渤海证券–餐饮旅游行业月报:端午数据仍受疫情影响,离岛免税政策再次放开【行业研究】_研报

【研究报告内容摘要】 行业涨跌幅位于全部一级行业首位,板块市估值溢价率上升。 2020年6月沪深300指数下跌7.68%,申万休闲服务行业上涨25.36%,行业跑赢市场17.68个百分点,位列全部申万28个一级行业第1位。其中,景点下跌3.78%,旅游综合上涨42.73%,酒店下跌2.19%,餐饮下跌0.04%,其他休闲服务下跌0.07%。截至2020年6月底,餐饮旅游行业市盈率为84.33倍(整体法,TTM),高于上月末的67.20倍,较沪深300的估值溢价率为664.69%,绝对估值和估值溢价情况均较5月有上升。 6月部分地区疫情有反复,整体防控趋势向好。 截至6月30日,全国累计确诊病例83534例,较5月底增不到517人,不含港澳台现存确诊人数416例,累计确治愈78479例。6月起,由于北京疫情有所反复,因此当月新增确诊由有增加。目前大陆现存确诊人数最多地区为内北京,共有325人,除北京外其他地区新增确诊基本以境外输入为主,此外全国共有18个省份(包括湖北)现存确诊人数为0,较5月有所减少,主要原因也是受北京疫情影响。 端午假期共接待游客4880万人次,同比下滑49%。 据文化和旅游部公布数据,今年端午节假期,全国累计接待国内游客4880.9万人次,累计实现国内旅游收入122.8亿元。与19年数据相比,今年端午假期游客人次同比下滑49.15%,旅游收入同比下滑68.78%,此前五一假期两项数据日均分别同比下滑52.82%和67.67%,两个假期数据变动趋势基本一致。整体上,基于防控考虑此次假期全国景区仍然坚持了游客限量、提前预约和错峰出游等措施,游客接待数量仍有限制。此外,6月北京疫情反复以及今年端午假期全国多地暴雨等客观因素也对大众出游意愿产生一定影响,因此大众旅游需求并未得到完全释放,行业长期发展仍然值得关注。 国外疫情持续蔓延,国际航线客运量大幅下滑。 整体上,国外疫情的发展情况并不乐观,近几月疫情在全球仍然快速蔓延,截至6月底除中国外全球累计确诊已经突破1000万例,这一数据较5月底提升将近400万例。全球共有20个国家病例超过10万人,其中美国和巴西均已经突破百万人次。受到疫情影响,我国出境游市场今年整体表现欠佳。根据民航局统计,今年2月-4月国际航线客运量分别为105.2、55.2和7.7万人次,同比下降了82.4%、90.9%和98.7%。因此考虑国外疫情发展情况,我们判断短出境游市场的复苏仍需要更多时间。 离岛免税政策再次放开,行业长期空间值得期待。 6月29日,财政部海关总署税务总局共同发布《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》,自2020年7月1日起执行。公告中明确离岛旅客每年每人免税购物额度增加值10万元人民币,并且不限次数;扩大了免税品商品种类,从此前的38项增加到45项;除化妆品、手机和酒类商品外不限制购买次数;具有免税品经销资格的经营主体可按规定参与海南离岛免税经营。近年来我国免税行业一直肩负着引导消费回流的重任,本次免税政策的调整一方面是对于海南全面深化改革开放要求的具体落实,另一方面也将从实际上使得离岛免税购物更加开放便利,促进消费回流,利好国内免税业长期发展。 Q1酒店出租率受疫情影响大幅下滑。 华住2020年一季度RevPAR为75元,同比下降58.1%;锦江Q1的RevPAR为67.94元,同比下降52.75%;首旅如家全部酒店RevPAR为54元,比去年同期下降了61.7%,可以看出三大酒店集团数据均受到疫情影响,其中平均房价和出租率均有不同程度的下滑。开业情况方面,截至20年Q1华住新开业酒店296家,净增开业220家;锦江新开业酒店253家,净开业133家,首旅新开业酒店62家。储备数量方面,华住共有未开业酒店2334家,锦江共有签约未开业酒店13287家,首旅储备酒店672家。虽然一季度整体数据不乐观,但是三大酒店集团均在开店以及储备酒店上均有发力。 投资建议。 从长期来看,旅游业持续向好的趋势没有改变,但考虑疫情对短期业绩的影响,我们维持行业“中性”的投资评级,从长期角度仍然推荐以下几条投资主线:1)逻辑清晰且壁垒较强的免税行业;2)关注估值处于低点且具备较大弹性的酒店行业龙头;3)对门票收入依赖较低且具备异地复制能力的优质景区类公司。综上,我们推荐中国中免(601888)、锦江酒店(600754)以及宋城演艺(300144)。 风险提示。 疫情持续恶化,宏观经济低迷,行业重大政策变化。

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餐饮旅游行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 17 [Table_MainInfo] 端午数据仍受疫情影响 离岛免税政策再次放开 ――餐饮旅游行业月报 分析师: 杨旭 SAC NO: S1150519110001 2020年7月2日 [Table_Summary] 投资要点:  行业涨跌幅位于全部一级行业首位,板块市估值溢价率上升 2020年6月沪深300 指数下跌7.68%,申万休闲服务行业上涨25.36%,行 业跑赢市场17.68个百分点,位列全部申万28 个一级行业第1位。其中, 景点下跌3.78%,旅游综合上涨42.73%,酒店下跌2.19%,餐饮下跌0.04%, 其他休闲服务下跌0.07%。截至2020年6月底,餐饮旅游行业市盈率为84.33 倍(整体法,TTM),高于上月末的67.20倍,较沪深300 的估值溢价率为 664.69%,绝对估值和估值溢价情况均较5月有上升。  6月部分地区疫情有反复,整体防控趋势向好 截至6月30日,全国累计确诊病例83534例,较5月底增不到517人,不 含港澳台现存确诊人数416例,累计确治愈78479例。6月起,由于北京疫 情有所反复,因此当月新增确诊由有增加。目前大陆现存确诊人数最多地区 为内北京,共有325人,除北京外其他地区新增确诊基本以境外输入为主, 此外全国共有18个省份(包括湖北)现存确诊人数为0,较5月有所减少, 主要原因也是受北京疫情影响。  端午假期共接待游客4880万人次,同比下滑49% 据文化和旅游部公布数据,今年端午节假期,全国累计接待国内游客4880.9 万人次,累计实现国内旅游收入122.8亿元。与19年数据相比,今年端午假 期游客人次同比下滑49.15%,旅游收入同比下滑68.78%,此前五一假期两 项数据日均分别同比下滑52.82%和67.67%,两个假期数据变动趋势基本一 致。整体上,基于防控考虑此次假期全国景区仍然坚持了游客限量、提前预 约和错峰出游等措施,游客接待数量仍有限制。此外,6月北京疫情反复以 及今年端午假期全国多地暴雨等客观因素也对大众出游意愿产生一定影响, 因此大众旅游需求并未得到完全释放,行业长期发展仍然值得关注。  国外疫情持续蔓延,国际航线客运量大幅下滑 整体上,国外疫情的发展情况并不乐观,近几月疫情在全球仍然快速蔓延, 截至6月底除中国外全球累计确诊已经突破1000万例,这一数据较5月底 提升将近400万例。全球共有20个国家病例超过10万人,其中美国和巴西 均已经突破百万人次。受到疫情影响,我国出境游市场今年整体表现欠佳。 根据民航局统计,今年2月-4月国际航线客运量分别为105.2、55.2和7.7 万人次,同比下降了82.4%、90.9%和98.7%。因此考虑国外疫情发展情况, 我们判断短出境游市场的复苏仍需要更多时间。  离岛免税政策再次放开,行业长期空间值得期待 6月29日,财政部 海关总署 税务总局共同发布《关于海南离岛旅客免税购 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 行 业 月 报 [Table_Author] 证券分析师 杨旭 022- 28451879 yangxu@bhzq.com [Table_IndInvest] 子行业评级 餐饮 中性 旅游综合 中性 酒店 中性 景点 中性 [Table_StkSuggest] 月度股票池 中国中免 增持 锦江酒店 增持 宋城演艺 增持 [Table_IndQuotePic] 最近半年行业相对走势 -0.16 -0.11 -0.06 -0.01 0.04 11/1912/1901/2002/2003/2004/20 餐饮旅游沪深300 [Table_Doc] 相关研究报告 餐饮旅游行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 17 物政策的公告》,自2020年7月1日起执行。公告中明确离岛旅客每年每人 免税购物额度增加值10万元人民币,并且不限次数;扩大了免税品商品种类, 从此前的38项增加到45项;除化妆品、手机和酒类商品外不限制购买次数; 具有免税品经销资格的经营主体可按规定参与海南离岛免税经营。近年来我 国免税行业一直肩负着引导消费回流的重任,本次免税政策的调整一方面是 对于海南全面深化改革开放要求的具体落实,另一方面也将从实际上使得离 岛免税购物更加开放便利,促进消费回流,利好国内免税业长期发展。  Q1酒店出租率受疫情影响大幅下滑 华住2020年一季度RevPAR为75元,同比下降58.1%;锦江Q1的RevPAR 为67.94元,同比下降52.75%;首旅如家全部酒店RevPAR为54元,比去 年同期下降了61.7%,可以看出三大酒店集团数据均受到疫情影响,其中平 均房价和出租率均有不同程度的下滑。开业情况方面,截至20年Q1华住新 开业酒店296家,净增开业220家;锦江新开业酒店253家,净开业133 家,首旅新开业酒店62家。储备数量方面,华住共有未开业酒店2334家, 锦江共有签约未开业酒店13287家,首旅储备酒店672家。虽然一季度整体 数据不乐观,但是三大酒店集团均在开店以及储备酒店上均有发力。  投资建议 从长期来看,旅游业持续向好的趋势没有改变,但考虑疫情对短期业绩的影 响,我们维持行业“中性”的投资评级,从长期角度仍然推荐以下几条投资 主线:1)逻辑清晰且壁垒较强的免税行业;2)关注估值处于低点且具备较 大弹性的酒店行业龙头;3)对门票收入依赖较低且具备异地复制能力的优质 景区类公司。综上,我们推荐中国中免(601888)、锦江酒店(600754)以 及宋城演艺(300144)。  风险提示 疫情持续恶化,宏观经济低迷,行业重大政策变化。 pWOAcXmWrVnNmO6MdN6MoMoOsQpPfQoOsNlOmMoM8OqRqPuOrMmRxNoMpO 餐饮旅游行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 17 目 录 1.月度市场行情回顾 ……………………………………………………………………………………………………………………………………. 5 1.1行业涨跌幅位于全部一级行业首位 ………………………………………………………………………………………………….. 5 1.2行业市盈率较5月大幅上升 …………………………………………………………………………………………………………….. 6 2.6月部分地区疫情有反复,整体防控趋势向好 …………………………………………………………………………………………… 7 3.端午假期共接待游客4880万人次,同比下滑49% ……………………………………………………………………………………. 8 4.国外疫情持续蔓延,国际航线客运量大幅下滑 ………………………………………………………………………………………….. 9 5.离岛免税政策再次放开,长期空间值得期待 ……………………………………………………………………………………………. 11 6.Q1酒店出租率受疫情影响大幅下滑 ………………………………………………………………………………………………………… 12 7.投资建议 ………………………………………………………………………………………………………………………………………………… 14 8.风险提示 ………………………………………………………………………………………………………………………………………………… 14 餐饮旅游行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明 4 of 17 图 目 录 图1:申万一级行业5月涨跌幅 …………………………………………………………………………………………………………… 5 图2:申万一级行业PE(TTM)变化情况 ……………………………………………………………………………………………… 6 图3:全国疫情分布情况 ……………………………………………………………………………………………………………………… 7 图4:现存确诊人数和增速情况 …………………………………………………………………………………………………………… 7 图5:境外输入病例变化情况 ………………………………………………………………………………………………………………. 7 图6:近年来端午假期游客增速情况 ……………………………………………………………………………………………………. 8 图7:近年来端午假期国内旅游收入情况 …………………………………………………………………………………………….. 8 图8:国际航线客运量和变化情况 ……………………………………………………………………………………………………… 10 图9:华住RevPAR变化情况 ………………………………………………………………………………………………………………. 12 图10:锦江RevPAR变化情况 …………………………………………………………………………………………………………….. 13 图11:如家RevPAR变化情况 …………………………………………………………………………………………………………….. 13 图12:三大酒店集团近年来新开业酒店数量情况 ………………………………………………………………………………. 14 图13:三大酒店集团储备酒店数量情况 …………………………………………………………………………………………….. 14 表 目 录 表1:cs餐饮旅游行业内个股涨跌幅 …………………………………………………………………………………………………… 5 表2:各省市疫情响应级别情况(截至6月30日) …………………………………………………………………………….. 8 表3:世界主要国家受疫情影响情况(截至7月1日) ……………………………………………………………………….. 9 表4:“五个一”政策具体内容 …………………………………………………………………………………………………………. 10 表5:海南离岛免税政策调整情况 ……………………………………………………………………………………………………… 11 表6:免税店停业和恢复营业时间 ……………………………………………………………………………………………………… 12 餐饮旅游行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明 5 of 17 1.月度市场行情回顾 1.1行业涨跌幅位于全部一级行业首位 2020年6月沪深300 指数下跌7.68%,申万休闲服务行业上涨25.36%,行业 跑赢市场17.68个百分点,位列全部申万28 个一级行业第1位。其中,景点下 跌3.78%,旅游综合上涨42.73%,酒店下跌2.19%,餐饮下跌0.04%,其他休 闲服务下跌0.07%。 图1:申万一级行业5月涨跌幅 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 休闲服务 ( 申万 ) 电子 ( 申万 ) 医药生物 ( 申万 ) 传媒 ( 申万 ) 计算机 ( 申万 ) 电气设备 ( 申万 ) 商业贸易 ( 申万 ) 食品饮料 ( 申万 ) 通信 ( 申万 ) 综合 ( 申万 ) 化工 ( 申万 ) 汽车 ( 申万 ) 机械设备 ( 申万 ) 农林牧渔 ( 申万 ) 非银金融 ( 申万 ) 有色金属 ( 申万 ) 房地产 ( 申万 ) 轻工制造 ( 申万 ) 纺织服装 ( 申万 ) 国防军工 ( 申万 ) 公用事业 ( 申万 ) 家用电器 ( 申万 ) 交通运输 ( 申万 ) 钢铁 ( 申万 ) 采掘 ( 申万 ) 建筑装饰 ( 申万 ) 银行 ( 申万 ) 建筑材料 ( 申万 ) 资料来源:渤海证券 个股方面,5月涨幅前五名为中国中免、腾邦国际、*ST海创、西安饮食和众信 旅游;跌幅前五名为首旅酒店、ST云网、凯撒旅业、大东海A和宋城演艺。 表1:cs餐饮旅游行业内个股涨跌幅 涨跌幅前三名 涨跌幅(%) 涨跌幅后三名 涨跌幅(%) 中国中免 52.16% 首旅酒店 -7.30% 腾邦国际 13.22% ST云网 -6.17% *ST海创 13.11% 凯撒旅业 -6.03% 西安饮食 12.32% 大东海A -5.37% 众信旅游 7.95% 宋城演艺 -5.36% 资料来源:wind,渤海证券 餐饮旅游行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明 6 of 17 1.2行业市盈率较5月大幅上升 截至2020年6月底,餐饮旅游行业市盈率为84.33倍(整体法,TTM),高于上 月末的67.20倍,较沪深300 的估值溢价率为664.69%,绝对估值和估值溢价 情况均较5月有上升。主要原因一方面是行业受疫情影响较为严重,因此今年以 来行业内公司整体业绩下滑明显;另一方面,部分细分行业龙头的长期逻辑并未 受到影响,在疫情整体好转的大环境下关注度有所提升。 图2:申万一级行业PE(TTM)变化情况 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-06 申万休闲服务沪深300 资料来源:wind,渤海证券 餐饮旅游行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明 7 of 17 2.6月部分地区疫情有反复,整体防控趋势向好 截至6月30日,全国累计确诊病例83534例,较5月底增不到517人,不含港 澳台现存确诊人数416例,累计确治愈78479例。6月起,由于北京疫情有所反 复,因此当月新增确诊由有增加。目前大陆现存确诊人数最多地区为内北京,共 有325人,除北京外其他地区新增确诊基本以境外输入为主,此外全国共有18 个省份(包括湖北)现存确诊人数为0,较5月有所减少,主要原因也是受北京 疫情影响。 图3:全国疫情分布情况 图4:现存确诊人数和增速情况 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 2020-02-062020-03-062020-04-062020-05-062020-06-06 现存确诊人数较前日变化 资料来源:新浪新闻,渤海证券 资料来源:wind,渤海证券 此外,截至6月30日我国有境外累计输入1918个病例,较5月底增加162人, 目前仍然是国内新增确诊病例的主要来源之一。 图5:境外输入病例变化情况 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 500 1000 1500 2000 2500 境外输入病例数量较前一日变化 资料来源:wind,渤海证券 餐饮旅游行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明 8 of 17 在整体疫情防控持续向好的环境下,多的省市陆续下调了疫情防控级别。6月以 来北京、天津和河北陆续将防控等级下调为三级。目前,全国已无一级响应等级 省市,仅湖北、西藏为二级响应等级,三级响应级别省份27个,青海和新疆响 应等级为四级。 表2:各省市疫情响应级别情况(截至6月30日) 疫情相应级别 省市 一级 无 二级 湖北、西藏 三级 北京、天津、河北、陕西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、上海、江 苏、浙江、安徽、福建、江西、山东、河南、湖南、广东、广西、海 南、重庆、四川、贵州、云南、陕西、甘肃、宁夏 四级 青海、新疆 资料来源:新浪新闻,公开资料,渤海证券 3.端午假期共接待游客4880万人次,同比下滑 49% 据文化和旅游部公布数据,今年端午节假期,全国累计接待国内游客4880.9万 人次,累计实现国内旅游收入122.8亿元。与19年数据相比,今年端午假期游 客人次同比下滑49.15%,旅游收入同比下滑68.78%,此前五一假期两项数据日 均分别同比下滑52.82%和67.67%,两个假期数据变动趋势基本一致。整体上, 基于防控考虑此次假期全国景区仍然坚持了游客限量、提前预约和错峰出游等措 施,游客接待数量仍有限制。此外,6月北京疫情反复以及今年端午假期全国多 地暴雨等客观因素也对大众出游意愿产生一定影响,因此大众旅游需求并未得到 完全释放,行业长期发展仍然值得关注。 图6:近年来端午假期游客增速情况 图7:近年来端午假期国内旅游收入情况 -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 2017201820192020 接待游客人次同比增速 -80% -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 2017201820192020 国内旅游收入同比增速 资料来源:文旅部,渤海证券 资料来源:文旅部,渤海证券 全国铁路、道路、水路、民航预计累计发送旅客总量7878.6万人次,其中铁路 餐饮旅游行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明 9 of 17 预计累计发送旅客1776.4万人次;道路预计累计客运量5673万人次;水路预计累 计发送旅客161.20万人次,民航预计运输旅客268万人次。重点旅游省市方 面,三亚共接待游客17.41万人次,总收入3.63亿元;北京市端午三天假期共累 计接待游客135万人次,同比减少76.8%;安徽省接待游客898.6万人次,同比 减少47.1%;四川假期共接待游客387.78万人次;湖北省共接待游客678.51万 人次,同比减少61.6%。 4.国外疫情持续蔓延,国际航线客运量大幅下滑 整体上,国外疫情的发展情况并不乐观,近几月疫情在全球仍然快速蔓延,截至 6月底除中国外全球累计确诊已经突破1000万例,这一数据较5月底提升将近 400万例。全球共有20个国家病例超过10万人,其中美国和巴西均已经突破百 万人次。因此考虑国外疫情发展情况,我们判断短出境游市场的复苏仍需要更多 时间。 表3:世界主要国家受疫情影响情况(截至7月1日) 大洲 国家 累计确诊 亚洲 印度 605,220 伊朗 230,211 伊朗巴基斯坦 213,470 土耳其 201,098 沙特 194,225 孟加拉国 149,258 卡塔尔 97,003 欧洲 俄罗斯 654,408 西班牙 296,739 英国 314,992 意大利 240,760 法国 165,719 德国 196,469 美洲 美国 2,779,953 巴西 1,453,369 秘鲁 288,477 智利 282,043 墨西哥 231,770 加拿大 106,288 哥伦比亚 102,009 非洲 南非 159,333 埃及 69,814 尼日利亚 26,484 餐饮旅游行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明 10 of 17 加纳 18,134 大洋洲 澳大利亚 7,920 新西兰 1,528 资料来源:世界卫生组织,渤海证券 受到疫情影响,我国出境游市场今年整体表现欠佳。根据民航局统计,今年2月 -4月国际航线客运量分别为105.2、55.2和7.7万人次,同比下降了82.4%、90.9% 和98.7%。 图8:国际航线客运量和变化情况 -120% -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 国际航线客运量同比增速 资料来源:民航局,渤海证券 3月26日晚,中国外交部、国家移民管理局发布公告,自3月28日起,暂停持 有效中国签证、居留许可的外国人入境。此外,民航局宣布3月29日起国内每 家航空公司经营至任一国家的航线只能保留1条,且每条航线每周运营班次不得 超过1班;外国每家航空公司经营至我国的航线只能保留1条,且每周运营班次 不得超过1班,受“五个一”政策的影响预计入境的人员日均从25000人将下降 到4000人左右。6月4日民航局调整了国际航运政策,符合条件的航空公司航 线可以每周增加1班,但限制措施仍将延续。基于国外疫情的发展情况以及我国 航线政策,我们认为出境游复苏仍需时间。 表4:“五个一”政策具体内容 文件 发布日期 主要内容 《关于疫情防控期间继 续调减国际客运航班量 的通知》 2020年3月29日 国内每家航空公司经营至任一国家的航线只能 保留 1 条,且每条航线每周运营班次不得超过 1 班;外国每家航空公司经营至我国的航线只 能保留1条,且每周运营班次不得超过 1 班。 《民航局关于调整国际2020年6月4日 航空公司同一航线航班,入境后核酸检测结果 餐饮旅游行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明 11 of 17 客运航班的通知》 为阳性的旅客人数连续3周为零的,可在航线 经营许可规定的航班量范围内增加每周1班, 最多达到每周2班。航空公司同一航线航班, 入境后核酸检测结果为阳性的旅客人数达到5 个的,暂停该公司该航线运行1周;达到10个 的,暂停该公司该航线运营4周。 资料来源:公开资料,渤海证券 5.离岛免税政策再次放开,长期空间值得期待 6月29日,财政部 海关总署 税务总局共同发布《关于海南离岛旅客免税购物政 策的公告》,自2020年7月1日起执行。公告中明确离岛旅客每年每人免税购 物额度增加值10万元人民币,并且不限次数;扩大了免税品商品种类,从此前 的38项增加到45项;除化妆品、手机和酒类商品外不限制购买次数;具有免税 品经销资格的经营主体可按规定参与海南离岛免税经营。此前离岛免税存在单件 商品价格不得超出8000的限制,超出部分需要缴纳行邮税。而本次公告里并未 提出单件商品的价格限制,此前具备相关条款文件也已经被废止,单件商品价格 的取消也将直接增加免税商品的种类并且带动商品单价提升。以19年数据来 看,离岛免税人均消费大致在3500元左右,仍然具备较大上升空间。近年来我 国免税行业一直肩负着引导消费回流的重任,本次免税政策的调整一方面是对于 海南全面深化改革开放要求的具体落实,另一方面也将从实际上使得离岛免税购 物更加开放便利,促进消费回流,利好国内免税业长期发展。 表5:海南离岛免税政策调整情况 时间 主要内容 2011年4月 非岛内居民旅客每人每年最多可享受2次离岛免税购物政策,岛内居民旅客每 人每年最多可以享受1次。离岛旅客(包括岛内居民旅客)每人每次免税购物 金额暂定为人民币5000元以内(含5000元)。 2012年12月 海南正式实施调整后的离岛免税政策,将每人每次免税购物限额由原来的 5000元调整至8000元,并增加了美容、保健器材等3类免税商品品种 2015年2月 增加免税品种类,将零售包装的婴儿配方奶粉、咖啡、保健食品、家用空气净 化器、家用医疗器械等17种消费品纳入离岛免税商品范围。放宽香水、化妆 品、手表、服装服饰、小皮件等10种热销商品的单次购物数量限制 2016年1月 为进一步方便旅客购物、满足不同消费者的购物需求,发挥海南离岛旅客免税 购物政策效应,支持海南加快推进国际旅游岛建设,财政部经商发展改革委等 7部委协商,并报国务院批准,对离岛免税政策部分内容进行调整。 2018年11月 将离岛旅客(包括岛内居民旅客)每人每年累计免税购物限额增加到3万元, 且不限次数。在离岛免税商品清单中增加部分家用医疗器械商品。 2020年6月 《海南自由贸易港建设总体方案》中提出放宽离岛免税购物额度至每年每人 10万元,并扩大免税商品种类是2025年前重点任务之一。 餐饮旅游行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明 12 of 17 资料来源:公开资料,渤海证券 2020年6月,中国国旅发布公告,海免公司51%股权股权过户及工商变更登记 手续已办理完成。从此前公告中披露信息来看,海南免税19年实现收入32.27 亿元,实现归母净利润2.62亿元,共拥有海口美兰机场免税店、日月广场免税店 及博鳌免税店,随着国旅对离岛免税牌照的整合正式完成,公司的规模效应有望 进一步显现。 表6:免税店停业和恢复营业时间 开业时间 免税店名称 持股比例 营业面积 2011年 海口美兰机场免税店 51% —— 2019年 日月广场免税店 100% 2.2万平方米 2019年 博鳌免税店 100% 4200平方米 资料来源:公司公告,公开资料,渤海证券 此外,海南省委办公厅和省政府办公厅于5月6日联合印发了《关于进一步采取 超常规举措确保完成全年经济目标的实施意见》意见中提出要推动中免集团全年 免税品销售额突破300亿元,这一数据较19年销售额仍有一定距离,离岛免税 市场长期仍有较大发展空间。 6.Q1酒店出租率受疫情影响大幅下滑 华住:2020年一季度RevPAR为75元,同比下降58.1%,其中平均房价189 元,同比下降14.6%,平均出租率39.6%,同比降低41个百分点。 图9:华住RevPAR变化情况 -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 50 70 90 110 130 150 170 190 210 230 华住RevPAR同比 资料来源:公司公告,渤海证券 餐饮旅游行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明 13 of 17 锦江:2020年Q1RevPAR为67.94元,同比下降52.75%,其中平均房价199.59 元,同比降低21.09%,平均出租率34.04%,同比下滑36.48个百分点。若剔除 受疫情影响而停业的酒店,平均房价为210.91元,出租率为41.73%,RevPAR 为88.01元,同比下降38.79%。 图10:锦江RevPAR变化情况 -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 60 80 100 120 140 160 180 RevPAR 同比增速 资料来源:公司公告,渤海证券 如家:2020Q1首旅如家全部酒店RevPAR为54元,比去年同期下降了61.7%; 平均房价162元,比去年同期下降了14.1%;出租率33.5%,比去年同期下降了 41.7个百分点。 图11:如家RevPAR变化情况 -80% -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 50 70 90 110 130 150 170 190 RevPAR 同比增速 资料来源:公司公告,渤海证券 餐饮旅游行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明 14 of 17 开业情况方面,截至20年Q1华住新开业酒店296家,净增开业220家;锦江 新开业酒店253家,净开业133家,首旅新开业酒店62家储备数量方面,华住 共有未开业酒店2334家,锦江共有签约未开业酒店13287家,首旅储备酒店672 家。虽然一季度整体数据不乐观,但是三大酒店集团均在开店以及储备酒店上均 有发力。 图12:三大酒店集团近年来新开业酒店数量情况 图13:三大酒店集团储备酒店数量情况 0 100 200 300 400 500 600 700 2017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4 华住首旅锦江 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 2017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q1 华住首旅锦江 资料来源:公司公告,渤海证券 资料来源:公司公告,渤海证券 7.投资建议 从长期来看,旅游业持续向好的趋势没有改变,但考虑疫情对短期业绩的影响, 我们维持行业“中性”的投资评级,从长期角度仍然推荐以下几条投资主线: 1)逻辑清晰且壁垒较强的免税行业;2)关注估值处于低点且具备较大弹性的酒 店行业龙头;3)对门票收入依赖较低且具备异地复制能力的优质景区类公司。 综上,我们推荐中国中免(601888)、锦江酒店(600754)以及宋城演艺 (300144)。 8.风险提示 疫情持续恶化,宏观经济低迷,行业重大政策变化。 餐饮旅游行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明 15 of 17 投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 公司评级标准 买入 未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20% 增持 未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间 中性 未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间 减持 未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10% 行业评级标准 看好 未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10% 中性 未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡 未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10% 免责声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,不保证该信息未经任 何更新,也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券 买卖的出价或询价。在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保,投资者自主作出投资决 策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。我公司及其关联机构 可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司 的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有,未获 得渤海证券股份有限公司事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“渤 海证券股份有限公司”,也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 餐饮旅游行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明 16 of 17 所长&金融行业研究 张继袖 +86 22 2845 1845 副所长&产品研发部经理 崔健 +86 22 2845 1618 计算机行业研究小组 徐中华 +86 10 6810 4898 张源 +86 22 2383 9067 汽车行业研究小组 郑连声 +86 22 2845 1904 陈兰芳 +86 22 2383 9069 电力设备与新能源行业研究 郑连声 +86 22 2845 1904 滕飞 +86 10 6810 4686 电子行业研究 徐勇 +86 10 6810 4602 邓果一 +86 22 2383 9154 医药行业研究小组 徐勇 +86 10 6810 4602 甘英健 +86 22 2383 9063 陈晨 +86 22 2383 9062 张山峰 +86 22 2383 9136 非银金融行业研究 张继袖 +86 22 2845 1845 王磊 +86 22 2845 1802 通信行业研究 徐勇 +86 10 6810 4602 传媒行业研究 姚磊 +86 22 2383 9065 餐饮旅游行业研究 杨旭 +86 22 2845 1879 食品饮料行业研究 刘瑀 +86 22 2386 1670 宏观、战略研究&部门经理 周喜 +86 22 2845 1972 固定收益研究 朱林宁 +86 22 2387 3123 马丽娜 +86 22 2386 9129 张婧怡 +86 22 2383 9130 金融工程研究 宋旸 +86 22 2845 1131 张世良 +86 22 2383 9061 陈菊 +86 22 2383 9135 金融工程研究 祝涛 +86 22 2845 1653 郝倞 +86 22 2386 1600 策略研究 宋亦威 +86 22 2386 1608 严佩佩 +86 22 2383 9070 博士后工作站 张佳佳 资产配置 +86 22 2383 9072 张一帆 公用事业、信用评级 +86 22 2383 9073 博士后工作站 苏菲 绿色债券 +86 22 2383 9026 刘精山 货币政策与债券市场 +86 22 2386 1439 综合管理 齐艳莉(部门经理) +86 22 2845 1625 李思琦 +86 22 2383 9132 机构销售•投资顾问 朱艳君 +86 22 2845 1995 王文君 +86 10 6810 4637 合规管理&部门经理 任宪功 +86 10 6810 4615 风控专员 张敬华 +86 10 6810 4651 渤海证券股份有限公司研究所 餐饮旅游行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明 17 of 17 渤海证券研究所 天津 天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼 邮政编码:300381 电话:(022)28451888 传真:(022)28451615 北京 北京市西城区西直门外大街甲143号 凯旋大厦 A座2层 邮政编码:100086 电话: (010)68104192 传真: (010)68104192 渤海证券研究所网址: www.ewww.com.cn ]

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