国海证券–国海证券晨会纪要【晨会纪要】_研报

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证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020年07月01日 晨会纪要 研究所 编辑:刘莉莉 liull@ghzq.com.cn 晨会纪要 ——2020年第111期 投资要点:  公司评论  蓝色光标300058:签署战略协议 牵手神州泰岳共探5G消息新场景新模式  最新报告摘要  十三五进入收官之年,重点关注四大高景气方向——国防军工行业中期策略  风险偏好回升,成长股加速上涨——2020年7月策略月报  新常态下重视中游智造升级投资机会——机械设备行业2020年中期策略报告  持续复苏的上半年收官——2020年6月PMI数据点评  贸易数据超预期的可能性上升——6月PMI数据点评  字节跳动的边界——传媒行业深度报告  电子、军工、激光、超导四轮驱动,蓄势待发——联创光电(600363)动态研究  智能驾驶让控制器插上腾飞的翅膀——科博达(603786)动态研究 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 1、 公司评论 1.1、 蓝色光标300058:签署战略协议 牵手神州泰岳共探5G消息新场景新 模式 分析师:朱珠 S0350519060001 事件:2020年6月30日公告蓝色光标就5G消息业务与神州泰岳达成战略合作双方共同探索新的场景应用、新 的合作内容及新的商业合作模式 合作期3年,合作模式主要在: 1、公司提高内容+服务能力组建嵌入泰岳5g消息云平台; 2、公司旗下蓝标在线与泰岳5g消息云平台技术对接 3、双方在5g消息+ai上深度合作 4、推广5g消息及业务场景 我们在报告《蓝色光标300058:数据驱动的智能营销 初露锋芒》中指出,公司作为数字广告营销行业老兵,从 上市之初的广告服务主业逐渐转为综合智能营销服务业务,在2018年及时调整战术,基于数据驱动的“营销智 能化”科技业务发展框架基本完成,已初步转为一家数据科技企业。2020年公司上线saas平台“蓝标在线”, 本次合作,也是基于该新业务的拓展。 “蓝标在线”将与神州泰岳的“泰岳5G消息云平台”深度捆绑,以SaaS增值服务方式进行发布,增加推广渠 道,赋能行业客户。双方将充分发挥各自在5G领域的业务创新优势,并明确聚焦在5G消息新场景新模式的创 新探索。 积极推动公司“营销智能化”战略的进一步实现,提升公司市场竞争力。本协议为双方开展合作的框架性文件, 不涉及具体金额和项目。 oXPBbYhZrVmMqR7N9R9PnPpPnPqQjMqQpQjMrRqR8OrRpQNZtOqPNZmPoN 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 5G消息作为首个5G时代生态级应用,融合其他技术,作为入口促进5G应用场景化。此次蓝色光标与神州泰 岳的战略合作,是蓝色光标“营销智能化”战略和神州泰岳5G战略的深度契合,双方将充分发挥各自在5G领 域的业务创新优势,并明确聚焦在5G消息新场景新模式的创新探索 风险提示:风险提示:营销传播行业竞争加剧风险;人才流失风险、商誉风险、应收账款回款风险;宏观经济波 动风险 2、 最新报告摘要 2.1、 十三五进入收官之年,重点关注四大高景气方向——国防军工行业中期 策略 分析师:苏立赞 S0350519090001 行情回顾:年初至今,国防军工指数跑赢大盘约6个百分点,期间最高跑赢大盘14.54%。近年来军工行业估值 水平不断回落,目前估值水平约50倍(PE-TTM,整体法),已回落至2013-2014年水平。主动偏股型基金持 仓比例持续下降至0.61%,为过去25个季度的最低值,行业整体低配1.04%,连续6个季度处于低配状态。 军工行业高景气度持续的确定性强。回顾过去,近两年来军工行业业绩持续改善,特别是航空产业链标的普遍 业绩改善明显;立足当下,十三五收官之年行业下游需求旺盛,由于军队建设加快推进带来行业下游旺盛的需求、 军改影响消除后订单采购任务加快推进、新型装备批产、行业订单有望迎来加速释放、各大军工集团要求确保完 成十三五任务等,2020年军工行业业绩有望加速增长;展望未来,十四五行业持续向上的确定性高,在新时代 中国国防和军队建设的战略目标指引下,随着军费适度稳定增长,国防和军队建设有望不断加速。 行业改革有望加速推进。军工行业一向是改革的重点领域,也是改革的先锋领域。近年来,军品定价机制改革、 国企改革、院所改制、国有资本投资运营公司试点、央企控股上市公司股权激励等诸多改革不断推进,有望不断 释放军工行业活力,提升经营效率和改善经营质量。 重点看好装备建设、新材料、卫星互联网、导弹配套等:1、一流军队建设需要大批先进武器装备的支撑,在装 备补短板和型号上量的过程中,主战装备龙头企业和核心配套企业成长前景明确。2、复合材料在军民用飞机上 的用量增长明显,随着我国军队建设带来军用飞机的批产上量,以及民用客机领域的快速发展,复合材料等新材 料领域需求旺盛,将在较长时间内维持较高的景气度。3、卫星互联网纳入新基建,五年内国内卫星互联网产业 市场规模将达千亿人民币,产业链迎来发展良机。4、实战化训练推动军队转型升级,训练要求和频次的提升必 将带来导弹等消耗品用量的大幅提升。 行业评级:业绩角度,行业迎来十三五收官之年和国防建设关键节点,订单有望大量释放,支撑业绩持续增长; 估值角度,当前板块整体估值处于近五年低位,且部分核心标的估值已具备较高性价比,具备向上的弹性;改革 角度,国资委持续推进央企控股上市公司股权激励等改革,改革利好逐渐显现。看好军工行业2020年市场表现, 给予推荐评级。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 投资策略及重点推荐个股:1、装备建设主线上,重点关注装备缺口大、成长空间广阔、业绩持续改善、估值处 于低位、有望受益国企改革的总装和配套龙头,推荐中航沈飞、中直股份、中航飞机、中航机电、中航电子、中 航光电等;2、上游新材料领域,建议关注优质成长型企业如中航高科、楚江新材等;3、卫星互联网领域,建 议关注产业链中上游领域优质企业如星网宇达、天银机电、旋极信息、航锦科技、华伍股份;4、实战化训练领 域建议关注航天电器等导弹配套生产企业。 风险提示:1)装备采购不及预期;2)国企改革不及预期;3)卫星互联网建设不及预期;4)推荐标的盈利不 及预期;5)系统性风险。 2.2、 风险偏好回升,成长股加速上涨——2020年7月策略月报 分析师:李浩 S0350519100003 分析师:纪翔 S0350520040001 联系人:周远扬 S0350120060025 6月科技、医药等多数板块继续回升。一级行业中,涨幅前五的行业为电子、传媒、医药生物、休闲服务和计算 机,涨幅分别达到16.8%、15.4%、14.0%、12.7%和9.6%,跌幅前五的行业分别有建筑材料、建筑装饰、银 行、采掘和国防军工,涨跌幅分别为-1.0%、-0.5%、-0.5%、0.6%和1.5%。随着中美摩擦的加剧,半导体、芯 片制造国内替代逐渐向上游设备和材料环节传导,电子行业普遍上涨。同时随着疫情形势的好转以及复工复产进 度的加快,休闲服务、商贸等消费类行业在未来一段时间有望延续上涨趋势。建筑建材跌幅较大,主要由于南方 多地持续强降雨天气降低了下游工地备货积极性,建材市场降价出货,受此影响建筑材料板块下跌。 6月全球各主要股票指数均呈现不同程度的上涨,其中中国股指涨幅较大。上证综指、沪深300、中证500、 创业板指单月分别上涨5.7%、8.1%、8.9%、16.1%,创业板注册制改革的政策利好,股指迎来大幅上涨。美国 疫情加剧引发股市月中短期回升受阻,标普500、道琼斯工业指数增幅较小,分别为1.8%和2.2%,而受益于流 动性,成长板块涨幅较好,纳斯达克指数上涨了4.6%。欧洲市场中,德国DAX、法国 CAC40、英国富时100 指数分别上涨6.1%、8.1%、2.8%;亚洲市场中日经225指数、恒生指数分别上涨8.5%、7.0%。各国持续采取 量化宽松的经济刺激措施,进一步促进国内市场的流动性。全球经济活动持续恢复,股票市场在4月阶段性反弹 后,5、6月份继续保持上涨趋势。 6月A股主要指数的成交量同比环比绝大部分上升明显。得益于中国疫情缓解,国内经济继续回暖,相较于上 两月持续下行的成交量,6月份成交量大幅回升。创业板注册制的启动降低了创业板的上市门槛,大量资金流入 创业板,创业板成交量大幅上涨。从行业上看,成交量最高的是有色金属,为1215亿股,同比上升56.4%;成 交量最低的是商业贸易,为71亿股,同比上升147.7%。制造业前期库存消耗和新基建带来的内需增长为有色 金属板块带来了增长空间。 5月固定资产、基建、房地产和制造业继续上月的全面上涨趋势,累计同比仍为负值,疫情影响尚未消散。截 至 5月,全社会固定资产投资累计同比-6.3%,前值 -10.3%,上升4%;基础设施建设投资累计同比-3.3%,前 值-8.8%,上升5.5%;房地产业累计同比-1.8%,前值-4.5%,上升2.7%;制造业累计同比-14.8%,前值-18.8%, 上升4%。固定资产、基础设施建设、房地产和制造业投资累积同比增幅均为负,相对于4月份,5月上涨幅度 稍小,但仍延续反弹趋势。随着疫情好转以及全面复工复产进程的加快,未来一段时间前期被抑制的投资有望逐 步释放。 5月可选消费和必需消费环比为正同比为负,但相较上月同比和环比皆有所回升。截至5月,必需消费品当月 值为1193.8亿元,同比-55.9%;可选消费品当月值为7879.7亿元,同比-4.3%。随着国内复工复产进程加快, 国内消费需求继续被释放,未来可选消费品与必需消费品会延续上升的趋势,同时财政政策将更加积极,基建和 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 公共开支提升终端消费的力度将进一步提升。由于可选消费对经济敏感程度高于必需消费,预计后续随着国内经 济好转可选消费复苏势头有望持续恢复,并好于必需消费。 宏观观点:中长期看流动性宽松环境将贯穿整个疫情周期,另外全球都应该把恢复经济作为首要目标。对于中 国而言财政政策和货币政策进入了政策观望期,二季度投放的基建项目将在短期释放效果,房地产在因城施策的 背景下持续边际改善,制造业逐步企稳,随着制造业的改善和疫情的控制消费逐步恢复。我们认为政策层面应该 观察宏观经济在财政和货币政策刺激后的自我修复进展再做进一步调整。海外整体受影响较大,复工进展缓慢, 但是三季度恢复进展有望加速。 中观景气:综合销售和盈利数据上看疫情之后各行业恢复状况,计算机,通信及电子制造业恢复最好,食品、 医药、汽车、通用设备、专用设备、仪器仪表、橡胶及塑料制品、日化、化妆品、文体娱乐用品等行业恢复相对 较好。 市场观点:我们强调流动性的持续宽松将有效支撑股票市场,中长期看高质量发展的战略目标是权益市场步入 长期牛市的基础。中短期看,对经济恢复的程度存在分歧是目前市场最大的矛盾,经济的恢复程度和恢复路径将 直接影响市场的结构特征。经济仍处于底部区域,很可能会进一步回升,金融和周期板块有较好盈亏比,外需相 关的低估值板块有更好的弹性。获得估值溢价的避险板块估值过高,随着市场风险偏好回升,成长股有望加速上 修估值中枢。 看好板块:7月份指数将震荡上行,看好金融周期、传媒、消费电子、新能源、计算机。 风险提示:疫情失控的风险;政策不确定的风险;经济复苏不及预期的风险。 2.3、 新常态下重视中游智造升级投资机会——机械设备行业2020年中期策 略报告 分析师:范益民 S0350519100001 新常态下重视中游智造升级投资机会:2020年新冠疫情全球爆发,叠加自2018年上半年以来中美出现贸易摩 擦,我国制造业景气度出现反复,新基建在新常态下将成为重要引擎,城市轨道交通作为新基建下融合基础设施 的代表其建设进度将提速。另一方面,疫情在海外部分地区仍在蔓延,势必影响全球经济增长,并影响我国出口 及相关产业链的装备行业需求。机械行业景气性整体仍将偏弱并呈现各细分子行业冷热不均态势。机械行业今年 下半年投资策略上,建议聚焦受益于新基建、自主可控、能源安全等相关细分行业,重视新常态下中游装备行业 自动化和智能化升级带来的结构性机会,在成长性明确的细份领域中精选基本面良好,业绩确定性强的标的,维 持行业“推荐”评级。 重点推荐城轨装备板块:受疫情影响下经济承压,新基建将成为重要的稳增长手段。城市轨道交通作为新基建 重点布局方向,有望实现跨越式发展。重点推荐交控科技(688015.SH),重点关注康尼机电(603111.SH),科 安达(002972.SZ)。 重点推荐机器视觉板块:全球高端制造产能向国内转移,拉动机器视觉设备的需求,促进国内机器视觉部件和 设备厂商技术迭代,提高对应用工艺的理解。同时受益于我国人工智能和智能制造政策扶持,本土企业加大研发 投入,积累核心技术,推进自主化生产,加快实现进口替代。重点推荐天准科技(688003.SH)、信捷电气 (603416.SH)、精测电子(300567.SZ);重点关注矩子科技(300802.SZ)、燕麦科技(688312.SH)、劲拓股 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6 份(300400.SZ)等。 重点推荐半导体设备板块:国内半导体的供需呈现严重不均衡,庞大的供给缺口造成严重的进口依赖。作为关 系到国计民生和战略安全的领域,集成电路的自主可控迫在眉睫,半导体设备的进口替代具备很大的潜力和市场 空间。重点推荐中微公司(688012.SH)、北方华创(002371.SZ)、芯源微(688037.SH),重点关注长川科技 (300604.SZ)、至纯科技(603690.SH)。 重点推荐油服装备板块:疫情对油价的冲击将呈现短期性,需求端将逐步恢复,供给端减产协议执行良好,美 国油气产量预计仍将趋势性回落。我国的国家能源安全战略推动落实提升油气勘探开发力度,三桶油积极响应贯 彻落实并制定七年行动计划拉长景气周期。重点推荐杰瑞股份(002353.SZ),中海油服(601808.SH),重点关 注石化机械(000852.SZ),海油工程(600583.SH)。 风险提示:全球疫情蔓延将导致经济复苏缓慢;油公司资本开支不及预期的风险;非常规油气开发进度低于预 期风险; 半导体设备行业研发投入庞大,存在产品研发失败风险;基建投资规模和进度不及预期; 工业自动化 行业竞争加剧致盈利能力下降;推荐公司业绩不达预期风险等。 2.4、 持续复苏的上半年收官——2020年6月PMI数据点评 分析师:靳毅 S0350517100001 联系人:姜雅芯 S0350119080005 事件 2020年6月30日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。其中 制造业PMI指数为50.9%,较上月上升0.3个百分点。非制造业PMI为54.4%,较上月上升0.8个百分点。 点评 PMI数据整体反弹,生产持续复苏 6月制造业PMI为50.9%,较上月上升0.3个百分点。企业生产持续 复苏。6月PMI生产指数为53.9%,较上月上升0.7个百分点。在国内疫情持续得到控制的背景下,企业生产活 动持续改善。叠加 “618”购物节和“夜经济”等相关政策的刺激之下,需求得到有效释放,企业生产活动也 因此出现了明显的回暖。此外,在海外疫情的蔓延之下,口罩和呼吸机等防疫物资生产企业生产指数较上月也出 现了明显的抬升,进一步推动生产指数的走高。 外需明显回暖,需求整体改善 6月PMI新订单指数为51.4%,较上月上升0.5个百分点,新出口订单为42.6%, 较上月上升7.3个百分点,但仍位于临界点以下。PMI进口为47.0%,较上月上升1.7个百分点。内需方面,随 着特别国债的发行和5月专项债额度的陆续发行完毕,基建投资也随之出现回升。此外,6月各地陆续大力发展 夜经济,叠加“618”购物节的带动,消费需求释放加快,进一步带动内需的回暖。下一阶段,内需的走势还需 要关注基建相关政策和地方政府专项债的落地情况。外需方面,6月欧洲和美国已经基本全面复工复产,海外经 济逐渐重启,叠加海外疫情持续,防疫物资的需求居高不下,外需也因此出现了明显的改善。下一阶段,在全球 新增确诊病例出现新一轮走高的背景下,防疫物资的海外订单或持续处于高位,外需的变动还需关注海外疫情的 防控进展。 价格持续反弹,企业库存去化 价格数据出现持续反弹,企业盈利空间持续收窄。随着6月以来原油价格的持 续上涨,价格数据出现了持续反弹。6月PMI购进价格上升5.2个百分点至56.8%, PMI出厂价格上升3.7个 百分点至52.4%。PMI出厂价格-购进价格差值为-4.4%,较上月环比下滑1.5个百分点,企业盈利空间持续收窄。 采购量回升,企业库存持续去化。6月产成品库存为46.8%,较上月下降0.5个百分点;原材料库存为47.6%, 较上月上升0.3个百分点。采购量为51.8%,较上月上升1.0个百分点。企业生产扩张加快,采购量开始回升, 叠加需求的明显回暖,企业库存出现持续去化。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 7 就业数据下滑,稳就业压力不减 制造业就业数据小幅下滑。6月制造业PMI从业人员项为49.1%,较上月下 降0.3个百分点。非制造业从业人员项为48.7%,较上月上升0.2个百分点。受部分行业复苏存在压力以及小型 企业订单不足的影响,企业用工需求整体出现回落,稳就业压力不减。下一阶段,就业数据能否出现改善还需关 注各地政府稳就业相关政策的出台和落地情况。 整体来看,6月PMI数据反映经济持续复苏,生产扩张加快,内需和外需也得到了明显的改善。但在持续复苏 的背后,仍面临着结构性的考验。在疫情持续和贸易摩擦存在反复可能性的背景下,海外需求仍具有不确定性。 此外,国内部分行业和小型企业的复苏相对较慢,导致就业数据没有出现改善,也进一步验证了经济复苏的结构 性压力。 风险提示 疫情控制不达预期;中美贸易摩擦风险超预期;政策支持力度不达预期;通胀超预期。 2.5、 贸易数据超预期的可能性上升——6月PMI数据点评 分析师:樊磊 S0350517120001 出口超预期的可能性上升。6月PMI强于市场一致预期,从细项数据来看,出口订单超预期反弹拉动新订单指数 上行对PMI主指数的反弹有相当贡献。从目前东部沿海城市的一些情况看,抗疫物资等替代海外供给相关产品 的出口在海外复工、复产之后增速确实出现下滑压力,但是更广谱的一般性出口恢复明显好于预期,6月出口超 预期的可能性上升。与此同时,高频数据显示国内需求特别是房地产需求的恢复可能也对于制造业需求与生产反 弹提供了支撑。实际上,6月PMI生产指数也持续反弹,而存货子指数下滑(反映出库存去化),表现不错。在 二季度内外需都有超预期恢复的情况下,我们预计GDP同比增速会反弹到3.3%,强于市场一致预期;而6月 工业增加值也会上升到4.9%。 CPI短期反弹,PPI通缩压力缓解。购进价格指数的反弹通常意味着PPI环比会有所反弹。我们预计在油价和 一些工业品价格反弹的支撑之下,PPI会反弹到-2.6%的水平。同时,由于猪肉供给没有得到根本改善、叠加前 期库存积压的去化和猪肉消费的回升,近期猪肉价格的明显反弹可能会推升5月CPI到2.8%左右。然而,单一 品种产品价格的反弹不会影响整体的通胀趋势,下半年CPI整体回落的趋势不会改变。当然,如果到4季度总 需求持续走强,核心CPI和服务业CPI同比可能会出现温和反弹。 对下半年经济复苏审慎乐观。我们预计在基建、地产的支撑之下,下半年中国经济仍将维持复苏的态势,3季 度和4季度GDP增速分别有望达到5.1%和6%。 风险提示:经济低于预期,政策力度不及预期,疫情持续恶化 2.6、 字节跳动的边界——传媒行业深度报告 分析师:朱珠 S0350519060001 字节跳动借资讯智能分发平台今日头条与短视频领航者抖音,流量 变现的边界在拓宽,从百亿市场突破万 亿市场只是时间;字节跳动的变现边界从核心的广告营销到电商,从教育到内容,从短视频到大屏,从C端应 用到B端的技术服务平台,超大型集团自成一系 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 8 字节跳动流量变现的核心板块之一是智能营销,2020年中国移动互联网原生广告市场规模4562.1亿元(同比 增加34.7%),得益于媒介发展,电商广告营销市场规模占比拟至2020年39%。 字节跳动流量变现板块之二是内容板块,字节跳动布局网文、游戏、MCN、电影等,阅读端,2020年预计中 国移动阅读市场206.3亿元(同比增加14%),字节跳动从番茄小说到入股鼎甜文化,其在长视频赛道中逐步往 上游IP渗透;游戏端,预计2020年中国移动游戏市场预计将达到2082.6亿元,(同比增加12.6%),字节跳动 从强IP切入预计后续进行产业协调;MCN端,预计2020年中国MCN市场规模将达到245亿元(同比增速 45.8%),其竞争对手快手已布局广电MCN,字节跳动在该领域的布局预计也不会缺席。 字节跳动流量变现板块之三是直播电商,2020年中国直播电商市场规模预计为9610亿元(同比增加122%), 在直播电商赛道中,从用户流量的竞争终会过渡到供应链的竞争进而公司拟自建电商系统也水到渠成。 为何抖音、快手均在抢占大屏(智慧屏)赛道?因智慧屏有望成为未来智能融媒时代的超级流量入口 字节 跳动具备的广告主与技术优势助推其切入大屏赛道。中国OTT大屏广告市场规模2023年预计达到450亿元(同 比增加55%),应用逐步变现。 字节跳动的B端技术服务平台(火山引擎)布局是必然 字节跳动的火山引擎将服务字节跳动从0到1、从 1到N的能力与工具产品化、服务化,可开放给更多行业与合作伙伴(预计2020年中国中小微企业数字化升级 服务达到1917.5亿元,同比增加43.2%)。 行业评级及投资策略 给予行业推荐评级。我们在《字节跳动系的红利》中指出,字节跳动用8年时间高效 完成原始积累并诞生出“字节跳动产业链”,本篇《字节跳动的边界》,我们进一步深度分析字节跳动目前切入的 各细分行业市场规模及万亿估值的底气来自哪里,我们看好字节跳动产业链在5G应用中实现再增长,在内容与 媒介的迭代中带来产业链共赢,进而给予行业推荐评级。 重点推荐个股 蓝色光标(300058):今日头条是蓝色光标在国内头部合作伙伴之一,与今日头条在品牌、 效果、出海、KOL运营商等全方位建立紧密合作关系。 奥飞娱乐(002292):在抖音开设官方账号,新媒介应用有望带动公司动漫玩具及衍生品线上销量。 新媒股份(300770):智慧大屏赛道已卡位,大屏端代表企业有望在其后续的资本化预期中受益。 风语筑(603466)数字展示领域头部企业,打造特色体验经济同时也建立了“广电MCN领域正规军”。 芒果超媒(300413)中国融媒体标杆企业,乘风破浪的姐姐IP嫁接抖音直播电商,实现内容流量的商品化再 变现。 风险提示: 商业化进展不及预期的风险;红人直播等个人自身因素带来潜在风险;重点关注公司未来业绩 的不确定性;行业估值继续下行风险;行业竞争及发展不及预期风险;政策风险等。 2.7、 电子、军工、激光、超导四轮驱动,蓄势待发——联创光电(600363) 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 9 动态研究 分析师:苏立赞 S0350519090001 分析师:范益民 S0350519100001 背光源和智能控制器增长强劲,线缆业务积极转型升级。公司是光电子骨干企业,光电子器件和电线电缆是其传 统主业。1)光电子器件方面,公司已实现LED外延-芯片-器件-模组到应用产品的全产业链布局,其中,拳头产 品背光源已是国内众多知名手机品牌认可和重视的核心供应商,据证券日报网报道称,公司该产品出货量位居国 内第二。2019年背光源业务营收同比增长73.71%,对公司总营收贡献达38%;背光源业务子公司联创致光近 期与南昌地方国资设立合资公司,有助于扩大公司产能,并利用地方优势资源,进一步打开成长空间;智能控制 器在保持市占率平稳的情况下,通过降本提效等精益管理举措和受益于汇率变动,2019年净利润同比增长 30.34%。2)线缆方面,受市场竞争白热化和下游需求低迷的影响出现较大下滑,但国内高端线缆市场仍呈现供 不应求状态,公司正积极推进业务转型升级。 老牌军工企业,全面深耕壮大军工业务。公司早期整合了军工746厂(江西联创特种微电子前身)和834厂(北 方联创通信前身),在军用半导体分立器件、通信设备等方面均有布局,承担着国家重点工程和武器装备配套电 子元器件的科研生产任务,涉及航天航空、兵器等多个领域。我国正加快推进一流军队建设,军工行业下游需求 旺盛,公司军工业务有望焕发新生。 联手中物院布局激光业务,首批订单陆续交付,有望成为新的业绩增长点。公司与中物院十所达成深度合作机 制,高起点切入激光赛道,双方成立激光技术产业化运营公司中久光电,并发起中久激光产业项目。我国激光应 用领域的不断扩展以及应用深度的加大,为行业打开成长空间,据前瞻产业研究院数据,预计2024年我国激光 产业(上中下游)整体市场规模将达到4301亿元,行业规模增速在20%左右。中久光电的大功率高亮度尾纤 LD泵浦源产品打破了国外的技术封锁,改变了国内半导体激光产业核心部件长期依赖进口的现状,且成本更低; 并完成大功率半导体激光模块封装生产线建设,据公司在投资者关系互动平台披露,年初获得某军工项目产品订 单,目前已在陆续交货中。随着公司未来产能的持续提升,激光业务有望成为公司新的业绩增长点。 进军高温超导领域,掘金广阔蓝海市场。公司于2019年7月公告兆瓦级超导磁体感应加热装置研制成功,并 计划用三年左右时间达到年产200台生产能力。高温超导加热装置可实现对大尺寸金属工件快速高效加热,且 加热温度均匀性和一致性较好,特别适用于军工、航空航天、高铁等对品质要求较高的领域,未来有望逐步实现 对大型、中型铝挤压等金属加工设备的替代,市场空间广阔。公司正全力推进业务落地,与中国铝业、中国忠旺、 西部超导等金属加工行业的龙头企业深度接洽,且将进一步向更多领域开拓。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。公司立足传统主业并积极推进转型升级,大力布局激光、超 导等新业务,预计2020-2022年归母净利润分别为2.35亿元、3.10亿元以及3.88亿元,对应EPS分别为0.53 元、0.70元及0.88元,对应当前股价PE分别为28倍、22倍及17倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:1)传统业务下滑;2)激光业务进展不及预期;3)超导业务开拓进度不及预期;4)系统性风险。 2.8、 智能驾驶让控制器插上腾飞的翅膀——科博达(603786)动态研究 分析师:石金漫 S0350520050001 分析师:谭倩 S0350512090002 公司是优质的汽车智能、节能电子部件的系统方案提供商。主要产品包括汽车照明控制系统、电机控制系统、能 源管理系统和车载电器与电子等。公司产品竞争力强,下游客户一流。曾与海拉、大陆、电装、德尔福等国际汽 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 10 车电子巨头共同参与项目竞标,是全国少数几家成功进入奥迪、宝马、保时捷等领先主机厂供应链体系。在产品 竞争力方面,2018年光源控制器领域全球市占率约5%,具备全球竞争力的汽车电子公司。 智能车灯渗透率提升,推动公司业绩稳步增长。LED 大灯具有高节能性、高耐用性、响应速度快、亮度衰减低、 使用成本低和寿命长的优势。随着汽车对稳定性、安全性和节能性的追求,LED 车灯渗透率将不断提升,而复 杂的控制逻辑和算法演绎能够提高 LED 车灯更优的照明亮度、角度和安全性能。 2019年中国LED汽车照明总体市场达到268亿元,同比增长 35%,预计到2023年国内LED汽车照明市场 整体规模有望突破560亿元,年复合增长率 20.2%。其中LED车灯控制器市场规模则将从2018年的39亿元, 上升至2023年的104亿元,年复合增长率在22%左右,高于照明市场整体水平,公司作为全球车灯控制器龙 头将显著受益于行业快速发展。 新能源领域崭露头角,新产品稳步开拓。公司微电机产品现已从AGS扩展到新能源冷却控制、喷射系统等。 2019年已获得上汽大众、一汽大众4个纯电动车冷却系统控制器项目独家供应商定点。预计公司未来围绕电机 驱动丰富产品线,顺应电动化浪潮。 盈利预测和投资评级:给予公司“买入”评级。汽车电子未来三年渗透率提升较快,预计公司业绩增速将显著 高于汽车销量增速。预计公司2020~2022年营业收入分别为30.97亿元、35.62亿元、41.68亿元,同比增速分 别为6%、15%、17%;归母净利润分别为4.86亿元、5.56亿元、6.62亿元,同比增速分别为2%、14%、19%, 对应EPS分别为1.22元、1.39元、1.65元。 风险提示:海外疫情的不确定性对公司出口业务的影响,全球汽车销量增速放缓的风险。 国海证券股份有限公司 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分 【分析师承诺】 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具 本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点 而直接或间接收到任何形式的补偿。 【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深300指数; 中性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深300指数; 回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深300指数。 股票投资评级 买入:相对沪深300 指数涨幅20%以上; 增持:相对沪深300 指数涨幅介于10%~20%之间; 中性:相对沪深300 指数涨幅介于-10%~10%之间; 卖出:相对沪深300 指数跌幅10%以上。 【免责声明】 本报告的风险等级定级为R3,仅供符合国海证券股份有限公司(简称“本公司”)投资者适当性管理要求的的客户(简 称“客户”)使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提 示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接受客户的后续问询。 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部 报告资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证其中的信息已做最新变更,也不保证相关的建 议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或 投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的 报告。报告中的内容和意见仅供参考,在任何情况下,本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。 本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有 报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融 产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。 【风险提示】 市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的 判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下,本报告中的 信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司 员工或者关联机构无关。 若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本 报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 12 亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 【郑重声明】 本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定,除法律规定的情况外,任何人不得对本报 告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内 容,否则均构成对本公司版权的侵害,本公司有权依法追究其法律责任。 ]

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