广发证券–有色金属行业投资策略周报:铜铝铅锌价格上涨,锂钴有望触底反弹【行业研究】

【研究报告内容摘要】 铜铝铅锌涨,锂钴或反弹。宽松的货币政策和风险偏好提高带动基本金属价格普遍持续上涨;美国经济触底反弹,但市场对疫情发展仍较谨慎,短期内金价将震荡上行;锂钴后期需求预期改善,价格下行空间有限,有望触底反弹;稀土需求继续好转,但供给端扰动不断,中重稀土价格稳中向好;钼库存稍增,需求偏弱,但钼价受成本支撑维稳。建议关注:紫金矿业、江西铜业、云铝股份、山东黄金、银泰黄金、中金黄金、华友钴业、赣锋锂业、宝钛股份、钢研高纳、金钼股份等。 基本金属:宽松的货币政策支撑金属价格持续上涨。据Wind,本周LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格较上周变化为0.85%、0.38%、3.34%、2.71%、-0.25%、1.94%。宽松的货币政策支撑金属价格普遍上涨。短期内市场对二次疫情的担忧犹存,但国内保就业压力大,市场预期LPR利率下降,进一步推动基本金属价格上行。建议关注:紫金矿业、江西铜业、云铝股份、驰宏锌锗等。 贵金属:供需触底反弹,金价涨势不改。据Wind,本周美元指数涨0.60%至97.6842,COMEX黄金涨1.09%至1756.2元/盎司。美国当前消费和生产已触底反弹,宏观经济形势逐渐复苏,但是市场对疫情发展仍持谨慎态度,提升对黄金的避险需求,叠加美联储低利率的政策预期提振金价,短期内黄金价格涨势不改。建议关注:山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、中金黄金、紫金矿业。 小金属:稀土价格维稳;锂钴价格有望触底反弹。据Wind,本周电池级碳酸锂下跌1.19%至41548元/吨,MB钴价下跌0.68%%至14.70美元/磅。据亚洲金属网,本周中重稀土氧化铽涨2.78%至443.50万元/吨。锂市场供需短期错配叠加累库,锂价小幅下滑;钴下游补库需求疲软,价格承压,但随着疫情控制,动力电池和磁材合金市场需求预期改善,锂钴价格有望触底反弹。建议关注:华友钴业、赣锋锂业、金钼股份。 金属材料:中美贸易关系不确定性下的自主可控新材料。疫情影响下全球产业链或面临重塑,叠加中美贸易关系不确定性的预期再次增加,自主可控新材料的国产替代进程或加快,将推动芯片材料行业的发展。建议关注:芯片材料(云南锗业等)、航空材料(宝钛股份、钢研高纳)。 风险提示。疫情继续扩散导致金属价格下跌;贸易壁垒升级的风险。

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识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 投资策略周报|有色金属 证券研究报告 [Table_Title] 有色金属行业 铜铝铅锌价格上涨,锂钴有望触底反弹 [Table_Summary] 核心观点:  铜铝铅锌涨,锂钴或反弹。宽松的货币政策和风险偏好提高带动基本 金属价格普遍持续上涨;美国经济触底反弹,但市场对疫情发展仍较谨 慎,短期内金价将震荡上行;锂钴后期需求预期改善,价格下行空间有 限,有望触底反弹;稀土需求继续好转,但供给端扰动不断,中重稀土 价格稳中向好;钼库存稍增,需求偏弱,但钼价受成本支撑维稳。建议 关注:紫金矿业、江西铜业、云铝股份、山东黄金、银泰黄金、中金黄 金、华友钴业、赣锋锂业、宝钛股份、钢研高纳、金钼股份等。  基本金属:宽松的货币政策支撑金属价格持续上涨。据Wind,本周LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍价格较上周变化为0.85%、0.38%、3.34%、 2.71%、-0.25%、1.94%。宽松的货币政策支撑金属价格普遍上涨。短 期内市场对二次疫情的担忧犹存,但国内保就业压力大,市场预期LPR 利率下降,进一步推动基本金属价格上行。建议关注:紫金矿业、江西 铜业、云铝股份、驰宏锌锗等。  贵金属:供需触底反弹,金价涨势不改。据Wind,本周美元指数涨 0.60%至97.6842,COMEX黄金涨1.09%至1756.2元/盎司。美国当 前消费和生产已触底反弹,宏观经济形势逐渐复苏,但是市场对疫情发 展仍持谨慎态度,提升对黄金的避险需求,叠加美联储低利率的政策预 期提振金价,短期内黄金价格涨势不改。建议关注:山东黄金、银泰黄 金、赤峰黄金、中金黄金、紫金矿业。  小金属:稀土价格维稳;锂钴价格有望触底反弹。据Wind,本周电池 级碳酸锂下跌1.19%至41548元/吨,MB钴价下跌0.68%%至14.70 美元/磅。据亚洲金属网,本周中重稀土氧化铽涨2.78%至443.50万 元/吨。锂市场供需短期错配叠加累库,锂价小幅下滑;钴下游补库需 求疲软,价格承压,但随着疫情控制,动力电池和磁材合金市场需求预 期改善,锂钴价格有望触底反弹。建议关注:华友钴业、赣锋锂业、金 钼股份。  金属材料:中美贸易关系不确定性下的自主可控新材料。疫情影响下 全球产业链或面临重塑,叠加中美贸易关系不确定性的预期再次增加, 自主可控新材料的国产替代进程或加快,将推动芯片材料行业的发展。 建议关注:芯片材料(云南锗业等)、航空材料(宝钛股份、钢研高纳)。  风险提示。疫情继续扩散导致金属价格下跌;贸易壁垒升级的风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-06-21 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师: 巨国贤 SAC 执证号:S0260512050006 SFC CE No. BNW287 0755-82535901 juguoxian@gf.com.cn 分析师: 宫帅 SAC 执证号:S0260518070003 SFC CE No. BOB672 010-59136627 gongshuai@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究: 有色金属行业:评Tesla或从 嘉能可采购钴:钴业常青 2020-06-17 有色金属行业:锂行业底部供 需改善,资源端有望率先重 估 2020-06-16 有色金属行业:铜价持续上涨 2020-06-14 [Table_Contacts] -15% -10% -5% 0% 5% 10% 06/1908/1910/1912/1902/2004/20 有色金属沪深300 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 投资策略周报|有色金属 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 (元/股) 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 洛阳钼业 603993.SH CNY 3.79 2020/4/30 买入 5.45 0.07 0.09 54.14 42.11 14.86 14.54 5.10 6.20 洛阳钼业 03993.HK HKD 2.65 2020/4/30 买入 3.81 0.07 0.09 34.63 26.93 14.86 14.54 5.10 6.20 紫金矿业 601899.SH CNY 4.16 2020/6/8 买入 4.44 0.18 0.26 23.11 16.00 11.65 9.15 7.70 10.70 紫金矿业 02899.HK HKD 3.35 2020/6/8 买入 3.65 0.18 0.26 17.02 11.79 11.65 9.15 7.70 10.70 山东黄金 600547.SH CNY 35.29 2020/5/10 买入 46.09 0.77 0.86 45.83 41.03 17.16 16.10 9.00 8.80 山东黄金 01787.HK HKD 21.00 2020/5/10 买入 28.69 0.77 0.86 24.95 22.34 17.16 16.10 9.00 8.80 中金黄金 600489.SH CNY 8.74 2020/3/5 买入 10.00 0.31 0.32 28.19 27.31 13.03 12.72 7.30 6.90 银泰黄金 000975.SZ CNY 15.00 2020/4/29 买入 22.64 0.75 0.77 20.00 19.48 12.80 12.81 13.60 12.10 中国铝业 601600.SH CNY 2.82 2020/3/27 买入 3.61 0.06 0.18 47.00 15.67 11.23 7.78 2.00 5.20 中国铝业 02600.HK HKD 1.52 2020/3/27 买入 1.93 0.06 0.18 21.71 8.44 11.23 7.78 2.00 5.20 西部矿业 601168.SH CNY 5.72 2020/3/13 买入 10.53 0.47 0.54 12.17 10.59 11.39 10.73 10.10 10.50 驰宏锌锗 600497.SH CNY 3.47 2020/3/23 买入 4.20 0.12 0.21 28.92 16.52 13.64 11.09 3.70 5.60 中金岭南 000060.SZ CNY 3.82 2020/3/10 买入 4.80 0.24 0.24 15.92 15.92 11.68 11.12 7.10 6.70 宝钛股份 600456.SH CNY 26.44 2020/3/19 买入 31.00 0.75 0.96 35.25 27.54 18.69 16.21 7.90 9.30 天齐锂业 002466.SZ CNY 25.09 2020/2/14 买入 48.11 0.37 0.79 67.81 31.76 25.29 19.73 3.90 7.60 赣锋锂业 002460.SZ CNY 54.50 2020/2/9 买入 49.55 0.62 0.98 87.90 55.61 64.28 40.69 8.80 12.20 赣锋锂业 01772.HK HKD 36.40 2020/2/9 买入 29.03 0.62 0.98 53.70 33.97 64.28 40.69 8.80 12.20 鼎胜新材 603876.SH CNY 14.84 2020/2/26 买入 27.70 0.92 1.33 16.13 11.16 14.35 11.17 9.90 12.50 华友钴业 603799.SH CNY 39.12 2020/5/25 买入 44.64 0.60 0.90 65.20 43.47 34.00 26.32 9.50 12.60 金钼股份 601958.SH CNY 6.09 2020/4/12 买入 9.00 0.20 0.27 30.45 22.56 11.63 11.06 5.60 5.60 盛和资源 600392.SH CNY 7.42 2020/4/2 买入 10.50 0.21 0.24 35.33 30.92 24.30 20.80 6.30 7.00 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 备注:表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 23 [Table_PageText] 投资策略周报|有色金属 目录索引 一、核心观点 ………………………………………………………………………………………………………. 6 (一)基本金属:宽松的货币政策支撑金属价格持续上涨 …………………………………. 6 (二)贵金属:供需触底反弹,金价涨势不变………………………………………………….. 7 (三)锂电材料:锂钴价格承压,有望触底反弹 ………………………………………………. 7 (四)其他小金属:稀土价格维稳 ………………………………………………………………….. 7 二、有色金属行业本周表现 …………………………………………………………………………………… 9 三、金属价格 …………………………………………………………………………………………………….. 11 四、宏观经济 …………………………………………………………………………………………………….. 18 五、重要公司公告 ………………………………………………………………………………………………. 19 六、下周上市公司股东大会 …………………………………………………………………………………. 19 七、风险提示 …………………………………………………………………………………………………….. 21 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 23 [Table_PageText] 投资策略周报|有色金属 图表索引 图1:申万有色金属行业指数走势 ……………………………………………………………….. 9 图2:本周有色各子行业表现 ……………………………………………………………………… 9 图3:本周各大行业涨跌比较 ……………………………………………………………………… 9 图4:本周涨幅前10公司 ………………………………………………………………………… 10 图5:本周跌幅前10公司 ………………………………………………………………………… 10 图6:标普500、富时100、标普金属与矿业、金甲虫与富时350矿业指数 …… 10 图7:基本金属及贵金属周涨跌(%) ……………………………………………………….. 11 图8:小金属及稀土周涨跌(%) ……………………………………………………………… 11 图9:LME铜价及库存 …………………………………………………………………………….. 13 图10:SHFE铜价及库存 …………………………………………………………………………. 13 图11:LME铅价及库存 …………………………………………………………………………… 13 图12:SHFE铅价及库存 …………………………………………………………………………. 13 图13:LME锌价及库存 …………………………………………………………………………… 13 图14:SHFE锌价及库存 …………………………………………………………………………. 13 图15:LME铝价及库存 …………………………………………………………………………… 14 图16:SHFE铝价及库存 …………………………………………………………………………. 14 图17:LME锡价及库存 …………………………………………………………………………… 14 图18:SHFE锡价及库存 …………………………………………………………………………. 14 图19:LME镍价及库存 …………………………………………………………………………… 14 图20:SHFE镍价及库存 …………………………………………………………………………. 14 图21:碳酸锂价格 ………………………………………………………………………………….. 15 图22:氢氧化锂价格 ……………………………………………………………………………….. 15 图23:长江钴价格 ………………………………………………………………………………….. 15 图24:MB钴价格 …………………………………………………………………………………… 15 图25:硫酸镍价格 ………………………………………………………………………………….. 15 图26:锗锭价格 ……………………………………………………………………………………… 15 图27:锆英砂价格及库存 …………………………………………………………………………. 16 图28:钛精矿价格 ………………………………………………………………………………….. 16 图29:海绵钛价格 ………………………………………………………………………………….. 16 图30:电解锰价格 ………………………………………………………………………………….. 16 图31:氧化钽价格 ………………………………………………………………………………….. 16 图32:铟价格 …………………………………………………………………………………………. 16 图33:黄金价格 ……………………………………………………………………………………… 17 图34:白银价格 ……………………………………………………………………………………… 17 图35:稀土矿价格 ………………………………………………………………………………….. 17 图36:主要稀土价格 ……………………………………………………………………………….. 17 图37:钨精矿和钼精矿价格 ……………………………………………………………………… 17 图38:美国、日本、英国和加拿大GDP同比增长 ………………………………………. 18 图39:美国、日本、英国和加拿大CPI同比增长 ……………………………………….. 18 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 23 [Table_PageText] 投资策略周报|有色金属 图40:美国、日本、英国和加拿大失业率 ………………………………………………….. 18 图41:美国、日本、英国和加拿大PMI ……………………………………………………… 18 表1:本周有色金属价格涨跌情况一览 ……………………………………………………….. 11 表2:本周重要公司公告汇总 ……………………………………………………………………. 19 表3:下周上市公司股东大会 ……………………………………………………………………. 19 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 23 [Table_PageText] 投资策略周报|有色金属 一、核心观点 (一)基本金属:宽松的货币政策支撑金属价格持续上涨 据Wind,本周LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格较上周变化为0.85%、0.38%、 3.34%、2.71%、-0.25%、1.94%;LME库存变化为0.87%、3.69%、-0.43%、-1.10%、 -12.39%、0.15%;SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍价格变化为2.01%、1.25%、3.25%、 3.22%、0.27%、2.42%;SHFE库存变化为13.97%、-7.37%、24.08%、-4.59%、- 5.24%、0.29%。本周基本金属普遍上涨,国内整体流动性持续表现宽松,市场情绪 乐观。后期全球疫情与经济形势仍存在不确定性,国内保就业压力大,国常会提出银 行要合理让利引导利率下行等,市场预期LPR利率下降可能较大,或将推高基本金属 价格。 铜: 据Wind,本周LME铜价上涨0.85%至5802.00美元/吨,LME铜库存增加0.87% 至236600吨;SHFE铜价上涨2.01%至47780.00元/吨,SHFE铜库存增加13.97% 至48576吨。美联储主席鲍威尔对经济发展前景发表悲观言论,市场对疫情二次爆 发存担忧情绪,但各国仍谋划出台刺激措施,美联储开始购买美国公司债。本周铜价 先抑后扬,市场对铜供应紧张的担忧支撑铜价,需关注海内外宏观经济刺激政策。 铝: 据Wind,本周LME铝上涨0.38%至1600.00美元/吨,LME铝库存增加3.69%至 1605625吨;SHFE铝价上涨1.25%至13795.00元/吨,SHFE铝库存减少7.37%至 95929吨。本周铝价先抑后扬,宽松的货币政策支撑铝价上行,但市场对二次疫情 的担忧使铝价上行艰难,后期需关注供需及库存情况。 铅锌: 据Wind,本周LME铅价上涨3.34%至1795.00美元/吨,LME铅库存减少0.43%至 75100吨;SHFE铅价上涨3.25%至14605.00元/吨,SHFE铅库存增加24.08%至 16832吨;LME锌价上涨2.71%至2046.50美元/吨,LME锌库存减少1.10%至124050 吨;SHFE锌价上涨3.22%至16985.00元/吨,SHFE锌库存减少4.59%至39246吨。本 周铅价整体上行,海外市场情绪修复,后期关注伦铅库存;沪铅先抑后扬,需关注下 月LPR利率报价,或导致铅价上行。锌价先抑后扬,市场对疫情二次爆发担忧导致锌 价偏弱,后期预计锌价企稳为主,需继续关注疫情带来的影响。 锡镍: 锡:据Wind,本周LME锡价下跌0.25%至16875.00美元/吨,LME锡库存减少 12.39%至2935吨;SHFE锡价格上涨0.27%至137410.00元/吨,SHFE锡库存减少 5.24%至3021吨。本周锡价总体先扬后抑,受美国宣布收购企业债,伦锡沪锡市场均 得到提振价格上行,后期锡价以波动为主,需关注全球经济复苏及市场供需情况。 镍:据Wind,本周LME镍价格上涨1.94%至12895.00美元/吨,LME镍库存增加 0.15%至233238吨;SHFE镍价格上涨2.42%至104200.00元/吨,SHFE镍库存增加 0.29%至26527吨。本周镍价总体先抑后扬,周初受美联储对失业率及金融风险的提 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 23 [Table_PageText] 投资策略周报|有色金属 示及北京等地疫情突增的影响,镍价一度下探,但原油价格上涨,镍价跟随走强,预 计镍价或将震荡上行。 (二)贵金属:供需触底反弹,金价涨势不变 黄金: 据Wind,6月14日至6月20日,美元指数涨0.60%至97.6842,COMEX黄金涨 1.09%至1756.2元/盎司,本周黄金和美元价格继续上涨。据美国商务部数据,6月 美国零售销售月率为17.7%,前值为-16.4%,预测值为8.4%。据美联储数据,6月 美国工业产出月率为1.4%,前值为-11.2%,预测值为3.0%。,本月零售销售月率和 工业产出月率均有较大幅度上涨,美国当前消费和生产已经触底反弹,宏观经济形 势逐渐复苏。但是全球疫情形势仍不乐观,世卫组织周五称,6月18日全球报告了 15万例新冠肺炎病例,创疫情爆发以来最大单日增幅,市场对疫情发展仍持谨慎态 度,增加了对黄金的避险需求,加之此前美联储低利率的政策承诺提振金价,预计 黄金价格涨势不变。 (三)锂电材料:锂钴价格承压,有望触底反弹 锂:价格下行空间有限,下半年需求预期好转 本周锂盐行情弱势延续,电池级碳酸锂下跌1.19%至41548元/吨,工业级碳酸锂 价格维持34259元/吨,氢氧化锂价格维持56500元/吨。低价来自库存积累,据亚洲金 属网,5月份中国碳酸锂生产商库存量总计为18650吨,环比上升13.9%,其中电池级 碳酸锂库存达到14950吨。下游终端三元材料开工率继续维持低位,进一步使电池级 碳酸锂价格承压。但由于锂盐价格处于底部区域,预计后市下行空间有限。随疫情控 制经济恢复,看好动力电池终端市场下半年需求,价格触底有望反弹。 钴:价格小幅下跌,下游需求有望恢复 据Wind,本周长江钴价格下跌1.17%至25.3万元/吨,MB钴价(合金级)下跌0.34% 至14.75美元/磅,MB钴价(标准级)下跌0.68%%至14.70美元/磅。由于下游企业仍 有部分电解钴库存,近期补货需求及市场成交量未见提涨。下游磁材合金市场需求有 望回暖拉动价格回升。 (四)其他小金属:稀土价格维稳 稀土永磁:稀土价格保持稳定 据亚洲金属网,本周轻稀土氧化镨钕价格跌2.74%至28.35万元/吨;中重稀土 氧化铽价格涨2.78%至443.50万元/吨;氧化镝价格不变为191万元/吨,本周氧化铽 价格小幅上涨。据亚洲金属网,4月份中国氧化镝出口量为10620公斤,环比下降 66.9%,同比上涨1.0%。5月份中国氧化镝生产商产量为81吨,环比上涨1.9%,同 比上涨9.1%。整体来看,供应商产量小幅增加,但海外疫情持续发酵,需求回升 较少,成交量较少,预计稀土价格未来保持稳定。 钨:钨价持续稳定 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 23 [Table_PageText] 投资策略周报|有色金属 据亚洲金属网,本周黑钨精矿(65%以上)价格不变为8.10万元/吨,本周钨价保 持稳定,受国外疫情影响,海外市场汽车及合金工厂需求疲软,多数买房坚持暗淡采 购,钨市场出口量较少,供应商维持现价,消耗库存为主,预计钨价将继续维持稳定。 钼:库存稍增,价格维稳 据亚洲金属网,本周钼精矿(45%以上)价格跌1.35%至1460元/吨度,本周钼 价继续下降,钼市整体价格走低。据亚洲金属网,5月中国钼精矿生产商库存为12080 吨,环比增加1%,同比增加约2.6倍。此外年产能2400吨的浙江青田星元钼业因欠款 达5亿多,钼精矿现货被政府冻结。由于钼价持续下跌,下游多保持观望,需求低迷, 询盘冷清,预计钼价将保持稳定。 其他小金属:总体价稳 据Wind,精铋价格平稳维持3.45万元/吨;电解锰价格下跌1.75%至1.125万元/吨 水平;锆英砂价格维持1.085万元/吨;二氧化锰价格维持在1.075万元/吨的水平;海 绵钛价格维持5.9万元/吨,钛精矿价格维持1500元/吨;锗锭价格略上涨0.72%至6950 元/吨;镉锭价格下跌4.75%至1.405万元/吨;锑锭价格维持3.5万元/吨;氧化钽价格 维持1365元/公斤;铟价维持925元/千克;镁锭价格维持1.43万元/吨。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 23 [Table_PageText] 投资策略周报|有色金属 二、有色金属行业本周表现 本周(6月14日至6月20日)申万工业金属指数(上涨1.48%),收于986.94 点。申万黄金指数(上涨1.13%),收于7161.88点。申万稀有金属指数(上涨 6.45%),收于点7843.68;申万小金属指数(上涨1.30%),收于4006.46点。 图1:申万有色金属行业指数走势 图2:本周有色各子行业表现 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 图3:本周各大行业涨跌比较 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 2019/6/202019/7/202019/8/202019/9/20 2019/10/202019/11/202019/12/20 2020/1/202020/2/202020/3/202020/4/202020/5/202020/6/20 申万行业指数:黄金申万行业指数:稀有金属 申万行业指数:小金属申万行业指数:工业金属 -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 2.87% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 23 [Table_PageText] 投资策略周报|有色金属 图4:本周涨幅前10公司 图5:本周跌幅前10公司 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 本周(6月14日至6月20日)标普金属与矿业指数(下跌11.72%)表现低于标 普500指数(上涨1.86%),收于1069.55点。美国金甲虫指数下跌0.90%,收于 266.7946点。富时350矿业指数(上涨0.41%)表现低于富时100指数(上涨 3.07%),收于17635.38。 图6:标普500、富时100、标普金属与矿业、金甲虫与富时350矿业指数 数据来源:Bloomberg、广发证券发展研究中心 0% 5% 10% 15% 20% 25% -12% -10% -8% -6% -4% -2% 0% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 5,000 7,000 9,000 11,000 13,000 15,000 17,000 19,000 21,000 23,000 25,000 富时100指数:左富时350矿业指数:左标普500:右金甲虫指数:右标普金属与矿业指数:右 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 11 / 23 [Table_PageText] 投资策略周报|有色金属 图7:基本金属及贵金属周涨跌(%) 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 图8:小金属及稀土周涨跌(%) 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 三、金属价格 表1:本周有色金属价格涨跌情况一览 金属 品种 单位 价格 周涨跌 涨跌幅 年初至今 锂 碳酸锂(电池级) 元/吨 41548 -500 -1.19% -16.90% 碳酸锂(工业级) 元/吨 34259 0 0.00% -14.35% 氢氧化锂 元/吨 56500 0 0.00% 0.44% 钴 长江钴 元/吨 253000 -3000 -1.17% -8.33% MB钴(高级) 美元/磅 14.75 -0.05 -0.34% -7.99% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 铜铝铅锌锡镍金银 周涨跌年涨跌 -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 镨钕镝铽钨钼锑锂锗镁钛铟 周涨跌年涨跌 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 12 / 23 [Table_PageText] 投资策略周报|有色金属 MB钴(低级) 美元/磅 14.70 -0.1 -0.68% -5.34% 镍 硫酸镍 元/吨 26500 0 0.00% -9.40% LME镍 美元/吨 12895 245 1.94% -8.29% SHFE镍 元/吨 104200 2460 2.42% -7.07% 铜 LME铜 美元/吨 5802 49 0.85% -5.95% SHFE铜 元/吨 47780 940 2.01% -2.79% 铝 LME铝 美元/吨 1600 6 0.00 -11.26% SHFE铝 元/吨 13795 170 1.25% -2.23% 铅 LME铅 美元/吨 1795 58 3.34% -6.66% SHFE铅 元/吨 14605 460 3.25% -2.96% 锌 LME锌 美元/吨 2047 54 2.71% -10.04% SHFE锌 元/吨 16985 530 3.22% -5.38% 锡 LME锡 美元/吨 16875 -43 -0.25% -1.55% SHFE锡 元/吨 137410 370 0.27% 1.60% 锆 锆英砂 元/吨 10850 0 0.00% -7.26% 硅酸锆 元/吨 12900 0 0.00% -2.64% 钛 海绵钛 万元/吨 5.9 0 0.00% -27.16% 钛精矿 元/吨 1500 0 0.00% 20.00% 锰 电解锰 元/吨 11250 -200 -1.75% -0.88% 二氧化锰 元/吨 10750 0 0.00% 0.00% 锗 锗锭 元/千克 6950 50 0.72% 2.96% 钽 氧化钽 元/公斤 1365 0 0.00% 3.80% 铟 铟 元/千克 925 0 0.00% 4.52% 镉 镉锭 元/吨 14050 -700 -4.75% -15.87% 铋 精铋 元/吨 34500 0 0.00% -4.17% 锑 锑 元/吨 37000 0 0.00% -7.50% 锑锭 元/吨 35000 0 0.00% -5.41% 铌 铌 元/千克 525 0 0.00% 1.94% 镁 镁锭 元/吨 14300 0 0.00% -6.23% 金 COMEX金 美元/盎司 1756.2 18.90 1.09% 15.54% SHFE金 元/克 392.94 -0.68 -0.17% 13.08% 银 COMEX银 美元/盎司 17.825 0.25 1.39% -0.42% SHFE银 元/千克 4287 -10.00 -0.23% -3.58% 稀土 氧化镝 万元/吨 191 0.00 0.00% 12.35% 氧化铽 万元/吨 431.5 15.00 3.60% 23.64% 氧化镨钕 万元/吨 29.15 1.80 6.58% 3.00% 钨 65%黑钨精矿 万元/吨 8.1 0.00 0.00% -6.90% 钼 45%钼精矿 元/吨度 1480 20.00 1.37% -4.82% 数据来源:Wind、百川盈孚、广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 13 / 23 [Table_PageText] 投资策略周报|有色金属 图9:LME铜价及库存 图10:SHFE铜价及库存 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 图11:LME铅价及库存 图12:SHFE铅价及库存 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 图13:LME锌价及库存 图14:SHFE锌价及库存 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 450,000 2016/6/202018/6/202020/6/20 LME铜库存(左轴,吨) LME铜价(右轴,美元/吨) 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 2016/6/202018/6/202020/6/20 SHFE铜库存(左轴,吨) SHFE铜价(右轴,元/吨) 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 2016/6/202018/6/202020/6/20 LME铅库存(左轴,吨) LME铅价(右轴,美元/吨) 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 2016/6/202018/6/202020/6/20 SHFE铅库存(左轴,吨) SHFE铅价(右轴,元/吨) 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 450,000 500,000 2016/6/202018/6/202020/6/20 LME锌库存(左轴,吨) LME锌价(右轴,美元/吨) 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 2016/6/202018/6/202020/6/20 SHFE锌库存(左轴,吨) SHFE锌价(右轴,元/吨) 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 14 / 23 [Table_PageText] 投资策略周报|有色金属 图15:LME铝价及库存 图16:SHFE铝价及库存 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 图17:LME锡价及库存 图18:SHFE锡价及库存 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 图19:LME镍价及库存 图20:SHFE镍价及库存 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 0 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000 3,000,000 2016/6/202018/6/202020/6/20 LME铝库存(左轴,吨) LME铝价(右轴,美元/吨) 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000 800,000 900,000 1,000,000 2016/6/202018/6/202020/6/20 SHFE铝库存(左轴,吨) SHFE铝价(右轴,元/吨) 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 2016/6/202018/6/202020/6/20 LME锡库存(左轴,吨) LME锡价(右轴,美元/吨) 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 2016/6/202018/6/202020/6/20 SHFE锡库存(左轴,吨) SHFE锡价(右轴,元/吨) 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 450,000 2016/6/202018/6/202020/6/20 LME镍库存(左轴,吨) LME镍价(右轴,美元/吨) 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 2016/6/202018/6/202020/6/20 SHFE镍库存(左轴,吨) SHFE镍价(右轴,元/吨) 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 15 / 23 [Table_PageText] 投资策略周报|有色金属 图21:碳酸锂价格 图22:氢氧化锂价格 数据来源:百川盈孚、广发证券发展研究中心 数据来源:百川盈孚、广发证券发展研究中心 图23:长江钴价格 图24:MB钴价格 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 数据来源:中国镍钴网、广发证券发展研究中心 图25:硫酸镍价格 图26:锗锭价格 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 30,000 50,000 70,000 90,000 110,000 130,000 150,000 四川工业级碳酸锂Li2CO3 99%(元/吨) 四川电池级碳酸锂Li2CO3 99.5%(元/吨) 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 氢氧化锂LiOH 56.5%(元/吨) 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 450,000 500,000 550,000 600,000 长江有色市场:钴1#(元/吨) 5 10 15 20 25 30 35 40 45 MB钴:合金级(美元/磅) MB钴:标准级(美元/磅) 22,000 24,000 26,000 28,000 30,000 32,000 34,000 36,000 长江有色市场:硫酸镍(元/吨) 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 上海隆泰锗锭(元/千克) 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 16 / 23 [Table_PageText] 投资策略周报|有色金属 图27:锆英砂价格及库存 图28:钛精矿价格 数据来源:百川盈孚、广发证券发展研究中心 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 图29:海绵钛价格 图30:电解锰价格 数据来源:百川盈孚、广发证券发展研究中心 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 图31:氧化钽价格 图32:铟价格 数据来源:百川盈孚、广发证券发展研究中心 数据来源:百川盈孚、广发证券发展研究中心 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 11,000 12,000 13,000 文昌锆英砂(元/吨) 0 400 800 1200 1600 四川钛精矿:>50%(元/吨) 0 2 4 6 8 10 海绵钛0级(万元/吨) 0 4000 8000 12000 16000 20000 24000 1#电解锰(元/吨) 1000 1200 1400 1600 1800 2000 普通二级氧化钽(元/公斤) 0 400 800 1200 1600 2000 铟≥99.99%(元/千克) 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 17 / 23 [Table_PageText] 投资策略周报|有色金属 图33:黄金价格 图34:白银价格 数据来源:wind、广发证券发展研究中心 数据来源:wind、广发证券发展研究中心 图35:稀土矿价格 图36:主要稀土价格 数据来源:百川盈孚、广发证券发展研究中心 数据来源:wind、广发证券发展研究中心 图37:钨精矿和钼精矿价格 数据来源:百川盈孚、广发证券发展研究中心 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 240 440 640 840 1040 1240 1440 1640 1840 SHFE黄金 (元/克,左) COMEX黄金 (美元/盎司,右) 10 12 14 16 18 20 22 24 2,400 2,900 3,400 3,900 4,400 4,900 5,400 SHFE白银 (元/千克,左) COMEX白银 (美元/盎司,右) 1.6 1.8 2 2.2 2.4 2.6 12 14 16 18 20 22 中钇富铕矿 (万元/吨,左) 混合碳酸稀土 (万元/吨,右) 0 10 20 30 40 50 60 0 100 200 300 400 500 氧化镝 (万元/吨,左) 氧化铽 (万元/吨,左) 氧化镨钕 (万元/吨,右) 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 65%黑钨精矿(万元/吨,左) 45%钼精矿(元/吨度,右) 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 18 / 23 [Table_PageText] 投资策略周报|有色金属 四、宏观经济 图38:美国、日本、英国和加拿大GDP同比增长 图39:美国、日本、英国和加拿大CPI同比增长 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 图40:美国、日本、英国和加拿大失业率 图41:美国、日本、英国和加拿大PMI 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 -10 -5 0 5 2013/032013/092014/032014/092015/032015/092016/032016/092017/032017/092018/032018/092019/032019/092020/03 美国GDP 同比(%) 日本GDP 同比(%) 英国GDP 同比(%) 加拿大GDP 同比(%) -1 0 1 2 3 4 2013/042013/102014/042014/102015/042015/102016/042016/102017/042017/102018/042018/102019/042019/102020/04 美国CPI 同比(%) 日本CPI 同比(%) 英国CPI 同比(%) 加拿大CPI 同比(%) 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2013/042013/102014/042014/102015/042015/102016/042016/102017/042017/102018/042018/102019/042019/102020/04 美国失业率 (%) 日本失业率 (%) 英国失业率 (%) 加拿大失业率 (%) 35 40 45 50 55 60 65 70 75 2013/052013/112014/052014/112015/052015/112016/052016/112017/052017/112018/052018/112019/052019/112020/05 美国制造业 PMI 日本制造业 PMI 英国制造业 PMI 加拿大制造业 PMI 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 19 / 23 [Table_PageText] 投资策略周报|有色金属 五、重要公司公告 表2:本周重要公司公告汇总 日期 公司名称 公告内容 2020/6/17 湖南黄金 权益分派:本公司2019年年度权益分派方案为:以公司现有总股本1,202,039,474股 为基数,向全体股东每10股派0.30元人民币现金(含税;扣税后,通过深股通持有 股份的香港市场投资者、QFII、RQFII以及持有首发前限售股的个人和证券投资基金 每10股派0.27元。本次分派对象为:截止2020年6月23日下午深圳证券交易所收 市后,在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司(以下简称“中国结算深圳分公 司”)登记在册的本公司全体股东。 2020/6/17 白银有色 股本变动:本次上市流通的限售股属于非公开发行限售股,共计192,439,020股,占 公司目前总股本的2.60%,限售期为十二个月,该部分新增股份可在限售期满的次一 交易日在上海证券交易所上市交易(预计上市时间如遇法定节假日或休息日,则顺延 至其后的第一个交易日),限售期自股份发行结束之日起开始计算。该部分股票将于 2020年6月22日起上市流通。 2020/6/17 亚太科技 资产并购:江苏亚太轻合金科技股份有限公司于2020年6月15日召开第五届董事会 第九次会议审议通过了《关于拟收购全资子公司江苏亚太霍夫曼金属打印科技有限公 司部分资产的议案》:同意公司根据业务发展和管理优化需要,拟使用自有资金收购全 资子公司江苏亚太霍夫曼金属打印科技有限公司“金属增材制造技术研究及其产业化 项目”相关资产,金属增材项目实施主体相应由霍夫曼变更为母公司;本次收购的定 价依据拟以2020年5月31日为基准日按账面净值或评估值进行确定,具体授权公司 董事长根据实际情况确定,并授权管理层实施相关具体工作。 2020/6/19 山东黄金 兼并收购:山东黄金矿业股份有限公司的境外全资子公司山东黄金矿业(香港)有限 公司与Cardinal Resources Limited(卡帝诺资源有限公司)于2020年6月18日签 署《要约实施协议》,山东黄金香港将以每股0.60澳元的价格,以场外要约收购方式 向持有目标公司全部已发行股份的股东(不包括山东黄金香港及其关联方)发出场外 附条件要约收购。同时,按照《要约实施协议》,山东黄金香港拟以0.46澳元的价格 认购总价1,200万澳元目标公司新增发的2600万股普通股,其持股比例约占增发后 总股份数的4.96%。 2020/6/20 万邦德 年度报告:报告期内,公司实现营业收入1,579,490.08万元,较上年同期增长10.18%; 利润总额26,258.25万元,较上年同期增长83.42%;归属于上市公司股东的净利润 15,702.95万元,较上年同期增长86.76%。 2020/6/20 厦门钨业 政策影响:本公司及控股子公司自 2020年4月8日至2020年6月18日,共计收到 政府补助2,892.58万元,其中与资产相关的398.07万元,与收益相关的2,494.51万 元。 数据来源:公司公告、广发证券发展研究中心 六、下周上市公司股东大会 表3:下周上市公司股东大会 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 20 / 23 [Table_PageText] 投资策略周报|有色金属 会议日期 名称 审议内容 股权登记日 会议地点 联系 电话 联系人 代码 2020年6 月22日 14 点30 分 索通发展 1.《关于全文及摘要的议案》2.《关 于的议案》3.《关于的议 案》4.《关于及的议案》5. 《关于2019年度利润分配 方案的议案》 2020年6 月12日 北京市朝阳 区安定路中 建财富国际 中心15层 0534 – 2148 011 刘素宁 60361 2.SH 2020年6 月23日 14 点00 分 中国铝业 1.关于公司2019年度董事 会报告的议案2.关于公司 2019年度监事会报告的议 案3.关于公司2019年度审 计报告及经审计财务报告的 议案4.关于公司2019年度 利润分配方案的议案5.关于 公司为中铝香港投资有限公 司融资提供担保的议案6.关 于公司及中铝山东有限公司 为中铝集团山西交口兴华科 技股份有限公司融资提供担 保的议案7.关于2020年度 中铝宁夏能源集团有限公司 及其所属子公司担保事项的 议案8.关于制定公司董事,监 事2020年度薪酬标准的议 案 2020年5 月22日 北京市海淀 区西直门北 大街62号中 国铝业股份 有限公司 (86 10) 8229 8161 /822 9816 2 60160 0.SH 2020年6 月24日 9 点00分 山东黄金 1.《2019年度董事会工作报 告》2.《2019年度监事会工 作报告》3.《2019年度独立 非执行董事述职报告》4. 《2019年度财务决算报 告》5.《2020年度财务预算 报告》6.《关于审议公司 2019年年度报告及摘要的 议案》7.《2019年度利润分 配及资本公积金转增股本预 案的议案》 2020年6 月17日 济南市舜华 路2000号 舜泰广场3 号楼公司会 议室 0531 – 6771 0386 、 6771 0376 张如英、 石保栋 60054 7.SH 2020年6 月24日 赣锋锂业 1.《2019年度董事会工作报 告》2.《2019年度监事会工 2020年6 月19日 江西省新余 市经济开发 0790 – 谭茜 00246 0.SZ 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 21 / 23 [Table_PageText] 投资策略周报|有色金属 14 点00 分 作报告》3.《2019年年度报 告,年度报告摘要及业绩公 告》4.《分别经境内外审计 机构审计的2019年度财务 报告》5.《关于聘请2020 年度会计师事务所的议案》 6.《关于确定董事,高级管理 人员薪酬的议案》7.《关于 确定监事薪酬的议案》8. 《2019年度利润分配预 案》 区龙腾路公 司总部研发 大楼四楼会 议室 6415 606 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 七、风险提示 中国政策执行力度不及预期;金属价格大幅波动致公司业绩下滑;全球经济复苏 缓慢;全球政局动荡。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 22 / 23 [Table_PageText] 投资策略周报|有色金属 [Table_ResearchTeam] 广发有色行业研究小组 巨国贤 : 首席分析师,材料学硕士,21年有色金属及新材料产业、上市公司研究经验,带领有色金属研究团队荣获四届(2013 年、2014年、2016年、2017年)新财富最佳分析师第一名、水晶球第一名、金牛第一名、最受保险信赖分析师评选第 一名,2019年新财富金属和金属新材料行业第四名。 宫 帅 : 资深分析师,对外经济贸易大学金融学硕士,4年有色金属行业工作经验,2016年加入广发证券发展研究中心。2016 年、2017年新财富最佳分析师第一名、水晶球第一名、金牛第一名、最受保险信赖分析师评选第一名团队成员,2019 年新财富金属和金属新材料行业第四名团队成员。 陈先龙 : 复旦大学-LUISS大学硕士,2020年5月加入广发证券发展研究中心。 [Table_Ratin gIndustry] 广发证券—行业投资评级说明 买入: 预期未来12个月内,股价表现强于大盘10%以上。 持有: 预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。 卖出: 预期未来12个月内,股价表现弱于大盘10%以上。 [Table_Ratin gCom pany] 广发证券—公司投资评级说明 买入: 预期未来12个月内,股价表现强于大盘15%以上。 增持: 预期未来12个月内,股价表现强于大盘5%-15%。 持有: 预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。 卖出: 预期未来12个月内,股价表现弱于大盘5%以上。 [Table_Address] 联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 广州市天河区马场路 26号广发证券大厦 35楼 深圳市福田区益田路 6001号太平金融大 厦31层 北京市西城区月坛北 街2号月坛大厦18 层 上海市浦东新区世纪 大道8号国金中心一 期16楼 香港中环干诺道中 111号永安中心14楼 1401-1410室 邮政编码 510627 518026 100045 200120 客服邮箱 gfzqyf@gf.com.cn [Table_LegalDisclaimer] 法律主体声明 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作,广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。本报告的分销依据不同 国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,接受中国证监会监管,负责本报告于中国(港澳台地区除外)的分 销。 广发证券(香港)经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见(4 号牌照)的牌照,接受香港证监会监管,负责本报告于中国香 港地区的分销。 本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 [Table_ImportantNotices] 重要声明 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 23 / 23 [Table_PageText] 投资策略周报|有色金属 广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系,因此,投资者应当考虑广发证券股份有限公司 及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。投资者应自主 作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效。 本报告署名研究人员、联系人(以下均简称“研究人员”)针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容,在此声明:(1)本报告的全部 分析结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点,并不代表广发证券的立场;(2)研究 人员的部分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。 研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定,其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入,该等经 营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务。 本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送,不对外公开发布,只有接收人才可以使用,且对于接收人而言具有保密义 务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反 当地法律,广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。 本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售。请注意,投资涉及风险,证券价格可能会波动,因此投资回报可能会有所变 化,过去的业绩并不保证未来的表现。本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求,不应被 视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资 决策并独立承担相应风险。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠,但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。报告内容仅供参考,报告 中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任,除非法律法规 有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策,如有需要,应先咨询专业意见。 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法,并不代表广发证 券的立场。广发证券的销售人员、交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式,向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场 评论或交易策略,广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致,甚至相反的投资策略。报告所载资料、意见及推测仅反映研 究人员于发出本报告当日的判断,可随时更改且无需另行通告。广发证券或其证券研究报告业务的相关董事、高级职员、分析师和员工可 能拥有本报告所提及证券的权益。在阅读本报告时,收件人应了解相关的权益披露(若有)。 本研究报告可能包括和/或描述/呈列期货合约价格的事实历史信息(“信息”)。请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法/分析中的部分论 点/依据/证据,以支持我们对所述相关行业/公司的观点的结论。在任何情况下,它并不(明示或暗示)与香港证监会第5类受规管活动 (就期货合约提供意见)有关联或构成此活动。 [Table_InterestDisclosure] 权益披露 (1)广发证券(香港)跟本研究报告所述公司在过去12 个月内并没有任何投资银行业务的关系。 [Table_Copyright] 版权声明 未经广发证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任 由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 ]

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