长城证券–通信行业周报2020第13期:5G专网白皮书促行业发展,美国修改华为禁令制裁趋缓【行业研究】

【研究报告内容摘要】 我们认为,在安防、工业互联网、智慧车联等领域采用5G技术建设专网具有非常显著的优势。目前5G网络建设进入快车道,重点关注5G产业链核心受益标的包括设备商:中兴通讯、烽火通信等,以及前传25G光模块包括:光迅科技、华工科技等。另外,5G作为新基建的重点,预计相关应用的扶持政策将相继推出,重点关注5G原生应用包括5G消息龙头梦网集团,物联网应用龙头,包括智控龙头拓邦股份、高速宽带连接模组龙头广和通等。 5G网络能够承载大量的信息传输、高清视频和会议、应用部署、海量数据分析等业务,将助力专网通信行业应用发展。6月18日《中国移动5G行业专网技术白皮书》如期发布,相关产业链受催化。我们建议重点关注具备专网5G基站、小基站、核心网、公网专用智能终端等研发能力的海能达,北斗导航业务快速发展并实现全产业链布局的龙头企业海格通信。 电信企业积极发力互联网数据中心、大数据、云计算、人工智能等新兴业务。我们长期看好具备数字地产特质的IDC产业,重点关注绑定互联网巨头具备高成长性企业奥飞数据、数据港等,以及IDC核心散热上游龙头英维克。同时,随着国产替代推进以及互联网厂商更多拥抱自研或者白盒交换机,重点关注数据中心交换机国产化领先,并绑定华为等巨头同步拓展云计算终端业务的星网锐捷。另外,受疫情的全球影响,海外互联网厂商的带宽容量近期面对巨大压力,未来整体扩容进度或将加快,关注在海外龙头互联网企业中具备较大份额的无源光器件龙头太辰光等,以及持续整合优质资源发力高速数据中心光模块的剑桥科技等。 全球贸易争端叠加疫情,关键产业链国产化替代进程加速,重点关注短期受益海外停产中长期成长逻辑清晰的晶振行业龙头泰晶科技等,以及加速拓展ICT高端产品的国内工程胶粘剂龙头回天新材等。

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http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级:推荐(维持) 报告日期:2020年06月22日 分析师:吴彤 S1070520030004 ☎ 0755-83667984  wutong@cgws.com 联系人(研究助理):余芳沁 S1070118080005 ☎ 0755-83558957  yufq@cgws.com 行业表现 数据来源:贝格数据 相关报告 <> 2020-06-14 <> 2020-06-06 <> 2020-05-31 5G专网白皮书促行业发展,美国修改华 为禁令制裁趋缓 ——通信周报2020第13期 股票名称 EPS PE 20E 21E 20E 21E 中兴通讯 1.36 1.73 31.52 24.78 拓邦股份 0.31 0.40 17.77 13.78 星网锐捷 1.34 1.69 25.87 20.51 海格通信 0.30 0.38 43.80 34.58 紫光股份 1.13 1.45 37.27 29.04 太辰光 0.98 1.23 22.04 17.56 剑桥科技 0.81 1.49 47.51 25.83 广和通 1.91 2.53 28.61 21.60 泰晶科技 0.34 0.45 66.18 50.00 资料来源:长城证券研究所  团队核心观点  我们认为,在安防、工业互联网、智慧车联等领域采用5G技术建设专 网具有非常显著的优势。目前5G网络建设进入快车道,重点关注5G 产业链核心受益标的包括设备商:中兴通讯、烽火通信等,以及前传 25G光模块包括:光迅科技、华工科技等。另外,5G作为新基建的重 点,预计相关应用的扶持政策将相继推出,重点关注5G原生应用包括 5G消息龙头梦网集团,物联网应用龙头,包括智控龙头拓邦股份、高 速宽带连接模组龙头广和通等。  5G网络能够承载大量的信息传输、高清视频和会议、应用部署、海量 数据分析等业务,将助力专网通信行业应用发展。6月18日《中国移 动5G行业专网技术白皮书》如期发布,相关产业链受催化。我们建议 重点关注具备专网5G基站、小基站、核心网、公网专用智能终端等研 发能力的海能达,北斗导航业务快速发展并实现全产业链布局的龙头企 业海格通信。  电信企业积极发力互联网数据中心、大数据、云计算、人工智能等新兴 业务。我们长期看好具备数字地产特质的IDC产业,重点关注绑定互 联网巨头具备高成长性企业奥飞数据、数据港等,以及IDC核心散热 上游龙头英维克。同时,随着国产替代推进以及互联网厂商更多拥抱自 研或者白盒交换机,重点关注数据中心交换机国产化领先,并绑定华为 等巨头同步拓展云计算终端业务的星网锐捷。另外,受疫情的全球影响, 海外互联网厂商的带宽容量近期面对巨大压力,未来整体扩容进度或将 加快,关注在海外龙头互联网企业中具备较大份额的无源光器件龙头太 辰光等,以及持续整合优质资源发力高速数据中心光模块的剑桥科技 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 沪深300 通信 核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行 业 周 报 行 业 报 告 通 信 行 业 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 等。  全球贸易争端叠加疫情,关键产业链国产化替代进程加速,重点关注短 期受益海外停产中长期成长逻辑清晰的晶振行业龙头泰晶科技等,以及 加速拓展ICT高端产品的国内工程胶粘剂龙头回天新材等。  研究专题一:中移动发布5G专网白皮书,促进专网通信行业发 展  政策持续推进,5G专网受催化:2019年11月,中国移动发布《5G行 业专网研究报告》,根据无线建网方式差异提出面向行业客户的5G M (混合).V(虚拟).P(物理)三类行业无线专网方案;2020年3月 24日工信部发布《关于推动5G加快发展的通知》,在加快5G网络建 设部署、丰富5G技术应用场景、持续加大5G技术研发力度和构建5G 安全保障体系提出具体要求。专网方面,要求组织开展5G行业虚拟专 网研究和试点,实现标准、技术、应用、部署等关键环节衔接畅通。2020 年6月18日,中国移动发布《中国移动5G行业专网技术白皮书》,涵 盖5G行业专网的组网需求、网络架构以及网络端到端主要技术要求, 旨在推进5G产业端到端技术拉通及产业成熟。  运营商运营专网优势显著,中移动发布专网白皮书催化产业发展:全球 专网通信行业迎来新的发展机遇。我国作为全球新兴技术发展的重要一 环,专网需求量也急剧上升。三大运营商不仅具备丰富的网络资源,同 时拥有足够动力拓展B端市场。运营商运营专网优势显著,可以满足 垂直行业的基础通信需求。中国移动针对5G行业专网建设,实现QoS 加速、切片、边缘计算、无线专网定制、能力开放/对外服务等关键技 术,高效推进5G产业端到端技术拉通及产业成熟。中国移动将在今年 第二季度完成5G行业专网端到端规范的制定和行业虚拟专网测试规范 制定;三季度完成5G核心网规模试验测试,初步具备N4异厂家能力; 第四季度,力争在网络切片、边缘计算、5G能力开放等方面的厂家产 品具备商用能力。  5G专网市场规模广阔,相关产业逐步成熟:未来3~5年内,进行无线 专网部署的行业用户、园区数量有望持续攀升。根据麦肯锡的调研报告, 未来行业用户专网基站的需求量将是公网基站的2倍。OVUM对RAN 侧设备收入进行了预测判断:从2020年开始RAN侧设备市场份额将止 跌回升,其中一部分重要因素是行业用户专网RAN设备需求急剧提升, 到2025年无线专网业务规模可达163亿美元。无线专网通信产业上游 包括电子元器件、五金结构件、常规通信设备器件,中游包括设备制造 和服务提供商,下游客户可分为工商业、公用事业、政府与公共安全。 5G市场空间广阔,拉动整条产业链增长。  研究专题二:美国修改华为禁令,5G建设进程不变  双方相互制衡,美国修改华为禁令:美国商务部于5月15日宣布对华 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 为执行出口管制修订方案,从芯片设计与制造全面对华为进行打击。华 为虽面临美方政策压制,其在5G通信标准制定上已占据先发优势。截 止2020年1月1日,华为标准专利占比14.6%,傲居榜首,高额专利 费用或成为其反制手段。双方博弈后,美国修改华为禁令,允许美企与 华为就5G标准制定进行合作。  通信业务影响小于消费电子,5G基站备货可支撑1-2年:终端业务市 场竞争激烈,海思芯片年需要量为上亿级别,120天缓冲期难以备足库 存;此外,由于终端芯片升级较快,现有芯片无法满足长期需求。而我 们认为,华为通信业务影响较小,理由如下:(1)面向工业互联网等应 用的5G标准R16、R17还在制定中,华为目前的设备还是建立在R15 标准之上,所需要的芯片短期内不会升级;(2)5G基站所需要的芯片 数量远小于消费电子,华为可以利用美国给出的120天缓冲期内,获得 足够未来1至2年基站出货的芯片需要。根据《日经亚洲评论》报道, 华为已库存可用两年的重要美国芯片,以保护其业务免受影响;(3)据 新闻报道,华为负责合作伙伴关系的美国高管蒂姆·丹克斯表示,2019 年Q4华为出售了超 5 万台不使用美国技术的下一代基站;截至20年 2月份,无美国组件基站占华为售出基站总数的8%,更多自主设备正 迅速扩产。  芯片封锁事件敲响警钟,供应链本土化进程加速:消费电子领域, “Mate 30”的零部件中美国零部件金额从 11%降至 1.5%。在手机和汽车相关 芯片方面,公司与欧洲芯片制造商意法半导体(ST Micro)进行了联合 设计合作。在手机芯片IP方面,公司已经获得 ARM 的 V8 架构永久 授权,有权大幅度改造 ARM 架构甚至可以扩展和缩减 ARM 指令集。 基带+AP、摄像头芯片、触控芯片等核心零部件已完成了国产化的基本 替代;截至 2020 年 4 月,华为芯片在中国代工的份额从 35.5%增加 到了 42.6%;在软件端,国内 EDA 厂商在部分细分领域有优势,如 华大九天、芯愿景、芯禾科技、广立微、博达微等优势企业,但还不足 以支撑芯片设计全流程,未来需加速研发;在基带+AP方面,海思麒麟 和紫光展锐崭露头角,未来有望持续提升份额。在通信市场,华为加大 了去 A 化进程,相关产业链国产替代成果初显。FPGA方面,在紫光 国微2019年财报称FPGA芯片产品已经实现系列化和规模化,基于 28nm工艺的新一代FPGA产品的研发进展顺利,主要应用于5G基站 等场景,下游客户为通信设备制造商。虽然短期内FPGA芯片市场还是 由美国的Xilinx和Altera所占据,但国产企业正加速赶超,京微齐力、 安路科技、复旦微电子等国内厂商亦呈现了较快的发展。光芯片方面, 10G以下激光器已实现自主可控,25G激光器已有光迅科技、华工正源、 海信实现突破。DSP方面,国产企业技术相对落后,CETC 14所、38 所已展开相对技术研发。  行情回顾:本期(2020.06.12-2020.06.19)市场表现良好,沪深300指 数涨幅2.39%,收于4098.71点。创业板指涨幅5.11%,中小板指涨幅 4.14%。通信(申万)指数本期涨幅4.41%,收于2487.80点,位于申万 28个一级行业第5位。细分行业看,通信传输设备板块表现最优,涨幅 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 为6.44%。  行业动态分析:  中移动20年普缆集采量增,光纤光缆行业小幅回暖:2020年6月18 日,中国移动正式启动2020年-2021年普通光缆集采。此次集采预估规 模为374.58万皮长公里(折合1.192亿芯公里),并设置最高投标限价 为821540.95万元(不含税总价),采用份额招标,中标人数10-14家不 等。 中移动集采开启,普通光缆需求量提升。由于中国移动每年对光缆需求 量占比约为50%,其一年一度的集采可以看作光纤光缆行业风向标。从 集采规模来看,今年中移动2020-2021年光缆需求量为1.192亿芯公里, 相比2019年采购规模1.05亿芯公里增长13.5%。考虑到中移动2019 年Q1及Q2基本以消耗库存为主,集采的1.05亿芯公里实际为去年5 月至今年年中的需求。我们判断,去年实际释放到市场的订单量小于集 采规模,今年光纤光缆市场回暖。 最终报价取决于厂商博弈,行业有望回归理性。今年最高限价为68.9 元/芯公里(不含税),较19年有所下跌。但根据历史经验,最高限价 不能作为最终报价的判断标准。例如,2019年的普通光缆招标限价约 为96.7元/芯公里(不含税),而实际报价低于60元芯公里(不含税)。 最终中标价格取决于运营商招标标准及各光缆厂商投标策略。我们认 为,低价竞争将带来产品交付及质量问题,今年光纤光缆行业逐步回归 理性,最终报价大概率不会与最高限价有较大偏差。 行业格局或将改变,龙头成长可期。光缆价格下跌后,没有预制棒产能 的公司面临较大竞争压力。从长期来看,不具备光棒自产能力,仅从事 光纤拉丝及光缆加工的企业大概率亏损,或将退出市场。龙头企业利润 主要来自光棒,所受的负面影响相对较低。未来光纤光缆行业进入洗牌 期,少数拥有光棒核心技术的公司将获得绝佳的整合机会。  Strategy Analytics发布报告,分析2G/3G的退网趋势:Strategy Analytics 发布报告《低成本4G手机:市场动态和机遇》,结合最新的产业发展 情况分析了当前2G/3G的退网趋势和4G用户迁移机会。 2G/3G退网成定局,运营商加速推进。根据Strategy Analytics关于无线 市场预测,20年初全球2G和3G用户占移动用户总数46%,而贡献的 收入仅占全球移动总收入的27%。到2023年,这一收入占比将下降到 10%。为了增加收入、提升频谱效率,减少由于多网运营带来的OPEX CAPEX支出,运营商纷纷发布2G/3G退网计划,驱动用户向4G迁移。 北美和亚太一些国家走在了全球2G/3G退网进程的前列。例如,印度 Airtel分期关闭了其3G网络;VodafoneZiggo 2月份在荷兰关闭了3G; Telia和Telenor的丹麦合资公司TT-Netvaerket将于2021年4月逐步淘 汰3G;Vodafone也在最近商业分析师会议上宣布2022年前在欧洲范围 内关闭3G。 行业周报 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 低成本4G智能机是加速手机用户迁移的关键。向4G迁移的最终进程 取决于对运营商收入贡献最低的那部分用户。低ARPU用户价格敏感 度较高,因此4G低成本智能功能机是促进发展中地区用户迁移成功的 重要因素。印度Reliance Jio推出了基于Kaios操作系统的Jio Phone, 成功的将竞争对手的部分2G和3G用户发展成4G用户;而泰国True Move近年来市场份额大幅增长,亦部分得益于其推出的True Smart系 列廉价智能手机。 物联网领域需要NB-IoT+ Cat.1+高速网络填补空白。2G、3G退出后, 未来数以亿计的联网设备需要新的方案来填补空白。根据蜂窝物联网连 接的分布图显示:1)10%左右高速业务需要高带宽、低时延4G或5G 网络提供服务,应用于视频监控、数字医疗、车载导航等对实时性要求 较高的业务;2)30%中低速率的物联网设备需要Cat.1或eMTC网络提 供服务,主要应用于POS、智慧家居、储物柜等高频使用但对实时性要 求低的场景;3)60%的物联网连接需要以NB-IoT为代表的低带宽、低 功耗窄带网络提供服务,主要应用于传感器、计量表、智慧停车、物流 运输、智慧建筑等使用频次低但总数可观的应用场景。  风险提示:宏观经济风险;运营商资本开支不及预期,技术发展不及预 期;美国对华为制裁政策变化;5G&国产替代产业链发展偏慢等 行业周报 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 核心观点 ………………………………………………………………………………………………………………. 8 2. 研究专题一:中移动发布5G专网白皮书,促进专网通信行业发展 ………………………. 8 2.1 政策持续推进,5G专网受催化 …………………………………………………………………….. 8 2.2 运营商运营专网优势显著,中移动发布专网白皮书催化产业发展 …………………. 9 2.3 5G专网市场规模广阔,相关产业逐步成熟 ………………………………………………….. 13 3. 研究专题二:美国修改华为禁令,5G建设进程不变 …………………………………………… 15 3.1 双方相互制衡,美国修改华为禁令 ……………………………………………………………… 15 3.2 芯片封锁事件敲响警钟,供应链本土化进程加速 ………………………………………… 20 4. 行业动态分析 ……………………………………………………………………………………………………… 22 4.1 中移动20年普缆集采量增,光纤光缆行业小幅回暖 …………………………………… 22 4.2 Strategy Analytics发布报告,分析2G/3G的退网趋势 ……………………………………. 23 4.3 新华三高端路由器核心芯片研发成功:预计年内实现流片投产 …………………… 23 5. 行情回顾 …………………………………………………………………………………………………………….. 24 6. 风险提示 …………………………………………………………………………………………………………….. 26 行业周报 长城证券7 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1:企业基于专网频段独立自建 …………………………………………………………………………….. 10 图2:行业专网总体组网 …………………………………………………………………………………………… 11 图3:物理专网:运营商根据公共频段帮企业独立建网 …………………………………………….. 11 图4:虚拟专网:专网与公网之间RAN共享 ……………………………………………………………… 11 图5:中国移动专网推动计划 ……………………………………………………………………………………. 13 图6:全球专网通信市场规模(单位:亿元,%) …………………………………………………….. 13 图7:中国专网通信市场规模(单位:亿元,%) …………………………………………………….. 13 图8:专网通信产业链 ………………………………………………………………………………………………. 14 图10:半导体产业链 ………………………………………………………………………………………………… 15 图11:2018年IC设计企业市场份额 …………………………………………………………………………. 16 图12:2018年全球半导体制造设备市场份额 ……………………………………………………………. 16 图13:2019年Q2全球十大芯片代工企业排名 …………………………………………………………. 16 图13:2019年Q1全球十大封测厂排名 ……………………………………………………………………. 16 图14:各大公司使用EDA情况 …………………………………………………………………………………. 17 图15:华为历年研发支出及占比 ………………………………………………………………………………. 18 图16:5G标准专利数量排名 ……………………………………………………………………………………. 18 图17:《联邦公报》正式发布新规 …………………………………………………………………………….. 19 图18:华为手机组件供应商份额 ………………………………………………………………………………. 20 图19:ICT 国产核心器件替代率 ……………………………………………………………………………….. 21 图20:通信行业本期(2020.06.12-2020.06.19)表现 ………………………………………………… 24 图21:通信细分行业本期(2020.06.12-2020.06.19)表现 …………………………………………. 25 图22:纳斯达克各行业本期(2020.06.12-2020.06.19)表现 ……………………………………… 25 表1:5G行业专网相关政策 ……………………………………………………………………………………….. 9 表2:中国移动2020-2021年普通光缆集采中标份额 …………………………………………………. 22 表3:主要指数本期(2020.06.12-2020.06.19)表现 ………………………………………………….. 24 表4:本期(2020.06.12-2020.06.19)涨跌幅靠前个股情况 ………………………………………… 26 行业周报 长城证券8 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 核心观点 我们认为,在安防、工业互联网、智慧车联等领域采用5G技术建设专网具有非常显著的 优势。目前5G网络建设进入快车道,重点关注5G产业链核心受益标的包括设备商:中 兴通讯、烽火通信等,以及前传25G光模块包括:光迅科技、华工科技等。另外,5G作 为新基建的重点,预计相关应用的扶持政策将相继推出,重点关注5G原生应用包括5G 消息龙头梦网集团,物联网应用龙头,包括智控龙头拓邦股份、高速宽带连接模组龙头 广和通等。 5G网络能够承载大量的信息传输、高清视频和会议、应用部署、海量数据分析等业务, 将助力专网通信行业应用发展。6月18日《中国移动5G行业专网技术白皮书》如期发 布,相关产业链受催化。我们建议重点关注具备专网5G基站、小基站、核心网、公网专 用智能终端等研发能力的海能达,北斗导航业务快速发展并实现全产业链布局的龙头企 业海格通信。 电信企业积极发力互联网数据中心、大数据、云计算、人工智能等新兴业务。我们长期 看好具备数字地产特质的IDC产业,重点关注绑定互联网巨头具备高成长性企业奥飞数 据、数据港等,以及IDC核心散热上游龙头英维克。同时,随着国产替代推进以及互联 网厂商更多拥抱自研或者白盒交换机,重点关注数据中心交换机国产化领先,并绑定华 为等巨头拓展云计算终端业务的星网锐捷。另外,受疫情的全球影响,海外互联网厂商 的带宽容量近期面对巨大压力,预计随着用户习惯形成,未来整体扩容进度加快,关注 在海外龙头互联网企业中具备较大份额的无源光器件龙头太辰光等,以及持续整合优质 资源发力高速数据中心光模块的剑桥科技等。 全球贸易争端叠加疫情,关键产业链国产化替代进程加速,重点关注短期受益海外停产 中长期成长逻辑清晰的晶振行业龙头泰晶科技等,以及加速拓展ICT高端产品的国内工 程胶粘剂龙头回天新材等。 2. 研究专题一:中移动发布5G专网白皮 书,促进专网通信行业发展 为加快响应国家5G新基建政策,进一步推动信息产业发展,中国移动于6月17日至21 日以“共赢、合作、开放、创新”为主题,举办“创新2020云上科技周”系列活动。在 5G行业专网主题论坛上,中国移动通信研究院网络与IT技术研究所副所长张昊分享移 动在5G行业虚拟专网的技术研究成果,并发布《中国移动5G行业专网技术白皮书》。 2.1 政策持续推进,5G专网受催化 5G专网,称为local 5G network,或者private 5G network,指专用于特定行业或企业的移 动通信网络。5G网络能够承载大量的信息传输、高清视频和会议、应用部署、海量数据 分析等业务,将助力专用通信行业应用发展,赋能公共安全、教育、交通、医疗、工业 等行业。国家政策积极推进5G专网建设,相关产业受催化。 行业周报 长城证券9 请参考最后一页评级说明及重要声明 2019年11月,中国移动发布《5G行业专网研究报告》,根据无线建网方式差异提出面向 行业客户的5G M(混合).V(虚拟).P(物理)三类行业无线专网方案;2020年3月 24日工信部发布《关于推动5G加快发展的通知》,在加快5G网络建设部署、丰富5G 技术应用场景、持续加大5G技术研发力度和构建5G安全保障体系提出具体要求。专网 方面,要求组织开展5G行业虚拟专网研究和试点,实现标准、技术、应用、部署等关键 环节衔接畅通。2020年6月18日,中国移动发布《中国移动5G行业专网技术白皮书》, 涵盖5G行业专网的组网需求、网络架构以及网络端到端主要技术要求,旨在推进5G产 业端到端技术拉通及产业成熟。 表1:5G行业专网相关政策 时间 企业&部门 内容 2019/11/18 中国移动 发布《5G行业专网研究报告》,根据无线建网方式差异提出面向行业 客户的5G M.V.P三类行业无线专网方案。M混合专网提供高性能、高 隔离的解决方案;V虚拟专网提供低成本增强性能的解决方案;P物理专 网提供极致性能极致隔离的解决方案 2020/3/24 工信部 发布《关于推动5G加快发展的通知》,提出要组织开展5G行业虚拟 专网研究和试点,实现标准、技术、应用、部署等关键环节衔接畅通 2020/3/31 广东省工信 厅、通信管理 局等九部门 《关于应对疫情影响进一步促进信息服务和消费的若干政策措施》, 向国家申请开展5.9GHz-7.1GHz频段专网试验,并明确表示要推进5G 专网建设,在政务、公安、应急管理、电网等重点行业和领域试点建 设10个以上5G专网 2020/6/18 中国移动 发布《中国移动5G行业专网技术白皮书》,涵盖5G行业专网的组网 需求、网络架构以及网络端到端主要技术要求,旨在推进5G产业端到 端技术拉通及产业成熟。 资料来源:互联网公开资料,长城证券研究所 2.2 运营商运营专网优势显著,中移动发布专网白皮书催 化产业发展  5G专网建设大势所趋,两种主流建设模式相对补充 目前,国际上主要有两种主流5G专网建设方式。行业用户独立建网是相对传统的专网 建网模式,主管部门需要为行业用户分配独立的专网频段。“公网专用”是依靠运营商公 网,利用网络切片等技术,为企业建设或租赁专网。 传统行业专网部署和运维成本相对高昂。为了满足行业对网络的需求,部分行业利用专 属频段或者非授权频谱自主建设5G专网,包括独立的5G核心网、5G基站等的通信系 统,完全不依靠运营商公网。目前,德国、英国、日本等多个国家已经为垂直行业分配 了5G专用频段。例如,德国分配了3.7GHz-3.8GHz频段,英国分配了3.8GHz-4.2GHz 频段,日本分配了2575MHz-2595MHz、28.2GHz-28.3GHz、4.6GHz-4.8GHz和 28.3GHz-29.1GHz频段。2020年3月27日,日本富士通宣布其自建的5G专网正式商用。 此外,日本NEC、NTT East、秋田有线电视等企业均已经获得了5G专网频谱使用权。 行业周报 长城证券10 请参考最后一页评级说明及重要声明 这种部署方式的优势是网络环境更加自主可控、数据安全可靠,但部署和运维成本相对 高昂,一般中小企业无法承担。 图1:企业基于专网频段独立自建 资料来源:《5G专网7大部署方案》,长城证券研究所 公用专网成本相对较低,频谱利用率提升。运营商可根据客户需求,利用4G/5G技术和 授权频谱,在专有覆盖范围内,基于专有网络资源服务于专有客服的定制化移动蜂窝网 络。用运营商网络建设5G专网主要依赖网络切片和边缘云技术。网络切片,是利用虚 拟化技术,将5G的核心网、无线网分割成多个部分,分别支撑不同业务,保证各个切 片网络间相互隔离,从而保证专网的时延和可靠性。边缘云,是将数据处理放到(基站、 交换机、路由器等)边缘侧的云平台,提高网络处理速度、降低处理时延。用这种方式 建设5G专网成本相对较低,无需过多的后期运维成本。同时,可以定制不同的网络切 片,在不同程度上“共享”公网,不需要分配单独的频谱资源,能够提升我国频谱利用 率。 我们认为,两种主流专网建设模式相对补充:公安、军队等对信息安全性要求比较高的 特殊行业依然会选择传统专网建网模式;传统制造业、电力行业等对数据安全要求不高 且希望迅速开始数字化转型的行业可能会选择“公网专用”模式。  运营商公网作为管道,运营专网优势显著 全球专网通信行业迎来新的发展机遇。我国作为全球新兴技术发展的重要一环,专网需 求量也急剧上升。三大运营商不仅具备丰富的网络资源,同时拥有足够动力拓展B端市 场。运营商运营专网优势显著,可以满足垂直行业的基础通信需求。  运营商网络优势:根据GSA数据显示,在全球范围内,截止2020年3月,全球已 有63家运营商实现5G商用,359家运营商投资5G,正在进行网络部署和测试验证。 GSMA预计到2020年底,全球180家运营商将商用5G网络,用户数将达1.28亿。 预计2025年,全球5G用户数将达17亿,渗透率20%。从中国看, 5G则是新基建 行业周报 长城证券11 请参考最后一页评级说明及重要声明 七大领域之首,国家加速推进5G网络建设。运营商可以利用现有网络资源优势,依 托授权频谱建设5G专网,取代行业自建专网,给行业提供良好的网络保障。  运营商自身动力:全球通信行业2C市场趋于饱和,运营商收入面临“天花板”。从 已经商用的全球运营商资费套餐可以看出,在消费者业务方面5G只能实现10%~20% 的增长,然而5G网络成本的提升远不止10%~20%。此背景下,运营商有足够动力 探索新的2B市场。  中国移动发布5G专网白皮书,力争第四季度商用 5G企业专网可分为物理专网、虚拟专网和混合专网。(1)物理专网:部分行业业务需求 与公网提供的能力差异大,需提供专有物理网络资源才能满足,如新建基站(特殊频段/ 特殊时隙配比)、空口侧优化。物理专网主要对标行业自由频率专网,适用于对安全隔离 性、网络性能有极高需求的高价值客户,如工厂、港口等。(2)虚拟专网:部分行业业 务需求与公网业务差异小,大网接入网可满足需求或仅需少量无线优化。虚拟专网侧重 网络架构的优化,MEC、核心网部署方案按需灵活选择。基站可同时服务于公网用户和 行业客户,主要对标Wi-Fi网络,适用于对网络性能要求不高、成本敏感的客户,如企 业园区等。(3)混合专网:整合了虚拟专网以及物理专网特点。 图2:行业专网总体组网 资料来源:《中国移动5G行业专网技术白皮书》,长城证券研究所 图3:物理专网:运营商根据公共频段帮企业独立建网 图4:虚拟专网:专网与公网之间RAN共享 行业周报 长城证券12 请参考最后一页评级说明及重要声明 资料来源:《5G专网7大部署方案》,长城证券研究所 资料来源:《5G专网7大部署方案》,长城证券研究所 移动5G专网组网方式:核心网独立部署、无线共用为主按需专用,共用传输资源按需 隔离。中国移动5G行业专网核心网与面向大网用户的SA网络相对独立,采用“核心网 独立部署、无线共用为主按需专用,共用传输资源按需隔离”的方式组网。无线层共用 基站,但是在部分特殊场景下可以通过专用基站、专用频段的方式来满足行业专网的需 求;传输层核心原则是设备共用、资源按需隔离;核心网层中国移动SA主网面向To B 和To C两张网独立部署,这也是中国移动首次在规模建网初期,就规划两张网络来分别 满足To B和To C的需求,足以证明中国移动在5G赋能垂直行业方面的决心。  To B和To C各自独立建设AMF/SMF/UDM/UPF等网元;两张网络进行必要互通以 满足切片重定向需求;  整体上To B和To C共用无线,仅在特定需求场景下通过专用基站或划分专用频段 的方式提供专用无线资源;  To B和To C共用传输网络,通过SPN软、硬隔离手段为To B应用按需划分传输资 源。 中移动专网推动计划:力争第四季度商用。中国移动针对5G行业专网建设,实现QoS 加速、切片、边缘计算、无线专网定制、能力开放/对外服务等关键技术,高效推进5G 产业端到端技术拉通及产业成熟。中国移动将在今年第二季度完成5G行业专网端到端 规范的制定和行业虚拟专网测试规范制定;三季度完成5G核心网规模试验测试,初步 具备N4异厂家能力;第四季度,力争在网络切片、边缘计算、5G能力开放等方面的厂 家产品具备商用能力。  2020年 10月5G网络切片具备初期商用能力,初期考虑基于无线和核心网打通跨 厂家流程,支持核心网的自动编排和手动局数据配置,同时终端支持多切片并发。 后续实现无线+传输+核心网端到端拉通,完善全领域自动编排/配置,实现切片SLA 质量保证。  2020年11月5G边缘计算能力具备初期商用能力,初期提供数据分流、基本云服务; 后续支持N4解耦UPF,网络能力调用,面向垂直行业的丰富能力调用。  2020年 12月5G网络支持网络通信相关能力的开放,后续逐步引入边缘计算、网 络切片和URSP等技术的能力开放。 行业周报 长城证券13 请参考最后一页评级说明及重要声明 图5:中国移动专网推动计划 资料来源:《中国移动5G行业专网技术白皮书》,长城证券研究所 2.3 5G专网市场规模广阔,相关产业逐步成熟  2025年无线专网业务规模可达163亿美元 据观研天下数据,2018年中国专网通信市场规模约108.3亿元,同增约13%,2019-2025 年均增速有望持续维持两位数增长,到2025年市场规模有望达到266.29亿元, 2018-2025CAGR或达14.5%。根据Omdia的最新研究显示,此次爆发的疫情使得全球更 加重视高度稳定、响应迅速、适应性强的通信环境,推动对专网的投资增加。 图6:全球专网通信市场规模(单位:亿元,%) 图7:中国专网通信市场规模(单位:亿元,%) 资料来源:观研天下,长城证券研究所 资料来源:观研天下,长城证券研究所 未来3~5年内,进行无线专网部署的行业用户、园区数量有望持续攀升。根据麦肯锡的 调研报告,未来行业用户专网基站的需求量将是公网基站的2倍。OVUM对RAN侧设 备收入进行了预测判断:从2020年开始RAN侧设备市场份额将止跌回升,其中一部分 重要因素是行业用户专网RAN设备需求急剧提升,到2025年无线专网业务规模可达163 亿美元。 行业周报 长城证券14 请参考最后一页评级说明及重要声明  全产业链协同发展,相关公司受益行业红利 无线专网通信产业上游包括电子元器件、五金结构件、常规通信设备器件等市场化程度 较高的原材料,属于完全竞争性行业。中游设备制造是整个行业的基础和核心,主要包 括终端和接入基站系统、传输层网络和控制层与应用层的平台服务器等。下游客户可分 为工商业(物业保安、服务业、建筑施工等)、公用事业(轨道交通、能源、水利等)、 政府与公共安全(公安、消防、武警、司法、应急等)。其应用包括传统的集群语音对讲 与指挥调度,以及面向不同行业的工作流定制的业务应用。从产业链整体来看,中游的 设备制造商较为集中,上游和下游较为分散。5G及专网融合发展,从而拉动整条产业链 市场空间的增长。 图8:专网通信产业链 资料来源:长城证券研究所  上游:电子元器件方面,三环集团、顺络电子、泰晶科技、信维通信等厂商等为公 司提供电容、电阻、晶振、射频天线等元器件产品;太辰光、光迅科技等企业可提 供合路器/分路器等光器件产品;中国铝业、长青集团等企业则具备铝合金、五金结 构件供应能力。  中游:运营商5G网络能够满足垂直行业的基础通信需求;此外,设备制造商包括摩 托罗拉、海能达、海格通信等国内外企业;服务提供商包括佳讯飞鸿、东方通信等  下游:专网通信下游客户可分为工商业(物业保安、服务业、建筑施工等)、公用事 业(轨道交通、能源、水利等)、政府与公共安全(公安、消防、武警、司法、应急 等)。 投资建议:我们认为,在安防、工业互联网、智慧车联等领域采用5G技术建设专网具有 非常显著的优势。5G网络能够承载大量的信息传输、高清视频和会议、应用部署、海量 数据分析等业务,将助力专网通信行业应用发展。6月18日《中国移动5G行业专网技 术白皮书》如期发布,相关产业链受催化。我们建议重点关注具备专网5G基站、小基站、 行业周报 长城证券15 请参考最后一页评级说明及重要声明 核心网、公网专用智能终端等研发能力的海能达,北斗导航业务快速发展并实现全产业 链布局的龙头企业海格通信。 3. 研究专题二:美国修改华为禁令,5G 建设进程不变 据路透社华盛顿6月15日报道,美国商务部15日宣布新规,允许美企与华为就5G标准 制定进行合作。美商务部表示,根据工业与安全局(BIS)的新规,美企在与华为公司接 触前将不需获得许可证。在之后的美国时间6月18日,美国商务部在《联邦公报》上正 式发布新规,称“鉴于美国在标准组织中的参与和领导的重要性”,以及“考虑到华为参 与标准组织所引起的持续关注”,所以将“有限度”地允许美国企业和中国华为公司一起 制定5G标准。 3.1 双方相互制衡,美国修改华为禁令 美国商务部于5月15日宣布对华为执行出口管制修订方案,从芯片设计与制造全面对华 为进行打击。华为虽面临美方政策压制,其在5G通信标准制定上已占据先发优势。截止 2020年1月1日,华为标准专利占比14.6%,傲居榜首,高额专利费用或成为其反制手 段。双方博弈后,美国修改华为禁令,允许美企与华为就5G标准制定进行合作。  美国打压路径:产业前端重点打击,生产代工面临困境 半导体产业链分为设计、制造、封测三大环节。(1)芯片设计:包括规格制定→逻辑设 计→电路设计→Tape out。在国家政策扶持和消费电子市场发展驱动下,国内IC设计公 司近几年发展迅猛。(2)芯片制造:包括薄膜→光刻→显影→蚀刻→光阻去除。全球晶 圆代工企业基本是一个稳步增长的状态,并且行业集中度也越来越高。在晶圆代工环节, 国内的代工企业同时面临机遇和挑战。随着工艺节点的特征尺寸不断演进,能够成熟量 产先进制程的厂商越来越少;此外,晶圆代工对于资金和技术的要求越来越高,给本土 厂商带来很大的挑战和考验。(3)制造设备:设备投入往往在生产线建立成本中占据最 大份额分。根据SEMI的数据,以一座投资规模为15亿元美金的晶圆厂为例, 70%的投 资需用于购买设备(约10亿元美金)。设备中晶圆制造设备占比达70%,封装设备和测 试设备占比约为15%和10%。晶圆制造设备中,光刻机,刻蚀机,薄膜沉积设备为核心 设备。半导体设备基本被美日荷垄断,其中荷兰公司ASML更是几乎垄断了高端光刻机 市场。(4)芯片封测:包括切割→打线→封装→测试。封测环节在半导体产业链中相对 属于技术和资金门槛较低的环节。我国发展封测业相比其他环节相对较早。 图9:半导体产业链 行业周报 长城证券16 请参考最后一页评级说明及重要声明 资料来源:互联网公开资料,长城证券研究所 图10:2018年IC设计企业市场份额 图11:2018年全球半导体制造设备市场份额 资料来源:IC Insights,长城证券研究所 资料来源:The information Network,长城证券研究所 图12:2019年Q2全球十大芯片代工企业排名 图13:2019年Q1全球十大封测厂排名 行业周报 长城证券17 请参考最后一页评级说明及重要声明 资料来源:拓扑研究院,长城证券研究所 资料来源:拓扑研究院,长城证券研究所 5月15日美国制裁升级,芯片设计与制造全面被卡。(1)芯片架构方面, ARM停止授 权,华为只能使用已经购买版权的产品来设计芯片,无法获得后续升级服务;(2)芯片设 计方面,IC设计及前后工序离不开EDA的支持,EDA软件供应则呈现明显垄断,总部 在美国三家的公司Synopsys、Cadence和Mentor垄断了90%市场,国内相关软件设计公 司实力有限;(3)芯片制造方面,核心设备依赖进口,高端光刻机被荷兰ASML把控,5 月15日升级制裁后晶圆代工巨头台积电和国内代工厂商中芯国际将无法为华为继续代工。 图14:各大公司使用EDA情况 资料来源:互联网公开资料,长城证券研究所 短期风险可控,华为或将把握120天窗口期机遇。在芯片架构方面,ARM目前最新的 V8架构,华为早在2018年4月就已经拿到了永久授权; ARM更新V9架构之前,华为 芯片性能未来一到两年将不受影响;芯片设计方面,华为所遭受到EDA软件断供是对 EDA软件升级以及后续其他服务支持,由于EDA软件的设计领先当前的芯片几年,基于 现有EDA软件仍能设计先进的制程工艺。由此可见,华为短期内风险可控。此外,根据 5月15日出台的规定,已进入生产步骤的产品仍可于120天内向华为发货。一方面,华 为利用窗口期积极备货,维持短期供应;另一方面,中美两国博弈,寻求折中方案。 行业周报 长城证券18 请参考最后一页评级说明及重要声明 通信业务影响小于消费电子,5G基站备货可支撑1-2年。终端业务市场竞争激烈,海思 芯片年需要量为上亿级别,120天缓冲期难以备足库存;此外,由于终端芯片升级较快, 现有芯片无法满足长期需求。而我们认为,华为通信业务影响较小,理由如下:(1)面 向工业互联网等应用的5G标准R16、R17还在制定中,华为目前的设备还是建立在R15 标准之上,所需要的芯片短期内不会升级;(2)5G基站所需要的芯片数量远小于消费电 子,华为可以利用美国给出的120天缓冲期内,获得足够未来1至2年基站出货的芯片 需要。根据《日经亚洲评论》报道,华为已库存可用两年的重要美国芯片,以保护其业 务免受影响;(3)据新闻报道,华为负责合作伙伴关系的美国高管蒂姆·丹克斯表示, 2019年Q4华为出售了超 5 万台不使用美国技术的下一代基站;截至20年2月份,无 美国组件基站占华为售出基站总数的8%,更多自主设备正迅速扩产;(4)基站芯片对体 积要求相对较低,制造工艺不如手机芯片那么严苛,我国上海微电子已成功研发28nm光 刻机,预计将满足基站芯片制造需求。 我们认为,美国所忌惮的不是华为终端业务,恰恰是其在5G领域的领先优势。而通信业 务是华为的强项所在,受影响程度小于消费电子。目前,华为5G基站的出货量将到达每 月5000台。并且,华为已经在全球获得50多个5G商用合同,已发货20多万个5G基 站。  华为反击路径:专利成为制衡手段 纵观 1G-4G 发展历史,掌握通信标准即掌握通信业最高话语权,主导标准的企业将领航 产业发展。华为多年以来保持较高的研发投入,力争在通信领域取得领先地位。2019 年 华为研发支出为 1316.59 亿元,同增 29.7%,研发占比收入 15.3%,研发人员较上年增 长约 1.6 万名达到 9.6 万,截至 2019 年底累计获得专利授权超8.5万件。 华为专利数量占据绝对优势,收取专利费用或成为华为制衡手段。专利主要分三种:标 准必要专利、标准非必要专利和非标准专利,SEP(标准必要专利)必须使用且无法绕过 的。据德国专利分析公司 IPlytics 统计,包含华为、中兴在内的中国企业申请的 5G SEP (Standard Essential Patent)占全球34.02%,位居全球第一。其中华为以3147项傲居榜 首,占比15.05%。而美国高通SEP数量为1293,占比仅为6%。华为虽面临美方政策压 制,其在 5G 通信标准制定上已占据先发优势。 我们认为,收取专利费用或成为华为制衡手段。以4G时期高通为例,由于高通在4G上 拥有最多标准专利,使用高通处理器的手机不仅要缴纳处理器使用费用,还需额外缴纳 5%专利授权费用。这也意味着一部两千元的手机,要缴纳100元的专利费。因此,华为 占据5G标准较大份额,任何厂商使用5G则离不开华为的专利,公司可通过收取专利费 用对美国进行反制。例如,Verizon之前一直免费使用华为5G设备与技术。面对美国的 不断打压,华为在去年已经是质控Verizon侵犯230余项的专利,根据这个要求Verizon 需支付10亿美元的专利使用费。据相关媒体报道,华为已经成功向Verizon收取高达99 亿人民币的专利使用费。 图15:华为历年研发支出及占比 图16:5G标准专利数量排名 行业周报 长城证券19 请参考最后一页评级说明及重要声明 资料来源:华为年报,长城证券研究所 资料来源:Statista,长城证券研究所  博弈结果:美国解除部分禁令,制裁趋缓 美国时间6月18日,美国商务部在《联邦公报》上正式发布新规,称“鉴于美国在标准 组织中的参与和领导的重要性”,以及“考虑到华为参与标准组织所引起的持续关注”, 所以将“有限度”地允许美国企业和中国华为公司一起制定5G标准。 美国在华为事件上的摇摆态度,本质说明我国5G技术领先全球。目前,5G国际标准R15 版本已于2019年6月冻结。而5G标准还在不断地完善和演进中,未来还会有R16、R17、 R18版本,以及5G与垂直行业的相关标准制定。在 3GPP 5G 标准活动中,排名前 5 位 的公司是华为,爱立信,诺基亚,高通和中国移动。如美国企业不被获准与华为展开5G 标准合作,美国在制定未来的技术规则方面将逐步失去话语权。 图17:《联邦公报》正式发布新规 资料来源:互联网公开资料,长城证券研究所 行业周报 长城证券20 请参考最后一页评级说明及重要声明 3.2 芯片封锁事件敲响警钟,供应链本土化进程加速 芯片封锁事件为全球化产业链敲响警钟,资本助力供应链本土化进程加速。5 月 18 日, 160亿元资金于注入国内半导体制造巨头中芯国际,用以支持中芯南方 14nm 制程工厂 建设,国产芯片替代进程将加速;6月10日,闻泰科技收购安世半导体剩余股权获得证 监会无条件通过;根据HISMarkit最新数据,2019安世集团在分立器件和ESD保护器方 面市场份额排名第一,在逻辑器件、MOSFET器件方面市场份额排名前三;6月15日, 比亚迪发布公告称,公司控股子公司比亚迪半导体有限公司引入韩国SK集团、小米集团、 联想集团等多达30位战略投资者,完成累计达7.99亿元的A+轮融资。 消费电子领域, “Mate 30”的零部件中美国零部件金额从 11%降至 1.5%。在手机和汽 车相关芯片方面,公司与欧洲芯片制造商意法半导体(ST Micro)进行了联合设计合作。 在手机芯片IP方面,公司已经获得 ARM 的 V8 架构永久授权,有权大幅度改造 ARM 架构甚至可以扩展和缩减 ARM 指令集。基带+AP、摄像头芯片、触控芯片等核心零部 件已完成了国产化的基本替代;截至 2020 年 4 月,华为芯片在中国代工的份额从 35.5% 增加到了 42.6%;在软件端,国内 EDA 厂商在部分细分领域有优势,如华大九天、芯 愿景、芯禾科技、广立微、博达微等优势企业,但还不足以支撑芯片设计全流程,未来 需加速研发;在基带+AP方面,海思麒麟和紫光展锐崭露头角,未来有望持续提升份额。 图18:华为手机组件供应商份额 资料来源:Fomalhaut Techno Solutions,长城证券研究所 在通信市场,华为加大了去 A 化进程,相关产业链国产替代成果初显。FPGA方面,在 紫光国微2019年财报称FPGA芯片产品已经实现系列化和规模化,基于28nm工艺的新 一代FPGA产品的研发进展顺利,主要应用于5G基站等场景,下游客户为通信设备制造 商。虽然短期内FPGA芯片市场还是由美国的Xilinx和Altera所占据,但国产企业正加 速赶超,京微齐力、安路科技、复旦微电子等国内厂商亦呈现了较快的发展。光芯片方 面,10G以下激光器已实现自主可控,25G激光器已有光迅科技、华工正源、海信实现 突破。DSP方面,国产企业技术相对落后,CETC 14所、38所已展开相对技术研发。在 基站芯片制造方面,我国的上海微电子成功研制出了28nm光刻机,该光刻机将于2021 年完成交付,28nm制程虽然无法和顶尖的5nm相比,但预计能满足基站芯片制造需求。 行业周报 长城证券21 请参考最后一页评级说明及重要声明 图19:ICT 国产核心器件替代率 资料来源:集微网,电子元件行业协会、Bclass,长城证券研究所 投资建议:1-1.5年内中国5G进程不会受到太大影响,市场短期调整或已结束。重点关 注5G产业链核心受益标的包括设备商:中兴通讯、烽火通信等,以及25G前传光模块 包括:光迅科技、华工科技等。另外,5G作为新基建的重点,预计相关应用的扶持政策 将相继推出,重点关注5G原生应用包括5G消息龙头梦网集团,物联网应用龙头,包括 智控龙头拓邦股份、高速宽带连接模组龙头广和通等。 全球贸易争端叠加疫情,关键产业链国产化替代进程加速,重点关注短期受益海外停产 中长期成长逻辑清晰的晶振行业龙头泰晶科技等,以及加速拓展ICT高端产品的国内工 程胶粘剂龙头回天新材等。 行业周报 长城证券22 请参考最后一页评级说明及重要声明 4. 行业动态分析 4.1 中移动20年普缆集采量增,光纤光缆行业小幅回暖  事件 2020年6月18日,中国移动正式启动2020年-2021年普通光缆集采。此次集采预估规模 为374.58万皮长公里(折合1.192亿芯公里),并设置最高投标限价为821540.95万元(不 含税总价),采用份额招标,中标人数10-14家不等。 表2:中国移动2020-2021年普通光缆集采中标份额 若10家厂商中 标 若11家厂商中 标 若12家厂商中 标 若13家厂商中 标 若14家厂商中 标 1 28.00% 22.58% 22.58% 22.58% 19.44% 2 22.40% 18.06% 18.06% 18.06% 15.56% 3 19.60% 15.81% 15.81% 15.81% 13.61% 4 6.32% 13.55% 13.55% 13.55% 11.67% 5 5.26% 6.32% 5.65% 5.12% 9.72% 6 4.74% 5.26% 4.78% 4.39% 5.12% 7 4.21% 4.74% 4.35% 4.02% 4.39% 8 3.68% 4.21% 3.91% 3.66% 4.02% 9 3.16% 3.68% 3.48% 3.29% 3.66% 10 2.63% 3.16% 3.04% 2.93% 3.29% 11 2.63% 2.61% 2.56% 2.93% 12 2.18% 2.20% 2.56% 13 1.83% 2.20% 14 1.83% 资料来源:C114,长城证券研究所  点评 中移动集采开启,普通光缆需求量提升。由于中国移动每年对光缆需求量占比约为50%, 其一年一度的集采可以看作光纤光缆行业风向标。从集采规模来看,今年中移动 2020-2021年光缆需求量为1.192亿芯公里,相比2019年采购规模1.05亿芯公里增长 13.5%。考虑到中移动2019年Q1及Q2基本以消耗库存为主,集采的1.05亿芯公里实际 为去年5月至今年年中的需求。我们判断,去年实际释放到市场的订单量小于集采规模, 今年光纤光缆市场回暖。 最终报价取决于厂商博弈,行业有望回归理性。今年最高限价为68.9元/芯公里(不含税), 较19年有所下跌。但根据历史经验,最高限价不能作为最终报价的判断标准。例如,2019 年的普通光缆招标限价约为96.7元/芯公里(不含税),而实际报价低于60元芯公里(不 含税)。最终中标价格取决于运营商招标标准及各光缆厂商投标策略。我们认为,低价竞 争将带来产品交付及质量问题,今年光纤光缆行业逐步回归理性,最终报价大概率不会 与最高限价有较大偏差。 行业周报 长城证券23 请参考最后一页评级说明及重要声明 行业格局或将改变,龙头成长可期。光缆价格下跌后,没有预制棒产能的公司面临较大 竞争压力。从长期来看,不具备光棒自产能力,仅从事光纤拉丝及光缆加工的企业大概 率亏损,或将退出市场。龙头企业利润主要来自光棒,所受的负面影响相对较低。未来 光纤光缆行业进入洗牌期,少数拥有光棒核心技术的公司将获得绝佳的整合机会。 4.2 Strategy Analytics发布报告,分析2G/3G的退网趋势  事件 Strategy Analytics发布报告《低成本4G手机:市场动态和机遇》,结合最新的产业发展情 况分析了当前2G/3G的退网趋势和4G用户迁移机会。  点评 2G/3G退网成定局,运营商加速推进。根据Strategy Analytics关于无线市场预测,20年 初全球2G和3G用户占移动用户总数46%,而贡献的收入仅占全球移动总收入的27%。 到2023年,这一收入占比将下降到10%。为了增加收入、提升频谱效率,减少由于多网 运营带来的OPEX CAPEX支出,运营商纷纷发布2G/3G退网计划,驱动用户向4G迁移。 北美和亚太一些国家走在了全球2G/3G退网进程的前列。例如,印度Airtel分期关闭了 其3G网络;VodafoneZiggo 2月份在荷兰关闭了3G;Telia和Telenor的丹麦合资公司 TT-Netvaerket将于2021年4月逐步淘汰3G;Vodafone也在最近商业分析师会议上宣布 2022年前在欧洲范围内关闭3G。 低成本4G智能机是加速手机用户迁移的关键。向4G迁移的最终进程取决于对运营商收 入贡献最低的那部分用户。低ARPU用户价格敏感度较高,因此4G低成本智能功能机 是促进发展中地区用户迁移成功的重要因素。印度Reliance Jio推出了基于Kaios操作系 统的Jio Phone,成功的将竞争对手的部分2G和3G用户发展成4G用户;而泰国True Move 近年来市场份额大幅增长,亦部分得益于其推出的True Smart系列廉价智能手机。 物联网领域需要NB-IoT+ Cat.1+高速网络填补空白。2G、3G退出后,未来数以亿计的 联网设备需要新的方案来填补空白。根据蜂窝物联网连接的分布图显示:1)10%左右高 速业务需要高带宽、低时延4G或5G网络提供服务,应用于视频监控、数字医疗、车载 导航等对实时性要求较高的业务;2)30%中低速率的物联网设备需要Cat.1或eMTC网 络提供服务,主要应用于POS、智慧家居、储物柜等高频使用但对实时性要求低的场景; 3)60%的物联网连接需要以NB-IoT为代表的低带宽、低功耗窄带网络提供服务,主要 应用于传感器、计量表、智慧停车、物流运输、智慧建筑等使用频次低但总数可观的应 用场景。 4.3 新华三高端路由器核心芯片研发成功:预计年内实现 流片投产  事件 紫光旗下新华三半导体技术有限公司自主开发的核心网络处理器测试芯片顺利完成生产 与封装测试环节,并已成功运行自研固件和测试软件。该款核心网络处理器的商用芯片 行业周报 长城证券24 请参考最后一页评级说明及重要声明 将在今年内实现流片投产,可广泛应用于路由器等网络产品领域,预计明年上半年新华 三将发布采用自研核心网络处理器的高端路由器产品。  点评 新华三2019年成立半导体公司,聚焦高端路由器芯片研发。高带宽、低时延的5G网络 叠加20年疫情催生线上流量增长,大型云计算、互联网公司以及大型企业网用户也开启 新一轮数据中心升级,市场对高端路由器需求强劲。新华三于2019年成立了半导体技术 公司,聚焦于新一代高端路由器芯片的自主研发,为相关客户提供高端路由器产品与解 决方案,提升核心竞争力。 核心芯片研发成功,预计年内实现流片投产。本次研制成功的测试芯片是新华三半导体 技术公司成立以来率先取得的创新成果,该芯片采用16nm工艺制造,目前已顺利进入测 试环节,并将在完成CPU core、高速SerDes、400G以太网以及高速Interlaken等核心IP 验证之后,于今年内完成首颗商业网络处理器芯片的流片投产,预计2021年上半年面市 发布搭载自研核心网络处理器芯片的高端路由器产品。 芯片能力突破,助力高端路由市场份额提升。新华三集团在运营商和企业网高端路由器 领域持续实现市场领先,尤其在中国移动、中国电信、中国联通运营商领域全面通过严 格测试并成为运营商核心网络主流供应商。在网络通信芯片领域的创新突破,将有助于 新华三在中国高端路由器市场的竞争中保持领先。公司在继续采用全球技术领先的商用 芯片合作伙伴解决方案的同时,按需融入自主创新的解决方案配套芯片,形成优势互补。 5. 行情回顾  A股市场  本期(2020.06.12-2020.06.19)市场表现良好,沪深300指数涨幅2.39%,收于 4098.71点。创业板指涨幅5.11%,中小板指涨幅4.14%。  通信(申万)指数本期涨幅4.41%,收于2487.80点,位于申万28个一级行业第 5位。  细分行业看,通信传输设备板块表现最优,涨幅为6.44%。 表3:主要指数本期(2020.06.12-2020.06.19)表现 代码 指数 收盘点位 本期涨跌幅 000300.SH 沪深300 4098.71 2.39% 801770.SI 通信(申万) 2487.80 4.41% 399006.SZ 创业板指 2319.45 5.11% 399005.SZ 中小板指 7712.13 4.14% 资料来源:Wind资讯,长城证券研究所 图20:通信行业本期(2020.06.12-2020.06.19)表现 行业周报 长城证券25 请参考最后一页评级说明及重要声明 资料来源:Wind资讯,长城证券研究所 图21:通信细分行业本期(2020.06.12-2020.06.19)表现 资料来源:Wind资讯,长城证券研究所  美股市场 本期(2020.06.12-2020.06.19)纳斯达克指数上涨3.73%,收于9946.12点。纳斯达克电 信指数本期上涨2.83%。 图22:纳斯达克各行业本期(2020.06.12-2020.06.19)表现 资料来源:Wind资讯,长城证券研究所  个股表现 大唐电信(+23.56%)、中通国脉(+13.60%)、新易盛(+13.31%)、鹏博士(+12.45%)、 中兴通讯(+12.23%)涨幅靠前。 行业周报 长城证券26 请参考最后一页评级说明及重要声明 金亚科技(-19.48%)、*ST华讯(-18.45%)、邦讯技术(-14.31%)、*ST北讯(-11.72%)、 华测导航(-6.87%)跌幅靠前。 表4:本期(2020.06.12-2020.06.19)涨跌幅靠前个股情况 涨幅居前个股 表现较差居前个股 代码 简称 涨幅 代码 简称 变动幅度 600198.SH 大唐电信 23.56% 300028.SZ 金亚(退) -19.48% 603559.SH 中通国脉 13.60% 000687.SZ *ST华讯 -18.45% 300502.SZ 新易盛 13.31% 300312.SZ 邦讯技术 -14.31% 600804.SH 鹏博士 12.45% 600130.SH *ST北讯 -11.72% 000063.SZ 中兴通讯 12.23% 300627.SZ 华测导航 -6.87% 资料来源:Wind资讯,长城证券研究所 6. 风险提示 宏观经济风险;运营商资本开支不及预期,技术发展不及预期;美国对华为制裁政策变 化;5G&国产替代产业链发展偏慢等 行业周报 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原 则,独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点,不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任 何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉 及股票相关内容,仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者,请 取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置,若给您造成不便,烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司(以下简称长城证券)具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户(以下统称客户)提供,除非另有说明,所 有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布,亦不得作为诉讼、仲裁、 传媒及任何单位或个人引用的证明或依据,不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发,需注明出处为长城证券研究所,且不得对本报 告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作 参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不 构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业 务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级: 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业评级: 推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 长城证券研究所 深圳办公地址:深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层 邮编:518033 传真:86-755-83516207 北京办公地址:北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编:100044 传真:86-10-88366686 上海办公地址:上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编:200126 传真:021-31829681 网址:http://www.cgws.com ]

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