西部证券–西部证券晨会纪要【晨会纪要】_研报

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晨会纪要 1 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年06月29日 t 晨会纪要 Tabl e_Title ● 核心观点 Tab le_Su mm ar y 【策略】外资研究系列(一):海外热钱加码流入,把握资金驱动下的确定性 机会 1)风格上,超配主板,且持续加仓创业板;2)行业上,高度青睐消费与金 融;3)伴随外资的持续加仓,行业股价走势逐步由业绩驱动。 外资赚钱效应高度集中,最赚钱个股显著对应了“喝酒吃药”行业分布,且 挖掘高收益标的能力极强。 【量化】基金研究专题系列之二:SUE风格显著的基金经理业绩表现稳健 本报告构建了主动偏股型基金的基金经理指数,并筛选持续正暴露业绩超预 期(SUE)风格的基金经理,对SUE风格的基金经理指数组合进行回测。 研究表明,持续正暴露SUE风格基金经理中,因子暴露值高的基金经理表 现优于暴露值低的基金经理;同时,报告构建了精选基金经理指数组合,回 测显示该组合在历史上表现稳健。 【电气设备】多角度分析光伏长期需求影响因素:光伏性价比逐步凸显,长 期增长确定性强 全球光伏装机和发电量持续增长,但占比较低仍有提升空间,光伏占比最大 的德国和日本光伏发电量占比仍低于10%,尚有很大提升空间。全球光伏成 本快速下降,平价时代已来临。系统成本持续下降,国内光伏距离平价已渐 行渐近。储能经济性出现后,光伏发电距离全面平价有望到来。即使经济不 景气带来传统能源成本下降,对光伏发电经济性影响有限。 【电子】TCL科技(000100.SZ)首次覆盖报告:大屏有望进入稳定高盈 利新纪元,龙头价值迎来重估 在未来供需平衡假设的基础上,随着上游原材料成本下降和下游议价权的提 升,公司ROE有望从历史上10%左右提升至20%以上,具备巨大的盈利 弹性,将充分享受景气周期+垄断定价双重红利。从历史上来看,显示面板行 业高ROE对应高估值,公司价值有望在面板新纪元迎来重估。我们对公司 短期和长期估值进行了分析,看好公司长期发展,给予公司2020年3.5倍 PB估值,目标价为8.68元,首次覆盖,给予“买入”评级。 证 券 研 究 报 告 西部证券 2020年06月29日 晨会 纪要 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 国内市场主要指数 指数名称 收盘 涨跌(%) 上证指数 2979.55 0.30 深证成指 11813.53 0.17 沪深300 4138.99 0.42 上证180 8623.82 0.53 中小板指 7865.16 0.13 创业板指 2382.47 0.02 资料来源:贝格数据 主要海外市场指数 指数名称 收盘 涨跌(%) 道琼斯 25015.55 -2.84 标普500 3009.05 -2.42 纳斯达克 9757.22 -2.59 资料来源:贝格数据 晨会纪要 2 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年06月29日 策略专题报告 【策略】外资研究系列(一):海外热钱加码流入,把握资金驱动下的确定性 机会 外资入市现状几何:以陆股通和QFII为代表的外资逐渐成为A股市场上最为重要的增量资金, 截至2020Q1,外资持有A股市值合计达14,531亿元,占全A流通市值的3.02%;其中 QFII持股市值1,546亿元,陆股通持股12,985亿元。从外资的重仓标的变迁来看,有以下 特征:1)风格上,超配主板,且持续加仓创业板;2)行业上,高度青睐消费与金融;3)伴 随外资的持续加仓,行业股价走势逐步由业绩驱动。 外资偏好的特征解析:从A股面向外资开放标的数量分布来看,互联互通机制的打开,为TMT、 医药生物等成长板块带来更多配置机会。从定价权来看,外资目前主导部分消费行业,且逐渐 向中上游领域迈进。以ROE为研究视角,外资定价权top100的盈利能力均远高于全A水平, 且倾向于具备“议价能力+成本优势”等“护城河”特质的企业,总体上注重长期增长率目标。 外资流入与市场展望:针对资金进出背后的行为特征,我们认为:一方面,尽管A股尚未走 出长牛,但外资入市的节奏却显著加快;另一方面,外资每一次大幅流出,往往对应市场的大 幅回撤。参照台韩股市纳入MSCI历史,我们认为即使出现指数扩容“空档期”,海外主动增 量资金仍会持续配置A股,且资金净流量不一定减少,且会表现出逆周期加码抢筹态势。面 向未来,A股市场在以下领域有待完善:1)风险对冲工具;2)交割结算制度;3)交易假期 安排;4)综合交易机制。 外资收益与投资策略:1)外资赚钱吗?以高频可跟踪的陆股通为例,2017/3/17~2020/6/11, 其绝对收益率达51%,超过市场同期82%的偏股型公募基金;考虑到其万亿级别的规模体量, 我们认为外资的择股能力明显位居全市场前列。2)赚了哪些标的的钱?我们发现,陆股通赚 钱效应高度集中,回报超10亿元的个股仅占全部正收益数量的7%,却贡献了83%的投资回 报。同时,最赚钱个股显著对应了“喝酒吃药”行业分布,且挖掘高收益标的能力极强。3) 外资持仓占个股流通股份越高,仓位与股价走势相关系数越大,且推升股价上行的动力越强。 4)衍生投资策略:通过构建【陆股通持仓市值top10】、【持仓占流通A股top10】与【月度 净流入top10】三类组合策略,可以发现:外资择股能力优异,显著跑赢同期沪深300指数。 同时,三类策略能够维持较为平稳的波动及回撤,风险控制能力突出。此外,陆股通资金择股 更加注重风险回报比率,且重仓标的尤其青睐较高的“风险收益匹配能力”。我们认为,以陆 股通配置偏好为基准的策略组合值得长期关注。 风险提示:国内经济复苏不及预期,海外风险事件爆发 联系人: 张弛(13918023419)zhangchi@research.xbmail.com.cn; 黄维驰(18016329256)huangweichi@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 3 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年06月29日 金工量化专题报告 【量化】基金研究专题系列之二:SUE风格显著的基金经理业绩表现稳健 1.本报告构建了主动偏股型基金的基金经理指数,并筛选持续正暴露业绩超预期(SUE)风 格的基金经理,对SUE风格的基金经理指数组合进行回测。研究表明,持续正暴露SUE风 格基金经理中,因子暴露值高的基金经理表现优于暴露值低的基金经理;同时,报告构建了精 选基金经理指数组合,回测显示该组合在历史上表现稳健。 2.本报告首先对基金产品及基金经理数据进行梳理,构建主动偏股型基金的基金经理指数。由 于基金经理在不同时期可能管理不同产品,为了衡量基金经理的历史表现,我们在每个工作日 梳理基金经理所管理的基金产品,根据最近一期基金季报披露的基金规模,对基金产品的日度 收益率进行规模加权,测算基金经理的收益率时间序列,进而计算基金经理的历史净值。 3.基于计算的基金经理指数,报告筛选持续正暴露SUE风格的基金经理,对该类基金经理指 数组合进行分组回测。结果表明,在持续正暴露SUE风格的基金经理中,因子暴露值高的基 金经理表现整体优于因子暴露值低的基金经理。 4.报告进一步构建了精选基金经理指数组合,在持续正暴露SUE风格的基金经理指数中,筛 选近一期因子暴露值最高的5只基金经理指数,研究显示该组合在历史上表现较为稳健。相 对组5,精选基金经理指数组合的年化收益提升了3.02%,夏普比率提高了0.17,在2018 年、2020年3月的股市下跌区间,精选基金经理指数组合相对组5均有正的超额收益。 风险提示:本报告的计算结果均基于历史数据,不代表对未来的预测。 联系人: 王红兵(13924613850)wanghongbing@research.xbmail.com.cn; 张雨蒙(15000734462)zhangyumeng@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 4 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年06月29日 行业专题报告 【电气设备】多角度分析光伏长期需求影响因素:光伏性价比逐步凸显,长期 增长确定性强 全球光伏装机和发电量持续增长,但占比较低仍有提升空间。19年全球光伏新增装机 114.9GW,同比增长6.23%;光伏发电量722.24TWh,同比增长22%,占全球总发电量 比例为2.92%,同比提升0.72pct。分国家来看,光伏占比最大的德国和日本光伏发电量占比 仍低于10%,尚有很大提升空间。 全球光伏成本快速下降,平价时代已来临。根据IRENA数据,2010-2019年全球光伏电站 的加权平均总成本降幅高达79%;同时,全球光伏电站的加权平均LCOE从0.378美元/kWh 下降至0.068美元/kWh,降幅达82%,在所有可再生能源发电中降幅最大。IRENA预测到 2030年全球光伏发电的LCOE将降至0.034-0.040美元/KWh。根据我们测算,除中国外, 主流光伏国家光伏发电LCOE成本都低于或接近该国其他能源发电成本,实现平价。 系统成本持续下降,国内光伏距离平价已渐行渐近。19年国内光伏利用小时数1169小时, 在当前组件价格下,我们测算出国内地面光伏和分布式光伏平均LCOE为0.447、0.389元 /KWh。截至20年4月,我国城市居民用电价格为0.52元/KWh,比光伏度电成本高出15% 以上,光伏发电已在用电端具备较强经济性。发电端来看,很有较多地区尚无法实现完全平价, 预计随着弃光率的下降及光伏系统成本的持续下降,光伏距离平价可期。 储能经济性出现后,光伏发电距离全面平价有望到来。理论上讲,在有适当的储能情况下,光 伏发电占比可达全部用电量的100%。我们假设储能系统单价1.7元/W、循环次数为8000 次,配比20%,得到全国平均每度光伏发电分摊的储能成本为0.03元/KWh。目前看,循环 次数达到8000次尚有难度,但随着化学储能技术的发展,这一天或并不遥远。 即使经济不景气带来传统能源成本下降,对光伏发电经济性影响有限。我们测算出当国际原油 价格低于35.53美元/桶时,国外重油发电成本低于全球平均光伏度电成本。根据IRENA预 测,到20年底全球光伏度电成本可能降至0.048美元/KWh,相当于国际油价为20.66美元 /桶的发电成本;煤电成本受煤价影响波动较大,有不可预期性,虽当前我国煤电成本低于光 伏LCOE,但考虑到煤价波动和光伏成本下降,煤电相对于光伏的成本优势将不断缩小。 投资建议:国内竞平价申报规模充足,全球光伏需求有望加速恢复。在利率、成本快速下降的 背景下,光伏性价比优势逐渐凸显,有望成为能源建设的主力选择。推荐隆基股份 (601012.SH)、福莱特(601865.SH)、中环股份(002129.SZ)、通威股份(600438.SH)、阳 光电源(300274.SZ)、捷佳伟创(300724.SZ),相关公司有福斯特(603806.SH)、晶盛机电 (300316.SZ)、东方日升(300118.SZ)。 风险提示:光伏装机增长、成本下降不及预期,光伏政策落地不及预期。 联系人: 杨敬梅(18001996455)yangjingmei@research.xbmail.com.cn; 王东华()wangdonghua@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 5 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年06月29日 公司深度研究 【电子】TCL科技(000100.SZ)首次覆盖报告:大屏有望进入稳定高盈利 新纪元,龙头价值迎来重估 业务聚焦半导体显示,盈利能力行业领先。公司于2019年成功完成资产重组,目前业务包括 半导体显示和产业投资两大板块,两者相辅相成。2020Q1,公司大尺寸液晶面板出货量全球 第二,已经成为液晶面板行业两大霸主之一,随着日韩台产能退出和公司新产线投产,市占率 有望持续提升。2012-2019,在液晶面板价格大幅波动情况下,公司是行业内唯一保持每年 盈利的企业,EBITDA利润率连续29个季度排名全球领先。 日韩台产能加速退出,液晶面板供需将显著改善。从2019Q3开始,日韩台面板厂接连宣布 将要削减LCD产能,虽然2020年我国仍有高次代产线投产,但液晶面板总体产能仍保持收 缩状态。根据我们的测算,2020-2021年,液晶面板供需比分别为4.81%、3.85%,行业供 需格局将得到显著改善,面板价格有望在2020年下半年开始反弹。 大屏面板稳定高盈利时代来临,公司价值有望迎来重估。在未来供需平衡假设的基础上,随着 上游原材料成本下降和下游议价权的提升,公司ROE有望从历史上10%左右提升至20%以 上,具备巨大的盈利弹性,将充分享受景气周期+垄断定价双重红利。从历史上来看,显示面 板行业高ROE对应高估值,公司价值有望在面板新纪元迎来重估。 投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利为27.75/39.53/53.97亿元,EPS为 0.21/0.29/0.40元,目前股价对应30/21/15倍动态PE。我们对公司短期和长期估值进行了 分析,看好公司长期发展,给予公司2020年3.5倍PB估值,目标价为8.68元,首次覆盖, 给予“买入”评级。 风险提示:韩厂产能退出进度不及预期;新冠疫情反复影响下游需求;LCD原材料国产化进 度不及预期;OLED价格开始快速下滑 联系人: 邢开允()xingkaiyun@research.xbmail.com.cn; 左磊(18916836190)zuolei@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 6 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年06月29日 公司深度研究 【电气设备】良信电器(002706.SZ)首次覆盖:专注中高端低压电器市场, 受益下游行业景气回升 专注中高端低压电器市场,业绩高速增长。1999年成立至今,公司依靠终端电器、配电电器、 控制电器深耕中高端低压电器市场,产品广泛应用于智能楼宇、信息通讯、新能源等领域,客 户涵盖华为、万科、中广核等行业龙头企业。15-19年公司营业收入、归母净利润CAGR达 19.10%/21.54%,19年公司综合毛利率为40.78%。 公司在产品、销售资源、品牌力方面具备向高端市场突破的潜力。目前良信电器产品基础性能 与海外龙头施耐德产品较为接近,售价低于施耐德约20%,产品具备高性价比优势;公司采 取大客户直销模式,客户多为行业龙头企业,其销售团队和客户资源有助于向高端市场渗透; 公司参与大兴机场、商用第四代核电站等几十个标杆项目建设,积累了与外资竞争的品牌实力。 地产、5G景气向上,共同驱动公司业绩增长。预计20年房地产竣工增速有望转正,公司已 与国内top10房企签约8家,有望受益地产行业回暖,随着房地产市场集中度的提升,公司 市占率有望不断提升。5G基站建设带来低压电器需求高增长,公司与华为联合研发了1U断 路器,产品具有技术和专利壁垒,公司信息行业业绩有望快速增长。 产能向上游延伸,毛利率有望增厚。公司新建海盐基地产能,新产能将提高点焊件、注塑件、 模具等核心零部件自制,并提高自动化生产能力,达产后公司综合毛利率有望增厚11-13pct。 投资建议:预计20-22年公司营业收入将达到29.21/39.28/50.10亿元,归母净利润为 3.73/5.26/6.90亿元,YoY+36.76%/40.83%/31.15%,EPS为0.48/0.67/0.88元,考虑 到公司产品、技术及品牌行业领先,具备进口替代潜力,给予公司20年行业平均40XPE估 值,对应目标股价19.20元/股,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:房地产销售不及预期、5G基站建设不及预期、原材料价格波动 联系人: 杨敬梅(18001996455)yangjingmei@research.xbmail.com.cn; 胡琎心()hujinxin@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 7 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年06月29日 公司点评 【化工】中国巨石(600176.SH)动态跟踪报告:行业底部增强份额优势, 改善成本静待需求回暖 行业短期承压,曙光待现。受疫情带来的需求影响,风电、电子、汽车等行业需求Q1有所下 滑,但步入Q2国内需求较快、海外仍需观察。当前行业价格维持于低位,但Q2无碱玻纤纱、 电子纱出厂均价维持于5250元/吨、7800元/吨已无显著下跌空间,成本支撑显现。公司Q1 存货21.3亿元(环比+3%)处于相对健康区间,产销受影响较小。我们观察到目前风电纱需 求复苏较快,外需订单虽仍承压、但行业最艰难时刻已过,短期市场价将以维稳为主。 国内产能投放趋缓,公司份额优势扩大。行业经历2018-19年扩产周期后,2020年新建产 能有所延迟,点火预计集中于20Q3-21Q1,对年内产量冲击放缓、利于供需格局修复。公司 桐乡智能制造2期项目(15万吨)已于2020年3月开建,成都搬迁项目(25+3万吨)有 望于2020H2投产,我们认为公司市占率将进一步提升、进而挤压行业高成本产能。此外公 司拥有埃及(20万吨)、美国(9.6万吨)基地、规划新建印度基地(10万吨),公司三洲五 地交叉供货能力有望对冲海外双反政策影响,维护其海外市场竞争力。 成本优化持续,底部周期为最佳试金石。目前行业小产能现金流成本亏损已持续3个季度,而 公司Q1毛利率仍维持于31.39%具备显著优势。公司拥有自研池窑扩能、无硼化配方、漏板 生产、浸润剂配方等专有技术,上靠原料产地、下临终端市场,具备产线折旧、原料供应、能 耗利用、运输费用等全环节的成本优势。伴随桐乡2期及成都智能制造产线投用及2021年新 冷修周期的开启,公司有望进入新的成本优化周期,获取超额利润能力扩大。 投资建议:我们认为短期行业最艰难时刻已过,行业产能投放趋缓,静待供需双向改善。行业 底部阶段公司产销经营相对健康,盈利优势凸显,未来成本优化路径清晰,同时具备需求回暖 后较大的业绩弹性。我们预计公司2020-2022年实现归母净利22.4/26.5/32.7亿元,维持 “买入”评级 风险提示:在建项目延期投产;需求恢复落后预期;贸易政策变化 联系人: 杨晖(13717871708)yanghui@research.xbmail.com.cn; 陈默(13149911952)chenmo@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 8 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年06月29日 行业周报 【医药生物】医药行业创新周报6月份第四期:默沙东PCV15三期临床免 疫原性达标 国内动态:贝达药业与AgenusInc.达成合作,取得在中国区域内单用或联用治疗除膀胱内给 药外的所有肿瘤学和非肿瘤学适应症的独家开发并商业化Balstilimab(PD-1抗体)和 Zalifrelimab(CTLA-4抗体)的权利。 国外动态(一)::辉瑞PD-L1单抗Bavencio一线维持治疗局部晚期或转移性尿路上皮癌 (UC)获得EMA审查启动。III期JAVELINBladder100研究表明,与单用BSC治疗相比, Avelumab+BSC联合治疗显著延长了所有随机患者的OS。 国外动态(二):默沙东公布了在研15价肺炎球菌结合疫苗V114的两项III期临床研究的初 步结果,在18岁及以上成人HIV感染者中开展的PNEU-WAY(V114-018)研究结果显 示,V114引发了对疫苗中包括的所有15种血清型的免疫应答,包括血清型22F和33F。在 50岁或以上健康成人中开展的PNEU-FLU(V114-021)研究结果显示,V114可与四价 流感疫苗同时接种。 审评动态概况:本周药品注册申请合计171项,其中化药合计139项,生物药及生物制品申 请29项、中药3项。按申报类别来看已有药品补充申请130项、非补充申请中进口药品合计 17项(进口注册111项+再注册6项);国内新药注册申报17项、仿制药申报4项、复审1 项。 新药审评动态:本周新药临床试验申请动态共24条,其中国内企业动态有14项,上市企业 动态包括广生堂(300436.SZ)的乙肝表面抗原抑制剂GST-HG121片、兴齐眼药 (300573.SZ)的伏立康唑滴眼液、中国生物制药(1177.HK)的TQA3729胶囊和抗PD-L1 单抗TQB2450注射液。本周共有4项新药申请上市,国内企业包括百奥泰(688177.SH) 的贝伐珠单抗注射液、百济神州(6160.HK)的替雷利珠单抗注射液第四个适应症sNDA。 投资建议:本周医药板块震荡向上,制剂板块表现分化,港股信达生物、百济神州等表现良好, 周中恒瑞医药市值突破5000亿,凸显创新药产业链的高关注度。本周政策端公布第三批国采 名单,预计价格降幅仍将是关注重点,市场或将有所反应但我们认为波动幅度将较小。即将进 入中报披露季,建议关注疫情受益标的如丽珠集团以及二季度业绩恢复较好企业;长期来看创 新产业链龙头企业如恒瑞医药、药明康德等市场地位稳固,内生增长确定性强,投资回报也更 加显著。 风险提示:带量采购等政策性降价超预期风险;其他政策不确定性风险 联系人: 陈灿(18510640908)chencan@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 9 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年06月29日 行业周报 【电气设备】电新行业周报20200622-0627:光伏产品价格有望企稳,新 能源车产业迈向高质量发展 全球光伏需求步入上升通道,产品价格有望企稳。6月25日,通威、隆基官网更新了电池片、 硅片的最新价格。通威多晶电池价格稳定在0.5元/W,单晶PERC单双面156.75mm电池 片稳定在0.78元/W,158.75及166mm稳定在0.8元/W。隆基股份G1、M6硅片售价维 持不变,分别为2.53元/片、2.62元/片。近期,2020年的竞价、平价工作基本完成,据智汇 光伏统计,各省上报且计划在2020年下半年开工、并网的项目总规模超50GW,叠加海外 疫情好转,复工复产持续推进,部分国家通过加快光伏建设来刺激经济,全球光伏需求已步入 上升通道。我们预计,前一段的光伏产品低价可能是全年的底价,3、4季度产品价格有望企 稳回升。推荐隆基股份(601012.SH)、福莱特(601865.SH)、中环股份(002129.SZ)、通威 股份(600438.SH)、阳光电源(300274.SZ)、捷佳伟创(300724.SZ),相关公司有福斯特 (603806.SH)、晶盛机电(300316.SZ)、东方日升(300118.SZ)。 新版乘用车双积分管理办法出炉,将促进新能源汽车产业高质量发展。5月中国新能源汽车行 驶里程达54.30亿公里,同增60.41%,1-5月累计行驶里程193.11亿公里,同增57.80%。 随着疫情对交通运输影响持续减弱,新能源汽车行驶里程将加速提升,预计6月将突破60亿 公里。6月22日,新版乘用车双积分管理办法出炉,明确21-23年新能源汽车积分比例考核 要求为14%、16%、18%,并在文件中强调了低油耗乘用车的概念,将对生产/供应低油耗车 型的企业在核算新能源汽车积分达标值时给予核算优惠。新能源积分比例要求持续加大,电耗、 里程、电池能量密度要求继续提升,将倒逼汽车企业在传统燃油车上采用更多节能技术以降低 油耗,在新能源车上采用更多新技术,提高里程、能耗和安全水平,有利于推进新能源汽车产 业高质量发展。推荐亿纬锂能(300014.SZ)、鹏辉能源(300438.SZ)、恩捷股份(002812.SZ)、 宏发股份(600885.SH),相关公司有特锐德(300001.SZ)。 电踏车零部件供应趋紧,持续看好电踏车销售的中长期增长空间。随着欧美国家不断出现电踏 车抢购热潮,国产电踏车相关企业海外订单纷至沓来,出口量大涨。由于需求旺盛,电踏车零 部件供给趋紧,车架以往的供货周期大概是一个半月,现在需要3个月以上。电踏车销量出现 井喷主要源于三个因素的叠加:一是欧美国家近年来电踏车销售增速较高,下游需求较高;二 是一季度的订单因为疫情而积压到了二、三季度;三是新增需求的出现——疫情缓和后,越来 越多人选择以电踏车替代公共交通出行,叠加欧洲补贴刺激,预计电踏车中长期销量将保持高 增长。推荐八方股份(603489.SH)。 新基建有望拉动工控产品需求,建议关注5G、电力建设受益标的。随着国内新基建的逐步落 地,电力建设、5G有望实现快速发展,工控各细分领域下游需求有望景气向上。推荐公牛集 团(603195.SH),相关公司有良信电器(002706.SZ)、汇川技术(300124.SZ)、麦格米特 (002851.SZ)。 风险提示:政策风险、市场竞争加剧等风险、供应链短缺风险等。 联系人: 杨敬梅(18001996455)yangjingmei@research.xbmail.com.cn; 胡琎心()hujinxin@research.xbmail.com.cn; 晨会纪要 10 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年06月29日 李航(18810786705)lihang@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 11 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年06月29日 行业周报 【交通运输】交运行业周报(20200622-20200626):端午客运持续回升, 航空日均较五一提升41% 行情回顾:本周沪深300指数环比上涨0.98%,申万交通运输指数环比下跌1.61%。各板块 环比涨幅由高到低分别为港口-0.53%/高速公路-0.71%/铁路运输-0.92%/机场-1.24%/公 交-1.35%/航空运输-1.95%/物流-2.22%/航运-2.96%。 行业聚焦:1)端午假期发送旅客总量7,878万人次,日均2,626万人次,较五一提升8.1%; 2)白云机场三期扩建开工,总投资488.21亿元,年度投资19.3亿元,拟2025年竣工;3) 华夏航空接收首架空客A320neo,机队规模达到50架飞机。 行业观点: 快递:端午假期行业共揽收快递包裹6.07亿件,同比增长45.38%。受益电商高景气,快递 行业增速持续超预期,5月和618期间行业增速重回40%以上。在目前行业需求高增长、但 价格战白热化背景下,成本管控能力尤为重要,今年快递企业在争夺份额及盈利能力上将逐步 分化,建议继续关注顺丰控股(002352.SZ)、中通快递(ZTO.N)和圆通速递(600233.SH)。 航空:端午节期间民航预计运输旅客268万人次,平均客座率69%,日均运输旅客89.3万 人次,较今年五一假期提升41.3%。尽管北京疫情反复,短期或影响北京公商务出行,考虑 到国内疫情总体依然可控,不改中期需求恢复趋势。外航陆续公布复航中国航班计划,国际航 线出现向好迹象,预计后续随着海外疫情影响减弱,“五个一”政策会持续边际松动,国际航 班也有望逐步增加和恢复。目前板块估值筑底。建议关注中国国航(601111.SH)、吉祥航空 (603885.SH)和春秋航空(601021.SH)。 机场:伴随国内疫情好转,预计机场国内线流量将持续恢复。国际线触底后,未来随着“五个 一”政策边际松动,国际旅客量将逐步回暖,二季度或为机场最差阶段。中长期我们继续看好 枢纽机场的发展潜力。建议关注上海机场(600009.SH)、白云机场(600004.SH)和北京首都 机场(0694.HK)。 公路:在经济增速下行情况下,无风险利率下行趋势较高,利好类债券股票表现。高速公路标 的作为类债券资产,业绩稳健,现金流充沛,建议关注宁沪高速(600377.SH)和深高速 (600548.SH)。 航运:欧美补库存和铁矿石补库存驱动下,近期集运运价和BDI出现反弹,持续性有待观察。 油运进入传统淡季,短期运价承压,但中长期看供需结构持续优化,美油加大出口拉长航距、 在手订单处于底部,景气向上有望维持。建议关注招商轮船(601872.SH)和中远海能 (600026.SH)。 风险提示:1)油汇大幅波动;2)新冠疫情加重;3)经济增速低于预期等。 联系人: 雒雅梅(18621188181)luoyamei@research.xbmail.com.cn; 吴岑(15921280419)wucen@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 12 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年06月29日 行业周报 【化工】化工行业周报(20200622-20200626):草铵膦价格续创近期新 高;推荐关注轮胎行业复苏 本周西部化工行业指数为78.47,环比上周下降0.39%,同比下降10.7%。草铵膦供应收缩, 价格创一年来新高。本周95%草铵膦原粉生产商延续惜售,高端品报价稳定于15-15.5万元 /吨,6月23日实际成交价上涨至14.5万元/吨,港口FOB价格稳定至16000美元/吨,价 格续创一年来新高。从供应情况看,生产商开工维持相对低位,浙江供应商短期内因为中间体 供应不足,复产困难;从采购市场看,国内外采购商多按需采购,国内采购少量补充库存。我 们预计草铵膦价格有望高位维稳,推荐关注利尔化学(002258.SZ)。 国内轮胎企业负荷提升,终端需求逐步恢复。本周全钢胎厂家装置运行平稳,终端出货有所好 转,配套市场出货量对厂家整体出货形成支撑,外贸市场出货有所好转。半钢胎厂家外销订单 量增多,对厂家开工形成利好,厂家为储备外销库存加大排产。乘联会数据显示6月第三周 (15-21日)的乘用车市场零售表现稍有回暖,第三周日均零售4.39万辆,环比5月第三周 增长9%;此外5月全月的主力厂家零售总量较4月增长12%。总体来看汽车等前期被抑制 冻结的耐用消费品销售明显回升。海外“双反”利空已落地,龙头企业加快海外建厂步伐,中 长期有望抢占全球市场及前装市场份额,推荐关注玲珑轮胎(601966.SH)。 投资建议: 1、轮胎行业:1)随着疫情发酵海外轮胎企业成本压力加剧,我们有望看到海外边缘轮胎龙 头出现大幅度亏损,国内企业凭借优异的成本控制能力,竞争优势加强;2)美国对东南亚双 反将封堵国内二线企业投建海外基地,而一线企业凭借较早的全球化布局有望受益;3)车企 盈利下滑压力加剧有望推进车企降成本,中国轮胎凭借优异性价比有望打入合资车企中高端配 套体系。我们认为中国轮胎龙头迎来了难得的市占率和品牌提升窗口期,建议关注玲珑轮胎、 赛轮轮胎(601058.SH)。 2、一体化龙头韧性更强,关注估值波动带来的投资机会:重点关注兼具周期及成长属性的万 华化学(600309.SH)、一体化布局快速提升的龙蟒佰利(002601.SZ)、煤化工龙头华鲁恒 升(600426.SH)、积极布局C2的C3龙头卫星石化(002468.SZ)、氟化工全产业龙头巨 化股份(600160.SH)。 3、需求正快速释放,技术可验证的新材料企业:推荐关注无机化学材料龙头国瓷材料 (300285.SZ)、显示及催化材料龙头万润股份(002643.SZ)、国内领先的碳纤维企业光威 复材(300699.SZ)等。 风险提示:安全事故影响正常开工;技术路线快速迭代;环保政策变化 联系人: 杨晖(13717871708)yanghui@research.xbmail.com.cn; 杨靖(18676718105)yangjing@research.xbmail.com.cn; 陈默(13149911952)chenmo@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 13 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年06月29日 行业周报 【机械设备】机械行业周报20200620-20200626:中标带电作业机器人 大单,继续推荐电网机器人板块 市场回顾:上周机械指数下跌0.21%,差于创业板指(2.72%),沪深300(0.98%)及上证 指数(0.40%)。上周半导体设备(中信)(8.76%)、光伏设备(中信)(5.88%)等子行业表现 居前;工程机械III(中信)(-2.68%)、锂电设备(中信)(-2.90%)表现较差。上周一半标的 沪(深)股通持股占比有所提升,其中埃斯顿(2.38%)、上海机电(0.87%)、恒立液压(0.47%) 上升较为明显。(括号内为各上市公司陆股通持股占自由流通股的比例变动值)。 【工控自动化】亿嘉和中标带电作业机器人核心部件大订单,继续关注电网专业服务机器人板 块投资机会。近日,亿嘉和中标参股公司国网瑞嘉发出的带电作业机器人核心部件采购订单, 合同共2个标段合计3.24亿元(含税),其中标段1金额为2.24亿元,标段2金额为约1亿 元。结合此前相关招标、中标公告推断,该订单预计包括约150台带电作业机器人。重点推 荐巡检机器人+带电作业机器人双管齐下的电网机器人龙头企业亿嘉和(603666.SH),建议 关注申昊科技(A19153.SZ)、国网智能(A04033.SH)。 【工程机械】5月销量继续高增,下半年关注基建施工与房企补库存周期带来的工程机械需求。 5月份各主要工程机械销量延续4月份的反弹,代表性产品挖掘机的月销量达到31,744台, 同比增长68%,高于4月份的同比增速60%;其中,国内销量同比增长高达76%。1-5月 份,以基建为规定投向的地方政府专项债下发3.75万亿元额度,远高于2019年土储投向占 比较高的2.15万亿元,将在下半年全面支撑各地基建施工的开启;此外,上半年各地区商用 土地交易量的同比增长及商业地产库存持续下滑后的逐步企稳也将预示下半年房地产新开工 需求的提振。基建与房地产施工量的提升将进一步支撑下半年工程机械销量的增长。建议重点 关注三一重工(600031.SH)、建设机械(600984.SH)、中联重科(000157.SZ)。 【军工材料】新一代军机、发动机需求旺盛,关注上游新型材料生产商。受益于新一代战机、 运输机(J-20、Y-20)以及国产航空发动机(涡扇10系列)量产,钛合金、高温合金、碳 纤维材料等高端材料需求旺盛。其中,钛合金材料的重要原材料海绵钛价格处于持续下降趋势, 钛合金生产商有望在年内实现盈利水平拐点。建议重点关注西部超导(688122.SH)、宝钛股 份(600456.SH)、中航高科(600862.SH)等。 风险提示:宏观经济不及预期;电网机器人投资不及预期;工程机械销量不及预期;房地产开 工面积不及预期;智能水表渗透率不及预期。 联系人: 雒雅梅(18621188181)luoyamei@research.xbmail.com.cn; 张骥(15301922209)zhangji@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 14 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年06月29日 联系我们 联系地址:上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层 北京市朝阳区东三环中路7号北京财富中心写字楼A座507 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 机构销售团队: 徐 青 全国 全国销售总监 17701780111 xuqing@research.xbmail.com.cn 李 佳 上海 资深机构销售 18616873177 lijia@research.xbmail.com.cn 王倚天 上海 资深机构销售 15601793971 wangyitian@research.xbmail.com.cn 雷 蕾 上海 资深机构销售 13651793671 leilei@research.xbmail.com.cn 李 思 上海 高级机构销售 13122656973 lisi@research.xbmail.com.cn 龚泓月 上海 高级机构销售 15180166063 gonghongyue@research.xbmail.com.cn 丁可莎 上海 高级机构销售 18121342865 dingkesha@research.xbmail.com.cn 陈 妙 上海 高级机构销售 18258750681 chenmiao@research.xbmail.com.cn 钱 丹 上海 机构销售 16602165959 qiandan@research.xbmail.com.cn 倪 欢 上海 机构销售 15201924180 nihuan@research.xbmail.com.cn 陈艺雨 上海 机构销售 13120961367 chenyiyu@research.xbmail.com.cn 滕晗屹 上海 机构销售 18842625047 tenghanyi@research.xbmail.com.cn 范一洲 上海 机构销售 16621081020 fanyizhou@research.xbmail.com.cn 阎 越 上海 机构销售 19121348206 yanyue@research.xbmail.com.cn 尉丽丽 上海 机构销售 18717752139 weilili@research.xbmail.com.cn 于静颖 上海 机构销售 18917509525 yujingying@research.xbmail.com.cn 程 琰 深圳 区域销售总监 15502133621 chengyan@research.xbmail.com.cn 张 帆 深圳 机构销售 17621641300 zhangfan@research.xbmail.com.cn 邓 洁 深圳 机构销售 18899778604 dengjie@research.xbmail.com.cn 李 文 广州 机构销售 18928938378 liwen@research.xbmail.com.cn 李梦含 北京 区域销售总监 15120007024 limenghan@research.xbmail.com.cn 高 飞 北京 高级机构销售 15120002898 gaofei@research.xbmail.com.cn 袁盼锋 北京 高级机构销售 18611362059 yuanpanfeng@research.xbmail.com.cn 王晓驰 北京 高级机构销售 18519059616 wangxiaochi@research.xbmail.com.cn 魏 彤 北京 机构销售 13120078585 weitong@research.xbmail.com.cn able_Disclai mer 晨会纪要 15 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年06月29日 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告仅供西部证券股份有限公司(以下简称“本公司”) 机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前,系本公司机密材料,如非收件人(或收到的电子邮件含错误信息),请立即通知发件人, 及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息,未经授权者请勿针对邮件内容进行任何 更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用,发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安 全、无遗漏、无错误或无病毒,敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制,但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观 点和判断,该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报 告。同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人 士(包括但不限于销售人员、交易人员)根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现,发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点,本公司 没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用,并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客 户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何 时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素,必 要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确,不预示与担保本报告及本公司今后相 关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果,本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下,本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能 存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接,本公司不对其内容负责,链接内容不构成本报告的任何 部分,仅为方便客户查阅所用,浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示(包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS) 仅为研究观点的简要沟通,投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征 得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“西部证券研究发展中心”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节 和修改。如未经西部证券授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。 所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:91610000719782242D。 ]

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