华泰期货–宏观大类日报:继续关注金价的上破机会【宏观研究】

【研究报告内容摘要】 央行公开市场6月23日开展900亿元7天期和1100亿元14天期逆回购操作,当日无逆回购到期,净投放2000亿元。 我国提前半年完成北斗全球系统星座部署。北斗三号最后一颗全球组网卫星发射后成功布阵太空,经过一系列在轨测试入网后,我国将进行北斗全系统联调联试,择机面向全球用户提供完整的全天时、全天候、高精度全球定位导航授时服务。 欧洲汽车制造商协会:预计欧盟2020年乘用车注册量降下降25%,从2019年的1280万辆下滑至960万辆,创下2013年以来的最低水平。 欧元区6月制造业PMI初值46.9,创4个月新高,预期44.5,前值39.4。德国6月制造业PMI初值44.6,预期41.5,前值36.6。法国6月制造业PMI初值为52.1,预期为46,前值为40.6。英国6月制造业PMI为50.1,创2月以来新高,预期45,前值40.7。美国6月Markit制造业PMI初值为49.6,预估为50,前值为39.8;美国6月Markit服务业PMI初值为46.7,预估为48,前值为37.5。 财政部将于6月30日、7月1日招标续发行三期2020年抗疫特别国债,期限包括5年期、7年期和10年期,招标金额分别为500亿元、500亿元和700亿元。 英国首相约翰逊:将从7月4日起放松新冠疫情社交限制措施,新规定将保持至少1米的社交距离;英国旅游业可在7月4日起重新开放。 宏观大类: 国内来看,央行净投放2000亿元,而10年期国债利率上冲至2.91%,目前看我们仍预计短期期债将维持区间震荡,主要逻辑在于6月流动性较5月宽松,可以把握区间震荡的机会。海外而言,欧元区、美国6月制造业PMI初值改善,显示复工复产推动经济复苏。 后续继续关注金价上破可能,从短期来看尚未完全计价的风险包括:风险资产定价复苏进度过高(疫情二次传播),美国大选风险(特朗普支持率下降),6月26日美联储公布银行压力测试结果,从长期来看,美联储以及全球央行的持续扩表支撑金价进一步走高。此外从“聪明钱”的持仓来看,全球黄金ETF总持仓已经超过1亿美元,是2013年历史次峰值的123.5%,而目前金价仅为历史峰值的92%左右,一旦金价形成上破态势则后续上升空间较大。近期境内外风险资产有脱钩的表现,外盘的调整风险持续积累,而内盘则相对稳健。 策略:商品>股票>债券;风险点:中美多方面博弈发酵;疫情重创美国复工进度;新兴市场主权债风险;美国大选特朗普连任概率持续走低。

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华泰期货|宏观大类日报 2020-06-24 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号:F3063489 投资咨询号:Z0014617 相关研究: 大宗和权益联动:疫情期间黄金板 块的复盘和跟踪 2020-02-06 节后首日市场恐慌性急跌,关注后 期超跌修复机会 2020-02-04 宏观大类月报:疫情行情推演及大 类资产展望 2020-02-04 商品策略月报:疫情令商品承压 静 待逆周期调节扭转颓势 2020-02-04 继续关注金价的上破机会 摘要: 央行公开市场6月23日开展900亿元7天期和1100亿元14天期逆回购操作,当日无逆 回购到期,净投放2000亿元。 我国提前半年完成北斗全球系统星座部署。北斗三号最后一颗全球组网卫星发射后成功 布阵太空,经过一系列在轨测试入网后,我国将进行北斗全系统联调联试,择机面向全 球用户提供完整的全天时、全天候、高精度全球定位导航授时服务。 欧洲汽车制造商协会:预计欧盟2020年乘用车注册量降下降25%,从2019年的1280万 辆下滑至960万辆,创下2013年以来的最低水平。 欧元区6月制造业PMI初值46.9,创4个月新高,预期44.5,前值39.4。德国6月制造 业PMI初值44.6,预期41.5,前值36.6。法国6月制造业PMI初值为52.1,预期为46, 前值为40.6。英国6月制造业PMI为50.1,创2月以来新高,预期45,前值40.7。美国 6月Markit制造业PMI初值为49.6,预估为50,前值为39.8;美国6月Markit服务业 PMI初值为46.7,预估为48,前值为37.5。 财政部将于6月30日、7月1日招标续发行三期2020年抗疫特别国债,期限包括5年期、 7年期和10年期,招标金额分别为500亿元、500亿元和700亿元。 英国首相约翰逊:将从7月4日起放松新冠疫情社交限制措施,新规定将保持至少1米 的社交距离;英国旅游业可在7月4日起重新开放。 宏观大类: 国内来看,央行净投放2000亿元,而10年期国债利率上冲至2.91%,目前看我们仍预计 短期期债将维持区间震荡,主要逻辑在于6月流动性较5月宽松,可以把握区间震荡的 机会。海外而言,欧元区、美国6月制造业PMI初值改善,显示复工复产推动经济复苏。 后续继续关注金价上破可能,从短期来看尚未完全计价的风险包括:风险资产定价复苏 进度过高(疫情二次传播),美国大选风险(特朗普支持率下降),6月26日美联储公 布银行压力测试结果,从长期来看,美联储以及全球央行的持续扩表支撑金价进一步走 高。此外从“聪明钱”的持仓来看,全球黄金ETF总持仓已经超过1亿美元,是2013年 历史次峰值的123.5%,而目前金价仅为历史峰值的92%左右,一旦金价形成上破态势则 后续上升空间较大。近期境内外风险资产有脱钩的表现,外盘的调整风险持续积累,而 内盘则相对稳健。 策略:商品>股票>债券; 风险点:中美多方面博弈发酵;疫情重创美国复工进度;新兴市场主权债风险;美国大 华泰期货|宏观大类日报 2020-06-24 2 / 11 选特朗普连任概率持续走低。 pWyUaZkUrVpPmOaQcM7NtRmMoMoOjMpPrPfQpNsObRrRzQNZqNmPwMtQsP 华泰期货|宏观大类日报 2020-06-24 3 / 11 宏观经济 图 1: 粗钢日均产量 单位:万吨/每天 图 2: 6大发电集团日均耗煤量 单位:万吨 170 175 180 185 190 195 200 205 210 215 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 日均产量 : 粗钢 : 重点企业 ( 旬 ) 20 30 40 50 60 70 80 90 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 15 – 19 年范围 2020 2019 5 年均值 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 图 3: 水泥价格指数 单位:点 图 4: 30城地产成交面积4周移动平均增速单位:% 120 125 130 135 140 145 150 155 160 165 170 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 水泥价格指数 : 全国 -100 -50 0 50 100 150 2018/10/06 2019/03/06 2019/08/06 2020/01/06 2020/06/06 30 大中城市 : 商品房成交面积 一线城市 二线城市 三线城市 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2020-06-24 4 / 11 图 5: 猪肉平均批发价 单位:元/千克 图 6: 农产品批发价格指数 单位:无 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 22 个省市 : 平均价 : 猪肉 90 100 110 120 130 140 150 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 农产品批发价格 200 指数 菜篮子产品批发价格 200 指数 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 权益市场 图 7: 全球重要股指日涨跌幅 单位:% -1.00% -0.50% 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 日涨跌幅 % 数据来源:Wind 华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2020-06-24 5 / 11 图 8: PE 单位:倍 图 9: PB 单位:倍 0 10 20 30 40 50 60 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 P E_ 沪深 300 P E_ 上证 50 P E_ 中证 500 (右轴) 1 1.2 1.4 1.6 1.8 2 2.2 2.4 2.6 2.8 3 1 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 1.7 1.8 1.9 2 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 P B_ 沪深 300 P B_ 上证 50 P B_ 中证 500 (右轴) 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 图 10: 换手率 单位:% 图 11: 波动率指数 单位:无,% 0 1 2 3 4 5 2018-012018-062018-112019-042019-092020-02 换手率%_沪深300换手率%_上证50 换手率%_中证500 0 20 40 60 80 100 120 140 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 美国 : 标准普尔 500 波动率指数 (VIX) 美国 : 高盛股票波动率指数 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 图 12: 申万行业日度涨跌幅 单位:% 图 13: 申万行业5日涨跌幅 单位:无,% -2 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 食 品 饮 料 医 药 生 物 电 气 设 备 电 子 休 闲 服 务 非 银 金 融 化 工 机 械 设 备 钢 铁 轻 工 制 造 银 行 建 筑 材 料 家 用 电 器 农 林 牧 渔 日涨跌幅 % -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 电 子 食 品 饮 料 医 药 生 物 计 算 机 传 媒 农 林 牧 渔 非 银 金 融 电 气 设 备 综 合 有 色 金 属 国 防 军 工 采 掘 通 信 公 用 事 业 化 工 汽 车 钢 铁 家 用 电 器 机 械 设 备 商 业 贸 易 轻 工 制 造 建 筑 装 饰 房 地 产 休 闲 服 务 纺 织 服 装 银 行 交 通 运 输 建 筑 材 料 5 日涨跌幅 % 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 利率市场 华泰期货|宏观大类日报 2020-06-24 6 / 11 图 14: 利率走廊 单位:% 图 15: SHIBOR利率 单位:% 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 DR007 SLF007 MLF007 OMO007 0 1 2 3 4 5 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 O/N 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 图 16: DR利率 单位:% 图 17: R利率 单位:% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 2019-01-01 2019-05-01 2019-09-01 2020-01-01 2020-05-01 DR001 DR007 DR014 DR021 DR1M DR2M DR3M 0 1 2 3 4 5 6 7 8 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 R001 R007 R014 R021 R1M R2M R3M 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 图 18: 国有银行同业存单利率 单位:% 图 19: 商业银行同业存单利率 单位:% 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 6 个月 1 年 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 6 个月 1 年 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2020-06-24 7 / 11 图 20: 各期限国债利率曲线(中债) 单位:% 图 21: 各期限国债利率曲线(美债) 单位:% 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 2019-102019-122020-022020-042020-06 1Y2Y3Y4Y5Y 6Y7Y8Y9Y10Y -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 2019-01-01 2019-05-01 2019-09-01 2020-01-01 2020-05-01 1M 2M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 图 22: 2年期国债利差 单位:% 图 23: 10年期国债利差 单位:% -0.5 0 0.5 1 1.5 2 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 中美 2Y 利差(右轴) 中债 2Y 美债 2Y 0 0.5 1 1.5 2 2.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 2012-06 2014-06 2016-06 2018-06 2020-06 中美 10Y 利差(右轴) 中债 10Y 美债 10Y 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 外汇市场 图 24: 美元指数 单位:无 图 25: 人民币 单位:无 86 88 90 92 94 96 98 100 102 104 2018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-01 美元指数 6 6.2 6.4 6.6 6.8 7 7.2 2018-012018-062018-112019-042019-092020-02 美元兑人民币中间价 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2020-06-24 8 / 11 商品市场 图 26: 商品板块日涨跌幅 单位:% 图 27: 板块持仓量(指数化) 单位:无 -120% -100% -80% -60% -40% -20% 0% -1% -1% 0% 1% 1% 2% 2% %D %成交量%持仓量 50 100 150 200 250 300 2019-01-022019-05-022019-09-022020-01-022020-05-02 贵金属有色煤焦钢矿 非金属建材能源化工 谷物油脂油料软商品 农副产品 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 图 28: 成交量周度变化(前五vs后五) 单位:% 图 29: 持仓量周度变化(前五vs后五) 单位:% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2020-06-24 9 / 11 图 30: 价格% VS 成交量% 单位:% A 成交量 % 价格 % 数据来源:Wind 华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2020-06-24 10 / 11 图 31: 价格% VS 持仓量% 单位:% A 持仓量 % 价格 % 数据来源:Wind 华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2020-06-24 11 / 11  免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性 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