国金证券–批发和零售贸易行业研究:京东在港上市,成为香港年内最大IPO【行业研究】

【研究报告内容摘要】 2020年6月18日,京东正式在港交所二次上市:继2014年在纽约达斯达克上市后,2020年6月18日,京东正式在港交所完成二次上市,成为香港年内最大的IPO。此次公司发行1.33亿股,每股定价226港元,募集资金净额约297.71亿港元,募集资金主要用于:①投资以供应链为基础的关键技术创新,②一系列关键运营系统(例如智能定价及存货管理系统、智能客户服务解决方案及全渠道智能零售平台),③投资物流技术,④投资及提升整体研发能力。 以自营&自建物流为特色,京东已经成长为国内最大的零售集团:自2004年创立以来,京东以自营3C&家电类正品和自建物流体系在行业内树立了差异化的消费者认知和服务,目前已经成为国内最大的零售商。2019年京东GMV达2.09万亿元,同比+24.37%;年活跃用户数达到3.62亿,同比+18.6%。2015-2019年,公司收入由1810亿元增长至5769亿元,年均复合增速达33.6%。与阿里、拼多多等平台电商不同,京东具有更强的自营零售商属性,2019年从收入角度来看,靠赚取商品进销差价的京东自营的业务仍旧占京东整体收入的,是其最大的收入来源。 从业务模式来看,公司目前主要包括自营电商和第三方平台服务两大板块:①自营电商业务:主要分为电子产品及家用电器商品和日用百货商品两大类,通过商品进销差价盈利。2019年自营电商业务实现营收5107亿元,同比+22.7%,占总营收的88.5%。其中3C&家电收入占总营收的,日用百货商品收入占比为31.5%。截至2019年,公司自营业务拥有2.4万多家采购供应商。②服务业务:主要包括广告服务收入和物流及其他服务收入,主要盈利模式为广告营销服务收费、物流服务收费、店铺租金、佣金等。截至2019年,公司线上电商平台拥有超过27万商家。2019年公司第三方平台服务实现营收662亿元,同比+44.1%,占总营收的11.5%。 从经营分部来看,公司主要分为京东零售和新业务两大分部:①京东零售:主要包括中国的自营业务、平台业务及广告服务。2019年,京东零售实现营收5522.45亿元,同比+23.4%,占比;实现营业利润138亿元,营业利润率达2.5%。②新业务:包括向第三方提供的物流服务、海外业务、技术创新以及向物流物业投资者提供的资产管理服务以及出售京东智能产业发展开发的物业,主要为业务中的物流及其他服务。2019年,公司新业务实现营收239.32亿元,同比+63.2%,占比;新业务运营亏损收窄至10亿元,营业利润率为-4.3%。 自建物流基础设施筑就公司深厚护城河:京东早在2007年就做出了投资并自建遍布全国物流基础设施的战略决策。截至2019年,公司物流基础设施布局覆盖了中国几乎所有的区县,包括遍布89个城市、累计总建筑面积约1,690万平方米的700多个仓库,包括京东物流技术开放平台所管理的仓库面积。此外,截至2019年,公司拥有由超过13.22万名配送人员和超过4.37万名仓储员工组成的团队。公司的物流基础设施由自主研发的智能物流和自动化技术如智能硬件、机器人物流、语音识别、计算器视觉和深度学习等提供支持,从而能够不断提高运营效率。 投资建议:展望未来,电商仍是消费最强势的渠道,中国的数字化进程趋势不会改变,京东自营业务的特色优秀不仅支撑自身发展,也将成为公司持续向以供应链为基础的技术与服务企业转型的基底。我们认为,京东未来有望充分发挥供应链优势,成为提供零售基础设施的技术和服务企业。 风险提示:疫情令国内消费增速承压、电商行业竞争加剧、新业务孵化不及预期。

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– 1 – 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币) 市场优化平均市盈率 18.90 国金批发和零售贸易指数 2970 沪深300指数 4099 上证指数 2968 深证成指 11668 中小板综指 10882 相关报告 1.《内需恢复与渠道&品牌价值重估- 《2020-06-18行业中期…》,2020.6.19 2.《敏感肌护肤品牌薇诺娜冲刺A股IPO- 敏感肌护肤品牌薇诺娜冲刺…》,2020.6.14 3.《618秒破亿的背后:玩法复杂化,直播 战火燃-电商行业深度》,2020.6.9 4.《丽人丽妆过会,美妆TP上市公司再添 一将-丽人丽妆过会,美妆T…》,2020.6.7 5.《疫情后首个购物节,618打响促消费第 一枪-疫情后首个购物节,…》,2020.5.31 吴劲草 分析师 SAC执业编号:S1130518070002 wujc@gjzq.com.cn 姬雨楠 联系人 jiyunan@gjzq.com.cn 京东在港上市,成为香港年内最大IPO 行业点评  2020年6月18日,京东正式在港交所二次上市:继2014年在纽约达斯达 克上市后,2020年6月18日,京东正式在港交所完成二次上市,成为香港 年内最大的IPO。此次公司发行1.33亿股,每股定价226港元,募集资金 净额约297.71亿港元,募集资金主要用于:①投资以供应链为基础的关键 技术创新,②一系列关键运营系统(例如智能定价及存货管理系统、智能客 户服务解决方案及全渠道智能零售平台),③投资物流技术,④投资及提升 整体研发能力。  以自营&自建物流为特色,京东已经成长为国内最大的零售集团:自2004 年创立以来,京东以自营3C&家电类正品和自建物流体系在行业内树立了差 异化的消费者认知和服务,目前已经成为国内最大的零售商。2019年京东 GMV达2.09万亿元,同比+24.37%;年活跃用户数达到3.62亿,同比 +18.6%。2015-2019年,公司收入由1810亿元增长至5769亿元,年均复 合增速达33.6%。与阿里、拼多多等平台电商不同,京东具有更强的自营零 售商属性,2019年从收入角度来看,靠赚取商品进销差价的京东自营的业 务仍旧占京东整体收入的88.5%,是其最大的收入来源。  从业务模式来看,公司目前主要包括自营电商和第三方平台服务两大板块: ①自营电商业务:主要分为电子产品及家用电器商品和日用百货商品两大 类,通过商品进销差价盈利。2019年自营电商业务实现营收5107亿元,同 比+22.7%,占总营收的88.5%。其中3C&家电收入占总营收的57.0%,日 用百货商品收入占比为31.5%。截至2019年,公司自营业务拥有2.4万多 家采购供应商。②服务业务:主要包括广告服务收入和物流及其他服务收 入,主要盈利模式为广告营销服务收费、物流服务收费、店铺租金、佣金 等。截至2019年,公司线上电商平台拥有超过27万商家。2019年公司第 三方平台服务实现营收662亿元,同比+44.1%,占总营收的11.5%。  从经营分部来看,公司主要分为京东零售和新业务两大分部:①京东零售: 主要包括中国的自营业务、平台业务及广告服务。2019年,京东零售实现 营收5522.45亿元,同比+23.4%,占比96%;实现营业利润138亿元,营 业利润率达2.5 %。②新业务:包括向第三方提供的物流服务、海外业务、 技术创新以及向物流物业投资者提供的资产管理服务以及出售京东智能产业 发展开发的物业,主要为业务中的物流及其他服务。2019年,公司新业务 实现营收239.32亿元,同比+63.2%,占比4%;新业务运营亏损收窄至10 亿元,营业利润率为-4.3%。  自建物流基础设施筑就公司深厚护城河:京东早在2007年就做出了投资并 自建遍布全国物流基础设施的战略决策。截至2019年,公司物流基础设施 布局覆盖了中国几乎所有的区县,包括遍布89个城市、累计总建筑面积约 1,690万平方米的700多个仓库,包括京东物流技术开放平台所管理的仓库 面积。此外,截至2019年,公司拥有由超过13.22万名配送人员和超过 4.37万名仓储员工组成的团队。公司的物流基础设施由自主研发的智能物流 和自动化技术如智能硬件、机器人物流、语音识别、计算器视觉和深度学习 等提供支持,从而能够不断提高运营效率。  投资建议:展望未来,电商仍是消费最强势的渠道,中国的数字化进程趋势 不会改变,京东自营业务的特色优秀不仅支撑自身发展,也将成为公司持续 向以供应链为基础的技术与服务企业转型的基底。我们认为,京东未来有望 充分发挥供应链优势,成为提供零售基础设施的技术和服务企业。  风险提示:疫情令国内消费增速承压、电商行业竞争加剧、新业务孵化不及 预期 2363 2515 2666 2818 2970 3122 190225190525190825191125 国金行业 沪深300 2020年06月21日 消费升级与娱乐研究中心 批发和零售贸易行业研究 买入(维持评级) ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 – 2 – 敬请参阅最后一页特别声明 零售|行业观点——京东在港上市,成为香港年内最大IPO  2020年6月18日,京东正式在港交所二次上市:继2014年在纽约达斯 达克上市后,2020年6月18日,京东正式在港交所完成二次上市,成为 香港年内最大的IPO。此次公司发行1.33亿股,每股定价226港元,募集 资金净额约297.71亿港元,募集资金主要用于:①投资以供应链为基础的 关键技术创新,②一系列关键运营系统(例如智能定价及存货管理系统、 智能客户服务解决方案及全渠道智能零售平台),③投资物流技术,④投资 及提升整体研发能力。  以自营&自建物流为特色,京东已经成长为国内最大的零售集团:自2004 年创立以来,京东以自营3C&家电类正品和自建物流体系在行业内树立了 差异化的消费者认知和服务,目前已经成为国内最大的零售商。2019年京 东GMV达2.09万亿,同比+24.37%;年活跃用户数达到3.62亿,同比 +18.6%。2015-2019年,公司收入由1810亿元增长至5769亿元,年均 复合增速达33.6%。与阿里、拼多多等平台电商不同,京东具有更强的自 营零售商属性,2019年从收入角度来看,靠赚取商品进销差价的京东自营 的业务仍旧占京东整体收入的88.5%,是其最大的收入来源。  从业务模式来看,公司目前主要包括自营电商和第三方平台服务两大板块: ①自营电商业务:主要分为电子产品及家用电器商品和日用百货商品两大 类,通过商品进销差价盈利。2019年自营电商业务实现营收5107亿元, 同比+22.7%,占总营收的88.5%。其中3C&家电收入占总营收的57.0%, 日用百货商品收入占比为31.5%。截至2019年,公司自营业务拥有2.4万 多家采购供应商。②服务业务:主要包括广告服务收入和物流及其他服务 收入,主要盈利模式为广告营销服务收费、物流服务收费、店铺租金、佣 金等。截至2019年,公司线上电商平台拥有超过27万商家。2019年公 司第三方平台服务实现营收662亿元,同比+44.1%,占总营收的11.5%。  从经营分部来看,公司主要分为京东零售和新业务两大分部:①京东零售: 主要包括中国的自营业务、平台业务及广告服务。2019年,京东零售实现 营收5522.45亿元,同比+23.4%,占比96%;实现营业利润138亿元, 营业利润率达2.5%。②新业务:包括向第三方提供的物流服务、海外业务、 技术创新以及向物流物业投资者提供的资产管理服务以及出售京东智能产 业发展开发的物业,主要为业务中的物流及其他服务。2019年,公司新业 务实现营收239.32亿元,同比+63.2%,占比4%;新业务运营亏损收窄至 10亿元,营业利润率为-4.3%。  自建物流基础设施筑就公司深厚护城河:京东早在2007年就做出了投资 并自建遍布全国物流基础设施的战略决策。截至2019年,公司物流基础 设施布局覆盖了中国几乎所有的区县,包括遍布89个城市、累计总建筑面 积约1,690万平方米的700多个仓库,包括京东物流技术开放平台所管理 的仓库面积。此外,截至2019年,公司拥有由超过13.22万名配送人员 和超过4.37万名仓储员工组成的团队。公司的物流基础设施由自主研发的 智能物流和自动化技术如智能硬件、机器人物流、语音识别、计算器视觉 和深度学习等提供支持,从而能够不断提高运营效率。凭借自主控制物流 网络和底层数据,公司能够不断优化运营,并模块化流程以保障平台的可 扩展性和高效率。  投资建议:展望未来,电商仍是消费最强势的渠道,中国的数字化进程趋 势不会改变,京东自营业务的特色优秀不仅支撑自身发展,也将成为公司 持续向以供应链为基础的技术与服务企业转型的基底。我们认为,京东未 来有望充分发挥供应链优势,成为提供零售基础设施的技术和服务企业。  风险提示:疫情令国内消费增速承压、电商行业竞争加剧、新业务孵化不 及预期 行业周报 – 3 – 敬请参阅最后一页特别声明 行情回顾  2020年6月15日至2020年6月21日,沪深300指数涨跌幅+2.39%, 上证综指+1.64%,深圳成指+3.70%,商业贸易指数(申万)+3.51%。  年初至今,沪深300指数涨跌幅+0.05%,上证综指-2.70%,深圳成指 +11.86%,商业贸易指数(申万)+16.28%。 图表1:近一周各指数涨跌幅 来源:Wind,国金证券研究所 图表2:年初至今各指数涨跌幅 来源:Wind,国金证券研究所 2.39% 1.64% 3.70% 3.51% 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 2.50% 3.00% 3.50% 4.00% 沪深300 上证综指 深圳成指 商业贸易(申万) 0.05% -2.70% 11.86% 16.28% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 沪深300 上证综指 深圳成指 商业贸易(申万) 行业周报 – 4 – 敬请参阅最后一页特别声明 行业重点公告 【老凤祥】(600612)6月16日 关于聘任公司高级管理人员的独立意见 公司统一聘任黄骅为公司总经理。同意聘任史亮、李军、王永忠为公司副 总经理,辛志宏为公司市场总监、张心一为公司总工艺师,李刚昶为公司 人力资源总监,邱建敏为公司董事会秘书、凌晓静为公司财务总监。 【珀莱雅】(603605)6月16日 高级管理人员集中竞价减持股份结果公告 在减持股份计划实施期间,张叶峰女士通过集中竞价交易方式累计减持公 司股份1.19万股,占其在本减持计划实施前持股总数的24.91%,占公司 目前总股本的0.0059%。截至本公告披露日,张叶峰女士的本次减持股份 计划已实施完毕。张叶峰女士现持有公司股份3.59万股,占公司目前总股 本的0.0178%。 【红旗连锁】(002697)6月16日 关于持股5%股东部分股份解除质押的公告 截至本公告披露日,中民财智共计持有公司股份0.68亿股,占公司总股本 的5%。完成本次部分股份解除质押手续后,中民财智累计质押公司股份0 股,占所持有贵公司股份的0%,占公司总股本的0%。 【滔博】(6110)6月17日 2019/2020年度报告 截至2020年2月29日,公司营业收入为336.90亿元,同比+3.46%,其 中主力品牌收入为294.90亿元,其他品牌收入为39.04亿元;公司毛利为 141.88亿元,同比+4.26%;经营利润为33.03亿元,同比+2.04%;毛利 率为42.1%。 【青松股份】(300132)6月17日 关于股东减持股份比例达到1%的公告 公司股东柯维龙于2020年04月29日至2020年06月16日期间通过深 圳证券交易所集中竞价和大宗交易方式累计减持公司无限售流通股股份 941.25万股,占公司总股本的1.8221%,减持比例超过1%。 【步步高】(002251)6月17日 关于增加公司经营范围并修改《公司章程》 的公告 公司召开第五届董事会第三十五次会议审议通过了《关于增加公司经营范 围并修改的议案》。因公司经营发展需要,公司拟增加百货零 售、珠宝首饰零售经营范围。 【步步高】(002251)6月17日 关于公司为子公司提供担保的公告 公司同意为全资子公司广西南城百货有限责任公司向广西北部湾银行股份 有限公司南宁市高新支行申请不超过人民币7000万元流动资金贷款提供 最高额保证担保,担保期限以担保合同为准。 【莎莎国际】(0178)6月18日 截至2020年3月31日止年度全业绩公告, 暂停办理股份过户登记手续及由2020年4月1日至6月14日之营运最新 情况 集团持续经营业务的营业额下跌29.9%至5,717.3百万港元,香港及澳门 特区市场的零售及批发销售额下降33.2%至4,739.4百万港元,年内亏损 515.9百万港元,去年470.8百万港元。 【比音勒芬】(002832)6月18日 公开发行可转换公司债券发行结果公告 本次发行人民币6.89亿元可转债,每张面值为人民币100元,共计689 万张,按面值发行。本次发行的可转换公司债券简称为“比音转债”,债券 代码为“128113”。 本次发行原股东优先配售的缴款工作已于2020年6 月15日(T日)结束。根据深交所提供的网上优先配售数据,最终向原股 东优先配售的比音转债总计5,86.42万张,即5.86亿元,占本次发行总量 的85.11%。 【值得买】(300785)6月18日 2020年度非公开发行股票预案(修订稿) 行业周报 – 5 – 敬请参阅最后一页特别声明 本次非公开发行股票的发行数量按照募集资金总额除以发行价格确定,且 发行数量不超过本次非公开发行前公司总股本的30%,拟募集资金总额不 超过10.00亿元。截至公司第二届董事会第二十次会议决议公告日,公司 总股本为0.54亿股,本次非公开发行A股股票数量为不超过0.16亿股 (含0.16亿股)。 【国联股份】(603613)6月19日 2020年度非公开发行A股股票预案(修订 稿) 本次非公开发行股票数量不超过0.61亿股(含本数),非公开发行股票数 量上限未超过本次发行前公司总股本的30 %,并以中国证监会核准的发行 数量为准。本次非公开发行A股股票募集资金总额不超过24.66亿元(含 本数)。 【家家悦】(603708)6月19日 公开发行可转换公司债券上市公告书 可转换公司债券简称为家悦转债,可转换公司债券代码为113584,可转换 公司债券发行量为6.45亿元(645万张,64.50万手),上市量为6.45亿 元(645万张,64.50万手)。本次发行的可转债存续期限为自发行之日起 6年,即2020年6月5日至2026年6月4日。 【周大福】(1929)6月19日 2020年报 截至2020年3月31日,公司营业额为567.51亿港元,同比-14.9%;主 要经营利润为56.87亿港元,同比-18.4%;每股盈利0.29港元,同比- 36.6%;毛利率为28.4%,净利率为5.3%。 行业重点新闻 淘宝公布助农新目标:再造100个10亿级品牌农业产业带  亿邦动力网6月15日讯,淘宝天猫公布了今年“春雷计划”的助农新目标: 再造100个10亿级品牌农业产业带。淘宝“春雷计划”首批品牌农业产 业带包括杭州龙坞龙井茶产业带、海南海口荔枝产业带、河北张家口万全 鲜食玉米产业带、陕西武功猕猴桃产业带、山东寿光蔬菜产业带、日照海 产品产业带、黑龙江五常大米产业带、福建连江鲍鱼产业带、福建鳗鱼产 业带等。淘宝天猫将推动农产品产销全链路的数字化,提升原产地品牌农 货的标准化水平,加速电商仓等基础设施的建设,培育100万会直播的新 农人。 1-5月社会消费品零售总额同比下降13.5%  联商网6月15日讯,今年1—5月份,社会消费品零售总额13.87万亿元, 同比-13.5%。其中,除汽车以外的消费品零售额12.59万亿元,下降 13.0%。5月单个月份上,社会消费品零售总额3.20万亿元,同比-2.8% (扣除价格因素实际下降3.7%,以下除特殊说明外均为名义增长),降幅 比上月收窄4.7个百分点。其中,除汽车以外的消费品零售额2.86万亿元, 下降3.5%。 知乎加入直播带货大军 可添加淘宝京东拼多多商品  亿邦动力网6月16日讯,知乎直播已打通电商功能,创作者可以进行直播 带货了。知乎直播在6月10日至7月10日期间举办“买得到的幸福感” 活动,正式开始直播带货模式。平台创作者可通过知乎直播的好物推荐功 能、直播间购物车功能实现直播带货。知乎直播功能正式上线于2019年 10月11日,同期,知乎还推出了“好物推荐”功能,即内容创作者可在 编辑页面插入商品卡片,若其他用户通过该卡片上的第三方平台商品链接 购买,创作者可获得相应收益。此次知乎直播带货功能则相当于直播间直 接跟好物推荐功能实现了打通。 阿里云称未来1年投入20亿,助50家合作伙伴云上营收过亿  联商网6月16日讯,阿里云宣布深耕“被集成”战略,宣称在未来一年预 计投入20亿专项资金,助力50家合作伙伴云上营收实现过亿。今年4月, 行业周报 – 6 – 敬请参阅最后一页特别声明 阿里云宣布未来3年再投2000亿元,用于云操作系统、服务器、芯片、 网络等重大核心技术研发攻坚和面向未来的数据中心建设。 阿里巴巴高管大调整:涉及大润发 飞猪等多个业务  亿邦动力网6月17日讯,阿里巴巴副总裁、零售通总经理林小海将接管大 润发,担任大润发CEO,直接向阿里巴巴CEO张勇汇报。黄明端仍然担 任高鑫零售CEO、大润发中国区主席职务。阿里巴巴集团副总裁、阿里大 文娱CTO兼优酷COO庄卓然已调离阿里大文娱,前往阿里旗下在线旅行 平台飞猪担任总裁。而现任集团副总裁、飞猪酒旅及国内生态业务负责人 范驰将调往优酷任职。菜鸟网络CTO谷雪梅和菜鸟网络副总裁、菜鸟联 盟秘书长史苗已离职。 拼多多后院起火,淘宝特价版主动挑起价格战  联商网6月17日讯,天猫618期间,淘宝特价版1天净增100万新注册 用户,增长迅猛。称自3月26日上线两个多月以来,淘宝特价DAU每 20天翻一番,相比正式上线时实现14倍增长,当下淘宝特价版平台已经 吸引了120万产业带商家,成为产业带商家最大的内销平台。淘宝特价版 有效发挥阿里巴巴的流量、金融、物流等综合优势,率领产业带实现突围, 在短短三个月之后淘宝特价版已经获得了商务部点赞、科协点赞、高铁点 赞、河南省政府点赞。 和全家分道扬镳后 M UJI宣布“牵手”罗森  亿邦动力网6月18日讯,从6月17日开始,将在东京都在内的三家罗森 直营店销售无印良品商品。罗森将专门在店内设立专用货架,陈列内衣、 化妆品及文具等,罗森方面最多将门店内大约500个品类(总量约3500 个)换成MUJI的商品。此外,双方还将共同开发自有品牌商品。 雀巢旗下高端水品牌普娜入华 官宣邓伦为代言人  联商网6月18日讯,伴随雀巢对饮用水业务的调整,其旗下知名意大利高 端水品牌AcquaPanna普娜正式登陆中国市场。6月17日,普娜在天猫 旗舰店正式销售。官宣邓伦为首位普娜代言人。普娜入华,符合雀巢饮用 水业务“强化标志性的国际品牌”的调整方向,也拉开了雀巢饮用水调整 大幕。中国已经成为雀巢第二大市场,在雀巢整体战略调整中,中国市场 的表现更加重要。雀巢再次入局高端水,能够为自身增加筹码,扩大在中 国市场的份额。 苏宁易购618手机 家用空调等五大类目品牌销量榜单出炉  亿邦动力网6月19日讯,苏宁易购发布618部分类目品牌销量榜单。苏 宁悟空榜数据显示,从6月1日0点至6月18日24点,苏宁易购手机类 目累计销量排名前三的品牌依次为Apple、小米、华为;臻选首饰类目累 计销量排名前三的品牌为施华洛世奇、周大福、周大生;家用空调累计销 量第一为美的,第二为格力,第三为海尔;电视类目累计销量冠亚军分别 为小米和创维,家庭清洁类目累计销量Top3依次为威露士、蓝月亮、白 猫。 京东、天猫、苏宁、国美等618最终战报出炉  联商网6月19日讯,截至6月18日24时,京东、天猫、苏宁618业绩 已经出炉。618已走过了第16个年头,它已经由一家电商平台的周年庆 活动,发展成为整个零售行业的年中狂欢。天猫618累计下单金额6982 亿元。京东618累计下单金额2692亿元。苏宁全渠道销售规模增长 129%。拼多多订单量同比增119%。国美618当日GMV同比增长 73.8%。 行业周报 – 7 – 敬请参阅最后一页特别声明 公司投资评级的说明: 买入:预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上; 增持:预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%; 中性:预期未来6-12个月内变动幅度在 -5%-5%; 减持:预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明: 买入:预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上; 增持:预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%-15%; 中性:预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%-5%; 减持:预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业周报 – 8 – 敬请参阅最后一页特别声明 特别声明: 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”(以下简称“国金证券”)所有,未经事先书面授权,任何机构和个人 均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发,或以任何侵 犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发,需注明出处为“国金证券股份有限公司”,且不得对本 报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但国金证券及其研究人员对这 些信息的准确性和完整性不作任何保证,对由于该等问题产生的一切责任,国金证券不作出任何担保。且本报告中 的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,在不作事先通知的情况下,可能会随时调整。 本报告中的信息、意见等均仅供参考,不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当 考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突,而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报 告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品,使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取 报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。报告本身、 报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,国金证券不就报告中的内容对最终 操作建议做出任何担保,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下,国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为 这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法,故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市 场实际情况不一致,且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》,本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3 级)的投资者使用;非国金证券C3级以上(含C3级)的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资,遭受任何损失, 国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。 上海 北京 深圳 电话:021-60753903 传真:021-61038200 邮箱:researchsh@gjzq.com.cn 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