安信证券–国防军工行业:导弹多重背景驱动下有望呈现高景气,优选导弹业务占比高、业绩弹性大标的【行业研究】_研报

【研究报告内容摘要】 导弹:现代战争主要防御作战力量、国防现代化重要标志。导弹作战范围广、作战威力大、精度高,是现代战争的主攻手和国防现代化的重要标志。我国的导弹武器系统产研水平从最早的仿制,经过60多年的发展,已经达到了世界一流水平,目前我国导弹已成谱系,东风、长剑、鹰击、红旗、巨浪、霹雳系列导弹满足多种军事需求,震慑、攻击及防守成体系发展。导弹是现代化战争重要打击手段,在现代化战争中使用比例不断提升,例如:2003年的伊拉克战争,美英联军精确制导弹药使用量占总投弹量的68%,使用战斧导弹955枚、空对地 2148枚、精确制导炸弹 8716枚,精确制导武器的消耗量可见而知,战争与地区冲突意味着导弹的大量消耗。 导弹领域在多重背景驱动下有望呈现高景气。 ①与先进平台匹配切实形成实质战斗力:伴随我国国防建设的需要,我军海陆空平台装备的数量同步也在不断增加,尤其以20系列为代表的新式航空装备等正处于换装列装的高峰。因此,也需要大量与之相匹配的导弹武器装备,切实形成实质战斗力。 ②战略储备需求增加:衡量一个国家的强大程度,不止在于其战机、远洋作战能力等水平,还在于其平时庞大的弹药储备数量。现代战争中,导弹在精确打击对手的重要战略目标、航空对战中扮演了重要的角色。由于导弹在战争中的消耗数量极其庞大,因此导弹的战略储备也显得尤为重要。例如:2003年的伊拉克战争,美英联军精确制导弹药使用量占总投弹量的68%,使用战斧导弹955枚、空对地2148枚、精确制导炸弹8716枚,精确制导武器的消耗量可见而知。 ③实战化训练带来的消耗需求大幅提升:全军继续加强练兵备战,强度、程度、时间等继续加强。根据解放军报报道,解放军诸多前沿主战部队的炮弹及导弹消耗量已经呈现翻倍态势,东部战区陆军某旅2018年枪弹、炮弹、导弹消耗分别是2017年的2.4倍、3.9倍、2.7倍。由此推测,在实战化训练继续加强背景下,我国对导弹的需求将会进一步的提升,以满足训练的需求量。我国导弹体系化发展,国内导弹工业体系功能完备,形成了有限竞争的态势,定位及功能上有划分,重点关注近十年阅兵展示型号。我国导弹产业已建立起完整的导弹武器装备科研生产体系,是我国少数几个研制水平先进,可在世界军事竞争格局中与发达国家同台竞技的武器装备之一。导弹行业准入门槛高,研制体系完整且较为封闭。根据各集团及其下属科研院所梳理:目前我国导弹以航天科技、航天科工两大军工集团为主,形成了有限竞争的态势,定位及功能上有所划分:战略型号基本以航天科技一院、航天科工四院为主,典型型号系列为东风系列。巡航导弹主要以航天科工三院为主,典型的型号系列为鹰击系列、长剑系列。防空导弹主要以航天科工二院、航天科技八院为主,两者定位差别在二院以往以中远程为主,八院以中近程末端为主。目前防空导弹型号系列化发展,新改进型号不断升级,需求旺盛。霹雳系列空空导弹主要以中航工业空空导弹研究院、航天科技八院为主,反坦克红箭导弹系列主要由中国兵器工业集团公司研制。 投资建议:导弹领域有望呈现高景气的驱动因素主要来自:一是与先进平台匹配形成实质战斗力;二是战略储备需求的增加;三是实战化训练带来的消耗需求大幅提升。导弹领域可能是军工行业中最具有弹性的细分领域,将带来相关上市公司较快的业绩增厚,关注导弹板块的整体性机会;优先选择导弹业务占比高、业绩弹性大的标的,重点推荐航天电器、菲利华;关注红相股份,亚光科技、楚江新材、天箭科技等;此外为导弹系统配套地面或辅助装备相关业务的公司也有所受益。相关标的有:航天发展(电子蓝军)、国睿科技(为导弹系统配套雷达)、航天电子(军贸飞腾导弹)等。 风险提示:武器装备列装进度不及预期、导弹新型号研制不及预期

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1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 导弹多重背景驱动下有望呈现高景气, 优选导弹业务占比高、业绩弹性大标的 ■导弹:现代战争主要防御作战力量、国防现代化重要标志。导弹作战 范围广、作战威力大、精度高,是现代战争的主攻手和国防现代化 的重要标志。我国的导弹武器系统产研水平从最早的仿制,经过60 多年的发展,已经达到了世界一流水平,目前我国导弹已成谱系, 东风、长剑、鹰击、红旗、巨浪、霹雳系列导弹满足多种军事需求, 震慑、攻击及防守成体系发展。导弹是现代化战争重要打击手段, 在现代化战争中使用比例不断提升,例如:2003 年的伊拉克战争, 美英联军精确制导弹药使用量占总投弹量的68%,使用战斧导弹 955 枚、空对地 2148 枚、精确制导炸弹 8716 枚,精确制导武器 的消耗量可见而知,战争与地区冲突意味着导弹的大量消耗。  导弹领域在多重背景驱动下有望呈现高景气。 ①与先进平台匹配切实形成实质战斗力:伴随我国国防建设的需要, 我军海陆空平台装备的数量同步也在不断增加,尤其以20系列为代 表的新式航空装备等正处于换装列装的高峰。因此,也需要大量与 之相匹配的导弹武器装备,切实形成实质战斗力。 ②战略储备需求增加:衡量一个国家的强大程度,不止在于其战机、 远洋作战能力等水平,还在于其平时庞大的弹药储备数量。现代战 争中,导弹在精确打击对手的重要战略目标、航空对战中扮演了重 要的角色。由于导弹在战争中的消耗数量极其庞大,因此导弹的战 略储备也显得尤为重要。例如:2003年的伊拉克战争,美英联军精 确制导弹药使用量占总投弹量的68%,使用战斧导弹955枚、空对 地2148枚、精确制导炸弹8716枚,精确制导武器的消耗量可见而 知。 ③实战化训练带来的消耗需求大幅提升:全军继续加强练兵备战, 强度、程度、时间等继续加强。根据解放军报报道,解放军诸多前 沿主战部队的炮弹及导弹消耗量已经呈现翻倍态势,东部战区陆军 某旅2018年枪弹、炮弹、导弹消耗分别是2017年的2.4倍、3.9 倍、2.7倍。由此推测,在实战化训练继续加强背景下,我国对导弹 的需求将会进一步的提升,以满足训练的需求量。  我国导弹体系化发展,国内导弹工业体系功能完备,形成了有限竞 争的态势,定位及功能上有划分,重点关注近十年阅兵展示型号。 Table_Tit le 2020年06月30日 国防军工 Table_BaseI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Char t 行业表现 资料来源:Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -5.43 -13.48 -28.21 绝对收益 0.85 -1.99 -20.78 冯福章 分析师 SAC执业证书编号:S1450517040002 fengfz@essence.com.cn 相关报告 【安信军工】国防预算专题分析:国防 预算公布在即,优选低估值细分龙头 2020-05-20 军工年报、一季报综述:后疫情时期的 稳健增长 2020-05-06 【安信军工】SpaceX星链预公测空天 互联网,关注星网推进带来的新市场空 间 2020-04-27 【安信军工】军工板块Q1主动基金持 仓拐点向上,持股集中度有所下降 2020-04-27 重申看好军工板块,全年稳健增长确定 性高,重点关注信息化、新材料及主机 厂等方向 2020-04-12 -10% -6% -2% 2% 6% 10% 14% 201 9-07201 9-11202 0-03 国防军工 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 我国导弹产业已建立起完整的导弹武器装备科研生产体系,是我国 少数几个研制水平先进,可在世界军事竞争格局中与发达国家同台 竞技的武器装备之一。导弹行业准入门槛高,研制体系完整且较为 封闭。根据各集团及其下属科研院所梳理:目前我国导弹以航天科 技、航天科工两大军工集团为主,形成了有限竞争的态势,定位及 功能上有所划分:战略型号基本以航天科技一院、航天科工四院为 主,典型型号系列为东风系列。巡航导弹主要以航天科工三院为主, 典型的型号系列为鹰击系列、长剑系列。防空导弹主要以航天科工 二院、航天科技八院为主,两者定位差别在二院以往以中远程为主, 八院以中近程末端为主。目前防空导弹型号系列化发展,新改进型 号不断升级,需求旺盛。霹雳系列空空导弹主要以中航工业空空导 弹研究院、航天科技八院为主,反坦克红箭导弹系列主要由中国兵 器工业集团公司研制。  投资建议:导弹领域有望呈现高景气的驱动因素主要来自:一是与 先进平台匹配形成实质战斗力;二是战略储备需求的增加;三是实 战化训练带来的消耗需求大幅提升。导弹领域可能是军工行业中最 具有弹性的细分领域,将带来相关上市公司较快的业绩增厚,关注 导弹板块的整体性机会;优先选择导弹业务占比高、业绩弹性大的 标的,重点推荐航天电器、菲利华;关注红相股份,亚光科技、楚 江新材、天箭科技等;此外为导弹系统配套地面或辅助装备相关业 务的公司也有所受益。相关标的有:航天发展(电子蓝军)、国睿科 技(为导弹系统配套雷达)、航天电子(军贸飞腾导弹)等。  风险提示:武器装备列装进度不及预期、导弹新型号研制不及预期 rUPBcXkUrVrRnQbRdN8OsQqQnPqQkPmMoQiNtQnNbRnMrRNZnMoRxNsPnO 行业快报/国防军工 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级: 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上; 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%; 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上; 风险评级: A — 正常风险,未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动; B — 较高风险,未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动; Table_Aut hor Statement  分析师声明 冯福章声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、 诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审 慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资 咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断,本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期,本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态,本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但 不保证及时公开发布。同时,本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点,一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准,如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下,本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务,提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,无论是否已经明 示或暗示,本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下,本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有,未经事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需 在允许的范围内使用,并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”,且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设,并采用适当的估值方法和模型得出 的,由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性,估值结果和分析结论也存在局限 性,请谨慎使用。 行业快报/国防军工 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址: 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编: 518026 上海市 地 址: 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编: 200080 北京市 地 址: 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编: 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 潘艳 上海区域销售负责人 18930060852 panyan@essence.com.cn 侯海霞 上海区域销售总监 13391113930 houhx@essence.com.cn 朱贤 上海区域销售总监 13901836709 zhuxian@essence.com.cn 李栋 上海区域高级销售副总监 13917882257 lidong1@essence.com.cn 刘恭懿 上海区域销售副总监 13916816630 liugy@essence.com.cn 孙红 上海区域销售副总监 18221132911 sunhong1@essence.com.cn 苏梦 上海区域销售经理 13162829753 sumeng@essence.com.cn 秦紫涵 上海区域销售经理 15801869965 qinzh1@essence.com.cn 陈盈怡 上海区域销售经理 13817674050 chenyy6@essence.com.cn 王银银 上海区域销售经理 18217126875 wangyy4@essence.com.cn 北京联系人 李倩 北京基金组主管 18500075828 liqian1@essence.com.cn 张莹 北京区域销售负责人 13901255777 zhangying1@essence.com.cn 夏坤 北京基金组销售副总监 15210845461 xiakun@essence.com.cn 温鹏 北京区域销售副总监 13811978042 wenpeng@essence.com.cn 曹琰 北京基金组销售经理 15810388900 caoyan1@essence.com.cn 姜东亚 北京区域销售副总监 13911268326 jiangdy@essence.com.cn 张杨 北京区域销售副总监 15801879050 zhangyang4@essence.com.cn 刘晓萱 北京区域销售副总监 18511841987 liuxx1@essence.com.cn 王帅 北京区域销售经理 13581778515 wangshuai1@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 深圳基金组高级销售副总监 13631620111 huzhen@essence.com.cn 范洪群 深圳基金组销售副总监 18926033448 fanhq@essence.com.cn 黎欢 深圳基金组销售经理 15820484816 lihuan@essence.com.cn 聂欣 深圳基金组销售经理 13540211209 niexin1@essence.com.cn 巢莫雯 深圳基金组销售经理 18682080397 chaomw@essence.com.cn 杨萍 深圳基金组销售经理 0755-82544825 yangping1@essence.com.cn 黄秋琪 深圳基金组销售经理 13699750501 huangqq@essence.com.cn ]

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