平安证券–计算机行业2020年中期策略报告:信创与云为基石,应用端“多点开花”【行业研究】_研报

【研究报告内容摘要】 行情回顾及投资思路:新冠疫情暴发,远程办公、游戏、电子商务平台等线上业务激增,行业指数快速走强。疫情得到基本控制之后有所调整,但整体表现依然强劲,2020年上半年指数涨幅位居28个一类行业的第5位。下半年,我们认为行业基本面快速恢复的势头将延续,新基建将带动设备和应用的增长,信创产业将因为中美科技领域博弈的加剧而获得更多发展空间。 IT基础设施建设提速,云计算将成为重要发力点。下半年,国内疫情将进入常态化管控,恢复经济将是工作重心,其中新基建就是重要抓手,IDC、5G和工业互联网等IT基础设施都是投入的重点。预计下半年互联网厂商、政企IT投入会保持在高位,企业上云是投入重点,IaaS厂商将加速扩容,SaaS厂商将更为活跃,数据中心运营、硬件设备企业将充分受益。 中美科技博弈加剧,信创产业确定性增强。IT基础设施的“本质”安全正在受到前所未有的挑战,美国将中国视为战略性竞争对手,持续对我国企业、科研院所进行精准打击,产业链风险持续提升。这种环境下,作为“B计划”的信创产业确定性增强,其核心产品正趋于好用,最“卡脖子”的生态建设也已经取得成果,短期将在党政市场开拓,中长期有望在行业和消费级市场获得机会。 应用端“多点开花”,医疗IT、金融IT和智能汽车景气度高。疫情之后,为补短板,国家将加大对医卫体系建设方面的投入,医疗IT订单有望在下半年增加,互联网医疗发展也将逐步进入正轨;金融IT将受益于资本市场改革开放、金融科技兴起等积极因素,景气度在下半年将走高。此外,在科技创新驱动下,智能汽车革命成为确定性趋势,有望加速推进。 投资标的及风险提示:云计算领域,推荐受中美博弈影响较小的紫光股份,关注中科曙光、浪潮信息;信创产业,推荐在整个软件生态上有着较强竞争力的中国软件,关注信创硬件龙头中国长城;医疗IT领域,推荐卫宁健康、和仁科技;金融IT领域,推荐恒生电子。关注中美科技争端升级、疫情反复、政企IT投入不及预期等风险。

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证券分析师 闫磊投资咨询资格编号:S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 陈苏投资咨询资格编号:S1060519090002 CHENSU109@pingan.com.cn 证券研究报告 信创与云为基石,应用端“多点开花” ——计算机行业2020年中期策略报告 2020年07月03日 研究助理 付强一般从业资格编号:S1060118050035 FUQIANG021@pingan.com.cn 请务必阅读正文后免责条款 行业评级 计算机强于大市(维持) 投资要点 行情回顾及投资思路:新冠疫情暴发,远程办公、游戏、电子商务平台等线上业务激增,行业指数快速走强。疫情得到基本控制之后 有所调整,但整体表现依然强劲,2020年上半年指数涨幅位居28个一类行业的第5位。下半年,我们认为行业基本面快速恢复的势头将 延续,新基建将带动设备和应用的增长,信创产业将因为中美科技领域博弈的加剧而获得更多发展空间。 IT基础设施建设提速,云计算将成为重要发力点。下半年,国内疫情将进入常态化管控,恢复经济将是工作重心,其中新基建就是重 要抓手,IDC、5G和工业互联网等IT基础设施都是投入的重点。预计下半年互联网厂商、政企IT投入会保持在高位,企业上云是投入重 点,IaaS厂商将加速扩容,SaaS厂商将更为活跃,数据中心运营、硬件设备企业将充分受益。 中美科技博弈加剧,信创产业确定性增强。IT基础设施的“本质”安全正在受到前所未有的挑战,美国将中国视为战略性竞争对手, 持续对我国企业、科研院所进行精准打击,产业链风险持续提升。这种环境下,作为“B计划”的信创产业确定性增强,其核心产品正 趋于好用,最“卡脖子”的生态建设也已经取得成果,短期将在党政市场开拓,中长期有望在行业和消费级市场获得机会。 应用端“多点开花”,医疗IT、金融IT和智能汽车景气度高。疫情之后,为补短板,国家将加大对医卫体系建设方面的投入,医疗IT 订单有望在下半年增加,互联网医疗发展也将逐步进入正轨;金融IT将受益于资本市场改革开放、金融科技兴起等积极因素,景气度 在下半年将走高。此外,在科技创新驱动下,智能汽车革命成为确定性趋势,有望加速推进。 投资标的及风险提示:云计算领域,推荐受中美博弈影响较小的紫光股份,关注中科曙光、浪潮信息;信创产业,推荐在整个软件生 态上有着较强竞争力的中国软件,关注信创硬件龙头中国长城;医疗IT领域,推荐卫宁健康、和仁科技;金融IT领域,推荐恒生电子。 关注中美科技争端升级、疫情反复、政企IT投入不及预期等风险。 目录 CO N T E N T S IT基础设施建设提速,云计算将成为重要发力点 行业基本面恢复迅速,关注基础设施及应用两端的机会 应用端“多点开花”,医疗IT、金融IT和智能汽车景气度高 投资建议及风险提示 3 中美科技领域博弈加剧,信创产业确定性增强 基本面:疫情影响可控,软、硬件均在快速恢复 行业季节性较强,疫情比较严重的1季度收入和业绩占比较小,影响相对较弱。随着国内疫情的快速控制,产品销售、服务交 付进度明显加快,大部分地区的招投标工作也都开始恢复,收入和盈利都在回升。 我们预计,行业收入在上半年有望实现与上年持平或者微增,利润保持正增长。下半年,随着各地新基建的启动,数据中心、 超算等IT基础设施投入将加速,全年收入和利润将实现个位数增长,软件要好于硬件制造。 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 收入增速利润增速 -150% -100% -50% 0% 50% 100% 收入增速利润增速 软件行业收入及利润总额增速 计算机制造业收入及利润总额增速 行情回顾:指数表现较好,涨幅居28个一类行业第5位 资料来源:Wind,平安证券研究所 5 21.75% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 医 药 生 物 休 闲 服 务 电 子 食 品 饮 料 计 算 机 电 气 设 备 传 媒 农 林 牧 渔 商 业 贸 易 综 合 通 信 建 筑 材 料 国 防 军 工 机 械 设 备 化 工 轻 工 制 造 沪 深 300 汽 车 家 用 电 器 有 色 金 属 公 用 事 业 纺 织 服 装 建 筑 装 饰 房 地 产 钢 铁 交 通 运 输 非 银 金 融 银 行 采 掘 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 计算机(申万)沪深300 截至到2020年6月30日,申万计算机指数上涨了21.7%,跑赢沪深300指数20.1个百分点。上半年以来,行业受到疫情影响相 对较小,线上经济、新基建、医疗和金融信息化等热点众多,行业指数相对保持较高涨幅。 分板块看,云计算、金融科技、网络安全、医疗科技等都有不错表现,广联达、用友网络、恒生电子、卫宁健康等龙头标 的上半年的涨幅都在80%以上。 年初以来计算机行业指数表现 年初以来计算机行业排在28个一类行业的第五位 估值水平:估值处于历史高位,但主赛道仍有机会 当前,计算机行业估值处在高位,仅次于休闲服务,排在28个一类行业的第二位。截至到2020年6月30日,计算机行业PE为69.1倍。 从子行业看,计算机设备PE达到56.8倍,软件开发和IT服务分别为81.48倍和60.04倍。 下半年,在新基建启动的背景下,科技行业依然是市场热点,设备、软件开发和IT服务需求将快速恢复,相对业绩表现应好于多数 行业,再加上市场流动性相对充裕,主赛道仍存在机会。 资料来源:Wind,平安证券研究所 69.1 0 10 20 30 40 50 60 70 80 休 闲 服 务 计 算 机 医 药 生 物 国 防 军 工 电 子 通 信 传 媒 食 品 饮 料 综 合 有 色 金 属 电 气 设 备 机 械 设 备 轻 工 制 造 汽 车 纺 织 服 装 化 工 商 业 贸 易 家 用 电 器 农 林 牧 渔 公 用 事 业 交 通 运 输 非 银 金 融 采 掘 建 筑 材 料 钢 铁 房 地 产 建 筑 装 饰 银 行 计算机行业当前估值处在28个一类行业第2位 投资逻辑:关注IT基础设施、热点应用赛道 中美科技存在脱钩风险 下半年,行业存在两条主线机会:一是IT基础设施建设及信创产业。疫情刺激了线上经济发展,政企上云正在成为行业主旋律;由于中 美科技博弈的加剧,国内IT基础设施的“本质”安全需要得到提升,信创工程将是未来几年国内政务、行业市场的重要内容。二是应用 端将持续向好。疫情之后,国家在医卫体系建设方面将加大投入,医疗IT订单有望在下半年增加,互联网医疗发展也将逐步进入正轨; 金融IT将受益于资本市场改革开放、金融科技兴起等,景气度走高;科技创新驱动下,智能汽车革命成为确定性趋势,正在加速推进。 计算机行业投资逻辑框架 新技术带来产品智能化提升 重点行业数字化程度加快 政府启动新基建投资 信息安全风险急剧上升 行业数字化、智能化提速,医疗、金 融等领域的IT应用水平将提升 加强IT基础设施建设,发展信创为国 内IT网络夯实“底座” 云计算、信创、金融及医疗 IT、智能汽车 支撑 信息技术需为经济社会发展赋能 目录 CO N T E N T S IT基础设施建设提速,云计算将成为重要发力点 行业基本面恢复迅速,关注基础设施及应用两端的机会 应用端“多点开花”,医疗IT、金融IT和智能汽车景气度高 投资建议及风险提示 8 中美科技领域博弈加剧,信创产业确定性增强 疫情背景下中央启动“新基建”,云计算是重要组成部分 为对冲疫情对经济的冲击,中央政治局在3月份正式提出加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。2020年4月,国家发改委进 一步明确了新型基础设施的范围,具体包括3个方面:一是信息基础设施;二是融合基础设施;三是创新基础设施。 根据国家发改委的定义,云计算是新基建的重要组成部分。同时,5G、物联网、工业互联网的应用都离不开云计算平台的支撑,数据 中心的建设更是与云计算IAAS服务密不可分。我们认为,新基建的推进将为我国云计算的发展提供强大助力。 资料来源:政府网站,平安证券研究所 9 国家发改委对于新型基础设施的定义 信息基础设施融合基础设施创新基础设施 主要是指基于新一代信息技术演化生成的基 础设施。如: •以5G、物联网、工业互联网、卫星互联 网为代表的通信网络基础设施 •以人工智能、云计算、区块链等为代表 的新技术基础设施 •以数据中心、智能计算中心为代表的算 力基础设施等。 主要是指深度应用互联网、大数据、人工智 能等技术,支撑传统基础设施转型升级,进 而形成的融合基础设施。如: •智能交通基础设施 •智慧能源基础设施 主要是指支撑科学研究、技术开发、产品研制 的具有公益属性的基础设施。如: •重大科技基础设施 •科教基础设施 •产业技术创新基础设施 云计算正在颠覆国际IT产业链,市场规模将延续高增长 云计算可以让用户使用云端的大量计算资源,而无需用户自己购买硬件设备,可以让用户便利地以相对便宜的价格享受到自己所需的计算资 源。云计算的出现,对全球IT产业链产生了根本性的颠覆,催生了以亚马逊等企业为代表的云计算基础资源提供商。 根据Gartner和中国信通院数据,全球公有云市场规模(包括IAAS、PAAS、SAAS)2018年为1363亿美元,同比增长23.01%,到2022年将达到 2733亿美元,2016-2022年间的年均复合增长率为20.93%。 资料来源:Gartner,中国信通院,平安证券研究所 2016-2022年全球公有云市场规模及增速 1 0 195 253 325 414 523 659 815 103 136 167 204 246 294 340 576 719 871 1035 1208 1388 1578 26.77% 23.01% 21.28% 19.60% 18.41% 16.74% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 IAAS(亿美元)PAAS(亿美元) SAAS(亿美元)公有云市场规模增速 2019年全球IAAS服务市场份额排名前三的厂商是亚马逊、微软、阿里云 亚马逊 45.0% 微软 17.9% 阿里云 9.1% 其他 28.0% 云基础设施发展迅速,为整个行业的持续繁荣奠定基础 全球以亚马逊、微软、阿里巴巴等企业为代表的IAAS服务商持续保持高速发展。根据公开披露的数据,亚马逊2019财年云服务业务 (AWS)实现收入350.26亿美元,同比增长37%;微软2019财年云计算业务实现收入381亿美元,同比增长43%;阿里云2019财年实现收 入247.02亿元,同比增长84%;谷歌2019财年云计算业务实现收入89.18亿美元,同比增长53%。 资料来源:Wind,平安证券研究所 2017-2019财年亚马逊、微软、阿里、谷歌云计算业务收入及增速 1 1 174.59 256.55 350.26 43% 47% 37% 10% 11% 12% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 100 200 300 400 2017财年2018财年2019财年 AWS业务收入(亿美元)同比增长率营收占比 149 232 381 57% 56% 43% 17% 21% 30% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 100 200 300 400 500 2017财年2018财年2019财年 微软云计算业务收入(亿美元)同比增长率营收占比 66.63 133.9 247.02 121% 101% 84% 4% 5% 7% 0% 50% 100% 150% 0 50 100 150 200 250 300 2017财年2018财年2019财年 阿里云计算业务收入(亿元)同比增长率营收占比 40.56 58.38 89.18 44% 53% 3.7% 4.3% 5.5% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 20 40 60 80 100 2017财年2018财年2019财年 谷歌云计算业务收入(亿美元)同比增长率营收占比 顺应云化“大趋势”,国家层面推动企业加快上云步伐 中国政府也看到了云计算发展的重要意义,持续在推动国内云计算产业的发展。近年来在国家层面和地方层面出台多项政策支持云计 算行业发展,为我国云计算的发展提供了有力支撑。其中,推动企业上云,是国家层面政策的重要着力点。 资料来源:政府网站,平安证券研究所 1 2 近年来国家层面发布的云计算相关政策 时间政策名称主要内容 2012年9月 科技部《中国云科技发展“十二 五”专项规划》 详细规划了“十二五”期间我国云计算的发展目标、重点任务和保障措施。 2015年1月 国务院《关于促进云计算创新发 展培育信息产业新业态的意见》 提出“到2017年,云计算在重点领域的应用得到深化,产业链条基本健全,初步形成安全保障有力, 服务创新、技术创新和管理创新协同推进的云计算发展格局,带动相关产业快速发展”、“到2020年, 云计算应用基本普及,云计算服务能力达到国际先进水平,掌握云计算关键技术,形成若干具有较强 国际竞争力的云计算骨干企业。云计算信息安全监管体系和法规体系健全。大数据挖掘分析能力显著 提升。云计算成为我国信息化重要形态和建设网络强国的重要支撑,推动经济社会各领域信息化水平 大幅提高”的发展目标。 2017年4月 工信部《云计算发展三年行动计 划(2017-2019年)》 提出“到2019年,我国云计算产业规模达到4300亿元,突破一批核心关键技术,云计算服务能力达到 国际先进水平,对新一代信息产业发展的带动效应显著增强”的发展目标。 2018年8月 工信部《推动企业上云实施指南 (2018-2020年)》 明确要求“到2020年,力争实现企业上云环境进一步优化,行业企业上云意识和积极性明显提高,上 云比例和应用深度显著提升,云计算在企业生产、经营、管理中的应用广泛普及,全国新增上云企业 100万家,形成典型标杆应用案例100个以上,形成一批有影响力、带动力的云平台和企业上云体验中 心”。 地方省市积极在推动云计算产业发展,企业上云已具备较好基础 自2017 年4 月浙江省率先提出“十万企业上云行动”以来,内蒙古、山东、江苏、湖南、广东、重庆、河南、四川、山西、辽宁、贵州、 湖北等多个省市在鼓励“企业上云”方面加大了行动力度,同时针对“企业上云”的相关扶持政策和推荐的平台服务商列表也配套发布。 根据用友网络、国家工业信息安全发展研究中心、两化融合创新服务联盟联合发布的《中国企业上云指数(2018)》报告数据,2018年,我 国43.9%的企业使用了云服务,相比2017年提高3.6个百分点。随着我国企业上云水平的提升,我国云计算行业发展将加快。 资料来源:《中国企业上云指数(2018)》,平安证券研究所 1 3 2018年我国企业使用云服务情况 2017年我国企业使用云服务情况 仅公有云 24.0% 仅私有云 15.2% 混合云 4.7% 未使用云 56.1% 仅公有云 22.4% 仅私有云 15.3% 混合云 2.6% 未使用云 59.7% 新基建将为企业上云提供“助力”,国内云计算市场空间巨大 在国家高度重视新基建的带动和引导下,我国企业对新基建的关注度也迅速提高。以互联网行业企业为例,阿里巴巴、腾讯、百度等 互联网巨头纷纷布局新基建。我们判断,我国新基建未来的市场空间将达到万亿甚至数十万亿量级,而云计算则是其中的重要组成部 分。根据中国信通院数据,我国公有云市场规模2022年将达到1731.3亿元,2016-2022年间的年均复合增长率为47.2%;我国私有云市 场规模2022年将达到1171.6亿元,2016-2022年间的年均复合增长率为22.6%。 资料来源:中国证券网,中国信通院,平安证券研究所 1 4 2016-2022年我国公有云市场规模及增速 2016-2022年我国私有云市场规模及增速 170.1 264.8 437.4 668.3 949.6 1297.8 1731.3 55.7% 65.2% 52.8% 42.1% 36.7% 33.4% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 我国公有云市场规模(亿元)同比增长率 344.8 426.8 525.4 644.2 787.8 961.9 1171.6 23.8% 23.1% 22.6% 22.3% 22.1% 21.8% 21% 21% 22% 22% 23% 23% 24% 24% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 我国私有云市场规模(亿元)同比增长率 互联网巨头在新基建的布局 时间主要内容 2020年4月 阿里云宣布,未来3年再投2000亿元,用于云操作 系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术研发 攻坚和面向未来的数据中心建设。 2020年5月 腾讯云与智慧产业事业群相关负责人宣布,腾讯 未来五年将投入5000亿元,用于新基建的进一步 布局。其中,在数据中心方面,腾讯将陆续在全 国新建多个百万级服务器规模的大型数据中心。 2020年6月 百度宣布,未来十年将继续加大在人工智能、芯 片、云计算、数据中心等新基建领域的投入。预 计到2030年,百度智能云服务器台数超过500万台。 目录 CO N T E N T S IT基础设施建设提速,云计算将成为重要发力点 行业基本面恢复迅速,关注基础设施及应用两端的机会 应用端“多点开花”,医疗IT、金融IT和智能汽车景气度高 投资建议及风险提示 1 5 中美科技领域博弈加剧,信创产业确定性增强 网络安全风险加剧,新基建及关键基础设施“底座”自主化诉求强烈 1 6 数字经济的发展必须有坚实的“底座”,棱镜门事件给了各国敲响了警钟。我国IT基础设施数量庞大,互联网应用众多,但这些基 础设施、应用很多是基于“Wintel”体系构建,“本质安全”面临较大挑战。 国内网络漏洞和后门数量依然较高。疫情爆发以后,国内还曾经遭受到来自境外的网络攻击。另外,我国IT系统的脆弱性正在凸 显,尤其是Win7退服之后,国内大量的PC和工控系统将暴露在风险之中。从国家信息安全漏洞共享平台(CNVD)发布的数据看,国 内网络设备、操作系统等基础领域的漏洞占比依然处在较高水平。 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 2014201520162017201820192020 漏洞数量(个)同比增速(%) 注:2020年数据截至到6月29日;来源:CNVD、平安证券研究所 应用程序 39% WEB应用 36% 网络设备 12% 操作系统 9% 安全 产品 1% 数据库 1% 智能设备 2% 数据来源:CNVD、平安证券研究所 国内信息安全漏洞数量及同比增速 2020年5月国内信息安全漏洞分布 美国对中国科技打压趋紧,中美科技脱钩风险加剧 •中美成为战略竞争对手,美国除了对中国的出口产品加征关税之外,对中国科技的打压明显趋紧,相应的制裁也更为密集。 •2020年5月,美国对华为的制裁进一步升级,只要产品使用了美国设备或者技术,对华为出售时均需要获得美国许可。此后,美 国对我国基础研究、重点科技企业都采取了不同的制裁措施,而且这些措施的影响范围还在扩大,我国需要做好应对。 2019年5月以来美国对我国IT行业制裁趋紧 资料来源:Wind,平安证券研究所 IT产业链脆弱性将可能更为严重,国内需做到“有备无患” 中国台湾 32% 韩国 21% 日本 6% 美国 5% 越南 4% 其他 32% •除了中美之外,部分信息技术强国也开始将关键技术、材料武器化,我国也可能受到波及。以计算机行业最主要的芯片为例,我国进口来源主 要来自于东亚,包括中国台湾、韩国和日本。2019年,因为劳工诉讼问题,日本对韩国进行制裁,三种电子材料(氟化聚酰亚胺、光刻胶和高 纯氟化氢)对韩国出口需要单独申请出口许可证并进行出口审查。韩国由于对这三种电子材料依赖非常重,受的影响较大。我国电子材料、加 工设备也主要来自于东亚地区,受到相关事件冲击的可能性也非常高。 •类似于新冠疫情这种黑天鹅事件,可能对我国IT产业链造成冲击。重要原材料、零部件的供应国可能受到疫情影响,生产或者供应环节出问 题。从这个角度看,国内也需要提升信息产业关键环节的自主能力。 日本 34% 韩国 20% 中国台 湾 9% 德国 3% 荷兰 6% 美国 16% 其他 12% 资料来源:海关总署,平安证券研究所 我国集成电路进口来源地情况 我国集成电路设备进口来源地情况 国家对信创产业的支持力度较大,政策手段趋于多样化 出台机构政策名称或措施发文日期 国务院核高基重大科技专项2006年开始 中共中央成立中央网络安全和信息化领导小组2014年 全国人大《网络安全法》2016年11月 网信办《国家网络空间安全战略》2016年12月 国务院《“十三五”国家信息化规划》2016年12月 网信办、证监会《关于推动资本市场服务网络强国建设的指导意见》2018年3月 中国政府采购网 《2018-2019年中央机关信息类产品(硬件)和空调产品 协议供货采购项目征求意见公告》 2018年5月 财政部、税务总 局 《关于集成电路设计和软件产业企业所得税政策的公 告》 2019年5月 国家网信办等12 部委 《网络安全审查办法》2020年4月 名称入驻企业时间 国家级信息技术应用创新 核心基地 龙芯、华为、飞腾等30家信创企业入围20-05 中国长城(天津)自主创新 基地项目 中国长城等20-06 江苏省信创产业生态基地迈普通信、神舟通用、兆芯、达梦数据库、360集 团等20多家企业入围 20-06 山西信创基地山西百信、龙芯中科等20-01 四川信创创新产业园区金山软件、航天科工、浪潮、华为等19-12 湖南信息技术应用联合创 新基地 中国长城、国家超算长沙中心、湖南大学等19-12 习总书记关于关键技术自主可控“419”讲话精神持续在落实,除了《国家安全法》、《网络安全法》之外,2020年4月《网络安全 审查办法》发布,对涉及到国家安全的网络设备和服务进行审查。 国内对信创产业支持手段趋于多样化、公开化,战略定力也开始凸显。除了传统在政府采购、投资引导等方面予以支持外,多地正 在通过信创产业基地的建设,推动产品和服务本地化。2020年,除了国家信息技术应用创新核心基地在北京落地之外,山西、江苏 等信创基地建设都在加速,中国体系、中国技术和中国方案正在形成。 国内信创产业相关支持政策 国内信创产业园区建设情况 资料来源:Wind,平安证券研究所 信创生态核心组合初步确定,中国体系正逐步成型 信创产业需要解决的核心问题是“生态”建设。一个合理的信息生态体系包括:稳定的“CPU+OS”核心组合;十多家核心应用软件如 浏览器、输入法、办公软件等;活跃的开发者群体以及海量的用户。但是国内的信创生态中,操作系统有十来家,各家用户规模都不 大,适配成本高,给应用开发者带来了极大的困扰。 2020年国内信创生态发生重大积极变化,操作系统整合明显加速,“九龙出海”变得只剩两到三家主流的产品,主流的如麒麟软 件、UOS(统一操作系统)。其中,UOS、银河麒麟(麒麟软件旗下品牌)已经完成了对国产6款处理器龙芯、飞腾、鲲鹏、海光、申 威、兆芯的适配工作。 中国软件 一兰科技及兰峰 其他股东其他股东中国软件 一兰科技及兰峰 中标软件天津麒麟天津麒麟(更名为麒麟软件) 中标软件 50% 50% 36% 合计 64% 46%35.71% 合计 18.29% 100% 天津麒麟换股合并中标软件 资料来源:Wind,平安证券研究所 软件、外设适配进展顺利,能够满足当前办公、娱乐等需求 2020年以来,中国电子和UOS都在积极引导应用企业、外设厂家进行适配调优工作,并鼓励开发者开发基于国产架构的应用软件,完善整 个生态体系。目前,从两大OS厂商的进展来看,通用的办公以及部分娱乐功能已经能够顺利在国产平台上实现,打印机、高拍仪、扫描 仪、读卡器等常用外设适配工作正在有序推进。 产品厂商 外设 珠海奔图、开顿实业、方正国际、理光、富士施乐、东芝泰格、 沧田智能、立思辰、爱普生、佳能、美松智能、兄弟(中国)、 南天电子、得实计算机、新良田科技、紫光图文、捷宇电脑、 紫光、虹光精密 应用软件 360、用友、东华软件、深信服、龙芯浏览器、腾讯、苏州科达、 北信源、好视通、随锐科技、中地数码、中望软件、尧创CAD 办公软件 金山软件、中标普华、福昕软件、点聚信息、致远互联、永中 软件、华为Welink、亿图软件、亿中邮信息 数据库和中间件 金蝶天燕、中创软件、东方通、华为、人大金仓、神舟通用、 南大通用、达梦数据库、瀚高数据库、优炫软件 操作系统麒麟软件、UOS 处理器龙芯、飞腾、鲲鹏、海光、兆芯、申威 长城适配中心 UOS北京适配中心 UOS武汉适配中心 UOS广州适配中心 优扬天津适配中心 飞腾长沙适配中心 信创生态中主要软件及外设(不完全统计) 国内信创产业适配中心分布情况 资料来源:Wind,平安证券研究所 整机厂商区域市场布局提速,产能保障能力提升显著 2020年作为国内信创产业的正式推广之年,产能保障是关键。整机制造商如华为、航天706、中国长城、山西百信、清华同方等企业均 在各地加码生产基地建设,提升本地化适配和服务水平。从主要公司公开的产能规划来看,只要零部件能够正常供应,完成未来几年国 内信创供给,问题不大。 厂商省市产能情况适用体系 航天706江苏航天龙梦15万套产能(PC+服务器)龙芯+中标麒麟/UOS 四川广安30万台产能龙芯、飞腾 福建漳州天玥整机,预计15-20万台左右龙芯、飞腾 清华同方四川成都整机30万台华为鲲鹏 山西百信山西太原近期50万台,含整机及服务器华为鲲鹏、龙芯 中科曙光江苏昆山规划100万台服务器产能,含AMD和海光服务器海光 中国长城安徽合肥一期规划30万台整机电脑生产线飞腾+麒麟 山西太原过渡期产能30万台,目前产线已经完成80%飞腾+麒麟 河南郑州规划产能100万台飞腾+麒麟 信创主要整机厂商产能布局(不完全统计) 资料来源:Wind,平安证券研究所 国内信创市场前景广阔,短期内将有千亿市场空间 信创市场在经历了前期的试点和磨合之后,2020年开始进入推广阶段。从我国信创市场的发展逻辑来看,预计分三步走:第一步,在党 政等封闭市场进行应用,打磨产品和生态,培育骨干企业,这个市场预计有千亿市场空间;第二步,在产品好用和生态相对成熟之后, 进入重点行业市场,如电信、轨交、电力等行业,市场较前期能放大4至5倍;第三步,将信创产品全面应用到消费市场,而这将是一个 超过万亿的市场。 结合当前市场推进情况,我们认为,第二步的行业应用有望提前启动,尤其是在新基建的大背景下,一些重点IT基础设施在新建或者升 级过程中,也可能优先采用国产设备,尤其是在电信、金融等领域已经进行了部分应用,在今年5、6月份已经有一些采购结果出来。 采购方中标情况发布时间 农行2000台基于鲲鹏处理器的TaiShan服务器2020-05 中国电信集采5.6万台服务器,其中鲲鹏和海光处理 器服务器占近20% 2020-06 中国移动鲲鹏服务器中标19563台2020-06 中国联通华为TaiShan服务器独家中标中国联通软研 院天宫平台项目,进入核心IT系统 2020-06 信创市场规模预估 国内重点行业信创产品采购情况 资料来源:Wind,平安证券研究所 目录 CO N T E N T S IT基础设施建设提速,云计算将成为重要发力点 行业基本面恢复迅速,关注基础设施及应用两端的机会 应用端“多点开花”,医疗IT、金融IT和智能汽车景气度高 投资建议及风险提示 2 4 中美科技领域博弈加剧,信创产业确定性增强 医疗IT:新冠疫情刺激下,互联网医疗加速普及 资料来源:微医APP、搜狐、各省市医保局或卫健委官网、百度、平安证券研究所 医保支付的覆盖对于互联网医疗的推广极为重要。2019年8月,国家医保局便印发《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导 意见》,允许地方将互联网医疗纳入医保支付范围。对了应对疫情,国家医卫部委加速推广“互联网+”医疗服务的开展以及医保覆盖,各省 也纷纷响应,且疫情期间爆发的在线问诊活动形成一轮大规模用户教育活动。 25 疫情期间,在线问诊流量猛增,相关APP的下载及访问量迅速上 升。疫情过后,可预见问诊量会大幅回落,但这仍形成一轮天然 的用户教育活动,互联网问诊、咨询、挂号、购药、支付等手段 将更加普及,被更多患者所熟悉、使用。 新冠爆发后,国家卫健委、医保局先后发布《关于在疫情防控中做好互联网诊疗咨询服 务工作的通知》、《关于推进新冠肺炎疫情防控期间开展“互联网+”医保服务的指导 意见》等文件,鼓励地方推广互联网医疗及相应的医保支付。至今,国内大部分省份已 开通医保对“互联网+”医疗服务的覆盖。部分省份或因信息化条件受限或医保压力暂 未开通,但如青海、甘肃、云南等已推出“互联网+”医疗服务的试行价格标准。 医疗IT:新冠疫情促使政府加大医卫资源投入 资料来源:国家卫健委、国家统计局、百度、平安证券研究所 新冠传染率高,病发前隐蔽性强,已成为蔓延全球的大流行病(pandemic),病毒与人类共存可能成为常态。在有效疫苗或特效药正式出现之 前,日常防控与及时治疗必不可少,这促使政府加大医卫资源的投入。而且,新冠疫情爆发暴露出国内医卫体系的不少问题,加大医卫资源投 入也是基于更为长远的考虑,在当前的特殊时期也不失为用以刺激经济的一种有效需求。 26 早在3月,国家发改委便宣称将加大公共卫生领域投资。6月29日,国家卫健委 发布《关于做好信息化支撑常态化疫情防控工作的通知》,强调了信息化在疫 情防控中的作用。此外,如《关于健全公共卫生应急物资保障体系的实施方 案》、《公共卫生防控救治能力建设方案》、《关于做好2020年基本公共卫生 服务项目工作的通知》等均与加强医卫投入与相应信息化建设有关。 2003年经验显示,非典促使政府卫生支出显著上升,预计2020年将发生类似事 件。实际上,据媒体报道,云南省、河南省、广东省、重庆市、安徽市、西安 市、合肥市等纷纷出台或谋划医卫投资项目,各地投资规模为数十亿至上百亿 不等,广东省甚至达到千亿,涉及大量公共应急医院建设。 参照前述各政策文件及地方政府的投资计划,2020年起未来1-2年,预计医卫 投资的具体方向主要如下所示。资金来源方面,受疫情冲击,预计财政与医 院收入均将受到负面影响,但在补短板的政策导向下,财政支出应会向医卫 倾斜,并且1万亿特别国债、地方专项债将大量用于医卫设施建设。 每省至少有一个P3级实验室,每地级市至少有一个P2级实验室 实验室 重点改善一所县级医院基础设施条件,充分发挥其龙头作用,包 括传染病病区、可转换病区、重症监护病区建设等 县级医院 直辖市、省会城市、地级市要建有传染病医院或相对独立的综合 性医院传染病区,人口较少的地级市指定具备条件的三级综合性 医院作为传染病定点收治医院。 城市医院 省级基地 依托综合实力强的高水平医院,每省份建设1-3所重大疫情救治 基地,包括ICU病区、可转换病区、专科设施、实验室等 信息化平台 全民健康信息平台、各类基础数据库、应急指挥系统、大数据综 合分析系统的建设或完善 应急物资保障 构建保障体系,以增强医疗机构救治设备和应急物资配置,完善 应急物流保障能力,加强应急物资信息互联互通等 医疗IT:医保控费为长期目标,信息化需求旺盛 资料来源:国家统计局、国家医保局、人社部、World Bank、平安证券研究所 更为根本的,医保控费是当前医卫政策的核心出发点之一。随着人口红利褪去、老龄化程度继续加深,基本医保基金的收支压力将在未来几年 开始体现。未雨绸缪,医保控费工作必须提前开展,如医药领域的带量采购便是典型。而在信息化领域,电子病历建设、DRGs支付改革、医联 体建设、互联网医疗等亦均与医保控费高度相关。或者可以说,医保控费是当前阶段医疗IT发展的核心动力。 27 信息化是医保控费的一项重要手段。一方面,合理规划医保收 支、防止过度医疗与骗保套保等均需基于准确的信息;另一方 面,如DRGs等更为精细的医保支付手段以及致力于提效的医联 体建设,也均需高水平的信息化支撑。2018年以来,信息化已 成为医卫领域的重点工作之一,2020年下半年,各项政策所驱 动的医疗IT建设仍将继续推进。 随着生活质量提升,中国人口的 平均预期寿命不断延长,生育率 大幅下降,事实上已进入老龄化 社会,且人口老龄化程度持续上 升。这样的背景下,尽管基本医 保基金累计结存仍在增加,但近 两年支出增速已超收入。若不加 控制,缺口将在数年内显现。 到2020年,三级医院电子病历的应用水平达到4级 以上,二级医院达到3级以上 电子病历 继续落实100个城市医联体试点和500个紧密型县域 医共体试点的建设 医联体 要求2020年二级以上医院普遍提供线上服务,鼓励 医院开展互联网医疗业务,建设互联网医院 互联网医院 医保/DRGs 新设医保局的系统建设,2020年形成全国统一的医 保信息平台,选取30个城市作为DRGs试点 医疗IT:高景气延续,龙头更为得益 资料来源:IDC、易观、平安证券研究所 综前所述,医保控费目标带动下,中国医疗IT市场本处于高景气阶段,院内信息化、区域医疗、互联网医疗、医保平台相关IT建设均在快速推 进。在新冠疫情刺激下,传统医疗IT及互联网医疗在2020年均应更为景气,预计相关需求将在下半年开始规模释放。在此过程中,医疗IT厂商 将普遍受益,尤其对于实力更强的大中型厂商而言,更高的综合性产品技术要求将使其得益更多。 28 在疫情的刺激下,国内医卫领域投资将有所增加,与之相关的医疗IT市 场规模也将随之上升。IDC预估,2020-2022年,国内将增加约200亿元信 息化投入用于疫情防控,相比于其在2019年对中国医疗IT市场规模的预 计,各年增量支出的相对规模均较为可观。受此带动,2020年原预计医 疗IT市场同比增幅从11.5%提升至18%左右。 2018-2019年,医卫监管部门明确互联网医疗的内涵,在互联网售药、送药环 节也正在放松管制,且将互联网医疗纳入医保支付范围。本质上,允许医院开 展在线复诊业务,实际是将互联网医疗的服务范围从健康咨询性质的轻问诊扩 大至医疗性质的慢病诊疗,打开了新的市场空间。受上述因素影响,2019年起 国内互联网医疗市场重新加速,相应的医疗IT供应商也将因此受益。 金融IT:新一轮资本市场改革开放仍是最为直接的催化剂 资料来源:相关部委网站、百度、平安证券研究所 2018年以来,以“资管新规”为代表的新一轮金融改革开始全面启动,国内金融市场的对外开放进程也显著加速。受此带动,尽管近年金融业 整体面临较大经营压力,但金融IT需求依然稳步增长。2019年,科创板的创设等举措为金融IT企业带来了可观的订单。进入2020年,类似因素 依然在不断发生,市场开放力度也越来越大,金融IT行业景气度将继续提升。而且,本轮资本市场改革开放是在经历过严厉整顿、严监管条件 下推动的,我们预计持续性要远远好于此前。 29 2020年,科创板部分需求仍将延续至本期释放,其他如资管新规、股指期权扩容、个股期权推出、 MOM试点等诸多分散需求将继续支撑金融IT景气。近日,A股收单CDR花落科创板,或许也将带动 相关IT需求走强。增量因素看,创业板注册制、新三板改革、银行理财子系统建设、公募基金投 顾试点、公募REITs是较为重要的需求因子。其中,创业板与新三板的系统升级需求应会在下半 年开始集中释放,确定性较高。 除了上述制度规则变化、产品业务创新等因素衍生的系 统建设或改造需求,金融机构数量增加也是重要的IT需 求来源。目前,国内金融业已基本对外全面开放,外资 机构入华,不仅带来了一次性IT建设需求,在长期中也 为国内金融IT企业提供了额外的增量空间,尤其外资证 券、基金、资管等机构的支付能力大致相当于国内头部 机构。对于国内,银行理财子是资本市场IT的重要的新 客户;另据近日媒体报道,国内拟试点允许银行设立券 商,若能成行,也将会为金融IT市场带来新客户。 与科创板发行/交易规则趋同,系统升级复杂,预计6-7月完成基础改造,属于强需 求。假设约100家经纪业务券商订单均值300-400万元,143家公募100-200万元,则 合计订单体量约4.4-6.8亿元 创业板注册制 设立精选层及转板制度,改进做市/交易机制,系统改造较复杂。仅考虑86家主办券 商的卖方系统改造需求,假设订单均值150-200万元,则合计体量约1.3-1.7亿元 新三板改革 至今共19家获批,预计下半年继续增加,理财营销、投资交易等系统将持续建设 银行理财子 公募基金投顾 当前共5家基金、3家第三方基金销售、7家券商、2家银行获得试点资格,基金投顾 可帮助机构转型财富管理,升级为更稳定的盈利模式,需求应强烈 公募REITs 征求意见阶段,限定于投资基础设施,作为全球重要的金融品种,潜在空间巨大 如野村东方、摩根大通为新设外资券 商,摩根士丹利华鑫、高盛高华等变 更为外资控股;贝莱德、富达等已提 交公募申请;Vanguard与蚂蚁金服合 作开展基金投顾业务;橡树资本注册 全资子公司或开展AMC业务等 外资机构入华 国内新设机构 银行理财子公司牌照将继续发放,或 修法允许银行设立券商 金融IT:科技正在重塑金融业,IT技术地位日益提升 资料来源:腾讯网、百度、平安证券研究所 除了制度性与市场性因素外,技术因素亦是金融IT的内在核心动力之一。科技的变革不仅体现在IT产品与服务层面,还将对金融业的内容与模 式产生深远影响。随着金融科技崛起,金融业正在发生深刻的变革,IT技术在金融业中的价值贡献将大幅提升。 30 从产品发展阶段看,国内金融IT已基本完成了流程信息化阶段。随着数 据不断积累,金融业务趋于复杂,当前金融IT已开始进入以数据驱动业 务阶段,如投研系统、资讯系统、数据中台等成为建设重点。同时,人 工智能技术更加成熟,研发门槛大幅下降,一定程度上,金融IT也正在 向高度智能化方向发展,即由算法代替人来做出决策,包括资产的定价 与交易策略的拟定与执行,金融业务的效率将因此发生质变。 2020年下半年,我们预计新技术的应用发展将主要体现在以下方面: 从技术发展阶段看,以云计算、大数据、人工智能、区块链等新一代信 息技术正在快速发展,其与金融相结合所形成金融科技(FinTech)正在 引发根本性的变革,与前述的“业务数据化”、“高度智能化”阶段紧 密相关。随着金融科技兴起,IT技术在金融业中的地位急速提升,金融 将由科技所驱动,故而金融机构正在加大IT投入,甚至尝试产品与技术 输出。目前国内已有12家银行设立金融科技子公司,5家银行设立金融科 技部;除了多年重视IT投入的华泰证券外,近日中金与腾讯联合成立金 融科技公司金腾科技。随着金融机构对IT的重视和投入日益提升,至少 在未来几年,其与金融IT企业的合作应将趋于加强,而非竞争。为了应 对金融科技的挑战,监管机构也将加大RegTech的投入。 金融上云 券商部署云灾备,每家200-300万估算,全 国133家券商合计规模约2.6-4亿元;部分 新成立基金或将大部分系统部署于云上 人工智能 人工智能与各类产品结合,智能投研、智 能投顾类产品渗透率提升,RPA产品在运 维中快速推广应用 区块链 在政策的推动下,联盟链在存证、票据交 易、跨境结算、供应链金融等领域的落地 案例增加,技术进步也随之加快 新技术架构 基于新架构的底层系统更新换代,如基于 微服务的投资交易系统、分布式银行核心 系统等,金融机构加大中台建设力度 金融IT:央行数字货币作为新变量,或对金融IT形成显著影响 资料来源:邹传伟《对人民银行DC/EP的初步分析》、刘瑾《中国人民银行法定数字货币探索》、证券日报、百度、平安证券研究所 中国央行数字货币DC/EP(DigitalCurrency/ElectronicPayment)为金融领域的焦点,目前其研发及测试均在稳步推进,但正式落地暂无时 间表。作为革命性的新事物,DC/EP应会为金融IT企业带来一定的系统改造业务,但其深刻影响或孕育更大的市场机会。 31 数字货币是金融科技的重要应用之一,在各类数字货币中,由政府发行并背书的币种 为法定数字货币。因Facebook拟推出加密货币Libra,多国央行加快对官方数字货币的 研究——逻辑上,Libra极可能挑战法定货币地位。中国央行行动领先,其DC/EP研究 正稳步推进,已在深圳、苏州、雄安、成都等地封闭测试,但尚未出台正式应用的时 间表。我们预计,DC/EP的推出将遵循稳妥原则,近期仍将以试点测试为主。 根据公开可得信息,中国央行数字货币DC/EP采用双层运营体系,即 “中央银行—商业银行”二元体系,由中央银行发行货币到商业银行 的银行库,再由商业银行通过电子钱包向公众提供数字货币服务,替 代对象基本局限于流通中的现金M0,从而避免央行直接面向公众发行, 引发货币体系混乱问题。 技术路线上,在“央行—商业银行”构成的货币发行层,将部分借鉴 区块链技术,但为保持央行对于数字货币的控制力,会继续采用中心 化范式;在“商业银行—公众”的流通层,则不会预设技术路线,交 由市场主体在满足基本要求的前提下自主选择,包括区块链在内的去 中心化技术拥有很大机会。 央行数字货币是革命性的金融工具,其复杂影响和潜在问题属数字金 融前沿领域,各国央行及研究机构仍在探讨,技术层面也需兼顾可控 性、安全性、匿名性、可用性等诸多方面。目前来看,中国DC/EP技 术路线或未完全明确,具体影响难以准确评估。金融IT角度考虑,银 行支付系统及POS等支付终端应需改造,也会涉及各类加密技术,存 在相对明确的业务机会。应用层面影响可能更为深刻,甚至可能冲击 微信支付、支付宝的地位,其中孕育的市场机会可能更大。 金融IT:根本上,庞大的财富管理需求支持金融IT持续成长 资料来源:麦肯锡全球财富管理数据池、银行业理财登记托管中心、保监会、人社部、证券业协会、信托业协会、中投公司、IDC、WIND、平安证券研究所 中国经济体量在相当长的时间内仍将保持增长,相应的个人财富管理需求、机构资产管理需求也将不断扩大,这是金融IT行业更为根本的成长 动力。基于业务性质,银行与保险业的IT需求增长较为平稳,而资本市场周期性强,相关的IT需求增幅波动相对较大。 32 国内居民理财需求远未得到有效满足,国民财富增长、居民存款搬家将延续。据McKinsey预计,2017年中 国个人财富总额为115万亿元,2021年将继续增至158万亿元,其中富裕阶层占比将进一步提升;非现金、 非存款资产占比将从48%提升至56%以上,以上因素使得个人资产的投资需求强劲。 非保本银行理财产品存续规模至2018年已超过20万亿,其中主要面向机构的同业产品和机构专属产品受资 管新规影响大幅下降,但随着银行理财子公司陆续设立,投资范围应会更加多样,银行将凭借渠道和规模 优势成为中国机构资管市场的重要参与者;保险资金、养老金、企业年金、主权基金等机构投资者的数量 和规模不断增加;随着资本市场对外开放力度加大,外资投资机构正在加速进入中国,上述因素可有力支 持机构资管需求持续增长。 银行与保险业经营性质稳健,相应的IT解决 方案市场增长相对较为平稳。 智能汽车:至少延续十年的汽车产业革命 资料来源:PWC、BOSCH、中关村在线、平安证券研究所 相比于传统汽车主要作为移动出行工具,智能汽车将定位 于融出行、娱乐、办公、生活服务等多功能于一身的移动 智能终端。在智能汽车时代,汽车产业的技术构成与商业 模式均将发生根本性变革,蕴含的商业价值不言而喻,各 方参与者已然展开激烈的博弈。 33 汽车智能化要求汽车本地电子 电器架构发生根本变革,从分 布式向集中式演进,实现软硬 分离,以便于软件对汽车进行 灵活控制。新架构下,车载芯 片的通信能力、计算能力及软 件地位均会大幅提升,汽车将 由软件定义。当前车内软件价 值量不足10%,预计5年左右增 至30%-40%。 除了车身本地的智能化外,由“车-路-云-人”公共构成的 车联网也是智能汽车的重要技术构成。网联化不仅可降低汽 车本地的软硬件技术实现难度,还可通过网络向用户提供更 加多元的服务,衍生出众多商业模式。 智能汽车:智能座舱集成度与功能数量正在迅速提升 资料来源:中科创达官微、盖世汽车、立木信息咨询、平安证券研究所 智能座舱是汽车智能网联化的集中体现之一,系软件定义汽车的重要组成。目前,一芯多屏多系统的集成式智能座舱正在迅速推广,其融合的 功能也在不断增加。我们预计,3-4年之内,座舱系统软件的单车价值量将从当前约100元提升至300元左右,且具有高确定性。 34 传统座舱中,如中控屏、仪表等不同设备由不同芯片驱动,通 常由供应商以软硬一体的模式交货,为分散式的座舱系统。而 在集成式智能座舱中,中控屏、数字仪表、副屏、HUD等设备通 常由同一块芯片SoC支持,由统一的软件平台系统驱动。相比于 传统的分散式座舱系统,集成式智能座舱基于统一的座舱域运 行,内部通信更为便捷,能够更好支持多屏交互,软硬高度分 离也容易通过升级软件集成如InfoADAS、DMS、AVM等更为广泛 的功能,并且通过减少芯片使用量和灵活的软件定义能力,成 本也更为节约,是座舱智能化的标志性体现。 座舱软件不断迭代增添新功能,价值量提升是行业另一成长逻辑。 集中化 以液晶仪表与HUD装 配率来衡量智能座舱 渗透率,成长空间充 裕且在快速扩散,这 是智能座舱成长性的 首个逻辑。 智能汽车:ADAS正在迅速普及,L2+/L3级技术或将迎来拐点 资料来源:UBS、Comet Labs、北京恒州博智汽车研究中心、凤凰汽车、平安证券研究所 自动驾驶是汽车智能化的另一项重要内容,其中涉及大量的计算机技术应用。现阶段,ADAS技术正在快速渗透,更高级别的L2+/L3技术出现拐 点迹象,L4技术或将在部分相对简单的场景开始尝试应用。此外,自动驾驶操作系统有望在未来数年逐步普及,进一步促进软硬分离。 35 现阶段,囊括ACC、FCW、LDW等功能在内的ADAS(L2级)技术已较为成熟,但粗略估计,当前渗透率仍仅 为10%左右。未来2-3年,ADAS将会是自动驾驶领域渗透最快的技术,相应车型会迅速放量,未来几年国内 市场年增速预计维持在30%以上。 属于高级自动化的L3技术或正迎来拐点。如长安汽车于3月宣称其新车UNI-T已达到L3级量产条件,5月荣 威MARVEL-R也搭载了L3级系统,其他国内车企如长城、吉利、广汽新能源等也计划在2020年推出L3级量产 车型,日本本田同样拟于今年推出其L3车型。不过,如奥迪、福特、沃尔沃等多家车企则选择放弃L3,直 接跃至L4。除危险情形及时从机械操控转向人工存在极大难度外,高成本与法律障碍也是重要原因。尽管 存在不确定性,但随着部分车企L3量产计划落实,L3自动化技术还是有望迎来拐点,2021-2022年或将有 更多L3车型出现。另外,位于L2与L3之间的L2+技术更易实现,大规模应用的可能性更高。 从软件角度看,算法、高精度地图、自动驾驶操 作系统是主要的投资机会。对于感知算法,互联 网企业、初创企业、人工智能企业、传感器企业 等均有参与;车身控制算法则主要由博世、大陆 等Tier-1企业把持;高精度地图对于L3及以上车 辆近乎是刚需,四维图新、高德、HERE等图商为 主要供应商;在软硬分离的趋势下,业界正在开 发自动驾驶操作系统,如操作系统技术厂商中科 创达正参与其中。 全球占比预测 智能汽车:V2X(Vehicle to Everything)建设有望加速推进 资料来源:亿欧智库、交通运输部、千方科技官网、《C-V2X白皮书》、平安证券研究所 V2X是实现车联网的重要技术,主要有DSRC、C-V2X两种通信方式,其中 C-V2X基于蜂窝网络,可向5G演进,技术特性更佳,是国内的主导技术 标准。随着5G开始大规模建设,部署和应用C-V2X的基础更加坚实。而 且,中国自动驾驶技术路线强调车路协同,政策协调下,V2X与智慧交 通建设有望在加速。仅以全国15万公里高速公路估算,若建设完善,保 守预计每公里投资100万元,总市场空间至少达1500亿元。 36 V2X是以无线通信联接“车- 路-云-人”的一项车联网技 术,可给予车内更丰富的网 络服务,提升乘车体验,打 通交通参与者之间的信息交 互,给予自动驾驶更多维度 的辅助,降低汽车本地的计 算负担。 V2V(车-车) •前碰撞预警 •车辆失控预警 •禁止穿越提醒 •盲区提醒 V2I(车-路侧设备) •红灯预警 •弯道限速预警 •限速施工区预警 •人行横道预警 V2N(车-云/网络) •交通拥堵信息 •交通事故信息 •车云信息共享 •天气预警 V2P(车-人) •道路行人预警 •倒车预警 C-V2X可能的商用推广路径 典型的V2X解决方案,主要由千方科技等智慧交通IT企业提供 目录 CO N T E N T S IT基础设施建设提速,云计算将成为重要发力点 行业基本面恢复迅速,关注基础设施及应用两端的机会 应用端“多点开花”,医疗IT、金融IT和智能汽车景气度高 投资建议及风险提示 3 7 中美科技领域博弈加剧,信创产业确定性增强 投资建议: 投资逻辑:下半年,我们依然关注基础设施和应用两端的机会。IT基础设施建设领域,建议重点主要是云计算和信创。疫情刺 激了线上经济的发展,政企上云正在成为行业的主旋律;同时,由于中美科技博弈的加剧,我们IT基础设施的“本质”安全需 要得到提升,信创工程将是未来几年国内政务、行业市场的重要内容。应用端方面,建议重点关注医疗IT、金融IT和智能汽车 的发展提速。疫情之后,国家在公共医疗体系建设方面将加大投入,医疗信息化订单将在下半年释放,互联网医院发展也将逐 步进入正轨;金融IT将受益于国家金融开放政策以及一系列的改革措施,IT系统新建和升级需求将增加;科技创新驱动下,智 能汽车革命成为确定性趋势,正在加速推进。 投资标的:云计算领域,推荐受到中美博弈影响较小的紫光股份,关注中科曙光、浪潮信息;信创领域,推荐在整个软件生态 上有着较强竞争力的中国软件,关注信创硬件龙头中国长城;医疗IT领域,推荐卫宁健康、和仁科技;金融IT领域,推荐恒生 电子;智能汽车领域,推荐中科创达。 风险提示: 中美科技争端升级:目前,中美在科技领域的博弈持续加剧,基础软硬件等领域对中国机构的封锁在加深,未来存在封锁面扩大的 可能; 疫情出现反复的风险:针对新冠肺炎疫情,中央和地方正在多措并举,加强防控,市场预计疫情大概率短期内得到控制并消除。但 是一旦疫情持续期过长或者影响的地区快速扩大,对计算机行业的影响将会显著放大,全年业绩增长可能不及预期甚至出现下滑。 政企IT 支出力度不及预期:经济下行和疫情的影响正在叠加,政企客户可能出现控制支出的情况,如果项目实施出现大量推迟或 者取消的现象,相关公司的订单和收入都会受到影响。 建议标的盈利预测及估值 股票名称股票代码 股票价格EPSP/E 评级 2020-07-012019A2020E2021E2022E2019A2020E2021E2022E 中科创达30049677.000.590.811.091.44130.5195.0670.6453.47强烈推荐 卫宁健康30025321.40 0.19 0.24 0.37 0.50 114.6 88.8 58.0 42.4 强烈推荐 恒生电子600570106.98 1.36 1.19 1.49 1.84 78.9 89.8 72.0 58.0 强烈推荐 恒生电子00006613.730.380.440.550.6836.1331.2024.9620.19推荐 紫光股份00003843.670.901.021.301.6548.5242.8133.5926.47推荐 中科曙光60301938.49 0.46 0.59 0.78 0.98 84.4 65.0 49.1 39.2 推荐 中国软件60053680.920.130.561.091.51622.46144.5074.2453.59推荐 和仁科技30055020.610.25 0.42 0.63 0.81 82.0 48.8 32.6 25.4 推荐 股票投资评级: 强烈推荐(预计6个月内,股价表现强于沪深300指数20%以上) 推荐(预计6个月内,股价表现强于沪深300指数10%至20%之间) 中性(预计6个月内,股价表现相对沪深300指数在±10%之间) 回避(预计6个月内,股价表现弱于沪深300指数10%以上) 行业投资评级: 强于大市(预计6个月内,行业指数表现强于沪深300指数5%以上) 中性(预计6个月内,行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间) 弱于大市(预计6个月内,行业指数表现弱于沪深300指数5%以上) 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考,双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给 上述特定客户,并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的,本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需 谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司(以下简称“平安证券”)的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准,不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告 的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠,但平安证券不能担保其准确性或完整性,报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价,报告内容仅 供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任,除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于 发出此报告日期当日的判断,可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问,此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2020版权所有。保留一切权利。 41]

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