长城证券–蓝焰控股公司动态点评:公司收到政府补助1.53亿元,新中标6个新区块【公司研究】

【研究报告内容摘要】 公司收到政府补助1.53亿元,2020年确认1.31亿元。公司公告称子公司自2020年1月1日至6月24日收到政府补助约1.53亿元,主要为中央及省级财政预拨2020年煤层气抽采利用财政补贴,其中约1018万元为清算2018年预拨2019年煤层气抽采利用中央及升级财政补贴,因此最终本期确认约1.31亿元;预计本期确认补贴金额将计入当期损益。 公司新中标6个新区块,面积共计1539.05平方千米。根据山西省自然资源厅6月11日公告《2019年山西省煤层气勘查区块招标出让中标候选人结果公示》,公司新中标6个新区块,分别是:洪洞西区块(283.11平方千米)、洪洞区块(278.21平方千米)、临汾区块(215.7平方千米)、临汾西区块(284.84平方千米)、临汾南区块(299.85平方千米)、永乐南区块(177.34平方千米),面积共计1539.05平方公里。 柳林石西、武乡南、和顺横岭区块新获开采期限5年。根据山西省自然资源厅最新公告,公司正在开采的柳林石西、武乡南、和顺横岭区块新获批开采期限5年,拟建设产能规模分别为1、2、3亿方/年。 目前国家及省内均积极推进煤层气区块的相关改革和勘探开发,公司积极推进煤层气区块的开发建设,随着煤层气勘探开发技术的进步,产业政策的扶持与勘探的持续推进,未来气量增长值得期待。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为19.2、21.2、25.4亿元,归母净利润分别为5.7、6.8、7.8亿元,EPS 分别为0.59、0.7、0.8元。目前公司新区块仍处于积极勘探阶段,期待气量增长带动公司业绩增长,维持“推荐”评级。 风险提示:新区块开采进度不达预期,煤层气补贴退坡,行业政策变化,宏观经济下滑。

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蓝焰控股(000968)公司动态点评 2020年06月24日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级:推荐(维持) 报告日期:2020年06月24日 目前股价 7.64 总市值(亿元) 73.92 流通市值(亿元) 73.90 总股本(万股) 96,750 流通股本(万股) 96,733 12个月最高/最低 12.22/7.26 分析师:于夕朦 S1070520030003 ☎ 010-88366060-8831  yuximeng@cgws.com 联系人(研究助理):金欣欣 S1070120040017 ☎ 010-88366060-8013  jinxinxin@cgws.com 联系人(研究助理):范杨春晓 s1070119040033 ☎ 010-88366060  fycx@cgws.com 数据来源:贝格数据 <> 2020-04-15 <> 2020-03-22 公司收到政府补助1.53亿元,新中标6个新区块 ——蓝焰控股(000968)公司动态点评 百万元 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 2333 1887 1925 2117 2541 (+/-%) 22.6% -19.1% 2.0% 10.0% 20.0% 净利润 679 557 567 679 778 (+/-%) 38.7% -17.9% 1.7% 19.8% 14.6% 摊薄EPS 0.70 0.58 0.59 0.70 0.80 PE 11 13 13 11 10 资料来源:长城证券研究所 ◼ 公司收到政府补助1.53亿元,2020年确认1.31亿元。公司公告称子公司 自2020年1月1日至6月24日收到政府补助约1.53亿元,主要为中央 及省级财政预拨2020年煤层气抽采利用财政补贴,其中约1018万元为清 算2018年预拨2019年煤层气抽采利用中央及升级财政补贴,因此最终本 期确认约1.31亿元;预计本期确认补贴金额将计入当期损益。 ◼ 公司新中标6个新区块,面积共计1539.05平方千米。根据山西省自然资 源厅6月11日公告《2019年山西省煤层气勘查区块招标出让中标候选人 结果公示》,公司新中标6个新区块,分别是:洪洞西区块(283.11平方 千米)、洪洞区块(278.21平方千米)、临汾区块(215.7平方千米)、临汾 西区块(284.84平方千米)、临汾南区块(299.85平方千米)、永乐南区块 (177.34平方千米),面积共计1539.05平方公里。 ◼ 柳林石西、武乡南、和顺横岭区块新获开采期限5年。根据山西省自然 资源厅最新公告,公司正在开采的柳林石西、武乡南、和顺横岭区块新获 批开采期限5年,拟建设产能规模分别为1、2、3亿方/年。 ◼ 目前国家及省内均积极推进煤层气区块的相关改革和勘探开发,公司积极 推进煤层气区块的开发建设,随着煤层气勘探开发技术的进步,产业政策 的扶持与勘探的持续推进,未来气量增长值得期待。 ◼ 盈利预测:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为19.2、21.2、25.4 亿元,归母净利润分别为5.7、6.8、7.8亿元,EPS分别为0.59、0.7、0.8 元。目前公司新区块仍处于积极勘探阶段,期待气量增长带动公司业绩增 长,维持“推荐”评级。 ◼ 风险提示:新区块开采进度不达预期,煤层气补贴退坡,行业政策变化, 宏观经济下滑。 -50% 0% 50% 19-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-05 沪深300 电力及公用事业 蓝焰控股 核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公 司 动 态 点 评 公 司 报 告 电 力 及 公 用 事 业 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 附:盈利预测表 利润表(百万) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 2333.34 1886.94 1924.68 2117.15 2540.58 成长性 营业成本 1439.47 1097.65 1097.07 1185.60 1397.32 营业收入增长 22.6% -19.1% 2.0% 10.0% 20.0% 销售费用 19.20 26.48 26.95 29.64 38.11 营业成本增长 14.6% -23.7% -0.1% 8.1% 17.9% 管理费用 150.84 159.45 161.67 179.96 215.95 营业利润增长 37.2% -19.7% 2.2% 20.9% 14.0% 研发费用 57.71 50.72 51.97 57.16 68.60 利润总额增长 36.9% -19.4% 1.9% 21.0% 14.1% 财务费用 138.19 130.52 121.55 114.78 133.76 净利润增长 38.7% -17.9% 1.7% 19.8% 14.6% 其他收益 321.32 267.90 237.55 296.94 280.93 盈利能力 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 毛利率 38.3% 41.8% 43.0% 44.0% 45.0% 营业利润 821.24 659.85 674.15 815.19 929.67 销售净利率 28.6% 28.5% 28.8% 31.2% 29.8% 营业外收支 -3.66 -0.54 -2.24 -1.99 -2.11 ROE 17.0% 12.1% 11.2% 11.8% 11.9% 利润总额 817.58 659.31 671.91 813.20 927.56 ROIC 15.0% 12.8% 11.6% 11.7% 11.5% 所得税 150.14 122.28 118.54 152.33 169.94 营运效率 少数股东损益 -11.15 -20.38 -13.44 -17.93 -20.09 销售费用 / 营业收入 0.8% 1.4% 1.4% 1.4% 1.5% 净利润 678.59 557.41 566.81 678.79 777.71 管理费用 / 营业收入 6.5% 8.5% 8.4% 8.5% 8.5% 资产负债表(百万) 研发费用 / 营业收入 2.5% 2.7% 2.7% 2.7% 2.7% 流动资产 3673.25 3612.10 5250.56 5459.35 5467.59 财务费用 / 营业收入 5.9% 6.9% 6.3% 5.4% 5.3% 货币资金 1142.14 1509.08 3133.12 3108.86 2931.19 投资收益 / 营业利润 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 应收票据及应收账款合计 2291.44 1590.00 1725.00 1795.00 2045.00 所得税 / 利润总额 18.4% 18.5% 17.6% 18.7% 18.3% 其他应收款 35.58 56.22 37.42 65.58 58.02 应收账款周转率 1.33 0.97 0.98 0.97 0.99 存货 126.46 233.09 126.27 262.09 195.62 存货周转率 4.46 6.11 6.11 6.11 6.11 非流动资产 4305.60 5190.74 5248.88 5843.31 6768.96 流动资产周转率 0.68 0.52 0.43 0.40 0.47 固定资产 3359.49 3343.97 3577.90 4473.61 5576.75 总资产周转率 0.30 0.22 0.20 0.19 0.22 资产总计 7978.86 8802.84 10499.44 11302.66 12236.55 偿债能力 流动负债 2559.13 2635.40 2769.09 2892.14 3086.60 资产负债率 50.8% 49.8% 53.1% 50.6% 48.2% 短期借款 100.00 300.40 300.40 300.40 300.40 流动比率 1.44 1.37 1.90 1.89 1.77 应付款项 1319.46 1865.82 1890.00 1945.00 2095.00 速动比率 1.36 1.20 1.77 1.72 1.63 非流动负债 1490.26 1746.94 2804.85 2824.16 2805.97 每股指标(元) 长期借款 1292.67 1645.51 1702.33 1721.64 1703.45 EPS 0.70 0.58 0.59 0.70 0.80 负债合计 4049.39 4382.34 5573.94 5716.30 5892.57 每股净资产 3.97 4.50 5.03 5.74 6.54 股东权益 3929.47 4420.50 4925.50 5586.36 6343.98 每股经营现金流 1.10 1.88 0.94 0.96 1.29 股本 967.50 967.50 967.50 967.50 967.50 每股经营现金 /EPS 1.58 3.27 1.61 1.36 1.61 留存收益 1891.70 2400.73 2942.09 3585.03 4316.97 少数股东权益 89.13 69.02 55.58 37.65 17.56 估值 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 负债和权益总计 7978.86 8802.84 10499.44 11302.66 12236.55 PE 10.89 13.26 13.04 10.89 9.50 现金流量表(百万) PEG 0.28 -0.74 7.73 0.55 0.65 经营活动现金流 691.68 862.62 911.90 925.43 1248.44 PB 1.92 1.70 1.52 1.33 1.17 其中营运资本减少 -45.04 827.72 -5.09 -147.50 -28.95 EV/EBITDA 7.08 7.28 7.99 6.77 5.87 投资活动现金流 -59.70 -161.42 -300.21 -891.72 -1311.67 EV/SALES 3.67 4.30 3.98 3.65 3.11 其中资本支出 64.15 142.64 58.14 594.43 925.65 EV/IC 1.41 1.25 0.93 0.86 0.81 融资活动现金流 -871.73 -422.07 1012.35 -57.97 -114.45 ROIC/WACC 1.67 1.42 1.29 1.29 1.25 净现金总变化 -239.75 279.14 1624.04 -24.26 -177.68 REP 0.84 0.87 0.72 0.67 0.65 rUOAdWmWqUpPrN7NbP8OmOrRpNmMjMrRqOkPoMnR9PnMtMMYpMvMMYnRsP 公司动态点评 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原 则,独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点,不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任 何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉 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