浙商证券–酒类行业周报(2020年6月第3期):贵州茅台直营加速落地,古井贡酒迈向双百亿【行业研究】

【研究报告内容摘要】 报告导读坚定看好茅五确定性机会,次高端建议关注酒鬼酒、山西汾酒,把握古井今世缘回调配置机会。 行情回顾本周沪深300上涨2.39%,食品饮料板块上涨2.34%,白酒板块上涨1.45%。具体来看,本周酒水板块中酒鬼酒(12.94%)、青岛啤酒(9.25%)表现亮眼,而洋河股份(-2.20%)、泸州老窖(-3.27%)涨幅相对居后。 本周观点 贵州茅台:扁平化改革推进,非标占比持续提升2020年为公司的基础年,公司曾表示“今年3.45万吨计划量将用于安排商超、电商、团购计划,大幅提升自营规模,原则上要成倍增长”,近期公司进一步加大直销投放力度,实现新老渠道错位发展。本周22家区域性KA 卖场、酒类垂直电商、烟草零售连锁和茅台正式签约,成为茅台酒直销渠道商,据统计,2020年以来贵州茅台已与35家区域性KA 卖场服务商签订合约,随着营销渠道扁平化改革加速落地,公司市场调控能力将进一步增强;产品结构方面,近期公司提前执行生肖酒三季度配额,同时经销商新增了3个月计划量(按1699元/瓶价格执行),另外,公司已于近期推出了打款价为70000元/瓶的70周年纪念酒。公司在通过加速落地直营来调控价格、提升吨价的同时,通过加大非标产品投放以优化产品结构、进一步增厚利润,公司有望实现10%的年度业绩目标。 五粮液:打造高质量传统渠道,构建优质新增渠道为保证量价平衡,前期五粮液对于计划、配额、发运管理均已提出相应举措,此前公司曾表示短期目标为实现流通价格959元/瓶,为实现目标,近期公司多措并举以管控渠道批价。近期五粮液召开品牌营销工作视频会议,公司表示:1)未来将持续打造高质量的传统商家渠道。公司将综合进销存数据及疫情对商家的具体影响来优化传统商家计划量配额,针对本次计划量的优化,将坚持“调整后不增量、调整计划后不投放至传统渠道、调整后不再投入渠道政策”的三不原则;2)进一步完善渠道体系,积极构建优质新增渠道。目前五粮液新零售管理公司已成立,未来公司将积极构建以新零售及企业团购为核心的优质新增销售渠道,进而提升公司渠道力,为公司的高质量发展保驾护航。此前,公司曾提出将通过发力团购渠道以弥补部分零售损失的量,年初至4月,团购订单总数已达到3000多笔,在公司营销改革稳步推进、数字化转型持续深化、产品矩阵不断完善的背景下,渠道批价有望实现稳定提升,公司全年双位数增长目标有望稳步实现。 古井贡酒:围绕目标稳健发展,坚定迈向双百亿本周我们参加了古井贡酒股东大会,会议情况反馈如下:1) 2020年经营目标方面:公司在疫情时便提出应对之策,并较早实现复工复产。其中黄鹤楼由于受疫情影响较大,全年业绩完成概率低。整体强调围绕目标,实现健康稳健的发展;2)下一个五年规划方面:2025年之前实现200亿,核心路径一是全国化、二是在次高端和高端发力。全国化招商强调质量,且随着品牌力提升,2019年起招商速度大幅加快;3)未来战略和动作方面:产品、品牌、品质、产能、管理等都是战略层面都有布局。产品和品牌围绕“年份原浆、老贡酒、黄鹤楼、光瓶酒“,管理上注重储酒、育人、数字化,其中产能也是发展的重点;4)利润率和费用率方面:一是围绕企业运营阶段和经营目标规划费用,不能简单按高或低衡量;二是疫后公开信已提及“今年要过紧日子、苦日子、管控一切非生产经营开支”。短期看,疫情让端午回款和动销承压,但公司较强的综合实力助力公司加快省内份额提升;中长期看,公司迈入两百亿新征程,公司成长性强,全国化步伐加快。 本周贵州茅台、五粮液批价较为稳定,库存健康贵州茅台方面,本周茅台批稳定在2400-2460元左右,库存处于较低水平,近期茅台已开启三季度打款计划,6月份配额约占全年5%,7-8月配额约占全年11%。茅台让经销商提前执行配额,一方面有助于控制批价上行节奏,另一方面为Q2业绩保驾护航。其中经销商渠道投放1.7万吨左右,其他通过自营店、商超和KA 等新渠道投放,预计新渠道占比提升,持续提升公司盈利能力,二季度有望继续量价齐升,实现“时间过半,任务过半”;五粮液方面,本周五粮液批价910-930元左右,五粮液批价目前涨幅较慢,渠道库存处于健康水平,公司5月动销恢复至去年同期70%左右,预计随着终端需求的恢复将加速上行,预计中秋节前批价达到950元以上。 投资建议 白酒板块确定性强,看好高端酒及优质次高端酒龙头坚定看好白酒板块确定性机会,其中高端酒看好贵州茅台、五粮液,短线回调积极布局古井贡酒、今世缘。密切关注疫情影响进入二阶段,酒企Q1通过压货、调节预收账款等方式延缓疫情冲击影响,Q2业绩相对承压。根据渠道调研显示,多数酒企端午节回款情况仍不及预期,预计今年酒企业绩出现相对分化。 随着疫情的逐步解封、餐饮需求的恢复以及宴席补偿性消费,我们坚定看好白酒需求边际改善的确定性机会以及和其他行业横向对比的相对优势。具体来看,高端白酒消费在升级趋势下有望快速扩容,预计疫情影响后恢复较快,我们继续看好高端白酒中礼品属性较强的领军企业,相关标的:贵州茅台、五粮液;虽然部分次高端优质酒企Q2业绩仍将短期继续承压,但疫情不改中长线持续向好趋势,随着消费反弹,优质酒企业绩有望在中秋节后实现回正,建议关注优质次高端龙头短线回调的配置机会,相关标的:古井贡酒、今世缘。 风险提示疫情影响超预期;白酒动销恢复不及预期;食品安全风险。

阅读附件全文请下载:浙商证券–酒类行业周报(2020年6月第3期):贵州茅台直营加速落地,古井贡酒迈向双百亿【行业研究】

31122089

http://research.stocke.com.cn 1/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 行 业 报 告 食品饮料 报告日期:2020年6月21日 贵州茅台直营加速落地,古井贡酒迈向双百亿 ──酒类行业周报(2020年6月第3期) [table_zw] 公司研究类模板 行 业 研 究 | 食 品 饮 料 | :邱冠华 执业证书编号:S1230520010003 :qiuguanhua@stocke.com.cn; :杨骥 :021-80108140 :yangji@stocke.com.cn 报告导读 坚定看好茅五确定性机会,次高端建议关注酒鬼酒、山西汾酒,把握古 井今世缘回调配置机会。 行情回顾 本周沪深300上涨2.39%,食品饮料板块上涨2.34%,白酒板块上涨1.45%。具 体来看,本周酒水板块中酒鬼酒(12.94%)、青岛啤酒(9.25%)表现亮眼,而 洋河股份(-2.20%)、泸州老窖(-3.27%)涨幅相对居后。 本周观点 ❑ 贵州茅台:扁平化改革推进,非标占比持续提升 2020年为公司的基础年,公司曾表示“今年3.45万吨计划量将用于安排商超、 电商、团购计划,大幅提升自营规模,原则上要成倍增长”,近期公司进一步加 大直销投放力度,实现新老渠道错位发展。本周22家区域性KA卖场、酒类垂 直电商、烟草零售连锁和茅台正式签约,成为茅台酒直销渠道商,据统计,2020 年以来贵州茅台已与35家区域性KA卖场服务商签订合约,随着营销渠道扁 平化改革加速落地,公司市场调控能力将进一步增强;产品结构方面,近期公 司提前执行生肖酒三季度配额,同时经销商新增了3个月计划量(按1699元/ 瓶价格执行),另外,公司已于近期推出了打款价为70000元/瓶的70周年纪念 酒。公司在通过加速落地直营来调控价格、提升吨价的同时,通过加大非标产 品投放以优化产品结构、进一步增厚利润,公司有望实现10%的年度业绩目标。 ❑ 五粮液:打造高质量传统渠道,构建优质新增渠道 为保证量价平衡,前期五粮液对于计划、配额、发运管理均已提出相应举措, 此前公司曾表示短期目标为实现流通价格959元/瓶,为实现目标,近期公司多 措并举以管控渠道批价。近期五粮液召开品牌营销工作视频会议,公司表示: 1)未来将持续打造高质量的传统商家渠道。公司将综合进销存数据及疫情对商 家的具体影响来优化传统商家计划量配额,针对本次计划量的优化,将坚持“调 整后不增量、调整计划后不投放至传统渠道、调整后不再投入渠道政策”的三 不原则;2)进一步完善渠道体系,积极构建优质新增渠道。目前五粮液新零售 管理公司已成立,未来公司将积极构建以新零售及企业团购为核心的优质新增 销售渠道,进而提升公司渠道力,为公司的高质量发展保驾护航。此前,公司 曾提出将通过发力团购渠道以弥补部分零售损失的量,年初至4月,团购订单 总数已达到3000多笔,在公司营销改革稳步推进、数字化转型持续深化、产品 矩阵不断完善的背景下,渠道批价有望实现稳定提升,公司全年双位数增长目 标有望稳步实现。 ❑ 古井贡酒:围绕目标稳健发展,坚定迈向双百亿 本周我们参加了古井贡酒股东大会,会议情况反馈如下:1) 2020年经营目标 方面:公司在疫情时便提出应对之策,并较早实现复工复产。其中黄鹤楼由于 [table_invest] 行业评级 行业名称 评级 食品饮料 看好 相关报告 《五粮液:“二次创业”结硕果,纵深改 革上层楼》2020.05.12 《一季度消化影响,白酒可积极布局》 2020.04.27 《酒企抗疫,谁拔头筹?》2020.02.21 《白酒业:疫情消退后还有暖春吗?》 2020.02.03 [table_research] 报告撰写人: 邱冠华 数据支持人: 杨骥 证 券 研 究 报 告 [table_page] 行业周度报告 http://research.stocke.com.cn 2/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 受疫情影响较大,全年业绩完成概率低。整体强调围绕目标,实现健康稳健的 发展;2)下一个五年规划方面:2025年之前实现200亿,核心路径一是全国 化、二是在次高端和高端发力。全国化招商强调质量,且随着品牌力提升,2019 年起招商速度大幅加快;3)未来战略和动作方面:产品、品牌、品质、产能、 管理等都是战略层面都有布局。产品和品牌围绕“年份原浆、老贡酒、黄鹤楼、 光瓶酒“,管理上注重储酒、育人、数字化,其中产能也是发展的重点;4)利 润率和费用率方面:一是围绕企业运营阶段和经营目标规划费用,不能简单按 高或低衡量;二是疫后公开信已提及“今年要过紧日子、苦日子、管控一切非 生产经营开支”。短期看,疫情让端午回款和动销承压,但公司较强的综合实力 助力公司加快省内份额提升;中长期看,公司迈入两百亿新征程,公司成长性 强,全国化步伐加快。 ❑ 本周贵州茅台、五粮液批价较为稳定,库存健康 贵州茅台方面,本周茅台批稳定在2400-2460元左右,库存处于较低水平,近 期茅台已开启三季度打款计划,6月份配额约占全年5%,7-8月配额约占全年 11%。茅台让经销商提前执行配额,一方面有助于控制批价上行节奏,另一方 面为Q2业绩保驾护航。其中经销商渠道投放1.7万吨左右,其他通过自营店、 商超和KA等新渠道投放,预计新渠道占比提升,持续提升公司盈利能力,二 季度有望继续量价齐升,实现“时间过半,任务过半”;五粮液方面,本周五粮 液批价910-930元左右,五粮液批价目前涨幅较慢,渠道库存处于健康水平, 公司5月动销恢复至去年同期70%左右,预计随着终端需求的恢复将加速上行, 预计中秋节前批价达到950元以上。 投资建议 ❑ 白酒板块确定性强,看好高端酒及优质次高端酒龙头 坚定看好白酒板块确定性机会,其中高端酒看好贵州茅台、五粮液,短线回调 积极布局古井贡酒、今世缘。密切关注疫情影响进入二阶段,酒企Q1通过压 货、调节预收账款等方式延缓疫情冲击影响,Q2业绩相对承压。根据渠道调研 显示,多数酒企端午节回款情况仍不及预期,预计今年酒企业绩出现相对分化。 随着疫情的逐步解封、餐饮需求的恢复以及宴席补偿性消费,我们坚定看好白 酒需求边际改善的确定性机会以及和其他行业横向对比的相对优势。具体来看, 高端白酒消费在升级趋势下有望快速扩容,预计疫情影响后恢复较快,我们继 续看好高端白酒中礼品属性较强的领军企业,相关标的:贵州茅台、五粮液; 虽然部分次高端优质酒企Q2业绩仍将短期继续承压,但疫情不改中长线持续 向好趋势,随着消费反弹,优质酒企业绩有望在中秋节后实现回正,建议关注 优质次高端龙头短线回调的配置机会,相关标的:古井贡酒、今世缘。 ❑ 风险提示 疫情影响超预期;白酒动销恢复不及预期;食品安全风险。 rUwWbYhZrVpPtP7NaO6MoMmMtRoOeRnNqOiNnPoM9PqRtPxNmOnOwMqRtN [table_page] 行业周度报告 http://research.stocke.com.cn 3/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 本周观点 …………………………………………………………………………………………………………………. 5 2. 本周行情回顾 …………………………………………………………………………………………………………… 6 3. 重要数据跟踪 …………………………………………………………………………………………………………… 7 3.1. 消费数据跟踪……………………………………………………………………………………………………………………………………………. 7 3.2. 重点白酒价格数据跟踪 ……………………………………………………………………………………………………………………………… 8 3.3. 重点葡萄酒价格数据跟踪 ………………………………………………………………………………………………………………………….. 9 3.4. 重点啤酒价格数据跟踪 ……………………………………………………………………………………………………………………………. 10 4. 重要公司公告 …………………………………………………………………………………………………………. 11 5. 重要行业动态 …………………………………………………………………………………………………………. 12 6. 风险提示 ……………………………………………………………………………………………………………….. 15 [table_page] 行业周度报告 http://research.stocke.com.cn 4/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1:6月13日~6月19日以来各板块涨幅 ……………………………………………………………………………………………………………. 6 图 2:6月13日~6月19日以来食品饮料行业子版块涨幅 ………………………………………………………………………………………. 6 图 3:本周主要酒水公司涨跌幅情况 ………………………………………………………………………………………………………………………. 6 图 4:6月13日~6月19日以来饮料子版块估值情况 ……………………………………………………………………………………………… 6 图 5:6月13日~6月19日以来饮料子版块估值情况 ……………………………………………………………………………………………… 6 图 6:本周主要酒企PE(TTM) 情况一览(单位,倍) ……………………………………………………………………………………………. 7 图 7:酒水板块个股沪(深)股通持股占比 ……………………………………………………………………………………………………………. 7 图 8:营业门店及账单数趋势 …………………………………………………………………………………………………………………………………. 8 图 9:账单流水增长趋势 ………………………………………………………………………………………………………………………………………… 8 图 10:全国各地区餐饮营业率情况 ………………………………………………………………………………………………………………………… 8 图 11:贵州茅台批价走势 ………………………………………………………………………………………………………………………………………. 8 图 12:五粮液批价走势 ………………………………………………………………………………………………………………………………………….. 8 图 13:高端酒价格走势 ………………………………………………………………………………………………………………………………………….. 9 图 14:次高端酒价格走势 ………………………………………………………………………………………………………………………………………. 9 图 15:洋河梦之蓝(M3)价格走势 ……………………………………………………………………………………………………………………………. 9 图 16:白酒月度产量及同比增速走势 …………………………………………………………………………………………………………………….. 9 图 17:国产葡萄酒价格走势 …………………………………………………………………………………………………………………………………… 9 图 18:海外葡萄酒价格走势 …………………………………………………………………………………………………………………………………… 9 图 19:Liv-ex100红酒指数走势 ……………………………………………………………………………………………………………………………. 10 图 20:葡萄酒月度产量及同比增速走势 ……………………………………………………………………………………………………………….. 10 图 21:海外啤酒零售价走势 …………………………………………………………………………………………………………………………………. 10 图 22:国产啤酒零售价走势 …………………………………………………………………………………………………………………………………. 10 图 23:啤酒月度产量及同比增速走势 …………………………………………………………………………………………………………………… 10 图 24:啤酒月度进口量及进口平均单价走势 ………………………………………………………………………………………………………… 10 图 25:本周饮料板块上市公司重要公告 ……………………………………………………………………………………………………………….. 11 图 26:本周饮料行业重要动态 ……………………………………………………………………………………………………………………………… 12 图 27:30家与贵州茅台签约的KA卖场服务商一览 ……………………………………………………………………………………………… 15 [table_page] 行业周度报告 http://research.stocke.com.cn 5/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 本周观点 1)贵州茅台:扁平化改革推进,非标占比持续提升 2020年为公司的基础年,公司曾表示“今年3.45万吨计划量将用于安排商超、电商、团购计划,大幅提升自营规模, 原则上要成倍增长”,近期公司进一步加大直销投放力度,实现新老渠道错位发展。本周22家区域性KA卖场、酒类 垂直电商、烟草零售连锁和茅台正式签约,成为茅台酒直销渠道商,据统计,2020年以来贵州茅台已与35家区域性 KA卖场服务商签订合约,随着营销渠道扁平化改革加速落地,公司市场调控能力将进一步增强;产品结构方面,近期 公司提前执行生肖酒三季度配额,同时经销商新增了3个月计划量(按1699元/瓶价格执行),另外,公司已于近期推 出了打款价为70000元/瓶的70周年纪念酒。公司在通过加速落地直营来调控价格、提升吨价的同时,通过加大非标 产品投放以优化产品结构、进一步增厚利润,公司有望实现10%的年度业绩目标。 2)五粮液:打造高质量传统渠道,构建优质新增渠道 为保证量价平衡,前期五粮液对于计划、配额、发运管理均已提出相应举措,此前公司曾表示短期目标为实现流通价 格959元/瓶,为实现目标,近期公司多措并举以管控渠道批价。近期五粮液召开品牌营销工作视频会议,公司表示: 1)未来将持续打造高质量的传统商家渠道。公司将综合进销存数据及疫情对商家的具体影响来优化传统商家计划量配 额,针对本次计划量的优化,将坚持“调整后不增量、调整计划后不投放至传统渠道、调整后不再投入渠道政策”的 三不原则;2)进一步完善渠道体系,积极构建优质新增渠道。目前五粮液新零售管理公司已成立,未来公司将积极构 建以新零售及企业团购为核心的优质新增销售渠道,进而提升公司渠道力,为公司的高质量发展保驾护航。此前,公 司曾提出将通过发力团购渠道以弥补部分零售损失的量,年初至4月,团购订单总数已达到3000多笔,在公司营销改 革稳步推进、数字化转型持续深化、产品矩阵不断完善的背景下,渠道批价有望实现稳定提升,公司全年双位数增长 目标有望稳步实现。 3)古井贡酒:围绕目标稳健发展,坚定迈向双百亿 本周我们参加了古井贡酒股东大会,会议情况反馈如下:1) 2020年经营目标方面:公司在疫情时便提出应对之策, 并较早实现复工复产。其中黄鹤楼由于受疫情影响较大,全年业绩完成概率低。整体强调围绕目标,实现健康稳健的 发展;2)下一个五年规划方面:2025年之前实现200亿,核心路径一是全国化、二是在次高端和高端发力。全国化 招商强调质量,且随着品牌力提升,2019年起招商速度大幅加快;3)未来战略和动作方面:产品、品牌、品质、产 能、管理等都是战略层面都有布局。产品和品牌围绕“年份原浆、老贡酒、黄鹤楼、光瓶酒“,管理上注重储酒、育 人、数字化,其中产能也是发展的重点;4)利润率和费用率方面:一是围绕企业运营阶段和经营目标规划费用,不能 简单按高或低衡量;二是疫后公开信已提及“今年要过紧日子、苦日子、管控一切非生产经营开支”。短期看,疫情让 端午回款和动销承压,但公司较强的综合实力助力公司加快省内份额提升;中长期看,公司迈入两百亿新征程,公司 成长性强,全国化步伐加快。 4)本周贵州茅台、五粮液批价较为稳定,库存健康 贵州茅台方面,本周茅台批稳定在2400-2460元左右,库存处于较低水平,近期茅台已开启三季度打款计划,6月份配 额约占全年5%,7-8月配额约占全年11%。茅台让经销商提前执行配额,一方面有助于控制批价上行节奏,另一方面 为Q2业绩保驾护航。其中经销商渠道投放1.7万吨左右,其他通过自营店、商超和KA等新渠道投放,预计新渠道占 比提升,持续提升公司盈利能力,二季度有望继续量价齐升,实现“时间过半,任务过半”;五粮液方面,本周五粮液 批价910-930元左右,五粮液批价目前涨幅较慢,渠道库存处于健康水平,公司5月动销恢复至去年同期70%左右, 预计随着终端需求的恢复将加速上行,预计中秋节前批价达到950元以上。 投资建议 白酒板块确定性强,看好高端酒及优质次高端酒龙头 坚定看好白酒板块确定性机会,其中高端酒看好贵州茅台、五粮液,短线回调积极布局古井贡酒、今世缘。密切关注 疫情影响进入二阶段,酒企Q1通过压货、调节预收账款等方式延缓疫情冲击影响,Q2业绩相对承压。根据渠道调研 显示,多数酒企端午节回款情况仍不及预期,预计今年酒企业绩出现相对分化。随着疫情的逐步解封、餐饮需求的恢 复以及宴席补偿性消费,我们坚定看好白酒需求边际改善的确定性机会以及和其他行业横向对比的相对优势。具体来 看,高端白酒消费在升级趋势下有望快速扩容,预计疫情影响后恢复较快,我们继续看好高端白酒中礼品属性较强的 领军企业,相关标的:贵州茅台、五粮液;虽然部分次高端优质酒企Q2业绩仍将短期继续承压,但疫情不改中长线 持续向好趋势,随着消费反弹,优质酒企业绩有望在中秋节后实现回正,建议关注优质次高端龙头短线回调的配置机 会,相关标的:古井贡酒、今世缘。 [table_page] 行业周度报告 http://research.stocke.com.cn 6/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 本周行情回顾 近五个交易日沪深300指数上涨2.39%,食品饮料板块走势相对稳健,上涨2.34%,位居申万一级行业中游,白 酒板块走势低于沪深300,涨幅为1.45%。具体来看,本周酒水板块中酒鬼酒(12.94%)、青岛啤酒(9.25%)表现亮 眼,而洋河股份(-2.20%)、泸州老窖(-3.27%)涨幅相对居后。 图 1:6月13日~6月19日以来各板块涨幅 图 2:6月13日~6月19日以来食品饮料行业子版块涨幅 资料来源:Wind,浙商证券研究所 资料来源:Wind,浙商证券研究所 图 3:本周主要酒水公司涨跌幅情况 资料来源:Wind,浙商证券研究所 估值方面,食品饮料行业整体估值水平上升。2020年6月19日,食品饮料行业PE为38.83倍,白酒、啤酒、葡 萄酒、黄酒细分行业估值分别为37.65、68.68、46.69、46.56倍,其中啤酒(5.91%)、葡萄酒(5.63%)板块本周估值 涨幅较上周提升明显。具体酒水公司来看,酒鬼酒(12.94%)、金徽酒(11.67%)本周估值提升幅度最大。 图 4:6月13日~6月19日以来饮料子版块估值情况 图 5:6月13日~6月19日以来饮料子版块估值情况 资料来源:Wind,浙商证券研究所 资料来源:Wind,浙商证券研究所 证券代码证券简称收盘价(元)上周涨跌幅证券代码证券简称收盘价(元)上周涨跌幅 600365.SH通葡股份3.8513.91%600084.SHST中葡2.37-1.25% 000799.SZ酒鬼酒58.2012.94%603589.SH口子窖47.26-1.75% 603919.SH金徽酒15.8811.67%002304.SZ洋河股份108.29-2.20% 600600.SH青岛啤酒70.309.25%000929.SZ兰州黄河6.77-2.45% 600199.SH金种子酒5.788.85%000568.SZ泸州老窖91.89-3.27% 周跌幅居前周涨幅居前 [table_page] 行业周度报告 http://research.stocke.com.cn 7/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 6:本周主要酒企PE(TTM) 情况一览(单位,倍) 资料来源:Wind,浙商证券研究所 本周北向资金前十大活跃个股中包括白酒板块的贵州茅台、五粮液,成交净买入分别为6.95、4.85亿元。陆股通 持股标的中,五粮液(8.33%)、贵州茅台(8.50%)、水井坊(6.63%)、洋河股份(6.39%)、顺鑫农业(6.39%)持股 排名居前。白酒板块大部分受北向资金增持,其中伊力特(+1.46%)、重庆啤酒(0.61%)、水井坊(+0.35%)、酒鬼酒 (+0.02%)受北上资金增持较多,而五粮液(-0.16%)、洋河股份(-0.23%)和舍得酒业(-0.44%)被减持明显。 图 7:酒水板块个股沪(深)股通持股占比 资料来源:Wind,浙商证券研究所 3. 重要数据跟踪 3.1. 消费数据跟踪 全国整体餐饮消费稳步恢复。餐饮店数据同比下滑幅度仍较大,前期恢复速度较快,但近期趋缓。从营业门店数 看,6月19日已恢复至年初的97.52%左右。从账单数来看,6月19日餐饮店单量较年初下滑25.50%,较两周前(6 月5日)单量下滑26.77%,两周内账单数基本持平。从账单流水看,6月19日账单流水较年初下滑45.43%,较两周 前(6月5日)账单流水下滑40.43%,两周内账单流水增速略有恶化,整体来看,5、6月婚宴场次呈上升趋势,但受 婚宴规模缩小影响,单场用酒量下降明显,同时商政务消费亦尚未完全恢复。北京餐饮门店营业率下降。6月17日, 北京市新型冠状病毒肺炎疫情防控工作新闻发布会透露,北京市应急响应级别由三级调至二级,商业服务业调整完善 防控工作方案预案。餐饮企业暂停举办婚宴、酒席等群体性聚餐活动;线下各种仪式、发布会、现场展卖等易造成人 员聚集的促销活动一律停办。据数据显示,受疫情再次反复影响,6月21日北京地区餐饮业营业率仅为78.68%,明显 低于其他地区,由于本轮疫情主要在北京地区爆发、6-8月为白酒淡季,预计疫情仅对北京地区白酒销量有影响,但总 体影响有限,具体影响程度需视疫情持续时间而定。 证券代码证券简称6月19日较上周变化证券代码证券简称6月19日较上周变化 600519.SH贵州茅台8.50%0.02%603198.SH迎驾贡酒1.37%0.03% 000858.SZ五粮液8.33%-0.16%000799.SZ酒鬼酒1.06%0.20% 600779.SH水井坊6.63%0.35%000729.SZ燕京啤酒0.80%0.09% 002304.SZ洋河股份6.39%-0.23%600559.SH老白干酒0.68%0.15% 000860.SZ顺鑫农业6.39%-0.15%002461.SZ珠江啤酒0.67%0.16% 600132.SH重庆啤酒6.18%0.61%600059.SH古越龙山0.02%-0.05% 沪(深)股通持股占比居前个股沪(深)股通持股占比居后个股 [table_page] 行业周度报告 http://research.stocke.com.cn 8/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 8:营业门店及账单数趋势 图 9:账单流水增长趋势 资料来源:哗啦啦,浙商证券研究所 资料来源:哗啦啦,浙商证券研究所 图 10:全国各地区餐饮营业率情况 资料来源:哗啦啦,浙商证券研究所,注:数据更新日期为2020年6月21日 3.2. 重点白酒价格数据跟踪 贵州茅台方面:本周茅台批稳定在2400-2460元左右,茅台已经开启三季度打款计划,6月份配额约占全年5%, 7-8月配额约占全年11%。茅台让经销商提前执行配额,一方面有助于控制批价上行节奏,另一方面为Q2业绩保驾护 航。其中经销商渠道投放1.7万吨左右,其他通过自营店、商超和KA等新渠道投放。预计新渠道占比提升,持续提 升公司盈利能力,二季度有望继续量价齐升,实现“时间过半,任务过半”;五粮液方面:本周五粮液批价910-930元 左右,五粮液批价目前涨幅较慢,公司5月动销恢复至去年同期70%左右,预计随着终端需求的恢复将加速上行,预 计中秋节前批价达到950元以上。 图 11:贵州茅台批价走势 图 12:五粮液批价走势 资料来源: Wind,浙商证券研究所 资料来源:Wind,浙商证券研究所 [table_page] 行业周度报告 http://research.stocke.com.cn 9/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 13:高端酒价格走势 图 14:次高端酒价格走势 资料来源:Wind,浙商证券研究所 资料来源:Wind,浙商证券研究所 图 15:洋河梦之蓝(M3)价格走势 图 16:白酒月度产量及同比增速走势 资料来源:Wind,浙商证券研究所 资料来源:Wind,浙商证券研究所 3.3. 重点葡萄酒价格数据跟踪 图 17:国产葡萄酒价格走势 图 18:海外葡萄酒价格走势 资料来源:Wind,浙商证券研究所 资料来源:Wind,浙商证券研究所 [table_page] 行业周度报告 http://research.stocke.com.cn 10/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 19:Liv-ex100红酒指数走势 图 20:葡萄酒月度产量及同比增速走势 资料来源:Wind,浙商证券研究所 资料来源:Wind,浙商证券研究所 3.4. 重点啤酒价格数据跟踪 图 21:海外啤酒零售价走势 图 22:国产啤酒零售价走势 资料来源:Wind,浙商证券研究所 资料来源:Wind,浙商证券研究所 图 23:啤酒月度产量及同比增速走势 图 24:啤酒月度进口量及进口平均单价走势 资料来源:Wind,浙商证券研究所 资料来源:Wind,浙商证券研究所 [table_page] 行业周度报告 http://research.stocke.com.cn 11/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4. 重要公司公告 图 25:本周饮料板块上市公司重要公告 上市公司 公司公告 重庆啤酒 重庆啤酒发布重大资产购买及共同增资合资公司暨关联交易预案,包括如下部分:(1)重庆 嘉酿股权转让,即:嘉士伯香港向重庆啤酒出售和转让、重庆啤酒向嘉士伯香港购买无任何 权利负担的重庆嘉酿48.58%的股权,转让价款应以现金方式支付;(2)重庆嘉酿增资,即: 重庆啤酒以重庆啤酒拟注入资产及现金认购一定比例的重庆嘉酿新增注册资本,嘉士伯咨询 以A包资产认购一定比例的重庆嘉酿新增注册资本;该增资完成后,重庆啤酒持有不少于重 庆嘉酿51.42%的股权,嘉士伯咨询持有不多于重庆嘉酿48.58%的股权;(3)购买B包资产, 即:嘉士伯啤酒厂向重庆嘉酿出售和转让、重庆嘉酿向嘉士伯啤酒厂购买无任何权利负担的 B包资产,购买价款以现金支付。 洋河股份 洋河股份发布关于实施2019年年度权益分派方案后调整回购股份价格上限的公告,回购股 份价格上限由不超过人民币135元/股(含)调整为不超过人民币132.01元/股(含)。以回 购价格上限132.01元/股、回购金额上限15亿元测算,预计回购股份数量为1,136.28万股, 占公司目前总股本的0.7540%;以回购价格上限132.01元/股、回购金额下限10亿元测算, 预计回购股份数量为757.52万股,约占公司目前总股本的0.5027%。 百润股份 上海百润投资控股集团股份有限公司近日收到控股股东、实际控制人刘晓东先生的股份质押 变动通知。刘晓东本次质押8,760,000股,占其所持股份4.03%,占公司总股本比例1.69%。 伊力特 新疆伊力特实业股份有限公司近日接到公司控股股东伊力特集团的通知,伊力特集团2018年 非公开发行可交换公司债券自进入换股期至2019年12月31日,已换股11.84万股;自2020 年1月1日至2020年6月17日,已换股756.51万股,累计换股768.35万股,其持有公司 股份由22,272.89万股减少至21,504.54万股,持股比例由占公司2020年3月31日总股本 的51.28%下降至49.51%,减少了1.77%。本次权益变动主要系控股股东可交换公司债券换股 进展暨换股导致被动减持超过1%,不触及要约收购,不会导致公司控股股东及实际控制人发 生变化。本次权益变动后,伊力特集团持有公司股份比例将由2020年3月31日的51.25%减 少至49.51%。 贵州茅台 公司发布2019年年度权益分派实施公告。本次利润分配以方案实施前的公司总股本 1,256,197,800股为基数,每股派发现金红利17.025元(含税),共计派发现金红利 21,386,767,545元。 舍得酒业 舍得酒业发布公告,公司近日收到中国证监会出具的《关于核准舍得酒业股份有限公司非公 开发行股票的批复》(证监许可[2020]881号),核准公司非公开发行不超过66,751,328股 新股,发生转增股本等情形导致总股本发生变化的,可相应调整本次发行数量。 资料来源:Wind,浙商证券研究所 [table_page] 行业周度报告 http://research.stocke.com.cn 12/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5. 重要行业动态 图 26:本周饮料行业重要动态 饮料行业重要动态 开启“美好苏酒”新蓝图,双沟 品牌战略升级驶入新航道 6月19日,围绕老名酒双沟品牌升级,“品质珍宝·美好苏酒”苏酒集团 双沟品牌发展峰会在南京成功开幕。会上,文化学者、白酒行业专家和双 沟经销商代表们,共同围绕双沟品牌话发展,擎画新蓝图。从双沟品牌发 展峰会上获悉,洋河股份将有序推进双沟名酒化战略,开启双沟品牌新征 程,让传统名酒焕发新活力。同时,洋河股份勾勒出的“美好苏酒”新蓝 图,将为市场打造出更好的名酒品牌,提供更好的酒质和更好的服务。 五粮液品牌营销工作视频会议 召开 6月16日下午,五粮液品牌营销工作视频会议召开。五粮液股份公司董事 长曾从钦,股份公司副总经理朱忠玉对近期工作及未来部署做了详解。五 粮液商家代表、五粮液品牌事业部、销售服务部、大区总监、营销战区等部 门负责人通过视频方式与会。会上,五粮液明确提出,要持续打造高质量 的传统商家渠道。将根据渠道上精准的进销存数据,综合疫情对商家的影 响程度,对现有传统商家计划量进行优化调整,主要针对经典五粮液、五 粮液1618、39度五粮液,调整幅度大、涉及范围广,更加科学规范。同时, 将升级渠道体系,提升渠道能力,重点构建以新零售和企业团购为核心的 优质新增销售渠道,为实现“量价齐升”的高质量销售主动作为、积极作 为。据悉,本次计划量优化调整,五粮液将坚持“三不”原则:一是调整后 不增量。此次计划调整力度大,要求实现一步到位,调整后传统商家不再 增量。二是调整计划后不投放至传统渠道。调整的计划量只会投放到新零 售和团购渠道,今后也不会发展新的传统渠道客户。三是调整后不再投入 渠道政策。取消五粮液1618、39度五粮液渠道政策,只保留宴席等消费者 活动。另外,五粮液新零售管理公司已成立。该公司将以互联网思维开展 消费者运营,建立线上渠道的精准营销体系及消费者会员中心,探索多维 合作体系,构建运营管理标准,旨在全力打造品牌宣传平台、产品销售平 台和消费者互动平台。 牛栏山618成交量倍增 京东数据显示,今年618期间,牛栏山在线上购物节上销售再现新突破, 牛栏山品牌在购物节开始10分钟成交额达到去年同期的15倍,光瓶酒在 疫情中颇受青睐。此外,新品牛栏山精制陈酿也已于6月12日在京东首 发,单瓶单价约为28元,折后价约为22元,优惠活动将延续至6月20日。 京东618酒类数据出炉 京东超市数据显示,6月18日当天,京东超市酒类销售开场1分钟成交金 额即破亿元,开场前五分钟,中高端白酒的成交额便达到了去年同期的10 倍;前10分钟,单一麦芽威士忌的成交额达到去年同期的3倍;前15分 钟精酿啤酒成交额是去年同期的3倍;前1小时,进口葡萄酒的成交额是 去年同期的三倍。名酒产品表现亮眼,茅台、汾酒、奔富等知名酒类品牌的 销售增长幅度,均在三位数以上。其中汾酒、郎酒及习酒官方旗舰店位列 白酒类官方旗舰店前三名,飞天茅台、第八代经典五粮液及水晶剑位列人 道单品白酒前三。 [table_page] 行业周度报告 http://research.stocke.com.cn 13/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 李秋喜调研长江以南市场 6月16日,汾酒党委书记、董事长李秋喜带队深入江苏市场进行调研指导, 并在南京召开长江以南市场(江浙沪皖)工作会议及江苏重点经销商工作 会议。李秋喜表示,长江以南作为汾酒的战略市场,是实现汾酒复兴的重 要支撑,对汾酒未来发展至关重要。会上,汾酒副总经理、汾酒销售公司总 经理李俊针对分区域市场的运营提出具体目标:上海市场要在“抓两头、 带中间”的基础上,创新代理模式,在渠道分级的基础上优化产品、渠道区 域的结构,在已有商超规模的基础上,不断营造核心店的氛围,探索建立 专卖店店中店模式,建立上海圈层拓展的专项方案。安徽市场要在地产酒 强势的环境下,巩固好来之不易的成果,同时采取稳中有进的方式推进市 场布局。浙江市场要加快推进湖州模式的推广与复制,继续巩固婚宴市场 所取得的成绩。同时,依托专卖店,以小平台模式向潜力地区发展。 古井推45元光瓶新品老瓷贡 近日,古井贡酒新推市场终端价为45元/瓶的高线光瓶酒产品“古井贡 酒·老瓷贡”,目前正在全面招商布局。在成功打造古井小罍、小罍神两款 小酒之后,古井贡酒光瓶酒战略再次有了重磅新动作。 4家酒类垂直电商首次成为茅台 经销商 6月18日,贵州茅台酒2020直销渠道签约仪式,在茅台国际大酒店举行。 此次签约的直销渠道商有16家区域KA卖场、4家酒类垂直电商和2家烟 草零售连锁。据悉,这也是酒类垂直电商首次成为茅台酒直销渠道。 人人乐获70吨茅台直供权 6月18日,据人人乐方面消息,其获得70吨茅台酒直供权,成为贵州茅台 集团的直供商超。并且,人人乐即将在广东和陕西推出会员购飞天茅台的 活动,53度500ml的飞天茅台酒1499元/瓶,符合条件的人人乐会员即有 购买资格。 汾酒半年报营收预计增长,考虑 与头部主播合作 山西汾酒方面表示,公司将主推玻竹系列和青瓷竹叶青酒系列。且将继续 推进产品结构优化,按照“一控三提”方针,控量、提质、提价、提效,聚 焦资源,持续坚持青花突破、玻汾稳中有升格局,带动巴拿马系列、老白汾 系列产品的市场布局和推广。公司销售目前趋势稳中向好,线下终端消费 的需求正在恢复中,半年报营收预计会增长,2020年力争实现20%左右的 增幅。 聚合力量,推动茅台健康稳定发 展,茅台酒市场工作会召开 6月15日,茅台酒市场工作会在茅台国际大酒店召开。茅台集团党委书记、 董事长高卫东,茅台集团党委副书记、总经理李静仁与部分省区茅台酒经 销商联谊会会长,围绕新形势下的市场研判、渠道建设、文化引领等进行 深入交流。会上,高卫东强调,迈入新阶段,面对新考验,厂商之间要进一 步凝聚共识,保持市场定力,推动集团品牌阵营、茅台家族产品的市场营 销工作准确定位,始终保证茅台品牌强劲的市场引领能力,为茅台行稳致 远提供坚强保障。 苏酒集团双沟品牌发展峰会举 行 6月16日,品质珍宝,美好苏酒,苏酒集团双沟品牌发展峰会在南京紫清 湖温泉度假酒店举行,苏酒集团重新激活双沟品牌。对此,产业人士指出, 战略重启“双沟”是洋河股份深入梳理和调整的必然之举,是2.0版的“1+1 [table_page] 行业周度报告 http://research.stocke.com.cn 14/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 >2”。通过连续的关注和观察,应该说,战略重启“双沟”也是洋河股份 认真分析自身和准确研判形势的审慎决策,是有迹可循的。 舍得老酒家族再添新成员 2020年6月16日,舍得酒业《匠于心·传于世——舍得大师系列新品发布 会》在成都成功举行。“舍得·大师手工版”“舍得·大师匠心版”两款高 端产品,以“大师”“匠心”“真年份,真老酒”为核心卖点,988元与1699 元的市场零售价格,不断向上完善舍得酒业产品架构。 钓鱼台国藏系列提价,最高提50 元/瓶 6月16日,河南国藏盛世酒业有限公司下发《关于钓鱼台国藏系列酒价格 上调的通知》,内容显示:由于酒质继续升级,酒体及原材料价格上涨,产 品成本增加,经公司研究决定,自2020年7月1日起,钓鱼台国藏系列酒 “家”每瓶价格上调50元,钓鱼台国藏系列酒“国”、“天下”每瓶价格 上调30元。 茅台酱香系列酒送好礼活动开 启 端午将近,茅台酱香系列酒好礼相送。2020年6月15日-12月31日,购 买茅台酱香系列酒整箱活动产品,可扫描箱贴二维码获得积分奖励,凭积 分兑换相应礼品。 百年泸州老窖窖龄酒推出首款 生肖酒 近日,百年泸州老窖窖龄酒推出首款生肖酒,这支百年泸州老窖窖龄酒旗 下的首款生肖酒,即将以1999元/瓶(1.666L)的定价启动全球认购。 牛栏山超级单品升级,线上首发 价格为28元/瓶 每年京东618,都是牛栏山“牛气冲天”的日子。每年京东618店庆牛栏山 都会推出一款新品,这也是自2018年京东与牛栏山开启战略合作以来的惯 例。2020年,牛栏山将在京东首发新品精制陈酿,并于6月12日正式上 线。据官方消息,为回馈消费者和助力消费复苏,牛栏山精制陈酿京东首 发价格为每件(500ml*12瓶)335元。上线之日将同步发起2件8折即折 后价为268元/件的优惠活动,同时针对首发客户,联合京东开展“评论即 有机会获得500个京豆”的线上互动活动。按照价格推算,即将首发的牛 栏山精制陈酿单瓶单价约为28元,折后价约为22元,是牛栏山以京东大 数据为支撑并融合线上牛栏山用户特点,研发出的针对当下光瓶酒爱好者 的消费升级的“亲民”力作。 茅台的故事,还能讲多久 最近,50年酒质的70周年纪念茅台酒刷爆了朋友圈。这款低调上市的茅台 酒,因为当初酒商宣称,全球仅发售70瓶,可谓极度稀缺,价格一路飙升, 两三个月时间就涨到了120万元左右。故事在这个星期突然发生变化,一 张某经销商的打款图片,导致这款神酒一夜暴跌百万。据图片显示,该经 销商的打款金额是14万元,订购数量是2瓶。也就是说,每个经销商可以 预定的数量,不低于2瓶。 资料来源:微酒,酒说,茅粉事务所,浙商证券研究所 [table_page] 行业周度报告 http://research.stocke.com.cn 15/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附:30家与贵州茅台签约的KA卖场服务商一览 图 27:30家与贵州茅台签约的KA卖场服务商一览 资料来源:茅粉事务所,新浪新闻,新京报,微酒,浙商证券研究所 6. 风险提示 疫情影响超预期;白酒动销恢复不及预期;食品安全风险。 序号KA卖场名称供应量(吨)序号KA卖场名称供应量(吨) 1华润万家150(2019)21山东银座未知 2大润发130(2019)22重百/新世纪50 3物美120(2019)23夏商集团未知 4贵阳星力百货80(2019)24新华都未知 5贵州华联70(2019)25家乐福未知 6贵州合力50(2019)26百联集团未知 7南京金鹰商贸5027天猫超市170(2019) 8江苏文峰股份4028苏宁易购130(2019) 9河南大张实业3029京东商城200 10沃尔玛5030合肥百大集团1.4亿 11河南丹尼斯2131汇嘉时代不超过2.4亿 12成都伊藤洋华堂4032人人乐70 13百伦集团4033联家未知 14新百连超未知34安德利未知 15吉林欧亚4035步步高未知 16天虹商场40 17振华集团40 18大商集团40 19王府井40 20北京华联50 [table_page] 行业周度报告 http://research.stocke.com.cn 16/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内,证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、买入 :相对于沪深300指数表现 +20%以上; 2、增持 :相对于沪深300指数表现 +10%~+20%; 3、中性 :相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动; 4、减持 :相对于沪深300指数表现-10%以下。 行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、看好 :行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上; 2、中性 :行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%以上; 3、看淡 :行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对 比重。 建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000) 制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本 公司” )对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公 司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。 对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的 资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有,未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的 全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明本报告发布人和发布日期,并提示使用本报告的风 险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海市杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼29层 邮政编码:200127 电话:(8621)80108518 传真:(8621)80106010 浙商证券研究所:http://research.stocke.com.cn ]

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注