广发证券–稀有金属行业:锂行业投资逻辑思考:锂业公司,各有所长【行业研究】_研报

【研究报告内容摘要】 锂行业需求增长空间广阔。根据iLiMarkets预测,2030年全球需求量达200万吨锂;同时Roskill估算2019年全球锂需求量为25.78万吨。而中国是目前世界上最大的锂消费国,占2018年全球消费量的39%。国内锂需求自2000年以来增长了五倍,至2018年达到100,800吨LCE。中国锂盐厂各有所长,拥有广阔的发展前景。l赣锋锂业,氢氧化锂优势明显。国际龙头车企电动新车型逐步聚焦高镍化,有效带动高端氢氧化锂需求,赣锋锂业凭借氢氧化锂产能和技术优势率先进入特斯拉、宝马、大众等多家龙头车企供应链。赣锋现有氢氧化锂产能3.1万吨/年,三期将再建设5万吨氢氧化锂产能,有望成为全球最大的氢氧化锂供应商,能够充分受益锂行业需求大增长。l天齐锂业,资源巨头,正渡难关。根据天齐锂业2019年年报披露,其控股子公司泰利森拥有的格林布什锂辉石矿,锂矿储量13,310万吨;公司参股SQM25.86%的股权。公司因2018年贷款收购SQM部分股权,导致资产负债率大幅上升,目前在积极推进“降负债、去杠杆”,根据公司公告,目前正向中信银行申请新增综合授信不超过1亿美元(或等值人民币)。后续公司若去杠杆成功,其优质锂资源有望受益于锂行业需求增长。l威华股份,进入宁德时代供应链,力争上游,积极扩产。威华股份全资子公司致远锂业4万吨锂盐项目正在积极建设中,已建成碳酸锂产能1.8万吨,氢氧化锂产能5,000吨。根据公司7月2日公告,宁德时代拟于2020年7月至2021年6月期间向公司采购1万吨电池级碳酸锂和3,000吨电池级氢氧化锂,展示了公司锂盐品质得到主流电池厂认可。l雅化集团、永兴材料,深耕产业链,稳扎稳打。雅化集团新建雅安锂业2万吨电池级锂盐产品生产线,2020年将陆续开始释放产能;公司业务涵盖氢氧化锂制备、电池级高纯度碳酸锂提纯、电池正极材料前驱体磷酸二氢锂的生产以及产品销售等全链条。永兴材料公司已投资建设从锂云母采矿、选矿到碳酸锂深加工的电池正极材料全产业链。永兴新能源年产1万吨电池级碳酸锂项目2019年完成工程主体建设及设备安装、调试工作,正式进入试生产阶段。l投资建议。基于锂行业未来需求增长空间广阔,锂业公司各有所长的格局,我们认为这些公司都将受益于行业的持续成长。随着锂需求的增长,目前锂价低迷的情况将得以改善,企业盈利能力将得到提升。l风险提示。动力电池需求不及预期;新冠疫情的不确定性可能造成锂价的波动;行业公司现金流恶化。

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识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 4 [Table_Page] 跟踪分析|稀有金属 证券研究报告 [Table_Title] 稀有金属行业 锂行业投资逻辑思考:锂业公司,各有所长 [Table_Summary] 核心观点:  锂行业需求增长空间广阔。根据iLiMarkets预测,2030年全球需求量 达200万吨锂;同时Roskill估算2019年全球锂需求量为25.78万吨。 而中国是目前世界上最大的锂消费国,占2018年全球消费量的39%。 国内锂需求自2000年以来增长了五倍,至2018年达到100,800吨 LCE。中国锂盐厂各有所长,拥有广阔的发展前景。  赣锋锂业,氢氧化锂优势明显。国际龙头车企电动新车型逐步聚焦高 镍化,有效带动高端氢氧化锂需求,赣锋锂业凭借氢氧化锂产能和技 术优势率先进入特斯拉、宝马、大众等多家龙头车企供应链。赣锋现 有氢氧化锂产能3.1万吨/年,三期将再建设5万吨氢氧化锂产能,有 望成为全球最大的氢氧化锂供应商,能够充分受益锂行业需求大增长。  天齐锂业,资源巨头,正渡难关。根据天齐锂业2019年年报披露,其 控股子公司泰利森拥有的格林布什锂辉石矿,锂矿储量13,310万吨; 公司参股SQM 25.86%的股权。公司因2018年贷款收购SQM部分股 权,导致资产负债率大幅上升,目前在积极推进“降负债、去杠杆”, 根据公司公告,目前正向中信银行申请新增综合授信不超过1亿美元 (或等值人民币)。后续公司若去杠杆成功,其优质锂资源有望受益于 锂行业需求增长。  威华股份,进入宁德时代供应链,力争上游,积极扩产。威华股份全 资子公司致远锂业4万吨锂盐项目正在积极建设中,已建成碳酸锂产 能1.8万吨,氢氧化锂产能5,000吨。根据公司7月2日公告,宁德 时代拟于2020年7月至2021年6月期间向公司采购1万吨电池级碳 酸锂和3,000吨电池级氢氧化锂,展示了公司锂盐品质得到主流电池 厂认可。  雅化集团、永兴材料,深耕产业链,稳扎稳打。雅化集团新建雅安锂 业2万吨电池级锂盐产品生产线,2020年将陆续开始释放产能;公司 业务涵盖氢氧化锂制备、电池级高纯度碳酸锂提纯、电池正极材料前 驱体磷酸二氢锂的生产以及产品销售等全链条。永兴材料公司已投资 建设从锂云母采矿、选矿到碳酸锂深加工的电池正极材料全产业链。 永兴新能源年产1万吨电池级碳酸锂项目2019年完成工程主体建设及 设备安装、调试工作,正式进入试生产阶段。  投资建议。基于锂行业未来需求增长空间广阔,锂业公司各有所长的 格局,我们认为这些公司都将受益于行业的持续成长。随着锂需求的 增长,目前锂价低迷的情况将得以改善,企业盈利能力将得到提升。  风险提示。动力电池需求不及预期;新冠疫情的不确定性可能造成锂 价的波动;行业公司现金流恶化。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-07-03 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师: 巨国贤 SAC 执证号:S0260512050006 SFC CE No. BNW287 0755-82535901 juguoxian@gf.com.cn 分析师: 李莎 SAC 执证号:S0260513080002 SFC CE No. BNV167 020-66335140 lisha@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究: 稀有金属行业:锂专题一:碳酸 锂价格即将触及底部中枢 2019-08-22 [Table_Contacts] -16% -7% 2% 10% 19% 28% 07/1909/1911/1901/2003/2005/2007/20 稀有金属沪深300 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 4 [Table_PageText] 跟踪分析|稀有金属 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 (元/股) 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 赣锋锂业 002460.SZ CNY 56.00 2020/2/9 买入 49.55 0.62 0.98 90.32 57.14 65.99 41.77 8.80 12.20 赣锋锂业 01772.HK HKD 38.05 2020/2/9 买入 29.03 0.62 0.98 56.14 35.51 65.99 41.77 8.80 12.20 天齐锂业 002466.SZ CNY 22.07 2020/2/14 买入 48.11 0.37 0.79 59.65 27.94 23.66 18.46 3.90 7.60 威华股份 002240.SZ CNY 14.40 2019/7/25 买入 8.44 0.45 0.53 32.00 27.17 35.96 28.96 7.70 9.40 永兴材料 002756.SZ CNY 19.06 2020/4/8 买入 22.19 1.27 1.56 15.01 12.22 15.98 13.82 11.50 11.60 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 备注:表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 4 [Table_PageText] 跟踪分析|稀有金属 [Table_ResearchTeam] 广发有色行业研究小组 巨国贤 : 首席分析师,材料学硕士,21年有色金属及新材料产业、上市公司研究经验,带领有色金属研究团队荣获四届(2013年、 2014年、2016年、2017年)新财富最佳分析师第一名、水晶球第一名、金牛第一名、最受保险信赖分析师评选第一名。 宫 帅 : 资深分析师,对外经济贸易大学金融学硕士,4年有色金属行业工作经验,2016年加入广发证券发展研究中心。2016年、 2017年新财富最佳分析师第一名、水晶球第一名、金牛第一名、最受保险信赖分析师评选第一名团队成员。 陈先龙 : 复旦大学-LUISS大学国际商务双硕士,东北大学矿物加工本科,3年金属商品分析工作经验,曾任CRU中国首位电池金 属材料分析师,2020年加入广发证券发展研究中心。 [Table_Ratin gIndustry] 广发证券—行业投资评级说明 买入: 预期未来12个月内,股价表现强于大盘10%以上。 持有: 预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。 卖出: 预期未来12个月内,股价表现弱于大盘10%以上。 [Table_Ratin gCom pany] 广发证券—公司投资评级说明 买入: 预期未来12个月内,股价表现强于大盘15%以上。 增持: 预期未来12个月内,股价表现强于大盘5%-15%。 持有: 预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。 卖出: 预期未来12个月内,股价表现弱于大盘5%以上。 [Table_Address] 联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 广州市天河区马场路 26号广发证券大厦35 楼 深圳市福田区益田路 6001号太平金融大厦 31层 北京市西城区月坛北 街2号月坛大厦18层 上海市浦东新区世纪 大道8号国金中心一 期16楼 香港中环干诺道中 111号永安中心14楼 1401-1410室 邮政编码 510627 518026 100045 200120 客服邮箱 gfzqyf@gf.com.cn [Table_LegalDisclaimer] 法律主体声明 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作,广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。本报告的分销依据不同国 家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,接受中国证监会监管,负责本报告于中国(港澳台地区除外)的分销。 广发证券(香港)经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见(4 号牌照)的牌照,接受香港证监会监管,负责本报告于中国香港地 区的分销。 本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 [Table_ImportantNotices] 重要声明 广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系,因此,投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其 关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。投资者应自主作出投资 决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效。 本报告署名研究人员、联系人(以下均简称“研究人员”)针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容,在此声明:(1)本报告的全部分析 结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点,并不代表广发证券的立场;(2)研究人员的部 分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。 研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定,其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入,该等经营收 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 4 [Table_PageText] 跟踪分析|稀有金属 入部分来源于广发证券的投资银行类业务。 本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送,不对外公开发布,只有接收人才可以使用,且对于接收人而言具有保密义务。广 发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律, 广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。 本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售。请注意,投资涉及风险,证券价格可能会波动,因此投资回报可能会有所变化,过 去的业绩并不保证未来的表现。本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求,不应被视为对特定 客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担 相应风险。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠,但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。报告内容仅供参考,报告中的 信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任,除非法律法规有明确规 定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策,如有需要,应先咨询专业意见。 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法,并不代表广发证券的 立场。广发证券的销售人员、交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式,向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交 易策略,广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致,甚至相反的投资策略。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出 本报告当日的判断,可随时更改且无需另行通告。广发证券或其证券研究报告业务的相关董事、高级职员、分析师和员工可能拥有本报告所提 及证券的权益。在阅读本报告时,收件人应了解相关的权益披露(若有)。 本研究报告可能包括和/或描述/呈列期货合约价格的事实历史信息(“信息”)。请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法/分析中的部分论点/ 依据/证据,以支持我们对所述相关行业/公司的观点的结论。在任何情况下,它并不(明示或暗示)与香港证监会第5类受规管活动(就期货 合约提供意见)有关联或构成此活动。 [Table_InterestDisclosure] 权益披露 (1)广发证券(香港)跟本研究报告所述公司在过去12 个月内并没有任何投资银行业务的关系。 [Table_Copyright] 版权声明 未经广发证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私 自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 ]

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