华泰期货–中国宏观:关注信用违约,料加快周期筑底【宏观研究】_研报

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华泰期货|中国宏观 2020-07-02 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号:F0299877 投资咨询号:Z0011454 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号:F3064604 相关研究: 买入风险(二) ——宏观经济观察036 2020-06-29 买入风险 ——宏观经济观察035 2020-06-22 展望复苏,但没有新周期 ——2020年宏观经济半年度更新 2020-06-15 市场情绪的高点 ——宏观经济观察034 2020-06-08 等待期的市场震荡 ——宏观经济观察033 2020-06-01 不设GDP目标,市场进入寻底 ——宏观经济观察032 2020-05-25 华为、两会和内循环 关注信用违约,料加快周期筑底 宏观事件 1. 政策:国常会:允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金,通过《保障中小企 业款项支付条例(草案)》。 2. 政策:三部门:加快完善规则统一的债券违约处置机制。 3. 外部:美国众议院通过1.5万亿美元基建法案,批准延长参议院的6.6亿美元援助计划。 4. 外部:美联储会议纪要:对收益率曲线控制进行更多分析,经济面临“极端不确定性”。 5. 风险:麦当劳暂停在美国重新开放门店的计划。 宏观数据 1. 消费:乘联会:6月第四周(22-27日)乘用车日均零售5.16万辆,同比下降37%。 2. 景气:中国6月财新制造业PMI为51.2,为今年以来最高,连续两个月处于扩张区间。 3. 外部:美国6月ADP就业新增236.9万,预期增加290万,前值-276万上修至306.5万。 4. 外部:美国6月ISM制造业PMI52.6,创2019年4月以来新高,预期49.5。 5. 外部:IIF:6月份新兴市场股票和债券非居民净流入329亿美元,5月份35亿美元。 6. 外部:IMF:今年一季度,美元外汇储备占比61.9%,去年四季度占比为60.8%。 今日关注 1. 美国6月非农报告。2. 英国金融稳定报告。 宏观:中国金融体系结构性降息、结构性补充资本金,保市场主体应对风险。对于中小 企业,专项债补充中小银行资本金配合监管评价办法增加信用供给能力,支付条例增强了 产业集中背景下话语权,从而为市场化违约机制打下弹性垫。外部环境继续体现复苏中的 宽松:美联储进一步介入YCC,瑞典央行购买企业债;但是6月ADP就业大增236万, 5月上修582万。疫情再起之下,市场将对风险进行再次评估,从而加快周期末二次筑底。 策略:经济增长环比改善,通胀预期回升 风险点:气候异常下的农业供给风险 华泰期货|中国宏观 2020-07-02 2 / 6 分项指标评价 指标名称 对应日期 指标数值 指标走势 指标评价 近1月 近3月 社会融资规模 5月 31900亿元 ↑ ↑ 债券发行超预期 M2 5月 11.1% → ↑ 企业流动性稳定 社会消费品零售 5月 -13.5% ↑ ↑ 消费恢复但缓慢 固定资产投资 5月 -6.3% ↑ ↑ 预计将继续改善 工业增加值 5月 -2.8% ↑ ↑ 经济复产复工 进口(按美元计) 5月 -16.7% ↓ ↓ 关注供给收缩风险 出口(按美元计) 5月 -3.3% ↓ ↑ 外需冲击好于预期 近1日 近1周 (1Y)AA-AAA信用利差 2020/7/1 0.41% ↓ ↓ 利差回落 SHIBOR隔夜 2020/7/1 1.967% ↑ ↑ 隔夜反弹 中国经济意外指数 2020/7/1 3.5 ↑ ↓ 意外指数稳定 数据来源:Wind 华泰期货研究院 qVwWaZkUqUqQtQbRaO7NsQnNnPqQlOqQoRiNmMoM9PrRyRvPmOpQMYmNsP 华泰期货|中国宏观 2020-07-02 3 / 6 市场数据跟踪 流动性变化 股票市场变化 图 1: 流动性走势变化(%) 图 2: 股票指数上证综指强于创业板指(%) 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 期货市场变化 外汇市场变化 图 3: 大类商品油脂油料强于非金属建材(%) 图 4: 人民币汇率走势变化(%) 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 -0.58 10.20 -5.97 -10 0 10 20 30 40 50 SHIBOR 1个月SHIBOR 隔夜SHIBOR 1周 5天20天1天 1.38 1.01 1.00 -0.76 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 上证综指深证成指中小板指创业板指 5天20天1天 0.7 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.3 0.3 -0.3 -1.9 -10 -5 0 5 10 油 脂 油 料 有 色 农 副 产 品 软 商 品 化 工 贵 金 属 谷 物 能 源 煤 焦 钢 矿 非 金 属 建 材 5天20天1天 0.78 0.13 -0.18 -1.27 -4 -2 0 2 澳元兑人民币人民币兑林吉特美元兑人民币雷亚尔兑人民币 5天20天1天 华泰期货|中国宏观 2020-07-02 4 / 6 国内股债商比价 图 5: 股市↑>商品↑>债市↓(2004.1.5=100) 图 6: 权益商品比价(↑) 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图 7: 权益债券比价(↑) 图 8: 债券商品比价(↓) 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 0 100 200 300 400 500 20042008201220162020 中债财富Wind商品沪深300 0 1 2 3 4 5 6 20042008201220162020 沪深300/商品 0 1 2 3 4 5 6 20042008201220162020 沪深300/中债 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 20042008201220162020 中债/商品 华泰期货|中国宏观 2020-07-02 5 / 6 高频数据跟踪 图 9: 上游变化跟踪(铝价强于镍价,%) 图 10: 中游变化跟踪(玻璃价格强于钢价,%) 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图 11: 下游地产成交变化(一线强于三线,%) 图 12: 下游变化周度跟踪(%) 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图 13: 物价变化跟踪(猪肉批发价变动0.57 %) 图 14: 运输费变化跟踪(%) 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 1.34 1.30 1.06 0.00 -0.87 -2 0 2 4 6 8 10 12 铝价日均耗煤铜价矿价镍价 5天20天1天 0.03 0.00 -0.09 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 玻璃价格水泥价格钢价 5天20天1天 15.77 12.74 10.73 5.31 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 一线二线30大中城市三线 5天20天1天 7.6 0.5 0.7 23.3 34.6 49.6 -140 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 土地 溢价率 纺织 价格 半钢胎 开工率 土地成 交总价 土地供 应面积 土地成 交面积 4周13周1周 0.57 -0.30 -1.60 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 猪肉批发价农产品批发价格蔬菜批发价格 5天20天1天 7.95 0.28 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 BCIBDI 5天20天1天 华泰期货|中国宏观 2020-07-02 6 / 6  免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整 性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同 时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本 报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并 不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公 司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发 的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华泰期货研究院“,且不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服 务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。  公司总部 地址:广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com ]

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