长城证券–长城证券晨会报告【晨会纪要】_研报

阅读附件全文请下载:长城证券–长城证券晨会报告【晨会纪要】_研报

31149420

本报告版权归长城证券股份有限公司所有,未经授权不得进行任何形式的发布、复制,如引用、刊发,须注明出处为“长城证券研究所”,且不得对本报告进行有 悖原意的删节和修改。报告内容完全基于公开信息,虽然力求其准确完整但并不对此做出任何承诺和保证。长城证券股份有限公司及有关联的任何人均不承担因 使用本报告而产生的法律责任。 报告日期:2020年7月2日 星期四 指数 收盘点位 涨跌(%) 一日 五日 年 沪深300 4247.78 2.01 3.55 3.69 上证指数 3025.98 1.38 2.05 -0.79 中小板指 8015.51 2.57 3.93 20.85 创业板综 2692.20 2.42 3.96 27.94 恒生指数 24427.19 0.52 -0.34 -13.35 日经225 22121.73 -0.75 -1.83 -6.49 标普500 3115.86 0.50 2.15 -3.56 道琼斯 25734.97 -0.30 1.14 -9.82 纳斯达克 10154.60 0.95 2.48 13.17 法CAC40 4926.94 -0.18 1.14 -17.58 德国DAX 12260.57 -0.41 1.38 -7.46 英FTSE 6157.96 -0.19 0.56 -18.36 资料来源:长城证券研究所 指标 收盘价 涨跌(%) 一日 五日 年 美元指数 97.15 -0.24 -0.26 0.35 7.07 -0.12 -0.22 2.90 1.13 0.18 0.32 -0.33 1778.16 -1.24 0.35 28.22 1803.00 0.22 5.75 30.56 29.76 -6.00 -7.23 -47.42 31.59 -6.57 -8.78 -49.82 人民币汇率 欧元-美元 黄金现货 BDI WTI原油 BRENT原油 资料来源:长城证券研究所 资料来源:长城证券研究所 今日要点 行业研究  通信行业:通信行业投资策略 通信行业看好5G、云计算板块(吴彤,余芳沁) 个股研究  三峡水利(600116):看好三峡电站汛期电量表现,有望促进三峡 电入渝事项推进。:维持推荐 重大资产重组最终尘埃落定,新平台新机遇大幕拉开。好三峡电 站汛期电量表现,有望促进三峡电入渝事项推进。(于夕朦,周迪)  中国平安(601318):点评中国平安人事变动:马明哲辞任首席执 行官:维持推荐 7月1日下午,中国平安发布公告称,公司董事会同意马明哲辞 任首席执行官,同时同意首席财务官姚波出任联席首席执行官。 (刘文强,张文珺) -20% 0% 20% 40% 60% 80% Jul-19Jul-19 Aug-19 Sep-19Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19Dec-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20Jun-20 上证指数 中小板指 创业板指 深证成指 主要市场指数 重要市场指数 A股走势 金 融 研 究 所 晨 会 报 告 证券研究报告 2 本报告版权归长城证券股份有限公司所有,未经授权不得进行任何形式的发布、复制,如引用、刊发,须注明出处为“长城证券研究所”,且不得对 本报告进行有悖原意的删节和修改。报告内容完全基于公开信息,虽然力求其准确完整但并不对此做出任何承诺和保证。长城证券股份有限公司及有 关联的任何人均不承担因使用本报告而产生的法律责任。 2020年07月02日 行业与个股 行业研究:  通信行业:通信行业投资策略 核心观点 下半年通信行业机遇与挑战并存。机遇层面:一方面,疫情的发生使得传统两架马车“出口”和“消费”短时 间内无法为经济运转提供主要动力,对尖端科技及信息产业的投资成为了2020年拉动经济的重要一环;另一方 面,20年基站建设放量进入高峰期,下游应用在疫情期间爆发式增长对5G网络提出更高需求。挑战层面:美方 依旧没有放弃对我国通信产业的打压,华为等多家龙头企业经营先后受到挤兑。总体而言,我们认为宏观政策 的驱动作用大于贸易摩擦的制约作用,通信行业Q2业绩或将逐步边际改善。 应用变现驱动5G建设,F5G+5G协同共享互联盛宴。5G从5G产业链受益路径来看,上游光模块、主设备等企 业业绩逐步释放。未来下游应用及增值服务会随着5G进一步普及,物联网&车联网、5G消息、5G专网等领域 市场空间逐步打开。由于5G网络建设关系着新应用的爆点,产业链下游价值变现将驱动5G建设。此外,疫情 期间视频娱乐、在线教育应用爆发,但同时也暴露出带宽业务网络卡顿、掉线等问题,固定宽带升级为大势所 趋。F5G面向室内或固定场景,而5G适用于室外或移动应用场景,两者在应用领域上重合、在应用场景上互补, 保障未来物联网时代高速互联的通信体验。 新基建东风渐起,云计算鹏霄万里。云计算受上下游多重利好驱动市场规模有望大幅扩张,IDC作为云计算基础 设施成为数字经济刚需,未来市场增长确定性较强。此外,各地方IDC政策相继出台,明确的规划和建设目标、 叠加政府引导科学的数据中心布局将促进数据中心产业快速健康发展。我们认为,产业链上游将优先受益,包 括精密温控行业、服务器、交换机及路由器、光模块板块。 低轨卫星接力北斗驱动未来卫星航天新机遇,高频毫米波通信商用加速。上半年全球航天捷报频传,国内航天 发展同步精进,基础建设、政策支持、行业布局等多个维度有所突破。未来国家航天将进入新的赛道,商业价 值将与研发速度和技术进步同样重要。各国政策倾斜、全球资本青睐、商业航天多个项目崛起,全球天基基础 设施建设、卫星互联网建设或迎来新一轮竞赛。而我国商业航天发展方兴未艾,已经成为除美国外第二位航空 企业领导者。因此,我们建议关注商业航天产业和卫星基础建设,如北斗系统、卫星互联网等产业链。另外聚 焦多技术融合带来的行业发展机会,例如卫星互联网+5G。 投资建议 两会聚焦5G建设,从建设端到应用端均得到国家高度关注;此外运营商进一步优化和扩大5G投资,5G建设进 程的持续加快将利好产业链。从5G产业链受益路径来看,上游光模块、主设备等企业业绩逐步释放。我们建议 关注在电信领域优势显著、核心激光器开始出货的光器件龙头厂商光迅科技,将5G作为发展战略并持续补齐芯 片、操作系统、数据库等短板的主设备龙头中兴通讯。未来下游应用及增值服务会随着5G进一步普及,物联网 &车联网、5G消息、5G专网等领域市场空间逐步打开。由于5G网络建设关系着新应用的爆点,产业链下游价 值变现将驱动5G建设。我们建议关注物联网领域受益于NB-IoT及Cat.1规模化的无线通信模组厂商广和通; 5G专网领域受益于市场空间快速增长,先发布局卫星通信领域的海能达;拓展5G消息、视频云等新业务的短 信服务商龙头梦网集团。 云计算受上下游多重利好驱动市场规模有望大幅扩张,IDC作为云计算基础建设成为数字经济刚需,未来市场增 长确定性较强。此外,各地方IDC政策相继出台,明确的规划和建设目标、叠加政府引导科学的数据中心布局 将促进数据中心产业快速健康发展。建议重点关注深度绑定阿里等巨头,业务增长性确定的数据港;资源及客 户优势显著,内生外延加速机柜部署的奥飞数据。此外,受疫情的全球影响,海外互联网厂商的带宽容量近期 面对巨大压力,数据中心升级进度或将加快,相关设备端及上游器件全面开启向上趋势。相关受益标的包括数 据中心交换机及企业级路由器市占率领先的紫光股份;数通及无线业务稳健增长,软硬一体布局云方案的星网 oXwWaZhZuYmMnR7NbP6MsQqQoMoOeRpPtMiNrRpN9PnNvMNZrMvNNZsOmP 3 本报告版权归长城证券股份有限公司所有,未经授权不得进行任何形式的发布、复制,如引用、刊发,须注明出处为“长城证券研究所”,且不得对 本报告进行有悖原意的删节和修改。报告内容完全基于公开信息,虽然力求其准确完整但并不对此做出任何承诺和保证。长城证券股份有限公司及有 关联的任何人均不承担因使用本报告而产生的法律责任。 2020年07月02日 锐捷;持续整合优质资源发力高速数据中心光模块的剑桥科技;IDC&5G散热龙头英维克。 人类活动边界以及联网场景的持续扩张,具备全天候高速大通量联网能力的卫星移动通信将补齐传统通信的最 后一环。卫星发射以及制造等环节目前主要由航天科技和航天科工等国有企业主导,随着政策进一步放开,商 业低轨卫星星座需求增长,上游产业链商业化空间较大。我们建议关注航空航天上游关键材料提供商菲利华, 毫米波通信技术领先企业和而泰。低轨卫星将与北斗系统、天通系统和其他中高轨卫星共同组成卫星互联网, 实现天地一体化和通导一体化。低轨卫星通信与5G并无冲突和竞争,它们相互补充融合、相互赋能,有助于实 现全球网络无缝覆盖和最终的万物互联。多技术融合将催生下游更多应用场景崛起,我们建议关注北斗卫星产 业龙头海格通信。 (证券分析师:吴彤(执业资格证书编号:S1070520030004);联系人:余芳沁(从业证书编号:S1070118080005)) 个股研究:  三峡水利(600116):看好三峡电站汛期电量表现,有望促进三峡电入渝事项推进。:维持推荐 重大资产重组最终尘埃落定,新平台新机遇大幕拉开。公司近日公告,在完成资产收购之后,募集配套资金非 公开发行股票事项已确定发行对象为:中央企业贫困地区产业投资基金股份有限公司、鹏华基金管理有限公司, 获配金额分别为4.1亿元、0.9亿元,发行价格为7.76元/股。至此,自19年3月披露交易预案以来,本次重大 资产重组事项全部顺利完成。 看好三峡电站汛期电量表现,有望促进三峡电入渝事项推进。三峡水库入库流量5月份同比下降,但进入6月 以来迅速增加,整体已经超出去年同期水平(见图1)。6月21日17时00分,三峡水库入库流量今年首次达到 30000立方米每秒以上,三峡电站34台机组全部并网发电,实现2020年首次全开运行,总出力最高达到2047 万千瓦,日发电量近4亿千瓦时。 本次重组中,三峡集团提出五项措施,对公司未来发展和保障业绩实现给予充分支持,其中包括全力推动落实 “三峡电”入渝。配售电业务是三峡集团实施“两端延伸”发展的重要战略布局,基于对本次交易完成后上市 公司盈利预测合理性的认可,为进一步确保上市公司未来业绩可实现、可持续,三峡集团明确表态:本次交易 完成后的三峡水利为三峡集团以配售电为主业的唯一上市平台,也是践行国家电力体制改革和混合所有制改革 的试点平台,将通过多种方式,积极支持三峡水利后续发展。 重组后的三峡水利作为三峡集团配售电业务的唯一上市平台,有望在大股东的支持下发挥突出的战略协同作用。 1)三峡电入渝将进一步发挥“发-配-售电”业务的战略协同。根据重庆市政府和三峡集团达成的战略协定,重 组后的三峡水利作为三峡集团实施配售电业务的唯一上市平台,随着电力体制改革的推进,三峡集团的大水电 消纳与地方电网形成协同效用,引入低价电将大大促进企业和区域经济发展。2)依托三峡集团,加快优质资产 整合。重组完成后,三峡水利资产并购能力及经验进一步提升,将对网内及周边优质低价电源实施并购,同时 筛选全国范围内优质的增量配网试点实施并购,并逐步整合三峡集团的优质配售电资产。3)长江大保护战略实 施,促进产业链业务延伸。三峡水利与三峡集团正在大力实施主导的“长江大保护”发展战略形成良好的业务 合作,业务范围将随着长江大保护项目的推进持续延伸,实现配售电业务沿江布局的战略协同;两江新区的继 续开发,工业客户逐步落地,长兴电力开创的“电力设施金融服务、工程建设、运维及参与电力市场化交易业 务模式”的系统性业绩增长方式,将为上市公司的发展提供广阔的空间。 契合大股东战略,坚定看好三峡/长电旗下唯一配售电平台的广阔空间与稀缺价值。作为三峡集团的龙头企业, 长江电力近年来努力抓住电改机遇,已经在国内、国外着力打造“发电、配电、售电”产业链,实现了配售电 业务的快速发展,目前范围已遍及重庆、湖北、陕西、安徽、广东、云南等区域。长江电力近期收购秘鲁LDS 公司的配电资产,也体现了其延伸产业链、发力配售电的战略。为形成规模效应、增强竞争力,我们认为重组 后的三峡水利作为惟一的配售电业务平台,其未来的体量和前景均有较大想象空间。 我们对资产重组业绩承诺兑现持乐观态度,且认为有较大概率超预期。除了前述提及的三峡集团的多项支持措 4 本报告版权归长城证券股份有限公司所有,未经授权不得进行任何形式的发布、复制,如引用、刊发,须注明出处为“长城证券研究所”,且不得对 本报告进行有悖原意的删节和修改。报告内容完全基于公开信息,虽然力求其准确完整但并不对此做出任何承诺和保证。长城证券股份有限公司及有 关联的任何人均不承担因使用本报告而产生的法律责任。 2020年07月02日 施,还有以下正面因素:1)三峡电入渝进一步降低综合购电成本。根据 2019 年《重庆市人民政府工作报告》, 三峡集团和重庆市正在积极推进三峡电入渝,预计有望于2020 年下半年落地。 2)网内新增用户用电需求量大。 未纳入本次评估预测电量范围内的乌江电力网内用户京宏源公司年产 10 万吨电解铝正在履行复产审批程序, 聚龙电力新增已开工用户大朗二期 60 万吨冶金项目预计 2021 年建成投运,上述用户均为用电大户,将有力 保障售电量增长。 3)发挥四网融合协同效应,通过规模效应和协同优势降低购电成本和财务费用。重组完成 后,售电规模增加,电价谈判议价能力及融资能力增强,有利于争取部分外购电降价,降低外购电成本及综合 融资成本。 4)围绕主业向产业链上下游延伸,提升上市公司经营业绩。以电网为中心,延伸产业链,上游开 展努力优化和丰富自有电源,下游开展用户运维、检修、综合能源等电力增值服务,提升整体盈利能力。 盈利预测:假设1:考虑资产收购,假设20年收购资产并表时间7个月;假设2:三峡电入渝20年下半年落地, 20-22年分别引入15、60、60亿千瓦时,度电价差5分。在上述关键假设下,我们预计公司2020-2022年归母净 利润为5.94、9.93、10.96亿元。 三峡电入渝的业绩弹性测算:在“30亿千瓦时,度电价差5分”的假设下,对应税后利润1.28亿元;在“60亿 千瓦时,度电价差5分”的假设下,对应税后利润2.56亿元。在“80亿千瓦时,度电价差7分”的假设下,对 应税后利润4.76亿元。 风险提示:宏观经济波动,行业政策变化,三峡电入渝不及预期,三峡集团支持力度不及预期。 (证券分析师:于夕朦(执业资格证书编号:S1070520030003);联系人:周迪(从业证书编号:S1070120060011))  中国平安(601318):点评中国平安人事变动:马明哲辞任首席执行官:维持推荐 2018年底,中国平安设立联席首席执行官集体决策机制,这被业界解读为马明哲为接班人计划或者说中国平安 未来决策机制做出的一项重要制度安排。如今,马明哲卸任集团首席执行官,意味着联席首席执行官与各职能 执行官“集体决策、分工负责、矩阵管理”模式与制度化流程运作已经逐渐成熟。目前的联席CEO架构实现了 管理制度和战略目标的完美匹配。谢永林负责金融板块、陈新颖负责科技板块、姚波负责整个大后台,将推动 金融+科技和 金融+社区战略的落地和执行。 马明哲辞任公司首席执行官,但继续担任公司董事长,发挥核心领导作用:1)马明哲仍继续负责公司的战略发 展、战略创新、人才培养、文化建设以及重大事项决策等。因此,我们认为在可预见的未来,马总仍然是平安 的“舵手”,平安的战略方向、管理架构不会出现大的波动;2)也从一个侧面表明,联席CEO的制度经过近两 年的调整和磨合,已逐步成熟,能够很好的实现经营和战略目标。同时,卸任首席执行官,也能给联席CEO留 下更多的空间和锻炼机会。马总领导的董事会和管理层,在人才梯队培养和管理制度假设方面已经做了充分的 准备。从长期维度来看,联席CEO等一系列制度的建设和完善将保证公司战略方向、管理架构的连续性以及股 东价值的可持续增长。 落实到二级投资:市场对管理层架构的变化需要一定的时间来消化和理解,短期股价会有一定压力。长期而言, 我们仍然坚定看好公司的长期成长性,尤其是公司在金融、科技的融合所迸发出来的创造力和增长力。结合当 前估值来看,公司的估值也处于历史的底部区间。因此从绝对收益角度,当前就是较好的介入时点和窗口期。 (证券分析师:刘文强(执业资格证书编号:S1070517110001);联系人:张文珺(从业证书编号:S1070119120046)) 5 本报告版权归长城证券股份有限公司所有,未经授权不得进行任何形式的发布、复制,如引用、刊发,须注明出处为“长城证券研究所”,且不得对 本报告进行有悖原意的删节和修改。报告内容完全基于公开信息,虽然力求其准确完整但并不对此做出任何承诺和保证。长城证券股份有限公司及有 关联的任何人均不承担因使用本报告而产生的法律责任。 2020年07月02日 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则, 独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点,不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的 报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相 关内容,仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者,请取消阅读,请 勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置,若给您造成不便,烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司(以下简称长城证券)具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户(以下统称客户)提供,除非另有说明,所有本报 告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布,亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何 单位或个人引用的证明或依据,不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发,需注明出处为长城证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的 引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之 用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人 的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内 的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级: 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上. 行业评级: 推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场. 长城证券研究所 深圳办公地址:深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层 邮编:518033 传真:86-755-83516207 北京办公地址:北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编:100044 传真:86-10-88366686 上海办公地址:上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编:200126 传真:021-31829681 网址:http://www.cgws.com ]

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注