平安证券–煤炭行业2020年中期策略报告:供改收官,关注龙头和转型【行业研究】_研报

【研究报告内容摘要】 供需:疫情影响不改供需格局。 疫情影响较小,供给恢复较快。1-5月份,受疫情影响,原煤产量经历V型反转,累计产量同比增长0.9%;产能方面,内蒙、宁夏、陕西等西部省区核准或核增煤矿产能1510万吨/年。 进口煤保供应,预计全年平控。1-5月份,进口煤炭同比增长16.8%,其中3月和4月同比分别增长19%和22%,5月下降20%,疫情影响以及价差较大是进口增加的主要原因,预计全年进口水平与去年持平。 需求触底回升,主要行业恢复。4月以来,煤炭下游需求基本恢复至去年同期水平,5月当月实现较大幅度增长。 价格触底企稳,同比大幅下降。1-6月,秦皇岛(Q5500)煤价同比下降68元/吨,神华年度长协价格同比下降18元/吨;1-6月京唐港主焦煤(山西产)价格同比下降295元/吨。预计下半年价格整体高于上半年,但全年或仍低于去年。 政策:供改收官巩固成果为重供给侧改革目标提前完成。去产能目标、产业结构调整等目标基本完成,2020年政策侧重能源安全、巩固供给侧改革成果、提高煤矿安全水平。 周期性弱化,价格振幅收窄。在长协煤制度、库存制度等价格调控机制下,煤炭价格波动收窄,未来煤价将窄幅震荡。 投资建议:关注龙头以及转型下半年,建议关注两条投资主线:一是关注高股息的龙头公司,在产能集中、兼并重组的基础上,龙头公司地位进一步提升,分红水平有所保障,推荐中国神华、盘江股份;二是关注转型发展的优势公司,煤炭产业为转型发展提供充裕资金,转型方向包括纵向一体化和新兴产业。 风险提示:海内外疫情的反复;煤炭产能大量释放;新能源对煤炭替代;煤矿安全事故影响。

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证券研究报告 煤炭行业2020年中期策略报告 ——供改收官,关注龙头和转型 2020年07月02日 请务必阅读正文后免责条款 行业评级 煤炭中性(维持) 证券分析师 樊金璐投资咨询资格编号:S1060520060001 邮箱:fanjinlu749@pingan.com.cn 指标 2020年 全年预测值 2020年 全年预测变化值 2019年 上半年 2020年 上半年 上半年 同比 下半年 走势 生产端 (亿吨) 1-5月 产量 391.514.214.70.5稳中有增 进口 2.8-3(持平)1.31.50.2稳中有降 需求端 (亿吨) 1-4月 商品煤消费量 400.713.112.3-0.8稳中有增 电力 21.70.97.36.8-0.5稳中有增 化工 30.210.9-0.1持平 钢铁 6.802.22.30.1持平 建材 4.901.31.1-0.2持平 其他 3.6-0.41.31.2-0.1持平 价格 (元/吨) 1-6月 动力煤 降30604535-68稳中有涨 炼焦煤 降20018231528-295稳中有涨 回顾与展望:上半年底部反弹,下半年稳中有升 注:数据来源Wind,中国煤炭市场网,由于数据公布时间不同,上半年数据选取月份有所不同 2 投资要点 供需:疫情影响不改供需格局。 疫情影响较小,供给恢复较快。1-5月份,受疫情影响,原煤产量经历V型反转,累计产量同比增长0.9%;产能方面,内蒙、宁夏、陕西等西部 省区核准或核增煤矿产能1510万吨/年。 进口煤保供应,预计全年平控。1-5月份,进口煤炭同比增长16.8%,其中3月和4月同比分别增长19%和22%,5月下降20%,疫情影响以及价差较 大是进口增加的主要原因,预计全年进口水平与去年持平。 需求触底回升,主要行业恢复。4月以来,煤炭下游需求基本恢复至去年同期水平,5月当月实现较大幅度增长。 价格触底企稳,同比大幅下降。1-6月,秦皇岛(Q5500)煤价同比下降68元/吨,神华年度长协价格同比下降18元/吨;1-6月京唐港主焦煤 (山西产)价格同比下降295元/吨。预计下半年价格整体高于上半年,但全年或仍低于去年。 政策:供改收官巩固成果为重 供给侧改革目标提前完成。去产能目标、产业结构调整等目标基本完成,2020年政策侧重能源安全、巩固供给侧改革成果、提高煤矿安全水平。 周期性弱化,价格振幅收窄。在长协煤制度、库存制度等价格调控机制下,煤炭价格波动收窄,未来煤价将窄幅震荡。 投资建议:关注龙头以及转型 下半年,建议关注两条投资主线:一是关注高股息的龙头公司,在产能集中、兼并重组的基础上,龙头公司地位进一步提升,分红水平有所保障, 推荐中国神华、盘江股份;二是关注转型发展的优势公司,煤炭产业为转型发展提供充裕资金,转型方向包括纵向一体化和新兴产业。 风险提示:海内外疫情的反复;煤炭产能大量释放;新能源对煤炭替代;煤矿安全事故影响。 3 目录 CO N T E N T S 4 政策:供改收官巩固成果为重 供需:疫情影响不改供需格局 投资主线:关注龙头以及转型 风险提示 供需|疫情影响较小,供给恢复较快 资料来源:国家发改委,国家能源局,平安证券研究所 5 原煤产量:19年达到37.5亿吨,同比增长4.2%;20年1-5月生产14.7亿吨,同比增长0.9%; 2-3月疫情短暂影响年初产量:1-2月产量下降6.3%, 主要受疫情影响,人员、原材料等难以到位,煤炭供应受到影响; 3-4月上游复工复产加快恢复:短暂影响后,在保供应政策支持下,3、4月原煤产量同比分别增长9.6%、6%; 4-5月协会呼吁限产保价:上下游供需错配导致煤价快速下降到475元/吨,协会呼吁限产,5月煤炭产量同比下降0.1%; 优质产能仍有释放:内蒙、宁夏、陕西等西部省区核准或核增煤矿产能1510万吨/年。 2020年1-5产量仍实现正增长2020年1-6月优质产能仍有释放(万吨/年) 2.60 4.30 4.504.504.504.50 4.20 -6.30 -0.50 1.30 0.90 (8) (6) (4) (2) 0 2 4 6 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 2019年6月2019年8月2019年10月2019年12月2020年2月2020年4月 累计值(万吨)累计同比(%,右轴) 序号时间省份煤矿 产能(核准 或核增) 12月内蒙 胜利一号露 天煤矿 800 22月宁夏红石湾煤矿50 34月陕西王峰煤矿300 46月甘肃五举煤业240 56月新疆红山西煤矿120 小计1510 供需|进口煤保供应,预计全年平控 6 进口煤总量增:19年全国进口煤炭3亿吨,同比增长6.3%。2020年 1-5月份,进口煤炭1.49亿吨,同比增长16.8%;其中3月和4月同 比分别增长19%和22%,5月下降20%。 疫情影响进口节奏:2月、3月,因担心疫情影响国内能源供应, 煤炭进口量较大,随着国内产量恢复,进口量有所下降; 动力煤价差扩大:煤炭价差是进口积极性高的主要因素,受制于 额度限制,动力煤价差近期有所扩大,焦煤价差较为平稳。 1-5月煤炭进口增速较快 5月以来动力煤国内外价差快速扩大(元/吨) 资料来源:中国煤炭工业协会,中国煤炭市场网,平安证券研究所 0 5 10 15 20 25 30 35 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 2019-062019-082019-102019-122020-022020-04 进口累计值(万吨)累计同比(%,右轴) 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 350 400 450 500 550 600 650 700 2019/1/22019/4/22019/7/22019/10/22020/1/22020/4/2 价差(右轴) 动力煤价格指数(RMB):CCI5500(含税) 动力煤价格指数(RMB):CCI进口5500(含税) 0 50 100 150 200 250 300 1,000 1,100 1,200 1,300 1,400 1,500 1,600 1,700 1,800 1,900 2,000 2019/1/22019/4/22019/7/22019/10/22020/1/22020/4/2 价差(右轴) 京唐港:库提价:主焦煤(A9%,V26%,0.4%S,G87,Y15mm):澳大利亚产 京唐港:库提价(含税):主焦煤(A8%,V25%,0.9%S,G85):山西产 3月以来炼焦煤国内外价差整体平稳(元/吨) 供需|需求触底回升,主要行业恢复 7 4月以来,煤炭下游需求基本恢复至去年同期水平,5月当月实现较大幅度增长。 电力生产和消费:火电发电量4月同比增长1.2%,5月增长9%;全社会用电量4月同比增长0.7%,5月增长4.6%; 钢铁行业用煤:从高炉开工率看,5-6月开工率达到70%,接近去年同期水平; 水泥行业用煤:4月水泥产量同比增长3.8%,5月同比增长8.6%。 2020年4-5月用电量同比增长 高炉开工率快速提升 2020年4-5月火电发电量同比增长 资料来源:Wind,平安证券研究所 -20 -10 0 10 20 30 40 50 2018年9月2019年1月2019年5月2019年9月2020年1月2020年5月 发电量:当月同比(%)火电:当月同比(%) 水电:当月同比(%)核电:当月同比(%) (15) (10) (5) 0 5 10 15 0 10000000 20000000 30000000 40000000 50000000 60000000 70000000 80000000 2019年5月2019年8月2019年11月2020年2月2020年5月 全社会用电量(万千瓦时)当月同比(右轴,%) 2018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-05 (30) (20) (10) 0 10 20 30 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 2020年5月2019年12月2019年9月2019年6月2019年3月 产量:水泥:当月值(万吨)产量:水泥:当月同比(%,右轴) 50 55 60 65 70 75 2019年2月2019年5月2019年8月2019年11月2020年2月2020年5月 高炉开工率(163家):全国(%) 水泥产量快速回升 供需|价格触底企稳,同比大幅下降 8 动力煤市场价格同比大幅下降:1-6月秦皇岛(Q5500)煤价同比下降68元/吨,榆林(Q5500)价格下降34元/吨; 分阶段看:1-6月煤价走出V字型,1-4月下降,4-6月上升;长协价波动小:1-6月份,神华年度长协价格同比下降18元/吨。 预计下半年价格整体高于上半年,但全年或仍低于去年。 2020年1-6月动力煤价格同比大幅下降(元/吨) 资料来源:Wind,平安证券研究所 指标名称 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 (Q5500) 价格:动力煤(Q5500):陕西:榆林神华长协价 2020年2019年同比变化2020年2019年同比变化同比变化 1月 555 585 -30 381 397 -15 -11 2月 568 596 -28 395 418 -23 -8 3月 550 625 -75 392 422 -30 -9 4月 485 620 -135 370 423 -53 -15 5月 502 606 -104 354 415 -61 -31 6月 557 591 -34 400 424 -24 -31 均价 536 604 -68 382 416 -34 -18 400 500 600 700 1月2日3月2日5月2日7月2日9月2日11月2日 2019年2020年 400 420 440 460 480 500 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 2019年2020年 450 500 550 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年 2020年1-6月神华年度长协动力煤价格同比小幅下降(元/ 吨) 榆林动力煤(Q5500)市场价格同比下降(元/吨) 秦皇岛动力煤(Q5500)市场价格同比下降(元/ 吨) 供需|价格触底企稳,同比大幅下降 9 炼焦煤市场价格同比下降:1-6月京唐港主焦煤(山西产)价格同比下降295元/吨;山西柳林主焦煤同比下降174元/吨; 焦炭市场价格同比下降:太原一级焦价格下降225元/吨,近期焦炭价格连续5轮提涨,价格上升;焦炭焦煤价差有所扩大; 下半年焦煤价格有望稳中上涨,焦炭价格保持平稳。 京唐港主焦煤(山西产)价格同比大幅下降(元/吨) 资料来源:Wind,平安证券研究所 近期焦炭焦煤价差有所扩大(元/吨) 山西柳林主焦煤市场价格同比下降(元/吨) 800 900 1000 1100 1200 1300 1400 1月2日3月2日5月2日7月2日9月2日11月2日 2019年2020年 1000 1200 1400 1600 1800 2000 1月2日3月2日5月2日7月2日9月2日11月2日 2019年2020年 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 2,400 1月2日3月2日5月2日7月2日9月2日11月2日 2019年2020年 山西太原产一级焦市场价格同比下降(元/吨) 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 2015年4月2016年3月2017年2月2018年1月2018年12月2019年11月 价差(右轴)天津二级冶金焦柳林4号焦煤 0 50 100 150 200 250 300 350 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/2 京唐港主焦煤(山西产)(元/吨) 峰景矿硬焦煤中国到岸(美元/吨,右轴) 供需|海外需求偏弱,煤价低位徘徊 10 海外疫情控制扩散,能源需求下降,煤价大幅下降后低位徘徊(国内煤价已反弹); 美国、印度、俄罗斯等主要煤炭消费国受疫情影响,经济受影响较大,煤炭需求较弱; 随着疫情逐渐消退和疫苗研发加快,海外经济将逐步复苏,煤炭需求有望迎来内外共振; 煤价当前已经处于底部,反弹高度需看海外经济复苏情况。 疫情以来海外动力煤价格低位徘徊 资料来源:Wind,BP,平安证券研究所 2019年世界煤炭消费主要国家占比 中国 52% 印度 12% 美国 7% 日本 3% 南非 2% 俄罗斯 2% 韩国 2% 印度尼西亚 2% 德国 2% 其他 16% 疫情以来海外焦煤价格大幅下降 0 20 40 60 80 100 120 140 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2016/01/022017/01/022018/01/022019/01/022020/01/02 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产(元/吨) 纽卡斯尔NEWC动力煤现货价(美元/吨,右轴) 目录 CO N T E N T S 11 政策:供改收官巩固成果为重 供需:疫情影响不改供需格局 投资主线:关注龙头以及转型 风险提示 政策|供给侧改革收官之年,巩固成果,提高质量 12 供给侧改革目标超额完成:2016-2019年,累计去产能超过9亿吨,超额完成化解过剩产能的主要目标(8亿吨)。 煤炭开发布局持续优化:2019年,晋陕蒙新四省原煤产量29.6亿吨,占全国78.9%。 产能结构调整取得进展:煤矿数量大幅减少,从2016年的8000处下降到2019年的5300处,千万吨级矿井产能6.96亿吨/年。 2020年政策:保能源安全、巩固供给侧改革成果、提高煤矿安全水平。 资料来源:国家能源局,应急管理部,平安证券研究所 《关于加快煤矿智能化发展的指导意 见》 《关于做好2020年重点领域化解过剩 产能工作的通知》 《2020年煤炭化解过剩产能工作要 点》 巩固成果,提高质量 《关于做好疫情防控期间煤炭供应保 障有关工作的通知》 《关于做好2020年能源安全保障工作 的指导意见》 《2020年能源工作指导意见》 保障能源安全 《煤矿冲击地压防治监管监察指导手 册(试行)》 《全国安全生产专项整治三年行动计 划》 《关于科学确定灾害严重矿井生产能 力防范和遏制煤矿重特大事故的通 知》 提高煤矿安全水平 0 200 400 600 800 1,000 1,200 2003/10/12006/8/12009/6/12012/4/12015/2/12017/12/1 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产:周 政策|周期性弱化,价格振幅收窄 13 动力煤价格:2003-2015年,煤价区间在200-1000元/吨之间波动;2016-2020年,煤价在350-750元/吨之间波动; 焦煤价格:2004-2015年,煤价区间在600-2300元/吨之间波动;2016-2020年,煤价在600-1600元/吨之间波动; 价格管控机制:长效机制(长协价制度)+协会(政府)倡议; 比如,2018年2月,动力煤价格达到750元/吨,要求四大煤企限制煤价;2020年煤价跌破475元/吨,协会倡议减产保价; 行业脱贫解困后,保供应、保能源安全成为煤炭行业的首要任务,煤炭价格难以再有大幅波动。 资料来源:Wind,平安证券研究所 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 2004/9/282007/9/282010/9/282013/9/282016/9/282019/9/28 Wind 车板价:主焦煤(A<10.5%,V21-25%,S75%,邯郸产):河北 秦皇岛动力煤平仓价振幅收窄(元/吨) 河北主焦煤车板价振幅收窄(元/吨) 政策|智能化是发展趋势,新基建助力矿山升级 14 资料来源:Wind,政府网站,平安证券研究所 2020年3月2日,国家发改委等8部委联合发布了《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》 (以下简称“意见”),推动智能化技术与煤炭产业融合发展,提升煤矿智能化水平。 普通煤矿如何发展成智慧煤矿,一是需要智能系统基站、远端控制平台等基础建设; 二是需要煤机等装备智能化改造或购置;三是需要交互式信息平台、数据分析系统平 台等软硬件建设;四是需要各子(分)控制系统和控制技术的相互衔接与融合。 新基建提到的工业互联网、大数据中心、5G基站建设、人工智能等将极大提升煤炭行 业智能化水平。(详见5月27日研报《新基建助力矿山升级,智慧矿山时代到来》) 序号 省份 时间政策 1山西2020.3《关于山西省智能煤矿和智能综采工作面建设试点的通知》 2河南2019.9《河南省煤矿智能化建设实施方案》 3贵州2019.10 《深入推进贵州省煤矿智能化、机械化升级改造攻坚方案 (2019-2020年)》 4安徽2020.6《关于加快煤矿智能化发展的实施意见》 5 河北2020.6 《关于进一步推进河北省煤矿智能化建设和防冲击地压工 作的意见》 6 山东2020.4《关于进一步加快全省煤矿智能化建设工作的通知》 主要产煤省出台的智能化采煤政策新基建显著提高煤炭智能化水平 基于5G的煤矿多源决策控制系统 目录 CO N T E N T S 1 5 政策:供改收官巩固成果为重 供需:疫情影响不改供需格局 投资主线:关注龙头以及转型 风险提示 投资主线|关注高股息的龙头公司 16 产能集中:2019年,通过产能置换,煤炭产能集中度提升,煤矿下降到5300处,预计到2022年煤矿数量下降到4000处。 兼并重组:神华与国电合并、中煤接管涉煤央企煤矿、焦煤吸收合并山煤等等,进一步提升了煤炭企业的集中度。CR10由 2016年的40%上升到2020年前5月的47%。 提升资产证券化率:潞安、盘江等将优质资产注入上市公司,提高上市公司资产规模和质量。 提高分红水平:2020年,神华分红率由35%提高到50%、平煤近五年首次分红且公告连续三年每股派息不低于0.25元。 时间 事件 2017年8月 神华集团和国电集团合并重组成立国家 能源投资集团 2018年1月中煤集团接管11家涉煤央企的煤矿 2020年4月 山西焦煤吸收合并山煤集团,山西七大 变六大 代表公司分红政策 中国神华 2019-2021 年度每年以现金方式分配的利润不少于公司当年实现的归属于本公司股东的净利润的 50%。 平煤股份 2019-2021 年度每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60% 且每股派息不低于0.25 元人民币。 兖州煤业每年以现金方式分配的利润不少于归属于本公司股东的净利润的35%。 陕西煤业每年以现金方式分配的利润不少于当年可供分配利润的30% 。 盘江股份 1.公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的,进行利润分配时,现金分红在本次利润分配中 所占比例最低应达到80%。 2.公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的,进行利润分配时,现金分红在本次利润分配中 所占比例最低应达到40%。 3.公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的,进行利润分配时,现金分红在本次利润分配中 所占比例最低应达到20%。 稳定的盈利支撑企业较高分红水平 指标2016年2017年2018年2019年 2020年1- 5月 前十大产量13.714.915.616.76.9 全国产量34.135.236.838.514.7 CR1040.2%42.3%42.4%43.4%46.9% 兼并重组推动集中度提升 CR10稳步提升(亿 吨) 资料来源:Wind,公司网站,平安证券研究所 投资主线|关注转型发展的优势公司 17 资金充裕:稳定的现金流和利润为企业转型发展提供资金,供给侧改革以来行业现金流、利润等显著改善。 纵向一体化:以煤炭资源为核心,发展煤电路港航一体(中国神华)、煤电铝一体等。 发展新兴产业:发展HIT太阳能电池(山煤国际)、氢能产业链(美锦能源)等。 指标 2015年2016年2017年2018年2019年 经营活动现金流 (亿元) 740.8 1422.0 2001.9 2166.5 1955.1 归母净利润 (亿元) -58.2 329.4 850.0 913.5 956.6 资产负债率(%)54.3 52.1 51.4 49.8 49.7 中信煤炭行业财务数据显著改善 美锦能源氢能板块布局 序号名称地区 最高效率(%) 规模(MW) 实验室生产 1松下/三洋日本25.623700 2长洲产业/CIC日本23.522.880 3晋能中国山西接近25100 4山煤国际/钧石中国山西接近2510000 国内外部分HIT太阳能电池产业化情况 HIT太阳能电池结构示意图 资料来源:Wind,Ofweek,公司公告,平安证券研究所 以膜电极为主营产品 以氢燃料电池、系统控制 设备为主营产品 投资主线|关注龙头以及转型 18 资料来源:Wind,平安证券研究所 高股息龙头 转型发展 股票名称股票代码 股票价格EPSP/E 评级 2020/7/22019A2020E2021E2022E2019A2020E2021E2022E 中国神华60108815.112.171.972.172.237.0 7.7 7.0 6.8 推荐 盘江股份6003955.490.660.60.690.748.3 9.2 8.0 7.4 推荐 单位:元 产能集中、兼并重组、提升 资产证券化率、提高分红 投资主线 主要逻辑相关标的 资金充裕、纵向一体化、发 展新兴产业 中国神华 盘江股份 展望下半年,我们认为煤炭行业景气度稳中向好,但全年行业利润仍有所下行,维持行业“中性”评级不变。 建议关注行业龙头以及转型的优势公司。 目录 CO N T E N T S 1 9 政策:供改收官巩固成果为重 供需:疫情影响不改供需格局 投资主线:关注龙头以及转型 风险提示 20 风险提示 海内外疫情的反复。疫情可能会反复,国内可能出现煤炭消费需求下降,海外煤炭需求和 煤价低迷也会传导到国内。 煤炭产能大量释放。随着煤炭行业产能优化推进,可能出现煤炭产能释放超过预期,导致 供应大于需求,造成煤价较大幅度下跌。 新能源对煤炭替代。太阳能、风能、天然气以及其他低成本、低排放新能源技术出现替代 煤炭部分需求,导致煤炭需求下降,煤炭开发利用不及预期。 煤矿安全事故影响。煤矿安全事故发生,导致相关公司停业整顿,对生产经营造成影响。 股票投资评级: 强烈推荐(预计6个月内,股价表现强于沪深300指数20%以上) 推荐(预计6个月内,股价表现强于沪深300指数10%至20%之间) 中性(预计6个月内,股价表现相对沪深300指数在±10%之间) 回避(预计6个月内,股价表现弱于沪深300指数10%以上) 行业投资评级: 强于大市(预计6个月内,行业指数表现强于沪深300指数5%以上) 中性(预计6个月内,行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间) 弱于大市(预计6个月内,行业指数表现弱于沪深300指数5%以上) 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考,双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给 上述特定客户,并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的,本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需 谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司(以下简称“平安证券”)的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准,不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告 的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠,但平安证券不能担保其准确性或完整性,报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价,报告内容仅 供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任,除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于 发出此报告日期当日的判断,可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问,此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2020版权所有。保留一切权利。 21 股票投资评级: 强烈推荐(预计6个月内,股价表现强于沪深300指数20%以上) 推荐(预计6个月内,股价表现强于沪深300指数10%至20%之间) 中性(预计6个月内,股价表现相对沪深300指数在±10%之间) 回避(预计6个月内,股价表现弱于沪深300指数10%以上) 行业投资评级: 强于大市(预计6个月内,行业指数表现强于沪深300指数5%以上) 中性(预计6个月内,行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间) 弱于大市(预计6个月内,行业指数表现弱于沪深300指数5%以上) 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考,双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给 上述特定客户,并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的,本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需 谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司(以下简称“平安证券”)的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准,不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告 的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠,但平安证券不能担保其准确性或完整性,报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价,报告内容仅 供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任,除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于 发出此报告日期当日的判断,可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问,此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2020版权所有。保留一切权利。 股票投资评级: 强烈推荐(预计6个月内,股价表现强于沪深300指数20%以上) 推荐(预计6个月内,股价表现强于沪深300指数10%至20%之间) 中性(预计6个月内,股价表现相对沪深300指数在±10%之间) 回避(预计6个月内,股价表现弱于沪深300指数10%以上) 行业投资评级: 强于大市(预计6个月内,行业指数表现强于沪深300指数5%以上) 中性(预计6个月内,行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间) 弱于大市(预计6个月内,行业指数表现弱于沪深300指数5%以上) 公司声明及风险提示: 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