华泰期货–中国宏观:通胀预期的冲击可能【宏观研究】

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华泰期货|中国宏观 2020-06-24 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号:F0299877 投资咨询号:Z0011454 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号:F3064604 相关研究: 买入风险 ——宏观经济观察035 2020-06-22 展望复苏,但没有新周期 ——2020年宏观经济半年度更新 2020-06-15 市场情绪的高点 ——宏观经济观察034 2020-06-08 等待期的市场震荡 ——宏观经济观察033 2020-06-01 不设GDP目标,市场进入寻底 ——宏观经济观察032 2020-05-25 华为、两会和内循环 ——宏观经济观察031 2020-05-18 现实糟糕但好于预期 通胀预期的冲击可能 宏观事件 1. 政策:中国央行今日在香港发行100亿元的六个月期央票。 2. 对外:RCEP声明:同意加强合作和协调,RCEP将对印度保持开放。 3. 外部:美国财长努钦:基础建设将不会成为下一份刺激法案的一部分。 4. 外部:英国首相约翰逊承诺英国将发生“基础设施革命”。 宏观数据 1. 消费:乘联会:5月皮卡市场销售4.5万辆,同比增长35%。 2. 财政:财政部:5月全国共销售彩票292.22亿元,同比减少63.02亿元。 3. 外部:美国6月Markit制造业PMI初值49.6,预期48。 4. 外部:英国6月制造业PMI为50.1,重回荣枯线上方。 5. 外部:欧元区6月制造业PMI初值为46.9,预期44.5。 今日关注 1. 新西兰利率决议(周三)。2. 菲律宾/土耳其利率决议(周四)。3. 墨西哥利率决议(周五)。 宏观:北斗成功发射待组网,外部环境出现改善。昨日西昌成功发射北斗系统最后一颗 卫星,进入定位系统自主化,阶段性的我们已经注意到科技领域竞争的缓和(美国同意华 为参与美国5G标准制定)。经济层面,欧美6月PMI初值好于预期,其中英国环比改 善,若不考虑限制预计下半年的外需压力将有所降低。另一方面,南方洪水、墨西哥地震 再次增加了对夏季气候的担忧,若未来疫情反复下市场修正外需预期,叠加气候对于供给 受限的预期,则宏观预期将有进入到“滞涨”象限的风险。 策略:经济增长环比改善,通胀预期回升 风险点:气候异常下的农业供给风险 华泰期货|中国宏观 2020-06-24 2 / 6 分项指标评价 指标名称 对应日期 指标数值 指标走势 指标评价 近1月 近3月 社会融资规模 5月 31900亿元 ↑ ↑ 债券发行超预期 M2 5月 11.1% → ↑ 企业流动性稳定 社会消费品零售 5月 -13.5% ↑ ↑ 消费恢复但缓慢 固定资产投资 5月 -6.3% ↑ ↑ 预计将继续改善 工业增加值 5月 -2.8% ↑ ↑ 经济复产复工 进口(按美元计) 5月 -16.7% ↓ ↓ 关注供给收缩风险 出口(按美元计) 5月 -3.3% ↓ ↑ 外需冲击好于预期 近1日 近1周 (1Y)AA-AAA信用利差 2020/6/23 0.39% ↓ ↓ 利差回落 SHIBOR隔夜 2020/6/23 1.971% ↓ ↑ 隔夜回落 中国经济意外指数 2020/6/23 29.6 ↓ ↓ 意外指数回落 数据来源:Wind 华泰期货研究院 qVyUfUlVvZpPpN6McM7NmOqQmOrRjMmMrPjMtRsO8OoOyRvPrMxPwMtQsP 华泰期货|中国宏观 2020-06-24 3 / 6 市场数据跟踪 流动性变化 股票市场变化 图 1: 流动性走势变化(%) 图 2: 股票指数创业板指强于上证综指(%) 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 期货市场变化 外汇市场变化 图 3: 大类商品农副产品强于油脂油料(%) 图 4: 人民币汇率走势变化(%) 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 1.12 0.00 -7.59 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 SHIBOR 1个月SHIBOR 1周SHIBOR 隔夜 5天20天1天 1.67 1.12 0.78 0.18 0 2 4 6 8 10 12 14 创业板指中小板指深证成指上证综指 5天20天1天 1.5 0.8 0.6 0.2 0.1 -0.1 -0.1 -0.1 -0.5 -0.5 -10 -5 0 5 10 农 副 产 品 能 源 化 工 有 色 贵 金 属 非 金 属 建 材 谷 物 软 商 品 煤 焦 钢 矿 油 脂 油 料 5天20天1天 1.20 0.48 0.39 -0.17 -4 -2 0 2 4 6 雷亚尔兑人民币澳元兑人民币人民币兑林吉特美元兑人民币 5天20天1天 华泰期货|中国宏观 2020-06-24 4 / 6 国内股债商比价 图 5: 股市↑>债市↓>商品↓(2004.1.5=100) 图 6: 权益商品比价(↑) 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图 7: 权益债券比价(↑) 图 8: 债券商品比价(↑) 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 0 100 200 300 400 500 20042008201220162020 中债财富Wind商品沪深300 0 1 2 3 4 5 6 20042008201220162020 沪深300/商品 0 1 2 3 4 5 6 20042008201220162020 沪深300/中债 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 20042008201220162020 中债/商品 华泰期货|中国宏观 2020-06-24 5 / 6 高频数据跟踪 图 9: 上游变化跟踪(铝价强于镍价,%) 图 10: 中游变化跟踪(钢价强于水泥价格,%) 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图 11: 下游地产成交变化(三线强于二线,%) 图 12: 下游变化周度跟踪(%) 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图 13: 物价变化跟踪(猪肉批发价变动0.41 %) 图 14: 运输费变化跟踪(%) 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 0.43 0.40 0.00 -0.03 -0.73 -4 -2 0 2 4 6 8 10 铝价日均耗煤矿价铜价镍价 5天20天1天 0.13 0.10 0.00 -4 -2 0 2 4 6 8 钢价玻璃价格水泥价格 5天20天1天 2.41 1.99 1.88 1.49 0 2 4 6 8 10 12 14 16 三线一线30大中城市二线 5天20天1天 10.6 2.2 0.1 1.3 2.6 24.3 -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 200 半钢胎 开工率 土地成 交总价 纺织 价格 土地 溢价率 土地供 应面积 土地成 交面积 4周13周1周 0.41 0.31 -4.94 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 猪肉批发价农产品批发价格蔬菜批发价格 5天20天1天 56.11 0.19 0 500 1000 1500 2000 2500 BCIBDI 5天20天1天 华泰期货|中国宏观 2020-06-24 6 / 6  免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整 性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同 时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本 报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并 不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公 司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发 的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华泰期货研究院“,且不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服 务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。  公司总部 地址:广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com ]

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