国海证券–固定收益信用周报:发行利率多数上行,负面事件频发【债券研究】_研报

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2020年06月28日 固定收益研究 研究所 证券分析师: 靳毅 S0350517100001 021-68930187 jiny01@ghzq.com.cn 联系人 : 姜雅芯 S0350119080005 021-60338170 jiangyx@ghzq.com.cn 发行利率多数上行,负面事件频发 ——固定收益信用周报(20200622-20200628) 相关报告 《 固 定 收 益 信 用 周 报 (20200615-20200621):信用债净融资额有 所回升,负面事件频发》——2020-06-22 《银行观察双周报(20200608-20200621): 同业存单发行增加,银行板块表现低迷》—— 2020-06-22 《利率与流动性周报:央行减量续作MLF, 中长端利率上行明显》——2020-06-22 《 固 定 收 益 转 债 双 周 报 (20200601-20200614):转债市场震荡调 整,个券表现分化明显》——2020-06-14 《 固 定 收 益 信 用 周 报 (20200608-20200614):信用债发行规模持 续回落,发行利率持续上行》——2020-06-14 投资要点:  一级市场 发行规模方面,本期信用债(含企业债、公司债、中票 短融、PPN)发行总规模1760.50亿元,偿还总规模1340.65亿元, 净融资额419.85亿元。发行利率方面,从交易商协会的非金融企业 债务融资工具估值来看,AA级和AA+级不同期限发行利率均处于上 行态势。按发行额来看,主体评级AAA级发行占比60.36%,AA+ 级占比25.43%,AA级占比12.18%。  二级市场 本周信用债合计成交3030.60亿元。银行间市场是公用 事业行业比较热门,交易所市场是房地产和非银金融行业受到较多 关注。本周3年期和5年期中票收益率有所回升。期限利差方面,3 年期和5年期中票期限利差均有所收窄。信用利差方面,不同期限 不同等级期限利差均有所走扩。  等级变动 本期主体评级正向级别调整的企业共25家,涉及通信、 建筑装饰、综合、交通运输、房地产和公用事业行业,其中22家为 地方国有企业,2家为中央国有企业,1家为民营企业。本期债项评 级正向级别调整的共16家企业的47只债券,涉及房地产、公用事 业、建筑装饰和综合行业,均为地方国有企业。本期主体评级负向 级别调整的企业共7家,涉及采掘、房地产、轻工制造、医药生物、 计算机、电子和综合行业,其中2家为民营企业,5家为地方国有企 业。本期债项评级负向级别调整的共3家企业的6只债券,为主体 评级负向级别调整的企业。  事件概览 本期负面事件有(1)遵义鑫晟投资有限责任公司推迟 评级、(2)中国化工农化有限公司推迟评级、(3)宜华生活科技 股份有限公司推迟评级、(4)阳城县阳泰集团实业有限公司推迟 评级、(5)兴义市信恒城市建设投资有限公司推迟评级、(6)咸 宁市城市建设投资开发有限公司推迟评级、(7)武汉市城市建设 投资开发集团有限公司推迟评级、(8)乌兰察布市集宁区国融投 资发展有限公司推迟评级、(9)四川龙阳天府新区建设投资有限 公司推迟评级、(10)上海华信国际集团有限公司未按时兑付本 息、(11)陕西旅游集团有限公司推迟评级、(12)陕西黄河矿业 (集团)有限责任公司推迟评级、(13)山东高速集团有限公司推迟 评级、(14)瑞金市城市发展投资集团有限公司推迟评级、(15) 青海盐湖工业股份有限公司未按时兑付利息、(16)秦皇岛开发 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 区国有资产经营有限公司推迟评级、(17)沛县经济开发区发展 有限公司推迟评级、(18)内江兴元实业集团有限责任公司推迟 评级、(19)老河口市建设投资经营有限公司推迟评级、(20)荆 门高新技术产业开发有限责任公司推迟评级、(21)吉利百矿集 团有限公司推迟评级、(22)湖南省高速公路集团有限公司推迟 评级、(23)韩城市城市投资(集团)有限公司推迟评级、(24)海 南省发展控股有限公司推迟评级、(25)甘肃省公路航空旅游投 资集团有限公司推迟评级、(26)鄂尔多斯市国有资产投资控股 集团有限公司推迟评级、(27)博尔塔拉蒙古自治州国有资产投 资经营有限责任公司推迟评级、(28)北京汽车集团有限公司推 迟评级。  风险提示: 关注信用风险事件对整体利差的影响。 qVyUfUnXpXoOoN6M9RbRtRmMsQnNlOqQsMiNoMvMaQmMvMxNmMpNvPmQpO 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 1、 一级市场 1.1、 发行数量 发行规模方面,本期信用债(含企业债、公司债、中票短融、PPN)发行总 规模1760.50亿元,偿还总规模1340.65亿元,净融资额419.85亿元。 图1:信用债发行规模 单位:亿元 资料来源:Wind、国海证券研究所 发行类型方面,本期信用债发行中短融占比54.01%,公司债(含私募)占 比 10.28%,中票占比21.29%,PPN占比8.97%。 发行行业方面,本期信用债发行行业主要包括建筑装饰、公用事业、综合、 交通运输、钢铁、通信、商业贸易,发行金额占比24.2%、23.67%、13.94%、 13.53%、4.43%、4.43%、3.88%。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 图2:发行类型 图3:发行行业 资料来源:Wind、国海证券研究所 资料来源:Wind、国海证券研究所 1.2、 发行利率 发行利率方面,从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看,AA级 和AA+级不同期限发行利率均处于上行态势。 表1:发行利率 1年期 3年期 5年期 7年期 本期 (%) 变动 (BP) 历史区间 (%) 本期 (%) 变动 (BP) 历史区间 (%) 本期 (%) 变动 (BP) 历史区间 (%) 本期 (%) 变动 (BP) 历史区间 (%) 重点AAA 2.81 0 2.58-10.25 3.19 0 2.97-11.20 3.51 2 3.30-9.22 3.83 3 1.74-6.13 AAA 2.91 -1 2.70-10.46 3.32 1 3.09-12.45 3.69 2 3.49-9.51 4.09 6 2.98-6.40 AA+ 3.20 1 2.85-11.86 3.66 4 3.41-14.87 4.13 3 3.91-11.01 4.52 5 1.43-6.92 AA 3.74 3 3.00-9.21 4.27 3 3.82-14.32 4.84 2 4.32-13.51 5.27 10 5.06-7.45 AA- 5.16 2 4.39-17.71 5.82 0 5.43-16.95 6.41 -1 6.02-15.39 6.89 8 6.42-9.91 资料来源:Wind、国海证券研究所 1.3、 发行等级 按发行额来看,主体评级AAA级发行额581.00亿元,占比60.36%,AA+ 级244.80亿元,占比25.43%,AA级117.20亿元,占比12.18%。 2、 二级市场 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 2.1、 交易概况 本周信用债合计成交3030.60亿元。分类别看,中票、短融、PPN分别成 交1238.14亿元、1335.60亿元、257.43亿元,企业债和公司债分别成交126.87 亿元和72.56亿元。 本周银行间成交最活跃的个券是20汇金MTN008A、20中电投SCP012、 20电网SCP022、20华能新能MTN001、20铁道CP002、20铁道CP001、 20汇金MTN007A、20南电SCP006、20华能MTN002、20东航股SCP022, 银行间市场是公用事业行业比较热门。上交所最活跃个券是15恒大03、20鲁 金01、19财信01、19中大01、20兵装02,深交所则是19义水01、20长新 01、17邦资01、16苏宁02、20天乾02,交易所市场是房地产和非银金融行 业受到较多关注。 图4:成交统计 单位:亿元 资料来源:Wind、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6 表2:银行间交易量前十大个券 债券简称 区间成交额 (亿元) 企业性质 行业 债项/主体评 级 剩余期限(年) YTM(本 期) YTM(上 期) 20汇金MTN008A 48.56 中央国有企业 非银金融 AAA/AAA 2.99 3.10 0.00 20中电投SCP012 43.91 中央国有企业 公用事业 -/AAA 0.33 2.46 2.32 20电网SCP022 32.95 中央国有企业 公用事业 -/AA 0.13 2.36 2.27 20华能新能MTN001 30.89 中央国有企业 公用事业 AAA/AAA 2.99 3.89 0.00 20铁道CP002 29.98 中央国有企业 交通运输 A-1/AAA 0.85 2.55 2.48 20铁道CP001 29.81 中央国有企业 交通运输 A-1/AAA 0.81 2.59 2.52 20汇金MTN007A 28.26 中央国有企业 非银金融 AAA/AAA 2.91 3.09 2.98 20南电SCP006 25.22 中央国有企业 公用事业 -/AAA 0.31 2.40 2.26 20华能MTN002 23.08 中央国有企业 公用事业 AAA/AAA 2.99 3.74 0.00 20东航股SCP022 22.51 中央国有企业 交通运输 -/AAA 0.68 2.74 2.61 资料来源:Wind、国海证券研究所 表3:上交所交易量前五大个券 债券简称 区间成交额 (亿元) 企业性质 行业 债项/主体 评级 剩余期限(年) YTM(本 期) YTM(上 期) 15恒大03 2.30 民营企业 房地产 AAA/AAA 2.04 6.79 6.79 20鲁金01 1.97 地方国有企业 非银金融 AAA/AAA 4.93 4.28 4.08 19财信01 1.51 地方国有企业 综合 AAA/AAA 4.25 3.98 3.88 19中大01 1.41 地方国有企业 交通运输 AAA/AAA 2.38 3.46 3.36 20兵装02 0.98 中央国有企业 0 AAA/AAA 2.83 3.16 3.05 资料来源:Wind、国海证券研究所 表4:深交所交易量前五大个券 债券简称 区间成交额(亿元) 企业性质 行业 债项/主体评级 剩余期限 (年) YTM(本 期) YTM(上 期) 19义水01 2.76 地方国有企业 公用事业 AA+/AA 4.08 5.49 5.39 20长新01 2.17 地方国有企业 – AAA/AA 2.88 6.36 6.33 17邦资01 2.01 中央国有企业 非银金融 -/AA+ 1.69 4.07 3.97 16苏宁02 1.49 民营企业 商业贸易 AAA/AA 0.98 7.46 7.27 20天乾02 1.48 民营企业 综合 -/AA 2.87 7.58 7.50 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 7 资料来源:Wind、国海证券研究所 2.2、 收益走势 本周3年期和5年期中票收益率有所回升。3年期AAA、AA+、AA中票收 益率分别变动11.26BP、13.26BP、8.26BP至 3.19%、3.40%和 3.74%;5年 期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动10.16BP、11.16BP、12.16BP至3.69%、 4.00%和 4.38%。 图5:5年期中票收益率走势 图6:3年期中票收益率走势 资料来源:Wind、国海证券研究所 资料来源:Wind、国海证券研究所 2.3、 期限利差 采用AAA级各期限中短期票据的差异作为利差标的。2020年6月24日, 3年期与1年期、5年期与1年期利差分别为47.05BP、96.91BP,相比于上期 分别变动-1.36BP、-2.46BP。3年期和5年期中票期限利差均有所收窄。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 8 图7:AAA级中期票据期限利差 单位:BP 资料来源:Wind、国海证券研究所 2.4、 信用利差 采用各期限各等级中债中短期票据收益率与对应期限的中债国开债到期收 益率之间的差异作为信用利差标的。2020年6月24日, AAA级1年期、3年 期、5年期信用利差分别为42.86BP、43.13BP、68.65BP,分别变动13.47BP、 6.19BP、9.27BP; AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为60.86BP、64.13BP、99.65BP, 分别变动14.47BP、8.19BP、10.27BP; AA级1年期、3年期、5年期信用 利差分别为89.86BP、98.13BP、137.65BP,分别变动10.47BP、3.19BP、 11.27BP。不同期限不同等级期限利差均有所走扩。 表5:信用利差 单位:%,BP 1年 3年 5年 本期 变动 平均值 历史区间 本期 变动 平均值 历史区间 本期 变动 平均值 历史区间 AAA 42.86 13.47 56.23 17.88-98. 83 43.13 6.19 44.78 11.66-92. 42 68.65 9.27 46.48 12.62-97. 2 AA+ 60.86 14.47 82.17 39.33-13 5.11 64.13 8.19 74.47 34.43-15 3.42 99.65 10.27 83.71 33.62-15 6.2 AA 89.86 10.47 109.34 61.13-17 8.50 98.13 3.19 109.74 42.67-19 0.42 137.65 11.27 129.24 50.62-20 7.2 资料来源:Wind、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 9 3、 等级变动 3.1、 正向变动 本期主体评级正向级别调整的企业共25家,涉及通信、建筑装饰、综合、交通 运输、房地产和公用事业行业,其中22家为地方国有企业,2家为中央国有企 业,1家为民营企业。本期债项评级正向级别调整的共16家企业的47只债券, 涉及房地产、公用事业、建筑装饰和综合行业,均为地方国有企业。 表6:主体评级正向变动 企业名称 评级机构 本次评级/ 展望 上次评级/ 展望 所属行业 企业性质 债券名称(存续) 中国普天信息产业股 份有限公司 中诚信国际信 用评级有限责 任公司 AAA/稳定 AA-/稳定 通信 中央国有 企业 17普天01、16中普天MTN001、 16普天02、16普天01、18中普 天MTN001 中国建筑第六工程局 有限公司 联合信用评级 有限公司 AAA/稳定 AA+/稳定 建筑装饰 中央国有 企业 18中建Y1、16中建六局MTN001 郑州航空港兴港投资 集团有限公司 中诚信国际信 用评级有限责 任公司 AAA/稳定 AA+/稳定 综合 地方国有 企业 20兴港01、18港兴港投MTN001、 20港兴港投MTN001、20兴港D1、 19兴港03、20港纾01、PR兴港 债、19港兴港投MTN003、17港 兴港投MTN001、19兴投01、19 兴港02、16郑州兴港债、18兴港 Y1、19港兴港投MTN005、20兴 港02、19港兴港投MTN002、20 港兴港投MTN002、20兴投01、 19港兴港投MTN004、19兴港Y1、 19兴港01、19港兴港投SCP007 营口港务集团有限公 司 大公国际资信 评估有限公司 AA+/稳定 AA+/稳定 交通运输 地方国有 企业 14营口港MTN001、12营口港、 19营口港CP001、12营口港、16 营口港MTN001、16营口港 MTN002、17营口港MTN001 宜春交通投资集团有 限公司 中诚信国际信 用评级有限责 任公司 AA+/稳定 AA/稳定 建筑装饰 地方国有 企业 19宜春交通MTN002、20宜春01、 19宜春交通CP001、20宜春交通 CP001、19宜春02、20宜春D1、 20宜春02、20宜春03、19宜春 交通MTN001、18宜春01、18宜 春02 阳光城集团股份有限 公司 中诚信国际信 用评级有限责 任公司 AA+/正面 AA+/稳定 房地产 民营企业 17阳光城MTN004、17阳光城 MTN003、18阳城02、18阳光04、 20阳光城MTN001、17阳光城 MTN001、18阳光城MTN003、20 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 10 阳城02、15阳房01、18阳光城 MTN002、20阳光城CP001、17 阳光城MTN002、19阳城02、16 阳城02、19阳城01、18阳光城 MTN001、15阳房02、18阳城01、 18阳光02、20阳城01、16阳城 01 潍坊市城市建设发展 投资集团有限公司 东方金诚国际 信用评估有限 公司 AAA/稳定 AA+/稳定 建筑装饰 地方国有 企业 19潍坊03、20潍坊02、19潍坊 02、20潍坊01、19潍坊Y1、18 潍城投 望城经开区建设开发 公司 联合资信评估 有限公司 AA+/稳定 AA/稳定 建筑装饰 地方国有 企业 15望城经开债、16望城经开 MTN002、20望城经开MTN001、 PR望城建、16望城双创债、16望 城经开MTN001、20望城经开 MTN002、PR望经开 四川路桥建设集团股 份有限公司 中诚信国际信 用评级有限责 任公司 AAA/稳定 AA+/稳定 建筑装饰 地方国有 企业 19四川路桥MTN001、19川桥01、 20四川路桥CP001 宁德市交通投资集团 有限公司 联合资信评估 有限公司 AA+/稳定 AA/稳定 交通运输 地方国有 企业 16宁投02、16宁德交投债02、19 宁德交投MTN001、19宁投01、 19宁德交投债01、16宁德交投债 01、16宁投01、18宁投01、16 宁投02、16宁德交投债02、16 宁投01、19宁德交投债01、16 宁德交投债01、19宁投01、18 宁投01、19宁德交投MTN001 南京江北新区公用资 产投资发展有限公司 中诚信国际信 用评级有限责 任公司 AA+/稳定 AA/稳定 建筑装饰 地方国有 企业 G20江北1、18江北科技MTN002、 18江北科技MTN001、16大厂债、 18江北01、G20江北2、16大厂 02、19江北公投CP002、19江北 01、20江北公投SCP001、19江 北03、17大厂01 六安城市建设投资有 限公司 大公国际资信 评估有限公司 AA+/稳定 AA/稳定 建筑装饰 地方国有 企业 20六安城投SCP001、PR六安02、 19六安城投SCP002、16六安城 投MTN002、15六安MTN001、 13六安债01、20六安城投 SCP002、19六安城投MTN001、 20六安城投MTN001、PR六安01、 16六安城投MTN001、13六安债 02 乐亭投资集团有限公 司 中诚信国际信 用评级有限责 任公司 AA/稳定 AA-/稳定 建筑装饰 地方国有 企业 19乐亭债 来安县城市基础设施 开发有限公司 东方金诚国际 信用评估有限 AA/稳定 AA-/稳定 建筑装饰 地方国有 企业 18来安债 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 11 公司 江西省建工集团有限 责任公司 大公国际资信 评估有限公司 AA+/稳定 AA/稳定 建筑装饰 地方国有 企业 20赣建工(疫情防控债)SCP001、 18赣建工MTN001 江苏中关村科技产业 园控股集团有限公司 东方金诚国际 信用评估有限 公司 AA+/稳定 AA/稳定 建筑装饰 地方国有 企业 17苏科债、17中关科技MTN001、 16中关村、20苏科01、17中关科 技MTN002、17苏科债 江苏金坛国发国际投 资发展有限公司 中证鹏元资信 评估股份有限 公司 AA+/稳定 AA/稳定 建筑装饰 地方国有 企业 20金坛02、19金坛02、20金坛 03、16金国03、17金发02、19 金坛01、PR金国发、17金发债、 20金坛01、14金坛国发债、19 金坛国发MTN001、15坛国01、 16金坛国发债、PR金发债 吉安市城市建设投资 开发有限公司 中证鹏元资信 评估股份有限 公司 AA+/稳定 AA/稳定 建筑装饰 地方国有 企业 20吉安城建MTN001、18吉安城 建MTN001、PR吉安债、19吉安 债、19吉安债、14吉安债、19吉 安城建MTN001、18吉安城建 MTN002 鹤山市公营资产经营 有限公司 联合资信评估 有限公司 AA/稳定 AA-/稳定 建筑装饰 地方国有 企业 PR鹤山02、PR鹤山01、16鹤山 公资债02、16鹤山公资债01 和县城市建设投资有 限责任公司 中证鹏元资信 评估股份有限 公司 AA/稳定 AA-/稳定 建筑装饰 地方国有 企业 19和县城投债、19和县债 广西柳州市产业投资 发展集团有限公司 东方金诚国际 信用评估有限 公司 A+/稳定 A+/负面 综合 地方国有 企业 14柳产投债、14柳产投 广东顺德控股集团有 限公司 中诚信国际信 用评级有限责 任公司 AAA/稳定 AA+/稳定 公用事业 地方国有 企业 20顺德控股SCP001、19顺德控 股MTN001、19顺德控股SCP001 福州市城乡建设发展 有限公司 联合资信评估 有限公司 AAA/稳定 AA+/稳定 房地产 地方国有 企业 16福州城建MTN001、PR榕城02、 15榕城乡债02、15榕城乡债01、 PR榕城01 定远县城乡发展投资 集团有限公司 中证鹏元资信 评估股份有限 公司 AA/稳定 AA-/稳定 建筑装饰 地方国有 企业 17定远01、18定远城投债01、18 定远01、17定远城投债01 北京北辰实业股份有 限公司 联合资信评估 有限公司 AAA/稳定 AA+/稳定 房地产 地方国有 企业 19北辰实业MTN001、14北辰02、 16北辰01、20北辰01、17北辰 实业MTN001、19北辰F1、18北 辰实业MTN001 资料来源:Wind、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 12 表7:债项评级正向变动 发行人 债券名称 评级机构 本次评级 上次评级 所属行业 企业性质 北京北辰实业股份 有限公司 17北辰实业 MTN001 联合资信评估有限公司 AAA AA+ 房地产 地方国有企 业 19北辰实业 MTN001 联合资信评估有限公司 AAA AA+ 18北辰实业 MTN001 联合资信评估有限公司 AAA AA+ 福州市城乡建设发 展有限公司 PR榕城02 联合资信评估有限公司 AAA AA+ 房地产 地方国有企 业 15榕城乡债 02 联合资信评估有限公司 AAA AA+ 15榕城乡债 01 联合资信评估有限公司 AAA AA+ 16福州城建 MTN001 联合资信评估有限公司 AAA AA+ PR榕城01 联合资信评估有限公司 AAA AA+ 广东顺德控股集团 有限公司 19顺德控股 MTN001 中诚信国际信用评级有限责任公司 AAA AA+ 公用事业 地方国有企 业 吉安市城市建设投 资开发有限公司 19吉安债 中证鹏元资信评估股份有限公司 AA+ AA 建筑装饰 地方国有企 业 19吉安债 中证鹏元资信评估股份有限公司 AA+ AA 吉安市井冈山开发 区金庐陵经济发展 有限公司 14井开债 中证鹏元资信评估股份有限公司 AA+ AA 建筑装饰 地方国有企 业 PR井开债 中证鹏元资信评估股份有限公司 AA+ AA 江苏金坛国发国际 投资发展有限公司 15坛国01 中证鹏元资信评估股份有限公司 AA+ AA 建筑装饰 地方国有企 业 江苏中关村科技产 业园控股集团有限 公司 16中关村 东方金诚国际信用评估有限公司 AA+ AA 建筑装饰 地方国有企 业 17中关科技 MTN001 东方金诚国际信用评估有限公司 AA+ AA 17中关科技 MTN002 东方金诚国际信用评估有限公司 AA+ AA 江西省建工集团有 限责任公司 18赣建工 MTN001 大公国际资信评估有限公司 AA+ AA 建筑装饰 地方国有企 业 六安城市建设投资 有限公司 15六安 MTN001 大公国际资信评估有限公司 AA+ AA 建筑装饰 地方国有企 业 16六安城投 MTN002 大公国际资信评估有限公司 AA+ AA 16六安城投 MTN001 大公国际资信评估有限公司 AA+ AA 南京江北新区公用 资产投资发展有限 公司 18江北科技 MTN002 中诚信国际信用评级有限责任公司 AA+ AA 建筑装饰 地方国有企 业 18江北科技中诚信国际信用评级有限责任公司 AA+ AA 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 13 MTN001 宁德市交通投资集 团有限公司 18宁投01 联合信用评级有限公司 AA+ AA 交通运输 地方国有企 业 19宁投01 联合信用评级有限公司 AA+ AA 16宁德交投 债01 联合资信评估有限公司 AA+ AA 16宁德交投 债02 联合资信评估有限公司 AA+ AA 16宁投02 联合资信评估有限公司 AA+ AA 16宁投01 联合资信评估有限公司 AA+ AA 19宁德交投 债01 联合资信评估有限公司 AA+ AA 19宁德交投 MTN001 联合资信评估有限公司 AA+ AA 四川路桥建设集团 股份有限公司 19四川路桥 MTN001 中诚信国际信用评级有限责任公司 AAA AA+ 建筑装饰 地方国有企 业 望城经开区建设开 发公司 15望城经开 债 联合资信评估有限公司 AA+ AA 建筑装饰 地方国有企 业 PR望经开 联合资信评估有限公司 AA+ AA 20望城经开 MTN001 联合资信评估有限公司 AA+ AA 20望城经开 MTN002 联合资信评估有限公司 AA+ AA 16望城经开 MTN001 联合资信评估有限公司 AA+ AA 16望城经开 MTN002 联合资信评估有限公司 AA+ AA 潍坊市城市建设发 展投资集团有限公 司 19潍坊Y1 东方金诚国际信用评估有限公司 AAA AA+ 建筑装饰 地方国有企 业 宜春交通投资集团 有限公司 20宜春03 中诚信国际信用评级有限责任公司 AA+ AA 建筑装饰 地方国有企 业 20宜春02 中诚信国际信用评级有限责任公司 AA+ AA 19宜春交通 MTN002 中诚信国际信用评级有限责任公司 AA+ AA 19宜春交通 MTN001 中诚信国际信用评级有限责任公司 AA+ AA 郑州航空港兴港投 资集团有限公司 17港兴港投 MTN001 中诚信国际信用评级有限责任公司 AAA AA+ 综合 地方国有企 业 PR兴港债 中诚信国际信用评级有限责任公司 AAA AA+ 16郑州兴港 债 中诚信国际信用评级有限责任公司 AAA AA+ 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 14 资料来源:Wind、国海证券研究所 3.2、 负向变动 本期主体评级负向级别调整的企业共7家,涉及采掘、房地产、轻工制造、医药 生物、计算机、电子和综合行业,其中2家为民营企业,5家为地方国有企业。 本期债项评级负向级别调整的共3家企业的6只债券,为主体评级负向级别调 整的企业。 表8:主体评级负向变动 企业名称 评级机构 本次评级/ 展望 上次评级/展望 所属行业 企业性质 债券名称(存续) 重庆钢铁集团矿 业有限公司 中诚信国际信用评级有 限责任公司 A+/稳定 AA-/负面 采掘 地方国有企业 16渝钢01 重庆爱普地产 (集团)有限公 司 东方金诚国际信用评估 有限公司 BBB/负面 A/负面 房地产 民营企业 16隆地02、16 隆地01 宜华生活科技股 份有限公司 中诚信国际信用评级有 限责任公司 B A/- 轻工制造 民营企业 15宜华01、15 宜华02 四川科伦药业股 份有限公司 中诚信国际信用评级有 限责任公司 AA+/稳定 AA+/正面 医药生物 民营企业 17科伦 MTN001、19科 伦01、17科伦 MTN002、20科 伦(疫情防控债) MTN001、20科 伦(疫情防控债) SCP001、17科 伦02、20科伦 SCP002、17科 伦01、18科伦 02、18科伦 MTN001 深圳市索菱事业 股份有限公司 中证鹏元资信评估股份 有限公司 B-/负面 B/负面 计算机 民营企业 17索菱债 江门市科恒实业 股份有限公司 中证鹏元资信评估股份 有限公司 AA-/负面 AA-/稳定 电子 民营企业 17科恒01 海航基础产业集 团有限公司 上海新世纪资信评估投 资服务有限公司 A/负面 AA-/负面 综合 地方国有企业 15海基债 资料来源:Wind、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 15 表9:债项评级负向变动 发行人 债券名称 评级机构 本次评级 上次评级 所属行业 企业性质 重庆爱普地产(集 团)有限公司 16隆地02 东方金诚国际信用评估有限公司 BBB A 房地产 民营企业 16隆地01 东方金诚国际信用评估有限公司 BBB A 宜华生活科技股 份有限公司 15宜华02 中诚信国际信用评级有限责任公司 B A 轻工制造 民营企业 15宜华01 中诚信国际信用评级有限责任公司 B A 海航基础产业集 团有限公司 15海基债 上海新世纪资信评估投资服务有限公 司 A AA- 综合 地方国有企 业 资料来源:Wind、国海证券研究所 4、 事件概览 本期负面事件有(1)遵义鑫晟投资有限责任公司推迟评级、(2)中国化工农 化有限公司推迟评级、(3)宜华生活科技股份有限公司推迟评级、(4)阳城 县阳泰集团实业有限公司推迟评级、(5)兴义市信恒城市建设投资有限公司 推迟评级、(6)咸宁市城市建设投资开发有限公司推迟评级、(7)武汉市城 市建设投资开发集团有限公司推迟评级、(8)乌兰察布市集宁区国融投资发 展有限公司推迟评级、(9)四川龙阳天府新区建设投资有限公司推迟评级、 (10)上海华信国际集团有限公司未按时兑付本息、(11)陕西旅游集团有限 公司推迟评级、(12)陕西黄河矿业(集团)有限责任公司推迟评级、(13)山 东高速集团有限公司推迟评级、(14)瑞金市城市发展投资集团有限公司推迟 评级、(15)青海盐湖工业股份有限公司未按时兑付利息、(16)秦皇岛开发 区国有资产经营有限公司推迟评级、(17)沛县经济开发区发展有限公司推迟 评级、(18)内江兴元实业集团有限责任公司推迟评级、(19)老河口市建设 投资经营有限公司推迟评级、(20)荆门高新技术产业开发有限责任公司推迟 评级、(21)吉利百矿集团有限公司推迟评级、(22)湖南省高速公路集团有 限公司推迟评级、(23)韩城市城市投资(集团)有限公司推迟评级、(24)海 南省发展控股有限公司推迟评级、(25)甘肃省公路航空旅游投资集团有限公 司推迟评级、(26)鄂尔多斯市国有资产投资控股集团有限公司推迟评级、(27) 博尔塔拉蒙古自治州国有资产投资经营有限责任公司推迟评级、(28)北京汽 车集团有限公司推迟评级。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 16 表10:负面事件 发生日期 事件类型 发行人 涉及债券 2020/6/24 推迟评级 咸宁市城市建设投资开发有限公司 17咸宁债、18咸宁城投MTN001、18 咸宁城投MTN002、17咸宁城投债 2020/6/24 推迟评级 乌兰察布市集宁区国融投资发展有限 公司 PR国融债、16国融债 2020/6/24 推迟评级 四川龙阳天府新区建设投资有限公司 16龙建投债、20龙阳天府MTN001、 PR龙建投 2020/6/24 未按时兑付利息 青海盐湖工业股份有限公司 16青海盐湖MTN001 2020/6/24 推迟评级 秦皇岛开发区国有资产经营有限公司 16秦经开、PR秦经开 2020/6/24 推迟评级 韩城市城市投资(集团)有限公司 PR韩城投、16韩城城投债 2020/6/24 推迟评级 甘肃省公路航空旅游投资集团有限公 司 20甘公Y1 2020/6/24 推迟评级 博尔塔拉蒙古自治州国有资产投资经 营有限责任公司 PR博投债、15博投债、13博投债、 PR博国资 2020/6/23 推迟评级 遵义鑫晟投资有限责任公司 19鑫投01 2020/6/23 推迟评级 宜华生活科技股份有限公司 15宜华01、15宜华02 2020/6/23 推迟评级 阳城县阳泰集团实业有限公司 20阳泰01 2020/6/23 推迟评级 兴义市信恒城市建设投资有限公司 15兴义信恒债、18兴义信恒债01、18 兴义01、18兴义02、18兴义信恒债 02、PR兴义债 2020/6/23 推迟评级 陕西旅游集团有限公司 16陕西旅游债、16陕旅债 2020/6/23 推迟评级 山东高速集团有限公司 19山东高速债02、19山高01、19山 东高速债01、19山高02 2020/6/23 推迟评级 内江兴元实业集团有限责任公司 16内兴元债、PR内兴元 2020/6/23 推迟评级 老河口市建设投资经营有限公司 15老河口债、17老河口债、17老河口 2020/6/23 推迟评级 湖南省高速公路集团有限公司 19湘高速MTN004、19湘高速 MTN002、19湘高速MTN005、15湘 高速MTN002、19湘高速MTN007、 20湘高速债01、20湘高速MTN002、 16湘高速MTN001、19湘高速 MTN006、19湘高速MTN003、20湘 高速MTN003、18湘高速MTN001、 20湘速01、18湘高速MTN002、19 湘高速CP002 2020/6/23 推迟评级 海南省发展控股有限公司 19海控01、20海控债01、20海控01、 19海控债01 2020/6/23 推迟评级 鄂尔多斯市国有资产投资控股集团有 限公司 16鄂国资债、16鄂国资 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 17 2020/6/22 推迟评级 中国化工农化有限公司 18农化01 2020/6/22 推迟评级 武汉市城市建设投资开发集团有限公 司 14汉城投MTN001、05武城投、07 武城投债、05武城投债、12汉城投 MTN2 2020/6/22 未按时兑付本息 上海华信国际集团有限公司 17沪华信MTN001 2020/6/22 推迟评级 陕西黄河矿业(集团)有限责任公司 15黄河矿业债、15黄河债 2020/6/22 推迟评级 瑞金市城市发展投资集团有限公司 PR瑞金债、16瑞金债 2020/6/22 推迟评级 沛县经济开发区发展有限公司 18沛经01、19沛经开 2020/6/22 推迟评级 荆门高新技术产业开发有限责任公司 18荆门高新MTN001、18荆门高新 MTN002、19荆门高新MTN002、20 荆门高新MTN001、PR荆高新、15 荆高新债、19荆门高新MTN001 2020/6/22 推迟评级 吉利百矿集团有限公司 19矿扶01 2020/6/22 推迟评级 北京汽车集团有限公司 19北汽05、19北汽09、20北汽06、 19北汽01、19北汽11、20北汽02、 18京汽集MTN002、20北汽07、16 京汽集MTN001A、20北汽03 资料来源:Wind、国海证券研究所 风险提示: 关注信用风险事件对整体利差的影响。 国海证券股份有限公司 【固定收益研究小组介绍】; 靳毅,首席分析师,北京大学理学硕士、经济双学士。曾累计参与管理债券规模超1000亿,2016年加入国海证券。 张赢,上海财经大学应用统计硕士,目前主要负责可转债、银行研究。 姜雅芯,武汉大学金融硕士,目前主要负责信用债、可转债研究。 吕剑宇,乔治华盛顿大学统计学硕士,目前主要负责宏观、利率方向研究。 【分析师承诺】 靳毅,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见 或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深300指数; 中性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深300指数; 回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深300指数。 股票投资评级 买入:相对沪深300 指数涨幅20%以上; 增持:相对沪深300 指数涨幅介于10%~20%之间; 中性:相对沪深300 指数涨幅介于-10%~10%之间; 卖出:相对沪深300 指数跌幅10%以上。 【免责声明】 本报告的风险等级定级为R3,仅供符合国海证券股份有限公司(简称“本公司”)投资者适当性管理要求的的客户(简 称“客户”)使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提 示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接受客户的后续问询。 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部 报告资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证其中的信息已做最新变更,也不保证相关的建 议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或 投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的 报告。报告中的内容和意见仅供参考,在任何情况下,本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。 本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有 报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融 产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。 【风险提示】 市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的 判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下,本报告中的 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 19 信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司 员工或者关联机构无关。 若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本 报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构 亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 【郑重声明】 本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定,除法律规定的情况外,任何人不得对本报 告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内 容,否则均构成对本公司版权的侵害,本公司有权依法追究其法律责任。 ]

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