国盛证券–环保工程及服务行业:污水、监测政策出台,子板块新一轮红利望开启【行业研究】

【研究报告内容摘要】 政策加码,污水、监测领域望开启新一轮红利。本周国家发展改革委环资司副司长赵鹏高主持召开污水资源化利用专家座谈会,听取污水资源化利用专家组成员和相关专家学者对推进污水资源化利用工作的意见和建议,我们认为污水资源化将带动新一轮投资,开启膜工艺和污水深度处理及再利用市场应用红利,尤其利好设备商(如膜法水处理公司)及污水运营厂商。生态环境部立足“十四五”、面向2035年的总体发展,发布《生态环境监测规划纲要(2020-2035年)》,从明晰权责、严格监管、监测点位增量、技术升级等多方面利好生态环境板块,2020年是“十三五”收官之年,各地政府和企业面临环境治理成效考核压力,环境监测需求相应增加。 融资回暖、需求加力,环保配置价值凸显。2020年以来利率下降、国资入主,环保企业债权融资改善明显,而再融资新规出台解决企业股权融资的难点,压制板块PE最重要因素消除。另外今年是“十三五”规划末年,考核节点下预计环保新项目较多,且经济增速下行期环保投资属性望体现,2020年以来环保专项债总量扩容、占比提升:1、总量扩容:2019年环保专项债总额546亿,2020年截至6/20共1473亿;2、比例倾斜:2019年环保专项债占比2.5%,2020年提升至6.7%。 估值见底,关注稳定的运营类资产及基本面反转的公司。过去三年环保板块表现低迷,估值、持仓等仍均处于低位,看好技术优势强、壁垒高的企业,1、成长性、确定性较强的运营类公司,关注长青集团(生物质供热龙头)、伟明环保(ROE行业领先、订单充足)、瀚蓝环境(增长稳健,估值优势明显)、洪城水业(江西污水市场潜力大,估值及股息率具备吸引力);2、业绩占优,行业高景气的环卫公司,关注玉禾田(精细化运营的优质龙头);3、基本面改善,业绩望好转的工程类公司,关注碧水源(中交集团入股,聚焦膜材料业务)、高能环境(受益融资改善的土壤修复龙头)。 行业新闻:1)2020年中央财政预算中可再生能源补贴财政预算923.55亿元;2)2022年湖南849个乡镇污水处理设施建设实现全覆盖;3)三地生态环境厅(局)长履新。 板块行情回顾:本周环保板块表现一般,跑赢大盘,跑输创业板。本周上证综指涨幅为1.6%、创业板指涨幅为5.1%,环保板块(申万)涨幅为1.8%,跑赢上证综指0.2%,跑输创业板3.3%;公用事业涨幅为1.8%,跑赢上证综指0.2%,跑输创业板3.3%。 风险提示:环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期。

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请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业周报 2020年06月21日 环保工程及服务 污水、监测政策出台,子板块新一轮红利望开启 政策加码,污水、监测领域望开启新一轮红利。本周国家发展改革委环资 司副司长赵鹏高主持召开污水资源化利用专家座谈会,听取污水资源化利 用专家组成员和相关专家学者对推进污水资源化利用工作的意见和建议, 我们认为污水资源化将带动新一轮投资,开启膜工艺和污水深度处理及再 利用市场应用红利,尤其利好设备商(如膜法水处理公司)及污水运营厂 商。生态环境部立足“十四五”、面向2035年的总体发展,发布《生态 环境监测规划纲要 (2020-2035年)》,从明晰权责、严格监管、监测 点位增量、技术升级等多方面利好生态环境板块,2020年是“十三五” 收官之年,各地政府和企业面临环境治理成效考核压力,环境监测需求相 应增加。 融资回暖、需求加力,环保配臵价值凸显。2020年以来利率下降、国资 入主,环保企业债权融资改善明显,而再融资新规出台解决企业股权融资 的难点,压制板块PE最重要因素消除。另外今年是“十三五”规划末年, 考核节点下预计环保新项目较多,且经济增速下行期环保投资属性望体 现,2020年以来环保专项债总量扩容、占比提升:1、总量扩容:2019 年环保专项债总额546亿,2020年截至6/20共1473亿;2、比例倾斜: 2019年环保专项债占比2.5%,2020年提升至6.7%。 估值见底,关注稳定的运营类资产及基本面反转的公司。过去三年环保板 块表现低迷,估值、持仓等仍均处于低位,看好技术优势强、壁垒高的企 业,1、成长性、确定性较强的运营类公司,关注长青集团(生物质供热 龙头)、伟明环保(ROE行业领先、订单充足)、瀚蓝环境(增长稳健, 估值优势明显)、洪城水业(江西污水市场潜力大,估值及股息率具备吸 引力);2、业绩占优,行业高景气的环卫公司,关注玉禾田(精细化运 营的优质龙头);3、基本面改善,业绩望好转的工程类公司,关注碧水 源(中交集团入股,聚焦膜材料业务)、高能环境(受益融资改善的土壤 修复龙头)。 行业新闻:1)2020年中央财政预算中可再生能源补贴财政预算923.55 亿元;2)2022年湖南849个乡镇污水处理设施建设实现全覆盖;3)三 地生态环境厅(局)长履新。 板块行情回顾:本周环保板块表现一般,跑赢大盘,跑输创业板。本周 上证综指涨幅为1.6%、创业板指涨幅为5.1%,环保板块(申万)涨幅 为1.8%,跑赢上证综指0.2%,跑输创业板3.3%;公用事业涨幅为1.8%, 跑赢上证综指0.2%,跑输创业板3.3%。 风险提示:环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期。 增持(维持) 行业走势 作者 分析师 杨心成 执业证书编号:S0680518020001 邮箱:y angxincheng@gszq.com 相关研究 1、《环保工程及服务:政策支持不断,继续看多环保》 2020-06-14 2、《环保工程及服务:政策加持、景气走高,环保板 块投资机遇凸显》2020-06-07 3、《环保工程及服务:景气向上,环保板块热情重燃》 2020-05-31 重点标的 股票 股票 投资 EPS (元) P E 代码 名称 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 002616 长青集团 买入 0.40 0.59 1.04 1.35 26.95 18.27 10.37 7.99 603568 伟明环保 买入 1.01 1.31 1.80 2.48 28.20 21.74 15.82 11.48 600323 瀚蓝环境 买入 1.19 1.32 1.88 2.15 19.00 17.13 12.03 10.52 资料来源:贝格数据,国盛证券研究所 2020年06月21日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1本周投资观点…………………………………………………………………………………………………………………………………….3 1.1 政策加码,污水、监测领域望开启新一轮红利………………………………………………………………………………….3 1.2中央财政预算公布,可再生能源补贴923.55亿元 ……………………………………………………………………………..5 1.3 融资继续放开、需求加力,板块反弹望持续 …………………………………………………………………………………….6 2板块行情回顾…………………………………………………………………………………………………………………………………….8 3行业要闻回顾………………………………………………………………………………………………………………………………….. 10 4重点公告汇总………………………………………………………………………………………………………………………………….. 11 5风险提示 ……………………………………………………………………………………………………………………………………….. 12 图表目录 图表1:截止到6/20专项债统计………………………………………………………………………………………………………………7 图表2:环保板块及大盘指数…………………………………………………………………………………………………………………..9 图表3:环保子板块指数 ………………………………………………………………………………………………………………………..9 图表4:环保板块估值……………………………………………………………………………………………………………………………9 图表5:涨跌幅极值个股 ………………………………………………………………………………………………………………………..9 图表6:各行业涨幅情况 ……………………………………………………………………………………………………………………… 10 2020年06月21日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 1本周投资观点 1.1 政策加码,污水、监测领域望开启新一轮红利 (1)国家发改委环资司召开污水资源化利用专家座谈会: 6月1日,国家发展改革委环资司副司长赵鹏高主持召开污水资源化利用专家座谈会, 听取污水资源化利用专家组成员和相关专家学者对推进污水资源化利用工作的意见和建 议,中国国际工程咨询有限公司董事长王安院士,来自中国科学院、清华大学、中国土 木工程学会、中国电力企业联合会等科研院所、大学、学会、协会、龙头企业的专家, 对我国污水资源化利用的现状、存在的主要问题、推进的重点领域、建设的重大工程和 政策措施提出了建设性意见。此次推进会向水务行业释放了“污水资源化”的市场空间 预期,进一步明晰了我国水资源短缺情况下污水再生利用的紧迫性。我们认为污水资源 化将带动新一轮投资,尤其利好设备商(如膜法水处理公司)及污水运营厂商。 此前,5月8日,国家发展改革委环资司副司长赵鹏高主持召开污水资源化利用工作推 进会,研究推进污水资源化利用指导意见和相关实施方案起草工作,推动构建污水资源 化利用“1+N”政策框架体系。5月25日国家发改委《关于营造更好发展环境,支持民 营节能环保企业健康发展的实施意见(发改环资„2020‟790号)》中明确鼓励参与污水 资源化利用重大工程建设,引导民营企业参与污水垃圾等环境基础设施建设,完善稳定 普惠的产业支持政策。政策和会议的密集体现出国家层面对污水资源化板块的重视。 污废水资源化是通过对污废水进行深加工,提取污废水中的水、盐等有价值的资源,实 现水中价值物的资源化循环利用和商业价值,污水经处理后又转化为可利用的水资源, 具有双重意义。资源化对技术和工艺等要求更高,挑战更大。我国水资源的人均占有量 仅为世界人均的1/4,又是世界上污水排放量最大、污水排放增加速度最快的国家之一, 水质性缺水与资源性缺水相互叠加,尤其是华北和沿海经济发达地区更为严重,污水资 源化利用是解决水资源短缺的重要途径,而膜技术具有出水水质好、水处理工艺简单、 占地少、减少污泥产生量等优势,是解决资源型缺水,保障我国水安全的重要举措。 污水的提标及资源化预期,使各种深度处理工艺及膜处理工艺受到市场关注。污水再生 利用途径包括工业、景观、灌溉、饮用水源等,而再生水作为饮用水源的可能性,也将 带来膜市场增量的潜在空间,例如作为国家重大科技项目“十二五”水专项的成果之一, 碧水源研发的双膜新水源技术就是这方面的代表性技术,由于集成了MBR工艺和低压纳 滤膜技术,实现对城镇污水的超净化处理,出水水质达到地表水II类至III类标准,可 作为优质水资源补给地下水或饮用水水源地。 “十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划指出,我国应进一步统筹规划, 由“污水处理”向“再生利用”转变,我国目前再生水处于起步阶段,京津冀地区相对 超前。截至2017年,京津冀地区的再生水利用率已超过35.0%,而其他城市和县城不 足5%,《“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》要求“十三五”期 间,新增再生水利用设施规模1,505万吨/日,其中,设市城市1,214万吨/日,县城291 万吨/日,再生水开发利用迎来快速发展的市场机遇。据住建部统计年鉴的数据,2018 年度我国再生水生产能力达到4067.6万立方米/日,占污水处理能力的比例上升至 20.1%。根据E20研究院预测,2025年我国再生水规模预计将达到8500万立方米/日 左右。截至2019年底我国膜产业总产值2200亿元,2010-2019年均复合增长率 24.6%,增势迅猛,据中国产业信息网测算,2019-2015年我国膜产业仍将保持两位 数以上的增幅,预计到2025年,我国膜产业产值将达到3853.1亿元,市场前景十分 广阔。“污水资源化”概念可能开启的膜工艺和污水深度处理及再利用市场应用红利, 值得期待。 2020年06月21日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 (2)民法典通过,2021年1月1日起实施,其中第七编“侵权责任”的七个条款明 确了环境污染和生态破坏责任,有利于加强监管,明确责任,从法律层面根源性地减少 生态环境保护“外部性”带来的环境治理灰色地带:  第一千二百三十条,环境污染、生态破坏侵权举证责任:规定因污染环境、破坏生态发 生纠纷,行为人应当就法律规定的不承担责任或者减轻责任的情形及其行为与损害之间 不存在因果关系承担举证责任。本条款将举证责任安排给行为人,若不能举证,则不能 减轻环境污染的责任,加强了执法严格度,污染环境行为更加难脱其责。  第一千二百三十二条,环境污染、生态迫害侵权的惩罚性赔偿:侵权人违反法律规定故 意污染环境、破坏生态造成严重后果的,被侵权人有权请求响应的惩罚性赔偿。本条款 通过政策方式对“污染治理外部性”进行矫正,通过惩罚性赔偿将外部性内部化,从根 源上减少环境污染治理灰色地带。  第一千二百三十三条,因第三人的过错污染环境、破坏生态的侵权责任:因第三人的过 错污染环境、破坏生态的被侵权人可以向侵权人、也可以向第三人请求赔偿。侵权人赔 偿后,有权向第三人追偿。本条款明确了赔偿责任和最终责任,逐级向最终污染人追责, 避免环境修复“踢皮球”的情况。  第一千二百三十五条,生态环境诉讼的赔偿范围:包括清楚污染、修复生态环境的费用, 生态环境功能永久性损害造成的损失等。以法律条文形式明确赔偿范围。 (3)本周生态环境部立足“十四五”、面向2035年的总体发展,发布《生态环境监 测规划纲要 (2020-2035年)》,为持续深化生态环境监测改革创新释放了法治红利、 政策红利和技术红利:  长远规划,分步实施。具体分三个阶段实施:①到2025年,科学、独立、权威、 高效的生态环境监测体系基本建成,统一的生态环境监测网络基本建成,统一监测 评估的工作机制基本形成;②到2030年,生态环境监测组织管理体系进一步强化, 监测、评估、调查能力进一步强化,监测自动化、智能化、立体化技术能力进一步 强化并与国际接轨;③到2035年,科学、独立、权威、高效的生态环境监测体系 全面建成,传统环境监测向现代生态环境监测的转变全面完成。  监管严格,事权明晰。新一轮党和国家机构改革明确了生态环境部统一行使生态和 城乡各类污染排放监管与行政执法职责,要求重点强化生态环境监测评估职能,统 筹实施地下水、水功能区、入河(海)排污口、海洋、农业面源和温室气体监测, 加强重点区域及全国工业园区PM2.5、NOx、SO2等污染物的网格化遥感监测,提 高对重点污染源及“散乱污”企业的监管水平。同时,生态文明建设体制机制逐步 健全,事权法定、量力定财、效率优先、因地制宜,将各方责任落到实处。  监测覆盖面扩大,带来设备与服务需求增量。 “十四五”期间,国控点位数量从1436 个增加至2000个左右,覆盖全部地级及以上城市和国家级新区,地表水国控断面数量 从2050个整合增加至4000个左右。加强全国大气颗粒物、气态污染物、秸秆焚烧火点、 沙尘等大气环境遥感监测,形成城乡全覆盖的监测网络。光化学评估监测覆盖全部地级 及以上城市,统一开展非甲烷总烃监测,重点区域、臭氧超标城市及重点园区按要求开 展VOCs组分监测。严格监测仪器适用性检测标准与要求,提高细颗粒物(PM2.5)等 监测仪器精度,加强日常质控管理,实现重点区域、重点城市和重点点位PM2.5手工监 测全覆盖。指导地方加强区县空气质量监测,中部、东部地区监测站点覆盖到全部区县 和空气污染较重乡镇,西部地区覆盖到污染较重的区县。监测强度及范围均增加,将会 带来监测设备与服务需求增量。  政府主导,社会参与。引导社会力量广泛参与生态环境监测,鼓励生态环境部门委 托有资质、能力强、信用好的社会监测机构配合开展执法监测,充分发挥企事业单 位、科研机构、社会组织作用,加强资源共享,形成监测合力,未来第三方环境检 测机构有望发挥监测体系运维、配合监管等重要作用。 2020年06月21日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明  科技引领,创新驱动。紧跟世界监测技术发展前沿,强化物联网、传感器、人工智 能等新技术在生态环境监测中的应用,支持具有自主知识产权的监测技术设备的研 发和应用,提高环境监测装备国产化水平,环境监测企业的研发投入有望持续加大。 (4)国务院办公厅印发《生态环境领域中央与地方财政事权和支出责任划分改革方案》 责任划分改革明确,建立权责清晰、财力协调的中央与地方财政关系,清晰明确易于执 行,有利于明确责任主体、提升环境治理落实效率。主要内容包括:  生态环境规划制度制定:将国家生态环境规划、跨区域生态环境规划、重点流域海域生 态环境规划、影响较大的重点区域生态环境规划和国家应对气候变化规划制定,确认为 中央财政事权,由中央承担支出责任。将其他生态环境规划制定确认为地方财政事权, 由地方承担支出责任。  生态环境监测执法:将国家生态环境监测网的建设与运行维护,生态环境法律法规和相 关政策执行情况及生态环境质量责任落实情况监督检查,全国性的生态环境执法检查和 督察,确认为中央财政事权,由中央承担支出责任。将地方性的生态环境监测、执法检 查、督察确认为地方财政事权,由地方承担支出责任。  生态环境管理事务与能力建设:全国性的重点污染物减排和环境质量改善等生态文明建 设目标评价考核,具有全局性和战略性意义、生态受益范围广泛的生态保护修复的指导 协调和监督,核与辐射安全监督管理,确认为中央财政事权,由中央承担支出责任;相 对地,将地方性事项确认为地方财政事权,由地方承担支出责任。  环境污染防治:将跨国界水体污染防治确认为中央财政事权,由中央承担支出责任;将 放射性污染防治,影响较大的重点区域大气污染防治,长江、黄河等重点流域以及重点 海域、影响较大的重点区域水污染防治等事项,确认为中央与地方共同财政事权,由中 央与地方共同承担支出责任。将土壤污染防治、农业农村污染防治、固体废物污染防治、 化学品污染防治、地下水污染防治以及其他地方性大气和水污染防治,确认为地方财政 事权,由地方承担支出责任,中央财政通过转移支付给予支持。将噪声、光、恶臭、电 磁辐射污染防治等事项,确认为地方财政事权,由地方承担支出责任。 (5)长三角示范区生态环境专项规划有望年内出台,生态绿色是示范区建设的“重头 戏”:上海市生态环境局总工程师柏国强表示,今年将按计划出台示范区生态环境专项 规划,同时,今年将重点推进落实生态环境统一标准、统一监测、统一执法“三统一” 制度建设,目前已形成初步的行动方案。今年的重点是推进落实生态环境“三统一”制 度建设,将分阶段落实。以“一套标准”规范一体化示范区生态环境保护工作。今年将 在重点行业全面实施大气特别排放限值;2022年,标准统一工作机制基本完善,联合出 台一批标准规范,加快实现重点行业排放标准基本统一。统一监测方面,用“一张网” 和“一个平台”监测评估区域生态环境状况。今年重点是协同完善大气、水、生态等环 境质量和污染源的监测监控预警体系,实现区域监测工作协同和现有监测数据基本共享, 提供空气质量预报专项服务;2022年,基本建成示范区高水平生态环境监测评估预警体 系,支持科学系统评价和精准监管。统一执法方面,用“一把尺子”加强一体化示范区 生态环境执法监管,今年将率先实施统一的裁量基准,2022年,基本建成职责明确、边 界清晰、行为规范、运转高效、协同一体的现代化生态环境执法体系。 1.2中央财政预算公布,可再生能源补贴923.55亿元 6月17日,财政部发布《2020年中央财政预算》,数据显示,2020年中央一般公共 预算收入预算数为82770亿元,主要受新冠肺炎疫情影响,比上年执行数下降7.3%。 其中节能环保420.8亿。可再生能源补贴财政预算923.55亿元,光伏补贴确定性增强。 《2020年中央政府性基金支出预算表》显示,2020年可再生能源电价附加支出预算数 为923.55亿元,比2019年执行数增加64.37亿元,增长7.5%。其中,中央本级支出 预算数为838.65亿元,比2019年执行数增加60.55亿元,增长7.8%。中央对地方转 移支付预算数为84.9亿元,比2019年执行数增加3.82亿元,增长4.7%。按规定标准, 对利用可再生能源发电的企业和个人进行补贴,支持可再生能源产业发展。 2020年06月21日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明 其中,风力发电补助356.85亿元;太阳能发电补助428.39亿元;生物质能发电补助53.41 亿元。可再生能源补贴确定性增强。生物质发电补贴预算虽然较去年下降14%,但执行 率有望好于去年,2019年预算执行率仅56%,远低于其他新能源补贴执行率,主要是 可再生能源补贴收支缺口加大所致, 2020年主动调低预算,以期提升执行率,2020年 生物质发电补贴的执行情况有望好转,并带动实际补贴金额增长。 1.3 融资继续放开、需求加力,板块反弹望持续  债券融资+股权融资均有大幅改善,融资好转助力复工 5月社融继续向好:2020年5月社融新增3.19万亿,存量为268.39万亿元,同比 增速升至12.5%,较4月增速提升0.5pct;社融增速继续加快,加上再融资新规的 落地股权融资放宽,较阔的融资环境从资金端持续利好环保行业整体发展。  需求望加力:今年是“十三五”规划末年,考核节点下预计环保新项目较多,且长 江及黄河流域大保护、垃圾分类等催化下行业本身增长空间广阔。且经济增速下行 期,环保的投资属性望体现。  环保专项债总量扩容、占比提升:(1)总量扩容:2019年环保专项债总额546亿, 2020年截至6/20共1473亿;(2)比例倾斜:2019年环保专项债占比2.5%,2020 年提升至6.6%;(3)发行前臵:发行的进度加快,已经有9个省及直辖市完成了 提前下达新增地方债的发行。 2020年06月21日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明 图表1:截止到6/20专项债统计 行业 金额(亿 元) 占比 行业 金额(亿 元) 占比 2019年 2020年 至今 2019年 2020年 至今 2019年 2020年 至今 2019年 2020年至 今 基建领域 5347 11814.5 24.90% 53.0% 基建领域 5347 7435 24.9% 65.6% 基础设施 880 6589.3 4.10% 29.5% 基础设施 880 3741 4.1% 33.0% 生态保护 546 1472.9 2.50% 6.6% 生态保护 546 1082 2.5% 9.5% 收费公路 1526 1337.4 7.10% 6.0% 收费公路 1526 777 7.1% 6.9% 轨交 217 847.2 1.00% 3.8% 轨交 217 659 1.0% 5.8% 铁路 85 272.6 0.40% 1.2% 铁路 85 198 0.4% 1.8% 机场 28 71.5 0.10% 0.3% 机场 28 72 0.1% 0.6% 水利 155 374.3 0.70% 1.7% 水利 155 131 0.7% 1.2% 市政 1918.2 849.3 8.90% 3.8% 市政 1911 775 8.9% 7% 棚改 7171 0.0 33.40% 0.0% 棚改 7171 0 33.4% 0% 土地储备 6866 0.0 32.00% 0.0% 土地储备 6866 0 32.0% 0% 其他 2083 10497.6 9.70% 47.0% 其他 2083 3901 9.7% 34.4% 医疗 235 429.3 1.10% 1.9% 医疗 235 219 1.1% 1.9% 社会事业 61 2272.2 0.30% 10.2% 社会事业 61 1269 0.3% 11.2% 产业园 241 1286.3 1.10% 5.8% 产业园 241 611 1.1% 5.4% 综合 765 4744.1 3.60% 21.3% 综合 765 1295 3.6% 11.4% 乡村振兴 96 117.4 0.40% 0.5% 乡村振兴 96 91 0.4% 0.8% 教育 120 140.9 0.60% 0.6% 教育 120 79 0.6% 0.7% 保障性住房 84 0.40% 0.0% 保障性住房 84 0.4% 0.0% 文化旅游 59 123.3 0.30% 0.6% 文化旅游 59 53 0.3% 0.5% 停车场 2 26.9 0.00% 0.1% 停车场 2 27 0.0% 0.2% 雄安新区 250 255.0 1.20% 1.1% 雄安新区 250 1.2% 0.0% 未分类 171 1102.2 0.80% 4.9% 未分类 171 257 0.8% 2.3% 合计 21467 22312.1 100.00 % 100.0% 合计 21467 11336 100.0% 100.0% 资料来源:Wind,国盛证券研究所 目前环保板块机构持仓、估值均处于历史底部,行业确定性与成长性强,配臵性价比较 高,我们推荐:  生物质供热龙头长青集团:  长青集团:生物质发电供热行业龙头,公司在手环保项目多,项目管理优异,未来 几年望集中投产释放业绩,且新的补贴政策望促进行业发展,公司充分受益。  成长性、确定性较强的运营类公司:  垃圾焚烧:推荐ROE突出的伟明环保(预计2020-2021年PE22.4x、16.3x)、管 理优异的瀚蓝环境(预计2020-2021年PE17.2x、12.1x); 1、投产大年,高景气:我们统计2019年新增订单中标总金额同比增长35%,行业 景气度高; 2、集中度提升,格局好:2019年拿单能力CR4近50%,CR8近70%,经过多年 发展龙头格局基本稳固; 2020年06月21日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明 3、价格稳步抬升:2019年垃圾处理费平均中标金额为72.1元/吨,同比提升5.4 元,迈过低价竞标陷阱,行业盈利提质; 4、中长期空间仍大:2018-2030 年仅15省垃圾焚烧发电中长期规划新增产能54 万吨/日,预计投资总规模2745亿元,行业还有将近翻倍空间; 5、2020年出台了多项关于垃圾焚烧补贴的政策,保障存量项目收益,改善行业内 公司的现金流,新增项目以收定支,打消补贴退坡疑虑。我们认为补贴政策落地补 贴确定性、时效性增强,板块预期中长期向好,行业的长期合理收益得到保证。  洪城水业:在污水提标扩容&气化率提升的背景下,公司内生业务成长空间较大, 管理层锐意进取、思路灵活,过去5年业绩优异,股权激励彰显公司信心,未来新 项目及产业整合值得期待,三峡集团频繁水务并购交易,水务资产估值望重估,预 计公司2020年11x,股息率超过4%。  业绩不受损、行业高景气的环卫公司:  玉禾田:环卫行业市场化改革推动行业发展,属于高景气、轻资产赛道。玉禾田作 为龙头之一,深耕行业多年,管理运营能力强(毛利率、ROE等盈利指标领先于业 内),品牌美誉度高,拿单能力属行业前列。此外,随着环卫智能化、一体化发展, 公司的管理、资金优势望逐步显现,不断提高其市场份额。  二季度业绩有望修复反转公司:  碧水源:国内膜法水处理市场广阔,公司作为以膜为核心科技的水处理龙头,有望 持续受益,同时随着公司内部存量PPP项目清理完善、中交集团入主、外部融资改 善、战略及时调整,公司业绩将逐步反弹,恢复高质量的增长。此外,光环境高速 增长,良业持续受益。  高能环境:公司土壤修复业务市占率第一,在土壤污染防治法、全国第二次污染源 普查背景下订单加速释放,同时公司危废、垃圾焚烧在手优质项目多,投产加快。 2板块行情回顾 本周环保板块表现一般,跑赢大盘,跑输创业板。本周上证综指涨幅为1.6%、创业板 指涨幅为5.1%,环保板块(申万)涨幅为1.8%,跑赢上证综指0.2%,跑输创业板3.3%; 公用事业涨幅为1.8%,跑赢上证综指0.2%,跑输创业板3.3%。环保子板块表现依次 为:监测(2.8%)、大气(1.0%)、水处理(3.4%)、固废(3.3%)、水务运营(1.1%)、 节能(2.0%)。A股环保股涨幅前三的个股为津膜科技(17.7%)、汉威科技(15.2%)、 博天环境(10.3%),周涨幅居后三位的个股为神雾节能(-3.2%)、富春环保(-2.7%)、 南方汇通(-2.6%)。 2020年06月21日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明 图表2:环保板块及大盘指数 图表3:环保子板块指数 资料来源:wind,国盛证券研究所 资料来源:wind,国盛证券研究所 图表4:环保板块估值 图表5:涨跌幅极值个股 资料来源:wind,国盛证券研究所 资料来源:wind,国盛证券研究所 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2019/5/15 2019/7/4 2019/8/23 2019/10/12 2019/12/12020/1/202020/3/102020/4/292020/6/18 2020/8/7 环保工程及服务II(申万) 创业板指 上证综指 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 水务 水处理 固废处置 大气治理 环境监测 节能环保 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2013-01-222013-07-222014-01-222014-07-222015-01-222015-07-222016-01-222016-07-222017-01-222017-07-222018-01-222018-07-222019-01-222019-07-222020-01-22 环保工程及服务II(申万) 相对PE(环保板块/创业板) -5% 0% 5% 10% 15% 20% 津 膜 科 技 汉 威 科 技 博 天 环 境 长 青 集 团 高 能 环 境 瀚 蓝 环 境 钱 江 水 利 南 方 汇 通 富 春 环 保 神 雾 节 能 2020年06月21日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明 图表6:各行业涨幅情况 资料来源:wind,国盛证券研究所 3行业要闻回顾 【固废处理|河南省:关于进一步加强全省危险废物环境执法监管的通知】 日前河南省生态环境厅发布了《关于进一步加强全省危险废物环境执法监管的通知》, 为各省辖市、济源示范区生态环境局进一步提高全省生态环境系统对危险废物环境监管 的重视程度,增强责任感、紧迫感和危机感,切实加强全省危险废物环境执法监管,及 时防范化解事故风险,维护人民群众生命财产安全和生态环境安全提供指导。——河南 省生态环境厅 【污水处理|2022年湖南849个乡镇污水处理设施建设实现全覆盖】 近日,湖南省推进乡镇污水处理设施建设现场会在沅江市召开。会议表示,根据“四年 行动计划”,2019年~2022年,湖南全省建成污水处理设施的乡镇将达到849个,总 投资达268亿元。其中,到2020年年底,洞庭湖区域所有乡镇、湘资沅澧干流沿线建 制镇以及全国重点镇污水处理设施实现全覆盖,共涉及乡镇340个。按照“省统筹、市 推动、县实施”的工作要求,各地加快推进。截至今年5月底,湖南省新建成污水处理 设施的乡镇共103个,还有大批项目已经开工。——中国建设报 【生态环境|程鹏任上海环境局局长!半年六省市自治区生态环境厅(局)长履新】 上海市十五届人大常委会第二十二次会议18日审议并表决通过有关人事任免事项,决 定任命程鹏为上海市生态环境局局长,免去寿子琪的市生态环境局局长职务。6月17日, 新疆维吾尔自治区第十三届人民代表大会常务委员会第十七次会议任命哈尔肯〃哈布德 克里木为新疆维吾尔自治区生态环境厅厅长。6月16日,海南省第六届人民代表大会常 务委员会第二十次会议任命毛东利为海南省生态环境厅厅长。连续三天,三地生态环境 厅(局)长履新。——中国大气网 【环境监测|生态环境监测规划纲要 (2020-2035年)】 党的十八大以来,党中央、国务院高度重视生态环境监测工作,将生态环境监测纳入生态文 明改革大局统筹推进,取得了前所未有的显著成效。为深入贯彻落实习近平生态文明思想, 科学谋划生态环境监测事业发展,切实提高生态环境监测现代化能力水平,有力支撑生态文 明和美丽中国建设,按照立足“十四五”、面向2035年的总体考虑,日前,生态环境部发 布生态环境监测规划纲要 (2020-2035年)。纲要主要内容包括规划背景、总体要求、主 -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 钢 铁 ( 申 万 ) 农 林 牧 渔 ( 申 万 ) 医 药 生 物 ( 申 万 ) 创 业 板 指 电 子 ( 申 万 ) 通 信 ( 申 万 ) 传 媒 ( 申 万 ) 商 业 贸 易 ( 申 万 ) 休 闲 服 务 ( 申 万 ) 综 合 ( 申 万 ) 有 色 金 属 ( 申 万 ) 计 算 机 ( 申 万 ) 化 工 ( 申 万 ) 沪 深 300 食 品 饮 料 ( 申 万 ) 轻 工 制 造 ( 申 万 ) 非 银 金 融 ( 申 万 ) 电 气 设 备 ( 申 万 ) 电 力 ( 申 万 ) 采 掘 ( 申 万 ) 水 务 II ( 申 万 ) 公 用 事 业 ( 申 万 ) 环 保 工 程 及 服 务 II ( 申 万 ) 建 筑 装 饰 ( 申 万 ) 机 械 设 备 ( 申 万 ) 房 地 产 ( 申 万 ) 燃 气 II ( 申 万 ) 汽 车 ( 申 万 ) 家 用 电 器 ( 申 万 ) 纺 织 服 装 ( 申 万 ) 国 防 军 工 ( 申 万 ) 交 通 运 输 ( 申 万 ) 建 筑 材 料 ( 申 万 ) 银 行 ( 申 万 ) 2020年06月21日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明 要任务、改革创新、保障措施等五部分。——生态环境部 【环境监测|长三角示范区生态环境专项规划有望年内出台】 长三角生态绿化一体化发展示范区将在生态环境联防联治机制方面进行深入探索。在日前举 办的上海市政协重点协商办理提案座谈会上,上海市生态环境局总工程师柏国强表示,今年 将按计划出台示范区生态环境专项规划,同时,今年将重点推进落实生态环境统一标准、统 一监测、统一执法“三统一”制度建设,目前已形成初步的行动方案。——中国环境报 4重点公告汇总 【玉禾田-预中标】公司预中标深圳市龙华区观湖街道清扫清运一体化升级运营服务项目 和深圳市龙岗区园山街道清扫清运及转运站管理服务采购项目,中标金额为9812.0万元 和8942.4万元。 【玉禾田-中标】公司近期中标石河子市生活垃圾分类试点采购项目 、牡丹江市爱民区清扫保洁及服务项目、福州市鼓岭鼓山公厕卫生保洁服务采购项目、 深圳市深惠无尘室保洁行政区域t6&t7无尘室保洁服务项目、天虹商场股份有限公司华 南一区天虹商场清洁、纸皮招标项目等10个项目,总中标金额约1.9亿元。 【安车检测-减持】合计持有公司股份7,963,338股(占公司总股本比例4.1%)的股东 华睿德银及其一致行动人华睿中科通过大宗交易方式累计减持股份 4,000,000 股,占公 司总股本比例为2.1%,减持股份计划的减持数量已过半。 【迪森股份-恢复转股】因实施2019年度权益分派,公司可转换公司债券自2020年6 月9日至6月16日期间暂停转股。根据规定,“迪森转债”于今日起恢复转股。 【启迪环境-补助】公司收到公司全资子公司浙江启迪生态通知,浙江启迪生态于近日实 际收到了浙江省诸暨经济开发区管理委员会向浙江启迪生态拨付的1,500万元作为招商 引资项目进度奖励。 【伟明环保-中标】公司收到招标人河北省秦皇岛市卢龙县住房和城乡建设局、招标代理 机构瑞和安惠项目管理集团有限公司发来的《中标通知书》,确认公司与温州市龙湾区 市政工程公司组成的联合体为“卢龙县生活垃圾无害化处理及焚烧发电特许经营项目” 的中标单位,总投资约为3.1亿元。 【高能环境-赎回结果】截至赎回登记日(6月17日)收市后,累计8320.6万元“高能 转债”已转换为公司股票,占“高能转债”发行总额的99.1%;累计转股数量约8912.5 万股,占“高能转债”转股前公司已发行股份总数的13.5%。 【天翔环境-执行通知书】久实融资租赁(上海)有限公司与公司合同纠纷一案,山东省 高级人民法院作出的判决已发生法律效力。责令公司向久实融资租赁支付案款1.2亿元 及相应的利息、迟延履行利息等,并向法院缴纳申请执行费18.7万元。 【启迪环境-中标】公司控股子公司浦华环保有限公司于近日收到开封市城市管理局发出 的《中标通知书》,确定浦华环保为“开封市新区二水厂供水工程建设项目社会资本” 中标单位,中标金额为7.7亿元。 【雪浪环境-申请贷款】公司拟向银行申请期限不超过7年、总金额不超过人民币2.3亿 元的并购贷款,用于支付收购上海长盈52%股权的部分对价款。 【博天环境-年度报告】公司披露,2019年公司实现营业收入28.9亿元,YOY-33.4%; 净利润-7.5亿元,YOY-510.9%;归母净利润-7.3亿元,YOY-500.9%。 【博天环境-专项说明】信永中和会计师事务所作为公司2019年度内部控制的审计机构, 对公司2019年度内部控制出具了否定意见的《内部控制审计报告》。根据相关要求, 公司董事会对内部控制审计报告中所涉及的事项进行了专项说明。 【启迪环境-申请授信】根据公司控股子公司经营发展需要,控股子公司拟向相关金融机 构申请总额不超过11.6亿元综合授信额度,其中不超过5.4亿元用于补充公司日常经营 流动资金;不超过6.22亿元额度用于长期项目贷款、融资租赁等业务。 【启迪环境-框架协议】为推进公司所属河南尉氏县生活垃圾焚烧发电PPP项目、兴平市 生活垃圾焚烧发电项目、亳州市生活垃圾焚烧发电二期项目以及巨鹿县生活垃圾焚烧发 电二期项目的建设和实施,公司与江西电建达成项目建设合作协定,将前述项目交与江 西电建负责项目工程建设,并签署了合作框架协议。 2020年06月21日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明 【博天环境-减持】公司5% 以上非第一大股东国投创新(北京)投资基金有限公司计 划减持不超过2506.7万股,比例不超过6%。 【津膜科技-重大诉讼】津膜科技(一审原告)与旺能环境股份有限公司存在建设工程施 工合同纠纷,法院判决书已发生法律效力,责令津膜科技自通知书送达之日起立即支付 申请执行标的1355.9万元及利息并支付执行费8.1万元。 【博世科-解质】公司于近日收到公司王双飞先生、许开绍先生、宋海农先生、杨崎峰先 生四位实际控制人的通知,获悉上述四人将其直接持有的本公司部分股份解除质押及再 质押,合计占公司总股本比例6.9%。 【百川能源-解质】公司股东百川资管于6月18日完成第三期可交换债券质押专户中 4211万股股份解质手续,占公司总股本2.9%。 5风险提示 1、环保政策及督查力度不及预期 环保行业政策及督查依赖度高,政策不及预期市场释放不足,环保订单释放不及预期; 2、行业需求不及预期 地方政府实际推进生态环境建设进度不及预期。 2020年06月21日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使 用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致 的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料,但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,可能会随时调整。在不同时期,本公司可发出与本 报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态,对本报告所含信息可在 不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何 投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资 及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内 容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意,在法律许可的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行 交易,也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发 布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告,需注明出处为“国盛证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节 或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表 述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法,结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的 任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价(或行业 指数)相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市 场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针 对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的) 为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股 市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10% 之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址:北京市西城区平安里西大街26号楼3层 邮编:100032 传真:010-57671718 邮箱:gsresearch@gszq.com 地址:上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层 邮编:200120 电话:021-38934111 邮箱:gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址:南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编:330038 传真:0791-86281485 邮箱:gsresearch@gszq.com 地址:深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编:518033 邮箱:gsresearch@gszq.com ]

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