渤海证券–食品饮料行业周报:疫情影响弱化,投资逻辑转变【行业研究】_研报

【研究报告内容摘要】 投资建议 上半年食品饮料行业获得了由于确定性带来的估值溢价,涨幅位于行业前列。从行情走势看,部分细分子领域的估值已经位于历史高位。逻辑层面来看,走势上完成了由于疫情因素对行业可能产生影响的完整推演。首先是在疫情期间明显受益的速冻食品以及肉制品,其次是居家消费的休闲食品及调味品,再次是后疫情时期产销逐步恢复正增长的啤酒及乳制品。下半年,我们认为行业的投资逻辑可能受到后疫情时期的影响逐渐弱化,大众品的营收增速或会趋于合理水平,投资逻辑转向长期。从细分子板块来看,站在当前时点我们认为,白酒板块目前估值相较于大众品仍然具有优势,行业天然属性仍存,货币宽松环境以及基建持续加码都对白酒行业形成支撑,需求将会得到逐步确认,下半年仍存在改善空间,建议继续关注。此外,从性价比角度我们建议关注乳制品相关企业的投资机会,尤其是龙头企业以及细分品类中有明显优势的企业。综上,我们仍给予行业“看好”的投资评级,推荐口子窖(603589)、洋河股份(002304)及光明乳业(600597)。 风险提示 宏观经济下行风险;重大食品安全事件风险。

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食品饮料行业周报 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 12 11111[Table_MainInfo] 疫情影响弱化 投资逻辑转变 ―― 食品饮料行业周报 分析师: 刘瑀 SAC NO: S1150516030001 2020年7月1日 [Table_Summary] 投资要点:  行业动态&公司新闻 金龙鱼母公司拟融资138.7亿元,居首批创业板注册制企业首位 阿里云联合乐惠国际打造国内首个精酿啤酒工业互联网平台 乳品资产冲击IPO “均瑶系”A股版图再拓展  上市公司重要公告 双塔食品:发布关于与素莲签署战略合作框架协议的公告 青岛啤酒:发布关于向激励对象首次授予 A 股限制性股票的公告 汤臣倍健:发布2020年半年度业绩预告告,预计归母净利润同比增长0-20%  行业重点数据跟踪 乳制品方面,生鲜乳价格继续下滑。截至2020年6月17日,主产区生鲜乳 平均价为3.57元/公斤,环比持平,同比上涨0.60%。 肉制品方面,仔猪、生猪、猪肉价格2018年年初开始下跌,至2019年5月 份跌至相对低点,随后开始探底回升并且延续涨价趋势,目前高位震荡。截 至今年6月26日,全国22省仔猪、生猪、猪肉价格分别达到110.51元/千 克、34.53元/千克、43.45元/千克,分别同比变动121.33%、88.69%、73.25%, 中期来看猪价整体有待观察。  本周市场表现回顾 近五个交易日沪深300指数上涨3.55%,食品饮料板块上涨7.59%,行业跑 输市场4.04个百分点,位列中信30个一级行业上游。其中,酒类上涨8.63%, 饮料上涨4.89%,食品上涨5.79%。 个股方面,仙乐健康、伊力特以及酒鬼酒涨幅居前,顺鑫农业、珠江啤酒以 及泸州老窖跌幅居前。  投资建议 上半年食品饮料行业获得了由于确定性带来的估值溢价,涨幅位于行业前列。 从行情走势看,部分细分子领域的估值已经位于历史高位。逻辑层面来看, 走势上完成了由于疫情因素对行业可能产生影响的完整推演。首先是在疫情 期间明显受益的速冻食品以及肉制品,其次是居家消费的休闲食品及调味品, 再次是后疫情时期产销逐步恢复正增长的啤酒及乳制品。下半年,我们认为 行业的投资逻辑可能受到后疫情时期的影响逐渐弱化,大众品的营收增速或 会趋于合理水平,投资逻辑转向长期。从细分子板块来看,站在当前时点我 们认为,白酒板块目前估值相较于大众品仍然具有优势,行业天然属性仍存, 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 行 业 周 报 [Table_Author] 证券分析师 刘瑀 022-23861670 liuyu@bhzq.com [Table_Contactor] [Table_IndInvest] 子行业评级 酒类 看好 饮料 看性 食品 中性 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 五粮液 口子窖 增持 洋河股份 增持 光明乳业 增持 [Table_IndQuotePic] 最近一季度行业相对走势 [Table_Doc] 相关研究报告 -0.06 0.08 0.22 0.36 0.50 12/18 01/19 02/19 03/19 04/19 05/19 06/19 食品饮料 沪深300 食品饮料行业周报 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 12 货币宽松环境以及基建持续加码都对白酒行业形成支撑,需求将会得到逐步 确认,下半年仍存在改善空间,建议继续关注。此外,从性价比角度我们建 议关注乳制品相关企业的投资机会,尤其是龙头企业以及细分品类中有明显 优势的企业。综上,我们仍给予行业“看好”的投资评级,推荐口子窖 (603589)、洋河股份(002304)及光明乳业(600597)。  风险提示 宏观经济下行风险;重大食品安全事件风险。 qVOAeVgYqUpPmP8ObP6MoMpPnPpPeRnNrOfQmMoM7NpPwOMYsPyRuOnQqN 食品饮料行业周报 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 12 目 录 1.行业动态&公司新闻 …………………………………………………………………………………………………………………………………. 5 2.上市公司重要公告 ……………………………………………………………………………………………………………………………………. 6 3.行业重点数据跟踪 ……………………………………………………………………………………………………………………………………. 7 4.本周市场表现回顾 ……………………………………………………………………………………………………………………………………. 8 5.投资建议 ………………………………………………………………………………………………………………………………………………….. 9 6.风险提示 ………………………………………………………………………………………………………………………………………………….. 9 食品饮料行业周报 请务必阅读正文之后的免责声明 4 of 12 图 目 录 图1:主产区生鲜乳平均价 ………………………………………………………………………………………………………………….. 7 图2:主产区生鲜乳价格变动趋势 ……………………………………………………………………………………………………….. 7 图3:22省生猪价格及其变动趋势 ………………………………………………………………………………………………………. 7 图4:22省仔猪价格及其变动趋势 ………………………………………………………………………………………………………. 7 图5:22省猪肉价格及其变动趋势 ………………………………………………………………………………………………………. 7 图6:行业指数周涨跌幅排行 ………………………………………………………………………………………………………………. 8 表 目 录 表1:行业重要新闻汇总 ……………………………………………………………………………………………………………………… 5 表2:A股上市公司重要公告汇总………………………………………………………………………………………………………… 6 表3:cs食品饮料行业内个股涨跌幅 ……………………………………………………………………………………………………. 8 食品饮料行业周报 请务必阅读正文之后的免责声明 5 of 12 1.行业动态&公司新闻 表1:行业重要新闻汇总 资料来源 新闻标题 主要内容 36氪 金龙鱼母公司拟融资 138.7亿元,居首批创业 板注册制企业首位 6月22日,创业板揭晓改革并试点注册制的首批获受理企业,首批IPO受理企业 共计32家,平均拟募资金额为9.7亿元,益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司 拟融资138.7亿元,从拟融资金额来看,远超其他31家企业,位列第一。益海嘉 里成立于2005年,旗下拥有“金龙鱼”、“胡姬花”、“香满园”等品牌,主要产 品包括厨房食品、饲料原料以及油脂科技产品。根据尼尔森数据,报告期内,公 司在小包装食用植物油、包装面粉现代渠道、包装米现代渠道市场份额排名第一。 据招股书介绍,公司的主营业务是厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、 生产与销售,其中厨房食品的收入在其总营收中占比更高。益海嘉里表示,此次 募集的资金将用于厨房食品综合项目、厨房食品食用油项目、厨房食品面粉项目 等公司主营业务。公司还表示,若公司本次发行股票实际募集资金净额不能满足 公司上述资金需求,缺口部分将由公司通过银行贷款和其他自筹资金解决。 中国网 阿里云联合乐惠国际打 造国内首个精酿啤酒工 业互联网平台 6月28日,阿里云联合乐惠国际召开精酿行业级工业互联网平台签约发布会。阿 里云将为乐惠国际提供云计算、物联网和人工智能的支持,助力乐惠国际实现传 统制造商到数字化服务商的转型。据了解,该平台依托机械化、自动化、智能化 设备,在自动化生产基础上,采集生产过程数据,利用大数据分析技术,全面搭 建数字装备平台,将云计算、物联网、大数据等技术应用在精酿啤酒装备生产制 造中,打造装备生产的生产中台,用云边应用的方式沉淀成为生产信息化能力; 通过升级精酿啤酒装备产线,打造核心数字化产品和生产中台,包括客户管理、 项目管理、生产管理等应用,实现工厂运营效率的大大提升、降低运营成本。双 方表示,未来阿里云和乐惠国际将发挥各自领域的优势,将阿里云的技术能力, 与乐惠在啤酒行业的技术能力相结合,应用到啤酒装备制造及精酿啤酒工厂的营 销、生产、管理、供应链等环节中,一同打造精酿行业数字化服务生态圈,携手 开启工业互联网模式的精酿行业数字化转型之路。 21世纪经济报道 乳品资产冲击IPO “均 瑶系”A股版图再拓展 凭借乳酸菌饮品“味动力”为人熟知的湖北均瑶大健康饮品股份有限公司(“均瑶 大健康”)将于2020年7月2日接受证监会发审委的首发审核,向“乳酸菌饮料 第一股”发起冲刺。招股书显示,均瑶集团旗下还拥有吉祥航空(603885.SH)、 爱建集团(600643.SH)、大东方(600327.SH)三家A股上市公司,若均瑶大 健康上市成功,均瑶集团的A股版图有望拓展至四家。均瑶大健康在招股书中提 到,1998年公司前身均瑶集团乳品有限公司成立,继承了集团乳制品及含乳饮料 业务,专门从事乳制品及含乳饮料的研发、生产与销售。2011年起,均瑶大健康 推出“味动力”常温乳酸菌系列产品,从而进入常温乳酸菌饮品市场,是国内最 早生产与销售常温乳酸菌饮品的品牌企业之一。此次IPO拟募资11.99亿元,均 瑶大健康也将重点用于自有工厂项目,包括均瑶大健康饮品湖北宜昌产业基地新 建年产常温发酵乳饮料10万吨及科创中心项目、均瑶大健康饮品浙江衢州产业基 地扩建年产常温发酵乳饮料10万吨项目。 资料来源:公开资料,渤海证券 食品饮料行业周报 请务必阅读正文之后的免责声明 6 of 12 2.上市公司重要公告 表2:A股上市公司重要公告汇总 代码 公司名称 公告类型 主要内容 002481 双塔食品 关于签署战略合作 框架协议的公告 公司与素莲近期本着平等、诚信和互利互惠的原则,在协商一致的基础上,决 定在植物蛋白和植物基食品创新领域进行深入且广泛的合作,达成业务合作框 架,签署了《业务合作框架协议》。公司利用其在豌豆蛋白行业中的龙头地位, 依托行业顶尖的科技研发中心、院士工作站,乙方利用其客户资源及业务优势, 在符合国家法律、法规和监管政策的前提下,开展各项合作,包括在国内 TO B 端和国外出口业务合作;开发非过敏原植物蛋白组织化产品及应用;植物基蛋 白原料应用和深加工产品的定制;国际植物肉产品的信息交流及研发合作;关 于植物蛋白奶酪,植物奶等研发交流。甲乙双方展开关于在植物蛋白和植物基 食品创新中深入且广泛的合作,甲方发挥其在豌豆蛋白深加工行业的技术及服 务优势,乙方发挥其享有的丰富的客户资源优势,共同推进植物基食品市场的 发展。 600600 青岛啤酒 关于向激励对象首 次授予 A 股限制 性股票的公告 鉴于青岛啤酒股份有限公司(以下简称“公司”、“本公司”或“青岛啤酒”) 《青岛啤酒股份有限公司A股限制性股票激励计划(草案)》(以下简称《激 励计划》或“本激励计划”)规定的限制性股票首次授予条件已经成就,根据公 司2019年年度股东大会和2020年第一次A股类别股东会议、2020年第一次 H股类别股东会(以下合称“股东年会及类别股东会”)授权,公司于2020年 6月29日召开第九届董事会2020年第八次临时会议审议通过了《关于向激励 对象首次授予A股限制性股票的议案》,同意以2020年6月29日为授予日, 以21.18元/股的授予价格向符合条件的627名激励对象(不含预留部分)首次 授予1,320万股A股限制性股票。限售期满后,公司为满足解除限售条件的激 励对象办理解除限售事宜,未满足当期解除限售条件的激励对象持有的当期限 制性股票由公司回购并注销。 300146 汤臣倍健 2020年半年度业绩 预告 公司发布2020年半年度业绩预告,预计实现归母净利润约为8.67亿元-10.40 亿元,同比增长0%-20%。2020年,公司继续坚定实施消费者健康的大战略举 措和布局,以“激活”为关键词,激活“人”,持续激活品牌力,激活膳食营养 补充剂(VDS)业务和“Life-Space”业务,以期引领VDS全行业实现恢复性 增长。报告期内尤其是一季度由于新型冠状病毒肺炎疫情爆发,公司的经销商、 供应商、零售商等均受到不同程度影响,导致公司的生产、市场及销售活动无 法按期正常开展,对公司的经营造成一定影响。二季度随着疫情得到有效控制, 公司逐步恢复了一系列终端动销和品牌宣传活动,当季收入和业绩均实现一定 增长。基于此,公司预计2020年半年度业绩较去年同期有一定幅度增长。公 司2019年半年度非经常性损益金额1,825.41万元,预计2020年半年度非经 常性损益对净利润的影响金额为-4,000万元到-3,000万元之间。 资料来源:公司公告,渤海证券 食品饮料行业周报 请务必阅读正文之后的免责声明 7 of 12 3.行业重点数据跟踪 乳制品方面,生鲜乳价格继续下滑。截至2020年6月17日,主产区生鲜乳平均 价为3.57元/公斤,环比持平,同比上涨0.60%。 图1:主产区生鲜乳平均价 图2:主产区生鲜乳价格变动趋势 资料来源:Wind,渤海证券 资料来源:Wind,渤海证券 肉制品方面,仔猪、生猪、猪肉价格2018年年初开始下跌,至2019年5月份跌 至相对低点,随后开始探底回升并且延续涨价趋势,目前高位震荡。截至今年6 月26日,全国22省仔猪、生猪、猪肉价格分别达到110.51元/千克、34.53元/ 千克、43.45元/千克,分别同比变动121.33%、88.69%、73.25%,中期来看猪 价整体有待观察。 图3:22省仔猪价格及其变动趋势 图4:22省生猪价格及其变动趋势 图5:22省猪肉价格及其变动趋势 资料来源:Wind,渤海证券 食品饮料行业周报 请务必阅读正文之后的免责声明 8 of 12 4.本周市场表现回顾 近五个交易日沪深300指数上涨3.55%,食品饮料板块上涨7.59%,行业跑输市 场4.04个百分点,位列中信30个一级行业上游。其中,酒类上涨8.63%,饮料 上涨4.89%,食品上涨5.79%。 图6:行业指数周涨跌幅排行 资料来源:Wind,渤海证券 个股方面,仙乐健康、伊力特以及酒鬼酒涨幅居前,顺鑫农业、珠江啤酒以及泸 州老窖跌幅居前。 表3:cs食品饮料行业内个股涨跌幅 涨跌幅前五名 周涨跌幅(%) 涨跌幅后五名 周涨跌幅(%) 酒鬼酒 40.27% ST科迪 -16.07% 老白干酒 32.44% 西王食品 -9.70% 西麦食品 31.49% 妙可蓝多 -6.02% 资料来源:Wind,渤海证券 食品饮料行业周报 请务必阅读正文之后的免责声明 9 of 12 5.投资建议 上半年食品饮料行业获得了由于确定性带来的估值溢价,涨幅位于行业前列。从 行情走势看,部分细分子领域的估值已经位于历史高位。逻辑层面来看,走势上 完成了由于疫情因素对行业可能产生影响的完整推演。首先是在疫情期间明显受 益的速冻食品以及肉制品,其次是居家消费的休闲食品及调味品,再次是后疫情 时期产销逐步恢复正增长的啤酒及乳制品。下半年,我们认为行业的投资逻辑可 能受到后疫情时期的影响逐渐弱化,大众品的营收增速或会趋于合理水平,投资 逻辑转向长期。从细分子板块来看,站在当前时点我们认为,白酒板块目前估值 相较于大众品仍然具有优势,行业天然属性仍存,货币宽松环境以及基建持续加 码都对白酒行业形成支撑,需求将会得到逐步确认,下半年还会有改善空间,建 议继续关注。此外,从性价比角度考量的话我们建议关注乳制品相关企业的投资 机会,尤其是龙头企业及在细分品类中有明显优势的企业。综上,我们仍给予行 业“看好”的投资评级,推荐口子窖(603589)、洋河股份(002304)及光明乳 业(600597)。 6.风险提示 宏观经济下行风险;重大食品安全事件风险。 食品饮料行业周报 请务必阅读正文之后的免责声明 10 of 12 投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 公司评级标准 买入 未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20% 增持 未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间 中性 未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间 减持 未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10% 行业评级标准 看好 未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10% 中性 未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡 未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10% 免责声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,不保证该信息未经任 何更新,也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券 买卖的出价或询价。在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保,投资者自主作出投资决 策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。我公司及其关联机构 可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司 的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有,未获 得渤海证券股份有限公司事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“渤 海证券股份有限公司”,也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 食品饮料行业周报 请务必阅读正文之后的免责声明 11 of 12 所长&金融行业研究 张继袖 +86 22 2845 1845 副所长&产品研发部经理 崔健 +86 22 2845 1618 计算机行业研究小组 徐中华 +86 10 6810 4898 张源 +86 22 2383 9067 汽车行业研究小组 郑连声 +86 22 2845 1904 陈兰芳 +86 22 2383 9069 电力设备与新能源行业研究 郑连声 +86 22 2845 1904 滕飞 +86 10 6810 4686 电子行业研究 徐勇 +86 10 6810 4602 邓果一 +86 22 2383 9154 医药行业研究小组 徐勇 +86 10 6810 4602 甘英健 +86 22 2383 9063 陈晨 +86 22 2383 9062 张山峰 +86 22 2383 9136 非银金融行业研究 张继袖 +86 22 2845 1845 王磊 +86 22 2845 1802 通信行业研究 徐勇 +86 10 6810 4602 传媒行业研究 姚磊 +86 22 2383 9065 餐饮旅游行业研究 杨旭 +86 22 2845 1879 食品饮料行业研究 刘瑀 +86 22 2386 1670 宏观、战略研究&部门经理 周喜 +86 22 2845 1972 固定收益研究 朱林宁 +86 22 2387 3123 马丽娜 +86 22 2386 9129 张婧怡 +86 22 2383 9130 金融工程研究 宋旸 +86 22 2845 1131 张世良 +86 22 2383 9061 陈菊 +86 22 2383 9135 金融工程研究 祝涛 +86 22 2845 1653 郝倞 +86 22 2386 1600 策略研究 宋亦威 +86 22 2386 1608 严佩佩 +86 22 2383 9070 博士后工作站 张佳佳 资产配置 +86 22 2383 9072 张一帆 公用事业、信用评级 +86 22 2383 9073 博士后工作站 苏菲 绿色债券 +86 22 2383 9026 刘精山 货币政策与债券市场 +86 22 2386 1439 综合管理 齐艳莉(部门经理) +86 22 2845 1625 李思琦 +86 22 2383 9132 机构销售•投资顾问 朱艳君 +86 22 2845 1995 王文君 +86 10 6810 4637 合规管理&部门经理 任宪功 +86 10 6810 4615 风控专员 张敬华 +86 10 6810 4651 渤海证券股份有限公司研究所 食品饮料行业周报 请务必阅读正文之后的免责声明 12 of 12 渤海证券研究所 天津 天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼 邮政编码:300381 电话:(022)28451888 传真:(022)28451615 北京 北京市西城区西直门外大街甲143号 凯旋大厦 A座2层 邮政编码:100086 电话: (010)68104192 传真: (010)68104192 渤海证券研究所网址: www.ewww.com.cn ]

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