光大证券–金工量化周报:指数增强组合、业绩趋势组合本周表现出色【投资策略】_研报

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敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年6月28日 金融工程 指数增强组合、业绩趋势组合本周表现出色 ——光大金工量化周报20200628 金融工程周报  多因子模型:300增强组合今年以来跑赢基准6.47个百分点 因子表现:动量因子、质量因子表现较好,估值因子继续回撤。 组合表现:光大Alpha沪深300指数增强(沪深300内选股)组合本 周上涨1.45% ,同期沪深300指数上涨0.98%,组合本周跑赢沪深300 指数0.46个百分点。2020年1月1日以来,组合累计上涨7.51%,跑赢 沪深300指数6.47个百分点。 光大Alpha中证500指数增强(中证500内选股)组合本周上涨 1.76% ,同期中证500指数上涨0.03%,组合本周跑赢中证500指数1.73 个百分点。2020年1月1日以来,组合累计上涨17.06%,跑赢中证500 指数7.16个百分点。  业绩趋势模型 业绩趋势选股策略最新一期调仓于2020年5月6日,调仓以来收益率 为18.94%,超额基准13.15个百分点。本周该组合收益率为2.31%,超额 基准2.57个百分点。中证800内选股组合本周收益率为0.31%,超额中证 800等权基准0.22个百分点。  行业基本面选股策略 本周从策略表现来看,轻工&化工、资源型行业、建筑、地产、装备制 造、信息技术等板块策略获得超额收益,必需消费、钢铁&建材、公用&交 运、金融、传媒、可选消费等板块策略跑输基准。  行业轮动模型 动量增强行业轮动:模型6月建议配置行业为消费者服务、商贸零售、 轻工制造、基础化工。本周收益率为-1.53%,等权基准收益率为0.12%,跑 输基准1.65个百分点。该模型自2018年5月1日起至今,样本外收益为 22.55%,同期全行业等权基准收益1.58%,超额收益20.96%。  风险提示:结果均基于模型和历史数据,模型存在失效的风险。 分析师 刘均伟 (执业证书编号:S0930517040001) 021-52523679 liujunwei@ebscn.com 周萧潇 (执业证书编号:S0930518010005) 021-52523680 zhouxiaoxiao@ebscn.com 古翔 (执业证书编号:S0930519070003) 021-52523686 guxiang@ebscn.com 董天韵 (执业证书编号:S0930519070002) 021-52523682 dongty@ebscn.com 2020-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 光大金工本周组合表现一览 ……………………………………………………………………………………………………………………… 6 2、 多因子:300增强组合今年以来跑赢基准5.92个百分点 ……………………………………………………………………………… 6 2.1、 因子表现:动量因子、质量因子表现较好 …………………………………………………………………………………. 7 2.2、 组合表现:300增强组合今年以来跑赢基准6.47个百分点 …………………………………………………………. 9 3、 业绩趋势模型 ……………………………………………………………………………………………………………………………………….. 10 3.1、 业绩趋势选股组合:本周超额基准2.57个百分点 …………………………………………………………………….. 10 3.2、 业绩趋势选股组合(800内):本周超额基准0.22个百分点 …………………………………………………….. 12 4、 行业基本面选股 ……………………………………………………………………………………………………………………………………. 13 4.1、 行业表现:多数行业板块获超额收益 ………………………………………………………………………………………. 13 4.2、 必需消费行业:本周跑输基准0.93个百分点 …………………………………………………………………………… 13 4.3、 建筑行业:本周超额基准0.45个百分点 …………………………………………………………………………………. 14 4.4、 银行&非银金融:本周跑输基准0.50个百分点 …………………………………………………………………………. 15 4.5、 可选消费行业:本周跑输基准0.08个百分点 …………………………………………………………………………… 16 4.6、 装备制造业:本周超额基准0.15个百分点 ………………………………………………………………………………. 17 4.7、 钢铁&建材:本周跑输基准0.90个百分点 ……………………………………………………………………………….. 18 4.8、 资源型行业:本周超额基准0.70个百分点 ………………………………………………………………………………. 19 4.9、 轻工&化工:本周超额基准0.74个百分点 ……………………………………………………………………………….. 20 4.10、 房地产:本周超额基准0.45个百分点 …………………………………………………………………………………… 21 4.11、 公用&交运:本周跑输基准0.56个百分点 ……………………………………………………………………………… 22 4.12、 信息技术:本周超额基准0.10个百分点 ……………………………………………………………………………….. 23 4.13、 传媒:本周跑输基准0.29个百分点………………………………………………………………………………………. 24 5、 动量增强行业轮动:本周跑输1.65个百分点 ……………………………………………………………………………………………. 25 6、 风险提示 ……………………………………………………………………………………………………………………………………………… 26 7、 附录 ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………. 26 国投瑞银 rUyUbYgYvZmMsR7NcMbRsQnNsQpPeRrRqOjMtRyR7NpPwPNZpOsPNZnNpQ 2020-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图目录 图1:本周因子分组多空收益表现(2020-06-22至2020-06-24) ………………………………………………………………….. 7 图2:估值因子周度收益…………………………………………………………………………………………………………………………. 7 图3:规模因子周度收益…………………………………………………………………………………………………………………………. 7 图4:成长因子周度收益…………………………………………………………………………………………………………………………. 8 图5:质量因子周度收益…………………………………………………………………………………………………………………………. 8 图6:杠杆因子周度收益…………………………………………………………………………………………………………………………. 8 图7:动量因子周度收益…………………………………………………………………………………………………………………………. 8 图8:波动因子周度收益…………………………………………………………………………………………………………………………. 8 图9:非流动性因子周度收益 ………………………………………………………………………………………………………………….. 8 图10:换手因子周度收益 ……………………………………………………………………………………………………………………….. 9 图11:情绪因子周度收益 ……………………………………………………………………………………………………………………….. 9 图12:光大Alpha1.0(全A150)组合样本外跟踪净值 ………………………………………………………………………………. 9 图13:光大Alpha沪深300指数增强组合样本外跟踪净值 ………………………………………………………………………… 10 图14:光大Alpha中证500指数增强组合样本外跟踪净值 ………………………………………………………………………… 10 图15:业绩趋势选股策略净值 ………………………………………………………………………………………………………………. 11 图16:样本外业绩趋势选股策略净值 …………………………………………………………………………………………………….. 11 图17:业绩趋势选股策略净值(中证800内) ………………………………………………………………………………………… 12 图18:样本外业绩趋势选股策略净值(中证800内) ………………………………………………………………………………. 12 图21:行业基本面选股周度收益 ……………………………………………………………………………………………………………. 13 图22:行业基本面选股周度超额收益 …………………………………………………………………………………………………….. 13 图23:必需消费组合样本外跟踪净值 …………………………………………………………………………………………………….. 14 图24:建筑行业组合样本外跟踪净值 …………………………………………………………………………………………………….. 15 图25:银行&非银组合样本外跟踪净值 …………………………………………………………………………………………………… 16 图26:可选消费组合样本外跟踪净值 …………………………………………………………………………………………………….. 17 图27:装备制造组合样本外跟踪净值 …………………………………………………………………………………………………….. 18 图28:钢铁&建材组合样本外跟踪净值 …………………………………………………………………………………………………… 19 图29:资源型行业组合样本外跟踪净值 ………………………………………………………………………………………………….. 20 图30:轻工&化工组合样本外跟踪净值 …………………………………………………………………………………………………… 21 图31:房地产组合样本外跟踪净值 ………………………………………………………………………………………………………… 22 图32:公用&交运组合样本外跟踪净值 …………………………………………………………………………………………………… 22 图33:信息技术组合样本外跟踪净值 …………………………………………………………………………………………………….. 23 图34:传媒组合样本外跟踪净值 ……………………………………………………………………………………………………………. 24 图33:动量增强行业轮动模型样本外跟踪表现 ………………………………………………………………………………………… 25 图34:中信一级行业近一周表现(2020.6.22 – 2020.6.24) ………………………………………………………………………… 25 图35:必需消费组合选股策略净值 ………………………………………………………………………………………………………… 26 图36:建筑组合选股策略净值 ………………………………………………………………………………………………………………. 27 2020-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图37:金融组合选股策略净值 ………………………………………………………………………………………………………………. 27 图38:可选消费组合选股策略净值 ………………………………………………………………………………………………………… 28 图39:装备制造组合选股策略净值 ………………………………………………………………………………………………………… 28 图40:钢铁&建材组合选股策略净值 ……………………………………………………………………………………………………… 29 图41:资源型行业组合选股策略净值 …………………………………………………………………………………………………….. 30 图42:轻工&化工组合选股策略净值 ……………………………………………………………………………………………………… 30 图43:房地产组合选股策略净值 ……………………………………………………………………………………………………………. 31 图44:公用&交运组合选股策略净值 ……………………………………………………………………………………………………… 31 图45:信息技术组合选股策略净值 ………………………………………………………………………………………………………… 32 图46:传媒组合选股策略净值 ………………………………………………………………………………………………………………. 33 表目录 表1:业绩趋势选股策略历年收益表现统计 …………………………………………………………………………………………….. 11 表2:业绩趋势选股策略最新一期持仓名单(2020.04.30) ………………………………………………………………………… 11 表3:业绩趋势选股策略(中证800内)历年收益表现统计 ………………………………………………………………………. 12 表4:业绩趋势选股策略(中证800内)最新一期持仓名单(2020.04.30) …………………………………………………. 12 表7:必需消费品行业基本面选股策略最新一期持仓名单(2019-05-31) ……………………………………………………. 14 表8:建筑行业基本面选股策略最新一期持仓名单(2019-05-31) ……………………………………………………………… 15 表9:金融行业基本面选股策略最新一期持仓名单(2019-05-31) ……………………………………………………………… 16 表10:可选消费行业基本面选股策略最新一期持仓名单(2019-05-31) ……………………………………………………… 17 表11:装备制造业基本面选股策略最新一期持仓名单(2019-05-31) …………………………………………………………. 18 表12:钢铁&建材行业基本面选股策略最新一期持仓名单(2019-05-31) …………………………………………………… 19 表13:资源型行业基本面选股策略最新一期持仓名单(2019-05-31) …………………………………………………………. 20 表14:轻工&化工行业基本面选股策略最新一期持仓名单(2019-05-31) …………………………………………………… 21 表15:房地产行业基本面选股策略最新一期持仓名单(2019-05-31) …………………………………………………………. 22 表16:公用&交运行业基本面选股策略最新一期持仓名单(2019-05-31) …………………………………………………… 23 表17:信息技术行业基本面选股策略最新一期持仓名单(2019-05-31) ……………………………………………………… 23 表18:传媒行业基本面选股策略最新一期持仓名单(2019-05-31) ……………………………………………………………. 24 表5:必需消费行业基本面选股策略历年收益表现统计 …………………………………………………………………………….. 26 表6:建筑行业基本面选股策略历年收益表现统计 …………………………………………………………………………………… 27 表7:金融行业基本面选股策略历年收益表现统计 …………………………………………………………………………………… 27 表8:可选消费行业基本面选股策略历年收益表现统计 …………………………………………………………………………….. 28 表9:装备制造业基本面选股策略历年收益表现统计 ………………………………………………………………………………… 29 表10:钢铁&建材行业基本面选股策略历年收益表现统计 ………………………………………………………………………… 29 表11:资源型行业基本面选股策略历年收益表现统计 ………………………………………………………………………………. 30 表12:轻工&化工行业基本面选股策略历年收益表现统计 ………………………………………………………………………… 30 表13:房地产行业基本面选股策略历年收益表现统计 ………………………………………………………………………………. 31 2020-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 表14:公用&交运行业基本面选股策略历年收益表现统计 ………………………………………………………………………… 32 表15:信息技术行业基本面选股策略历年收益表现统计 …………………………………………………………………………… 32 表16:传媒行业基本面选股策略历年收益表现统计 ………………………………………………………………………………….. 33 2020-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 1、光大金工本周组合表现一览 多因子:光大Alpha沪深300指数增强(沪深300内选股)组合本周上 涨1.45% ,同期沪深300指数上涨0.98%,组合本周跑赢沪深300指数0.46 个百分点。2020年1月1日以来,组合累计上涨7.51%,跑赢沪深300指 数6.47个百分点。光大Alpha中证500指数增强(中证500内选股)组合 本周上涨1.76% ,同期中证500指数上涨0.03%,组合本周跑赢中证500 指数1.73个百分点。2020年1月1日以来,组合累计上涨17.06%,跑赢 中证500指数7.16个百分点。 业绩趋势模型:业绩趋势选股策略于2020年5月6日进行最新一期调 仓,调仓以来收益率为18.94%,超额基准13.15个百分点。本周该组合收 益率为2.31%,超额基准2.57个百分点。中证800内选股组合本周收益率 为0.31%,超额中证800等权基准0.22个百分点。 行业基本面选股:本周(2020/06/22-2020/06/24)从策略表现来看,轻 工&化工、资源型行业、建筑、地产、装备制造、信息技术等板块策略获得 超额收益,必需消费、钢铁&建材、公用&交运、金融、传媒、可选消费等板 块策略跑输基准。 动量增强行业轮动模型:动量增强行业轮动模型2020年6月建议配置 行业为消费者服务、商贸零售、轻工制造、基础化工。该模型本周收益率为 -1.53%,全行业等权基准同期收益率为0.12%,跑输基准1.65个百分点。6月 模型收益率为7.63%,全行业等权基准收益率5.96%,跑赢基准1.67个百 分点。自2018年5月1日起样本外,至今模型收益22.55%,同期全行业 等权基准收益1.58%,超额收益20.96%。 2、多因子:300增强组合今年以来跑赢基准6.47 个百分点 本周(2020-06-22至2020-06-24)动量因子、质量因子表现较好,估 值因子大幅回撤。 本周光大Alpha1.0(全A150)组合下跌0.81% ,同期中证500指数 上涨0.03%,组合本周跑输中证500指数0.84的百分点。2020年1月1日 以来,组合累计上涨9.12%,跑赢中证500指数2.31个百分点。 光大Alpha沪深300指数增强(沪深300内选股)组合本周上涨1.45% , 同期沪深300指数上涨0.98%,组合本周跑赢沪深300指数0.46个百分点。 2020年1月1日以来,组合累计上涨7.51%,跑赢沪深300指数6.47个百 分点。 光大Alpha中证500指数增强(中证500内选股)组合本周上涨1.76% , 同期中证500指数上涨0.03%,组合本周跑赢中证500指数1.73个百分点。 2020年1月1日以来,组合累计上涨17.06%,跑赢中证500指数7.16个 百分点。 2020-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 2.1、因子表现:动量因子、质量因子表现较好 本周(2020-06-22至2020-06-24),排名前15和排名后15的细分因子 如下图所示。正向收益排名较高的因子为:动量因子(Momentum)、规模 因子(Ln_MC)、质量因子(ROE、ROA)等; 负向收益排名靠前的是:盈余质量因子(APR_TTM)、成长因子 (OP_QOQ、CCRD)、估值因子(BP)等。 图1:本周因子分组多空收益表现(2020-06-22至2020-06-24) -2.00% -1.50% -1.00% -0.50% 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 2.50% 本周因子收益排名 、 资料来源:光大证券研究所 各类因子在本周(2020-06-22至2020-06-24)表现如下各图所示,其中 因子收益的计算方式为各因子分5组后5组月度累计收益减去1组月度累计收 益。 图2:估值因子周度收益 图3:规模因子周度收益 -2.0% -1.5% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 估值因子 -0.2% 0.0% 0.2% 0.4% 0.6% 0.8% 1.0% 1.2% FCFC_MCLn_FCLn_MCMC 规模因子 资料来源:光大证券研究所 资料来源:光大证券研究所 2020-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 图4:成长因子周度收益 图5:质量因子周度收益 -0.6% -0.4% -0.2% 0.0% 0.2% 0.4% 0.6% 0.8% 1.0% 1.2% NP_Deducted_YOY NP_YOY EPS_Diluted_YOY EPS_YOY OR_YOY OCF_YOY OP_YOY ROE_YOY TAG NP_Acc NP_Stable NP_SD OP_Stable OP_SD OR_Stable OR_SD OP_Q_YOY NP_Q_YOY OP_QOQ NP_QOQ 成长因子 -0.4% -0.2% 0.0% 0.2% 0.4% 0.6% 0.8% 1.0% 1.2% 1.4% 1.6% 质量因子 资料来源:光大证券研究所 资料来源:光大证券研究所 图6:杠杆因子周度收益 图7:动量因子周度收益 -0.6% -0.4% -0.2% 0.0% 0.2% 0.4% 0.6% CCRDebt_AssetQRCRCUR 杠杆因子 -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 动量因子 资料来源:光大证券研究所 资料来源:光大证券研究所 图8:波动因子周度收益 图9:非流动性因子周度收益 -1.0% -0.8% -0.6% -0.4% -0.2% 0.0% 0.2% 0.4% 0.6% 0.8% 波动因子 0.0% 0.2% 0.4% 0.6% 0.8% 1.0% 1.2% 1.4% VSTD_1MVSTD_3MVSTD_6M 流动性因子 资料来源:光大证券研究所 资料来源:光大证券研究所 2020-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 图10:换手因子周度收益 图11:情绪因子周度收益 0.0% 0.1% 0.2% 0.3% 0.4% 0.5% 0.6% 换手因子 -1.5% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 情绪因子 资料来源:光大证券研究所 资料来源:光大证券研究所 2.2、组合表现:300增强组合今年以来跑赢基准6.47个 百分点 本周光大Alpha1.0(全A150)组合下跌0.81% ,同期中证500指数 上涨0.03%,组合本周跑输中证500指数0.84的百分点。2020年1月1日 以来,组合累计上涨9.12%,跑赢中证500指数2.31个百分点。 光大Alpha沪深300指数增强(沪深300内选股)组合本周上涨1.45% , 同期沪深300指数上涨0.98%,组合本周跑赢沪深300指数0.46个百分点。 2020年1月1日以来,组合累计上涨7.51%,跑赢沪深300指数6.47个百 分点。 光大Alpha中证500指数增强(中证500内选股)组合本周上涨1.76% , 同期中证500指数上涨0.03%,组合本周跑赢中证500指数1.73个百分点。 2020年1月1日以来,组合累计上涨17.06%,跑赢中证500指数7.16个 百分点。 图12:光大Alpha1.0(全A150)组合样本外跟踪净值 0.6 0.7 0.8 0.9 1 1.1 1.2 2017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-06 中证500光大Alpha1.0 资料来源:Wind,光大证券研究所 2020-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 图13:光大Alpha沪深300指数增强组合样本外跟踪净值 0.9 1 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 1.7 沪深300光大Alpha沪深300增强 资料来源:Wind,光大证券研究所 图14:光大Alpha中证500指数增强组合样本外跟踪净值 0.8 0.9 1 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 2018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-06 中证500光大Alpha中证500增强 资料来源:Wind,光大证券研究所 3、业绩趋势模型 业绩趋势模型 1 是从速度、加速度两个维度刻画业绩增长趋势,从而筛选 出下期大概率业绩高增长的公司(或行业),帮助我们捕捉业绩成长所带来 的超额收益。 3.1、业绩趋势选股组合:本周超额基准2.57个百分点 业绩趋势选股策略是在业绩趋势模型的基础上,叠加业绩预告与分析师 一致预期的信息,进一步筛选出来的股票组合。以全市场等权指数为基准, 该组合在回测期内(2009-01-01至2020-06-24)年化收益达40.75%,年化 超额收益达21.87%,信息比率达1.91。 1 业绩趋势模型具体构造方式见于报告《多维度寻找高增长公司——业绩链选股策略报告》,刘均 伟,2017年12月25日. 2020-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告 最新一期于2020年5月6日进行调仓,调仓以来收益率为18.94%, 超额基准13.15个百分点。本周该组合收益率为2.31%,超额基准2.57个 百分点。 图15:业绩趋势选股策略净值 图16:样本外业绩趋势选股策略净值 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 策略净值基准策略/基准(右轴) 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 策略净值基准策略/基准(右轴) 资料来源:Wind,朝阳永续,光大证券研究所 资料来源:Wind,朝阳永续,光大证券研究所 表1:业绩趋势选股策略历年收益表现统计 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 总体 收益率 210.8% 49.3% -23.2% 18.0% 64.8% 69.5% 187.9% -0.2% -5.3% -18.7% 56.1% 23.6% 40.8% 波动率 38.6% 31.3% 28.0% 25.8% 25.3% 20.3% 46.7% 31.6% 16.8% 26.0% 26.6% 33.1% 30.1% 超额收益 26.8% 30.7% 9.2% 11.9% 32.1% 11.4% 55.9% 10.5% 9.4% 19.7% 22.6% 17.2% 21.9% 相对波动 17.4% 13.1% 12.3% 8.9% 10.8% 8.0% 15.2% 8.6% 5.9% 8.9% 10.6% 13.6% 11.4% 信息比率 1.54 2.35 0.74 1.35 2.97 1.42 3.69 1.22 1.60 2.21 2.13 2.95 1.91 相对最大回撤 -8.5% -8.1% -7.2% -5.1% -7.5% -8.5% -13.7% -7.9% -3.1% -4.5% -5.4% -9.7% -13.7% 月度胜率 58.3% 75.0% 58.3% 66.7% 91.7% 58.3% 83.3% 50.0% 58.3% 83.3% 83.3% 83.3% 70.3% 资料来源:Wind,朝阳永续,光大证券研究所(注:回测期为2009年1月1日至2020年6月24日;基准为全市场等权指数) 表2:业绩趋势选股策略最新一期持仓名单(2020.04.30) STOCK_CODE NAME STOCK_CODE NAME 000090 天健集团 300373 扬杰科技 000488 晨鸣纸业 300413 芒果超媒 000932 华菱钢铁 300418 昆仑万维 002145 中核钛白 300425 中建环能 002409 雅克科技 300497 富祥药业 002555 三七互娱 300558 贝达药业 002603 以岭药业 300623 捷捷微电 002661 克明面业 300666 江丰电子 002688 金河生物 300729 乐歌股份 300031 宝通科技 300740 御家汇 300119 瑞普生物 资料来源:Wind,朝阳永续,光大证券研究所 2020-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -12- 证券研究报告 3.2、业绩趋势选股组合(800内):本周超额基准0.22 个百分点 若在业绩趋势选股策略的组合中,每期仅持有中证800成分股内的股票, 在回测期内(2009-01-01至2020-06-27),该组合年化收益达33.88%,年 化超额收益达21.27%(以中证800等权指数为基准),信息比率达1.32。 最新一期于2020年5月6日进行调仓,调仓以来收益率为10.44%, 超额中证800等权基准4.37个百分点。本周该组合收益率为0.31%,超额 中证800等权基准0.22个百分点。 图17:业绩趋势选股策略净值(中证800内) 图18:样本外业绩趋势选股策略净值(中证800内) 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 5 10 15 20 25 30 策略净值基准策略/基准(右轴) 0 0.5 1 1.5 2 2.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5 策略净值基准策略/基准(右轴) 资料来源:Wind,朝阳永续,光大证券研究所 资料来源:Wind,朝阳永续,光大证券研究所 表3:业绩趋势选股策略(中证800内)历年收益表现统计 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 总体 收益率 156.3% 21.5% -26.5% 23.7% 14.9% 107.8% 111.2% -11.6% 19.2% -12.9% 64.2% 30.2% 33.9% 波动率 41.5% 34.5% 28.3% 28.9% 25.2% 24.6% 49.5% 28.1% 17.8% 28.0% 30.3% 33.1% 31.8% 超额收益 10.1% 15.9% 7.8% 21.1% 3.8% 41.2% 52.2% 1.9% 18.5% 26.4% 27.5% 25.7% 21.3% 相对波动 22.4% 18.1% 14.3% 17.5% 14.3% 14.5% 19.0% 9.8% 10.0% 14.5% 17.8% 17.7% 16.1% 信息比率 0.45 0.88 0.54 1.21 0.27 2.84 2.74 0.19 1.84 1.82 1.55 3.55 1.32 相对最大回撤 -14.6% -18.3% -8.1% -9.9% -12.6% -10.2% -7.4% -7.5% -6.4% -6.6% -9.7% -8.3% -18.3% 月度胜率 58.3% 58.3% 66.7% 58.3% 50.0% 58.3% 58.3% 41.7% 66.7% 75.0% 66.7% 66.7% 60.1% 资料来源:Wind,朝阳永续,光大证券研究所(注:回测期为2009年1月1日至2020年6月27日;基准为中证800等权指数) 表4:业绩趋势选股策略(中证800内)最新一期持仓名单(2020.04.30) STOCK_CODE NAME STOCK_CODE NAME 000090 天健集团 002603 以岭药业 000488 晨鸣纸业 300413 芒果超媒 000932 华菱钢铁 300418 昆仑万维 002555 三七互娱 资料来源:Wind,朝阳永续,光大证券研究所 2020-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -13- 证券研究报告 4、行业基本面选股 量化基本面研究是量化投资与主动投资理念的有机结合,与传统的多因 子选股相比,量化基本面研究更加注重公司经营的本质。然而,不同行业之 间的上市公司运营特征、竞争环境均存在显著差异,从基本面角度难以找到 一个对全市场所有上市公司都有效的选股逻辑。因此,量化基本面的研究应 该更加注重针对具有共同经营特征的上市公司的筛选,即构造行业内的选股 策略。目前,我们已构建了必需消费、可选消费、建筑、金融、装备制造、 轻工化工、钢铁建材、资源型行业、房地产、公用交运、TMT行业的基本面 选股策略,并持续跟踪。 4.1、行业表现:多数行业板块获超额收益 本周(2020/06/22-2020/06/24)从策略表现来看,轻工&化工、资源型 行业、建筑、地产、装备制造、信息技术等板块策略获得超额收益,必需消 费、钢铁&建材、公用&交运、金融、传媒、可选消费等板块策略跑输基准。 图19:行业基本面选股周度收益 图20:行业基本面选股周度超额收益 资料来源:光大证券研究所 资料来源:光大证券研究所 4.2、必需消费行业:本周跑输基准0.93个百分点 必需消费品行业组合本周收益率为-1.45%,跑输基准0.93个百分点。 2018年5月31日样本外以来,组合累计下跌1.93%,跑输基准11.55个百 分点。 必需消费行业选股具体策略参考报告《必需消费品:毛利、周转双轮驱 动——行业基本面选股系列报告之一》。 2020-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -14- 证券研究报告 图21:必需消费组合样本外跟踪净值 资料来源:光大证券研究所 该组合最新一期于2020年6月1日进行调仓,持仓名单见下表。 表5:必需消费品行业基本面选股策略最新一期持仓名单(2019-05-31) STOCK_CODE NAME STOCK_CODE NAME 000908 景峰医药 300583 赛托生物 002118 紫鑫药业 300741 华宝股份 002166 莱茵生物 600177 雅戈尔 002252 上海莱士 600222 太龙药业 002330 得利斯 600361 华联综超 002349 精华制药 600381 青海春天 002433 太安堂 600420 现代制药 002435 长江健康 600439 瑞贝卡 002661 克明面业 600479 千金药业 002688 金河生物 600488 天药股份 002726 龙大肉食 600573 惠泉啤酒 002840 华统股份 600616 金枫酒业 300049 福瑞股份 601579 会稽山 300109 新开源 603139 康惠制药 300181 佐力药业 603567 珍宝岛 300199 翰宇药业 603958 哈森股份 300233 金城医药 603998 方盛制药 资料来源:光大证券研究所 4.3、建筑行业:本周超额基准0.45个百分点 建筑行业组合本周收益率为-0.57%,超额基准0.45个百分点。2018年 5月31日样本外以来,组合累计下跌15.83%,超额基准3.27个百分点。 建筑行业选股具体策略参考报告《建筑行业:关注成长、资金周转能力 ——行业基本面选股系列报告之二》。 2020-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -15- 证券研究报告 图22:建筑行业组合样本外跟踪净值 资料来源:光大证券研究所 该组合最新一期于2020年6月1日进行调仓,持仓名单见下表。 表6:建筑行业基本面选股策略最新一期持仓名单(2019-05-31) STOCK_CODE NAME STOCK_CODE NAME 000628 高新发展 300592 华凯创意 000928 中钢国际 600284 浦东建设 002135 东南网架 601390 中国中铁 002325 洪涛股份 601611 中国核建 002375 亚厦股份 601886 江河集团 002542 中化岩土 603098 森特股份 002628 成都路桥 603300 华铁应急 002830 名雕股份 603637 镇海股份 002887 绿茵生态 603843 正平股份 300500 启迪设计 603955 大千生态 300517 海波重科 资料来源:光大证券研究所 4.4、银行&非银金融:本周跑输基准0.50个百分点 银行&非银行业组合本周收益率为0.99%,跑输基准0.50个百分点。 2018年7月31日样本外以来,组合累计上涨25.19%,超额基准6.78个百 分点。 银行、非银金融行业选股具体策略参考报告《银行、非银:资产质量是 关键——行业基本面选股系列报告之三》。 2020-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -16- 证券研究报告 图23:银行&非银组合样本外跟踪净值 资料来源:光大证券研究所 该组合最新一期于2020年6月1日进行调仓,持仓名单见下表。 表7:金融行业基本面选股策略最新一期持仓名单(2019-05-31) STOCK_CODE NAME STOCK_CODE NAME 000623 吉林敖东 600864 哈投股份 000686 东北证券 600926 杭州银行 000728 国元证券 600958 东方证券 000750 国海证券 601009 南京银行 000776 广发证券 601166 兴业银行 000783 长江证券 601169 北京银行 002936 郑州银行 601211 国泰君安 002948 青岛银行 601288 农业银行 002958 青农商行 601319 中国人保 600015 华夏银行 601336 新华保险 600016 民生银行 601377 兴业证券 600390 五矿资本 601555 东吴证券 600739 辽宁成大 601997 贵阳银行 600837 海通证券 资料来源:光大证券研究所 4.5、可选消费行业:本周跑输基准0.08个百分点 可选消费品行业组合本周收益率为-1.14%,跑输基准0.08个百分点。 2018年6月30日样本外以来,组合累计上涨18.67%,超额基准11.20个 百分点。 可选消费行业选股具体策略参考报告《可选消费:流水不腐,户枢不蠹 ——行业基本面选股系列报告之四》。 2020-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -17- 证券研究报告 图24:可选消费组合样本外跟踪净值 资料来源:光大证券研究所 该组合最新一期于2020年6月1日进行调仓,持仓名单见下表。 表8:可选消费行业基本面选股策略最新一期持仓名单(2019-05-31) STOCK_CODE NAME STOCK_CODE NAME 000404 长虹华意 300475 聚隆科技 000581 威孚高科 300695 兆丰股份 000801 四川九洲 600749 西藏旅游 000951 中国重汽 603035 常熟汽饰 000957 中通客车 603303 得邦照明 002048 宁波华翔 603311 金海环境 002283 天润工业 603355 莱克电气 002429 兆驰股份 603358 华达科技 002434 万里扬 603611 诺力股份 002519 银河电子 603657 春光科技 300089 文化长城 603677 奇精机械 300279 和晶科技 603788 宁波高发 300375 鹏翎股份 603809 豪能股份 资料来源:光大证券研究所 4.6、装备制造业:本周超额基准0.15个百分点 装备制造行业组合本周收益率为0.00%,超额基准0.15个百分点。2018 年8月31日样本外以来,组合累计上涨25.17%,超额基准2.46个百分点。 装备制造业选股具体策略参考报告《装备制造:规模为基,持筹握算— —行业基本面选股系列报告之六》。 2020-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -18- 证券研究报告 图25:装备制造组合样本外跟踪净值 资料来源:光大证券研究所 该组合最新一期于2020年6月1日进行调仓,持仓名单见下表。 表9:装备制造业基本面选股策略最新一期持仓名单(2019-05-31) STOCK_CODE NAME STOCK_CODE NAME 000591 太阳能 300306 远方信息 000862 银星能源 300360 炬华科技 000923 河钢资源 300371 汇中股份 001696 宗申动力 300580 贝斯特 002026 山东威达 300720 海川智能 002031 巨轮智能 600089 特变电工 002202 金风科技 600151 航天机电 002270 华明装备 601016 节能风电 002282 博深股份 601218 吉鑫科技 002322 理工环科 601567 三星医疗 002335 科华恒盛 603015 弘讯科技 002337 赛象科技 603029 天鹅股份 002487 大金重工 603036 如通股份 002520 日发精机 603076 乐惠国际 002526 山东矿机 603656 泰禾光电 002532 新界泵业 603985 恒润股份 002879 长缆科技 资料来源:光大证券研究所 4.7、钢铁&建材:本周跑输基准0.90个百分点 钢铁&建材行业组合本周收益率为-1.94%,跑输基准0.90个百分点。 2018年8月31日样本外以来,组合累计上涨23.62%,超额基准1.17个百 分点。 2020-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -19- 证券研究报告 钢铁&建材行业选股具体策略参考报告《钢铁&建材:供需驱动,顺势而 为——行业基本面选股系列报告之七》。 图26:钢铁&建材组合样本外跟踪净值 资料来源:光大证券研究所 该组合最新一期于2020年6月1日进行调仓,持仓名单见下表。 表10:钢铁&建材行业基本面选股策略最新一期持仓名单(2019-05-31) STOCK_CODE NAME STOCK_CODE NAME 000717 韶钢松山 002443 金洲管道 000761 本钢板材 300409 道氏技术 000789 万年青 600293 三峡新材 000932 华菱钢铁 600802 福建水泥 002066 瑞泰科技 600808 马钢股份 002163 中航三鑫 600819 耀皮玻璃 002201 九鼎新材 600876 洛阳玻璃 资料来源:光大证券研究所 4.8、资源型行业:本周超额基准0.70个百分点 资源型行业组合本周收益率为-0.15%,超额基准0.70个百分点。2018 年11月30日样本外以来,组合累计上涨5.43%,超额基准2.60个百分点。 资源型行业选股具体策略参考报告《资源型行业:周期轮动,存者为王 ——行业基本面选股系列报告之九》。 2020-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -20- 证券研究报告 图27:资源型行业组合样本外跟踪净值 资料来源:光大证券研究所 该组合最新一期于2020年6月1日进行调仓,持仓名单见下表。 表11:资源型行业基本面选股策略最新一期持仓名单(2019-05-31) STOCK_CODE NAME STOCK_CODE NAME 000807 云铝股份 600547 山东黄金 000878 云南铜业 600549 厦门钨业 000975 银泰黄金 600777 新潮能源 000983 西山煤电 600888 新疆众和 002493 荣盛石化 600961 株冶集团 002540 亚太科技 600971 恒源煤电 002738 中矿资源 601001 大同煤业 300384 三联虹普 601137 博威合金 300428 四通新材 601388 怡球资源 600219 南山铝业 601666 平煤股份 600330 天通股份 601808 中海油服 600338 西藏珠峰 601899 紫金矿业 600346 恒力石化 603799 华友钴业 600378 昊华科技 603979 金诚信 600508 上海能源 603993 洛阳钼业 资料来源:Wind,光大证券研究所 4.9、轻工&化工:本周超额基准0.74个百分点 轻工&化工行业组合本周收益率为0.29%,超额基准0.74个百分点。 2018年9月30日样本外以来,组合累计上涨50.92%,超额基准20.27个 百分点。 轻工&化工行业选股具体策略参考报告《轻工&化工:因时而变,强者恒 强——行业基本面选股系列报告之八》。 2020-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -21- 证券研究报告 图28:轻工&化工组合样本外跟踪净值 资料来源:光大证券研究所 该组合最新一期于2020年6月1日进行调仓,持仓名单见下表。 表12:轻工&化工行业基本面选股策略最新一期持仓名单(2019-05-31) STOCK_CODE NAME STOCK_CODE NAME 000488 晨鸣纸业 300387 富邦股份 002301 齐心集团 300684 中石科技 002324 普利特 300690 双一科技 002588 史丹利 300740 御家汇 002601 龙蟒佰利 600308 华泰股份 002709 天赐材料 600731 湖南海利 002809 红墙股份 603133 碳元科技 300067 安诺其 603601 再升科技 300174 元力股份 603639 海利尔 300214 日科化学 603722 阿科力 300261 雅本化学 603968 醋化股份 300340 科恒股份 资料来源:光大证券研究所 4.10、房地产:本周超额基准0.45个百分点 房地产行业组合本周收益率为0.74%,超额基准0.45个百分点。2018 年11月30日样本外以来,组合累计上涨6.48%,跑输基准7.54个百分点。 房地产行业选股具体策略参考报告《房地产:借镜观形,蹊径淘金—— 行业基本面选股系列报告之十》。 2020-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -22- 证券研究报告 图29:房地产组合样本外跟踪净值 资料来源:光大证券研究所 该组合最新一期于2020年6月1日进行调仓,持仓名单见下表。 表13:房地产行业基本面选股策略最新一期持仓名单(2019-05-31) STOCK_CODE NAME STOCK_CODE NAME 000031 大悦城 002244 滨江集团 000656 金科股份 600383 金地集团 000671 阳光城 600466 蓝光发展 000961 中南建设 600606 绿地控股 002146 荣盛发展 资料来源:光大证券研究所 4.11、公用&交运:本周跑输基准0.56个百分点 公用&交运行业组合本周收益率为-1.24%,跑输基准0.56个百分点。 2018年12月31日样本外以来,组合累计上涨17.02%,超额基准8.66个 百分点。 公用&交运行业选股具体策略参考报告《公用&交运:以静制动,以守为 攻——行业基本面选股系列报告之十一》。 图30:公用&交运组合样本外跟踪净值 资料来源:光大证券研究所 2020-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -23- 证券研究报告 该组合最新一期于2020年6月1日进行调仓,持仓名单见下表。 表14:公用&交运行业基本面选股策略最新一期持仓名单(2019-05-31) STOCK_CODE NAME STOCK_CODE NAME 000099 中信海直 600509 天富能源 000557 西部创业 600578 京能电力 000600 建投能源 600717 天津港 000601 韶能股份 600780 通宝能源 000722 湖南发展 600863 内蒙华电 000767 漳泽电力 600969 郴电国际 000791 甘肃电投 601326 秦港股份 000875 吉电股份 601991 大唐发电 600017 日照港 603117 万林物流 600026 中远海能 603648 畅联股份 600027 华电国际 603689 皖天然气 600428 中远海特 资料来源:光大证券研究所 4.12、信息技术:本周超额基准0.10个百分点 信息技术行业组合本周收益率为1.07%,超额基准0.10个百分点。2019 年1月31日样本外以来,组合累计上涨74.19%,超额基准5.36个百分点。 信息技术行业选股具体策略参考报告《TMT:取精用弘,杜渐防萌—— 行业基本面选股系列报告之十二》。 图31:信息技术组合样本外跟踪净值 资料来源:光大证券研究所 该组合最新一期于2020年6月1日进行调仓,持仓名单见下表。 表15:信息技术行业基本面选股策略最新一期持仓名单(2019-05-31) STOCK_CODE NAME STOCK_CODE NAME 002138 顺络电子 300308 中际旭创 002156 通富微电 300323 华灿光电 002261 拓维信息 300353 东土科技 002280 联络互动 300373 扬杰科技 002383 合众思壮 300390 天华超净 002410 广联达 300419 浩丰科技 2020-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -24- 证券研究报告 002421 达实智能 300449 汉邦高科 002491 通鼎互联 300460 惠伦晶体 002635 安洁科技 300548 博创科技 002657 中科金财 300560 中富通 300002 神州泰岳 300613 富瀚微 300053 欧比特 300687 赛意信息 300059 东方财富 600410 华胜天成 300077 国民技术 600584 长电科技 300256 星星科技 600734 实达集团 300300 汉鼎宇佑 600804 鹏博士 资料来源:光大证券研究所 4.13、传媒:本周跑输基准0.29个百分点 传媒行业组合本周收益率为0.12%,跑输基准0.29个百分点。2019年 1月31日样本外以来,组合累计上涨43.34%,超额基准10.26个百分点。 传媒行业选股具体策略参考报告《TMT:取精用弘,杜渐防萌——行业 基本面选股系列报告之十二》。 图32:传媒组合样本外跟踪净值 资料来源:光大证券研究所 该组合最新一期于2020年6月1日进行调仓,持仓名单见下表。 表16:传媒行业基本面选股策略最新一期持仓名单(2019-05-31) STOCK_CODE NAME STOCK_CODE NAME 000529 广弘控股 300654 世纪天鸿 000719 中原传媒 600088 中视传媒 000892 欢瑞世纪 600386 北巴传媒 002095 生意宝 600640 号百控股 002181 粤传媒 600757 长江传媒 002238 天威视讯 600831 广电网络 002905 金逸影视 600936 广西广电 300079 数码科技 601019 山东出版 300291 华录百纳 601999 出版传媒 300413 芒果超媒 603888 新华网 资料来源:光大证券研究所 2020-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -25- 证券研究报告 5、动量增强行业轮动:本周跑输1.65个百分点 动量增强行业轮动模型2020年6月建议配置行业为消费者服务、商贸 零售、轻工制造、基础化工。该模型本周收益率为-1.53%,全行业等权基准 同期收益率为0.12%,跑输基准1.65个百分点。6月模型收益率为7.63%, 全行业等权基准收益率5.96%,跑赢基准1.67个百分点。 动量增强轮动模型自2018年5月1日起样本外,至今模型收益22.55%, 同期全行业等权基准收益1.58%,超额收益20.96%。 图33:动量增强行业轮动模型样本外跟踪表现 0.70 0.80 0.90 1.00 1.10 1.20 1.30 18/518/818/1119/219/519/819/1120/220/5 动量增强行业轮动 全行业等权 资料来源:WIND光大证券研究所(注:交易费用以双边0.1%计算) 图34:中信一级行业近一周表现(2020.6.22 – 2020.6.24) -3.00% -2.00% -1.00% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 资料来源:WIND光大证券研究所 2020-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -26- 证券研究报告 6、风险提示 本报告中的结果均基于模型和历史数据,历史数据存在不被重复验证的 可能,模型存在失效的风险。 7、附录 1. 行业基本面选股策略历史表现 图35:必需消费组合选股策略净值 资料来源:光大证券研究所 表17:必需消费行业基本面选股策略历年收益表现统计 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 总体(年化) 收益率 157.7% 23.3% -24.3% 32.2% 40.2% 51.0% 105.1% 3.0% -7.5% -23.9% 31.7% 30.0% 波动率 35.1% 31.4% 23.8% 26.2% 24.1% 22.0% 50.2% 31.0% 14.2% 24.2% 11.4% 29.8% 超额收益率 31.0% -3.2% -0.6% 26.3% 5.5% 21.1% 27.0% 12.7% 4.8% 2.9% 8.5% 10.8% 相对波动率 11.0% 9.5% 7.9% 7.9% 7.1% 7.4% 12.5% 6.6% 4.7% 6.2% 2.8% 8.4% 信息比率 2.82 -0.34 -0.07 3.31 0.78 2.84 2.15 1.93 1.03 0.47 3.07 1.28 月度胜率 50.0% 41.7% 41.7% 83.3% 41.7% 75.0% 66.7% 66.7% 66.7% 50.0% 66.7% 58.5% 最大相对回撤 7.8% 12.2% 8.7% 3.1% 6.6% 3.8% 15.5% 4.2% 5.1% 5.0% 1.3% 15.5% 资料来源:Wind,光大证券研究所(注:回测期为2009年1月1日至2019年3月15日;基准为必需消费行业内等权指数) 2020-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -27- 证券研究报告 图36:建筑组合选股策略净值 资料来源:光大证券研究所 表18:建筑行业基本面选股策略历年收益表现统计 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 总体(年化) 收益率 73.8% -16.7% 27.9% 7.3% 93.8% 88.6% 2.0% -4.3% -34.5% 18.4% 21.2% 波动率 33.3% 26.6% 25.6% 26.4% 24.8% 56.1% 36.0% 18.9% 24.3% 11.5% 32.0% 超额收益率 46.9% 12.0% 5.3% 9.3% 37.3% 30.8% 7.9% 5.6% -2.1% -4.0% 13.1% 相对波动率 14.5% 11.2% 9.6% 9.3% 9.4% 13.0% 7.8% 7.0% 5.4% 2.8% 10.1% 信息比率 3.23 1.07 0.55 0.99 3.95 2.37 1.02 0.79 -0.40 -1.42 1.30 月度胜率 58.3% 66.7% 58.3% 66.7% 91.7% 58.3% 75.0% 50.0% 50.0% 0.0% 62.2% 最大相对回撤 10.6% 11.8% 6.9% 6.6% 4.3% 9.3% 4.0% 4.7% 9.3% 4.3% 11.8% 资料来源:Wind,光大证券研究所(注:回测期为2010年1月1日至2019年3月15日;基准为建筑行业内等权指数) 图37:金融组合选股策略净值 资料来源:光大证券研究所 表19:金融行业基本面选股策略历年收益表现统计 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 总体(年化) 收益率 -16.5% 32.3% 3.5% 131.0% 1.9% -3.9% 8.2% -18.2% 33.7% 15.2% 波动率 23.7% 24.7% 30.0% 30.9% 46.3% 27.0% 13.0% 24.4% 17.6% 29.3% 超额收益率 5.6% 3.9% 6.4% 7.1% 5.6% 7.2% 7.2% 5.4% 0.9% 6.3% 2020-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -28- 证券研究报告 相对波动率 3.8% 4.1% 4.8% 6.0% 7.5% 3.9% 3.6% 4.1% 2.1% 4.9% 信息比率 1.48 0.95 1.34 1.18 0.75 1.86 2.00 1.32 0.44 1.28 月度胜率 75.0% 58.3% 66.7% 75.0% 50.0% 83.3% 66.7% 75.0% 66.7% 68.7% 最大相对回撤 1.7% 3.0% 3.8% 4.2% 3.9% 1.5% 1.9% 2.0% 2.3% 4.4% 资料来源:Wind,光大证券研究所(注:回测期为2011年1月1日至2019年3月15日;基准为金融行业内等权指数) 图38:可选消费组合选股策略净值 资料来源:光大证券研究所 表20:可选消费行业基本面选股策略历年收益表现统计 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 总体(年化) 收益率 202.8% 38.1% -26.8% 10.1% 31.3% 55.7% 114.9% 1.4% 11.0% -26.4% 26.8% 32.2% 波动率 35.7% 29.5% 23.0% 23.4% 22.6% 19.8% 48.4% 28.7% 15.0% 24.1% 11.2% 28.6% 超额收益率 41.8% 24.2% 4.3% 9.3% 10.2% 16.3% 23.0% 9.0% 21.9% 5.5% -0.1% 12.2% 相对波动率 11.3% 9.1% 7.0% 6.1% 6.5% 6.8% 13.2% 9.1% 7.7% 7.1% 2.7% 8.7% 信息比率 3.68 2.67 0.61 1.51 1.58 2.40 1.74 0.98 2.86 0.77 -0.02 1.41 月度胜率 66.7% 66.7% 50.0% 66.7% 58.3% 66.7% 66.7% 50.0% 83.3% 58.3% 33.3% 62.6% 最大相对回撤 5.9% 5.3% 6.4% 5.1% 3.6% 2.9% 8.5% 6.7% 4.4% 5.3% 4.2% 8.5% 资料来源:Wind,光大证券研究所(注:回测期为2009年1月1日至2019年3月15日;基准为可选消费行业内等权指数) 图39:装备制造组合选股策略净值 资料来源:光大证券研究所 2020-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -29- 证券研究报告 表21:装备制造业基本面选股策略历年收益表现统计 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 总体(年化) 收益率 144.4% 53.6% -18.4% 3.5% 37.3% 66.2% 114.2% 1.2% -9.5% -27.2% 31.7% 30.4% 波动率 36.8% 31.3% 27.7% 26.0% 25.9% 25.1% 55.6% 35.8% 18.5% 26.6% 14.2% 32.6% 超额收益率 18.3% 25.7% 16.1% 9.0% 8.0% 19.9% 30.2% 12.4% 11.7% 4.9% 1.3% 13.6% 相对波动率 11.4% 12.5% 8.9% 6.5% 6.8% 7.7% 11.4% 7.2% 6.1% 6.9% 2.8% 8.8% 信息比率 1.60 2.06 1.81 1.38 1.17 2.60 2.66 1.72 1.92 0.71 0.47 1.55 月度胜率 58.3% 58.3% 75.0% 66.7% 75.0% 50.0% 66.7% 66.7% 83.3% 50.0% 33.3% 64.2% 最大相对回撤 8.2% 9.6% 2.7% 6.3% 5.5% 5.5% 8.7% 4.8% 2.8% 7.0% 1.8% 9.6% 资料来源:Wind,光大证券研究所(注:回测期为2009年1月1日至2019年3月15日;基准为装备制造业内等权指数) 图40:钢铁&建材组合选股策略净值 资料来源:光大证券研究所 表22:钢铁&建材行业基本面选股策略历年收益表现统计 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 总体(年化) 收益率 136.6% 15.2% -19.1% 20.3% 5.2% 78.0% 114.9% 6.6% 8.7% -25.0% 27.2% 28.6% 波动率 37.4% 32.8% 30.2% 27.5% 24.1% 22.0% 53.4% 37.5% 25.6% 32.0% 10.8% 33.4% 超额收益率 10.9% 10.3% 6.7% 19.4% 4.0% 20.6% 46.5% 6.2% 9.2% 7.5% -1.2% 12.4% 相对波动率 12.9% 13.0% 10.3% 9.6% 8.1% 9.3% 17.0% 11.6% 11.0% 13.0% 3.4% 11.8% 信息比率 0.85 0.79 0.65 2.03 0.50 2.22 2.73 0.54 0.84 0.58 -0.36 1.05 最大相对回撤 50.0% 66.7% 50.0% 75.0% 50.0% 58.3% 50.0% 58.3% 58.3% 75.0% 33.3% 58.5% 月度胜率 9.8% 14.1% 12.6% 4.8% 8.1% 7.7% 14.3% 9.5% 11.4% 8.7% 1.8% 14.3% 资料来源:Wind,光大证券研究所(注:回测期为2009年1月1日至2019年3月15日;基准为钢铁&建材行业内等权指数) 2020-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -30- 证券研究报告 图41:资源型行业组合选股策略净值 资料来源:光大证券研究所 表23:资源型行业基本面选股策略历年收益表现统计 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 总体(年化) 收益率 194.3% 19.7% -30.8% 12.5% 9.0% 42.2% 48.2% 13.0% 22.9% -31.1% 26.5% 23.0% 波动率 44.2% 35.5% 27.3% 27.7% 25.0% 22.2% 54.4% 34.0% 23.7% 25.4% 11.0% 33.5% 超额收益率 20.2% -4.2% 1.6% 9.7% 18.8% -1.1% 8.5% 11.4% 25.6% 3.3% 1.4% 9.1% 相对波动率 12.2% 8.4% 7.0% 6.8% 6.0% 5.8% 12.1% 7.0% 8.3% 7.5% 3.2% 8.4% 信息比率 1.65 -0.50 0.23 1.43 3.16 -0.19 0.70 1.62 3.09 0.44 0.43 1.08 最大相对回撤 50.0% 41.7% 41.7% 66.7% 83.3% 50.0% 58.3% 66.7% 75.0% 50.0% 33.3% 57.7% 月度胜率 11.1% 10.8% 7.6% 3.4% 1.9% 5.8% 11.2% 6.1% 3.8% 7.9% 4.6% 11.2% 资料来源:Wind,光大证券研究所(注:回测期为2009年1月1日至2019年3月15日;基准为资源型行业内等权指数) 图42:轻工&化工组合选股策略净值 资料来源:光大证券研究所 表24:轻工&化工行业基本面选股策略历年收益表现统计 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 总体(年化) 收益率 177.0% 0.3% -19.7% 17.5% 49.9% 40.0% 158.1% 2.4% -4.2% -25.0% 30.4% 30.4% 波动率 37.1% 31.2% 28.0% 26.0% 25.1% 23.9% 56.4% 36.2% 19.1% 26.1% 11.1% 32.6% 超额收益率 43.6% -6.4% 7.6% 15.4% 30.1% 1.8% 55.5% 8.3% 11.7% 5.5% 3.1% 12.5% 相对波动率 11.7% 8.3% 8.9% 6.6% 9.8% 8.7% 14.1% 9.0% 7.9% 7.7% 3.3% 9.5% 2020-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -31- 证券研究报告 信息比率 3.72 -0.78 0.85 2.34 3.05 0.21 3.94 0.92 1.48 0.72 0.93 1.31 月度胜率 58.3% 41.7% 66.7% 91.7% 83.3% 50.0% 75.0% 41.7% 66.7% 58.3% 66.7% 63.4% 最大相对回撤 8.4% 8.3% 7.0% 3.1% 5.9% 7.7% 9.9% 8.5% 4.2% 8.5% 2.7% 9.9% 资料来源:Wind,光大证券研究所(注:回测期为2009年1月1日至2019年3月15日;基准为轻工&化工行业内等权指数) 图43:房地产组合选股策略净值 资料来源:光大证券研究所 表25:房地产行业基本面选股策略历年收益表现统计 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 总体(年化) 收益率 181.8% -21.3% -12.0% 67.8% -30.1% 106.6% 41.8% 7.3% 43.5% -23.0% 27.0% 26.5% 波动率 46.6% 41.8% 28.5% 31.4% 30.8% 32.7% 46.3% 33.0% 22.2% 32.6% 12.2% 35.5% 超额收益率 38.7% 2.5% 16.5% 29.1% -12.7% 27.1% -14.6% 21.9% 45.2% 3.7% -3.8% 11.6% 相对波动率 13.5% 10.2% 9.0% 9.7% 7.9% 13.1% 23.5% 10.1% 11.7% 11.4% 4.2% 12.7% 信息比率 2.87 0.25 1.84 3.01 -1.60 2.07 -0.62 2.16 3.86 0.32 -0.89 0.91 月度胜率 66.7% 58.3% 83.3% 75.0% 8.3% 58.3% 50.0% 66.7% 83.3% 66.7% 33.3% 61.0% 最大相对回撤 7.0% 7.5% 5.1% 5.1% 17.6% 8.8% 29.7% 4.9% 5.4% 10.7% 5.9% 31.7% 资料来源:Wind,光大证券研究所(注:回测期为2009年1月1日至2019年3月15日;基准为房地产行业内等权指数) 图44:公用&交运组合选股策略净值 资料来源:光大证券研究所 2020-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -32- 证券研究报告 表26:公用&交运行业基本面选股策略历年收益表现统计 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 总体(年化) 收益率 117.3% -4.1% -24.2% 18.3% 18.1% 86.0% 64.2% -5.2% -6.4% -20.6% 30.3% 20.4% 波动率 34.4% 25.5% 21.0% 20.1% 21.9% 20.4% 54.0% 29.8% 16.1% 21.7% 12.0% 28.6% 超额收益率 22.6% 0.4% 3.5% 12.1% 6.8% 16.5% 9.2% 11.1% 4.3% 5.9% 6.7% 8.2% 相对波动率 8.1% 5.9% 6.4% 5.6% 7.9% 6.5% 10.2% 6.8% 5.7% 6.2% 2.5% 7.1% 信息比率 2.80 0.07 0.54 2.18 0.86 2.52 0.91 1.63 0.76 0.94 2.65 1.15 月度胜率 66.7% 75.0% 50.0% 66.7% 50.0% 66.7% 58.3% 75.0% 58.3% 75.0% 100.0% 65.0% 最大相对回撤 4.2% 3.9% 7.9% 2.8% 4.7% 2.7% 7.3% 4.3% 4.9% 5.2% 1.1% 7.9% 资料来源:Wind,光大证券研究所(注:回测期为2009年1月1日至2019年3月15日;基准为公用&交运行业内等权指数) 图45:信息技术组合选股策略净值 资料来源:光大证券研究所 表27:信息技术行业基本面选股策略历年收益表现统计 2014 2015 2016 2017 2018 2019 总体(年化) 收益率 61.6% 208.2% -18.0% -9.7% -21.5% 42.8% 32.7% 波动率 29.0% 59.4% 38.6% 21.1% 31.6% 15.9% 38.3% 超额收益率 18.1% 65.1% 2.1% 5.2% 6.6% 7.1% 13.7% 相对波动率 9.5% 16.0% 8.1% 6.6% 6.8% 3.6% 9.9% 信息比率 1.91 4.08 0.26 0.78 0.98 1.99 1.38 月度胜率 58.3% 75.0% 50.0% 50.0% 50.0% 100.0% 58.7% 最大相对回撤 4.8% 13.8% 6.9% 5.1% 7.2% 2.3% 13.8% 资料来源:Wind,光大证券研究所(注:回测期为2014年1月1日至2019年3月15日;基准为信息技术行业内等权指数) 2020-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -33- 证券研究报告 图46:传媒组合选股策略净值 资料来源:光大证券研究所 表28:传媒行业基本面选股策略历年收益表现统计 2014 2015 2016 2017 2018 2019 总体(年化) 收益率 36.3% 128.9% -8.0% -15.6% -29.2% 49.4% 20.6% 波动率 31.6% 58.6% 37.9% 15.7% 27.6% 16.4% 37.2% 超额收益率 9.8% 24.9% 18.0% 10.6% 7.0% 19.8% 18.5% 相对波动率 13.9% 21.2% 10.5% 6.8% 8.2% 4.9% 13.1% 信息比率 0.71 1.18 1.71 1.55 0.85 4.05 1.41 月度胜率 50.0% 50.0% 75.0% 66.7% 83.3% 100.0% 66.7% 最大相对回撤 13.1% 18.1% 4.8% 2.4% 5.5% 1.5% 18.1% 资料来源:Wind,光大证券研究所(注:回测期为2014年1月1日至2019年3月15日;基准为传媒行业内等权指数) 2020-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -34- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上; 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%; 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%; 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上; 无评级 因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出明确的 投资评级。 基准指数说明:A股主板基准为沪深300指数;中小盘基准为中小板指;创业板基准为创业板指;新三板基准为新三板指数;港 股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性, 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究 方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在 此保证,本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究 的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与, 不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 特别声明 光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)创建于1996年,系由中国光大(集团)总公司投资控股的全国性综合类股份制 证券公司,是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可,本公司的经营范围包括 证券投资咨询业务。 本公司经营范围:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;为期货 公司提供中间介绍业务;证券投资基金代销;融资融券业务;中国证监会批准的其他业务。此外,本公司还通过全资或控股子公司开 展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)编写,以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信 息为基础,但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关 信息,但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所 表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用 本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律 责任。 不同时期,本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人 员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块 可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险,在做出 投资决策前,建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下,本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益 冲突,勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有,未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接 或间接的损失,本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标 记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 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