西南证券–西南证券晨会聚焦【晨会纪要】_研报

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请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 证券研究报告 2020年07月02日 星期四 晨 会 聚 焦 . 主要市场指数表现 [Table_MacroCatalog] 行业与公司  空调行业:新能效标准实施,利好空调龙头  造纸行业:看好下半年文化纸投资机会  星帅尔(002860):主营业务稳健,新产品放量助推增长 [Table_ContentCatalog] 融资融券交易数据 新股发行动态 本周限售股解禁明细 主要市场指数表现 [Table_MainMarket] 指数 收盘 涨幅 (%) 年初至 今(%) 沪深300 4,247.78 2.01 3.69 上证综指 3,025.98 1.38 -0.79 深证成指 12,112.96 1.01 16.13 中小板指 8,095.74 1.00 22.06 创业板指 2,419.63 -0.76 34.56 道琼斯工业 25,734.97 -0.30 -9.82 标普500 3,115.86 0.50 -3.56 纳斯达克 10,154.63 0.95 13.17 伦敦富时100 6,157.96 -0.19 -18.36 日经225 22,121.73 -0.75 -6.49 香港恒生 24,427.19 0.52 -13.35 大宗商品价格 [Table_FICC] 品种 收盘 净涨跌 波罗的海航运 1,803.00 4.00 NYMEX原油 39.87 0.14 COMEX黄金 1798.1 14.00 LME铝3个月 1582 -48.00 LME铜3个月 4810 -15.00 CZCE动力煤 560.8 7.60 DCE焦炭 1870.5 -14.50 SHFE螺纹钢 3566 1.00 CBOT黄豆 881.4 20.40 CBOT小麦 491.6 5.40 CBOT玉米 340.4 12.80 外汇商品价格 [Table_Forex] 货币 收盘 净涨跌 美元指数 97.162 -0.2152 美元/人民币 7.071 -0.0085 欧元/人民币 7.943 -0.018 欧元/美元 1.12345 -0.0007 美元/日元 107.891 0.328 英镑/美元 1.23969 0.01 美元/港币 7.7503 -0.0001 数据来源:聚源数据 晨会聚焦2020年07月02日 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_MacroContent] 行业与公司  空调行业:新能效标准实施,利好空调龙头 【家用电器组 龚梦泓 S1250518090001 023-63786049】 事件: 7月1日起,我国空调能效限定值及能效等级正式执行,老能效标准不允许再生产。 已生产并销往渠道的,不符合能效等级的标准的空调产品,将于2021年7月1日开 始不能在终端销售。 点评: 按照新能效标准,原变频一级、二级能效标准变为二、三级能效标准;定频一、二级 能效标准变成四、五级能效标准。原变频、定频三级能效成为不达标产品,将被淘汰。 空调行业寡头垄断格局鲜明,美的格力技术领先,供应链齐全,成本、品牌都是鲜明 壁垒。空调能效标准驱严,从根本上讲是促进行业产品升级,行业高端化中,技术储 备领先的龙头企业将获取更多的红利。 低能效产品淘汰,提高门槛标准,有助于清理行业乱象,加速技术落后企业的淘汰, 使得行业竞争格局进一步优化,市场集中度提升。 从现有库存而言,龙头产品结构更加合理,而一些小品牌整体产品结构偏低端,主流 型号被淘汰,受到更大冲击。 因此我们认为,此次能效标准执行,会加速行业整合,助推行业消费升级。利好行业 龙头:美的集团(000333)、格力电器(000651)。 风险提示:疫情反复影响线下销售,天气变化导致凉夏、海外销售订单减少。  造纸行业:看好下半年文化纸投资机会 【轻工造纸组 蔡欣 S1250517080002 023-67511807】 点评: 文化纸行业格局:短期看纸价反弹,中长期看集中度提升 1)近期文化纸价格触底后有所反弹,渠道库存去化加快,纸厂库存环比下行,开工 率环比正增长,吨纸盈利呈上升趋势。 2)行业需求平稳增长,集中度提升大势所趋:双胶纸和铜版纸供需基本均衡,行业 竞争格局仍为存量博弈阶段。此阶段下大厂的原材料供给和制造能力逐渐与小厂拉开 差距,大厂扩产步伐不停,小产能出清加速,行业集中度加快提升。其中,铜版纸小 产能经过多年出清,目前行业集中度已经达到较高水平,2019年铜版纸CR4为 83.8%。双胶纸处于集中度快速提升中,目前双胶纸CR4占比达到58.2%,未来产 能供给增长有限,主要集中在大厂,大厂在产业中议价力较强。 推荐标的:太阳纸业(002078) 1)文化纸触底反弹进入上行通道,原材料价格底部盘整,吨盈利上行;2)文化纸经 过小厂出清后集中度提高,龙头议价力强,减弱周期波动;3)从中长期看,随着老 挝“林浆纸一体化”项目进入稳定生产阶段,广西项目逐渐投产后公司对原材料的掌 pWzVbYnXvZrRqM9PdN7NoMrRmOnNiNpPsNlOnNoM6MrQrRwMmNoNMYqMpR 晨会聚焦2020年07月02日 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 控能力将得到增强,原料成本优势及制造优势进一步显现;4)产能扩建持续推进, 公司未来2-3年公司都有新产能投产,量升逻辑持续。 盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022年EPS分别为0.91元、1.06元、1.24 元,对应PE分别为10倍、9倍、8倍,考虑到公司作为文化纸龙头,竞争壁垒突出, 维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险;纸价出现大幅波动的风险;新产能投产不及 预期的风险;汇率波动风险。  星帅尔(002860):主营业务稳健,新产品放量助推增长 【家用电器组 龚梦泓 S1250518090001 023-63786049】 点评: 投资逻辑:冰箱、冷柜、空调等需求稳定,保障公司主营制冷压缩机配件产品业绩稳 健增长;小家电市场将进入快速成长期,公司温度控制器业务业绩将持续受益;新能 源汽车市场长期趋势向好,公司新能源汽车空调及电机配件业绩或出现爆发性增长。 压缩机零配件老牌龙头,布局新品类协同增长。星帅尔及全资子公司欧博电子主营产 品为热保护器与起动器,主要应用于冰箱、冷柜、空调、制冷饮水机等领域的制冷压 缩机;近年来公司以压缩机配件为主线拓展品类,先后在2013年、2017年收购华锦 电子、浙特电机,引入密封接线柱及电机产品,同时进入新能源汽车、清洗剂、厨余 粉碎机等领域;2017年公司收购主营温度控制器的新都安,借其切入小家电行业。 公司与子公司下游客户重合度高,各品类间具有协同效应。 制冷压缩机配件产品需求稳定,研发投入稳毛利增长。公司制冷压缩机配件产品盈利 稳定性极强:1、下游行业需求及竞争格局稳健:2019年公司营收中制冷压缩机配件 产品占比超65%,其终端产品主要是冰箱、冷柜、空调等,冰箱市场更新周期到来及 空调行业30%-40%的出货增长空间将给公司提供增长基础。2、公司市场地位稳固: 起动器及热保护器产品具有定制化特点,下游客户对新合作者审核认证周期长,一般 不会轻易更换供应商。同时起动器及热保护器产品均价低,规模效应明显,行业CR3 约80%,公司市占率在25%-30%左右,市场地位较为稳固。3、研发投入维持高毛 利率:得益于公司在产品研发、原材料研发及产品线升级方面持续多年投入资金,公 司毛利率水平近年来维持在较高水平,盈利能力位居行业前列。 新产品终端方兴未艾,助推业绩增长可期。1、温度控制器:终端产品主要是咖啡机、 微波炉、饮水机等小家电,此前我们在报告中论述了小家电将进入快速成长期,公司 温控器业务也将持续受益。2、光通信、传感器组件:当前营收占比较小,但终端产 品品类丰富,涵盖玩具、开关、ETC、GPS、额温枪等,未来有望爆发贡献业绩增量。 3、新能源汽车空调及电机配件:公司子公司华锦电子及浙特电机近来年在新能源汽 车领域进展顺利,虽然2019年新能源汽车行业短期承压,但长期趋势仍然向好,公 司新能源汽车驱动电机、空调压缩机电机、空调压缩机密封接线柱等产品仍具广阔成 长空间。 盈利预测与投资建议。考虑到公司主营制冷产品经营较为稳健且新产品增长较快,我 们预计公司2020-2022年归母净利润复合增速为8.0%,EPS分别为0.69元、0.75 晨会聚焦2020年07月02日 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 元和0.83元。参考2020年可比公司的一致预期,首次覆盖给予“持有”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动,新品放量或不及预期。 【融资融券交易数据】 [Table_Security] 日期 沪深两融 余额(亿元) 沪市两融余 额(亿元) 深市两融余 额(亿元) 融资余额 (亿元) 期间买入额 (亿元) 期间偿还额 (亿元) 期间买入额 (亿元) 融券余额 (亿元) 融券余量 (亿元) 2020-06-30 11,637.68 6,117.66 5,520.02 11,313.74 863.43 741.78 121.65 323.94 36.34 2020-06-29 11,502.48 6,057.47 5,445.02 11,192.09 707.50 620.63 86.88 310.39 35.74 2020-06-24 11,416.25 6,017.08 5,399.17 11,105.22 687.07 737.77 -50.70 311.03 35.38 2020-06-23 11,468.91 6,052.04 5,416.86 11,155.91 754.36 712.97 41.39 312.99 35.66 2020-06-22 11,418.87 6,024.38 5,394.49 11,114.52 862.50 755.00 107.50 304.35 34.88 数据来源:聚源数据,西南证券整理。数据截止日期:2020年7月2日 【新股发行动态】 [Table_NesStock] 公司名称 证劵/申购代码 发行股数(万股) 发行价(元) 网上申购日 网下申购日 上市日 估值(元) 新强联 300850 2,650 19.66 20200702 20200702 同庆楼 605108 20200706 20200706 交大思诺 300851 20200706 20200706 美瑞新材 300848 1,667 28.18 20200708 国光连锁 605188 4,958 4.65 20200716 20200716 数据来源:聚源数据,西南证券整理。数据截止日期:2020年7月2日 【本周限售股解禁明细】 [Table_WeekLockUp] 代码 简称 解禁日期 解禁数量(万股) 占流通A股比例(%) 占总股本比例(%) 解禁股份类型 002908 德生科技 2020-06-29 29.19 0.22% 0.15% 股权激励限售流通 601698 中国卫通 2020-06-29 763.75 1.91% 0.19% 发行前股份限售流通 300522 世名科技 2020-06-29 43.42 0.24% 0.24% 股权激励限售流通 603131 上海沪工 2020-06-29 368.10 1.26% 1.16% 增发A股法人配售上市 603639 海 利 尔 2020-06-29 58.79 0.25% 0.25% 股权激励限售流通 300530 达志科技 2020-06-29 27.41 0.17% 0.17% 股权激励限售流通 603637 镇海股份 2020-06-29 30.81 0.18% 0.18% 股权激励限售流通 600986 科达股份 2020-06-29 59.10 0.04% 0.04% 股权激励限售流通 300263 隆华科技 2020-06-29 834.60 0.94% 0.91% 股权激励限售流通 600715 文投控股 2020-06-29 20,572.45 16.02% 11.09% 增发A股原股东配售上市 002463 沪电股份 2020-06-29 1,744.33 1.03% 1.01% 股权激励限售流通 600711 盛屯矿业 2020-06-29 17,071.13 9.96% 7.40% 增发A股原股东配售上市 603938 三孚股份 2020-06-29 9,938.00 195.68% 66.18% 发行前股份限售流通 603043 广州酒家 2020-06-29 27,848.90 221.89% 68.93% 发行前股份限售流通 晨会聚焦2020年07月02日 请务必阅读正文后的重要声明部分 4 [Table_WeekLockUp] 代码 简称 解禁日期 解禁数量(万股) 占流通A股比例(%) 占总股本比例(%) 解禁股份类型 601878 浙商证券 2020-06-29 212,482.52 175.82% 63.74% 发行前股份限售流通 300667 必创科技 2020-06-29 92.45 0.91% 0.73% 股权激励限售流通 300669 沪宁股份 2020-06-29 7,410.00 206.40% 66.73% 发行前股份限售流通 603488 展鹏科技 2020-06-29 39.52 0.14% 0.14% 股权激励限售流通 603867 新化股份 2020-06-29 4,970.36 142.01% 35.50% 发行前股份限售流通 002885 京 泉 华 2020-06-29 11,230.80 165.91% 62.39% 发行前股份限售流通 002631 德尔未来 2020-06-29 416.55 0.64% 0.62% 股权激励限售流通 300190 维 尔 利 2020-06-29 1,903.82 2.55% 2.43% 增发A股法人配售上市 600603 广汇物流 2020-06-29 52,250.13 72.63% 41.47% 增发A股法人配售上市 600475 华光环能 2020-06-29 40,340.36 323.74% 72.11% 增发A股法人配售上市 002938 鹏鼎控股 2020-06-29 21,201.06 79.06% 9.17% 发行前股份限售流通 300750 宁德时代 2020-06-29 2,299.96 1.91% 1.04% 发行前股份限售流通 300229 拓 尔 思 2020-06-29 733.94 1.05% 1.02% 增发A股法人配售上市 300517 海波重科 2020-06-29 128.22 1.23% 1.20% 股权激励限售流通 600959 江苏有线 2020-06-29 7,025.76 1.58% 1.40% 增发A股法人配售上市 300109 新 开 源 2020-06-30 9,376.44 45.27% 29.02% 增发A股原股东配售上市 300669 沪宁股份 2020-06-30 7,410.00 206.40% 66.73% 发行前股份限售流通 002036 联创电子 2020-06-30 233.05 0.25% 0.25% 股权激励限售流通 600490 鹏欣资源 2020-06-30 19,273.37 11.48% 8.70% 增发A股原股东配售上市 002886 沃特股份 2020-06-30 6,839.52 137.87% 57.55% 股权激励限售流通 300015 爱尔眼科 2020-06-30 1,791.12 0.45% 0.44% 股权激励限售流通 300164 通源石油 2020-06-30 371.70 0.83% 0.72% 股权激励限售流通 000333 美的集团 2020-07-01 370.41 0.05% 0.05% 股权激励限售流通 300578 会畅通讯 2020-07-01 199.28 1.33% 1.14% 股权激励限售流通 300488 恒锋工具 2020-07-01 11,193.02 223.62% 67.56% 发行前股份限售流通 300622 博士眼镜 2020-07-01 100.06 0.59% 0.59% 股权激励限售流通 002293 罗莱生活 2020-07-01 95.60 0.12% 0.12% 股权激励限售流通 300119 瑞普生物 2020-07-01 211.77 0.53% 0.52% 股权激励限售流通 600475 华光环能 2020-07-01 1,549.31 12.43% 2.77% 增发A股法人配售上市 600603 广汇物流 2020-07-02 91.26 0.13% 0.07% 股权激励限售流通 600031 三一重工 2020-07-02 444.37 0.05% 0.05% 股权激励限售流通 600711 盛屯矿业 2020-07-02 17,071.13 9.96% 7.40% 增发A股原股东配售上市 603187 海容冷链 2020-07-02 67.20 0.57% 0.42% 股权激励限售流通 300112 万讯自控 2020-07-02 27.00 0.10% 0.09% 股权激励限售流通 603939 益丰药房 2020-07-03 94.16 0.18% 0.18% 股权激励限售流通 600502 安徽建工 2020-07-03 55,626.51 61.08% 32.32% 增发A股原股东配售上市 603617 君禾股份 2020-07-03 13,634.35 220.83% 68.34% 发行前股份限售流通 002019 亿帆医药 2020-07-03 863.10 0.71% 0.70% 股权激励限售流通 002602 世纪华通 2020-07-03 90,359.64 28.43% 14.51% 增发A股法人配售上市 300670 大烨智能 2020-07-03 15,120.00 107.69% 47.86% 发行前股份限售流通 002465 海格通信 2020-07-03 6,744.65 3.02% 2.93% 增发A股原股东配售上市 晨会聚焦2020年07月02日 请务必阅读正文后的重要声明部分 5 [Table_WeekLockUp] 代码 简称 解禁日期 解禁数量(万股) 占流通A股比例(%) 占总股本比例(%) 解禁股份类型 300413 芒果超媒 2020-07-03 9,733.75 11.67% 5.47% 增发A股法人配售上市 601860 紫金银行 2020-07-03 7.46 0.00% 0.00% 发行前股份限售流通 603214 爱 婴 室 2020-07-03 43.12 0.56% 0.30% 股权激励限售流通 002242 九阳股份 2020-07-03 129.00 0.17% 0.17% 股权激励限售流通 300276 三丰智能 2020-07-03 2,013.86 1.84% 1.41% 股权激励限售流通 数据来源:聚源数据,西南证券整理。数据截止日期:2020年7月2日 晨会聚焦2020年07月02日 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,报告所采用的数据均 来自合法合规渠道,分析逻辑基于分析师的职业理解,通过合理判断得出结论,独立、客观地出具本报告。分析师承 诺不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 公司评级 买入:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 持有:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 中性:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与10%之间 卖出:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下 行业评级 强于大市:未来6个月内,行业整体回报高于沪深300指数5%以上 跟随大市:未来6个月内,行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 弱于大市:未来6个月内,行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内,与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默 措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,本报告仅供本公司客户中的专业投资者使 用,若您并非本公司客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司 也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提 到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的 资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报 告,本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修 改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用,不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下,本报告中的信息和意 见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信 息并自行承担风险,本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告及附录版权为西南证券所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用 须注明出处为“西南证券”,且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告 及附录的,本公司将保留向其追究法律责任的权利。 晨会聚焦2020年07月02日 请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证券研究发展中心 上海 地址:上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼 邮编:200120 北京 地址:北京市西城区南礼士路66号建威大厦1501-1502 邮编:100045 重庆 地址:重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼 邮编:400023 深圳 地址:深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼 邮编:518040 西南证券机构销售团队 [Table_SalesPerson] 区域 姓名 职务 座机 手机 邮箱 上海 蒋诗烽 地区销售总监 021-68415309 18621310081 jsf@swsc.com.cn 张方毅 高级销售经理 021-68413959 15821376156 zfyi@swsc.com.cn 杨博睿 销售经理 021-68415861 13166156063 ybz@swsc.com.cn 吴菲阳 销售经理 021-68415020 16621045018 wfy@swsc.com.cn 付禹 销售经理 021-68415523 13761585788 fuyu@swsc.com.cn 北京 张岚 高级销售经理 18601241803 18601241803 zhanglan@swsc.com.cn 高妍琳 销售经理 15810809511 15810809511 gyl@swsc.com.cn 广深 王湘杰 地区销售副总监 0755-26671517 13480920685 wxj@swsc.com.cn 陈慧玲 高级销售经理 18500709330 18500709330 chl@swsc.com.cn 谭凌岚 销售经理 13642362601 13642362601 tll@swsc.com.cn 陈霄(广州) 销售经理 15521010968 15521010968 chenxiao@swsc.com.cn ]

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