国金证券–杭钢股份:牵手天猫,打开IDC未来发展空间【公司研究】_研报

【研究报告内容摘要】 事件 公司公告,拟投资设立全资子公司浙江云计算数据中心有限公司,投资39.79亿元,与浙江天猫合作建设浙江云计算数据中心项目,并由浙江天猫承租数据中心机柜资源。 分析 牵手天猫,浙江云计算数据中心项目落地。此次项目全资子公司由公司以现金方式出资,出资比例100%,投资39.79亿元。该全资子公司设立完成后,将作为实施运营主体,建设浙江云计算数据中心项目,并拟与浙江天猫合作,拟由浙江天猫承租数据中心机柜资源。项目分两批建设,公司将在2021年底交付一期项目的第一栋数据中心,一期项目财务内部收益率为10.33%;二期项目财务内部收益率为10.42%。 公司在此前异动公告中已披露了部分内容,此次公告内容包括项目规划等更为详实,我们认为有所超预期: 近40亿元全部现金方式且控股100%。前期市场对项目合作的持股比例有所疑虑,100%控股打消顾虑。同时,40亿规模投资全部自有资金,不涉及再融资摊薄等问题,现有货币资金近70亿,也体现了我们前期强调的“钢厂IDC”的资金优势。 深度绑定互联网大佬。公告内明确提出“项目采用浙江天猫提供的设计、建设、运营标准体系,建设两个高标准绿色数据中心”,且浙江天猫将承租一期项目数据中心,判断杭钢得天独厚的资源优势正是阿里所看中的,也不排除未来有更深度合作的可能性。 重申公司参与IDC 竞争优势明显。1)土地位置及土地储备优势。半山基地关停后,集团自留地块占地面积1743亩,储备40万平大跨闲置厂房;2)能源供应优势。已有变电站可为数据中心提供独立电源,还有1座天然气母站。3)政策及客户优势。公司作为国企在建设“政务云”方面优势明显。 盈利预测&投资建议 预计公司20-22年实现归母净利润9.28亿元、10.40亿元、11.42亿元,对应PE 分别为38倍、34倍、31倍。维持“买入”评级。 风险提示 增发进度低于预期,钢铁业务盈利不达预期拖累短期业绩。

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– 1 – 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格(人民币): 10.40 元 目标价格(人民币):11.00元 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 33.77 已上市流通A股(亿股) 33.77 总市值(亿元) 351.23 年内股价最高最低(元) 10.78/9.29 沪深300指数 4164 上证指数 2985 相关报告 1.《贸易资产拟整体上市,打造钢铁 +IDC双轮驱动-杭钢 股份点评》, 2020.5.24 2.《疫情致钢铁业务下滑,继续看好公司 IDC发展-杭钢 股 份业 绩 点 评》, 2020.4.27 3.《收购集团IDC资产,转型数字经济- 杭钢股份公司深度》,2020.3.3 倪文祎 分析师 SAC执业编号:S1130519110002 niwenyi@gjzq.com.cn 牵手天猫,打开IDC未来发展空间 公司基本情况(人民币) 项目 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 26,450 26,742 27,235 27,898 28,545 营业收入增长率 -5.05% 1.11% 1.84% 2.43% 2.32% 归母净利润(百万元) 1,938 918 928 1,040 1,142 归母净利润增长率 7.90% -52.63% 1.11% 12.06% 9.80% 摊薄每股收益(元) 0.574 0.272 0.275 0.308 0.338 每股经营性现金流净额 0.72 0.37 0.71 0.73 0.78 ROE(归属母公司)(摊薄) 10.48% 5.33% 5.22% 5.65% 5.98% P/E 7.86 17.99 37.85 33.78 30.76 P/B 0.82 0.96 1.97 1.91 1.84 来源:公司年报、国金证券研究所 事件  公司公告,拟投资设立全资子公司浙江云计算数据中心有限公司,投资 39.79亿元,与浙江天猫合作建设浙江云计算数据中心项目,并由浙江天猫 承租数据中心机柜资源。 分析  牵手天猫,浙江云计算数据中心项目落地。此次项目全资子公司由公司以现 金方式出资,出资比例100%,投资39.79亿元。该全资子公司设立完成 后,将作为实施运营主体,建设浙江云计算数据中心项目,并拟与浙江天猫 合作,拟由浙江天猫承租数据中心机柜资源。项目分两批建设,公司将在 2021年底交付一期项目的第一栋数据中心,一期项目财务内部收益率为 10.33%;二期项目财务内部收益率为10.42%。  公司在此前异动公告中已披露了部分内容,此次公告内容包括项目规划等更 为详实,我们认为有所超预期:  近40亿元全部现金方式且控股100%。前期市场对项目合作的持股比 例有所疑虑,100%控股打消顾虑。同时,40亿规模投资全部自有资 金,不涉及再融资摊薄等问题,现有货币资金近70亿,也体现了我们 前期强调的“钢厂IDC”的资金优势。  深度绑定互联网大佬。公告内明确提出“项目采用浙江天猫提供的设 计、建设、运营标准体系,建设两个高标准绿色数据中心”,且浙江天 猫将承租一期项目数据中心,判断杭钢得天独厚的资源优势正是阿里所 看中的,也不排除未来有更深度合作的可能性。  重申公司参与IDC竞争优势明显。1)土地位置及土地储备优势。半山基地 关停后,集团自留地块占地面积1743亩,储备40万平大跨闲置厂房;2) 能源供应优势。已有变电站可为数据中心提供独立电源,还有1座天然气母 站。3)政策及客户优势。公司作为国企在建设“政务云”方面优势明显。 盈利预测&投资建议  预计公司20-22年实现归母净利润9.28亿元、10.40亿元、11.42亿元,对 应PE分别为38倍、34倍、31倍。维持“买入”评级。 风险提示  增发进度低于预期,钢铁业务盈利不达预期拖累短期业绩。 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 3.88 4.87 5.86 6.85 7.84 8.83 9.82 190 701191 001200 101200 401 人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 杭钢股份 沪深300 2020年07月01日 资源与环境研究中心 杭钢股份 (600126.SH) 买入(维持评级) 公司点评 证券研究报告 公司点评 – 2 – 敬请参阅最后一页特别声明 附录:三张报表预测摘要 损益表(人民币百万元) 资产负债表(人民币百万元) 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营业务收入 27,856 26,450 26,742 27,235 27,898 28,545 货币资金 4,213 5,779 6,441 6,909 7,420 8,001 增长率 -5.0% 1.1% 1.8% 2.4% 2.3% 应收款项 2,083 1,984 684 828 848 868 主营业务成本 -24,860 -23,098 -25,059 -25,185 -25,564 -25,982 存货 1,918 1,913 1,881 1,913 1,941 1,973 %销售收入 89.2% 87.3% 93.7% 92.5% 91.6% 91.0% 其他流动资产 1,365 1,527 647 757 761 766 毛利 2,996 3,352 1,684 2,050 2,334 2,563 流动资产 9,579 11,203 9,653 10,407 10,971 11,608 %销售收入 10.8% 12.7% 6.3% 7.5% 8.4% 9.0% %总资产 39.2% 43.4% 39.2% 40.8% 41.8% 42.8% 营业税金及附加 -138 -181 -96 -109 -112 -114 长期投资 823 807 948 1,020 1,093 1,166 %销售收入 0.5% 0.7% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 10,078 9,568 9,693 9,755 9,832 9,926 销售费用 -19 -27 -30 -27 -28 -29 %总资产 41.2% 37.1% 39.4% 38.3% 37.5% 36.6% %销售收入 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 无形资产 3,914 4,161 4,242 4,294 4,344 4,393 管理费用 -664 -416 -395 -409 -418 -428 非流动资产 14,878 14,605 14,955 15,069 15,269 15,484 %销售收入 2.4% 1.6% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% %总资产 60.8% 56.6% 60.8% 59.2% 58.2% 57.2% 研发费用 0 -370 -419 -436 -446 -457 资产总计 24,457 25,808 24,608 25,475 26,241 27,092 %销售收入 0.0% 1.4% 1.6% 1.6% 1.6% 1.6% 短期借款 259 47 82 49 43 58 息税前利润(EBIT) 2,175 2,357 744 1,070 1,329 1,535 应付款项 6,150 5,648 6,008 6,355 6,469 6,588 %销售收入 7.8% 8.9% 2.8% 3.9% 4.8% 5.4% 其他流动负债 544 637 374 412 432 450 财务费用 60 159 273 25 -104 -174 流动负债 6,952 6,332 6,464 6,816 6,944 7,096 %销售收入 -0.2% -0.6% -1.0% -0.1% 0.4% 0.6% 长期贷款 747 657 596 596 596 596 资产减值损失 -159 -27 -43 -19 0 0 其他长期负债 17 117 106 50 50 50 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 7,716 7,107 7,166 7,462 7,590 7,742 投资收益 34 55 106 70 70 70 普通股股东权益 16,554 18,492 17,229 17,785 18,409 19,094 %税前利润 1.5% 2.1% 8.7% 5.6% 5.0% 4.5% 其中:股本 2,598 3,377 3,377 3,377 3,377 3,377 营业利润 2,216 2,682 1,226 1,266 1,415 1,551 未分配利润 2,382 4,319 4,859 5,415 6,039 6,724 营业利润率 8.0% 10.1% 4.6% 4.6% 5.1% 5.4% 少数股东权益 186 210 214 228 242 256 营业外收支 -6 -20 -8 -10 -10 -10 负债股东权益合计 24,457 25,808 24,608 25,475 26,241 27,092 税前利润 2,210 2,662 1,219 1,256 1,405 1,541 利润率 7.9% 10.1% 4.6% 4.6% 5.0% 5.4% 比率分析 所得税 -398 -705 -286 -314 -351 -385 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 所得税率 18.0% 26.5% 23.4% 25.0% 25.0% 25.0% 每股指标 净利润 1,811 1,957 933 942 1,054 1,156 每股收益 0.691 0.574 0.272 0.275 0.308 0.338 少数股东损益 16 20 15 14 14 14 每股净资产 6.372 5.476 5.101 5.266 5.451 5.654 归属于母公司的净利润 1,796 1,938 918 928 1,040 1,142 每股经营现金净流 0.686 0.722 0.366 0.715 0.726 0.782 净利率 6.4% 7.3% 3.4% 3.4% 3.7% 4.0% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.110 0.123 0.135 回报率 现金流量表(人民币百万元) 净资产收益率 10.85% 10.48% 5.33% 5.22% 5.65% 5.98% 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 总资产收益率 7.34% 7.51% 3.73% 3.64% 3.96% 4.21% 净利润 1,811 1,957 933 942 1,054 1,156 投入资本收益率 10.05% 8.93% 3.14% 4.30% 5.17% 5.76% 少数股东损益 16 20 15 14 14 14 增长率 非现金支出 1,329 1,475 1,315 1,266 1,333 1,418 主营业务收入增长率 41.69% -5.05% 1.11% 1.84% 2.43% 2.32% 非经营收益 -46 -56 -131 25 -16 -15 EBIT增长率 -123.40% 8.36% -68.46% 43.92% 24.24% 15.49% 营运资金变动 -1,311 -939 -881 181 80 81 净利润增长率 147.53% 7.90% -52.63% 1.11% 12.06% 9.80% 经营活动现金净流 1,783 2,438 1,236 2,414 2,450 2,640 总资产增长率 -4.32% 5.52% -4.65% 3.52% 3.01% 3.25% 资本开支 -439 -453 -828 -1,341 -1,470 -1,570 资产管理能力 投资 -1,474 -220 439 -170 -70 -70 应收账款周转天数 1.9 2.1 2.7 3.2 3.2 3.2 其他 1,424 172 178 68 67 67 存货周转天数 24.5 30.3 27.6 28.0 28.0 28.0 投资活动现金净流 -489 -501 -212 -1,443 -1,473 -1,573 应付账款周转天数 39.8 35.4 28.3 28.0 28.0 28.0 股权募资 5 0 18 0 0 0 固定资产周转天数 127.1 123.8 124.7 116.6 107.0 96.8 债权募资 -3,184 -311 -28 -89 -5 15 偿债能力 其他 1,579 -39 -418 -414 -460 -501 净负债/股东权益 -19.15% -27.14% -34.65% -36.33% -37.86% -39.42% 筹资活动现金净流 -1,599 -350 -427 -503 -466 -486 EBIT利息保障倍数 -36.5 -14.8 -2.7 -42.3 12.8 8.8 现金净流量 -306 1,586 597 468 512 581 资产负债率 31.55% 27.54% 29.12% 29.29% 28.92% 28.58% 来源:公司年报、国金证券研究所 vYOAaZhZvZqQqNbRcM8OoMpPsQmMiNrRsNlOnNrQaQqRuNMYqMqQNZqRzR 公司点评 – 3 – 敬请参阅最后一页特别声明 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 0 0 0 0 0 增持 0 0 0 0 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 来源:朝阳永续 市场中相关报告评级比率分析说明: 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分,为 “增持”得2分,为“中性”得3分,为“减持”得4 分,之后平均计算得出最终评分,作为市场平均投资建 议的参考。 最终评分与平均投资建议对照: 1.00 =买入; 1.01~2.0=增持 ; 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2020-03-03 买入 6.27 7.40~7.40 2 2020-04-27 买入 7.52 N/A 3 2020-05-24 买入 8.54 11.00~11.00 来源:国金证券研究所 投资评级的说明: 买入:预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上; 增持:预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%; 中性:预期未来6-12个月内变动幅度在 -5%-5%; 减持:预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 0 500 1,000 1,500 2,000 3.88 4.87 5.86 6.85 7.84 8.83 9.82 180702181002190102190402190702191002200102200402 成交量 人民币(元) 历史推荐与股价 公司点评 – 4 – 敬请参阅最后一页特别声明 特别声明: 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”(以下简称“国金证券”)所有,未经事先书面授权,任何机构和个人 均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发,或以任何侵 犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发,需注明出处为“国金证券股份有限公司”,且不得对本 报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但国金证券及其研究人员对这 些信息的准确性和完整性不作任何保证,对由于该等问题产生的一切责任,国金证券不作出任何担保。且本报告中 的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,在不作事先通知的情况下,可能会随时调整。 本报告中的信息、意见等均仅供参考,不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当 考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突,而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报 告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品,使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取 报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。报告本身、 报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,国金证券不就报告中的内容对最终 操作建议做出任何担保,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下,国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为 这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法,故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市 场实际情况不一致,且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》,本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3 级)的投资者使用;非国金证券C3级以上(含C3级)的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资,遭受任何损失, 国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。 上海 北京 深圳 电话:021-60753903 传真:021-61038200 邮箱:researchsh@gjzq.com.cn 邮编:201204 地址:上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话:010-66216979 传真:010-66216793 邮箱:researchbj@gjzq.com.cn 邮编:100053 地址:中国北京西城区长椿街3号4 层 电话:0755-83831378 传真:0755-83830558 邮箱:researchsz@gjzq.com.cn 邮编:518000 地址:中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7GH ]

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