国海证券–2020年6月份PMI数据点评:持续复苏的上半年收官【宏观研究】_研报

阅读附件全文请下载:国海证券–2020年6月份PMI数据点评:持续复苏的上半年收官【宏观研究】_研报

31143336

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020年06月30日 固定收益研究 研究所 证券分析师: 靳毅 S0350517100001 021-68930187 jiny01@ghzq.com.cn 联系人 : 姜雅芯 S0350119080005 021-60338170 jiangyx@ghzq.com.cn 持续复苏的上半年收官 ——2020年6月PMI数据点评 相关报告 《2020年5月经济数据点评:复苏当前,隐 忧仍存》——2020-06-15 《5月CPI、PPI数据点评:“稳经济”初见成 效》——2020-06-10 《5月金融数据点评:高增长背后的变化》— —2020-06-10 《2020年5月PMI数据点评:经济复苏的结 构性考验》——2020-05-31 《2020年4月经济数据点评:经济“战疫” 2.0时代》——2020-05-15 投资要点:  事件 2020年6月30日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采 购联合会发布了中国采购经理指数。其中制造业PMI指数为50.9%, 较上月上升0.3个百分点。非制造业PMI为54.4%,较上月上升0.8 个百分点。  点评 PMI数据整体反弹,生产持续复苏 6月制造业PMI为50.9%, 较上月上升0.3个百分点。企业生产持续复苏。6月PMI生产指数 为53.9%,较上月上升0.7个百分点。在国内疫情持续得到控制的 背景下,企业生产活动持续改善。叠加 “618”购物节和“夜经济” 等相关政策的刺激之下,需求得到有效释放,企业生产活动也因此 出现了明显的回暖。此外,在海外疫情的蔓延之下,口罩和呼吸机 等防疫物资生产企业生产指数较上月也出现了明显的抬升,进一步 推动生产指数的走高。  外需明显回暖,需求整体改善 6月PMI新订单指数为51.4%,较 上月上升0.5个百分点,新出口订单为42.6%,较上月上升7.3个百 分点,但仍位于临界点以下。PMI进口为47.0%,较上月上升1.7 个百分点。内需方面,随着特别国债的发行和5月专项债额度的陆 续发行完毕,基建投资也随之出现回升。此外,6月各地陆续大力发 展夜经济,叠加“618”购物节的带动,消费需求释放加快,进一步 带动内需的回暖。下一阶段,内需的走势还需要关注基建相关政策 和地方政府专项债的落地情况。外需方面,6月欧洲和美国已经基 本全面复工复产,海外经济逐渐重启,叠加海外疫情持续,防疫物 资的需求居高不下,外需也因此出现了明显的改善。下一阶段,在 全球新增确诊病例出现新一轮走高的背景下,防疫物资的海外订单 或持续处于高位,外需的变动还需关注海外疫情的防控进展。  价格持续反弹,企业库存去化 价格数据出现持续反弹,企业盈利空 间持续收窄。随着6月以来原油价格的持续上涨,价格数据出现了 持续反弹。6月PMI购进价格上升5.2个百分点至56.8%, PMI出 厂价格上升3.7个百分点至52.4%。PMI出厂价格-购进价格差值为 -4.4%,较上月环比下滑1.5个百分点,企业盈利空间持续收窄。采 购量回升,企业库存持续去化。6月产成品库存为46.8%,较上月 下降0.5个百分点;原材料库存为47.6%,较上月上升0.3个百分点。 采购量为51.8%,较上月上升1.0个百分点。企业生产扩张加快, 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 采购量开始回升,叠加需求的明显回暖,企业库存出现持续去化。  就业数据下滑,稳就业压力不减 制造业就业数据小幅下滑。6月制 造业PMI从业人员项为49.1%,较上月下降0.3个百分点。非制造 业从业人员项为48.7%,较上月上升0.2个百分点。受部分行业复 苏存在压力以及小型企业订单不足的影响,企业用工需求整体出现 回落,稳就业压力不减。下一阶段,就业数据能否出现改善还需关 注各地政府稳就业相关政策的出台和落地情况。  整体来看,6月PMI数据反映经济持续复苏,生产扩张加快,内需和 外需也得到了明显的改善。但在持续复苏的背后,仍面临着结构性 的考验。在疫情持续和贸易摩擦存在反复可能性的背景下,海外需 求仍具有不确定性。此外,国内部分行业和小型企业的复苏相对较 慢,导致就业数据没有出现改善,也进一步验证了经济复苏的结构 性压力。  风险提示 疫情控制不达预期;中美贸易摩擦风险超预期;政策支持 力度不达预期;通胀超预期。 rUOAaZgYqUmMmP6MdN9PpNpPtRqQeRrRsMiNmPpPaQoPrMNZmRqNNZnQtO 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 1、 事件 2020年6月30日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了 中国采购经理指数。其中制造业PMI指数为50.9%,较上月上升0.3个百分点。 非制造业PMI为54.4%,较上月上升0.8个百分点。 2、 点评 2.1、 PMI数据整体反弹,生产持续复苏 6月制造业PMI为50.9%,较上月上升0.3个百分点。从各分项上来看,生产指 数、新订单指数和供应商配送时间指数均位于荣枯线以上,而原材料库存指数和 从业人员指数则出现回落,且位于临界点以下。 图1:制造业PMI指数雷达图 图2:PMI和PMI生产指数 资料来源:wind、国海证券研究所 资料来源:wind、国海证券研究所 企业生产持续复苏。6月PMI生产指数为53.9%,较上月上升0.7个百分点。 在国内疫情持续得到控制的背景下,企业生产活动持续改善。叠加 “618”购 物节和“夜经济”等相关政策的刺激之下,需求得到有效释放,企业生产活动也 因此出现了明显的回暖。此外,在海外疫情的蔓延之下,口罩和呼吸机等防疫物 资生产企业生产指数较上月也出现了明显的抬升,进一步推动生产指数的走高。 25 30 35 40 45 50 55 60 2014/12014/92015/52016/12016/92017/52018/12018/92019/52020/1 % PMI PMI:生产 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 2.2、 外需明显回暖,需求整体改善 6月PMI新订单指数为51.4%,较上月上升0.5个百分点,新出口订单为42.6%, 较上月上升7.3个百分点,但仍位于临界点以下。PMI进口为47.0%,较上月上 升1.7个百分点。 内需方面,随着特别国债的发行和5月专项债额度的陆续发行完毕,基建投资也 随之出现回升。此外,6月各地陆续大力发展夜经济,叠加“618”购物节的带 动,消费需求释放加快,进一步带动内需的回暖。下一阶段,内需的走势还需要 关注基建相关政策和地方政府专项债的落地情况。 图3: PMI新订单、新出口订单和PMI进口 图4:基建投资同比增速(当月同比) 资料来源:wind、国海证券研究所 资料来源:wind、国海证券研究所 外需方面,6月欧洲和美国已经基本全面复工复产,海外经济逐渐重启,叠加海 外疫情持续,防疫物资的需求居高不下,外需也因此出现了明显的改善。下一阶 段,在全球新增确诊病例出现新一轮走高的背景下,防疫物资的海外订单或持续 处于高位,外需的变动还需关注海外疫情的防控进展。 2.3、 价格持续反弹,企业库存去化 价格数据出现持续反弹,企业盈利空间持续收窄。随着6月以来原油价格的持 续上涨,价格数据出现了持续反弹。6月PMI购进价格上升5.2个百分点至56.8%, PMI出厂价格上升3.7个百分点至52.4%。PMI出厂价格-购进价格差值为-4.4%, 较上月环比下滑1.5个百分点,企业盈利空间持续收窄。 28 33 38 43 48 53 58 2014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-01 % PMI:新订单 PMI:新出口订单 PMI:进口 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 2016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-04 % 基建投资:当月同比 基建投资(不含电力):当月同比 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 图5:PMI出厂价格与购进价格 图6:PMI产成品库存和原材料库存 资料来源:wind、国海证券研究所 资料来源:wind、国海证券研究所 采购量回升,企业库存持续去化。6月产成品库存为46.8%,较上月下降0.5个 百分点;原材料库存为47.6%,较上月上升0.3个百分点。采购量为51.8%,较 上月上升1.0个百分点。企业生产扩张加快,采购量开始回升,叠加需求的明显 回暖,企业库存出现持续去化。 2.4、 就业数据下滑,稳就业压力不减 制造业就业数据小幅下滑。6月制造业PMI从业人员项为49.1%,较上月下降 0.3个百分点。非制造业从业人员项为48.7%,较上月上升0.2个百分点。受部 分行业复苏存在压力以及小型企业订单不足的影响,企业用工需求整体出现回落, 稳就业压力不减。下一阶段,就业数据能否出现改善还需关注各地政府稳就业 相关政策的出台和落地情况。 整体来看,6月PMI数据反映经济持续复苏,生产扩张加快,内需和外需也得 到了明显的改善。但在持续复苏的背后,仍面临着结构性的考验。在疫情持续和 贸易摩擦存在反复可能性的背景下,海外需求仍具有不确定性。此外,国内部分 行业和小型企业的复苏相对较慢,导致就业数据没有出现改善,也进一步验证了 经济复苏的结构性压力。 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 40 45 50 55 60 65 70 2016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-01 % % PMI:出厂价格 PMI:主要原材料购进价格 出厂价格-购进价格(右轴) 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 2015/032016/032017/032018/032019/032020/03 % PMI:产成品库存 PMI:原材料库存 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6 图7:制造业与非制造业PMI从业人员数据 资料来源:WIND、国海证券研究所 风险提示:疫情控制不达预期;中美贸易摩擦风险超预期;政策支持力度不达预 期;通胀超预期。 30 35 40 45 50 55 60 2008/122010/22011/42012/62013/82014/102015/122017/22018/42019/6 % PMI:从业人员 非制造业PMI:从业人员 国海证券股份有限公司 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分 【固定收益研究小组介绍】; 靳毅,首席分析师,北京大学理学硕士、经济双学士。曾累计参与管理债券规模超1000亿,2016年加入国海证券。 张赢,上海财经大学应用统计硕士,目前主要负责可转债、银行研究。 吕剑宇,乔治华盛顿大学统计学硕士,目前主要负责宏观、利率方向研究。 姜雅芯,武汉大学金融硕士,目前主要负责信用债、可转债研究。 【分析师承诺】 靳毅,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见 或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深300指数; 中性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深300指数; 回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深300指数。 股票投资评级 买入:相对沪深300 指数涨幅20%以上; 增持:相对沪深300 指数涨幅介于10%~20%之间; 中性:相对沪深300 指数涨幅介于-10%~10%之间; 卖出:相对沪深300 指数跌幅10%以上。 【免责声明】 本报告的风险等级定级为R3,仅供符合国海证券股份有限公司(简称“本公司”)投资者适当性管理要求的的客户(简 称“客户”)使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提 示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接受客户的后续问询。 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部 报告资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证其中的信息已做最新变更,也不保证相关的建 议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或 投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的 报告。报告中的内容和意见仅供参考,在任何情况下,本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。 本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有 报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融 产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。 【风险提示】 市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的 判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下,本报告中的 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 8 信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司 员工或者关联机构无关。 若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本 报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构 亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 【郑重声明】 本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定,除法律规定的情况外,任何人不得对本报 告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内 容,否则均构成对本公司版权的侵害,本公司有权依法追究其法律责任。 ]

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注