渤海证券–渤海证券晨会纪要【晨会纪要】_研报

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晨会纪要(2020/7/3) 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 9 [Table_MainInfo] 渤海证券研究所晨会  宏观及策略分析 风格短期明显切换,持续性仍待观察——A股异动点评(联系人:宋亦威、 严佩佩) 经济态势持续改善 政策调控重在结构——宏观经济周报(联系人:周喜)  行业专题评述 关注“消费升级、进口替代、海外拓展”三大主线——医疗器械板块月报— —中性(联系人:甘英健、陈晨、张山峰) 拥抱超高清显示,Mini LED乘风而来——电子行业深度研究报告——看好 (联系人:徐勇、邓果一) 半年度业绩预告逐渐发布,持续关注消费电子——电子行业周报——看好 (联系人:徐勇、邓果一)  金融工程研究 因子趋势效应明显,模型下月看好计算机与非银金融——因子监测周报(联 系人:宋旸) 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 [Table_Contactor] 证券分析师 齐艳莉 022-28451625 SACNO: S1150519040001 qiyl@bhzq.com 晨会纪要(2020/7/3) 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 9 [Table_MorningSection] 宏观及策略分析 风格短期明显切换,持续性仍待观察——A股异动点评(联系人:宋亦威、严佩佩) 1、行情回顾 昨日,上证综指带量突破年后高点,收涨2.13%,上证50上涨2.47%,而中小创业板涨幅相对较小,分别 上涨了0.99%和0.20%。成交方面再破万亿,两市全天成交1.08万亿元,创近4个月新高,其中,北上资金 全天流入171.16亿元,居历史top5的流入规模。行业方面,非银金融、房地产、采掘、建筑材料、银行、 食品饮料、商业贸易行业领涨,涨幅均超过2.00%;而农林牧渔、医药生物收跌,休闲服务、计算机、电气 设备涨幅相对较小。 2、资金方面 一方面,6月底银行结算资金在7月初回笼,SHIBOR小幅回落,为市场带来部分增量资金。另一方面,1 日美国新冠新增确诊病例再创新高,日增5.19万例,二次爆发风险提升,相较之下,北京局部疫情的快速 平息,提升了资金对于中国经济领先全球恢复的信心,推升外资对A股资产的偏好,在一定程度上带来了北 上资金的大规模流入。板块方面,券商和房地产领涨,前者一方面受指数站上3000点明显提振市场情绪影 响,另一方面,媒体所报道的“中信证券和中信建投证券合并”这一消息,也提升了市场对于券商行业头部 化的预期。而后者则是因1日公布的地产数据显示房地产市场有所回暖,百城住宅价格指数环比上涨0.53%, 较上月提升0.22个百分点,与此同时,疫情冲击下地产投资也恢复得相对最快,在目前估值较低的背景下, 地产板块获得资金的青睐。 3、策略方面 市场短期的风格出现明显切换,从当前时点看,由于前期中小盘的核心标的出现了比较明显的上涨,部分个 股呈现高位特征,而部分中大市值蓝筹股前期相对滞涨,借助这样一轮切换,以消化前期风格层面的差异。 对于风格切换会否是一轮持续过程,我们认为目前基础还不坚实,还需要基本面前期担忧因素的彻底消化。 不过媒体对龙头券商合并的报到,短期可能会带来情绪面的发酵,令涉及的标的出现大幅波动。在配置方面, 建议关注传媒、军工板块的底部反转过程。对于前期强势的科技和新能源汽车板块,耐心等待市场回调后的 再配置机会。 4、风险提示 国内经济下行加大,疫情发展超预期。 经济态势持续改善 政策调控重在结构——宏观经济周报(联系人:周喜) 1、外围环境而言 在疫情方面,不仅巴西、印度以及非洲地区疫情防控的严峻性没有扭转,美国在复工复产推进中疫情的明显 反复同样令人担忧。在经济数据方面,信心和景气指数回升依旧是发达经济体的主旋律,美国和欧元区制造 业PMI指数在6月份分别回升至52.6%和47.4%,疫情对发达经济体冲击力度出现明显弱化,特别是欧洲, 在其疫情得到持续控制的情况下,经济进一步恢复的前景显然更为明确,而美国疫情的反复则为其国内经济 的恢复前景带来了隐忧。发达经济体增长形势的改善为全球需求恢复提供了支持,6月韩国出口同比降幅仅 为-10.9%,较5月回升12.7个百分点;从中国的角度看,集装箱运价指出在6月份也呈现震荡改善的态势。 2、国内环境而言 6月份PMI指数继续小幅回升0.3个百分点至50.9%,经济延续复苏态势,分项数据显示供需两端均有所改 善,其中新出口订单指数大幅回升7.3个百分点至42.6%,就业数据则继续回落0.3个百分点至49.1%,收 缩的态势有所强化,就业形势不佳仍需警惕。在政策调控方面,6月28日召开的央行货币委员会二季度例 会显示,一方面要在总量刺激上保持适度可控,尽力弱化潜在的“后遗症”;另一方面则强调“结构性调节” 以及政策的“直达性”,核心依旧在于对实体经济,特别是小微及民营企业的金融支持,与之对应,本周召 开的国常会则强调要“发挥中小银行不可或缺的作用”,为此可“在今年新增地方政府专项债限额中安排一 定额度,允许地方政府依法依规通过认购可转换债券等方式,探索合理补充中小银行资本金的新途径”。总 pWwWdWhZqUrRoP7N8Q8OoMrRnPnNkPnNtMkPnNtQbRqQzRMYoNoPvPnPnQ 晨会纪要(2020/7/3) 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 9 体来看,国内经济仍在持续恢复之中,但是就业形势不佳对未来经济的改善着实不利,以“六稳”、“六保” 为目标的政策呵护依旧十分必要,但是为了尽量弱化刺激政策的副作用,对总量刺激的力度把控和对结构调 控的持续尝试就成为最可行的调控手段;此外,正如我们在中期报告中所言,改革措施也将继续适时适度地 缓步推进,本周深改委会议再度通过一系列改革方案就是最好的印证。 3、高频数据而言 房地产成交持续回升,农产品批发价格延续反弹。中游方面,钢铁价格有所回落,库存去化有终结的迹象, 水泥价格延续下行。上游方面,动力煤价格有所抬升,焦煤价格则小幅走低;工业金属价格持续回升,贵金 属价格震荡抬升,原油价格小幅走高。 4、风险提示 国际疫情发展超预期。 行业专题评述 关注“消费升级、进口替代、海外拓展”三大主线——医疗器械板块月报——中性(联系人: 甘英健、陈晨、张山峰) 投资要点: 1、市场行情概况 上月,申万医疗器械板块涨幅为19.67%,分别跑赢医药生物板块和沪深300指数2.79%、11.99%,相对于 整体A股的估值溢价率为455.60%,处于2018年以来较高水平;所有个股均以涨幅收尾,其中万泰生物、 佰仁医疗、正川股份涨幅居前;陆股通标的共计33个,相比于5月末增加了(有统计数据的)山东药玻、 英科医疗和正海生物,迪安诊断、迈瑞医疗、欧普康视北上资金持股比例较高(占自由流通股比例),分别 为19.94%、16.03%、15.54%,对奥美医疗、迪安诊断、蓝帆医疗的增持比例相对较大;较大规模企业涨幅 平均值和中位数分别为27.18%和25.60%,相比于5中位数上涨了11.02个百分点,剔除万泰生物、新产业 两新股后的均值上涨了6.72个百分点,较小规模企业涨幅平均值和中位数分别为24.17%和19.04%,涨幅大 幅高于上月,呈现普涨行情;5月我国医疗仪器及器械出口额为20.76亿美元(+88.52%),增速再创新高, 主要受海外疫情快速扩大导致对器械需求激增,我国作为全球第二大医疗器械生产国,企业出货量大幅增加。 2、器械板块各细分领域涨跌情况分析 1)基础防护板块继续以40.21%的继续位列首位,其中上月调整的医用敷料三家企业与板块保持同步,振德 医疗涨幅最大,为81.98%,其业绩说明会中表示日产能平面口罩550万支、KN95100万支、防护服隔离服 5万余件,且订单排量充足,此外总投资3.6亿元建设期12个月的扩产项目达产后将年产1.2万吨医用纱布、 腹部垫等伤口护理产品和1.25亿件手术包、手术主单、手术衣等手术感控产品,经公司初步测算,投资回 收期为5.8年,内部收益率为24.12%;具备涨价红利的防护手套股英科医疗、蓝帆医疗依旧强势;2)家用 医疗健康板块涨幅为25.28%,其中乐心医疗表现抢眼,不同于此前的低迷局势,6月份涨幅达33.74%,6 月30日其产能布局重要发力点“营销网络优化建设项目三期扩建工程封顶,占地4万平方米,投资1.5亿 元,预计今年10月投入使用,至2021年总产能有望翻倍,同时公司依靠医疗器械领域研发背景,2020年 将重点发力可穿戴设备,其于2019年实现B2C转向B2B的战略转型,顺利进入消费电子巨头供应链体系, 想象空间庞大;3)心血管领域涨幅为19.95%,其中乐普医疗由于两大主营业务药品和冠脉支架占总营收的 72.34%,但均遭集采围攻,已实现国产替代的封堵器业务也占据约35%的领先份额,其余业态尚处快速发 展阶段,表现一般,其余佰仁医疗、赛诺医疗、心脉医疗均符合科创板医疗器械大盘走势,涨幅较大,其中 较为质优的生物心脏瓣膜和生物补片领域小龙头佰仁医疗和主动脉支架优势企业心脉医疗,具备进口替代资 质,年初至今涨幅喜人;4)监护领域涨幅为10.57%,其中宝莱特表现亮眼,涨幅为79.02%,主要是受疫 情推动监护仪销量大幅提升,获得意大利、匈牙利重症监护仪大订单,外销媲美迈瑞医疗,此前宝莱特监护 仪销售中140多个国家,且以发展中国家为主,此次疫情带动公司产品销往更高端的市场,对业绩的边际改 善明显;5)IVD领域涨幅19.91%,POCT内除此前涨幅较大的万孚生物外,基蛋生物、明德生物、东方生 晨会纪要(2020/7/3) 请务必阅读正文之后的免责声明 4 of 9 物、热景生物呈现补涨行情;主打化学发光免疫诊断概念的新产业、安图生物、透景生命、迈克生物、迈瑞 医疗涨幅殿后;主打生化诊断的美康生物、迪瑞医疗、科华生物表现一般;分子诊断企业艾德生物、凯普生 物涨幅较大,分别上涨50.65%、33.09%,其中凯普生物STD十联检首家获批,想象空间大,新冠核酸检测 试剂盒(荧光PCR)6月15日被列入WHO应急使用清单,艾德生物6月23日发布公告称与阿斯利康签订 协议,借助阿斯利康雄厚的销售渠道在中国大陆特定区域推广BRCA1/2基因突变检测试剂盒(可逆末端终 止测序法)。 3、投资策略 一方面,由于新冠疫情所彰显的医疗体系弊端,未来国家将加大对公共卫生体系、疾控体系、基层医疗的建 设,各级医疗机构扩容和能力提升的需求长期释放,国内市场对国产高端医疗设备自主发展的重视也将加速 进口替代,海外市场在全球经济下滑风险下对性价比需求愈加强烈,有利于在产品质量、渠道销售方面具备 出口优势的企业进一步拓展海外市场业务;另一方面,耗材集采已是大势所趋,我们认为首先纳入集采范围 的品种具备需求大、技术成熟、国产化率高、单价值高等要素,例如心血管支架类、创伤骨科、人工晶体等, 但目前集采价格大都尚未穿透公司出厂价格,总体来看集采将促使行业向具备规模优势、技术先进、创新迭 代的头部企业集中,龙头优势将更加明显。综上我们推荐:迈瑞医疗(300760)、迈克生物(300463)、开立 医疗(300633)、安图生物(603658)、凯利泰(300326)、乐普医疗(300003)。 4、风险提示 高估值风险,产品质量问题,海外疫情超预期。 拥抱超高清显示,Mini LED乘风而来——电子行业深度研究报告——看好(联系人:徐勇、 邓果一) 投资要点: 1、LED产业链:完整成熟,周期底部 目前,全球LED市场竞争格局逐渐明朗,国内产业集中度不断提升。在产能转移的过程中,部分中小厂商 在技术、配套、客户等环节没有合理完善的情况下,盲目扩产,从而引发整个LED芯片供需结构阶段性失 衡,产品单价下降较为明显,行业进入洗牌周期。而随着竞争的加剧导致回报跌落至低于资本成本。行业开 始整合、部分竞争力不强的企业开始退出,目前行业的资本周期处于产能出清,供给侧逐渐改善的阶段,有 望实现周期底部反转。2020年5月,工业和信息化部和国家广播电视总局共同组织制定了《超高清视频标 准体系建设指南(2020版)》。超高清视频产业具有产业链长、涉及范围广、跨领域综合性强等特性,正在 形成全新复杂的产业生态体系。预计到2022年,我国超高清视频产业总体规模将超过4万亿元。 2、小间距方兴未艾,Mini LED乘风而来 目前,LCD大屏拼接墙被LED小间距替代呈现加速趋势。小间距LED屏主要用在商用领域,随着技术的 不断进步,小间距LED显示屏的单体项目逐渐向更大面积、更小间距、更高分辨率的方向发展。根据 LEDinside的预测,2018年P1.2~P1.6的小间距LED占全球小间距市场的比重约为39%,已成为全球小间距 LED显示的主流产品。随着消费者对显示效果要求的逐渐提升及成本的进一步下降,未来几年P1.2~P1.6以 及更小间距P1.1以下的产品将最具成长动能,预计2018~2022年的年均复合增长率分别达32%和62%。小 间距在未来三到五年仍然能保持迅猛增长。在应用端,Mini LED的应用领域可以分为直显和背光两大场景, 由于现阶段Mini LED直显还存在成本较高,失效率较高的问题,Mini LED背光产品是目前技术及应用最成 熟的方向。Mini LED背光有望将随着苹果的导入正式迎来规模量产。海信、康佳、华硕、苹果、京东方等 纷纷推出Mini LED背光及类似技术的显示产品,整个产业链的整合和商业化进程加速推进。 3、投资策略 随着行业的周期底部有望反转,政策的逐步推动以及Mini LED相关产品有望给行业带来新一轮的需求爆发 式增长,我们看好产业链公司三安光电、国星光电、洲明科技。 4、风险提示 Mini LED推广不及预期,产品需求不足、技术路线变更风险。 晨会纪要(2020/7/3) 请务必阅读正文之后的免责声明 5 of 9 半年度业绩预告逐渐发布,持续关注消费电子——电子行业周报——看好(联系人:徐勇、邓 果一) 投资要点: 1、行情走势 6月19日至7月2日,上证指数上涨5.15%,深证成指上涨6.74%,创业板指数上涨6.99%,电子行业上涨 8.59%,位列申万28个一级行业涨跌幅第5位。电子各板块中,半导体下上涨13.06%,光学光电子上涨5.30%, 元件上涨5.11%,电子制造上涨9.87%,其他电子上涨7.31%。 2、行业动态 5G方面,北京联通宣布启动 5G SA 网络公测;中国移动俞承志:5G与产业联动,构建十万亿大生态。消 费电子方面,日媒:苹果力争5G iPhone延迟不超过1-2个月;郭明錤:市场对联发科出货华为芯片的预期 过于乐观;半导体方面,上海集成电路产业逆势增长38.7%,复杂国际形势下乘国内“东风”逐“芯”;IC Insights:中国大陆2022年将成全球第二大晶圆产能基地;面板方面,外媒:预计电视面板价格Q3上涨超 10%;韩国面板、中国台湾芯片!首用miniLED技术的iPad Pro试生产中。 3、A股上市公司重要动态信息 水晶光电:回购进展公告;华灿光电:2020年度(创业板)非公开发行股票募集说明书;歌尔股份:2020年半年度 业绩预告;TCL科技:关于与JOLED达成投资和技术合作的自愿性公告。 4、投资策略 上周,沪深300指数上涨7.21%,电子行业上涨8.59%,行业跑赢大盘1.38个百分点。电子各板块中,半导 体下上涨13.06%,光学光电子上涨5.30%,元件上涨5.11%,电子制造上涨9.87%,其他电子上涨7.31%。 行业动态方面,5G方面,北京联通宣布启动 5G SA 网络公测;中国移动俞承志:5G与产业联动,构建十 万亿大生态。消费电子方面,日媒:苹果力争5G iPhone延迟不超过1-2个月;郭明錤:市场对联发科出货 华为芯片的预期过于乐观;半导体方面,上海集成电路产业逆势增长38.7%,复杂国际形势下乘国内“东风” 逐“芯”;IC Insights:中国大陆2022年将成全球第二大晶圆产能基地;面板方面,外媒:预计电视面板价 格Q3上涨超10%;韩国面板、中国台湾芯片!首用miniLED技术的iPad Pro试生产中。疫情虽然严重,短 期来看对宏观经济造成一定影响,但随着科技基建的逐步加快步伐,行业的创新长期逻辑不变。随着5G手 机价格逐渐向千元靠拢,5G手机的渗透率将飞速提升以及苹果的降价策略抢占市场,消费电子的景气度重 回高点,推荐关注5G基建、车联网、IDC领域、光学领域,看好智能穿戴今年发力。股票池推荐,金属件 领域推荐,长盈精密(300115),天线领域推荐,信维通信(300136),PCB领域推荐,生益科技(600183), LED领域推荐,国星光电(002449),精密制造领域推荐,立讯精密(002475)。 5、风险提示 宏观经济风险、政策落地不及预期、公司业绩不及预期。 金融工程研究 因子趋势效应明显,模型下月看好计算机与非银金融——因子监测周报(联系人:宋旸) 上周至本周,市场主要指数震荡上行。因子收益方面,基本面因子保持较高收益。技术面因子趋势效应明显。 在历史收益率方面,全市场近期表现较好的因子为波动率因子和长期动量因子和盈利因子。沪深300近期表 现较好的因子为动量因子。中证500近期表现较好的因子为短期动量因子。 行业多因子方面,上周电子、传媒、计算机、食品饮料行业大市值跑赢小市值;银行、家电小市值跑赢大市 值。盈利因子上表现较好的行业为电子、农林牧渔、综合金融。成长因子上表现较好的行业为交通运输、消 费者服务、钢铁。在估值因子上表现较好的行业为银行、电子、交通运输。在1个月收益率因子上有较强动 量效应的行业有家电、电子。在1个月收益率因子上有较强反转效应的行业有非银行金融、消费者服务。在 12个月收益率因子上有较强动量效应的行业有机械、商贸零售、建筑、电力设备及新能源。在12个月收益 晨会纪要(2020/7/3) 请务必阅读正文之后的免责声明 6 of 9 率因子上有较强反转效应的行业有家电、房地产。在波动率因子上表现较好的行业为电力及公用事业、家电、 食品饮料、消费者服务。在换手率因子上表现较好的行业为银行、国防军工、综合金融。 下周行业择时模型看好行业为房地产、通信、电气设备;下月模型看好行业为计算机、通信、非银金融。 风险提示:本报告旨在市场情况监控,使用数据均为市场公开数据,不排除存在误差情形,本报告所载的信 息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。 晨会纪要(2020/7/3) 请务必阅读正文之后的免责声明 7 of 9 投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 公司评级标准 买入 未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20% 增持 未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间 中性 未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间 减持 未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10% 行业评级标准 看好 未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10% 中性 未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡 未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10% 免责声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,不保证该信息未经任 何更新,也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券 买卖的出价或询价。在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保,投资者自主作出投资决 策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。我公司及其关联机构 可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司 的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有,未获 得渤海证券股份有限公司事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“渤 海证券股份有限公司”,也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 晨会纪要(2020/7/3) 请务必阅读正文之后的免责声明 8 of 9 所长&金融行业研究 张继袖 +86 22 2845 1845 副所长&产品研发部经理 崔健 +86 22 2845 1618 计算机行业研究小组 徐中华 +86 10 6810 4898 张源 +86 22 2383 9067 汽车行业研究小组 郑连声 +86 22 2845 1904 陈兰芳 +86 22 2383 9069 电力设备与新能源行业研究 郑连声 +86 22 2845 1904 滕飞 +86 10 6810 4686 电子行业研究 徐勇 +86 10 6810 4602 邓果一 +86 22 2383 9154 医药行业研究小组 徐勇 +86 10 6810 4602 甘英健 +86 22 2383 9063 陈晨 +86 22 2383 9062 张山峰 +86 22 2383 9136 非银金融行业研究 张继袖 +86 22 2845 1845 王磊 +86 22 2845 1802 通信行业研究 徐勇 +86 10 6810 4602 传媒行业研究 姚磊 +86 22 2383 9065 餐饮旅游行业研究 杨旭 +86 22 2845 1879 食品饮料行业研究 刘瑀 +86 22 2386 1670 宏观、战略研究&部门经理 周喜 +86 22 2845 1972 固定收益研究 朱林宁 +86 22 2387 3123 马丽娜 +86 22 2386 9129 张婧怡 +86 22 2383 9130 金融工程研究 宋旸 +86 22 2845 1131 张世良 +86 22 2383 9061 陈菊 +86 22 2383 9135 金融工程研究 祝涛 +86 22 2845 1653 郝倞 +86 22 2386 1600 策略研究 宋亦威 +86 22 2386 1608 严佩佩 +86 22 2383 9070 博士后工作站 张佳佳 资产配置 +86 22 2383 9072 张一帆 公用事业、信用评级 +86 22 2383 9073 博士后工作站 苏菲 绿色债券 +86 22 2383 9026 刘精山 货币政策与债券市场 +86 22 2386 1439 综合管理 齐艳莉(部门经理) +86 22 2845 1625 李思琦 +86 22 2383 9132 机构销售•投资顾问 朱艳君 +86 22 2845 1995 王文君 +86 10 6810 4637 合规管理&部门经理 任宪功 +86 10 6810 4615 风控专员 张敬华 +86 10 6810 4651 渤海证券股份有限公司研究所 晨会纪要(2020/7/3) 请务必阅读正文之后的免责声明 9 of 9 渤海证券研究所 天津 天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼 邮政编码:300381 电话:(022)28451888 传真:(022)28451615 北京 北京市西城区西直门外大街甲143号 凯旋大厦 A座2层 邮政编码:100086 电话: (010)68104192 传真: (010)68104192 渤海证券研究所网址: www.ewww.com.cn ]

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