安信证券–建筑行业动态分析:5月基建投资增速持续改善,新型城镇化建设屡获推进【行业研究】

【研究报告内容摘要】 行业及政策动态: 1) 2020年6月16日,国家统计局,1-5月份,全国固定资产投资(不含农户)199194亿元,同比下降6.3%,降幅比1-4月份收窄4.0个百分点。其中,民间固定资产投资112232亿元,下降9.6%,降幅收窄3.7个百分点。从环比速度看,5月份固定资产投资(不含农户)增长5.87%。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比下降6.3%,降幅比1-4月份收窄5.5个百分点。其中,水利管理业投资下降2.0%,降幅收窄4.0个百分点;公共设施管理业投资下降8.3%,降幅收窄5.3个百分点;道路运输业投资下降2.9%,降幅收窄6.5个百分点;铁路运输业投资下降8.8%,降幅收窄7.3个百分点。 2) 6月16日,国家发展改革委新闻发言人孟玮介绍,近年来,我国新型城镇化建设有力有序推进,逐步成为扩大内需的主要动力。下一步将围绕提升城镇化的质量和水平,加快补齐城镇基础设施和公共服务的短板,更加注重城市的更新和城市治理,提高对产业和人口集聚的支撑能力。推动各类城市,特别是农业转移人口集中流入的城市,放开、放宽落户限制。 本周行情回顾 本周(6.15-6.19)建筑行业(申万建筑装饰指数)涨幅为+1.66%(HS300为+2.39%)。本周行业涨幅前5为全筑股份(+13.05%)、亚厦股份(+12.14%)、新城市(+11.31%)、华凯创意(+10.56%)、中设股份(+10.14%);本周行业跌幅前5为花王股份(-6.97%)、山鼎设计(-4.80%)、维业股份(-4.26%)、甘咨询(-3.67%)、弘高创意(-2.79%)。 从行业整体市盈率来看,至6月19日建筑装饰行业市盈率(TTM,指数均值整体法)为9.84倍,较上周有所提升,低于去年同期行业市盈率水平,接近2014年7月水平。行业市净率(MRQ)为0.89,较上周也有所提升。当前行业市盈率(TTM)最低前5为中国建筑(5.28)、葛洲坝(5.38)、中国中铁(5.39)、中国铁建(6.08)、中材国际(6.26);市净率(MRQ)最低前5为中国电建(0.63)、中国交建(0.63)、中国中铁(0.65)、中国铁建(0.68)、中国中冶(0.72)。 本周建筑装饰行业(SW)周涨幅+1.66%,弱于深证成指(+3.70%)、沪深300(+2.39%)本周表现、强于上证综指(+1.64%)本周表现,周涨幅在SW28个一级行业中排于第19位。本周建筑行业共95家公司录得上涨,数量占比78%;本周涨幅超过行业指数涨幅(+1.66%)的公司数量为45家,占比43%,本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所增加,周涨幅超过行业涨幅的公司家数较上周略有减少,行业排名较上周(第27位)大幅提升了8个名次。 从本周涨幅结构来看,本周涨幅排名靠前标的以装修装饰板块标的为主,本周涨幅位居行业前10的标的中有6家为装修装饰板块,包括全筑股份(+13.05%)、亚厦股份(+12.14%)、华凯创意(+10.56%)、风语筑(+8.38%)、柯利达(+5.99%)、美芝股份(+5.74%);此外房建和基建设计板块的新城市(+11.31%)和中设股份(+10.14%)本周涨幅均超过10%,位居行业前列。 本周政策/要闻解读 国家统计局本周(6月15日)公布了2020年1-5月国民经济运行数据。1-5月全国固定资产投资(不含农户)199194亿元,同比下降6.3%,降幅比1-4月收窄4.0个百分点。从环比速度看,5月份固定资产投资(不含农户)增长5.87%。其中,基建投资(不含电热气水)同比下降6.3%,降幅比1-4月收窄5.5个百分点。 1-5月基建投资(不含电热气水)同比降幅收窄至-6.3%,投资规模较1-4月呈明显回升态势。从当月增速来看,2020年5月狭义基建投资增速持续提升,同比提升8.29%(我们计算2019年以来基础建设单月投资增速分别为2019年1-2月4.30%、3月4.48%、4月4.40%、5月2.95%、6月4.36%、7月2.26%、8月6.71%、9月6.31%、10月2.05%、11月2.34%、12月1.91%,2020年1-2月-30.3%、3月-11.05%、4月2.31%、5月8.29%)。 分项来看,各主要分项累计投资增速降幅明显收窄,其中道路运输业投资增速为-2.90%,较1-4月降幅收窄了6.5个百分点。从当月增速来看,2020年5月投资增速为15.41%,较4月增速大幅提升8.39个pct(我们计算2019年以来道路运输业单月投资增速分别为2019年1-2月13.00%、3月8.35%、4月0.54%、5月4.01%、6月13.61%、7月1.25%、8月12.41%、9月9.03%、10月9.43%、11月15.41%、12月11.02%,2020年1-2月-28.9%、3月-7.29%、4月7.02%、5月8.39%);1-5月铁路运输业投资同比下降8.8%,降幅较1-4月收窄了7.30个pct,从当月增速来看,2020年5月增速为7.39%,4月增速为8.51%(我们计算2019年以来铁路运输业单月投资增速分别为1-2月22.50%、3月-0.04%、4月14.95%、5月21.84%、6月11.36%、7月7.67%、8月-1.61%、9月3.60%、10月-15.78%、11月-26.98%、12月-9.10%;2020年1-2月-31.70%、3月-24.95%、4月8.51%、5月7.39%)。1-5月水利管理业投资增速为-2.00%,降幅较1-4月收窄了4.00个pct;1-5月公共设施管理业投资增速为-8.3%,降幅较1-4月收窄了5.3个pct,5月单月投资同比增速回正,同比增加5.27%;经计算,1-5月生态保护与环境治理业投资转为同比增速为2.50%。从5月单月投资增速来看,道路运输业(+15.41%)位居各子行业首位。 从基建三大分项投资各占广义基建投资比重来看,基建投资结构变化较为明显。我们以2003年至今的基建投资数据为分析基础,发现在2012年之前,“交运、仓储及邮政业”比重最高,2010年占比达到峰值43.02%,随后至2017年,占比持续下滑,2019年投资占比为36.11%(2003年为45.37%)。2006年之前,“电力热力燃气及水的生产及供应业”为第二主导,占基建投资的比重在2005年达到峰值的32.76%后,占比逐年下降,2019年投资占比15.96%(2003年为28.69%);2012年之后,“水利环境及公共设施管理业”成为新的主导,并且其投资占基建比重不断提升,2019年投资占比达到47.94%(2003年为25.95%)。2020年1-5月,交运、仓储和邮政业投资占基建投资比重为35.53%,电热气水的生产和供应业投资占比为17.52%,水利、环境和公共设施管理业投资占比最高为46.84%。 从主要细分行业占基建投资比重来看,目前投资占比最高的为公共设施管理业和道路运输业,2019年两者占比分别为38.55%和26.11%,2020年1-5月两个行业投资占比分别为37.09%和25.91%。 随着新冠疫情得到有效控制,各地重大基建项目的开工、复工力度不断加强,基建累计投资降幅持续收窄,从基建主要子行业来看,1-5月各板块投资降幅均收窄,其中交通领域的道路运输和铁路运输业反弹最为强劲,基建加码交通先行成效显著。 在资金供给上,根据上周公布的社融数据,1-5月社会融资规模增量累计为17.38万亿元,已显著高于去年上半年的社融增量,5月单月社融增量超出预期。其中,地方政府新增专项债券净融资2.15万亿元,同比多1.29万亿元。5月份各地组织发行新增债券10398亿元,其中新增专项债高达9980亿元,创单月发行新高。前期政策在社融改善方面效果显著, 未来随信贷需求持续增加,地方政府专项债剩余额度的发行,叠加降准降息的政策推进,均对社融的支撑有一定可持续性,资金释放规模可观,基建投资的资金来源有望从各方面得到强力支持,建筑中小企业融资环境也有望发生积极改变,进而带动项目推进和业绩提速。 自年初来,多项稳增长政策不断出台,政治局多次召开常务会议提出加大六稳工作力度,积极扩大国内需求,加强传统基础设施和新型基础设施投资,促进传统产业改造升级,扩大战略性新兴产业投资,助力全年基建投资增速提升。 本周在城镇化建设方面,国家发展改革委新闻发言人孟玮介绍,近年来,我国新型城镇化建设有力有序推进,逐步成为扩大内需的主要动力。下一步将围绕提升城镇化的质量和水平,加快补齐城镇基础设施和公共服务的短板,更加注重城市的更新和城市治理,提高对产业和人口集聚的支撑能力。自2019年以来,国家多次提出新型城镇建设的相关要求,明确新型城镇化建设重点任务,2020年4月和6月,国家发改委分别印发《2020年新型城镇化建设和城乡融合发展重点任务》和《关于加快开展县城城镇化补短板强弱项工作的通知》,结合本次发改委指示,城镇化建设的推进将进一步带动城乡交通设施、民生设施、城区规划、智慧城市、特色小镇等领域的规划设计和建设需求,目前我国一体化建设和城镇协调发展的重点推进区域主要包括长三角一体化、粤港澳大湾区建设、京津冀、成渝双城经济圈以及补短板需求明显的中西部和农村地区,总体来看地域分布广泛,多省市发改委已印发2020年重大项目和投资目标,建设需求强劲,国家及各部委在具体规划建设、财政及货币政策上均出台了一系列支持政策,均为房建基建投资增速提升提供保障,建议关注布局以上重点区域的城区规划建设/房建/交通建设勘察设计及施工企业。 总体来看,疫情后出台的多项稳增长政策成效显著,从基建主要子行业来看,各板块投资明显反弹,基建加码交通先行成效显著。目前六稳六保基调明确,将持续积极扩大国内需求,加强传统基础设施和新型基础设施投资,促进传统产业改造升级,扩大战略性新兴产业投资。基建领域资金供给充足,3月-5月社融规模均超预期,结合两会强调的积极有力财政政策和灵活适度的货币政策,未来随信贷需求持续增加,地方政府专项债剩余额度发行,叠加降准降息的政策推进,资金释放规模可观,基建投资的资金来源有望从各方面得到强力支持,建筑中小企业融资环境也有望发生积极改变,进而带动项目推进和业绩提速,2、3季度基建投资持续改善回升可期,2020年基建投资增速值得期待。 投资建议 2017年以来,随着金融去杠杆力度加强和基建投资增速的放缓,建筑行业迎来了史上最为漫长的调整,2016-2019年建筑装饰行业指数(申万)(801720.SI)分别下跌0.44%、6.26%、29.27%和2.12%,2020年至今下跌5.64%。随着建筑行业的深度调整,建筑业成为低预期、低估值、低配置的“三低”行业。2020年以来,受疫情影响和冲击,中国经济的发展亟需扩大内需,加大投资力度,实现“六稳”和“六保”的政策目标。当前,建筑行业迎来较好的宏观发展环境: (1)财政政策更加积极有效,提高财政赤字率,发行抗疫特别国债,加大地方政府专项债发行,中央和地方双管齐下增强政府投资能力。 (2)货币政策更加灵活适度,降息降准成为政策选项,金融去杠杆政策已经专项,宽松的货币环境和较低的融资成本有助于建筑行业快速发展。 (3)地方政府的积极主动推出了约50万亿元的投资项目,国家对财政赤字率容忍度的提高,基建投资企稳回升概率较大。 我们认为当下建筑行业的投资逻辑如下: (1)政策回暖提升估值空间,尤其是积极的财政政策和相对宽松的货币政策,财政政策增强地方政府项目投资能力,货币政策为行业提供了充裕的低息的流动性,政策回暖提升行业估值空间。 (2)基建投资有望回升,基建龙头尤其是区域基建龙头将直接受益,基建项目集中推出,财政赤字提高,专项债精准使用将带动基建投资企稳回升。 (3)行业有望出清,疫情对央企和地方国企的影响相对有限,新一轮的基建投资将直接改善订单和业绩;民营建筑企业的一季度影响较大,尤其是过去较为激进的公司面临业绩压力,预计二、三季度有望好转,全年恢复到正常水平。 投资建议 (1)大建筑央企。大建筑央企是基建投资的中流砥柱,即使面对前所未有的复杂经济环境,部分大建筑央企新签订单仍然实现了正增长,未来将充分受益基建稳增长政策,推荐中国铁建、中国交建,建议关注中国化学。 (2)区域基建龙头。本轮基建投资的主要驱动力量是地方政府,多个省市推出庞大的基建投资计划,合计已到50万亿元,区域基建龙头将会显著受益区域基建投资的爆发,推荐安徽建工和山东路桥。 (3)勘察设计龙头。基建投资触底回升将对基建勘察设计企业带来机遇,推荐中设集团和苏交科。 (4)园林新锐。生态保护和环境建设投资继续高增长,在新一轮的基建发展中,园林新锐有望崛起,行业竞争格局有望发生变化,估值与业绩有望实现共振,推荐东珠生态、绿茵生态和大千生态。 风险提示:疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等

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1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 5月基建投资增速持续改善,新型城镇 化建设屡获推进 核心观点: ■行业及政策动态: 1) 2020年6月16日,国家统计局,1-5月份,全国固定资产投资(不含农户) 199194亿元,同比下降6.3%,降幅比1-4月份收窄4.0个百分点。其中,民 间固定资产投资112232亿元,下降9.6%,降幅收窄3.7个百分点。从环比速 度看,5月份固定资产投资(不含农户)增长5.87%。基础设施投资(不含电 力、热力、燃气及水生产和供应业)同比下降6.3%,降幅比1-4月份收窄5.5 个百分点。其中,水利管理业投资下降2.0%,降幅收窄4.0个百分点;公共 设施管理业投资下降8.3%,降幅收窄5.3个百分点;道路运输业投资下降 2.9%,降幅收窄6.5个百分点;铁路运输业投资下降8.8%,降幅收窄7.3个 百分点。 2) 6月16日,国家发展改革委新闻发言人孟玮介绍,近年来,我国新型城镇化 建设有力有序推进,逐步成为扩大内需的主要动力。下一步将围绕提升城镇 化的质量和水平,加快补齐城镇基础设施和公共服务的短板,更加注重城市 的更新和城市治理,提高对产业和人口集聚的支撑能力。推动各类城市,特 别是农业转移人口集中流入的城市,放开、放宽落户限制。 ■本周行情回顾 本周(6.15-6.19)建筑行业(申万建筑装饰指数)涨幅为+1.66%(HS300为+2.39%)。 本周行业涨幅前5为全筑股份(+13.05%)、亚厦股份(+12.14%)、新城市 (+11.31%)、华凯创意(+10.56%)、中设股份(+10.14%);本周行业跌幅前5 为花王股份(-6.97%)、山鼎设计(-4.80%)、维业股份(-4.26%)、甘咨询(-3.67%)、 弘高创意(-2.79%)。 从行业整体市盈率来看,至6月19日建筑装饰行业市盈率(TTM,指数均值整 体法)为9.84倍,较上周有所提升,低于去年同期行业市盈率水平,接近2014 年7月水平。行业市净率(MRQ)为0.89,较上周也有所提升。当前行业市盈率 (TTM)最低前5为中国建筑(5.28)、葛洲坝(5.38)、中国中铁(5.39)、中国 铁建(6.08)、中材国际(6.26);市净率(MRQ)最低前5为中国电建(0.63)、 中国交建(0.63)、中国中铁(0.65)、中国铁建(0.68)、中国中冶(0.72)。 本周建筑装饰行业(SW)周涨幅+1.66%,弱于深证成指(+3.70%)、沪深300 (+2.39%)本周表现、强于上证综指(+1.64%)本周表现,周涨幅在SW 28个 一级行业中排于第19位。本周建筑行业共95家公司录得上涨,数量占比78%; 本周涨幅超过行业指数涨幅(+1.66%)的公司数量为45家,占比43%,本周建筑 行业录得上涨公司家数较上周有所增加,周涨幅超过行业涨幅的公司家数较上周 略有减少,行业排名较上周(第27位)大幅提升了8个名次。 从本周涨幅结构来看,本周涨幅排名靠前标的以装修装饰板块标的为主,本周涨 幅位居行业前10的标的中有6家为装修装饰板块,包括全筑股份(+13.05%)、 亚厦股份(+12.14%)、华凯创意(+10.56%)、风语筑(+8.38%)、柯利达(+5.99%)、 美芝股份(+5.74%);此外房建和基建设计板块的新城市(+11.31%)和中设股份 (+10.14%)本周涨幅均超过10%,位居行业前列。 Table_Tit le 2020年06月21日 建筑 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601668 中国建筑 8.08 买入-A 603359 东珠生态 24.30 买入-A 002717 岭南股份 7.00 买入-A 601390 中国中铁 8.50 买入-A 601186 中国铁建 13.68 买入-A 601800 中国交建 10.80 买入-A 600502 安徽建工 6.36 买入-A 300284 苏交科 13.10 买入-A 603018 中设集团 16.30 买入-A 000928 中钢国际 7.15 增持-A 600970 中材国际 12.12 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源:Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -4.71 -15.62 -26.52 绝对收益 0.01 -3.42 -19.62 苏多永 分析师 SAC执业证书编号:S1450517030005 sudy@essence.com.cn 021-35082325 相关报告 5月社融规模超预期,城市群交通建设 获推进 2020-06-14 5月地方政府新增专项债创新高,城镇 化和西部建设获大力推进 2020-06-07 5月建筑PMI持续回升,装配式建筑发 展获大力推进 2020-05-31 两会明确建设计划和资金供给,交通建 设先行大举推进 2020-05-24 4月基建投资增速持续改善,社融规模 超预期 2020-05-17 -19% -15% -11% -7% -3% 1% 5% 9% 201 9-06201 9-10202 0-02 建筑 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■本周政策/要闻解读 国家统计局本周(6月15日)公布了2020年1-5月国民经济运行数据。1-5月全 国固定资产投资(不含农户)199194亿元,同比下降6.3%,降幅比1-4月收窄 4.0个百分点。从环比速度看,5月份固定资产投资(不含农户)增长5.87%。其 中,基建投资(不含电热气水)同比下降6.3%,降幅比1-4月收窄5.5个百分点。 1-5月基建投资(不含电热气水)同比降幅收窄至-6.3%,投资规模较1-4月呈明 显回升态势。从当月增速来看,2020年5月狭义基建投资增速持续提升,同比提 升8.29%(我们计算2019年以来基础建设单月投资增速分别为2019年1-2月 4.30%、3月4.48%、4月4.40%、5月2.95%、6月4.36%、7月2.26%、8月6.71%、 9月6.31%、10月2.05%、11月2.34%、12月1.91%,2020年1-2月-30.3%、3月 -11.05%、4月2.31%、5月8.29%)。 分项来看,各主要分项累计投资增速降幅明显收窄,其中道路运输业投资增速为 -2.90%,较1-4月降幅收窄了6.5个百分点。从当月增速来看,2020年5月投资 增速为15.41%,较4月增速大幅提升8.39个pct(我们计算2019年以来道路运输 业单月投资增速分别为2019年1-2月13.00%、3月8.35%、4月0.54%、5月4.01%、 6月13.61%、7月1.25%、8月12.41%、9月9.03%、10月9.43%、11月15.41%、 12月11.02%,2020年1-2月-28.9%、3月-7.29%、4月7.02%、5月8.39%); 1-5 月铁路运输业投资同比下降8.8%,降幅较1-4月收窄了7.30个pct,从当月增速 来看,2020年5月增速为7.39%,4月增速为8.51%(我们计算2019年以来铁路 运输业单月投资增速分别为1-2月22.50%、3月-0.04%、4月14.95%、5月21.84%、 6月11.36%、7月7.67%、8月-1.61%、9月3.60%、10月-15.78%、11月-26.98%、 12月-9.10%;2020年1-2月-31.70%、3月-24.95%、4月8.51%、5月7.39%)。1-5 月水利管理业投资增速为-2.00%,降幅较1-4月收窄了4.00个pct;1-5月公共设 施管理业投资增速为-8.3%,降幅较1-4月收窄了5.3个pct,5月单月投资同比增 速回正,同比增加5.27%;经计算,1-5月生态保护与环境治理业投资转为同比增 速为2.50%。从5月单月投资增速来看,道路运输业(+15.41%)位居各子行业 首位。 从基建三大分项投资各占广义基建投资比重来看,基建投资结构变化较为明显。 我们以2003年至今的基建投资数据为分析基础,发现在2012年之前,“交运、 仓储及邮政业”比重最高,2010年占比达到峰值43.02%,随后至2017年,占 比持续下滑, 2019年投资占比为36.11%(2003年为45.37%)。2006年之前 ,“电 力热力燃气及水的生产及供应业”为第二主导,占基建投资的比重在2005 年达 到峰值的32.76%后,占比逐年下降,2019年投资占比15.96%(2003年为28.69%); 2012年之后,“水利环境及公共设施管理业”成为新的主导,并且其投资占基建比 重不断提升,2019年投资占比达到47.94%(2003年为25.95%)。2020年1-5月, 交运、仓储和邮政业投资占基建投资比重为35.53%,电热气水的生产和供应业投 资占比为17.52%,水利、环境和公共设施管理业投资占比最高为46.84%。 从主要细分行业占基建投资比重来看,目前投资占比最高的为公共设施管理业和 道路运输业,2019年两者占比分别为38.55%和26.11%,2020年1-5月两个行业 投资占比分别为37.09%和25.91%。 随着新冠疫情得到有效控制,各地重大基建项目的开工、复工力度不断加强,基 建累计投资降幅持续收窄,从基建主要子行业来看,1-5月各板块投资降幅均收 窄,其中交通领域的道路运输和铁路运输业反弹最为强劲,基建加码交通先行成 效显著。 在资金供给上,根据上周公布的社融数据,1-5月社会融资规模增量累计为17.38 万亿元,已显著高于去年上半年的社融增量,5月单月社融增量超出预期。其中, 地方政府新增专项债券净融资2.15万亿元,同比多1.29万亿元。5月份各地组织 发行新增债券10398亿元,其中新增专项债高达9980亿元,创单月发行新高。前 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 期政策在社融改善方面效果显著 , 未来随信贷需求持续增加,地方政府专项债剩 余额度的发行,叠加降准降息的政策推进,均对社融的支撑有一定可持续性,资 金释放规模可观,基建投资的资金来源有望从各方面得到强力支持,建筑中小企 业融资环境也有望发生积极改变,进而带动项目推进和业绩提速。 自年初来,多项稳增长政策不断出台,政治局多次召开常务会议提出加大六稳工 作力度,积极扩大国内需求,加强传统基础设施和新型基础设施投资,促进传统 产业改造升级,扩大战略性新兴产业投资,助力全年基建投资增速提升。 本周在城镇化建设方面,国家发展改革委新闻发言人孟玮介绍,近年来,我国新 型城镇化建设有力有序推进,逐步成为扩大内需的主要动力。下一步将围绕提升 城镇化的质量和水平,加快补齐城镇基础设施和公共服务的短板,更加注重城市 的更新和城市治理,提高对产业和人口集聚的支撑能力。自2019年以来,国家 多次提出新型城镇建设的相关要求,明确新型城镇化建设重点任务,2020年4 月和6月,国家发改委分别印发《2020年新型城镇化建设和城乡融合发展重点任 务》和《关于加快开展县城城镇化补短板强弱项工作的通知》,结合本次发改委 指示,城镇化建设的推进将进一步带动城乡交通设施、民生设施、城区规划、智 慧城市、特色小镇等领域的规划设计和建设需求,目前我国一体化建设和城镇协 调发展的重点推进区域主要包括长三角一体化、粤港澳大湾区建设、京津冀、成 渝双城经济圈以及补短板需求明显的中西部和农村地区,总体来看地域分布广 泛,多省市发改委已印发2020年重大项目和投资目标,建设需求强劲,国家及 各部委在具体规划建设、财政及货币政策上均出台了一系列支持政策,均为房建 基建投资增速提升提供保障,建议关注布局以上重点区域的城区规划建设/房建/ 交通建设勘察设计及施工企业。 总体来看,疫情后出台的多项稳增长政策成效显著,从基建主要子行业来看,各 板块投资明显反弹,基建加码交通先行成效显著。目前六稳六保基调明确,将持 续积极扩大国内需求,加强传统基础设施和新型基础设施投资,促进传统产业改 造升级,扩大战略性新兴产业投资。基建领域资金供给充足,3月-5月社融规模 均超预期,结合两会强调的积极有力财政政策和灵活适度的货币政策,未来随信 贷需求持续增加,地方政府专项债剩余额度发行,叠加降准降息的政策推进,资 金释放规模可观,基建投资的资金来源有望从各方面得到强力支持,建筑中小企 业融资环境也有望发生积极改变,进而带动项目推进和业绩提速,2、3季度基建 投资持续改善回升可期,2020年基建投资增速值得期待。 ■投资建议 2017年以来,随着金融去杠杆力度加强和基建投资增速的放缓,建筑行业迎来了 史上最为漫长的调整,2016-2019年建筑装饰行业指数(申万)(801720.SI)分别 下跌0.44%、6.26%、29.27%和2.12%,2020年至今下跌5.64%。随着建筑行业的 深度调整,建筑业成为低预期、低估值、低配臵的“三低”行业。2020年以来, 受疫情影响和冲击,中国经济的发展亟需扩大内需,加大投资力度,实现“六稳” 和“六保”的政策目标。当前,建筑行业迎来较好的宏观发展环境:(1)财政政 策更加积极有效,提高财政赤字率,发行抗疫特别国债,加大地方政府专项债发 行,中央和地方双管齐下增强政府投资能力。(2)货币政策更加灵活适度,降息 降准成为政策选项,金融去杠杆政策已经专项,宽松的货币环境和较低的融资成 本有助于建筑行业快速发展。(3)地方政府的积极主动推出了约50万亿元的投 资项目,国家对财政赤字率容忍度的提高,基建投资企稳回升概率较大。 我们认为当下建筑行业的投资逻辑如下:(1)政策回暖提升估值空间,尤其是积 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 极的财政政策和相对宽松的货币政策,财政政策增强地方政府项目投资能力,货 币政策为行业提供了充裕的低息的流动性,政策回暖提升行业估值空间。(2)基 建投资有望回升,基建龙头尤其是区域基建龙头将直接受益,基建项目集中推出, 财政赤字提高,专项债精准使用将带动基建投资企稳回升。(3)行业有望出清, 疫情对央企和地方国企的影响相对有限,新一轮的基建投资将直接改善订单和业 绩;民营建筑企业的一季度影响较大,尤其是过去较为激进的公司面临业绩压力, 预计二、三季度有望好转,全年恢复到正常水平。 投资建议 (1)大建筑央企。大建筑央企是基建投资的中流砥柱,即使面对前所未有的复 杂经济环境,部分大建筑央企新签订单仍然实现了正增长,未来将充分受益基建 稳增长政策,推荐中国铁建、中国交建,建议关注中国化学。 (2)区域基建龙头。本轮基建投资的主要驱动力量是地方政府,多个省市推出 庞大的基建投资计划,合计已到50万亿元,区域基建龙头将会显著受益区域基 建投资的爆发,推荐安徽建工和山东路桥。 (3)勘察设计龙头。基建投资触底回升将对基建勘察设计企业带来机遇,推荐 中设集团和苏交科。 (4)园林新锐。生态保护和环境建设投资继续高增长,在新一轮的基建发展中, 园林新锐有望崛起,行业竞争格局有望发生变化,估值与业绩有望实现共振,推 荐东珠生态、绿茵生态和大千生态。 ■风险提示:疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进 不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等 行业动态分析/建筑 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 固定投资增速持续改善,财政收入降幅收窄  行业动态 1) 2020年6月16日,国家统计局,1-5月份,全国固定资产投资(不含农户)199194亿元, 同比下降6.3%,降幅比1-4月份收窄4.0个百分点。其中,民间固定资产投资112232亿 元,下降9.6%,降幅收窄3.7个百分点。从环比速度看,5月份固定资产投资(不含农 户)增长5.87%。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比下降 6.3%,降幅比1-4月份收窄5.5个百分点。其中,水利管理业投资下降2.0%,降幅收窄 4.0个百分点;公共设施管理业投资下降8.3%,降幅收窄5.3个百分点;道路运输业投资 下降2.9%,降幅收窄6.5个百分点;铁路运输业投资下降8.8%,降幅收窄7.3个百分点。 2) 2020年6月16日,国家发展改革委新闻发言人孟玮介绍,近年来,我国新型城镇化建设 有力有序推进,逐步成为扩大内需的主要动力。下一步将围绕提升城镇化的质量和水平, 加快补齐城镇基础设施和公共服务的短板,更加注重城市的更新和城市治理,提高对产 业和人口集聚的支撑能力。推动各类城市,特别是农业转移人口集中流入的城市,放开、 放宽落户限制。 3) 2020年6月18日,财政部,公布5月财政收支情况,5月份,全国推进复工复产和助企纾 困系列举措显现积极成效,财政收入降幅连续两个月收窄,呈持续向好态势。全国一般 公共预算收入1.56万亿元,同比减少0.17万亿元,下降10%,降幅比4月份收窄5个百 分点。1~5月累计,全国一般公共预算收入7.76万亿元,同比减少1.22万亿元,下降13.6%。 表1:安信建筑重点跟踪标的(WIND一致预期,截至6月19日) 证券简称 市值(亿元) 最新收盘价 周涨幅 相对H S300涨幅 2020PE 百利科技 38.77 8.83 0.80 -1.59 / 大千生态 21.85 16.10 0.88 -1.51 18.24 金螳螂 212.34 7.91 0.38 -2.01 7.87 美尚生态 75.05 11.13 0.00 -2.39 / 北方国际 57.79 7.51 1.76 -0.63 / 中设集团 56.73 10.18 1.29 -1.10 8.91 中材国际 95.50 5.49 1.67 -0.72 5.55 中国电建 540.06 3.53 1.73 -0.66 7.29 东易日盛 32.56 7.76 1.57 -0.82 21.35 中衡设计 29.89 10.87 -0.37 -2.76 13.33 中国建筑 2144.42 5.11 2.00 -0.39 4.63 中国中冶 490.65 2.56 1.99 -0.40 7.32 中国中冶 490.65 2.56 1.99 -0.40 7.32 中国中铁 1207.21 5.14 0.19 -2.19 5.29 文科园林 25.23 4.92 2.07 -0.31 / 中国交建 1108.58 7.83 2.35 -0.04 5.88 中工国际 93.18 7.53 1.62 -0.77 14.64 中国铁建 1123.43 8.63 1.53 -0.86 5.21 岭南股份 71.71 4.67 2.86 0.47 15.65 隧道股份 188.33 5.99 2.74 0.36 8.25 上海建工 276.93 3.11 0.97 -1.41 6.84 启迪设计 24.01 13.76 0.95 -1.44 / 蒙草生态 44.44 2.77 -1.42 -3.81 / 天域生态 20.12 8.32 2.46 0.07 / 中钢国际 50.27 4.00 0.25 -2.14 7.36 安徽建工 65.58 3.81 -1.30 -3.68 7.49 中国化学 275.26 5.58 2.57 0.18 7.53 鸿路钢构 132.76 25.35 4.84 2.45 19.54 东珠生态 54.30 17.04 0.83 -1.56 11.07 葛洲坝 277.21 6.02 1.86 -0.53 4.51 行业动态分析/建筑 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 棕榈股份 45.20 3.04 2.36 -0.03 / 富煌钢构 21.19 6.30 -0.63 -3.02 14.61 花王股份 21.07 6.25 -6.97 -9.35 / 乾景园林 17.60 3.52 0.86 -1.53 / 丽鹏股份 54.30 17.04 0.83 -1.56 11.07 精工钢构 60.47 3.34 2.77 0.38 11.91 资料来源:WIND、安信证券研究中心 2. 多家公司签订合同  本周重大订单和合作协议公告汇总 表2:本周订单公告 公告时间 公司名称 公告内容 项目类型 金额 (亿元) 公告类型 2020.6.16 中国中铁 公司近期中标新建上海经苏州至湖州铁路湖州东站(含)至湖州站(不含) 段站前工程等27项国内重大工程,尼泊尔坎昌普尔-卡玛拉公路项目等2 项境外重大工程,总中标价价格378.75亿元。 378.75 中标 2 0 20 . 6 .16 龙元建设 公司与上海龙元天册企业管理有限公司联合体中标青岛智汇动能科创园 PPP项目,合同金额6.78亿元,工期18年,其中建设期2年,运营期16 年。 PPP 6.78 中标 2 0 20 . 6 .16 棕榈股份 公司中标汝州市温泉牛涧河景观带建设项目设计施工总承包(EPC),中 标价格2.84亿元,工期为 420日历天;公司中标汝州市温泉镇汤王路钧天 路道路工程设计施工总承包(EPC),中标价格1.34亿元,工期为12个月。 EPC 4.18 中标 2 0 20 . 6 .18 棕榈股份 公司中标“南乐县城区及大外环景观提升项目”,工期365日历天,中标 金额4.83亿元,占公司 2019年度经审计营业收入的17.84%。 4.83 中标 2 0 20 . 6 .18 元成股份 公司预中标“景德镇市三宝国际瓷谷旅游提升项目设计采购施工总承包” 项目,计划工期24个月,中标金额3.60亿元。 EPC 3.60 预中标 2 0 20 . 6 .18 同济科技 公司全资子公司上海同济房地产有限公司中标上海市松江区泗泾镇 SJSB0003单元03-01号地块的国有建设用地使用权。该地块成交总价11.48 亿元,上海同济房地产有限公司拥有100%权益。 11.48 中标 2 0 20 . 6 .19 龙元建设 公司与上海龙元天册企业管理有限公司、湖南省铁工建设集团有限公司组 成联合体中标“福安市乡村振兴-坦洋茶谷文旅及基础设施PPP项目”, 工期19年,项目金额6.91亿元人民币。 PPP 6.91 中标 2 0 20 . 6 .19 中国电建 公司的控股子公司中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司和云南省 建设投资控股集团有限公司组成的联合体与金沙江白鹤滩水电站巧家县 移民搬迁安臵工作指挥部签署了金沙江白鹤滩水电站巧家县移民房屋与 市政工程总承包(EPC)合同,合同金额暂估为164.6亿元人民币。 EPC 164.6 合同 2 0 20 . 6 .19 山东路桥 子公司路桥集团与中铁十四局、济南城建、吉林省设计院组成的联合体被 确定为济南绕城高速公路二环线西环段工程设计施工总承包项目一标段 (DXH-SJSG)项目第一中标候选人,预期中标价人民币125.52亿元。 EPC 125.52 中标 资料来源:公司公告,安信证券研究中心 行业动态分析/建筑 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  其他重大公告 表3:本周定期报告、经营情况、投资等公告 公告时间 公司名称 公告内容 公告类型 20 20 .6.15 中国中冶 公司2020年1-5月新签合同额人民币3,230.9亿元,较上年同期增长7.9%,其中 海外合同人民币92.8亿元。 新签合同 2 0 20 . 6 .15 龙建股份 公司本次利润分配以方案实施前的公司总股本8.37亿股为基数,每股派发现金 红利0.03元(含税),共计派发现金红利0.25亿元。 分红派息 2 0 20 . 6 .15 中国建筑 公司2020年1-5月新签合同额人民币9,578亿元,比上年同期增长4.8%。 新签合同 2 0 20 . 6 .15 鸿路钢构 发布2019年年度权益分派实施公告:以公司现有总股本5.24亿股为基数,向全 体股东每10股派 1.60元人民币现金(含税)。 分红派息 2 0 20 . 6 .15 诚邦股份 股本变动 2 0 20 . 6 . 17 中国核建 发布2020年5月主要经营情况:截至2020年5月新签合同336.61亿元,比上年 同期减少5.2%,截至2020年5月,本公司累计实现营业收入227.53亿元。 新签合同 2 0 20 . 6 . 17 重庆建工 公司关于“”建工转债”开始转股公告,转股价格4.65元/股,转股期起止日期 2020年6月29日至2025年12月19日。 股本变动 2 0 20 . 6 . 17 铁汉生态 “16铁汉02”增加一次投资者回售选择权,投资者有权于公司发布关于投资者 行使回售选择权的提示性公告之日起1个交易日内,按照 100 元/张的价格将其 持有的本期债券全部或部分回售给发行人。 公司债回售 2 0 20 . 6 . 17 杰恩设计 公司本次解除限售股份0.47亿股,占公司股本总额的 44.52%,该股份为公司首 次公开发行前已发行的部分股份。本次解除限售股股份的上市流通日为 2020 年 6 月 19 日。 股本变动 2 0 20 . 6 . 18 葛洲坝 公司投资“缅甸曼德勒省皎施市辛寨镇苗垒导区日产5,000吨熟料水泥生产线及 相关配套项目”,项目总金额为3.11亿美元。资本金总额为0.9亿美元,水泥公 司持股50%,以现金出资0.45亿美元;海投公司持股20%,通过海投香港公司 作为出资方,以现金出资0.18亿万美元;缅甸YIGI公司持股30%,以石灰石矿 山采矿权及自有资金出资。 投资计划 资料来源:公司公告,安信证券研究中心 行业动态分析/建筑 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3. 市场表现:建筑装饰本周上涨1.66%,多个子板块有所上涨 图1:建筑装饰行业表现(%) 图2:个股及子行业涨跌幅情况(%) 资料来源:wind、安信证券研究中心 资料来源:wind、安信证券研究中心 4. 行业动态新闻 投资计划及建设要求 1) 2020年6月15日,统计局,1-5月份,全国固定资产投资(不含农户)199194亿元,同 比下降6.3%,降幅比1-4月份收窄4.0个百分点。第三产业中,基础设施投资(不含电力、 热力、燃气及水生产和供应业)同比下降6.3%,降幅比1—4月份收窄5.5个百分点。其 中,水利管理业投资下降2.0%,降幅收窄4.0个百分点;公共设施管理业投资下降8.3%, 降幅收窄5.3个百分点;道路运输业投资下降2.9%,降幅收窄6.5个百分点;铁路运输业 投资下降8.8%,降幅收窄7.3个百分点。 2) 2020年6月16日,央视新闻,国家发展改革委新闻发言人孟玮介绍,近年来,我国新型 城镇化建设有力有序推进,逐步成为扩大内需的主要动力。下一步将围绕提升城镇化的 质量和水平,加快补齐城镇基础设施和公共服务的短板,更加注重城市的更新和城市治 理,提高对产业和人口集聚的支撑能力。推动各类城市,特别是农业转移人口集中流入 的城市,放开、放宽落户限制。 3) 2020年6月16日,中国网,发改委:近期将做好2020年国家物流枢纽建设工作,加快 构建国家物流枢纽网络的基本框架,研究制定2021—2025年国家物流枢纽建设的实施方 案。 4) 2020年6月20日,国家发展改革委、国家能源局近日联合印发意见。意见强调,在能源 储备方面,2020年将新增3000万吨左右的储煤能力;在能源通道建设方面,增加铁路煤 炭运输;提升港口中转能力;统筹推进电网建设,2020年完成“三区三州”农网改造升 级攻坚任务;推动油气管道建设;稳定进口油气资源供应。 财政政策及货币政策 5) 2020年6月17日,央视新闻,国务院表示,综合运用降准、再贷款等工具,保持市场流 动性合理充裕,加大力度解决融资难,缓解企业资金压力,全年人民币贷款新增和社会 钢铁5.98 农林牧渔5.81 医药生物5.54 电子4.43 通信4.41 传媒3.67 商业贸易3.51 休闲服务3.21 综合3.09 有色金属2.87 计算机2.68 化工2.55 沪深3002.39 食品饮料2.34 轻工制造2.30 非银金融2.22 电气设备2.16 采掘1.91 公用事业1.84 建筑中信1.70 建筑装饰1.66 机械设备1.52 房地产1.36 汽车1.14 家用电器0.88 纺织服装0.64 国防军工0.29 交通运输0.09 建筑材料0.09 中天精装45.95 ST创兴23.81 全筑股份13.05 亚厦股份12.14 新城市11.31 甘咨询-3.67 维业股份-4.26 华图山鼎-4.80 ST罗顿-5.49 花王股份-6.97 装修装饰II3.87 专业工程1.89 房屋建设II1.69 基础建设1.09 园林工程II0.78 装修装饰III3.87 钢结构2.37 化学工程2.29 城轨建设2.11 房屋建设III1.69 国际工程承包1.43 路桥施工1.25 水利工程1.07 铁路建设0.90 园林工程III0.78 其他基础建设0.29 周涨跌幅 前5个股 周涨跌幅 SW二级行业 周涨跌幅 SW三级行业 行业动态分析/建筑 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 融资新增规模均超过上年;遵循市场规律,完善资金直达企业的政策工具和相关机制。 6) 2020年6月17日,财政部,2020年中央本级支出预算数为35035亿元,比2019年执行 数减少80.15亿元,下降0.2%。如加上使用以前年度结转资金1222.87亿元,支出为36257.87 亿元。2020年中央对地方转移支付预算数为83915亿元,比2019年执行数增加9499.9亿 元,增长12.8%。如加上使用以前年度结转资金1121.33亿元,中央对地方转移支付为 85036.33亿元。 7) 2020年6月18日,中新网,中国人民银行行长易纲18日在第十二届陆家嘴论坛上表示, 二季度以来我国主要宏观经济指标呈现出良好的回升迹象。展望下半年,货币政策还将 保持流动性合理充裕,预计将带动全年人民币贷款新增近20万亿元,社会融资规模社会 融资规模的增量将超过30万亿元。 8) 2020年6月18日,财政部,财政部公布5月财政收支情况,5月份,全国推进复工复产 和助企纾困系列举措显现积极成效,财政收入降幅连续两个月收窄,呈持续向好态势。 全国一般公共预算收入1.56万亿元,同比减少0.17万亿元,下降10%,降幅比4月份收 窄5个百分点。1~5月累计,全国一般公共预算收入7.76万亿元,同比减少1.22万亿元, 下降13.6%。 9) 2020年6月19日,财政部,为保障抗疫特别国债平稳顺利发行,将充分考虑现有市场承 受能力,加强与一般政府债券发行的统筹,适当减少6、7月份一般国债、地方债发行量, 为特别国债发行腾出市场空间,按照大体均衡的原则,尽可能平滑各周发行量,稳定市 场预期。 政府政策 10) 2020年6月15日,上海市人民政府同意市国资委出资组建长三角投资(上海)有限公司。 该公司定位为服务长三角一体化发展示范区建设的投资和投资服务平台,未来将代表上 海参与示范区建设,共同服务长三角一体化发展。。  近期重要会议 表4:近期重要会议日程 时间 会议名称 会议地址 2020年6月23日 建筑企业如何利用金融手段抢占市场新机遇 北京 2020年7月3日 第四届水利水电与建筑工程国际会议W C HB E2 0 2 0 兰州 资料来源:活动家会议网站 5. 风险提示 经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等 行业动态分析/建筑 10 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级: 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上; 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%; 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上; 风险评级: A — 正常风险,未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动; B — 较高风险,未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动; Table_Aut hor Statement  分析师声明 苏多永声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、 诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审 慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资 咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断,本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期,本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态,本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但 不保证及时公开发布。同时,本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点,一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准,如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下,本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务,提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,无论是否已经明 示或暗示,本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下,本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有,未经事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需 在允许的范围内使用,并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”,且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设,并采用适当的估值方法和模型得出 的,由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性,估值结果和分析结论也存在局限 性,请谨慎使用。 行业动态分析/建筑 11 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址: 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编: 518026 上海市 地 址: 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编: 200080 北京市 地 址: 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编: 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 潘艳 上海区域销售负责人 18930060852 侯海霞 上海区域销售总监 13391113930 朱贤 上海区域销售总监 13901836709 李栋 上海区域高级销售副总监 13917882257 刘恭懿 上海区域销售副总监 13916816630 孙红 上海区域销售副总监 18221132911 苏梦 上海区域销售经理 13162829753 秦紫涵 上海区域销售经理 15801869965 陈盈怡 上海区域销售经理 13817674050 王银银 上海区域销售经理 18217126875 北京联系人 李倩 北京基金组主管 18500075828 温鹏 北京基金组销售副总监 13811978042 夏坤 北京基金组销售副总监 15210845461 曹琰 北京基金组销售经理 15810388900 张莹 北京保险组主管 13901255777 姜东亚 北京保险组销售副总监 13911268326 张杨 北京保险组销售副总监 15801879050 王帅 北京保险组销售经理 13581778515 深圳联系人 胡珍 深圳基金组高级销售副总监 13631620111 范洪群 深圳基金组销售副总监 13922833856 黎欢 深圳基金组销售经理 15820484816 聂欣 深圳基金组销售经理 13540211209 巢莫雯 深圳基金组销售经理 18682080397 杨萍 深圳基金组销售经理 13723434033 黄秋琪 深圳基金组销售经理 13699750501 上海联系人 潘艳 上海区域销售负责人 18930060852 ]

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