平安证券–平安证券2020年7月市场观点【投资策略】_研报

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平安证券研究所 2020年7月1日 平安研粹 ——2020年7月市场观点 平安证券股份有限公司 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款 目录 •P3 宏观:海外不确定性上升,国内政策保持定力 •P4 策略:市场风格渐均衡 •P7 固收:债市上行有顶下行有底,信用下沉需保持克制 •P8 基金行业:权益市场反弹尾声,增配黄金ETF •P9 非银金融行业:关注资本市场改革带来的投资机遇 •P10 地产行业:基本面持续改善,优选销售及中报俱佳房企 •P11 建材建筑行业:财政政策持续发力,利好建材龙头 •P12 钢铁行业:淡季需求下滑,品种结构分化 •P13 有色行业:疫情反复,贵金属价格或走强 •P14 煤炭行业:旺季需求可期 •P15 化工行业:疫情反复,宜精选标的 •P16 农业行业:养殖进入量价双升阶段,种业关注印巴二次蝗灾 •P17 食饮行业:可选需求恢复,寻找边际改善机会 •P18 商贸零售行业:消费回暖趋势或短期承压 •P19 医药行业:紧抓“抗疫”和“自主定价”两大主线 •P20 社会服务行业:7月职教发力 •P21 电子行业:国内面板厂话语权提升,关注消费电子龙头 •P22 计算机行业:恢复快速,关注信创、医疗IT龙头标的 •P23 通信行业:聚焦IDC硬件产业链与5G应用场景 •P24 智能制造:关注光伏硅片大尺寸趋势带来设备增量机遇 •P25 汽车行业:反转时点仍需观察 •P26 交运行业:快递增速大幅超预期 •P27 电力设备行业:关注高景气细分市场 •P28 电力行业:水电有望迎来小阳春 2 rUzVeVhZvZpPmQ6MaO7NpNnNoMrRlOpPrOjMmMqR6MpOoQuOtRsPMYpMqP 3 宏观:海外不确定性上升,国内政策保持定力 海外不确定性上升主要体现在两个方面:其一是全球疫情拐点尚未出现,美国疫情出现反复,其二是贸易摩擦争端再起。当前全球疫情 最新特点为:除美国外,主要发达经济体疫情已过拐点;除中国外,主要新兴市场经济体疫情仍在加速上涨。相比新兴市场经济体的疫 情,美国疫情让投资者更为担心。美国新增确诊人数在经历前期平稳增长后再次加速上涨,最近三日新增确诊人数每日超过4万例。疫 情的反复将会制约经济解封程度,从而影响此前市场关于经济复苏的乐观预期。IMF在6月最新的预测中也将2020年全球经济增速预期从 -3%下调至-4.9%。 贸易争端再起主要表现在欧美贸易摩擦和中美关系的不确定性。6月24日晚,美国将对价值31亿美元的欧盟和英国产品征收新关税;6月 25日,美国参议院全票通过《香港问责法》,就签证制裁和金融制裁提出了9条具体的制裁措施。随着美国大选临近,美国通过贸易摩 擦等手段来转移政治压力日趋升温,中美之间的摩擦由贸易领域、科技领域逐渐向金融领域转移。美国本次疫情复发具有区域性特点, 尚不能判定全国范围的大规模二次爆发,但叠加贸易争端再起,仍会冲击金融市场的情绪,导致避险情绪升温。 海外不确定性上升:疫情反复和贸易争端 二季度国内经济修复略超市场预期。具体表现在:出口增速在防疫物资支撑下保持韧性,疫情首先冲击海外供给,导致我国的进出口增 速出现预期差,贸易顺差对二季度经济增长产生正贡献;投资方面,地产、基建恢复较快,在4月转正基础上,5月延续快速回升。央行 二季度货币政策例会认为当前国内统筹疫情防控和复工复产取得重大阶段性成果,各类经济指标出现边际改善。经济基本面的韧性也给 货币政策打击资金空转留下较好的时间窗口。 二季度经济的快速修复部分是受益于前期疫情期间压制的需求滞后释放,叠加外需变化对出口增速有4个月左右的滞后期,我们认为接 下来国内经济修复将会放缓,不排除出现波折的可能。央行二季度货币政策例会表示要把支持实体经济恢复与可持续发展放到更加突出 的位置,坚持总量政策适度,促进金融和实体经济的良性循环,强调政策对冲疫情的有效性和直达性。这意味着货币政策的关注点将由 前期“重量”转为“重质”,稳增长转向稳增长和防风险并存。货币政策宽松的趋势尚未转向,但力度将会减弱,整体保持相对有定力, 货币政策工具将更多的采用结构性工具直达实体经济,政策效果更加重视宽信用以及实体经济融资成本。 国内经济温和修复,政策保持相对定力 4 策略:市场风格渐均衡 观点一 全球市场面临疫情和贸易局势的两大扰动,经济修复预期再放缓。一方面,IMF再度下调2020年全球经济增速预期 1.9个百分点至-4.9%,修复预期受到疫情反复的扰动,且政策加码力度已有所放缓,美国新增病例较多的德州等地 已暂停经济重启计划。另一方面,美国将对欧洲部分国家加征关税加剧美欧贸易争端,疫情反复和美国大选不确定 性或在一定程度上放大国际矛盾。 观点二 A股市场具有底部支撑且相较海外市场更具吸引力,外资正在加快流入。其一,北京新增确诊病例已有回落趋势且 其余省市也未出现扩散迹象,同时疫苗研发也取得积极进展。其二,资本市场改革提速有助于提升市场活跃度,银 保监会政策引导下的中长期资金政策值得期待,科创板T+O和做市商试点开启又一轮试验田改革。其三,A股的相对 优势吸引外资持续流入予以市场支撑,截至6月29日,6月陆股通累计净流入超520亿元,较5月大幅提升近75%。 观点三 七月份的市场配置我们建议更为均衡,核心在于业绩修复。医药生物、食品饮料、休闲服务、电子和计算机的上半 年涨幅已超过20%,而采掘、非银、银行、交运和房地产跌幅超过10%;休闲服务、医药生物、汽车、食品饮料和计 算机的历史估值分位在90%以上,而建筑装饰、银行、采掘和房地产的PB估值分位在3%以下。即便从全球视角来看, 金融地产行业估值已低于海外行业估值,行业龙头在短期具有估值修复空间。 5 股票市场:震荡上行 6月A股市场震荡上行。截至6月29日,6月份上证综指 上涨3.8%,中证500上涨6.6%,创业板上涨13.7%,沪 深300上涨6.3%。 策略月度组合表现 截至2020年6月29日,6月份月度组合收益率为9.4%,Wind 全A为6.8%。 6月份研究策划—策略 证券代码证券名称申万行业 总市值PE 6月涨跌幅 推荐逻辑 (亿元)(TTM) (%) 002675.SZ东诚药业医药生物164.1100.07.5核医学领域龙头 300497.SZ富祥药业医药生物88.126.26.4主营业务快速增长,扩产可期 000858.SZ五粮液食品饮料6,501.734.914.5高端白酒景气度最优,业绩具有确定性 600298.SH安琪酵母农林牧渔391.040.412.2产品有望提价,海外市场拓展有望提升 603605.SH珀莱雅化工351.892.89.1企业营收有望进一步增长 002706.SZ良信电器电气设备131.747.817.3低电压需求受益5G基站建设 601615.SH明阳智能电气设备173.221.14.6海上风机龙头,风电行业高景气 002049.SZ紫光国微电子438.482.94.8国产替代加速 002410.SZ广联达计算机813.7349.719.8造价业务转云持续顺利推进,龙头地位加强 600323.SH瀚蓝环境公用事业166.619.4-2.8市场化较快推进有望进一步激发企业活力 -0.3 0.2 -1.3 0.8 -1.2 1.0 3.8 9.4 11.7 13.7 6.3 6.6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 上证综指深证成指中小板指创业板指沪深300中证500 5月涨跌幅(%)6月涨跌幅(%) 行业月涨跌幅:休闲服务涨幅最大 截至6月29日,行业表现前五的行业分别是休闲服务 (17.9%)、电子(15.7%)、医药生物(15.1%),传媒 (13.2%)、电气设备(9.3%)。 概念板块月涨跌幅:医疗器械指数涨幅最大 截至6月29日,涨幅最大的概念板块分别是医疗器械指数 (24.9%)、血液制品指数(23.4%)、生物疫苗指数 (20.7%)、网络游戏指数(19.7%)。 6月份研究策划—策略 -10 0 10 20 30 医 疗 器 械 指 数 血 液 制 品 指 数 生 物 疫 苗 指 数 网 络 游 戏 指 数 电 子 竞 技 指 数 体 外 诊 断 指 数 CAR – T 疗 法 指 数 基 因 检 测 指 数 动 力 电 池 指 数 消 费 电 子 代 工 指 数 创 新 药 指 数 西 藏 振 兴 指 数 肺 炎 概 念 指 数 白 酒 指 数 智 能 音 箱 指 数 TWS 耳 机 指 数 智 能 手 表 指 数 手 机 产 业 指 数 苹 果 指 数 异 质 结 电 池 (HIT) 指 数 5月涨跌幅(%)6月涨跌幅(%) -10 -5 0 5 10 15 20 25 休 闲 服 务 电 子 医 药 生 物 传 媒 电 气 设 备 计 算 机 食 品 饮 料 商 业 贸 易 通 信 汽 车 化 工 机 械 设 备 综 合 农 林 牧 渔 有 色 金 属 非 银 金 融 房 地 产 纺 织 服 装 家 用 电 器 公 用 事 业 轻 工 制 造 国 防 军 工 钢 铁 交 通 运 输 银 行 采 掘 建 筑 装 饰 建 筑 材 料 5月涨跌幅(%)6月涨跌幅(%) 6 7 固收:债市上行有顶下行有底,信用下沉需保持克制 无风险利率震荡上行,短端上行多于长端。6月市场在货币政策边际收紧、利率债供给放量等因素的影响下,利率整体震荡上行,收益 率曲线整体熊平。10Y国债和国开债收益率分别上行14BP和13BP,短端利率上行幅度更大,1Y国债和国开债分别上行52BP和41BP。 信用利差被动收窄。受利率债收益率整体上行的影响,信用债利差被动收窄。当前中高等级信用债利差在历史30分位数左右,低等级信 用利差在历史80分位数左右。 市场走势回顾:收益率震荡上行,信用利差被动收窄 基本面方面,6月经济延续缓慢修复,生产、消费缓慢回升。近期海外疫情出现反复,外需是当前经济修复的最大不确定性。 6月以来高层重要会议表态偏鹰:6月17日国常会克强总理提出金融系统让利实体经济1.5万亿,运用降准、再贷款等工具保持市场流动 性合理充裕,未提降息,但6月降准迟未落地;6月18日陆家嘴论坛易纲行长提出,疫情期间的金融支持政策具有阶段性,提前考虑适时 推出;6月24日央行货币政策委员会二季度例会召开,相比一季度例会新提出“货币政策要兼顾可持续发展”、“总量适度”等表述。 此外,监管在抑制资金空转、防范“脱实向虚”方面也有所发力,如北京银保监局发文压降结构性存款规模、银保监会重申“去通 道”“压缩违规融资类信托业务规模”等。 宏观经济与政策:实体经济延续缓慢修复,货币政策在防范“脱实向虚”方面发力 1、利率债方面,全球经济复苏共振是下半年利率债走势主逻辑,受疫情和全球经济修复两个因素的影响,收益率上行有顶、下行有底, 下半年10年国债震荡区间为2.6%-3.1%,可以关注“疫情”“外需”和“中美关系”带来的短期交易窗口。此外,6月国常会提出降准以 来降准迟未落地,可以关注货币政策的预期差。 2、信用债策略方面,当前宽信用方向明确但企业盈利回复缓慢,信用利差收窄的幅度可能偏小,信用下沉需保持克制、逐步下探。品 种方面,近期发改委推出县城新型城镇化建设专项企业债,所募投项目优先安排财政资金、鼓励银行机构通过“债贷组合”增信等,券 种背后的政府支持力度较大,后续投资机会值得关注。 投资建议:利率债博弈短期交易窗口,信用下沉保持克制 8 基金行业:权益市场反弹尾声,增配黄金ETF 6月股市延续反弹,债市相对较弱。A股风格上偏成长,小盘股震荡上行,医药、食品饮料、科技类主题持续走强。上半年公募基金行业 快速发展,募集规模近万亿。其中,权益基金的募集规模占比69%。上半年爆款基金频现,共有7只主动权益基金募集规模超百亿,37只 产品一日募集结束。权益市场的火热源自权益市场的结构性行情,部分行业和主题赚钱效应明显,得到渠道和持有人的认可。 货币基金的收益有所回升,仍没有长期上行的转折点;债券市场仍然是震荡,收益率企稳,中长期向好的走势没有改变。投资者可以多 多关注债基中短久期高等级信用债为主要投资标的的产品。 行业动态 权益类基金:受全球疫情、欧美贸易摩擦和中美关系的影响,股票市场的不确定性较大,避险情绪升温。对于以投资权益类基金为主的 客户,建议适当减少权益类基金的仓位,可以考虑黄金ETF产品避险,或者是有对冲策略的量化对冲类基金避险。 固收类基金:债券市场短期市场维持震荡,中期来看牛市有望持续。对于持有债券型基金的客户来说,虽然短期收益有较大回撤,但基 于债券的中长期投资价值来说,建议继续持有。对于部分希望获取高于纯债收益的投资者,可以考虑泛二级债基具备“固收+”风险收 益特征的产品。 投资逻辑 1、华安黄金ETF联接A (000216):市场上最大的黄金ETF,跟踪国内现货黄金,受益于全球黄金价格的持续上升。作为工具化产品, 该产品的流动性,跟踪误差都优于同类产品,比较适合看好黄金未来走势的投资者。 2、东方红稳健精选(001203):该基金的业绩稳定,成立至今每年收益都为正值,在债券上具有较强的久期和信用利差管理能力。该 基金采用双基金经理制,基金经理纪文静和孔令超从业经验都较丰富。其中纪文静有5年多的基金管理经验,所管理的基金业绩均较出 色。 投资建议 9 非银金融行业:关注资本市场改革带来的投资机遇 非银板块6月收涨,券商指数上涨6.53%,保险指数上涨0.42%。7月建议继续关注资本市场改革政策不断落地带来的头部券商alpha机遇, 及长端利率企稳带来的保险股估值修复。 流动性合理充裕:国常会提出金融让利1.5万亿,综合运用降准、再贷款等工具,保持市场流动性合理充裕,预计货币政策边际宽松力 度有限;第十二届陆家嘴论坛释放政策信号,主要聚焦流动性环境维持合理充裕、资本市场改革加速、鼓励长期资金入市。 银行系券商呼声再起:传统头部券商在主动投资能力、专业定价能力的偏股类业务更具优势,且激励机制更灵活、经营效率更高,预计 影响有限;资管业务通道价值下降导致中小券商牌照价值下降。行业集中度提升和建设航母级券商的政策导向下,继续看好行业龙头。 景气度方向:筑底回升 行业动态 证券行业:短期来看,市场活跃度受益于流动性充裕而提升、结构性行情带动赚钱效应,证券行业受情绪提振体现beta属性。长期来 看,资本市场改革带来券商历史发展机遇,有望改变部分业务模式和竞争格局,对板块形成长期估值支撑。目前大券商20年PB平均1.38 倍,具有配置价值。 保险行业:长端利率阶段性探底,投资端压力缓释;估值处于历史底部,已充分反映实际投资收益率不及假设、VIF折价的悲观预期, 具备安全边际,可考虑左侧配置。新单修复有待时间观测,估值反弹先看β、再看新单。 投资逻辑 1、中信证券:业绩稳增、资源禀赋强,投行、衍生品和主动投资等为行业龙头,尤为受益资本市场改革,20PB约1.7倍,“推荐”评 级。 2、中国人寿:队伍稳定、专项激励助保障险稳增,预计20H1新单与NBV正增长、全年增速优于同业,20PEV仅0.7倍,“推荐”评级。 投资建议 10 地产行业:基本面持续改善,优选销售及中报俱佳房企 推盘力度加大叠加疫情积压需求、保值改善需求释放,5月单月全国销售面积同比转正(+9.7%),增速较4月提高11.8个百分点。投资 受土地购置费增速回升,以及开工复工持续推进、赶工带来施工强度提升影响,5月单月同比增8.1%,较4月提升1.1百分点。短期考虑 推盘增加、低基数与市场热度延续,成交有望维持高位;销售改善及保供货压力将带来短期开工及施工强度持续回升,同时土地市场热 度延续、延期出让金补缴带动土地购置费增速修复,投资短期有望延续较高增速。政策层面仍坚持“房住不炒”主基调,整体进入观察 期;经济弱复苏背景下,资金环境有望保持平稳略偏宽松。 周期象限:补库存 景气度方向:景气向上 行业动态 短期来看,尽管政策步入观察期,但考虑供给放量与低基数,成交仍有望延续高位,基本面持续改善有助于板块估值修复,建议关注销 售及中报表现佳的优质房企如中南建设、龙光集团。中期随着去化率承压、库存持续积累,行业下行压力或将逐步加大;结合中央以 “稳”为主、因城施策主基调,年末有望迎来政策窗口期,叠加估值切换,地产板块将迎来较好投资机会,关注优质龙头及弹性二线如 万科A、保利地产、金地集团、中南建设、新城控股等。同时持续关注受益竣工回升周期及存量市场的物业板块。 投资逻辑 1、中南建设:公司坚定践行高周转策略、升级完善激励机制、城市布局持续优化,2020年预计可售货值3300亿、按70%去化率可实现销 售2300亿,同比增长17%;预收充足且利润率修复,2020年中报预计同比增50%以上,业绩持续释放,维持“推荐”评级。 2、龙光集团:公司作为粤港澳大区龙头,坐拥优质低成本土储,1-5月实现权益销售372.5亿,同比增长12.3%,增速远超行业,全年预 计权益可售1800亿,仍有望实现20%以上销售增长,长期合伙人计划绑定核心人才,助力中长期业绩增长,维持“强烈推荐”评级。 投资建议 11 建材建筑:财政政策持续发力,利好建材龙头 2020年1-5月份,23个省份基建累计中标项目金额23988亿元,YOY-6.85%,其中1月-5月中标金额单月分别同比变动15.6%、-70.4%、- 22.1%、-10.3%、46.0%。 2020年1-5月,全国累计发行城投债18772亿元,偿还额8885亿元,净融资额9887亿元,净融资额同比增长84.4%(2019年净融资11561亿 元,YOY+88.9%)。今年1-5月累计新增专项债22550亿,其中基建项目占比76%(2019年全年占比34.1%)。 6月17日财政部国库司有关负责人表示,今年1万亿元人民币抗疫特别国债将从6月中旬开始发行,7月底前发行完毕。 6月逐渐进入需求淡季,水泥需求有所回落,6月底全国高标号水泥价格环比上月末下降1.8%,6月第四周全国水泥平均出货率为78.9%, 环比上月回落9.9个百分点。 景气度方向:建材景气度向上 行业动态 5月以来全国下游地产和基建全面复工,财政政策将继续加码,基建托底经济,建材建筑龙头企业将显著受益。 投资逻辑 1、北新建材:公司是全国石膏板龙头企业,国内市占率60%,19年以来大力拓展防水材料业务,将为公司带来新的业绩增长点。 2、垒知集团:公司是全国混凝土外加剂龙头,“退城入园”环保政策将持续到2025年,疫情加快外加剂小企业退出,公司市占率进入 加速提升阶段,预计2020-2021年归母净利润增长26%、27%。 投资建议 12 钢铁行业:淡季需求下滑,品种结构分化 6月最后一周,主要钢材品种社会库存连续14周下降后首次转增,厂库则连续第3周增加,反映前期旺盛的需求开始转弱,淡季需求特征 开始显现。与此同时,品种结构库存开始分化,螺纹钢库存由降转增,热轧和冷轧库存继续下降,反映不同品种下游需求结构分化,制 造业用钢需求相对好于建筑用钢需求。 二级市场动态:截至6月29日,SW钢铁本月上涨1.15%,跑输沪深300指数5.12个百分点;板块年初至今下跌10.06%,跑输沪深300指数 10.38个百分点。 周期象限:整体来看,目前钢材市场库存处在由降转增的转折阶段。 景气度方向:从短周期来看,行业景气度有所下降;中长周期来看,由于供给仍然过剩,行业仍维持景气向下。 行业动态 进入7月份,淡季需求下滑将进一步冲击建筑钢材价格,预计螺纹钢价格将震荡走弱;但以汽车、工程机械等为代表的制造业需求继续 向好,板材价格有望走强。整体来看,7月份钢材品种结构将出现明显分化,“长弱板强”格局有望维持至三季度。从上半年个股行情 来看,以板材为主的上市钢企板走势明显跑输板块指数,整体估值较低,存在一定的修复空间,推荐关注板材龙头企业。中长期仍然推 荐关注抗周期性较强的特钢龙头企业。 投资逻辑 1、宝钢股份:公司背靠中国宝武集团,是国内钢铁行业龙头。公司专业生产高技术含量、高附加值的碳钢薄板、厚板与钢管等钢铁精 品,主要产品被广泛应用于汽车、机械制造、能源交通等行业,同时产品市场占有率高,并享有一定溢价空间。 2、中信特钢:特钢行业龙头企业,产能规模达到1400多万吨,位居全球同行前列。受益于国内经济转型、高端制造业不断发展,特钢 行业景气度明显强于普钢行业,特钢龙头企业受益明显;另外,公司经过资产并购,业绩大幅增长,未来不排除继续通过资产重组和兼 并提升生产规模和经营业绩。 投资建议 13 有色行业:疫情反复,贵金属价格或走强 价格方面:工业金属:6月份工业金属价格延续反弹,其中国内现货价铜、铝、铅、锌、锡、镍分别上涨9.0%、4.2%、0.7%、2.4%、1.1%、0.8%。贵金属:价格 延续上涨,黄金和白银价格分别上涨1.3%、1.2%。小金属:震荡分化,其中钴、碳酸锂价格跌5%,4.9%,重稀土氧化镨、氧化钕、氧化铽价格分别上涨5.1%、 5.7%和11%。库存方面:6月上海保税区铜库存上升14%,仍处于2017年低位;铝社会库存降17%,处于2019年以来平均水平;锌库存下降6.7%,处于2018年以来相 对高位。产销量:前五月有色金属矿、冶炼及压延利润同比下降15.3%和43.7%;前五个月十种有色金属产量同比增2.7%,铜、铝、锌分别同比增2.7%、2.1%和 9.1%。行业新闻:黄金ETF增持强劲,避险情绪支撑;全球第二大铜产国6月底产能将恢复至疫情前的80%;紫金矿业收购西藏巨龙铜业有限公司50.1%股权;山 东黄金场外要约收购方式收购Cardinal Resources。 周期象限:产销同步有所恢复,库存下降,目前部分品种去库存基本完成。 景气度方向:工业金属和小金属景气底部,弱势回升。贵金属价格中枢继续略有上移,景气方向未变。 行业动态 工业金属尽管需求有所改善,但供给也有弹性,预计行业处于弱平衡,投资机会尚不明显。海外疫情仍处于高位,复工复产可能是较曲折的过程,货币政策继续 趋于宽松,贵金属景气有望持续,价格或继续走强,关注龙头公司山东黄金以及未来黄金产量有望快速增长的赤峰黄金。特斯拉采购钴,需求预期向好,供给收 缩的钴行业,关注龙头公司华友钴业。 投资逻辑 1、山东黄金:公司拥有黄金资源量约1000吨,2019年黄金产量约40吨,储量和产量均处于行业领先,且黄金业务占比高,受益黄金价格中枢上移动。维持“推 荐”评级。 2、赤峰黄金:资源步入第二梯队,未来随着老挝等新项目投产,黄金产量有望较快增长(目标2020~2022年分别不低于4.5/10/16吨),建议关注。 3、华友钴业:公司是我国钴产业的龙头企业,2019年钴产品产量约2.8万吨,同时布局另一电池材料镍,公司积极向下游延伸,未来三元前驱体和三元材料有望 放量。未来公司龙头地位稳固,产业链不断完善。维持“推荐”评级。 投资建议 14 煤炭行业:旺季需求可期 煤炭供应下降:5月份,全国原煤产量3.2亿吨,同比下降0.1%;进口2206万吨,下降20%。 火电需求快速回升:沿海六大电厂5月/6月平均日耗同比增长7.1%/1.27%,库存维持相对较低水平。 煤价略有上涨:6月以来,由于供给收缩和需求旺盛,煤价由月初的543元/吨上行到当前的565元/吨,同比上涨4.1%。 政策:《2020年煤炭化解过剩产能工作要点》《2020年能源工作指导意见》,继续巩固供给侧改革成果,调整产能结构。 行业景气度:景气持平。 行业动态 煤价稳中有涨,需求保持旺盛,库存低位,关注进口煤情况以及旺季需求上涨的程度。整体我们认为,煤炭价格短期维持当前位置,大 型国有企业以长协煤为主,受煤价波动小,推荐煤电一体化的中国神华、区域煤炭龙头盘江股份。 投资逻辑 1、中国神华:公司拥有优质煤炭产能、先进火电装机、独有的运输资源以及先进煤化工技术及资产,协同优势显著,煤电一体可以熨 平周期波动,同时公司高收益、高分红,运营稳健。预计公司2020/2021年EPS分别为1.97、2.17元。 2、盘江股份:公司业务以煤为主,资源丰富,产能优质,经营持续改善,股息率高。西南经济快速发展将支撑区域能源需求,公司作 为区域煤炭龙头将显著受益。预测公司2020/2021年EPS分别为0.60、0.69元。 投资建议 15 化工行业:疫情反复,宜精选标的 本月(6月1日-29日)申万化工涨跌幅+5.23%,28个行业中排名11,跑输沪深300(6.28%)。子行业分化较为明显,电子化学产品表现 较好,上游石油开采加工表现较差;上月推荐的卫星石化上涨21%,大幅跑赢行业;万华化学上涨5.8%,略微跑赢行业。 本月国际原油继续上涨,布伦特上涨16%,WTI上涨8.5%。减产继续发力但海外疫情不确定性增强; 受成本面和供需面影响,石油化工产品价格涨多跌少,其中航空煤油涨幅达30%。 周期象限:预计原油库存水平将窄幅震荡;国内成品油库存下降;LNG库存压力延续上升趋势;基础化工原料整体库存下降。 景气度方向:减产继续发力但沙特等国7月份开始不再超额减产,海外疫情反复等利空因素依旧存在,预计下月行业整体景气度难以大 幅上升。 行业动态 行业推荐逻辑包括:5月份和6月份油价大幅反弹,带来板块的整体回升,展望7月份原油市场利多利空因素都较强。在此背景下我们建 议从下而上关注景气度较好的细分行业和标的:1)疫情不确定性增强利好碳三产业链(口罩防护服原料);2)国内成品油地板短暂击 穿,预计下月大概率继续在地板价以下运行,关注民营大炼化。 投资逻辑 1、万华化学:公司是我国聚氨酯和石化行业的龙头企业,近期MDI和TDI产业价格低迷但由于原材料价格低位运行,价差基本保持平 稳,另外公司眉山项目启动,福建项目稳步推进,先进化学品和新材料板块可圈可点,长期成长空间很大。维持“推荐”评级。 2、卫星石化:公司是国内最大的丙烯酸及丙烯酸酯生产企业,轻烃裂解预计三季度中交。下半年存在估值转换的机会。维持公司“推 荐”评级。 投资建议 16 农业行业:养殖进入量价双升阶段,种业关注印巴二次蝗灾 供给端:生猪产能:4月能繁环比+3.8%;价:生猪价环比+10%,仔猪+1.9%;利润:养殖利润环比+9%。 需求端:5月社零餐饮同比-18%+;当前营业额、客流量、账单数较正常日-35.4%、-25.8%、-16.5%; 政策:央储冻肉6月投放3万吨;地方政府出栏压力增加。 景气度:顶部但预计高位持续时间较长。 行业动态 生猪产业链主线:养殖进入量价双升,业绩爆发期,优选低成本高速扩张龙头。长期看,传统繁育体系受损、二元母猪(产能)短缺仍 为主要矛盾,优选二元回交繁育体系+自繁自养模式、低成本高速扩张的头部公司。后周期随存栏量拐点确认:1)饲料:需求随存栏量 拐点确认,首选量利齐升的前端料,此外关注“禁抗”下产品结构提升;2)疫苗:疫病防控需求提升、存栏量提升、客户结构集中度 提升、行业规范、非瘟疫苗研发事件驱动,景气度快速回升;3)屠宰:月度屠宰量降幅有望逐步收窄,行业产能利用率有望缓慢提 升,预计改善趋势可长期延续。 种业:国内外虫害严峻,6-7月蝗群再临印巴、国内草地贪夜蛾形势严峻,转基因品种审定预期加快,关注事件驱动型机会。 投资逻辑 1、牧原股份:二元回交繁育体系+自繁自养模式,低成本高速扩张、屠宰端加速布局。 2、大北农:生猪养殖利润释放、饲料见底回升、转基因种子龙头。 投资建议 17 食饮行业:可选需求恢复,寻找边际改善机会 5月社零同比-2.8%,完全恢复仍需时间,粮油&食品类同比+11.4%,环比降速,饮料类、烟酒类分别同比+16.7%、+10.4%,增速环比改 善明显,整体看食饮行业需求已基本恢复正常增长。 端午白酒消费偏平淡,尚未出现补偿性消费,但动销环比仍持续改善。6月高端白酒批价仍呈抬升趋势,今世缘、郎酒等酒厂发布涨价 通知函,说明行业需求正稳健复苏。 景气度方向:景气向上。 行业动态 疫情影响加速退潮,需求重回正轨,白酒基本面持续好转,宴席后移下2H20有望迎补偿性消费潮,龙头或恢复较好增长,建议积极布局 综合竞争力突出、经营势能向上的高端、次高端名酒。必需品短期继续得益于渠道补库存,2Q20业绩仍有望延续较好增长,较高估值下 建议关注长期成长逻辑清晰的个股。此外,乳制品、保健品行业景气持续恢复,龙头估值优势突出、长期成长确定性强,短期经营边际 好转有望推动估值修复。 投资逻辑 1、汤臣倍健:保健品市场规模尚有10倍增长空间,消费升级下有望持续保持高景气度。19年新电商法、医保政策变化和专项整治行动 三大负面因素已充分体现,20年大环境边际好转,公司作为行业龙头,管理层在行业内拼搏多年,并曾多次成功调整重新推动公司成 长,当前正积极推动渠道裂变、新品推广,有望迎经营拐点,维持“强烈推荐”评级。 2、五粮液:高端白酒景气度最优、增长确定性强,茅台高批价下,五粮液长期量价均有较好空间,改革势能持续释放、企业团购发力 及强品牌力保障20年业绩有望稳健增长,公司加强管控推动产品批价稳中有升有望提振市场情绪,相对估值优势明显,维持“推荐”评 级。 投资建议 18 商贸零售行业:消费回暖趋势或短期承压 5月社零同比-2.8%,较4月降幅收窄4.7个百分点:整体看必选、耐用、升级等各项消费均呈加速回暖态势,主要受益于疫情整体受控、 两会提振消费信心、各地消费券拉动等。受618和端午假期影响,预计6月社零增速将延续好转趋势且大概率回正。 618成绩创历史新高:2020年618天猫平台累计下单金额达6,982亿元、创历史新高,京东平台下单金额也创历史新高,达2,692亿元、同 比+33.6%、较2019年同期增速提高了7个百分点,巨额消费券与补贴的发放+明星与公司高管的直播成为本次618的亮点。 王府井获得免税牌照:虽然短期内此业务对公司业绩影响有限,但长期看公司有望独享北京市内免税市场并提高利润水平。受此事启 发,市场也期待其他高线城市的国有百货能获得类似牌照,6月百货(中信)指数上涨12.3%、跑赢行业指数5.1个百分点。 景气度方向:7月行业景气度环比持平或略有下降,主因618虹吸效应、缺乏推动消费的长假、海内外疫情打击经济复苏预期。 行业动态 由于618虹吸效应的存在,线上消费或将出现短期低潮。 端午后十一前再无长假推动地方消费、部分地区出现疫情反复现象,短期内线下消费回暖的趋势或也将承压。 投资逻辑 1、推荐珀莱雅:化妆品景气度维持高位,作为大众市场的龙头企业,需求较高端品平稳,预计公司线上将维持高增速。 2、推荐永辉超市、建议关注家家悦:超市行业受消费波动影响较小,且局部地区疫情的反复再次体现了生鲜供应链的重要性。 投资建议 19 医药行业:紧抓“抗疫”和“自主定价”两大主线 2020年6月,医药指数上涨16.32%,沪深300指数上涨5.41%,医药指数跑赢10.91pp。 在老龄化等因素作用下,医保收支压力持续增加,未来医保控费仍然是政策主旋律。随着注射剂一致性评价正式开展,预计注射剂的带 量采购将逐步推开,同时高值耗材领域的集采试点也在各省紧锣密鼓进行,竞争格局差的相关品种继续面临较大价格压力。 行业动态 “抗疫”主线:全球新冠疫情仍在延续,国内第二波疫情已经袭来,抗疫成为一场持久战。疫情助推器械、诊断和疫苗。器械领域,建 议关注生命监护、生命支持及生物安全类器械;诊断领域,建议关注新冠相关的核酸诊断及免疫诊断试剂企业;疫苗领域,建议关注国内 二类疫苗龙头企业。 产业主线:控费背景下寻找自主定价权。随着药品及耗材领域集采的推进,“自主定价权”成为优质公司的稀缺属性。我们认为,创新 和消费升级领域对医保依赖度低,具备较高自主定价权。创新领域,建议关注新药研发、CRO、CDMO以及核医学;消费升级领域,建议关 注口腔、眼科、医美、辅助生殖领域。 投资逻辑 1、东诚药业:核医学领域龙头,集采时代,核素药物凭借高壁垒和政策免疫性,未来确定性更强;受益配置证放开,2020年迎市场放 量,核药房网络布局进度领先。 2、司太立:国内碘造影剂原料药龙头,收购海神制药地位进一步巩固,稀缺性显著;伴随下游仿制药进口替代,公司持续放量;带量 采购时代,原料药价值重塑,产业链地位提升,同时也具备向下游延伸的主动权。 3、华兰生物:作为国内血制品龙头,拥有业内领先的优质浆源和丰富的产品品质。随着血制品行业的供需格局日渐改善,重回增长轨 道,新冠疫情推动血制品需求放量,且由于海外疫情加剧,白蛋白进口短缺存涨价预期;四价流感疫苗实现快速放量,显著增厚公司业 绩。 投资建议 20 社会服务行业:7月职教发力 6月份教育行业涨幅为+13.01%,与创业板及成长指数涨幅相当,表现靠前的细分板块为在线教培和低估值的高教,其中跟谁学 (+93.13%)涨幅最大。 行业重大事件:1)6月29日在线教育机构作业帮E轮融资7.5亿美元(约合RMB46亿),3月份猿辅导融资10亿美元(投后估值78亿美 元),在线K12培训龙头受一级资金“重仓”;2)省考招录公告已披露14省(未完成全部披露),合计扩招38.89%。 景气度方向:景气向上 行业动态 职教:受招录公告披露延期的影响,上半年培训机构的招生收款和收入确认均有较大压力,相关标的中报业绩短期存在预期差风险;但 是从跟踪情况来看,下半年行业数据预计大幅向好。7月份正好是行业数据和中报业绩“碰撞期”,对行业的投资建议“看短做长”。 K12教培:1)受疫情和作业帮融资等事件综合影响,在线教培的“热度”有望延续;2)教培市场持续整合,行业政策和在线化对传统 中小机构的冲击较大,市场份额必然向龙头集中。 人服:服务行业、新经济行业快速发展,对“灵工”的需求巨大,国内“灵工”的渗透率尚低,行业景气度高;另外,宏观经济“换挡 期”,“灵活用工”对企业用工能够起到很好的“缓冲”左右,价值凸显。 投资逻辑 1、中公教育:1-2年招录反弹扩展趋势确定;3-4年高校就业高潮;退休换新潮将至&公共服务滞后;行业龙头地位不可撼动,“推荐” 评级。 2、人瑞人才:“灵工”市场国内刚起步,渗透率极低,年均维持20-30%行业增速;公司聚焦“灵工”,已在信息审核、客服等岗位建 立壁垒,未来有望向更多行业和岗位扩展,建议关注。 投资建议 21 电子行业:国内面板厂话语权提升,关注消费电子龙头 苹果产业链进入备货周期:苹果新机发布,都会引起不少消费者的关注。2020年也是苹果手机5G手机的首次亮相,会在三季度的发布会上隆重推出iPhone12 系列,个别机型可能要等到10月才能上市。 面板景气度上行:根据群智6月下旬面板报价,6月开始电视面板进入新一轮上涨周期。具体来看:1)32″,海外备货需求走强及囤货行为带来供应吃紧,6月 价格上涨1美金,7月预计涨幅扩大到2美金;2)39.5″~43″,面板厂库存快速去化,加之备货需求持续走强,预计6~7月价格涨幅为1~2美金;3)50″方面,海 外需求持续拉动,同时,49″供应快速收缩,供需趋紧,预计6~7月价格上涨2美金;4)55″,受韩厂退出以及备货需求走强影响,预计6月价格上涨3美金,7 月维持涨幅。 行业动态 关注消费电子龙头:一方面,在疫情不反复的前提下,智能手机销售最差的时间点已经过去;另一方面,2020年作为5G换机的起量年份,而5G手机的售价是 制约出货的重要因素,此前,RedmiK305G是市面上首款价格下探至2000以下的5G智能手机,价格下探有利于给消费者多样化的选择,提高5G手机的渗透率。 建议关注具有优质客户和稳定份额的龙头企业。 韩厂退出,国内面板厂话语权提升:三星和LG明确表示2020年底之前退出电视面板的生产。一方面,中国大陆作为全球最重要的消费市场,除了有中国内需 的基本盘支撑外,电视品牌厂商逐步成长起来,培育了海信、TCL、创维、小米等众多优秀内地电视品牌厂商,也为大陆面板厂出货找到新的出海口;另一方 面,在液晶面板生产工艺及流程上经过多年的技术沉淀,国内厂商由学习走向成熟,内地面板厂在政府的支持下投资意愿明显高于海外厂。伴随着海内外疫 情逐步控制,商场的线下销售回暖,电视备货需求强劲恢复,我们判断电视面板从6月开始新一轮的涨价,涨价幅度有望在15%左右。另外三星和LG产能退出 是大陆面板厂商话语权提升的拐点,大陆面板厂受益最直接,建议关注。 投资逻辑 1、立讯精密:AirPods和watch业绩增长;产品线横向扩充,客户份额稳定;海外生产布局能力。 2、信维通信:苹果手机中无线充电份额提升;5G手机天线放量;射频前端布局。 3、紫光国微:国产替代加速;收购Linxens强化智能安全芯片领军地位;5G 通信大规模商用给国产FPGA 带来宝贵的机遇。 投资建议 22 计算机行业:恢复快速,关注信创、医疗IT龙头标的 软件和计算机制造业均呈现出恢复态势。软件方面,前五个月行业收入增长4.2%,而前4个月收入增速为-0.1%,改善明显;利润总额同 比下降1.1%,降幅较前4个月收窄1.2个百分点;子行业中,随着疫情的好转,IT服务业恢复最为明显,收入增速达到7.3%。硬件方面, 计算机制造业也在向好,工信部最新数据显示,前4个月行业收入同比下降0.5%,利润同比增长17.3%,较一季度末大幅向好。 美国对中国科技行业打压节奏趋紧。5月初,美国对华为制裁措施收紧,凡是对华为销售含美国技术或者利用美国设备加工的产品,均 需得到美国商务部的批准,5月底美国将33家中国机构、企业列入限制性清单。6月份,美国工业软件MATLAB对哈工大、哈工程禁运;6 月底,美国国防部将华为、海康威视、熊猫电子等20家公司列为军方企业,未来这些企业可能面临制裁风险。 景气度方向:景气向上 行业动态 一方面,尽管当前行业估值水平较高。随着复工复产持续推进,疫情影响逐渐的消退,行业正在快速恢复,这在工信部的数据中已有所 体现,预计全年表现将优于多数行业,具有相对优势。另一方面,流动性充裕的市场环境下,科技主题基金依然活跃。建议关注信创、 医疗IT行业的龙头标的。 投资逻辑 1、卫宁健康:特别国债发行,医卫体系建设将提速,医疗IT受益;国内医疗IT相关招标将明显增多。“强烈推荐”评级。 2、中科曙光:公司超算、高端服务器订单充裕,制裁影响可能有限;毛利率将持续提升,业绩表现相对较好。“推荐”评级。 3、科大讯飞:AI龙头,已找到教育、医疗等落地场景;教育市场订单金额大,有望年内为业绩做贡献。“推荐”评级。 投资建议 23 通信行业:聚焦IDC硬件产业链与5G应用场景 2020年Q1全球数据中心白盒交换机市场逆势增长:2020年Q1全球数据中心交换机市场同比下降约9%,但是细分市场中的白盒交换机销售 规模出现了逆势增长的情况。 未来5年全球OCP基础设施市场将保持16.6%的年均复合增速:市场调研机构IDC于近日发布了最新一期的全球OCP基础设施市场规模预测 数据:2024年全球OCP市场规模将达到338亿美金,2019年-2024年的年均复合增速约16.6%。 上游需求回升,行业景气度复苏仍存在不确定性:运营商资本开支以及海外互联网开支同比将处于上增长态势,行业需求确定回升;但 是受中美贸易摩擦因素影响,行业景气度复苏仍存在不确定性。 行业动态 5G应用将成为市场下一个热点:市场对5G主题的投资方向已经从基础设施向应用端迁移;目前来看,5G消息、云游戏很有可能成为5G的 首批应用。 数据中心光模块和白盒化硬件值得关注:全球主要ICP资本开支的提升将会带动数据中心光模块需求的提升;兼顾成本和性能,白盒化 硬件在头部ICP的供应链占比将持续提升。 投资逻辑 1、中际旭创:全球高速数通光模块的行业龙头;在海外ICP资本开支重回增长通道的背景下,有望享受400G高速光模块进入大规模商用 部署带来的红利。 2、胜宏科技:公司在手订单充足,已经获得通过二供方式进入腾讯、阿里巴巴、亚马逊、华为等公司服务器HDI供应链;直接接入烽火 通信服务器产业链。营收规模增长将进入快速通道,建议关注。 投资建议 24 智能制造:关注光伏硅片大尺寸趋势带来设备增量机遇 工业机器人:2020年1-5月,我国工业机器人累计产量7.26万台,同比增长6.7%。2020年5月产量1.78万台,同比增长16.9%。 工程机械:2020年1-5月,我国共计销售挖机14.58万台,同比增长19.4%。2020年5月挖机销量3.17万台,同比增长68.0%。 光伏设备:隆基、晶澳等七家企业发布M10大硅片标准,光伏硅片迎大硅片时代,利好硅片设备。 景气度方向:工程机械、工业机器人、光伏设备景气度持续向上。 本月机械板块累计涨幅4.62%,跑输沪深300指数1.66个百分点。 行业动态 光伏硅片迎大尺寸时代,现有单晶硅片产能面临升级改造或更新换代需求,利好光伏硅片设备行业。 受益于消费回暖和政策支持,冷链物流景气度回升,利好冷链设备公司。 投资逻辑 1、晶盛机电:公司光伏硅片设备在手订单稳定,行业迎大尺寸时代,带来升级改造和更新换代需求,有望为公司带来增量订单。其 次,公司半导体设备和材料业务研发进展顺利,有望成为业绩新的增长点。预计2020年-2022年的净利润分别为8.48、10.47、12.80亿 元,对应当前股价的市盈率分别为37、30、25倍,“推荐”评级。 2、海容冷链:受益于消费回暖和政策支持,冷链物流需求持续增加,公司商用展示柜订单不断增长。预计2020年-2022年的净利润分别 为2.57、3.23、3.90亿元,对应当前股价的市盈率分别为22、18、15倍,“推荐”评级。 投资建议 25 汽车行业:反转时点仍需观察 乘联会公布6月前三周乘用车零售量同比增速分别为-10%/-17%/-11%,由于2019年6月对国五车型去库存力度大,终端销量高,批发量 低。因此2020年6月表现为零售增速低,批发量增速高。统计局口径,汽车业行业利润降幅在明显收窄,前5月累计降幅33.5%。 政策端:新能源双积分政策降低续驶里程权重,单车分值降低,鼓励规模化。其它车市政策主要是加快淘汰老旧报废柴油车等,对重卡 的提振效果较为明显。乘用车全面刺激政策出台概率很小。 周期象限:补库存。 景气度方向:乘用车-底部;商用车-顶部。乘用车消费呈现明显“升级”特征,全面复苏暂难期待。重卡2020销量或创历史新高达130 万辆(国三淘汰+治理超载+基建托底)。 行业动态 整车—竞争加剧。总体产销及利润复苏尚需时日。目前复苏呈现明显升级态势。集中度持续提升。拥有系列化新品,新平台的公司市占 率提升概率大。一线自主(长城,吉利)未来市占率提升空间大,外资品牌方面日系表现最为强劲,德系稳健。电动车真实需求主要来 自高端个性化消费及低端短途代步。商用车景气高位,叠加国六排放升级,产业链订单火爆。配件宜精选单车价值量提升且具备较高壁 垒的标的。 投资逻辑 1、长城汽车:一线自主龙头企业,皮卡业务提供稳定现金流及利润,下半年进入新品周期。 2、威孚高科:重卡高景气,公司具备高技术壁垒,受益于国六排放升级及非道路国四排放标准升级。高利润规模高分红比例。 投资建议 26 交运行业:快递增速大幅超预期 快递行业增速持续超预期,龙头企业业务量增速领跑行业:端午假期(6月25日至27日),快递行业揽件6.07亿件,同比增长45.38%, 快递投递6.51亿件,同比增长47.68%,增量大幅超预期。5月份快递企业业务量同比增长41.1%,达到73.8亿件,主要上市企业中,顺丰 控股实现业务量6.3亿件,同比增长84%,增速领跑行业。 物流行业持续复苏,行业迎来减负利好:5月份物流业景气指数为54.8%,为今年以来的最高值,行业整体呈现持续复苏状态。6月2日, 国务院发布《关于进一步降低物流成本的实施意见》,从六个方面提出了降低成本的指导意见并落实到责任部门,预计今后将持续有具 体的降成本政策出台,支持物流企业发展。 航空客运持续改善:6月5日,民航单日运输旅客量重回百万人次,整体运量水平恢复到去年同期6成,剔除国际和地区航线影响,我们 预计国内航线客运量已经恢复至去年同期7成左右,主要航空公司和机场运量数据均呈现持续回升的状态。 景气度方向:物流快递景气向上,航空、机场见底回升。 行业动态 快递行业关注龙头成长价值:快递企业受益于业务总量持续高速增长,但受行业竞争格局影响,仍然处于单价下行阶段,龙头企业短期 业绩承压,但市占率提升后议价能力将明显提高。 航空和机场关注左侧布局时机:我们认为航空公司和机场已经进入业绩见底回升阶段,目前主要上市公司股价水平已经充分反映疫情的 负面影响,建议关注业绩回暖带来的估值修复机会。 投资逻辑 1、顺丰控股:业务量增速领跑行业,时效件优势明显,建议关注。 2、春秋航空:运力、运量恢复水平行业领先,客座率大幅高于可比上市公司,维持“推荐”评级。 投资建议 27 电力设备行业:关注高景气细分市场 电动车:海外政策利好消息不断,英国计划将提出6000英镑的电动车置换补贴,希腊电动汽车和电动轻型商用车消费者可以获得车价15%的补贴;国内发布 21-23年双积分正式稿,短期助力企业脱困,考核方式灵活调整,长期看考核整体趋严,优惠力度向高端车型倾斜,助力产品升级。特斯拉5月国内销量超1.1 万辆,环比大幅反弹,6月在季末交付的影响下有望创下月度新高;五菱宏光MINI EV开启预售,在手订单近2万辆;爆款车型凸显出总量增长停滞下的结构性 变化,国内市场公共运营需求逐步向私人消费需求过渡。 新能源:光伏方面,国家能源局出台2020年纳入国家补贴的竞价项目,合计规模25.97GW,同比增长14%;5月份的光伏组件出口5.97GW,同比基本持平,环比 改善;1-5月国内光伏装机6.15GW,同比减少1.88GW;产业链价格有所企稳,硅片、电池片等环节价格止跌。风电方面,1-5月国内风电投资623亿元,同比增 长165.7%,反映出抢装背景下行业的高景气度。 工控:5月PMI为50.6,处于扩张区间,6月份PMI预测值为50.1,环比有所下滑。目前工业自动化行业整体需求环比改善的速度在逐步放缓,主要原因包括海 外疫情的不确定性对部分出口订单的影响、产能的恢复使得客户提前备货需求明显下降。预计三季度行业整体景气度向下,但是电子/半导体等下游新兴行业 有望在全年保持较强需求。低压电器行业景气度持续上升,在地产竣工和5G、数据中心等新基建项目的推动下,需求环比和同比均处于增长状态。 景气度方向:电动车/新能源/低压电器景气向上,工控景气向下。 行业动态 随着政策和供给端的持续发力,行业的成长性愈发凸显,下半年起电动车、风光、低压电器板块将迎来基本面的更有力支撑,建议关注高景气细分市场的受 益确定性标的,如海外/特斯拉供应链,光伏制造板块以及工控优质企业。 投资逻辑 1、当升科技:公司在正极三元单晶领域优势明显,与日韩一线电池企业深度合作,海外业务占比持续提升,下半年起将更多受益于海外电动车市场起量。 2、隆基股份:国内2020年竞价项目规模超预期,需求有望呈现边际改善,行业成长确定性增强,公司作为全球硅片、组件龙头有望受益。 3、良信电器:公司作为龙头房企和华为的战略供应商,下游地产、5G等行业订单高速增长,预计上半年业绩表现较好。此外,医疗设施、数据中心等新基建 项目的加速建设有望推动公司全年业绩超预期。 投资建议 28 电力行业:水电有望迎来小阳春 市场表现:6月1日-6月29日,电力指数上涨3.55%,跑输沪深300指数2.73个pct。 供需状况:5月全社会用电量同比增长4.6%,比上年同期提高2.3个百分点、比4月提高3.9个百分点;全国规上电厂发电量同比增长 4.3%,比上年同期提高4.1个百分点、比4月提高4.0个百分点。 重要政策:《关于做好2020年重点领域化解过剩产能工作的通知》、《关于做好2020年能源安全保障工作的指导意见》。 景气度方向:景气向上。 行业动态 5月我国高温天气过程出现早、范围广、强度大,全国平均气温达历史同期第四高,各产业及居民用电全部恢复增长。与4月相比,用电 增速回正的地区由18个进一步提升至24个,其中湖北也已恢复增长。6月气温仍可能偏高,有望促进用电需求持续回升。 2020年汛期提前,三峡流量、蓄水量扭转下滑趋势恢复增长,西南水电新一轮投产潮正式启动,水电有望迎来小阳春。 受水电回暖等因素影响,六大电厂煤耗数据虽延续增长但势头放缓。 投资逻辑 1、长江电力:世界水电之王,乌东德、白鹤滩两大电站投产后将开始资产注入。 2、华能国际:火电行业风向标,全国装机分布均衡,沿海占比较高。 3、中国核电:享受控股股东全产业链优势,储备项目丰富、成长空间充足。 投资建议 风险提示 若宏观经济出现超预期下滑,资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露;上市公司企业盈利将相应遭受负面影响。 在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台,如果整体监管趋 势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对稳定性造成不利影响,市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发。 政策调控力度超预期 海外资本市场波动加大,对外开放加大的A股市场也会相应承压。 海外资本波动 宏观经济超预期下滑 若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动各个板块股价下跌。 市场下跌出现系统性风险 29 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐(预计6个月内,股价表现强于沪深300指数20%以上) 推荐(预计6个月内,股价表现强于沪深300指数10%至20%之间) 中性(预计6个月内,股价表现相对沪深300指数在±10%之间) 回避(预计6个月内,股价表现弱于沪深300指数10%以上) 行业投资评级: 强于大市(预计6个月内,行业指数表现强于沪深300指数5%以上) 中性(预计6个月内,行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间) 弱于大市(预计6个月内,行业指数表现弱于沪深300指数5%以上) 分析师声明及风险提示: 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资 格。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险,投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司(以下简称“平安证券”)的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准,不得更改或以任何方式传送、复印或 派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠,但平安证券不能担保其准确性或完整性,报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价, 报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任,除非法律法规有明确规定。客户并不能尽依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反 映分析员于发出此报告日期当日的判断,可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问,此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2020版权所有。保留一切权利。 谢谢! 分析师名录 行业分析师座机资格类型资格编号 宏观 陈骁 010-56800138 证券投资咨询S1060516070001 薛威 021-20667920 证券投资咨询S1060519090003 策略 魏伟 021-38634015 证券投资咨询S1060513060001 张亚婕 021-20661934 证券投资咨询S1060517110001 固定收益 刘璐 010-56800337 证券投资咨询S1060519060001 张君瑞 证券投资咨询S1060519080001 基金 贾志 证券投资咨询S1060520010002 陈瑶 证券投资咨询S1060520060002 徐勉 证券投资咨询S1060520030001 非银 王维逸证券投资咨询S1060520040001 李冰婷证券投资咨询S1060520040002 地产杨侃0755-22621493证券投资咨询S1060514080002 建筑建材严晓情 021-20662256 证券投资咨询S1060517070005 钢铁李军 010-56800119 证券投资咨询S1060519050001 有色金属陈建文 0755-22625476 证券投资咨询S1060511020001 农业蒋寅秋 0755-33547523 证券投资咨询S1060519100001 食品饮料刘彪证券投资咨询S1060518070002 生物医药 叶寅 021-22662299 证券投资咨询S1060514100001 倪亦道 021-38640502 证券投资咨询S1060518070001 韩盟盟 021-20600641 证券投资咨询S1060117050129 社会服务易永坚证券投资咨询S1060520050001 电子 刘舜逢 0755-22625254 证券投资咨询S1060514060002 徐勇 0755-33547378 证券投资咨询S1060519090004 计算机 闫磊 010-56800140 证券投资咨询S1060517070006 陈苏 010-56800139 证券投资咨询S1060519090002 通信朱琨 021-20662947 证券投资咨询S1060518010003 智能制造 胡小禹 021-38643531 证券投资咨询S1060518090003 吴文成 021-20667267 证券投资咨询S1060519100002 汽车 王德安 021-38638428 证券投资咨询S1060511010006 曹群海 021-38630860 证券投资咨询S1060518100001 环保及公用事业严家源 021-20665162 证券投资咨询S1060518110001 电力设备与新能源 朱栋 021-20661645 证券投资咨询S1060516080002 皮秀 010-56800184 证券投资咨询S1060517070004 31]

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