博览财经–博览财经中国首席财经第2147期【投资策略】_研报

【研究报告内容摘要】 今日是一期总结上半年A股及全球经济及股市表现,并延伸预判分析下半年走向的专题。 2020年上半年已落下帷幕。过去半年里,罕见大疫情对全球股市产生了深远影响,我们经历了太多的活久见。一系列资本市场大事件密集发生,上证综指改革、美股数次熔断、瑞幸咖啡爆雷等都足以载入史册。最终,抗疫成绩最好的中国A股表现也是全球最佳,尤其创业板指也以超过35%的涨幅领跑全球股市。 我们认为,《上半年:抗疫成绩=股市表现,下半年A股或继续独好!》下半年,全球经济下半年复苏节奏在疫情干扰下仍然面临巨大的变数,不仅全球大幅负增长是定局,下半年恐怕也不会是V型,而是U型甚至L型的可能性都是不小的。这对5/6月份依靠量宽+经济复苏预期等推动的美股等外盘反转,在下半年继续延续,是巨大的障碍。且不可避免会波及到中国经济复苏大局和资本市场。 好在,中国的局面在全球最好。在更强经济复苏预期+企业盈利改善+流动性整体保持相对宽松下,A股中长期趋势存在“风景独好于全球”,也好于欧美市场的较大概率。 实际上,内因是影响上半年A股的绝对因素。中国在防疫成绩上远好于国外的成绩,率先启动且能保证疫情不反弹的经济复苏策略,相比欧美更克制的放水规模;更坚定的借危机加快质量型增长,在高科技自主化上弯道超车的战略,都在上半年的A股市场得到了充分体现。 同样地,海外疫情第二波、上证综指编制方案的改革、创业板注册制的加速落地、流动性宽松度等《四大内因是下半年行情关键权重,但牛市论要不得!》,尤其是,虽然当前投资者把创业板注册制当成改革红利看,但不要忘了,中期来看,创业板注册制的根本目的是为了提升服务实体经济的融资能力。这决定了无论市场预期还是场内实际的流动性规模,都不会一直以正面看待创业板注册制的落地。 另外,《被低估的失业率或成错判下半年经济及股市的BUG》。这种预期差对于评估下半年经济复苏节奏(三季度能否转正),股市内外的流动性(高层对实际就业压力心知肚明下的货币政策制定,是否真会有很多人因为失业转而居家炒股等)等都不可避免带来较大偏差。 下半年来自外部的不确定性,依然是A股最需要警惕的制约因素。在美国将我们视为战略竞争对手,不遗余力进行抹黑、围堵和打压下,由新冠疫情政治化、HK、华为5G、贸易等问题,也让A股市场在下半年面临的外部风险存在相比上半年进一步升温的风险,这对A股的影响是比较复杂的。 总之,在监管层期待资本市场发挥更大作用的要求下,下半年A股市场依然以希望和机会为主。结构性行情特征依旧是市场主轴,但经济复苏预期更强的变化叠加科技自主化推动的战略转型不变,而科技股涨幅远高于传统板块的变因下,下半年结构热点或并非仅是科技股和消费白马了,而需相对加大对传统周期板块反转预期了——《券商和基金:下半年传统周期股轮动机会来了!》因此,对于7月2日A股成交再破万亿、上证逼近3100点后不少投资者又喊牛市论,我们认为这一天的表现完全不能代表下半年股市走向!

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