北大经济研究所–外部环境短期难改善,人民币汇率维持弱势,预计7月在7.05~7.20区间双向宽幅波动【宏观研究】_研报

【研究报告内容摘要】 6月,人民币在岸汇率从7.1455上涨至7.0741,累计上涨714点,涨1%;人民币中间价从7.1316调升至7.0795,累计升521点,升0.73%;人民币离岸汇率从7.1337上涨至7.0708,累计上涨629点,涨0.88%。结合近半年以来的三大人民币汇率走势图(如图1所示)可以发现,6月份人民币汇率在经历5月份连续贬值之后开始进入升值阶段,其中6月上旬处于连续升值阶段,之后则趋于平稳,在7.05和7.10区间震荡。对于6月份的人民币汇率走势可以总结为以下几点原因:第一,中国在付诸实施中美第一阶段贸易协议,例如大量购买美国的大豆等农产品,缓解了市场对两国贸易摩擦的悲观预期,提振了人民币汇率;第二,进入6月份以来,随着全球疫情均得到了有效控制,世界经济出现了回暖迹象,众多国家经济数据指标明显好转,加之疫苗进展频传佳音,市场风险偏好升温,美元指数自高位大幅回落,从而支撑人民币升值反弹;第三,进入中下旬,随着中美针对香港问题互相角力,中美关系呈现进一步紧张趋势,但囿于美方当前提出的针对性措施对中国经济的影响主要是长期性的,市场表现相对谨慎,人民币汇率由此从升值转入平稳波动。此外,中国央行在6月份开展了离岸央票,对稳定本月人民币汇率也起到了一定的作用。

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外部环境短期难改善,人民币汇率维持弱势 预计7月在7.05~7.20区间双向宽幅波动 一、市场回顾 6月,人民币在岸汇率从7.1455上涨至7.0741,累计上涨714点,涨1%;人民币中间 价从7.1316调升至7.0795,累计升521点,升0.73%;人民币离岸汇率从7.1337上涨至 7.0708,累计上涨629点,涨0.88%。结合近半年以来的三大人民币汇率走势图(如图1所 示)可以发现,6月份人民币汇率在经历5月份连续贬值之后开始进入升值阶段,其中6月 上旬处于连续升值阶段,之后则趋于平稳,在7.05和7.10区间震荡。对于6月份的人民币 汇率走势可以总结为以下几点原因:第一,中国在付诸实施中美第一阶段贸易协议,例如大 量购买美国的大豆等农产品,缓解了市场对两国贸易摩擦的悲观预期,提振了人民币汇率; 第二,进入6月份以来,随着全球疫情均得到了有效控制,世界经济出现了回暖迹象,众多 国家经济数据指标明显好转,加之疫苗进展频传佳音,市场风险偏好升温,美元指数自高位 大幅回落,从而支撑人民币升值反弹;第三,进入中下旬,随着中美针对香港问题互相角力, 中美关系呈现进一步紧张趋势,但囿于美方当前提出的针对性措施对中国经济的影响主要 是长期性的,市场表现相对谨慎,人民币汇率由此从升值转入平稳波动。此外,中国央行在 6月份开展了离岸央票,对稳定本月人民币汇率也起到了一定的作用。 图1 人民币三大汇率走势图 数据来源:Wind。 二、人民币汇率后市展望 人民币汇率的波动走势是内外因素共同作用的结果。 6.8000 6.8500 6.9000 6.9500 7.0000 7.0500 7.1000 7.1500 7.2000 2020-01-012020-01-062020-01-092020-01-142020-01-172020-01-222020-01-272020-01-302020-02-042020-02-072020-02-122020-02-172020-02-202020-02-252020-02-282020-03-042020-03-092020-03-122020-03-172020-03-202020-03-252020-03-302020-04-022020-04-072020-04-102020-04-152020-04-202020-04-232020-04-282020-05-012020-05-062020-05-112020-05-142020-05-192020-05-222020-05-272020-06-012020-06-042020-06-092020-06-122020-06-172020-06-222020-06-252020-06-30 中间价:美元兑人民币即期汇率:美元兑人民币USDCNH:即期汇率 从国内经济环境来看,6月份全国发生了两起事件,分别是北京发生二次疫情和南方强 降雨引发的洪涝灾害,这一定程度阻碍了国内经济疫后企稳反弹的趋势,减缓经济边际改善 的幅度。从5月份的经济数据来看,供给侧反弹的速度显著快于需求侧,同时供给侧的增速 已经接近往年均值水平,在北京疫情和洪涝灾害的影响下供给侧增速反弹趋势进一步减弱, 但需求侧距往年均值水平较远,仍处于反弹过程中。从先行指标PMI来看,6月份制造业 PMI指数为50.9%,较上月提升0.3个百分点,但新出口订单指数为42.6%,仍低于荣枯线, 表明受全球疫情影响,外需持续萎缩,出口压力在增大。从国内政策环境来看,5月份全国 两会的政府工作报告提及稳定人民币汇率的举措,表明政府有稳汇率的政策目标,人民币汇 率具有一定的政策支撑,例如在6月23日中国央行发行了100亿元6个月期的离岸央票。 从外部环境来看,6月份整体外部环境延续了5月份的紧张状态,并呈现进一步加剧的 趋势,预计7月份大概率继续延续这种紧张环境。从6月份的情形来看,中国外部紧张关系 主要集中于香港问题。其中,美国针对港版国安法提出了多项针对性措施,并逐一付诸实施, 制裁力度达到了新的高度,其制裁措施已经涉及至经贸、科技和金融领域。因此,预计中美 关系短期内仍将难以缓解,令人民币汇率承压。此外,从美元指数的走势来看,由于当前疫 情新增确诊人数具有反弹迹象,预计7月份美元指数在全球疫情二次爆发的担忧下得到支 撑,大概率维持在高位,对人民币的升值构成不利条件。 综上所述,当前人民币汇率的波动走势主要受中美关系的影响,从短期波动幅度来看, 7月份影响人民币汇率的不稳定因素主要是中美关系的走向、其他西方国家对香港问题的态 度、二季度宏观经济数据、疫情二次爆发的可能、美国方面的经济数据和中印边境争端等, 这些因素的发展一旦超出市场预期将扩大人民币汇率的波动幅度;从7月份的整体走势来 看,中美关系短期内难以缓解将导致人民币整体承压,但宏观经济二季度的企稳反弹对人民 币形成一定支撑。因此,依据以上逻辑判断,预计7月份人民币汇率在7.05~7.20区间双向 宽幅震荡。 ]

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