华宝证券–钢铁行业周报:螺纹钢消费如期减少,库存小幅增加【行业研究】

【研究报告内容摘要】 钢铁股整体估值横向和纵向都处在低位。5月申万钢铁整体市净率0.83,在申万28个一级子行业中排名27,仅仅高于银行板块(0.63);申万钢铁整体市盈率11.71,在28个一级子行业中排名第25,高于银行、房地产、电气设备。从历史纵向对比来看,截止6月19日,申万钢铁整体市盈率11.79,市净率0.84,其中市盈率低于历史30分位数,市净率低于历史10分位数。 钢铁行业增长趋弱时期,钢企盈利能力出现分化,竞争力强的企业盈利。更稳定。从2000年-2020年Q1的数据来看,2000-2004年和2017年-2018年钢铁行业处于高增长状态,粗钢产量同比持续增长,行业整体和平均的销售毛利率整体趋近。其余时间段,钢铁行业增长趋弱,行业整体销售毛利率高于行业平均水平。整体说明行业高增长时期,供不应求,决定行业盈利主要因素是产业链上下游整体利益分配。行业增长趋弱时期,供需平衡或宽松,竞争力是决定企业盈利能力的重要因素,这也是行业整体和平均数据出现差异的重要因素;目前行业内竞争力强的企业盈利能力更加稳定。 上周螺纹钢消费减少、库存增加,热轧板消费增加、降库放缓。上周螺纹钢表观消费环比减少42.44万吨;钢厂库存环比增加16.39万吨。上周热轧板表观消费环比增加3.32万吨,热轧板供给环比增加4.41万吨,社会库存环比减少9.41万吨,钢厂库存环比减少0.12万吨。上周铁矿价格持平,焦炭价格完成第五轮提价,焦煤价格小幅提升、废钢价格下行。 上周长材和板材企业盈利均出现环比下降,但整体还是长强板弱格局。 长流程螺纹钢吨钢模拟毛利达到438元/吨,环比下降84元/吨。长流程热轧板吨钢毛利396元/吨,环比下降38元/吨;冷轧吨钢毛利265元/吨,环比下降11元/吨。电炉短流程钢厂平期吨钢毛利117元/吨,谷期吨钢毛利271元/吨,环比基本持平。 投资建议:全年国内基建投资持续加码、房地产投资逐步趋稳,下游制造业逐步企稳,钢材需求有支撑;但短期钢企面临价格回调和成本上涨的挑战,盈利环比会有一定下降,中长期仍将维持长强板弱的格局。建议关注稳投资、扩内需为钢铁产业带来的结构性机会。重点关注整体竞争力强的上市公司,以及其他高分红、低估值、且未来资本性支出较少的长材类上市公司。 风险提示:海外疫情影响时间较长,国内政策发力低于预期,钢材库存处于持续高位,房地产、基建、汽车、家电等下游需求再转弱。

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敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/12 [table_page] 产业研究专题报告 分析师:杨宇 执业证书编号:S0890515060001 电话:021-20321299 邮箱:yangyu@cnhbstock.com 研究助理:张锦 电话:021-20321304 邮箱:zhangjin@cnhbstock.com 销售服务电话: 021-20515355 [table_product] [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点:  钢铁股整体估值横向和纵向都处在低位。5月申万钢铁整体市净率0.83, 在申万28个一级子行业中排名27,仅仅高于银行板块(0.63);申万钢铁 整体市盈率11.71,在28个一级子行业中排名第25,高于银行、房地产、 电气设备。从历史纵向对比来看,截止6月19日,申万钢铁整体市盈率 11.79,市净率0.84,其中市盈率低于历史30分位数,市净率低于历史10 分位数。  钢铁行业增长趋弱时期,钢企盈利能力出现分化,竞争力强的企业盈利 更稳定。从2000年-2020年Q1的数据来看,2000-2004年和2017年-2018 年钢铁行业处于高增长状态,粗钢产量同比持续增长,行业整体和平均的 销售毛利率整体趋近。其余时间段,钢铁行业增长趋弱,行业整体销售毛 利率高于行业平均水平。整体说明行业高增长时期,供不应求,决定行业 盈利主要因素是产业链上下游整体利益分配。行业增长趋弱时期,供需平 衡或宽松,竞争力是决定企业盈利能力的重要因素,这也是行业整体和平 均数据出现差异的重要因素;目前行业内竞争力强的企业盈利能力更加稳 定。  上周螺纹钢消费减少、库存增加,热轧板消费增加、降库放缓。上周螺 纹钢表观消费环比减少42.44万吨;钢厂库存环比增加16.39万吨。上周热 轧板表观消费环比增加3.32万吨,热轧板供给环比增加4.41万吨,社会库 存环比减少9.41万吨,钢厂库存环比减少0.12万吨。上周铁矿价格持平, 焦炭价格完成第五轮提价,焦煤价格小幅提升、废钢价格下行。  上周长材和板材企业盈利均出现环比下降,但整体还是长强板弱格局。 长流程螺纹钢吨钢模拟毛利达到438元/吨,环比下降84元/吨。长流程热 轧板吨钢毛利396元/吨,环比下降38元/吨;冷轧吨钢毛利265元/吨,环 比下降11元/吨。电炉短流程钢厂平期吨钢毛利117元/吨,谷期吨钢毛利 271元/吨,环比基本持平。  投资建议:全年国内基建投资持续加码、房地产投资逐步趋稳,下游制 造业逐步企稳,钢材需求有支撑;但短期钢企面临价格回调和成本上涨的 挑战,盈利环比会有一定下降,中长期仍将维持长强板弱的格局。建议关 注稳投资、扩内需为钢铁产业带来的结构性机会。重点关注整体竞争力强 的上市公司,以及其他高分红、低估值、且未来资本性支出较少的长材类 上市公司。  风险提示:海外疫情影响时间较长,国内政策发力低于预期,钢材库存 处于持续高位,房地产、基建、汽车、家电等下游需求再转弱。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期:2020年06月22日 证券研究报告–产业研究专题报告 螺纹钢消费如期减少,库存小幅增加 钢铁行业周报 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/12 [table_page] 产业研究专题报告 内容目录 1. 上周钢铁上市公司市场表现 ………………………………………………………………………………………………. 4 2. 企业转型驱动钢铁上市公司估值回归 ………………………………………………………………………………….. 4 3. 行业增长趋弱时期,竞争力强的企业盈利更稳定 ………………………………………………………………….. 6 4. 上周螺纹钢消费减少、库存增加,热轧板消费增加、降库放缓 ……………………………………………….. 7 5. 投资建议 ………………………………………………………………………………………………………………………. 10 6. 风险提示 ………………………………………………………………………………………………………………………. 11 图表目录 图1:钢铁上市公司周涨跌幅 ………………………………………………………………………………………………………………….. 4 图2:6月相关板块累计涨跌幅 ……………………………………………………………………………………………………………….. 4 图3:6月钢铁上市公司累计涨跌幅 …………………………………………………………………………………………………………. 4 图4:申万行业指数:市净率 ………………………………………………………………………………………………………………….. 5 图5:申万行业指数:市盈率 ………………………………………………………………………………………………………………….. 5 图6:申万钢铁市净率 ……………………………………………………………………………………………………………………………. 5 图7:申万钢铁市盈率 ……………………………………………………………………………………………………………………………. 5 图8:钢铁上市公司市盈率 …………………………………………………………………………………………………………………….. 5 图9:钢铁上市公司市盈率 …………………………………………………………………………………………………………………….. 5 图10:钢铁板块销售净利率 …………………………………………………………………………………………………………………… 6 图11:钢铁板块销售毛利率 ……………………………………………………………………………………………………………………. 6 图12:粗钢产量同比 …………………………………………………………………………………………………………………………….. 6 图13:钢铁上市公司销售净利率和销售毛利率 …………………………………………………………………………………………. 6 图14:股息率 ………………………………………………………………………………………………………………………………………. 7 图15:螺纹钢消费 ………………………………………………………………………………………………………………………………… 8 图16:热轧板消费 ………………………………………………………………………………………………………………………………… 8 图17:螺纹钢产量 ………………………………………………………………………………………………………………………………… 8 图18:热轧板产量 ………………………………………………………………………………………………………………………………… 8 图19:高炉产能利用率 ………………………………………………………………………………………………………………………….. 8 图20:五大品种钢材社会库存 ………………………………………………………………………………………………………………… 8 图21:五大品种钢材钢厂库存 ………………………………………………………………………………………………………………… 9 图22:螺纹钢和铁矿现货价格 ………………………………………………………………………………………………………………… 9 图23:电炉螺纹钢毛利模拟 …………………………………………………………………………………………………………………… 9 图24:澳洲巴西铁矿石发货量 ………………………………………………………………………………………………………………… 9 图25:中国北方柳钢铁矿石到港量 …………………………………………………………………………………………………………. 9 图26:铁矿石港口总库存 ………………………………………………………………………………………………………………………. 9 图27:铁矿日均疏港量 ………………………………………………………………………………………………………………………… 10 图28:全国焦炭总库存 ………………………………………………………………………………………………………………………… 10 表1:截止6月19日钢铁上市公司市场对比情况 ……………………………………………………………………………………. 10 qVxXaZgYvZpPrQ8OcM8OmOmMtRmMeRrRsMkPsQpM6MnNzRvPnOnOvPoMxP 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/12 [table_page] 产业研究专题报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 4/12 [table_page] 产业研究专题报告 1. 上周钢铁上市公司市场表现 截止6月19日,申万钢铁指数周涨跌5.98%,跑赢沪深300(2.39%)。跟踪的33家公 司中,30家上涨, 3家下跌。其中首钢股份涨幅达30.47%。 图1:钢铁上市公司周涨跌幅 资料来源:Wind,华宝证券研究创新部 2. 企业转型驱动钢铁上市公司估值回归 截止6月19日,申万钢铁本月上涨6.04%,跑赢同期沪深300(5.99%);其中普钢上 涨9.0%,特钢上涨5.84%。近两周申万钢铁涨幅(6.5%)领先于沪深300(2.44%)。 钢铁股整体估值横向和纵向都处在低位。5月申万钢铁整体市净率0.83,在申万28个一 级子行业中排名27,仅仅高于银行板块(0.63)。整体市盈率11.71,在28个一级子行业中 排名第25,高于银行、房地产、电气设备。从历史纵向对比来看,截止6月19日,申万钢 铁整体市盈率11.79,市净率0.84,其中市盈率低于历史30分位数,市净率低于历史10分 位数。整体估值处在历史最低位。 本轮钢铁股上涨从6月8日开始, 6 月8 日首钢股份大幅上涨;之后南钢股份、重庆 钢铁等涉及资产重组、有业务转型计划的公司先后上涨。资金开始追逐尤其是业务有转型IDC 业务的热点公司。在市场没有增量资金进场的情况下,高位的网红以及医疗板块相关资金出 来进入估值较低的钢铁板块,块成为资金追逐的重点,这也推动钢铁上市公司估值的回归。 截止6月19日,钢铁板块有19家上市公司市净率低于1,其中河钢股份最低只有0.47; 11家公司市盈率低于10,其中新钢股份最低4.2。 图2:6月相关板块累计涨跌幅 图3:6月钢铁上市公司累计涨跌幅 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 5/12 [table_page] 产业研究专题报告 资料来源:Wind,华宝证券研究创新部 资料来源:Wind,华宝证券研究创新部 图4:申万行业指数:市净率 图5:申万行业指数:市盈率 资料来源:Wind,华宝证券研究创新部 资料来源:Wind,华宝证券研究创新部 图6:申万钢铁市净率 图7:申万钢铁市盈率 资料来源:Wind,华宝证券研究创新部 资料来源:Wind,华宝证券研究创新部 图8:钢铁上市公司市盈率 图9:钢铁上市公司市盈率 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 6/12 [table_page] 产业研究专题报告 资料来源:Wind,华宝证券研究创新部 资料来源:Wind,华宝证券研究创新部 3. 行业增长趋弱时期,竞争力强的企业盈利更稳定 行业增长趋弱时期,钢企盈利能力出现分化,竞争力强的企业盈利更稳定。从2000年 -2020年Q1的数据来看,2000-2004年和2017年-2018年,钢铁行业处于高增长状态,粗 钢产量同比持续增长,行业整体和平均的销售毛利率整体趋近。其余时间段,钢铁行业增长 趋弱,行业整体销售毛利率高于行业平均水平。同样的时间段,销售净利率上也出现的同样 现象。整体说明行业高增长时期,供不应求,决定行业盈利主要因素是产业链上下游整体利 益分配。行业增长趋弱时期,供需平衡或宽松,竞争力是决定企业盈利能力的重要因素,这 也是行业整体和平均数据出现差异的重要因素;目前行业增长趋弱,竞争力强的企业盈利能 力更加稳定。 2020年一季度有13家钢铁上市公司销售净利率大于5%。13家公司的股息率高于3%。 图10:钢铁板块销售净利率 图11:钢铁板块销售毛利率 资料来源:Wind,华宝证券研究创新部 资料来源:Wind,华宝证券研究创新部 图12:粗钢产量同比 图13:钢铁上市公司销售净利率和销售毛利率 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 7/12 [table_page] 产业研究专题报告 资料来源:Wind,华宝证券研究创新部 资料来源:Wind,华宝证券研究创新部 图14:股息率 资料来源:华宝证券研究创新部 4. 上周螺纹钢消费减少、库存增加,热轧板消费增加、降库放缓 螺纹钢消费环比减少,库存环比增加。上周螺纹钢表观消费达到379.87万吨,环比减少 42.44万吨;供给方面,螺纹钢产量396.21万吨,环比减少2.35万吨。上周螺纹钢社会库存 1086.86万吨,环比减少0.05万吨;钢厂库存300.64万吨,环比增加16.39万吨。截止6 月5日,螺纹钢现货价格3640元/吨,环比下降10元/吨,螺纹钢主力期货合约结算价3629 元/吨,环比上升33元/吨。短期螺纹需求受雨季施工放缓的影响、消费大幅减少,供给上尽 管有唐山限产,但电炉钢厂整体有盈利,推动电炉开工率持续上升,将延续高供给。 热轧需求和供给环比增加,降库有放缓迹象。上周热轧板表观消费达到333.55万吨,环 比增加3.32万吨;供给方面,热轧板产量324.02万吨,环比增加4.41万吨。上周热轧板社 会库存248.61万吨,环比减少9.41万吨;钢厂库存100.27万吨,环比减少0.12万吨。整 体来看,热轧需受国内制造业内需好转拉动,但盈利的好转也推动供给释放,高消费和高供 给,库存下降有放缓的迹象。截止6月19日,上周热轧板现货价格3850元/吨,环比上涨 80元/吨;热轧板期货主力合约结算价3646元/吨,环比上升96元/吨。 高炉产能利用率环比小幅下降,电炉开工率上升。上周不含淘汰的高炉产能利用率 86.17%,环比下降0.67Pct,受终端钢材需求趋弱、唐山限产的影响,钢企盈利环比下降, 钢厂加大检修。上周全国71家电弧炉钢厂平均开工率73.55%,环比增加0.56Pct;电炉钢 厂整体仍处在盈利,电炉开工率还将会有小幅上升。 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 8/12 [table_page] 产业研究专题报告 铁矿到港下降、疏港环比上升,港口现货价格环比持平。上周澳巴两国发货量2305万 吨,环比减少338.3万吨;上周国内铁矿到港882万吨,环比减少406万吨;港口疏港量上 周达到310.29万吨,环比增加13.99万吨;港口库存10617.16万吨,环比减少80.54万吨, 继续创新低。截止6月19日,铁矿石青岛港现货价格779元/吨,环比持平;普氏指数103 美元/吨,环比下降2.35美元/吨。6月17日,淡水河谷发布公告:伊塔比拉矿区重新恢复生 产。 焦炭价格完成第五轮提价,焦煤价格小幅提升、废钢价格下行。上周独立焦化厂日均产 量66.32万吨,环比增加0.23万吨,国内焦炭总库存817.45万吨,环比减少13.22万吨, 上周天津港准一焦炭价格2050元/吨,环比上涨50元/吨,焦炭完成5轮提涨;上周国内炼 焦煤总库存2378.4万吨,环比增加20.92万吨;吕梁主焦煤1070元/吨,环比上升20元/吨。 上周张家港废钢价格2330元/吨,环比下降30元/吨。 图15:螺纹钢消费 图16:热轧板消费 资料来源:钢联终端,华宝证券研究创新部 资料来源:钢联终端,华宝证券研究创新部 图17:螺纹钢产量 图18:热轧板产量 资料来源:钢联终端,华宝证券研究创新部 资料来源:钢联终端,华宝证券研究创新部 图19:高炉产能利用率 图20:五大品种钢材社会库存 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 9/12 [table_page] 产业研究专题报告 资料来源:钢联终端,华宝证券研究创新部 资料来源:钢联终端,华宝证券研究创新部 图21:五大品种钢材钢厂库存 图22:螺纹钢和铁矿现货价格 资料来源:钢联终端,华宝证券研究创新部 资料来源:Wind,华宝证券研究创新部 图23:电炉螺纹钢毛利模拟 图24:澳洲巴西铁矿石发货量 资料来源:华宝证券研究创新部 资料来源:华宝证券研究创新部 图25:中国北方柳钢铁矿石到港量 图26:铁矿石港口总库存 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 10/12 [table_page] 产业研究专题报告 资料来源:华宝证券研究创新部 资料来源:华宝证券研究创新部 图27:铁矿日均疏港量 图28:全国焦炭总库存 资料来源:华宝证券研究创新部 资料来源:华宝证券研究创新部 5. 投资建议 上周长材和板材企业盈利均出现环比下降,但整体还是长强板弱格局。长流程螺纹钢吨 钢模拟毛利达到438元/吨,环比下降84元/吨。长流程热轧板吨钢毛利396元/吨,环比下降 38元/吨;冷轧吨钢毛利265元/吨,环比下降11元/吨。电炉短流程钢厂平期吨钢毛利117 元/吨,谷期吨钢毛利271元/吨,环比基本持平。 全年国内基建投资持续加码、房地产投资逐步趋稳,下游制造业逐步企稳,钢材下游需 求有支撑;但受短期钢企面临价格回调和成本上涨的挑战,盈利环比会有一定下降,中长期 仍将维持长强板弱的格局。建议关注稳投资、扩内需为钢铁产业带来的结构性机会。重点关 注整体竞争力强的公司,以及其他高分红、低估值、且未来资本性支出较少的长材类上市公 司。 表1:截止6月19日钢铁上市公司市场对比情况 证券简称 总市值(亿 元) 市盈率 PE(TTM)倍 市净率 PB(LF)倍 月涨跌幅 % 年涨跌 幅 % 宝钢股份 1,057.9 9.42 0.61 3.02 -12.23 鞍钢股份 233.9 14.71 0.47 5.69 -22.39 首钢股份 239.1 20.34 0.88 50.67 28.05 河钢股份 226.2 9.35 0.47 5.97 -17.44 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 11/12 [table_page] 产业研究专题报告 本钢板材 118.6 27.26 0.64 -0.91 -17.51 太钢不锈 196.5 10.22 0.62 4.86 -13.11 包钢股份 506.0 -353.21 0.97 0.91 -15.91 安阳钢铁 61.5 -41.15 0.64 5.42 -16.08 杭钢股份 343.8 55.23 1.80 3.67 108.18 山东钢铁 147.8 32.32 0.72 8.87 -5.59 酒钢宏兴 99.6 10.74 0.86 6.00 -22.82 马钢股份 197.3 14.57 0.76 2.67 -12.38 华菱钢铁 241.5 5.45 0.87 3.68 -12.18 新钢股份 133.6 4.20 0.62 7.78 -14.28 重庆钢铁 145.6 19.34 0.78 31.01 -8.65 南钢股份 161.4 7.24 1.02 34.32 16.20 八一钢铁 48.3 42.20 1.22 3.96 -11.52 柳钢股份 117.4 5.52 1.13 5.05 -11.23 韶钢松山 96.1 5.37 1.20 7.88 -12.89 凌钢股份 64.0 17.61 0.84 9.92 -14.38 三钢闽光 169.6 5.28 0.91 6.33 -23.32 方大特钢 116.5 7.70 1.69 5.88 -20.06 新兴铸管 138.5 9.01 0.64 5.15 -16.79 中信特钢 875.7 13.28 3.71 9.33 33.30 沙钢股份 313.6 59.52 6.47 5.99 129.85 ST抚钢 83.6 25.20 1.84 2.91 28.48 永兴材料 63.0 19.93 1.91 -0.23 0.25 西宁特钢 34.0 -184.91 2.66 10.54 -8.96 久立特材 61.3 12.08 1.89 3.99 -18.89 武进不锈 33.8 11.61 1.39 5.26 3.06 常宝股份 47.8 8.56 1.05 3.32 -15.88 金洲管道 34.4 12.45 1.38 2.33 -1.79 甬金股份 53.1 15.79 1.90 -2.41 -12.68 广大特材 58.5 45.94 3.65 4.04 -32.34 资料来源:华宝证券研究创新部 6. 风险提示 海外疫情影响时间较长,国内政策发力低于预期,钢材库存处于持续高位,房地产、基 建、汽车、家电等下游需求再转弱。 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 12/12 [table_page] 产业研究专题报告 风险提示及免责声明 ★ 市场有风险,投资须谨慎。 ★ 本报告所载的信息均来源于已公开信息,但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 ★ 本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的独立判断。本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会 发生任何更新,也不保证本公司做出的任何建议、意见及推测不会发生变化。 ★ 在任何情况下,本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价,也不构成对所述金融产品、 产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下,本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者 应自行决策,自担投资风险。 ★ 本公司秉承公平原则对待投资者,但不排除本报告被他人非法转载、不当宣传、片面解读的可能,请投资者审慎识别、谨防上当受骗。 ★ 本报告版权归本公司所有。未经本公司事先书面授权,任何组织或个人不得对本报告进行任何形式的发布、转载、复制。如合法引用、 刊发,须注明本公司出处,且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 ★ 本报告对基金产品的研究分析不应被视为对所述基金产品的评价结果,本报告对所述基金产品的客观数据展示不应被视为对其排名打分 的依据。任何个人或机构不得将我方基金产品研究成果作为基金产品评价结果予以公开宣传或不当引用。 适当性申明 ★ 根据证券投资者适当性管理有关法规,该研究报告仅适合专业机构投资者及与我司签订咨询服务协议的普通投资者,若您为非专业投资 者及未与我司签订咨询服务协议的投资者,请勿阅读、转载本报告。 ]

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