山西证券–轻工制造行业周报:5月BHI继续上涨,建材家居市场客流量仍待恢复【行业研究】

【研究报告内容摘要】 随着我国疫情防控向好态势进一步巩固,全国建材家居市场经营活动进一步恢复,5月BHI继续上涨,但恢复至疫前同期水平仍需时日。根据商务部流通业发展司、中国建筑材料流通协会共同发布的全国建材家居景气指数BHI,2020年5月全国建材家居景气指数(BHI)为89.13,环比上涨3.40点,同比下降24.12点。全国规模以上建材家居卖场5月销售额为647.21亿元,环比上涨23.08%,同比下降30.88%。今年1-5月累计销售额为2107.69亿元,同比下降44.37%。建材家居的消费需求在“五一黄金周”的带动下如期回归,全国建材家居市场持续复苏。但是国际疫情仍在持续蔓延,国内疫情也面临零星反弹的压力,有可能对消费者信心和消费需求持续释放造成一定影响,全国建材家居市场恢复至疫前同期水平仍需时日。 投资建议:随着我国新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作的持续推进,轻工消费回补行情值得期待,建议关注因疫情需求滞后兑现的家具,受益全面复学复课的文具、以及防疫必需品生活用纸。家具:建议关注尚品宅配、欧派家居、帝欧家居、江山欧派、海鸥住工。文娱用品:建议关注齐心集团、晨光文具。生活用纸:疫情防控促进短期销售,卫生消毒意识提升利好长期,建议关注中顺洁柔。 市场回顾 本周,上证指数上涨1.64%,报收2967.63点,SW轻工制造指数上涨2.25%,在申万28个一级行业中排名第14。 分子行业来看,涨跌幅由高到低分别为:其他轻工制造(+5.16%)、造纸(+2.93%)、家具(+2.88%)、包装印刷(+2.24%)、珠宝首饰(+0.47%)、文娱用品(+0.31%)。 行业动态 梦天家居A股IPO申报材料获证监会受理,拟募集9.8亿元资金 深度布局新零售,HarborHouse品牌加入天猫家装新零售三体计划?2020年第八批限制类进口公示,废纸核准总量0吨 风险提示 宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;新店经营不及预期;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险等。

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请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 / 轻工制造 报告原因:定期报告 行业周报(20200615-20200621) 维持评级 5月BHI继续上涨,建材家居市场客流量仍待恢复 看好 2020年6月21日 行业研究/定期报告 轻工行业近一年市场表现 投资要点 ➢ 随着我国疫情防控向好态势进一步巩固,全国建材家居市场经营活动 进一步恢复,5月BHI继续上涨,但恢复至疫前同期水平仍需时日。根据 商务部流通业发展司、中国建筑材料流通协会共同发布的全国建材家居景 气指数BHI,2020年5月全国建材家居景气指数(BHI)为89.13,环比上 涨3.40点,同比下降24.12点。全国规模以上建材家居卖场5月销售额为 647.21亿元,环比上涨23.08%,同比下降30.88%。今年1-5月累计销售额 为2107.69亿元,同比下降44.37%。建材家居的消费需求在“五一黄金周” 的带动下如期回归,全国建材家居市场持续复苏。但是国际疫情仍在持续 蔓延,国内疫情也面临零星反弹的压力,有可能对消费者信心和消费需求 持续释放造成一定影响,全国建材家居市场恢复至疫前同期水平仍需时日。 ➢ 投资建议:随着我国新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作的持续推 进,轻工消费回补行情值得期待,建议关注因疫情需求滞后兑现的家具, 受益全面复学复课的文具、以及防疫必需品生活用纸。家具:建议关注尚 品宅配、欧派家居、帝欧家居、江山欧派、海鸥住工。文娱用品:建议关 注齐心集团、晨光文具。生活用纸:疫情防控促进短期销售,卫生消毒意 识提升利好长期,建议关注中顺洁柔。 市场回顾 ➢ 本周,上证指数上涨1.64%,报收2967.63点,SW轻工制造指数上涨 2.25%,在申万28个一级行业中排名第14。 ➢ 分子行业来看,涨跌幅由高到低分别为:其他轻工制造(+5.16%)、 造纸(+2.93%)、家具(+2.88%)、包装印刷(+2.24%)、珠宝首饰(+0.47%)、 文娱用品(+0.31%)。 行业动态 ➢ 梦天家居A股IPO申报材料获证监会受理,拟募集9.8亿元资金 ➢ 深度布局新零售,Harbor House品牌加入天猫家装新零售三体计划 ➢ 2020年第八批限制类进口公示,废纸核准总量0吨 风险提示 ➢ 宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;新店经营不及预期;市 场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险等。 相关报告: 《【山证轻工】轻工行业周报 (20200511-20200517):关注轻工 消费回暖,4月文化办公用品延续强 势增长》2020-5-18 分析师:杨晶晶 执业登记编码:S0760519120001 电话:15011180295 邮箱:yangjingjing@sxzq.com 地址: 太原市府西街69号国贸中心A座28 层 北京市西城区平安里西大街28号中 海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告:行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 目录 1. 本周主要观点及投资建议 …………………………………………………………………………………………………………………………… 4 2. 行情回顾 ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………. 5 3. 行业重点数据跟踪 ……………………………………………………………………………………………………………………………………… 7 3.1家具 ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………. 7 3.2造纸包装 ……………………………………………………………………………………………………………………………………………….. 8 3.3文娱及其他 ……………………………………………………………………………………………………………………………………………. 9 4.行业动态及重要公告 ……………………………………………………………………………………………………………………………………. 9 4.1行业要闻 ……………………………………………………………………………………………………………………………………………….. 9 4.2上市公司重要公告 ……………………………………………………………………………………………………………………………….. 10 5.风险提示 ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………. 12 证券研究报告:行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 图表目录 图 1 :全国建材家居卖场景气指数(BHI)及同比增减 ………………………………………………………………………….. 4 图 2 :建材家居卖场销售额当月值及同比增速 ……………………………………………………………………………………….. 4 图 3 :申万一级行业指数涨跌幅排名 ……………………………………………………………………………………………………… 5 图 4 :轻工制造行业各子板块涨跌幅对比(%) ……………………………………………………………………………………. 5 图 5 :主要板材价格指数走势 ………………………………………………………………………………………………………………… 7 图 6 :TDI和MDI价格走势 ………………………………………………………………………………………………………………….. 7 图 7 :商品房住宅销售面积及同比增速 ………………………………………………………………………………………………….. 7 图 8 :住宅竣工面积及同比增速 …………………………………………………………………………………………………………….. 7 图 9 :瓦楞纸价格指数(元/吨) ……………………………………………………………………………………………………………. 8 图 10 :箱板纸价格指数(元/吨) ………………………………………………………………………………………………………….. 8 图 11 :4月包装用纸下游需求行业显著回暖 ………………………………………………………………………………………….. 8 图 12 :卷烟当月产量及同比增速 …………………………………………………………………………………………………………… 8 图 13 :文教、工美、体育和娱乐用品制造业营业收入 …………………………………………………………………………… 9 图 14 :文教、工美、体育和娱乐用品制造业利润总额 …………………………………………………………………………… 9 表 1 :轻工制造行业个股涨跌幅排名 ……………………………………………………………………………………… 6 证券研究报告:行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 1. 本周主要观点及投资建议 随着我国疫情防控向好态势进一步巩固,全国建材家居市场经营活动进一步恢复,5月BHI继续上涨。 根据商务部流通业发展司、中国建筑材料流通协会共同发布的全国建材家居景气指数BHI,2020年5月全 国建材家居景气指数(BHI)为89.13,环比上涨3.40点,同比下降24.12点。全国规模以上建材家居卖场 5月销售额为647.21亿元,环比上涨23.08%,同比下降30.88%。今年1-5月累计销售额为2107.69亿元, 同比下降44.37%。建材家居的消费需求在“五一黄金周”的带动下如期回归,全国建材家居市场持续复苏。 但是国际疫情仍在持续蔓延,国内疫情也面临零星反弹的压力,有可能对消费者信心和消费需求持续释放 造成一定影响,全国建材家居市场恢复至疫前同期水平仍需时日。从BHI各指数来看:5月“人气指数” 值为46.46点,环比上涨9.86点,同比下降156.95点,说明虽然5月各种消费券、节日促销手段频出,叠 加各地促消费政策的助力,但市场客流量并未产生实际性修复。 图 1:全国建材家居卖场景气指数(BHI)及同比增减 图 2:建材家居卖场销售额当月值及同比增速 数据来源:山西证券研究所、wind 数据来源:山西证券研究所、wind 投资建议: 随着我国新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作的持续推进,轻工消费回补行情值得期待,建议关注 因疫情需求滞后兑现的家具,受益全面复学复课的文具、以及防疫必需品生活用纸。 家具:基本面向好、精装修放量,看好疫情解除后业绩反弹,在前期地产边际数据回暖的支撑下,家 具消费增速、终端流量和市场信心已有所好转,再结合去年整体环境低迷、业绩基数较低的因素,预期2020 年家具板块业绩企稳回升。建议关注尚品宅配、欧派家居、帝欧家居、江山欧派、海鸥住工。文娱用品: 线上办公显著受益,B2B办公集采订单充足无虞,建议关注齐心集团、晨光文具。生活用纸:疫情防控促 进短期销售,卫生消毒意识提升利好长期,建议关注中顺洁柔。 证券研究报告:行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 5 2. 行情回顾 本周,上证指数上涨1.64%,报收2967.63点,SW轻工制造指数上涨2.25%,在申万28个一级行业中 排名第14。 分子行业来看,涨跌幅由高到低分别为:其他轻工制造(+5.16%)、造纸(+2.93%)、家具(+2.88%)、 包装印刷(+2.24%)、珠宝首饰(+0.47%)、文娱用品(+0.31%)。 图 3:申万一级行业指数涨跌幅排名 数据来源:Wind、山西证券研究所 图 4:轻工制造行业各子板块涨跌幅对比(%) 数据来源:wind,山西证券研究所 证券研究报告:行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 6 个股涨幅前五名分别为:乐歌股份、恒林股份、永艺股份、顺灏股份、海鸥住工;跌幅前五名分别为: 美克家居、ST群兴、吉宏股份、*ST永林、新通联。 表 1:轻工制造行业个股涨跌幅排名 一周涨幅前十名 一周跌幅前十名 证券简称 周涨跌幅(%) 所属申万三级行业 证券简称 周涨跌幅(%) 所属申万三级行业 乐歌股份 53.2217 其他家用轻工 美克家居 -8.7379 家具 恒林股份 24.5260 家具 ST群兴 -8.6826 文娱用品 永艺股份 17.3428 家具 吉宏股份 -8.4876 包装印刷III 顺灏股份 12.5280 包装印刷III *ST永林 -7.4074 家具 海鸥住工 10.4192 其他家用轻工 新通联 -5.5524 包装印刷III 德力股份 9.9338 其他家用轻工 翔港科技 -5.5076 包装印刷III 江山欧派 9.3555 家具 山东华鹏 -5.3701 其他家用轻工 东港股份 9.0821 包装印刷III 哈尔斯 -4.9116 其他家用轻工 帝欧家居 8.5608 其他家用轻工 周大生 -4.8107 珠宝首饰 双星新材 8.3821 包装印刷III 好太太 -3.9084 家具 数据来源:Wind、山西证券研究所 证券研究报告:行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 7 3. 行业重点数据跟踪 3.1家具 原材料:CIT刨花板指数1128.91,本周上涨5.25点;人造板指数893.49,本周上涨13.64点。 软体家具上游原材料TDI国内现货价1100元/吨,周涨跌-300元/吨,纯MDI现货价14200元/吨,周 涨跌0元/吨。 图 5:主要板材价格指数走势 图 6:TDI和MDI价格走势 数据来源:山西证券研究所、wind 数据来源:山西证券研究所、wind 房地产数据跟踪:据国家统计局数据显示,2020年1-5月全国商品房住宅销售面积42941万平方米, 同比下滑11.80%,降幅比1-4月份收窄6.90个百分点,增速比去年同期下降11.10pct;全国住宅竣工面积 16775万平方米,同比下滑10.90%,降幅比1-4月份收窄3.60个百分点,增速与去年同期持平。 图 7:商品房住宅销售面积及同比增速 图 8:住宅竣工面积及同比增速 数据来源:山西证券研究所、国家统计局 数据来源:山西证券研究所、国家统计局 证券研究报告:行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 8 3.2造纸包装 本周,全国瓦楞纸3285 元/吨,较上周均价上涨 47 元/吨; 全国箱板纸均价3960 元/吨,较上周上涨 73 元/吨。 图 9:瓦楞纸价格指数(元/吨) 图 10:箱板纸价格指数(元/吨) 数据来源:山西证券研究所、百川资讯 数据来源:山西证券研究所、百川资讯 下游行业需求:2020年1-4月,粮油、食品类零售额累计值为4996.30亿元,同比增长13.80%。4月, 粮油、食品类零售额为1154.40亿元,同比增加18.20%。 2020年1-4月,饮料类零售额累计值为634.60亿元,同比增长6.30%。4月,饮料类零售额为166.30 亿元,同比增加12.90%。 2020年1-4月,卷烟累计产量为9235.70亿支,累计同比增加6.20%。4月,卷烟当月产量为1806.20 亿支,同比增加1.20%。 图 11:4月包装用纸下游需求行业显著回暖 图 12:卷烟当月产量及同比增速 数据来源:山西证券研究所、wind 数据来源:山西证券研究所、wind 证券研究报告:行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 9 3.3文娱及其他 2020年1-4月,文教、工美、体育和娱乐用品营业收入为3155.90亿元,同比下滑18.00%;利润总额 为120.60亿元,同比下滑31.80%。 图 13:文教、工美、体育和娱乐用品制造业营业收入 图 14:文教、工美、体育和娱乐用品制造业利润总额 数据来源:山西证券研究所、wind 数据来源:山西证券研究所、wind 4.行业动态及重要公告 4.1行业要闻 ➢ 梦天家居A股IPO申报材料获证监会受理,拟募集9.8亿元资金 近期,梦天家居集团股份有限公司(下称:“梦天家居”)的《首次公开发行股票并上市》等IPO申 请材料获证监会受理。据梦天家居在证监会官网披露的招股书显示,本次梦天预发行5536万股股份,预募 集资金9.8亿元,该资金将用于年产37万套平板门、9万套定制柜项目,智能化仓储中心建设,品牌渠道 建设以及信息化建设项目等,同时用于补充流动资金。值得一提的是,其拟募资的重点项目之一的“年产 37万套平板门、9万套个性化定制柜技改项目”,其目的或为进军房地产工程门市场。 据悉,早在2019年9月,梦天家居就已经聘请民生证券担任IPO辅导券商,辅导计划分为三个阶段, 第一阶段工作日程安排为2019年7月,第二阶段工作日程安排为2019年10月,第三阶段工作日程安排为 2020年1月。(腾讯家居) ➢ 深度布局新零售,Harbor House品牌加入天猫家装新零售三体计划 6月15日,全球美式家居领军品牌Harbor House与天猫正式宣布达成新零售三体计划合作,发布会在 Harbor House品牌杭州金桂大厦店举行。Harbor House总经理张莉莉女士、天猫家装事业部总经理风驰(萧 勇)先生,以及多家权威媒体出席发布会。随着新零售三体计划正式启动,Harbor House天猫轻店上线,计 证券研究报告:行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 10 划覆盖15个城市共计30余家门店。目前品牌天猫旗舰店已上线3个3D样板间,未来将拓展到数十个,并 布局核心城市门店的导购直播业务。天猫家装事业部总经理风驰(萧勇)先生表示:作为新零售的引领者,天 猫始终依托于海量用户和大数据、云计算、人工智能、移动支付等技术革新深挖零售场景的多种可能,于 2019年推出了打通支付宝和淘宝的品牌轻店小程序,为品牌新零售进程提供了新的发展路径。(腾讯家居) ➢ 近期箱板纸市场行情向好,价格上涨明显 近期瓦楞及箱板纸市场拉涨明显,其中规模纸厂月内连涨2次,幅度约在100元/吨,中小纸厂跟涨积 极,市场成交气氛活跃。据数据监测,自3月中旬瓦楞及箱板纸市场开始转势下行,其中瓦楞纸跌至2017 年同等水平,箱板纸甚至一度跌至2017年同等价格水平下方,跌势一直延续至5月中旬,经过近两个月的 低迷运行,瓦楞及箱板纸市场从5月中下旬开始试探上拉,从5月25日至今,规模纸厂试探拉涨3次,累 计调涨幅度在150-200元/吨,实际落实100-150元/吨。据数据监测,瓦楞纸6月第二周较4月第一周开工 负荷增加13.94个百分点,且5月份月度开工负荷率较4月份增加2.60个百分点,箱板纸6月第二周较4 月第一周开工负荷增加8.53个百分点,且5月份月度开工负荷率较4月份增加3.48个百分点。(中国纸网) ➢ 2020年第八批限制类进口公示,废纸核准总量0吨 6月16日,时隔一个月后,环保部固体废物与化学品管理技术中心公示了2020年第8批限制进口类产 品明细,遗憾的是,废纸的核定进口量为0。截至目前,今年共有65家造纸企业获得进口废纸许可,总批 准量456.5530万吨,占去年核定总量的42.46%。对比过去两年的数据,每年中,都有一个批次的列表中, 废纸的核定量为0,而且都是在6月的最后一批,分别是2018年第14批和2019年第9批。因此,本次没 有废纸也并不意外。需要密切关注的是下一批次,按照以往惯例,这将是今年最后一批核定量较大的批次。 但是受新冠疫情的影响,企业的进口意愿和国家对进口货物的检验力度将直接影响到下一批次的数量。(中 国纸网) 4.2上市公司重要公告 造纸包装 【民丰特纸】关于同意控股子公司增资扩股并放弃增资权的公告:公司控股子公司杭州嘉丰拟增资100 万元人民币,其中四川良布拟增资72万元,何忠拟增资28万元,公司根据自身业务发展规划,放弃本次 增资。增资完成后,公司、四川良布以及何忠对杭州嘉丰的持股比例变更为34%、50%和16%,杭州嘉丰 不再是公司的控股子公司。 【东风股份】关于全资子公司广东鑫瑞新材料科技有限公司拟对外投资设立控股子公司的公告:公司 全资子公司鑫瑞科技本次拟对外投资设立控股子公司汕头市鑫瑞奇诺包装材料有限公司。鑫瑞科技本次拟 出资人民币3500万元,持有鑫瑞奇诺70%的股权。 证券研究报告:行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 11 【新通联】关于全资子公司注销完成的公告:公司同意清算注销全资子公司无锡新通联包装材料有限 公司,并授权公司经营管理层依据法律法规的规定办理清算和注销等相关事宜。近日,公司收到无锡国家 高新技术产业开发区(无锡市新吴区)行政审批局出具的《公司准予注销登记通知书》【(02130203-21) 公司注销[2020]第06040007号】,无锡新通联包装材料有限公司工商注销登记手续己经办理完毕。 成品家具、软体家具 【梦百合】关于不提前赎回“百合转债”的提示性公告:2020年6月18日,公司召开的第三届董事会 第二十九次会议审议通过了《关于不提前赎回“百合转债”的议案》,考虑到公司“百合转债”于2018年 11月26日上市,存续时间相对较短,目前相关资金已有支出安排,拟用于日常生产项目建设支出等生产经 营活动,同时结合当前的市场情况,董事会决定本次不行使“百合转债”的提前赎回权利,不提前赎回“百 合转债”。 【永艺股份】关于控股股东部分股权质押的公告:公司控股股东永艺控股持有公司股份7781.25万股, 占公司总股本25.72%,本次质押后,永艺控股累计质押公司股份3700万股,占其持有公司股份总数的 47.55%,占公司总股本的12.23%。截至2020年6月18日,永艺控股及其一致行动人尚诚永盛、张加勇累 计质押本公司股份58,000,000股,占其持有公司股份总数的39.09%,占公司总股本的19.17%。 【菲林格尔】关于投资设立境外全资子公司进展暨完成注册登记的公告:公司同意在香港全资设立菲 林格尔科技(香港)有限公司,注册资本2000万美元,全部以公司自有资金出资,公司持有子公司100% 的股权。 【美克家居】对外担保公告:公司为控股股东美克集团15,000万元人民币贷款提供担保,累计为其提 供担保余额为79,800万元人民币,担保期限:自合同签订之日起一年内有效,无对外逾期担保。 定制家具 【好莱客】关于“好客转债”2020年跟踪信用评级结果的公告:公司委托中证鹏元对公司2019年8月 1日发行的“好客转债”进行了跟踪信用评级,本次信用评级结果为 AA,公司主体长期信用评级结果为 AA, 评级展望为稳定。本次评级结果较前次没有变化。 【尚品宅配】关于持股5%以上股东减持计划时间过半的进展公告:截至2020年6月17日,股东达晨 财信和达晨创富共减持804,968股,本次减持计划时间已过半。 【顶固集创】公司拟以发行股份及支付现金方式购买苏祺云、蒋念根、徐海清、李广顺、深圳市建信 远致投贷联动股权投资基金合伙企业、深圳领凯企业管理合伙企业合计持有的凯迪仕96.2963%股权,并向 不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金。 文娱用品及其他 证券研究报告:行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 12 【ST群兴】关于收到实际控制人归还上市公司非经营性占用资金的公告:6月19日公司收到实际控制 人归还的非经营性占用资金5000万元,公司实际控制人累计已归还公司非经营性占用资金7000万元。截 至本公告披露日,公司实际控制人及其关联方非经营性占用资金本金余额为25,726.07万元。 5.风险提示 宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;整装业务拓展不及预期;新店经营不及预期;市场推广 不达预期;原材料价格波动风险等。 证券研究报告:行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 13 分析师承诺: 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,本人承诺,以勤勉的职 业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不 会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地 位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明: ——报告发布后的6个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准 ——股票投资评级标准: 买入: 相对强于市场表现20%以上 增持: 相对强于市场表现5~20% 中性: 相对市场表现在-5%~+5%之间波动 减持: 相对弱于市场表现5%以下 ——行业投资评级标准: 看好: 行业超越市场整体表现 中性: 行业与整体市场表现基本持平 看淡: 行业弱于整体市场表现 免责声明: 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠 的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险,投资需谨慎。在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用 本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本 报告当日的判断。在不同时期,本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关 联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的,还可能为 或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性 的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切 权利。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复 制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则,本公司将保留随时追 究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明,禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未 经我司授权的任何公众媒体或者其他机构;禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我 司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定,且明确由被授权机构 承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转 发给他人,提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施 细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所: 太原 北京 太原市府西街69号国贸中心A座28层 电话:0351-8686981 http://www.i618.com.cn 北京市西城区平安里西大街28号中海 国际中心七层 电话:010-83496336 ]

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