第一上海证券–新力量New Force總第3586期【投资策略】_研报

【研究报告内容摘要】 【大市分析】 A股出现更全面突破港股联动走俏弹升 【公司研究】 中国燃气(00384,买入):利润略低预期,气代煤回款加快,开拓LPG微管网新业务 宝龙商业(09909,买入):背靠宝龙地产,商业管理版图进入高增长阶段

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新力量New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 總第3586期 2020年7月3日 星期五 第一上海證券有限公司 www.mystockhk.com 研究觀點 【大市分析】 A 股出現更全面突破 港股聯動走俏彈升 【公司研究】 中國燃氣(00384,買入):利潤略低預期,氣代煤回款加快,開拓 LPG 微管網新業務 寶龍商業(09909,買入):背靠寶龍地產,商業管理版圖進入高增長階段 首次評級 評級變化 第一上海證券有限公司 香港中環德輔道中 71 號永安集團大廈 19 樓 諮詢熱線:400-882-1055 服務郵箱:Service@firstshanghai.com 網址:www.mystockhk.com 现价目标价 上涨空间 20EPS21EPS (港元) (港元)(%) (港元) (港元) 宝龙商业9909买入 17.925.743.6%0.50.738 公司代码评级 新 旧新旧变动新旧变动新旧变动 中国燃气384 买入 买入 33.0036.00-8%1.7601.900-7%2.0602.250-8% 公司代码 评级目标价(港元) 2020年EPS(港元)2021年EPS(港元) 第一上海 新力量New Force – 2 – 本報告不可對加拿大、日本、美國地區及美國國籍人士發放 【大市分析】 首席策略師 葉尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk A 股出現更全面突破 港股聯動走俏彈升 7 月 2 日,A 股進一步走強、並且較預期來得要好要強,是港股又再彈升的原因。 恒指漲了有接近 700 點,重逾 25000 點關口水準,迫近前反彈高位 25303 點、也 就是 6 月 10 日的盤中高位。在中港股市的聯動下,市場氣氛出現了新一輪的刺激 提振,資金參與積極性也提升了,大市成交量增加至逾 1700 億元,是一個月來的 最大單日成交量。目前,港股又再彈高了,但對於其處於階段性偏高水準的觀點 未改,全球疫情有再次爆發的跡象、地緣政治風險升溫、企業業績受壓下調、以 及愈迫近美國總統選舉前的不確定性,相信都是構成港股出現高位回壓的潛在因 素。然而,對於 A 股的呈強走勢要多加注意,能否伸延進一步向上突破,對港股 的短期去向會有左右影響。 恒指出現高開高走,並且以全日最高位 25124 點來收盤,市場總體呈現普漲狀態, 強勢指數股如港交所(00388)和騰訊(00700),股價再創新高是領漲主力,而內房 股也出現了集體爆升,對市場氣氛也構成升溫效應。恒指收盤報 25124 點,上升 697 點或 2.85%。國指收盤報 10057 點,上升 298 點或 3.05%。另外,港股主機 板成交金額增加至 1759 億多元,是 5 月 29 日 MSCI 調指數以來的最大單日成交 量,而沽空金額有 251.9 億元,沽空比例 14.32%。至於升跌股數比例是 1256: 668,日內漲幅超過 14%的股票有 48 只,而日內跌幅超過 10%的股票有 48 只。 A 股出現了更全面的突破~創業板指數和深綜指,已先後在 6 月底向上突破創出 年內新高,而在這兩天,上綜指亦終於跟上,雖然暫時未能升穿年初的最高位 3127 點,但是已能夠再次站到 3000 點關口以上。週四,上綜指漲了 2.13%至 3090 點 收盤,而值得注意的是,兩融餘額亦同步增加至 11600 億元人民幣的新高水準, 顯示內部資金的活躍度以及參與度、都有所明顯增加提升。 強勢指數股如港交所(00388)和騰訊(00700),又再成為領漲主力,股價分別再漲 了有 6.06%和 3.99%再創歷史新高。正如早前指出,「跨境理財通」以及最近的 新股熱潮,都是進一步順勢刺激推動港交所股價的消息。另一方面,內地 7 月首 批遊戲版號出爐,而騰訊旗下的<最強魔鬥士>也獲批了,相信是令到騰訊伸延 強勢的消息,估計也是賺錢效應的市場體現。至於內房股方面,個別房地產發展 商在 6 月的銷售情況理想,帶動內房股出現了集體爆升,其中,中國海外(00688) 漲了 6.82%,華潤置地(01109)漲了 7.83%,融創中國(01918)漲了 14.48%,碧 桂園(02007)漲了 5.04%,中國恒大(03333)漲了 14%。 pWPBfUkUrVqQsR6M9R9PnPpPoMoOeRpPtMkPnNsR7NmNtQMYqMxONZpPmQ 第一上海 新力量New Force – 3 – 本報告不可對加拿大、日本、美國地區及美國國籍人士發放 【公司研究】 肖凱希 852-25321958 Cathy.xiao@firstshanghai.com.hk 行業 燃氣 股價 23.90 港元 目標價 33.00 港元 (+38.1%) 總市值 1247.34 億港元 已發行股本 52.19 億股 52 周高/低 34.83 港元/22.30 港元 每股淨資產 7.59 港元 股價表現 中國燃氣(00384,買入):利潤略低預期,氣代煤回款加快,開拓 LPG 微 管網新業務 核心利潤略低預期 截至 2020 年 3 月 31 日,公司錄得收入 595.4 億港元,同比微增 0.3%,主要受 LPG 銷售收入減少及管道燃氣銷售不達預期影響。分業務板塊看,管道燃氣銷售收入 同比減少 0.2%至 270.5 億港元,燃氣接駁收入同比增長 10.2%至 123.2 億港元, LPG 銷售同比倒退 13.5%至 137.7 億港元,增值服務同比增長 28.8%至 50.3 億港 元。歸母淨利潤及歸母核心淨利潤分別同比增長 11.7%及 16.2%達 91.9 億及 94.7 億港元,對應 eps 及核心 eps 分別為 1.76 港元/1.81 港元,均低於預期。另外, 公司全年宣派股息每股 50 港仙。 銷氣量受疫情拖累增長不及預期,毛差基本持平同期 受突發疫情影響,2020 年 1-3 月城鎮零售銷氣量出現 13%倒退,拖累 19/20 財年 整體城鎮銷氣總量至 156.3 億方,同比增速僅 6%,不及預期。其中,居民及工業 銷氣量同比增幅分別為 23.6%及 5.2%,商業銷氣量同比倒退 9.1%。整體毛差基本 與同期持平,從 0.610 人民幣/方略微下降至 0.605 人民幣/方。另外,鄉鎮項目 的毛差水準從 0.40 人民幣/方上升至 0.45 人民幣/方,且有望在下一年維持。考 慮到復工複產及疫情控制情況良好,預計 2020 年 4、5 月份銷氣量同比逐步回升。 接駁用戶數穩健增長,鄉鎮氣代煤回款加快 期內,公司新接駁用戶同比增長 6.3%達 542.7 萬戶,其中城市/鄉鎮新接駁分別同 比增長 0.6%/12.7%,主要受到冬季接駁工程減少及新冠疫情期間接駁工程全面停 止的拖累。接駁單價基本保持穩定,城市接駁單價為 2,494 元人民幣/戶,鄉鎮接 駁單價戶 2,952 元人民幣/戶,每戶分別同比減少 14 元/58 元。鄉鎮氣代煤點火 通氣及回款速度加快,本財年新增通氣戶數超過 110 萬戶,回款 49.4 億元人民 幣,預計下一財年點火有望超 180 萬戶,回款額 80 億元。 調整目標價 33.00 港元,維持買入評級 公司宣佈 LPG 微管網為其輕資產管道燃氣業務新拓展,具有建設週期短、資金回 款快的優勢,已與青海及湖北省承建 4 個示範專案。考慮到俄氣進口及氣代煤點 火貢獻額外新增氣量及公共疫情後續影響,我們預計下一財年銷氣量增速 15%,調 整 21/22/23 財年公司淨利潤預測至 107.4億、120.8 億及 132.3 億港元。調整目 標價至 33 港元,相當於 2021 財年的 16 倍 PE,維持買入評級。 圖表 1: 盈利預測 資料來源:公司資料、第一上海預測 0 5 10 15 20 25 30 35 40 截止3月31日财政年度 18/19实际 19/20实际 20/21预测 21/22预测 22/23预测 收入(百万港元)59,38659,54068,31277,89987,505 变动(%)12.4%0.3%14.7%14.0%12.3% 净利润(百万港元)8,2249,18810,74212,07913,233 每股摊薄收益(港元)1.631.762.062.312.54 变动(%)32.7%8.2%16.9%12.5%9.6% 市盈率@23.9港元(倍)14.713.611.610.39.4 每股派息(港仙)44.050.058.565.772.0 股息现价比率(%)1.84%2.09%2.45%2.75%3.01% 第一上海 新力量New Force – 4 – 本報告不可對加拿大、日本、美國地區及美國國籍人士發放 陳珠 852-25321958 Vicky.chen@firstshanghai.com.hk 行業 房地產服務 股價 17.90 港元 目標價 25.70 港元 (+44%) 市值 110 億港元 已發行股本 6.21 億股 52 周高/低 18.8 元/9.05 港元 每股淨資產 2.95 港元 股價表現 寶龍商業(09909,買入):背靠寶龍地產,商業管理版圖進入高增長階段 中國領先的商業運營服務供應商 公司從 2005 年籌備第一家購物中心起,擁有多年商業管理運營領域豐富經驗,是 為數不多擁有管理多元化零售商業物業組合專長及能力的中國商業運營服務供應 商之一。截至 2019 年底,公司的商業運營服務板塊已簽約專案達 72 個,合約建 面約 890 萬方,其中商業在管面積約 698 萬方,在管零售商業物業 51 處,其中 45 個營運的購物中心以及 6 個寶龍天地。公司業務覆蓋中國 34 個城市,是中國第四 大商業運營服務公司。對於物業管理服務板塊,公司已簽約專案 86 個,合約建面 約 1950 萬方,其中在管面積約 1151 萬方,在管物業管理項目 51 個,覆蓋中國 37 個城市。2020 年 3 月,公司獲“2020 中國商業地產運營十強企業”第四名,以及 “2020 中國當地產開發企業商業地產綜合實力十強”。 背靠寶龍地產,帶來可預見性增長潛力 公司與母公司寶龍地產有著長期穩定合作關係,寶龍地產所開發的物業大部分交 付與公司管理。對於商業運營板塊,2015-2019 年,來自寶龍地產以及合資公司交 付商場在管面積占 95%以上,對於住宅物管,在管面積基本均來自寶龍地產以及合 資公司交付。截至 2019 年,寶龍地產土地儲備約 2970 萬平方米(長三角占比為 73%,位於一、二線城市的土地儲備占比 61%)。按用途劃分,其中持有物業占 20.4%, 銷售物業占 79.6%。寶龍地產未來將繼續精耕長三角地區,並拓展以珠海為核心的 粵港澳大灣區區域,有望為公司的未來發展帶來可預見性的增長前景。 商業運營管理能力不斷強化,管理規模持續擴大 多年來,公司在商業運營領域逐步摸索中不斷強化自己運營及管理能力,2018- 2019 年,公司購物中心整體出租率約 83.5%,89.4%,假若剔除 2015 年之前專案, 近 5 年專案出租率 89.5%、91%,公司整體運營指標不斷提升。在商業運營能力不 斷強化的基礎上,公司的商業板塊拓展也在不斷加速,目前的五年規劃裡,公司 未來預計 5 年內,每年平均下來能新增 20 家購物中心(10+5+5),項目迅速增長。 考慮到本次商業地產明星經理人陳德力先生的加入,或將迎來進一步增長。 目標價 25.7 港元,買入評級 未來公司住宅物業管理以及商業運營板塊 2-3 年內業績增長確定性強。我們採用 分部估值法。對於住宅物管板塊,預計 2020-2022 年來自住宅物業管理利潤約 0.26 億元,0.35 億,0.48 億元,複合增長約 42%,我們給予 2020 年 PE 約 20 倍,對應 估值約 5 億人民幣。對於商業運營板塊,按照目前的五年商業版圖規劃,假設 150 家商場在 2024 年均實現開業(保守估計達到成熟運營 150 個商場的業績貢獻至少 超 7 億元,暫時未考慮 23-24 年新增開業店成熟後水準),對應估值 175 億人民 幣,考慮到未來 5 年商場開業計畫中外拓項目仍具有一定不確定,基於審慎性原 則,給予一定折扣,對應估值約 140 億人民幣。共計公司目標市值約 145 億人民 幣,對應 161 億港幣,對應股價約 25.7 元港幣,給予買入評級。 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 18.00 20.00 2019‐12‐30 2020‐01‐30 2020‐02‐29 2020‐03‐31 2020‐04‐30 2020‐05‐31 第一上海 新力量New Force – 5 – 本報告不可對加拿大、日本、美國地區及美國國籍人士發放 圖表 1: 盈利預測 資料來源:公司資料、第一上海預測 年结日:31/12 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 收入(百万元)1,200 1,620 2,138 2,879 3,822 变动(%) 23.4%35.0%32.0%34.7%32.7% 归母净利润(百万元 )133 179 277 402 534 变动(%) 69.7%34.0%54.8%45.3%32.9% 每股盈利(元)0.33 0.44 0.44 0.65 0.86 变动(%) 33.7%1.0%45.3%32.9% 市盈率@17.9港元49.5 37.0 36.6 25.2 19.0 每股股息(元)0.00 0.18 0.18 0.26 0.34 息率(%) 0.0%1.1%1.1%1.6%2.1% 第一上海 新力量New Force – 6 – 本報告不可對加拿大、日本、美國地區及美國國籍人士發放 公司估值與評級表 股票代码 现价 目标价评级 18PE 19PE 20PE 19 息率 20 息率 18-20EPS 每股净资产市值 (港元) (港元)(倍) (倍) (倍) (%)(%)CAGR(%) (港元) (亿港元) 零售消费 李宁 2331 25.00 27.00 买入 73.435.5 34.9 0.68 0.8644.93.10547 蒙牛乳业 2319 30.85 29.70 买入 34.825.9 34.4 0.66 0.550.68.791214 康师傅 322 12.16 14.30 持有 24.318.1 20.6 5.51 2.438.74.62683 华宝国际 336 4.09 3.90 买入 8.210.0 10.0 4.72 4.72 不适用 5.16127 安踏 2020 69.50 77.00 买入 40.030.7 29.8 0.98 1.0115.85.161866 味千中国 538 1.07 4.25 买入 1.94.54.1 13.80 15.93 不适用 3.5412 中国动向 3818 0.69 1.88 买入 3.43.14.7 19.76 0.00 不适用 2.2039 特步 1368 2.64 4.10 买入 7.57.78.3 7.75 7.32 不适用 2.4166 恒安国际 1044 61.05 71.83 买入 17.116.3 13.9 4.19 4.9310.816.30726 敏华控股 1999 7.99 6.91 买入 20.022.2 18.6 1.50 2.38 不适用 1.75304 六福珠宝 590 16.20 34.40 买入 7.06.48.0 6.79 0.00 不适用 17.8195 周生生 116 8.42 17.10 买入 5.65.75.4 0.00 0.001.516.0757 维达国际 3331 30.40 26.24 买入 56.332.0 23.6 0.99 1.2554.67.50363 莎莎国际 178 1.31 3.32 买入 8.28.568.9 16.79 0.00 不适用 0.7839 统一 22 07.80 9.45 持有 28.621.5 20.2 4.66 4.9519.03.47337 旺旺 151 5.99 6.96 买入 21.118.8 18.2 0.38 0.477.71.36744 现代牧业 1117 0.90 1.61 买入不适用 13.29.9 0.00 0.00 不适用 1.1855 谭木匠 837 4.29 5.89 买入 9.87.26.5 0.00 0.0022.52.5711 银河娱乐集团 27 53.60 61.30 买入 17.317.9 53.6 1.68 0.56 不适用 16.902324 国美电器 493 1.29 0.88 持有不适用 不适用 不适用 0.88 0.78 不适用 0.77278 健合国际 1112 34.65 45.90 买入 23.119.4 16.5 2.56 3.0518.49.58223 澳门博彩控股 880 8.87 9.30 买入 17.715.6 73.9 3.38 0.68 不适用 4.86502 好孩子国际 1086 0.88 5.39 买入 2.92.32.3 9.09 11.3613.93.0610 申洲国际 2313 93.45 110.00 买入 27.224.3 23.2 2.23 2.608. 416.401405 枫叶教育 1317 2.49 4.45 买入 11.510.09.1 4.11 4.5612.41.2975 达利食品 3799 4.72 6.19 买入 15.414.8 14.8 6.74 4.571.81.25646 天虹纺织 2678 6.07 14.36 买入 4.23.93.3 9.54 10.6712.91.5456 超盈国际 2111 1.06 4.92 买入 3.22.51.9 13.96 18.4028.92.2311 周黑鸭 1458 6.92 5.53 买入 26.533.8 50.8 1.64 1.15 不适用 1.93165 宇华教育 6169 6.64 9.00 买入 30.826.6 41.8 2.74 3.25 不适用 1.38217 好未来(美元) TAL 72.93 66.00 买入 173.698.6 145.9 0.00 0.009.14.23431 白云山 874 20.90 32.50 买入 8.39.28.1 2.92 3.541.416.2946 民生教育 1569 1.10 2.00 买入 11.511.89.6 3.18 3.459.40.9344 荣威国际 3358 1.53 4.75 买入 4.83.83.2 9.15 10.4622.53.034216 波司登 3998 2.56 3.40 买入 37.625.0 20.5 3.13 3.5235.41.00273 21世纪教育 1598 0.63 1.48 买入 11.19.27.9 0.00 0.0018.30.468 新高教 2001 5.01 5.00 买入 29.415.2 12.6 1.81 2.2752.81.9772 卓越教育 3978 3.61 5.80 买入 22.715.1 16.7 1.57 2.2016.50.8231 希望教育 1765 2.69 3.16 买入 78.933.8 21.5 0.84 1.6991.50.68179 日清食品 1475 6.24 7.31 买入 32.827.1 22.3 1.92 2.2421.43.4667 中国科培 1890 6.44 5.76 买入 24.624.6 19.5 1.59 2.1212.30.96129 海底捞 6862 32.90 35.90 买入 99.774.8 117.5 0.40 0.24 不适用 1.951768 中汇集团 382 5.83 8.60 买入 30.223.3 17.1 1.75 1.7532.81.7559 新东方(美元) EDU 135.57 158.30 买入 63.879.6 38.7 0.00 0.0028.340.70214 金沙中国 1928 30.65 39.66 买入 16.919.3 70.8 3.23 0.14 不适用 3.342479 华立大学 1756 3.65 5.27 买入 20.116.9 13.4 1.87 1.6422.51.3244 万洲国际 288 6.82 10.19 买入 13.69.78.5 0.00 0.0026.54.371004 辰林教育 1593 2.27 3.08 买入 16.616.68.0 0.00 1.0044.30.2223 新东方在线 1797 31.20 42.60 买入不适用 不适用 不适用 0.00 0.00253.62.90290 贵州茅台(人民币) 600519 1544.00 1450.00 买入 55.147.1 41.3 1.11 1.2615.699.7131899 跟谁学(美元) GSX 63.09 64.74 买入不适用 456.0 140.6 0.00 0.00 不适用 7.20150 信息科技 金蝶国际 268 17.60 12.30 买入 126.0 138.3 2213.3 0.06 0.00 不适用 1.83581 腾讯 700 518.50 552.00 买入 56.446.9 35.9 0.19 0.1925.253.2449797 网龙 777 22.40 32.00 买入 19.013.29.6 1.79 2.4140.510.00119 金山软件 3888 37.95 28.00 买入不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 10.85521 舜宇光学 2382 126.80 123.50 买入 49.230.7 25.7 0.95 1.1438.210.351391 信利国际 732 0.85 2.80 买入 5.64.32.7 9.41 15.2943.52.5327 瑞声科技 2018 49.10 60.00 买入 14.224.0 24.8 1.66 1.61 不适用 16.10594 中芯国际 981 31.60 22.06 买入 151.380.4 74.3 0.00 0.00 不适用 8.841678 比亚迪电子 285 17.80 30.60 买入 15.923.29.4 0.86 2.1229.88.04401 联想集团 992 4.57 10.50 持有 23.913.7 10.5 4.38 4.1651.32.2255 百度(美元) BIDU 123.30 141.80 买入 11.463.6 20.8 0.00 0.00 不适用 68.90430 百富环球 327 3.34 4.30 买入 7.06.76.2 1.20 1.20 不适用 3.5737 慧聪网 2280 1.30 5.78 买入 4.74.64.0 0.00 0.007.83.8315 IGG799 6.69 8.57 买入 5.87.47.2 4.04 4.19 不适用 2.2685 海昌海洋公园 2255 0.46 1.42 买入 40.5 不适用 17.6 0.00 0.0051.71.1818 彩生活 1778 3.79 8.30 买入 10.08.16.7 5.22 6.33 不适用 2.6954 Faceboo k (美元) FB 233.42 272.13 买入 30.736.5 32.4 0.00 0.00 不适用 35.886659 苹果(美元) AAPL 364.11 380.00 买入 30.630.3 28.9 0.82 0.912.918.1415766 京东(美元) JD 61.39 68.00 买入 59.053.4 53.9 0.00 0.00 不适用 6.72890 中软国际 354 4.30 5.23 买入 13.612.6 10.8 0.26 0.2611.83.03106 中国民航信息网络 69 614.10 18.70 买入 15.815.0 12.3 2.27 2.7713.76.60413 微博(美元) WB 33.72 42.88 买入 13.515.3 18.7 0.00 0.00 不适用 10.1176 网易(美元) NTES 430.91 531.67 买入 46.330.6 23.5 0.79 0.8840.360.76552 携程(美元) TCOM 26.56 29.47 持有 20.817.8 -55.3 0.00 0.00 不适用 22.82156 陌陌(美元) MOMO 18.11 39.91 买入 8.87.19.1 22.09 0.00 不适用 8.0038 金邦达宝嘉 3315 1.39 2.46 买入 5.85.75.9 14.39 15.11 不适用 2.8412 高伟电子 1415 2.63 1.65 买入 11.610.9 12.5 27.58 24.32 不适用 3.1022 长飞光纤 6869 14.70 27.50 买入 5.15.55.0 4.38 4.851.212.65111 丘钛科技 1478 10.46 14.70 买入 708.319.4 14.1 0.97 1.39609.82.40119 凤凰新媒体(美元) FENG 1.48 2.68 买入不适用 不适用 不适用 94.59 0.000.06.619 爱奇艺(美元) IQ 23.82 23.36 买入不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 1.80175 哔哩哔哩(美元) BILI 48.18 39.39 买入不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 2.45166 京信通信 2342 3.21 2.70 买入不适用 61.6 24.1 0.24 0.62 不适用 1.3780 奈飞(美元) NFLX 476.89 518.99 买入 170.3 110.9 72.3 0.00 0.0053.511.132079 小米集团-W 1810 13.60 16.00 买入 33.325.5 25.5 0.00 0.00 不适用 3.763272 亚马逊(美元) AMZN 2890.30 2783.50 买入 143.8 125.7 146.7 0.00 0.00 不适用 130.8114307 万咖壹联 1762 0.92 3.12 买入 8.15.83.7 0.00 0.0048.30.7812 华虹半导体 1347 29.80 20.40 买入 22.422.6 18.0 1.34 1.6811.713.67383 微盟集团 2013 10.78 6.40 买入 412.6 271.1 不适用 0.00 0.00 不适用 0.51244 中国铁塔 788 1.46 2.77 买入 85.751.4 27.9 0.00 0.6875.10.912570 美团点评-W 3690 179.40 147.00 买入不适用 195.0 717.8 0.00 0.00 不适用 17.1210412 百奥家庭互动 2100 0.99 2.06 买入 21.815.35.2 2.02 7.07105.50.6028 英伟达(美元) NVDA 384.49 420.00 买入 80.158.3 85.4 0.16 0.16 不适用 19.922376 中兴通讯 763 23.45 25.70 买入不适用 17.9 15.7 1.88 2.01 不适用 7.46992 阿里巴巴(美元) BABA 223.60 265.40 买入不适用 37.9 29.8 0.00 0.00 不适用 40.135999 阿里巴巴-SW 9988 214.40 258.76 买入不适用 37.3 29.3 0.00 0.00 不适用 313.0046015 拼多多(美元) PDD 93.00 90.00 买入不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 20.801114 人瑞人才 6919 30.30 56.00 买入 22.812.5 22.6 0.00 0.000.47.9047 地产 华润置地 1109 31.65 40.88 买入 8.06.75.6 0.00 0.0019.621.112257 中国海外 688 25.05 34.00 买入 6.15.75.1 4.39 5.199.927.602756 绿城中国 3900 8.75 12.00 买入 7.07.85.6 0.00 0.0012.121.80189 越秀地产 123 1.45 2.00 买入 8.85.85.5 0.00 0.0026.44.92135 合景泰富 1813 13.98 6.80 买入 9.77.76.3 5.35 0.0023.713.60405 深圳控股 604 2.49 4.30 买入 5.24.94.5 9.64 0.007.04.60190 花样年控股 1777 1.80 1.69 买入 6.65.14.1 4.17 4.1727.52.55104 融创中国 1918 37.15 45.30 买入 8.65.64.5 3.76 5.5037.716.201635 建业地产 832 3.83 3.90 买入 6.05.94.8 0.00 0.0011.17.8193 龙湖集团 960 38.10 40.70 买入 12.110.08.0 3.40 4.4122.816.022254 旭辉控股 884 6.87 7.38 买入 8.57.45.6 5.79 6.2823.33.99541 招商局置地 978 1.28 1.62 买入 3.53.02.6 0.00 0.0016.93.2063 中国宏泰 6166 3.37 4.80 买入 4.92.72.3 9.79 11.5747.23.4656 金地商置 535 1.52 1.52 买入 9.65.84.8 4.48 5.2341.40.90242 当代置业 1107 1.09 1.50 买入 3.42.21.8 6.46 8.7036.52.3330 福寿园 1448 7.37 8.20 买入 29.525.0 20.9 1.23 1.5418.71.78165 时代地产 1233 15.80 19.30 买入 6.14.63.7 6.47 8.7728.310.55307 绿城服务 2869 9.30 10.24 买入 48.248.2 35.6 1.08 1.5116.30.99259 绿景中国地产 95 2.45 3.90 买入 27.222.3 17.5 3.25 3.2524.72.77120 中国金茂 817 6.20 6.68 买入 12.410.18.1 4.19 5.0023.43.74719 万科企业 2202 26.35 30.50 买入 7.56.65.8 7.59 6.4713.616.10343 深圳国际 152 12.66 16.00 买入 8.812.56.1 3.24 0.0020.310.30248 碧桂园 2007 10.00 12.65 买入 5.54.64.0 6.70 7.8417.36.872170 碧桂园服务 6098 36.80 37.80 买入 87.652.2 38.6 0.41 0.6050.71.91982 奥园健康 3662 8.28 8.50 买入 42.930.4 16.2 1.29 2.4862.71.2160 佳兆业 1638 3.25 6.14 买入 5.73.62.6 4.89 7.6948.34.07198 新世界发展 2909 39.60 50.00 买入 46.050.8 44.5 1.29 1.341.722.394049 滨江服务 3316 13.50 16.60 买入 34.027.0 20.5 2.69 2.6928.72.6837 佳兆业美好 2168 34.00 42.80 买入 76.725.6 17.5 1.57 2.27109.44.6848 宝龙商业 9909 17.90 25.70 买入 47.735.8 35.8 1.14 1.1415.52.95111 第一上海 新力量New Force – 7 – 本報告不可對加拿大、日本、美國地區及美國國籍人士發放 股票代码现价目标价评级18PE 19PE 20PE 18息率19息率18-20EPS每股净资产市值 (港元) (港元)(倍) (倍) (倍) (%)(%)CAGR(%)(港元) (亿港元) 金融 远东宏信 3360 6.747.48 买入 6.05.25.2 5.56 5.737.87.74267 国泰君安国际 1788 1.101.26 买入 10.09.28.5 6.36 5.458.71.4785 惠理集团 806 3.887.85 买入 31.326.4 19.8 4.90 5.4125.72.1272 海通国际 665 1.973 买入 10.97.37.0 7.11 7.1124.74.62114 复星国际 656 10.1618 买入 5.75.24.7 4.04 4.4310.014.77868 港交所 388 350.00 285 买入 46.744.9 44.9 2.00 2.002.035.074414 中金公司 3908 16.46 19.3 买入 17.514.6 12.4 1.31 1.6618.711.78719 汇付天下 1806 2.413.3 买入 13.311.28.8 0.00 0.0022.51.7230 中国平安 2318 79.95110 买入 11.78.410.8 2.91 3.504.138.895955 公用事业 粤海投资 270 13.54 16.80 买入 17.616.3 15.2 4.58 5.107.56.17885 东江环保 895 5.33 10.62 买入 10.08.57.6 3.41 3.8414.94.3611 中国燃气 384 24.40 33.00 买入 19.815.0 13.9 1.80 2.0519.67.591273 华润电力 836 9.18 15.20 买入 11.16.35.6 8.71 7.9540.114.67442 北控水务 371 3.15 4.15 买入 6.76.56.0 6.67 7.625.53.60316 光大国际 257 4.24 6.90 买入 4.95.14.3 6.84 8.027.05.52260 华润燃气 1193 38.50 44.00 买入 18.916.6 15.0 2.26 2.5012.012.05856 京能清洁能源 579 1.58 2.37 买入 5.35.55.0 5.06 5.063.62.9245 华电福新 816 2.44 2.37 买入 8.07.46.5 3.26 3.7210.62.33205 绿色动力环保 1330 2.77 6.00 买入 8.06.95.2 2.87 0.0023.62.1429 中广核电力 1816 1.67 2.80 买入 7.37.06.5 4.79 0.005.71.53759 中国水务 855 5.56 9.40 买入 7.76.55.5 5.04 5.4019.25.0589 云南水务 6839 1.41 4.28 买入 3.02.62.0 13.70 17.7223.04.655 天伦燃气 1600 5.96 10.90 买入 9.05.54.6 5.68 6.9040.84.0659 光大绿色环保 1257 3.20 5.60 买入 5.04.13.4 5.00 5.9420.54.5466 北控清洁能源 1250 0.04 0.141 买入 2.12.01.8 0.00 0.007.50.1726 新奥能源 2688 89.75 97.00 买入 30.917.0 14.6 2.03 2.4045.221.611010 博奇环保 2377 1.26 1.70 买入 4.16.55.5 4.76 5.56 不适用 2.4013 北京首都机场 694 5.10 8.50 买入 6.68.49.6 6.91 4.68 不适用 5.56236 南方航空 1055 3.57 5.30 买入 11.614.3 不适用 0.00 0.00 不适用 5.86438 商品原材料 中国心连心 1866 1.83 2.55 买入 3.06.04.9 4.97 5.59 不适用 3.8121 东岳集团 189 3.29 3.88 买入 5.304.14.5 6.99 6.38 不适用 4.1769 三江化工 2198 2.17 1.92 买入 4.96.85.0 4.61 5.99 不适用 3.9226 阜丰集团 546 2.51 4.63 买入 3.04.34.0 6.77 7.57 不适用 4.3664 紫金矿业 2899 3.76 4.31 买入 18.418.4 18.4 3.02 3.020.02.14216 山东黄金 1787 16.68 20.42 买入 42.035.0 17.3 0.68 1.3655.88.37117 工业制造和基建 比亚迪 1211 59.80 68.50 买入 44.238.1 30.6 0.27 0.3220.221.34547 中车时代电气 3898 20.45 33.90 买入 8.18.07.6 2.50 2.613.319.65240 威胜集团 3393 2.484.37 持有 5.17.05.0 0.00 0.00 不适用 4.4625 天能动力 819 14.08 12.3 买入 10.410.0 10.0 0.00 0.002.05.77159 TCL 电子 1070 3.78 6.05 买入 8.83.87.4 5.56 6.088.94.6489 中集安瑞科 3899 3.22 7.79 持有 8.97.45.2 3.53 0.0031.33.7563 长城汽车 2333 5.08 6.60 买入 5.85.14.5 5.81 0.0014.06.52157 中国联塑 2128 10.28 7.08 买入 11.310.29.0 3.32 3.7611.85.20319 广汽集团 2238 5.74 12.20 买入 4.03.54.5 8.91 10.29 不适用 8.46178 中升控股 881 45.05 26.92 买入 26.323.1 18.9 0.86 1.0617.98.731024 正通汽车 1728 1.14 7.00 买入 1.71.51.3 14.95 16.9413.75.6828 敏实集团 425 22.15 36.00 买入 9.98.37.6 4.21 5.1314.012.71253 信义玻璃 868 9.65 10.03 买入 9.18.07.5 5.70 6.1110.34.92387 华晨中国 1114 7.33 15.90 买入 4.43.63.3 2.79 3.1015.46.87370 华润水泥 1313 9.44 12.00 买入 8.07.77.3 6.36 6.57 不适用 5.57659 吉利汽车 175 12.58 23.20 买入 7.05.44.5 4.61 5.5124.15.121129 中航科工 2357 3.58 6.70 买入 14.312.6 10.9 0.95 0.9514.82.9084 广汇宝信 1293 1.18 2.61 买入 3.83.12.6 8.66 10.5921.72.8933 玖龙纸业 2689 7.25 8.50 买入 3.87.88.5 4.39 3.92 不适用 9.11340 理文造纸 2314 4.25 6.36 买入 3.95.75.4 6.12 6.59 不适用 5.94186 汽车之家(美元) ATHM 77.32 95.00 买入 20.719.2 20.8 1.09 0.91 不适用 12.9691 和谐汽车 3836 3.70 4.76 买入 7.49.69.0 1.84 1.84 不适用 5.4056 中国通号 3969 3.497.12 买入 6.35.45.3 5.40 0.009.85.74307 雅迪控股 1585 5.345.77 买入 32.626.9 17.9 0.94 0.94 不适用 1.04160 赛晶电子 580 1.15 2.50 买入 6.35.34.8 5.93 6.9114.61.0319 中国东方集团 581 2.21 8.00 买入 1.81.81.9 12.22 11.31 不适用 3.2178 特斯拉(美元) TSLA 1208.66 925 买入不适用 不适用 166.7 0.00 0.00 不适用 26.22188 海天国际 1882 15.9223 买入 10.89.27.8 0.00 0.0017.78.37254 兴达国际 1899 1.53 4.60 买入 3.73.26.6 0.00 0.00 不适用 4.3123 天工国际 826 2.603.5 买入 20.815.3 11.4 2.18 3.0634.82.1066 安东油田服务 3337 0.461.5 买入 5.13.12.4 2.47 2.4745.81.0314 波音(美元) BA 180.81 260 买入 10.0 -161.4 -35.6 4.54 0.00 不适用 (17.13)1023 海螺水泥 914 55.4069 买入 8.77.77.4 4.10 4.27 不适用 21.422936 三一国际 631 3.965.61 买入 17.411.68.9 3.73 4.5939.62.42123 天瑞水泥 1252 8.109.41 买入 17.411.99.9 0.00 0.0032.54.61238 三一重工(人民币) 600031 20.22 23.1 买入 25.915.2 12.3 2.08 2.5745.45.511706 医药 石四药集团 2005 5.20 9.00 买入 17.313.7 11.3 2.12 2.6923.81.35157 联邦制药 3933 6.80 7.90 买入 15.515.4 10.7 0.00 0.0020.43.67111 东瑞制药 2348 0.90 2.80 买入 3.93.23.5 11.36 11.994.82.6714 中国生物制药 1177 14.78 13.85 买入 56.652.0 46.5 0.68 0.8110.43.951861 国药控股 1099 20.10 28.00 买入 9.08.47.8 3.56 3.847.324.88597 同仁堂科技 1666 6.10 16.80 买入 9.08.18.4 2.30 0.003.33.8278 石药集团 1093 14.54 21.00 买入 25.921.5 18.2 0.00 1.4319.42.58907 中国中药 570 3.72 4.90 买入 11.010.49.2 3.05 3.279.43.01187 同仁堂国药 3613 10.64 15.20 买入 15.416.1 15.0 2.16 2.351.43.1889 绿叶制药 2186 4.76 5.00 买入 10.59.18.6 2.31 2.7310.72.81156 康哲药业 867 9.48 12.40 买入 11.210.68.6 3.95 4.6714.24.77235 亿胜生物科技 1061 5.78 8.00 买入 15.212.3 10.5 1.21 1.5620.32.0633 环球医疗 2666 4.83 10.16 买入 5.14.33.6 7.06 0.0017.94.7983 创美药业 2289 6.09 11.00 买入 7.26.05.2 5.60 0.0017.24.697 李氏大药厂 950 4.21 17.22 买入 10.38.77.4 3.09 3.5618.13.0525 康臣药业 1681 3.19 6.00 买入 6.034.26.6 7.12 6.05 不适用 2.5927 远大医药 512 5.53 6.25 买入 20.915.4 11.4 1.95 2.6435.50.93173 康希诺生物-B 6185 217.00 79.25 买入不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 7.83484 直觉外科(美元) ISRG 580.48 729.40 买入 61.251.5 43.8 0.00 0.0018.256.22662 药明生物 2269 142.00 125.00 买入 240.4 152.4 121.4 0.00 0.0040.77.421836 方达控股 1521 4.95 4.65 买入 57.757.7 45.3 0.00 0.0012.81.02100 东阳光药 1558 15.36 55.10 买入 6.53.22.6 0.00 0.0057.710.9068 复宏汉森-B 2696 53.00 64.00 买入不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 8.22288 爱帝宫 286 0.68 0.80 买入 971.4 194.3 21.3 0.10 0.71576.10.3026 第一上海 新力量New Force – 8 – 本報告不可對加拿大、日本、美國地區及美國國籍人士發放 披露事項與免責聲明 披露事項 免責聲明 本報告由第一上海證券有限公司(“第一上海”)編制並只作私人一般閱覽。未經第一上海書面批准, 不得複印、節錄,也不得以任何方式引用、轉載或傳送本報告之任何內容。本報告所載的內容、資 料、資料、工具及材料只提供給閣下作參考之用,並非作為或被視為出售或購買或認購證券或其它 金融票據的邀請或要約或構成對任何人的投資建議。閣下不應依賴本報告中的任何內容作出任何投 資決定。本報告的內容並未有考慮到個別的投資者的投資取向、財務情況或任何特別需要。閣下應 根據本身的投資目標、風險評估、財務及稅務狀況等因素作出本身的投資決策。 本報告所載資料來自第一上海認為可靠的來源取得,但第一上海不能保證其準確、正確或完整,而 第一上海或其關聯人士不會對因使用/參考本報告的任何內容或資料而引致的任何損失而負上任何 責任。第一上海或其關聯人士可能會因應不同的假設或因素發出其它與本報告不一致或有不同結論 的報告或評論或投資決策。本報告所載內容如有任何更改,第一上海不作另行通知。第一上海或其 關聯人士可能會持有本報告內所提及到的證券或投資專案,或提供有關該證券或投資專案的證券服 務。 第一上海並不是美國一九三四年修訂的證券法(「一九三四年證券法」)或其他有關的美國州政府法 例下的註冊經紀-交易商。此外,第一上海亦不是美國一九四零年修訂的投資顧問法(下簡稱為「投 資顧問法」,「投資顧問法」及「一九三四年證券法」一起簡稱為「有關法例」)或其他有關的美國州 政府法例下的註冊投資顧問。在沒有獲得有關法例特別豁免的情況下,任何由第一上海提供的經紀 及投資顧問服務,包括(但不限於)在此檔內陳述的內容,皆沒有意圖提供給美國人。此檔及其複印 本均不可傳送或被帶往美國、在美國分發或提供給美國人。 在若干國家或司法管轄區,分發、發行或使用本報告可能會抵觸當地法律、規定或其他註冊/發牌的 規例。本報告不是旨在向該等國家或司法管轄區的任何人或單位分發或由其使用。 ©2020 第一上海證券有限公司版權所有。保留一切權利。 第一上海證券有限公司 香港中環德輔道中 71 號 永安集團大廈 19 樓 電話: 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