东吴证券–汽车行业点评:调节有度,缓解车企压力【行业研究】

【研究报告内容摘要】 单车积分门槛提高,三方收紧鼓励低能耗/低电耗/高续航。 提高标准车型积分获取门槛值至100km。增加积分获取难度,鼓励车企加大研发,提高电动车续航里程。新增续驶里程调整系数以及能量密度调整系数计算单车积分。鼓励高续航车型生产,设立电池质量能量密度门槛值(90Wh/kg),引导企业在提高电池续航能力同时加大电气化投入,提高电池质量能量密度,加速智能电动化转型。新能源积分目标值计算公式变化。整备质量1000-1600kg范围内目标值增加,增大达标难度同时相应增大该质量范围内车型的EC系数,鼓励低电耗车型生产。 低油耗产量核算倍数阶梯式变化,逐步加大传统能源车型生产压力。 计算乘用车企业新能源汽车积分达标值时2021/2022/2023核算倍数(低油耗乘用车的生产量或者进口量与其实际数量的比值)由征求意见稿中0.2倍变为0.5/0.3/0.2倍。鼓励发展高效节能技术降低传统汽车油耗+提高车企达标要求,步步收紧促使车企减少传统能源汽车生产。 工信部加强对车企积分结转/抵偿的控制,灵活调控。 工信部可以根据实际情况决定是否延长核算期限以及2020年车企新能源正积分结转比例和负积分抵偿时限,考虑疫情带来的不确定性,缓解车企经营压力和负担。完善车企关联方设定范围,扩大结转使用范围。 新增“获境外乘用车生产企业授权的进口乘用车供应企业”与“直接或者间接对该境外乘用车生产企业持股总和达到25%以上的境内乘用车生产企业”为关联方。完善关联网络,另增车企新能源正积分关联方结转,缓解经营压力。 投资建议: 节能减排始终是贯穿中国汽车行业发展的主线,双积分政策是引导汽车企业积极发展新能源的长期有效工具。突然而至的疫情加大了国内汽车需求复苏难度,新版双积分政策短期有助于缓解车企的压力,长期依然是助于新能源行业健康发展。我们依然看好新能源汽车长期发展,投资机会上核心推荐特斯拉产业链标的【拓普集团】,关注新造车势力【蔚来+小鹏+威马】。此外,我们也依然看好2条主线:1)新一轮自动驾驶行情,核心关注“英伟达+华为”带来的产业链机会,受益【德赛西威+华阳集团+中国汽研】。2)需求见底复苏背景下,传统整车看好“自主+日系”份额提升,受益【长城汽车+长安汽车+广汽集团】。 风险提示:疫情控制低于预期,乘用车需求复苏低于预期。

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证券研究报告·行业研究·汽车 汽车行业点评 1 / 2 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 调节有度,缓解车企压力 增持(维持) 投资要点  事件要点: 2020年6月22日,工信部发布关于修改《乘用车企业平均燃料消耗量 与新能源汽车积分并行管理办法》的决定正式稿文件。此版上接2017双 积分政策正式稿件,在去年9月份《征求意见稿》的基础上,对新能源 单车积分计算方式、低油耗汽车核算倍数、年度积分结转抵偿、关联方 范围等方面做了进一步的调整。  单车积分门槛提高,三方收紧鼓励低能耗/低电耗/高续航。 提高标准车型积分获取门槛值至100km。增加积分获取难度,鼓励车企 加大研发,提高电动车续航里程。新增续驶里程调整系数以及能量密度 调整系数计算单车积分。鼓励高续航车型生产,设立电池质量能量密度 门槛值(90Wh/kg),引导企业在提高电池续航能力同时加大电气化投入, 提高电池质量能量密度,加速智能电动化转型。新能源积分目标值计算 公式变化。整备质量1000-1600kg范围内目标值增加,增大达标难度同 时相应增大该质量范围内车型的EC系数,鼓励低电耗车型生产。  低油耗产量核算倍数阶梯式变化,逐步加大传统能源车型生产压力。 计算乘用车企业新能源汽车积分达标值时2021/2022/2023核算倍数(低 油耗乘用车的生产量或者进口量与其实际数量的比值)由征求意见稿中 0.2倍变为0.5/0.3/0.2倍。鼓励发展高效节能技术降低传统汽车油耗+提 高车企达标要求,步步收紧促使车企减少传统能源汽车生产。  工信部加强对车企积分结转/抵偿的控制,灵活调控。 工信部可以根据实际情况决定是否延长核算期限以及2020年车企新能 源正积分结转比例和负积分抵偿时限,考虑疫情带来的不确定性,缓解 车企经营压力和负担。  完善车企关联方设定范围,扩大结转使用范围。 新增“获境外乘用车生产企业授权的进口乘用车供应企业”与“直接或 者间接对该境外乘用车生产企业持股总和达到25%以上的境内乘用车 生产企业”为关联方。完善关联网络,另增车企新能源正积分关联方结 转,缓解经营压力。  投资建议: 节能减排始终是贯穿中国汽车行业发展的主线,双积分政策是引导汽车 企业积极发展新能源的长期有效工具。突然而至的疫情加大了国内汽车 需求复苏难度,新版双积分政策短期有助于缓解车企的压力,长期依然 是助于新能源行业健康发展。我们依然看好新能源汽车长期发展,投资 机会上核心推荐特斯拉产业链标的【拓普集团】,关注新造车势力【蔚 来+小鹏+威马】。此外,我们也依然看好2条主线:1)新一轮自动驾驶 行情,核心关注“英伟达+华为”带来的产业链机会,受益【德赛西威+ 华阳集团+中国汽研】。2)需求见底复苏背景下,传统整车看好“自主+ 日系”份额提升,受益【长城汽车+长安汽车+广汽集团】。  风险提示:疫情控制低于预期,乘用车需求复苏低于预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《汽车行业周报:6月第二周 批发同比+16%,配置时机已 至》2020-06-21 2、《汽车行业月报:疫情后产 销首次同比转正》2020-06-14 3、《汽车行业周报:6月第一周 批发同比+60%,配置时机已 至》2020-06-14 [Table_Author] 2020年06月22日 证券分析师 黄细里 执业证号:S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn -17% -11% -6% 0% 6% 11% 17% 2019-062019-102020-02 汽车沪深300 2 / 2 免责及评级说明部分 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形 式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载,需征得东吴证券研究所同意,并注 明出处为东吴证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准: 公司投资评级: 买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上; 增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间; 中性:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级: 增持: 预期未来6个月内,行业指数相对强于大盘5%以上; 中性: 预期未来6个月内,行业指数相对大盘-5%与5%; 减持: 预期未来6个月内,行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址: http://www.dwzq.com.cn ]

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