长城证券–有色金属行业周报:IMF下调全球经济增速预期,金价站上七年来高点【行业研究】_研报

【研究报告内容摘要】 IMF 下调全球经济增速预期 金价站上七年来高点:6月24日IMF 发布最新世界经济展望,预计2020年全球经济增速-4.9%,较疫情爆发前下调8.2个百分点。美国阶段性重启经济后,新冠感染人数再创新高,部分州被迫推迟暂缓重启计划,引发市场对于经济复苏进程的担忧;美欧贸易冲突再起波澜,避险情绪再度升温,共同推动金价站上1770美元/盎司高位。 目前来看,在经济复苏进展缓慢的背景下,全球步入中长期货币宽松环境,名义利率将持续保持低位;同时随着油价回升,通胀预期预计将稳中有升。 在名义利率及通胀预期共同推动下,实际利率大概率保持下行态势,金价有望持续高位运行,建议关注银泰黄金、山东黄金。此外随着海外经济陆续重启、金银比价修复,白银价格或迎来一轮爆发,建议关注盛达资源。 下游消费市场稳步成长 供给侧改善有望成为钴锂价格主推手:钴方面,2019年底嘉能可主力矿山Mutada 关停,影响2.7万吨钴供应,促使2020年后世界钴供给边际大幅改善。锂方面,目前锂价已跌穿部分矿企现金成本线,上游矿企已出现大量停产减产现象,部分新项目推迟投产,锂资源供给陷入深度调整阶段。在钴锂供给侧回归理性的背景下,新能源汽车从场景落地到规模应用,中期来看将推动钴锂价格回暖,而5G 手机商用带来的换机潮以及电池容量扩容带来的钴锂需求增量有望开启钴锂市场供需格局修复逆转,建议关注寒锐钴业、华友钴业、洛阳钼业、赣锋锂业。 部分优质加工股下半年有望迎来价值修复:目前全球经济逐步重启,受年初突发疫情影响的优质加工股业绩有望于二季度至三季度恢复正常水平,反观股价距离疫情前仍普遍有一定差距,下半年有望迎来价值修复,我们建议关注2020年估值水平较低、业绩稳健的加工板块个股,坚定推荐“与宝钢牵手加速汽车轻量化进程的镁业龙头”-云海金属、“向军工新材料及高端设备进军的铜加工龙头”-楚江新材、“成本优势铸造壁垒,产能投放预期强烈的铜管龙头”-海亮股份、“改造升级热轧产能,发力高端用铝市场的铝板带箔细分龙头”-明泰铝业。 风险提示:黄金方面:美国经济恢复超预期 油价暴跌导致通缩预期;钴锂:新能源汽车销量不及预期 3C 产品销量下滑 供给端停产减产不及预期;加工股:经济恢复不及预期 加工费下滑拖累业绩

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http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级:推荐(维持) 报告日期:2020年06月30日 分析师:吴轩 S1070519040001 ☎ 021-61680360  wu_xuan@cgws.com 联系人(研究助理):孙志轩 S1070118120018 ☎ 0755-83515597  sunzhixuan@cgws.com 行业表现 数据来源:贝格数据 相关报告 <> 2020-06-08 <> 2020-06-01 <> 2020-05-18 IMF下调全球经济增速预期 金价站上 七年来高点 ——有色金属周报 股票名称 EPS PE 20E 21E 20E 21E 银泰黄金 0.62 0.67 25.15 23.27 山东黄金 0.76 0.94 47.86 38.69 华友钴业 0.62 1.08 63.05 36.19 赣锋锂业 0.55 0.91 98.09 59.29 云海金属 0.72 0.83 13.33 11.57 楚江新材 0.42 0.58 22.05 15.97 海亮股份 0.55 0.60 15.93 14.60 合盛硅业 1.30 1.72 21.08 15.94 资料来源:长城证券研究所  IMF下调全球经济增速预期 金价站上七年来高点:6月24日IMF发布 最新世界经济展望,预计2020年全球经济增速-4.9%,较疫情爆发前下调 8.2个百分点。美国阶段性重启经济后,新冠感染人数再创新高,部分州 被迫推迟暂缓重启计划,引发市场对于经济复苏进程的担忧;美欧贸易冲 突再起波澜,避险情绪再度升温,共同推动金价站上1770美元/盎司高位。 目前来看,在经济复苏进展缓慢的背景下,全球步入中长期货币宽松环境, 名义利率将持续保持低位;同时随着油价回升,通胀预期预计将稳中有升。 在名义利率及通胀预期共同推动下,实际利率大概率保持下行态势,金价 有望持续高位运行,建议关注银泰黄金、山东黄金。此外随着海外经济陆 续重启、金银比价修复,白银价格或迎来一轮爆发,建议关注盛达资源。  下游消费市场稳步成长 供给侧改善有望成为钴锂价格主推手:钴方面, 2019年底嘉能可主力矿山Mutanda关停,影响2.7万吨钴供应,促使2020 年后世界钴供给边际大幅改善。锂方面,目前锂价已跌穿部分矿企现金成 本线,上游矿企已出现大量停产减产现象,部分新项目推迟投产,锂资源 供给陷入深度调整阶段。在钴锂供给侧回归理性的背景下,新能源汽车从 场景落地到规模应用,中期来看将推动钴锂价格回暖,而5G手机商用带 来的换机潮以及电池容量扩容带来的钴锂需求增量有望开启钴锂市场供 需格局修复逆转,建议关注寒锐钴业、华友钴业、洛阳钼业、赣锋锂业。  部分优质加工股下半年有望迎来价值修复:目前全球经济逐步重启,受年 初突发疫情影响的优质加工股业绩有望于二季度至三季度恢复正常水平, 反观股价距离疫情前仍普遍有一定差距,下半年有望迎来价值修复,我们 建议关注2020年估值水平较低、业绩稳健的加工板块个股,坚定推荐“与 宝钢牵手加速汽车轻量化进程的镁业龙头”-云海金属、“向军工新材料 及高端设备进军的铜加工龙头”-楚江新材、“成本优势铸造壁垒,产能 投放预期强烈的铜管龙头”-海亮股份、“改造升级热轧产能,发力高端 -20% -10% 0% 10% 有色金属沪深300 核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行 业 周 报 行 业 报 告 有 色 金 属 行 业 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 用铝市场的铝板带箔细分龙头”-明泰铝业。  风险提示:黄金方面:美国经济恢复超预期 油价暴跌导致通缩预期;钴 锂:新能源汽车销量不及预期 3C产品销量下滑 供给端停产减产不及预 期;加工股:经济恢复不及预期 加工费下滑拖累业绩 uZyUdWlVuYnNnO7NaO6MpNpPtRmMjMoOpRiNnOnN6MnMtMuOpNxONZmMoO 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 有色板块行情一览 ………………………………………………………………………………………………… 5 2. 行业一周要闻及公告速递 ……………………………………………………………………………………… 6 2.1 本周行业重点新闻 ………………………………………………………………………………………… 6 2.2 本周行业重点公告 ………………………………………………………………………………………… 7 3. 有色金属数据库 ……………………………………………………………………………………………………. 8 3.1 工业金属数据库 ……………………………………………………………………………………………. 8 3.2 小金属数据库 ……………………………………………………………………………………………… 10 3.3 贵金属数据库 ……………………………………………………………………………………………… 11 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1:LME铜价及库存 ………………………………………………………………………………………………. 7 图2:SHFE铜价及库存 ……………………………………………………………………………………………… 7 图3:LME铝价及库存 ………………………………………………………………………………………………. 8 图4:SHFE铝价及库存 ……………………………………………………………………………………………… 8 图5:LME铅价及库存 ………………………………………………………………………………………………. 8 图6:SHFE铅价及库存 ……………………………………………………………………………………………… 8 图7:LME锌价及库存 ………………………………………………………………………………………………. 9 图8:SHFE锌价及库存 ……………………………………………………………………………………………… 9 图9:LME锡价及库存 ………………………………………………………………………………………………. 9 图10:SHFE锡价及库存 ……………………………………………………………………………………………. 9 图11:LME镍价及库存 …………………………………………………………………………………………….. 9 图12:SHFE镍价及库存 ……………………………………………………………………………………………. 9 图13:伦敦现货黄金及美元指数 ………………………………………………………………………………. 10 图14:COMEX黄金及库存 ……………………………………………………………………………………… 10 图15:COMEX银及库存 …………………………………………………………………………………………. 10 表1:本周各子板块涨跌幅情况(2020.06.22-2020.06.26) ………………………………………………. 4 表2:本周涨幅前五个股(2020.06.22-2020.06.26) …………………………………………………………. 4 表3:本周跌幅前五个股(2020.06.22-2020.06.26) …………………………………………………………. 4 表4:工业金属价格(2020.06.22-2020.06.26) ………………………………………………………………… 7 表5:小金属价格(2020.06.22-2020.06.26) ……………………………………………………………………. 9 行业周报 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 有色板块行情一览 本周有色板块整体涨幅为+0.79%,相对大盘收益为-0.58%,本周大盘上涨1.37%。 有色板块贵金属和锂分别上涨5.62%和0.61%,钨、铝、其他稀有金属、镍钴锡锑、铅锌、 和铜分别下跌-2.37%、-1%、-0.82%、-0.78%、-0.69%和-0.60%。 表1:本周各子板块涨跌幅情况(2020.06.22-2020.06.26) 代码 名称 周涨幅(%) 年初至今涨幅 (%) 年涨幅 (%) CI005106.WI 贵金属(中信) 5.62 7.76 11.62 CI005214.WI 铜(中信) -0.60 -16.70 -13.69 CI005218.WI 铝(中信) -1.00 -11.56 -8.98 CI005215.WI 铅锌(中信) -0.69 -9.94 -18.86 CI005400.WI 镍钴锡锑(中信) -0.78 -11.70 31.72 CI005401.WI 钨(中信) -2.37 -14.00 -22.85 CI005402.WI 锂(中信) 0.61 19.70 78.28 CI005403.WI 其他稀有金属(中信) -0.82 -8.51 -9.97 资料来源:WIND 长城证券研究所 相关个股标的中,赤峰黄金、云海金属、威华股份、罗平锌电和银泰黄金领涨;赤 峰黄金上涨22.95%,收于11.57元/股;云海金属上涨11.31%,收于9.74元/股;威华 股份上涨10.21%,收于13.06元/股;罗平锌电上涨8.10%,收于6.94元/股;银泰黄金 上涨6.65%,收于15.71元/股。 鹏起科技、宏创控股、东方锆业、吉翔股份和银邦股份领跌;鹏起科技下跌-9.76%, 收于0.74元/股;宏创控股下跌-5.67%,收于2.66元/股;东方锆业下跌-5.13%,收于 5.18元/股;吉翔股份下跌-4.34%,收于7.50元/股;银邦股份下跌-4.19%,收于3.43 元/股。 表2:本周涨幅前五个股(2020.06.22-2020.06.26) 涨幅排名 代码 名称 股价 周涨幅(%) PE EPS 1 600988.SH 赤峰黄金 11.57 22.95 55.10 0.21 2 002182.SZ 云海金属 9.74 11.31 46.69 0.21 3 002240.SZ 威华股份 13.06 10.21 346.42 0.04 4 002114.SZ 罗平锌电 6.94 8.10 46.27 0.15 5 000975.SZ 银泰黄金 15.71 6.65 74.03 0.21 资料来源:WIND 长城证券研究所 表3:本周跌幅前五个股(2020.06.22-2020.06.26) 跌幅排名 代码 名称 股价 周跌幅(%) PE EPS 1 600614.SH 鹏起科技 0.74 -9.76 5.03 0.15 2 002379.SZ 宏创控股 2.66 -5.67 69.45 0.04 3 002167.SZ 东方锆业 5.18 -5.13 172.67 0.03 4 603399.SH 吉翔股份 7.50 -4.34 41.67 0.18 5 300337.SZ 银邦股份 3.43 -4.19 469.86 0.01 资料来源:WIND 长城证券研究所 行业周报 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 2. 行业一周要闻及公告速递 2.1 本周行业重点新闻  SMM网讯:近日,必和必拓将向世界最大的高等级镍生产商和俄罗斯矿业巨头Nornickel 收购西澳大利亚一套镍矿权,金额未公开。拟议的收购将包括Nornickel的新建镍矿开发 项目,Honeymoon Well 镍矿开发项目,以及北部Goldfields地区的Albion Downs North 和Jericho合资企业(JV)。  SMM网讯:锡业股份2020年6月23日晚间发布公告称,冶炼分公司为保障锡冶炼设备 安全有效运行,将结合实际对锡冶炼设备进行停产检修。本次检修计划于2020年6月24 日开始,预计检修时间不超过28天。  SMM网讯:挪威海德鲁公司(Norsk Hydro)周一表示,由于Paragominas铝土矿有三座 输电塔发生故障,导致供电受到影响,该公司将削减旗下位于巴西的Alunorte氧化铝厂 的氧化铝产量。  SMM网讯:周三(6月24日)欧市盘中,欧元/美元扳回早前跌幅,目前回到1.13上方附 近;美元/日元冲高回落,目前回到平盘附近。现货黄金持续拉升,最高1779.27美元/盎 司。美国原油下挫,最低跌至39.43美元/桶。  SMM网讯:按照党中央、国务院决策部署,根据全国人大常委会授权,经国务院批准, 财政部已提前下达了2020年部分新增地方政府专项债券额度22900亿元,目前各地发行 使用情况良好。截至6月15日,全国各地发行新增专项债券21936亿元,发行进度96%; 发行规模同比增加12313亿元,增长128%,体现了积极财政政策更加积极有为的政策取 向。北京等29个省份已完成全部提前下达新增专项债券额度发行工作。全国各地发行的 新增专项债券中,10年期及以下短中期专项债券发行10326亿元,占比47%;10年期以 上长期专项债券发行11610亿元,占比53%。平均发行期限15.6年,与往年相比债券期 限与其项目建设和运营期限更加匹配。  SMM网讯:2020年6月中旬,重点统计钢铁企业共生产粗钢2142.30万吨、生铁1911.26 万吨、钢材2075.77万吨、焦炭324.38万吨。本旬平均日产,粗钢214.23万吨,环比增 长1.57%、同比增长3.74%;生铁191.13万吨,环比增长1.59%、同比增长4.16%;钢材 207.58万吨,环比增长4.82%、同比增长7.26%。  SMM网讯:周四(6月25日)亚市盘中,美元指数维持升势,现报97.30附近;现货黄金 继续承压,目前金价跌破1760美元/盎司,对于疫情二次爆发的担忧以及贸易紧张局势重 燃令美国股市周三大幅下挫,在股市大跌之际,投资者抛售贵金属及其他资产类别以满 足流动性需求,金价在周三稍早触及八年高位后显著回落。本交易日,投资者将迎来诸 多重量级美国经济数据,其中美国GDP数据最为重要,预计这些数据表现将引发市场波 动。除了经济数据之外,投资者还将继续关注疫情发展。目前全球新冠肺炎累计确诊病 例数突破952万例,美国累计确诊病例已经超过246万例,美国26个州均已出现疫情反 弹,其中至少10州已经报告增长超过50%。  SMM网讯:周四(6月25日),国际油价震荡微涨,前一交易日急挫近5%。因美国上 周原油库存再创新高,且德国等国新增病例数反弹,美国人口稠密地区新增病例数激增。 美国能源信息署称,截至6月19日当周,原油库存增加140万桶至5.407亿桶,连续第 三周刷新纪录高位,预估为上升29.9万桶。 行业周报 长城证券7 请参考最后一页评级说明及重要声明 2.2 本周行业重点公告  电工合金:关于持股5%以上股东部分股份解除质押的公告 电工合金(SZ 300697)6月23日晚间发布公告称,公司实际控制人陈力皎于2020年6 月22日将原质押给红塔证券股的公司股份530万股解除质押,占其所持股份比例为8.15%。 截至本公告日,公司实际控制人陈力皎累计质押股数为2610万股,占其所持股份比例为 40.15%。一致行动人、公司股东江阴市康达投资有限公司累计质押股数为1860万股,占 其所持股份比例为24.67%。  金力永磁:关于持股5%以上股东减持股份的预披露 金力永磁(SZ 300748)6月23日晚间发布公告称,持有江西金力永磁科技股份有限公司 股份约5360万股(占公司总股本比例为12.96%)的股东金风投资控股有限公司计划在自 本公告披露之日起3个交易日后3个月内实施,通过集中竞价和大宗交易的方式合计减 持公司股份不超过约1240万股,即不超过公司总股本的3%。其中通过大宗交易方式进 行减持的,将于本减持计划公告之日起3个交易日之后进行;通过证券交易所集中竞价 交易方式进行减持的,将于本减持计划公告之日起15个交易日之后进行。  盛屯矿业:控股股东部分股票质押 盛屯矿业公布,公司于2020年6月24日接到控股股东深圳盛屯集团通知,获悉其所持 有的公司的部分股份被质押,此次质押8000万股。公司控股股东深圳盛屯集团有限公司 (“深圳盛屯集团”)持有公司528,552,794股,占公司股份总数的22.90%,所持公司股份 累计质押数量为346,981,649股,占其持有公司股份数量的65.65%。  吉翔股份:控股股东部分股份解除质押及再质押 锦州吉翔钼业股份有限公司(以下简称“公司”)控股股东宁波炬泰投资管理有限公司 (以下简称“宁波炬泰”)持有公司股份数量173,840,117股,占公司总股本比例为31.96%; 本次部分股份解除质押并办理质押后,宁波炬泰持有公司股份累计质押数量为 134,686,054股,占其持股数量比例为77.48%,占公司总股本比例为24.77%。  楚江新材:控股股东减持公司可转换公司债券 经中国证券监督管理委员会《关于核准安徽楚江科技新材料股份有限公司公开发行可转 换公司债券的批复》(证监许可[2020]353号)核准,安徽楚江科技新材料股份有限公司 (以下简称“公司”)于2020年6月4日公开发行了1,830万张可转换公司债券(债券 简称:楚江转债,债券代码: 128109),每张面值为100元,发行总额18.30亿元。其 中,公司控股股东安徽楚江投资集团有限公司(以下简称“楚江集团”)认购6,120,341 张,占公司发行总量的33.44%。近日,公司收到控股股东楚江集团的告知函,楚江集团 于2020年6月23日通过深圳证券交易所交易系统采取大宗交易方式减持其所持有的“楚 江转债”合计5,700,000张,占“楚江转债”发行总量的31.15%。 行业周报 长城证券8 请参考最后一页评级说明及重要声明 3. 有色金属数据库 3.1 工业金属数据库 本周LME铜上涨2.29%,收于5943美元/吨;铝上涨0.73%,收于1,597.5美元/吨; 铅上涨0.14%,收于1,784美元/吨;锌下跌-1.64%,收于2036美元/吨;锡下跌-0.50%, 收于16800美元/吨;镍下跌-0.51%,收于12665美元/吨。本周上海期货交易所铜上涨2.09%, 收于47760元/吨;铝下跌-1.84%,收于13625元/吨;铅上涨1.01%,收于14450 元/吨; 锌上涨0.97%,收于16735元/吨;锡下跌-0.01%,收于138060元/吨;镍下跌-1.52%,收 于101690元/吨。 表4:工业金属价格(2020.06.22-2020.06.26) 现价 周涨幅 年初至今涨幅 年涨幅 LME铜 5943.00 2.29% -3.66% -0.99% LME铝 1,597.50 0.73% -11.40% -11.18% LME铅 1,784.00 0.14% -7.23% -8.04% LME锌 2036.00 -1.64% -10.51% -18.12% LME锡 16800.00 -0.50% -1.98% -11.02% LME镍 12665.00 -0.51% -9.92% -0.55% SHFE铜 47760.00 2.09% -3.08% 1.81% SHFE铝 13625.00 -1.84% -3.30% -1.80% SHFE铅 14450.00 1.01% -4.40% -10.91% SHFE锌 16735.00 0.97% -7.13% -15.42% SHFE锡 138060.00 -0.01% 1.69% -4.08% SHFE镍 101690.00 -1.52% -9.26% 2.67% 资料来源:WIND 长城证券研究所 图1:LME铜价及库存 图2:SHFE铜价及库存 资料来源:WIND 长城证券研究所 资料来源:WIND 长城证券研究所 图3:LME铝价及库存 图4:SHFE铝价及库存 资料来源:WIND 长城证券研究所 资料来源:WIND 长城证券研究所 行业周报 长城证券9 请参考最后一页评级说明及重要声明 图5:LME铅价及库存 图6:SHFE铅价及库存 资料来源:WIND 长城证券研究所 资料来源:WIND 长城证券研究所 图7:LME锌价及库存 图8:SHFE锌价及库存 资料来源:WIND 长城证券研究所 资料来源:WIND 长城证券研究所 图9:LME锡价及库存 图10:SHFE锡价及库存 资料来源:WIND 长城证券研究所 资料来源:WIND 长城证券研究所 图11:LME镍价及库存 图12:SHFE镍价及库存 资料来源:WIND 长城证券研究所 资料来源:WIND 长城证券研究所 行业周报 长城证券10 请参考最后一页评级说明及重要声明 3.2 小金属数据库 本周有机硅DMC、氧化镨钕和镁锭领涨,有机硅DMC上涨2.86%,收于18000元 /吨;氧化镨钕上涨2.47%,收于290500元/吨;镁锭上涨1.14%,收于13300元/吨。氢 氧化锂、电池级碳酸锂和电解钴领跌,氢氧化锂下跌-3.54%,收于54500元/吨;电池级 碳酸锂下跌-2.50%,收于39000元/吨;电解钴下跌-2.15%,收于250000元/吨。 表5:小金属价格(2020.06.22-2020.06.26) 现价 周涨幅 年初至今涨幅 年涨幅 钼铁 97000 -2.02% -9.35% -18.49% 钼精矿 1440 0.00% -6.49% -19.55% 氧化钼 1480 0.00% -10.84% -22.92% 钨精矿 80500 0.00% -9.04% -0.62% 钨铁 141000 0.00% -4.73% -4.08% 钨粉 192000 0.00% -8.57% -1.03% 五氧化二钒 105500 -0.47% 12.23% -12.81% 钒铁 105000 -0.47% 5.00% -20.75% 铬铁 6150 0.00% 6.96% -10.22% 金属铬 52000 -1.89% -5.45% -31.58% 电解锰 10100 -0.98% -1.94% -23.77% 氧化钽 1365000 0.00% 3.80% 3.80% 氧化铌 219500 0.00% 5.78% -5.59% 钛精矿 1350 0.00% 0.00% 9.76% 钛铁 10500 0.00% 0.00% 0.00% 金红石 6800 0.00% 0.00% 38.78% 海绵钛 59000 0.00% -27.16% -20.27% 进口锆英砂 1475 -1.01% -4.53% -10.06% 硅酸锆 13000 0.00% -2.99% -10.96% 电解钴 250000 -2.15% -5.66% 5.49% MB 钴(高级) 14.65 -0.68% -8.58% -45.99% MB 钴(低级) 14.4 -2.04% -7.25% -47.16% 锑锭 35000 0.00% -5.41% -9.09% 氧化锑 32000 0.00% -5.88% -9.86% 镁锭 13300 1.14% -6.01% -15.02% 金属锂 510000 0.00% -5.56% -23.88% 氢氧化锂 54500 -3.54% -3.11% -39.11% 工业级碳酸锂 32000 0.00% -17.95% -50.77% 电池级碳酸锂 39000 -2.50% -18.75% -45.83% 中钇富铕矿 147500 -0.34% -11.68% -14.24% 氧化镨钕 290500 2.47% 2.29% -19.97% 金属硅 553 10550 0.00% -8.26% -5.80% 有机硅 DMC 18000 2.86% -2.70% 5.88% 资料来源:百川资讯 长城证券研究所 行业周报 长城证券11 请参考最后一页评级说明及重要声明 3.3 贵金属数据库 本周伦敦现货黄金上涨0.74%,收于1747.60美元/盎司,美元指数下跌-0.19%,收于 97.4990;本周COMEX黄金上涨0.79%,收于1780.3美元/盎司,COMEX银上涨0.74%, 收于18.04美元/盎司。 图13:伦敦现货黄金与美元指数 资料来源:WIND 长城证券研究所 图14:COMEX黄金及库存 图15:COMEX银及库存 资料来源:WIND 长城证券研究所 资料来源:WIND 长城证券研究所 0.00 5000000.00 10000000.00 15000000.00 20000000.00 25000000.00 30000000.00 35000000.00 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1000.00 1200.00 1400.00 1600.00 1800.00 2000.00 库存(金衡盎司)(右)COMEX金(美元/盎司) 0.00 50000000.00 100000000.00 150000000.00 200000000.00 250000000.00 300000000.00 350000000.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 库存(金衡盎司)(右)COMEX银(美元/盎司) 行业周报 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原 则,独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点,不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任 何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉 及股票相关内容,仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者,请 取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置,若给您造成不便,烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司(以下简称长城证券)具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户(以下统称客户)提供,除非另有说明,所 有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布,亦不得作为诉讼、仲裁、 传媒及任何单位或个人引用的证明或依据,不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发,需注明出处为长城证券研究所,且不得对本报 告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作 参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不 构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业 务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级: 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业评级: 推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 长城证券研究所 深圳办公地址:深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层 邮编:518033 传真:86-755-83516207 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