渤海证券–渤海证券研究所晨会【晨会纪要】_研报

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晨会纪要(2020/7/2) 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8 [Table_MainInfo] 渤海证券研究所晨会  行业专题评述 疫情影响弱化 投资逻辑转变——食品饮料行业周报——看好(联系人:刘 瑀) 端午假期游客4880万人次 离岛免税政策再放宽——餐饮旅游行业周报—— 中性(联系人:杨旭) 6月行业表现活跃,关注半年报业绩——传媒行业月报——看好(联系人: 姚磊)  金融工程研究 黄金重回涨势 有色表现分化——商品期货周报(联系人:郝倞) 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 [Table_Contactor] 证券分析师 齐艳莉 022-28451625 SACNO: S1150519040001 qiyl@bhzq.com 晨会纪要(2020/7/2) 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 8 [Table_MorningSection] 行业专题评述 疫情影响弱化 投资逻辑转变——食品饮料行业周报——看好(联系人:刘瑀) 投资要点: 1、行业动态&公司新闻 金龙鱼母公司拟融资138.7亿元,居首批创业板注册制企业首位 阿里云联合乐惠国际打造国内首个精酿啤酒工业互联网平台 乳品资产冲击IPO “均瑶系”A股版图再拓展 2、上市公司重要公告 双塔食品:发布关于与素莲签署战略合作框架协议的公告 青岛啤酒:发布关于向激励对象首次授予 A 股限制性股票的公告 汤臣倍健:发布2020年半年度业绩预告告,预计归母净利润同比增长0-20% 3、行业重点数据跟踪 乳制品方面,生鲜乳价格继续下滑。截至2020年6月17日,主产区生鲜乳平均价为3.57元/公斤,环比持 平,同比上涨0.60%。 肉制品方面,仔猪、生猪、猪肉价格2018年年初开始下跌,至2019年5月份跌至相对低点,随后开始探底 回升并且延续涨价趋势,目前高位震荡。截至今年6月26日,全国22省仔猪、生猪、猪肉价格分别达到 110.51元/千克、34.53元/千克、43.45元/千克,分别同比变动121.33%、88.69%、73.25%,中期来看猪价整 体有待观察。 4、本周市场表现回顾 近五个交易日沪深300指数上涨3.55%,食品饮料板块上涨7.59%,行业跑输市场4.04个百分点,位列中信 30个一级行业上游。其中,酒类上涨8.63%,饮料上涨4.89%,食品上涨5.79%。 个股方面,仙乐健康、伊力特以及酒鬼酒涨幅居前,顺鑫农业、珠江啤酒以及泸州老窖跌幅居前。 5、投资建议 上半年食品饮料行业获得了由于确定性带来的估值溢价,涨幅位于行业前列。从行情走势看,部分细分子领 域的估值已经位于历史高位。逻辑层面来看,走势上完成了由于疫情因素对行业可能产生影响的完整推演。 首先是在疫情期间明显受益的速冻食品以及肉制品,其次是居家消费的休闲食品及调味品,再次是后疫情时 期产销逐步恢复正增长的啤酒及乳制品。下半年,我们认为行业的投资逻辑可能受到后疫情时期的影响逐渐 弱化,大众品的营收增速或会趋于合理水平,投资逻辑转向长期。从细分子板块来看,站在当前时点我们认 为,白酒板块目前估值相较于大众品仍然具有优势,行业天然属性仍存,货币宽松环境以及基建持续加码都 对白酒行业形成支撑,需求将会得到逐步确认,下半年仍存在改善空间,建议继续关注。此外,从性价比角 度我们建议关注乳制品相关企业的投资机会,尤其是龙头企业以及细分品类中有明显优势的企业。综上,我 们仍给予行业“看好”的投资评级,推荐:口子窖(603589)、洋河股份(002304)及光明乳业(600597)。 6、风险提示 宏观经济下行风险;重大食品安全事件风险。 端午假期游客4880万人次 离岛免税政策再放宽——餐饮旅游行业周报——中性(联系人:杨 旭) 投资要点: 1、行业动态&公司新闻 端午假期全国共接待国内游客4880.9万人次 华强方特:受疫情影响终止IPO申请 三部门:发布关于海南离岛旅客免税购物政策的公告 商合杭高铁全线通车:武汉去黄山缩短40分钟 vYwWfUhZrVoOmP7NaO7NnPnNtRmMlOoOqPfQpPtRbRmMxPwMtPpMNZqMpM 晨会纪要(2020/7/2) 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 8 华住:一季度营收20.13亿元,净亏损21.35亿元 2、上市公司重要公告 中青旅:子公司乌镇旅游股份有限公司获得财政补贴 锦江酒店:发布关于转让天津沪锦投资等企业部分股权暨关联交易公告 3、本周市场表现回顾 近五个交易日沪深300 指数上涨3.55%,休闲服务板块上涨18.10%,行业跑赢市场14.55个百分点,位列 申万28 个一级行业上游。其中,景点下跌1.41%,旅游综合上涨28.14%,酒店下跌1.49%,餐饮下跌2.23%。 个股方面,中国中免、凯撒旅业和众信旅游本周领涨,西安饮食、华天酒店和九华旅游本周领跌。 4、投资策略 今年端午节假期,全国累计接待国内游客4880.9万人次,累计实现国内旅游收入122.8亿元。与19年数据 相比,今年端午假期游客人次同比下滑49.15%,旅游收入同比下滑68.78%,与此前五一假期数据变动趋势 基本一致,并无明显改善。整体上,基于防控考虑此次假期全国景区仍然坚持了游客限量、提前预约和错峰 出游等措施。6月北京疫情反复以及今年端午假期全国多地暴雨等客观因素也对大众出游意愿产生一定影 响,因此大众旅游需求并未得到完全释放。此外,财政部等三部门共同发布《关于海南离岛旅客免税购物政 策的公告》,公告中明确离岛旅客每年每人免税购物额度增加值10万元人民币,并且不限次数;扩大了免税 品商品种类,从此前的38项增加到45项;除化妆品、手机和酒类商品外不限制购买次数。近几年离岛免税 政策迎来多次调整,也体现了我国要通过做大做强免税行业来引导消费回流的意愿。此次政策调整将有助于 扩大离岛免税市场规模以及提升客单价,建议持续关注。从长期来看,旅游业持续向好的趋势没有改变,但 考虑疫情对短期业绩的影响,我们维持行业“中性”的投资评级,从长期角度推荐以下几条投资主线:1) 持续受政策红利且逻辑清晰的免税行业;2)估值处于低点且具备较大弹性的酒店行业龙头;3)模式成熟且 具备异地复制能力的优质景区类公司。综上,我们推荐:中国中免(601888)、锦江酒店(600754)以及宋 城演艺(300144)。 5、风险提示 突发事件或不可控灾害,宏观经济低迷,行业重大政策变化,疫情发展超出预期。 6月行业表现活跃,关注半年报业绩——传媒行业月报——看好(联系人:姚磊) 投资要点: 1、2020年6月行业表现相对活跃 2020年6月沪深300指数上涨7.78%,中信传媒行业上涨11.37%,行业跑赢市场3.59个百分点,位列中信 29个一级行业第二位;子行业中影视动漫上涨8.65%,平面媒体上涨7.10%,有线运营上涨3.52%,营销服 务上涨19.55%,网络服务上涨14.86%,体育健身上涨4.69%。 个股方面,凯撒文化、宣亚国际以及紫天科技本月领涨,*ST长动、暴风集团及*ST长城本月领跌。 2、行业估值中枢在长期内仍有提升趋势 截至2020年6月底,剔除负值情况下文化传媒行业TTM整体约为37.76倍,较沪深300的估值溢价率约为 304.45%,绝对估值和估值溢价率出现上升。结合行业基本面和市场情绪进行分析,我们认为虽然短期内行 业内部分细分子行业基本面被疫情所影响,在长期内行业整体的需求度仍然有提升的趋势,因此龙头个股的 相对估值仍然存在一定的提升空间,因此建议投资者关注业绩成长性优秀的龙头个股的估值修复性行情,选 择中长期具备持续竞争优势的龙头公司。 3、电影市场 受疫情影响,2020年6月国内电影市场继续处于暂停放映的状态,相关数据继续暂停更新。 4、电视剧及网剧 2020年6月30日,电视台端的《湾区儿女》、《小娘惹》、《爱我就别想太多》市占率排名前三,网络端播放 量排名前三的分别为《隐秘的角落》、《爱我就别想太多》和《不说谎恋人》。 5、移动互联网 晨会纪要(2020/7/2) 请务必阅读正文之后的免责声明 4 of 8 2020年5月国内周活跃设备数保持平稳增长。20年5月后国内移动互联网活跃设备数达14.23亿台,流量 饱和的迹象十分明显,同比增长了持续下滑至2.26%。国内用户上网时长仍在持续增加。2020年5月国内 移动端用户的使用时长仍在持续增长,同比增长25.28%,增速虽不及Q1,但依旧高于去年Q4;2020年5 月国内移动互联网TOP20细分行业呈现强者恒强的竞争格局,其中TOP7行业全部出现不同程度的增长, 即时通讯行业稳步增长,视频和购物的需求也持续旺盛,疫情拉动网络购物和支付行业同比增长超10%。 6、手游 2020年5月国内ios收入榜前十名分别是:《王者荣耀》、《和平精英》、《三国志·战略版》、《梦幻西游》、《剑 与远征》、《率土之滨》、《阴阳师》、《神武4》、《新笑傲江湖》和《大话西游》,整体变化不大,其中前5名 地位稳固无变化。前 10名中,网易占4席,其中3款排名均略有上升。下载榜前 10名变动较大,5款均 为新游。其中腾讯的《一人之下》,为一款腾讯自研,同名国漫IP改编的横版格斗手游,自5月27日上线 开始连续7天盘踞游戏下载榜榜首。排在第三名的《爱上消消消》,与前段时间大火的《阳光养猪场》类似, 为一款三消网赚类游戏。此外,游族出品以山海经为蓝本的3D回合制RPG《山海镜花》、PapaBox出品的 寻物+放置类模拟游戏《班主任模拟器》,以及排名第8、第10位的两款超休闲游戏均为首次登榜。5月全球 游戏收入榜中前10名中,Pokémon GO上升6名跃居第4,这可能与其4月下旬推出的“Remote Raid Passes” 不无关系—— COVID-19期间,这一新付费功能使玩家可以足不出户与附近其他玩家进行战斗。腾讯旗下 《王者荣耀》及其海外版 Honor of Kings 依然保持在榜首,PUBG MOBILE回升2名排在第5。相比之下, 随着国内疫情效应减弱,《和平精英》收入排名也有所下降。而莉莉丝的《万国觉醒》则相隔3个月再次杀 入前10。 7、投资建议 2020年6月文化传媒行业表现活跃,其中游戏板块由于利好题材+业绩预期的双重影响表现持续抢眼,部分 互联网营销公司也借助抖音题材涨幅较大;复工复产概念由于北京地区疫情有所反复,本月表现不佳。策略 上,7月将进入半年报披露期,建议选择本年度业绩整体表现较好的游戏板块龙头;题材上我们推荐关注以 下三个逻辑:(1)中线关注全国一网整合推动加速所利好的有线运营板块个股;(2)全年业绩持续向好的游 戏类龙头公司,各大龙头的5G云游戏有望在今年下半年陆续推出,也将对板块形成持续性的题材利好;(3) 部分与字节跳动合作且具有真正业绩利好的游戏、营销类公司。我们维持传媒行业“看好”的投资评级,推 荐:新媒股份(300770)、三七互娱(002555)、歌华有线(600037)、光线传媒(300251)、世纪华通(002602)。 8、风险提示 行业政策继续趋严、行业发展不达预期、行业竞争持续加剧、黑天鹅事件持续影响。 金融工程研究 黄金重回涨势 有色表现分化——商品期货周报(联系人:郝倞) 核心观点: 1、贵金属板块 贵金属板块继续上涨,黄金领涨,经过前期调整后,创近期上涨以来的新高。我们还维持前期观点,长期仍 处于上涨行情中,无论是交易者还是配置者均继续持有,激进投资者可择机加仓。 2、有色金属板块 有色金属板块各品种均上涨,但是分化明显,铜、铝继续领涨,锌、铅、镍、锡相对较弱。铜的内盘外盘库 存继续去化,铝的内盘库存继续去化,外盘库存小幅回升。前期铜、铝反弹主要是受库存超预期去化引起, 随着价格反弹幅度较大,需警惕库存回升引起的价格回调。 3、原油化工板块 原油化工板块中,根据EIA数据,美原油库存整体继续小幅回升,美原油库存的回升令原油及化工品价格 短期波动加大,我们维持前期观点,虽然长期来看价格处于绝对低位,但反弹之路也并非一帆风顺。针对部 分强势化工品,如沥青可轻仓做多,但也需警惕原油价格超预期下跌导致的成本崩塌。 晨会纪要(2020/7/2) 请务必阅读正文之后的免责声明 5 of 8 4、黑色产业链 黑色产业链各品种均下跌,随着梅雨季节到来,钢材需求逐步进入淡季,螺纹钢、铁矿石库存均回升,价格 整体重回宽幅震荡状态。动力煤受供给端影响走强,激进投资者可短线参与。 5、农产品板块 农产品板块各品种多为震荡,建议暂时观望,前期龙头豆一高位震荡,投资者谨慎参与。 6、风险提示 价格短期波动过大风险、政策超预期风险。 晨会纪要(2020/7/2) 请务必阅读正文之后的免责声明 6 of 8 投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 公司评级标准 买入 未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20% 增持 未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间 中性 未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间 减持 未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10% 行业评级标准 看好 未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10% 中性 未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡 未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10% 免责声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,不保证该信息未经任 何更新,也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券 买卖的出价或询价。在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保,投资者自主作出投资决 策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。我公司及其关联机构 可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司 的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有,未获 得渤海证券股份有限公司事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“渤 海证券股份有限公司”,也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 晨会纪要(2020/7/2) 请务必阅读正文之后的免责声明 7 of 8 所长&金融行业研究 张继袖 +86 22 2845 1845 副所长&产品研发部经理 崔健 +86 22 2845 1618 计算机行业研究小组 徐中华 +86 10 6810 4898 张源 +86 22 2383 9067 汽车行业研究小组 郑连声 +86 22 2845 1904 陈兰芳 +86 22 2383 9069 电力设备与新能源行业研究 郑连声 +86 22 2845 1904 滕飞 +86 10 6810 4686 电子行业研究 徐勇 +86 10 6810 4602 邓果一 +86 22 2383 9154 医药行业研究小组 徐勇 +86 10 6810 4602 甘英健 +86 22 2383 9063 陈晨 +86 22 2383 9062 张山峰 +86 22 2383 9136 非银金融行业研究 张继袖 +86 22 2845 1845 王磊 +86 22 2845 1802 通信行业研究 徐勇 +86 10 6810 4602 传媒行业研究 姚磊 +86 22 2383 9065 餐饮旅游行业研究 杨旭 +86 22 2845 1879 食品饮料行业研究 刘瑀 +86 22 2386 1670 宏观、战略研究&部门经理 周喜 +86 22 2845 1972 固定收益研究 朱林宁 +86 22 2387 3123 马丽娜 +86 22 2386 9129 张婧怡 +86 22 2383 9130 金融工程研究 宋旸 +86 22 2845 1131 张世良 +86 22 2383 9061 陈菊 +86 22 2383 9135 金融工程研究 祝涛 +86 22 2845 1653 郝倞 +86 22 2386 1600 策略研究 宋亦威 +86 22 2386 1608 严佩佩 +86 22 2383 9070 博士后工作站 张佳佳 资产配置 +86 22 2383 9072 张一帆 公用事业、信用评级 +86 22 2383 9073 博士后工作站 苏菲 绿色债券 +86 22 2383 9026 刘精山 货币政策与债券市场 +86 22 2386 1439 综合管理 齐艳莉(部门经理) +86 22 2845 1625 李思琦 +86 22 2383 9132 机构销售•投资顾问 朱艳君 +86 22 2845 1995 王文君 +86 10 6810 4637 合规管理&部门经理 任宪功 +86 10 6810 4615 风控专员 张敬华 +86 10 6810 4651 渤海证券股份有限公司研究所 晨会纪要(2020/7/2) 请务必阅读正文之后的免责声明 8 of 8 渤海证券研究所 天津 天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼 邮政编码:300381 电话:(022)28451888 传真:(022)28451615 北京 北京市西城区西直门外大街甲143号 凯旋大厦 A座2层 邮政编码:100086 电话: (010)68104192 传真: (010)68104192 渤海证券研究所网址: www.ewww.com.cn ]

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