长城证券–北上资金6月概况及7月展望【投资策略】_研报

【研究报告内容摘要】 在经济动能修复、流动性宽松未变、风险溢价下降等因素的推动下,A 股的估值和风险偏好持续修复。在此过程中创业板的弹性高于市场整体,创业板相对于上证综指、沪深 300指数的比价持续走高。6月 19日富时罗素指数纳入 A 股比重从 17.5%上升至 25%,当日北上资金净流入规模超过 182亿元。整体来看,6月北上资金净流入规模为 529.55亿元,较上月明显增加,加仓行业主要是电子、医药生物、休闲服务、电气设备等,减仓行业为银行、建筑材料等。进入 7月以来,A 股放量上涨,北上资金延续大规模净流入态势。外资长期看好 A 股低估值、成长性的态度未变。 7月进入中报披露期,市场主导因素将逐渐回归到公司业绩上来。盈利拐点大概率已经在一季度出现。目前生产已基本恢复,但下游需求仍比较弱,企业扩张意愿不明显,盈利恢复相对缓慢。中报业绩反映在市场行情上可能仍是必须消费等行业占优。在长期逻辑不变的情况下,中报业绩调整可能会为部分行业带来上车机会。 当前市场流动性宽松未变、经济数据好转、行业估值分化明显,在多方因素交错博弈的过程中,A 股市场积极因素正在积累,震荡向上的趋势形成。 海外风险因素不容忽视,海外疫情再度反复,美欧贸易冲突加剧,黄金价格再创新高。后续需要密切关注内需修复节奏以及贸易冲突等风险事件。 市场结构性行情仍将延续,可以沿内需、科技、低估值等主线进行布局。 行业 加仓/ 减仓: :6月底持股市值占比最大的行业为食品饮料、医药生物、家用电器、电子、银行等,北上资金仍然最偏好大消费、大金融龙头,但是电子、计算机、电气设备等科技成长行业的占比持续上升。和 5月底相比, 从持股市值的变化来看,多数行业 6月底的持股市值有所上升,其中医药生物、电子、食品饮料、电气设备、休闲服务等持股市值增加较多,银行、建筑装饰、建筑材料等持股市值有所减少。 从持股市值占比的变化来看,电子、医药生物、休闲服务、传媒、电气设备等行业占比有所上升,银行、家用电器、食品饮料、建筑材料等占比有所下降,其他行业占比相对稳定。 个股 加仓/ 减仓: : 6月 北上资金持股市值增加较多个股为中国中免、贵州茅台、恒瑞医药、立讯精密、京东方 A 等,持股市值减少较多个股为格力电器、海螺水泥、平安银行、温氏股份等。 北上资金持股占比增加较多个股为八方股份、风语筑、赛腾股份、德邦股份、赤峰黄金等,持股占比减少较多个股为密尔克卫、国药股份、万年青、金牌橱柜等。 风险提示:经济下行风险,海外市场持续下跌,贸易摩擦升级,全球经济衰退风险。

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月报 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期:2020年07月03日 分析师:汪毅 S1070512120003 ☎ 021-61680675  yiw@cgws.com 联系人(研究助理):王小琳 S1070118060039 ☎ 021-31829751  wangxl@cgws.com 北上资金6月概况及7月展望  在经济动能修复、流动性宽松未变、风险溢价下降等因素的推动下,A股 的估值和风险偏好持续修复。在此过程中创业板的弹性高于市场整体,创 业板相对于上证综指、沪深300指数的比价持续走高。6月19日富时罗 素指数纳入A股比重从17.5%上升至25%,当日北上资金净流入规模超 过182亿元。整体来看,6月北上资金净流入规模为529.55亿元,较上月 明显增加,加仓行业主要是电子、医药生物、休闲服务、电气设备等,减 仓行业为银行、建筑材料等。进入7月以来,A股放量上涨,北上资金延 续大规模净流入态势。外资长期看好A股低估值、成长性的态度未变。 7月进入中报披露期,市场主导因素将逐渐回归到公司业绩上来。盈利拐 点大概率已经在一季度出现。目前生产已基本恢复,但下游需求仍比较弱, 企业扩张意愿不明显,盈利恢复相对缓慢。中报业绩反映在市场行情上可 能仍是必须消费等行业占优。在长期逻辑不变的情况下,中报业绩调整可 能会为部分行业带来上车机会。 当前市场流动性宽松未变、经济数据好转、行业估值分化明显,在多方因 素交错博弈的过程中,A股市场积极因素正在积累,震荡向上的趋势形成。 海外风险因素不容忽视,海外疫情再度反复,美欧贸易冲突加剧,黄金价 格再创新高。后续需要密切关注内需修复节奏以及贸易冲突等风险事件。 市场结构性行情仍将延续,可以沿内需、科技、低估值等主线进行布局。  行业加仓/减仓:6月底持股市值占比最大的行业为食品饮料、医药生物、 家用电器、电子、银行等,北上资金仍然最偏好大消费、大金融龙头,但 是电子、计算机、电气设备等科技成长行业的占比持续上升。和5月底相 比,从持股市值的变化来看,多数行业6月底的持股市值有所上升,其中 医药生物、电子、食品饮料、电气设备、休闲服务等持股市值增加较多, 银行、建筑装饰、建筑材料等持股市值有所减少。从持股市值占比的变化 来看,电子、医药生物、休闲服务、传媒、电气设备等行业占比有所上升, 银行、家用电器、食品饮料、建筑材料等占比有所下降,其他行业占比相 对稳定。  个股加仓/减仓: 6月北上资金持股市值增加较多个股为中国中免、贵州 茅台、恒瑞医药、立讯精密、京东方A等,持股市值减少较多个股为格 力电器、海螺水泥、平安银行、温氏股份等。北上资金持股占比增加较多 个股为八方股份、风语筑、赛腾股份、德邦股份、赤峰黄金等,持股占比 减少较多个股为密尔克卫、国药股份、万年青、金牌橱柜等。  风险提示:经济下行风险,海外市场持续下跌,贸易摩擦升级,全球经济 衰退风险。 核心观点 分析师 证券研究报告 投 资 策 略 研 究 月 报 月报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 北上资金6月整体情况及7月展望 …………………………………………………………………………. 3 2. 板块及行业配置 ……………………………………………………………………………………………………… 4 3. 个股配置 ………………………………………………………………………………………………………………… 6 4. 风险提示 ………………………………………………………………………………………………………………… 8 图表目录 图1:北上资金每月净流入(亿元) …………………………………………………………………………… 3 图2:2020年以来北上资金净流入情况 ………………………………………………………………………. 4 图3:公募基金和外资的持股市值 ………………………………………………………………………………. 4 图4:公募基金和外资的持股市值占比 ……………………………………………………………………….. 4 图5:北上资金板块持股占比(6月底) …………………………………………………………………….. 5 图6:北上资金板块持股占比变化(6月底相比5月底) ……………………………………………. 5 图7:北上资金持股市值行业分布 ………………………………………………………………………………. 5 图8:北上资金行业持股市值变化(6月底相比5月底) ……………………………………………. 6 图9:北上资金行业持股占比变化(6月底相比5月底) ……………………………………………. 6 表1:北上资金持股市值增加前10、持股市值占比增加前10(6月底相比5月底) …… 7 表2:北上资金持股市值减少前10、持股市值占比减少前10(6月底相比5月底) …… 7 表3:6月底北上资金持股市值前20 …………………………………………………………………………… 7 uZxXaZkUpXoOmPbRdN6MmOpPpNnNiNrRqPlOoOpM9PrQmQvPsOwOMYrRmN 月报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 北上资金6月整体情况及7月展望 在经济动能修复、流动性宽松未变、风险溢价下降等因素的推动下,6月A股的估值和 风险偏好持续修复。在此过程中创业板的弹性高于市场整体,创业板相对于上证综指、 沪深300指数的比价持续走高。6月19日富时罗素指数纳入A股比重从17.5%上升至25%, 当日北上资金净流入规模超过182亿元。整体来看,6月北上资金净流入规模为529.55 亿元,较上月明显增加,加仓行业主要是电子、医药生物、休闲服务、电气设备等,减 仓行业为银行、建筑材料等。进入7月以来,A股放量上涨,北上资金延续大规模净流 入态势。外资长期看好A股低估值、成长性的态度未变。 7月进入中报披露期,市场主导因素将逐渐回归到公司业绩上来。盈利拐点大概率已经在 一季度出现。目前生产已基本恢复,但下游需求仍比较弱,企业扩张意愿不明显,盈利 恢复相对缓慢。中报业绩反映在市场行情上可能仍是必须消费等行业占优。在长期逻辑 不变的情况下,中报业绩调整可能会为部分行业带来上车机会。 当前市场流动性宽松未变、经济数据好转、行业估值分化明显,在多方因素交错博弈的 过程中,A股市场积极因素正在积累,震荡向上的趋势形成。海外风险因素不容忽视, 海外疫情再度反复,美欧贸易冲突加剧,黄金价格再创新高。下半年需要密切关注内需 修复节奏以及贸易冲突等风险事件。市场的结构性行情仍将延续,可以沿内需、科技、 低估值等主线进行布局。 我们建议从以下几方面进行行业配置。1、资金抱团仍未打破,大消费板块依然是优质赛 道。关注业绩相对稳定、预期较强的必需消费、医疗、高端白酒、家用电器、休闲零售 等行业。2、关注确定性较强的新、老基建链条,尤其是新基建涉及的5G相关下游应用 等。新能源汽车产业链仍有上行空间。3、持续关注受益于国产替代和自主可控逻辑的半 导体、芯片、安防等领域。4、关注前期涨幅较低的金融、地产等低估值板块。 图1:北上资金每月净流入(亿元) 资料来源:Wind,长城证券研究所整理 -678.73 532.58 301.11 529.55 -800 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 深股通:当日资金净流入(人民币):+沪股通:当日资金净流入(人民币):月 月报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图2:2020年以来北上资金净流入情况 资料来源:Wind,长城证券研究所整理 图3:公募基金和外资的持股市值 图4:公募基金和外资的持股市值占比 资料来源:Wind,长城证券研究所整理 资料来源:Wind,长城证券研究所整理 2. 板块及行业配置 6月底,北上资金持股市值17111.45亿元,相较5月底大幅增加1926.54亿元。主板、中 小企业板、创业板的配置比例分别为73.46%、15.56%、10.98%。和5月底相比,创业板、 中小企业板的持股占比分别上升0.89%、1.23%。中长期来看,北上资金在各板块间的配 置比重相对稳定,创业板、中小企业板的占比持续小幅上升中。 1700 1900 2100 2300 2500 2700 2900 3100 3300 -150.00 -100.00 -50.00 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 2020-01-022020-01-072020-01-102020-01-152020-01-202020-01-232020-02-052020-02-102020-02-132020-02-182020-02-212020-02-262020-03-022020-03-052020-03-102020-03-132020-03-182020-03-232020-03-262020-03-312020-04-032020-04-092020-04-142020-04-172020-04-222020-04-272020-04-302020-05-082020-05-132020-05-182020-05-212020-05-262020-05-292020-06-032020-06-082020-06-112020-06-162020-06-192020-06-24 深股通:当日资金净流入(亿元):+沪股通:当日资金净流入(亿元) 上证综指(右轴) 创业板指(右轴) 25404 18874 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 公募基金持股市值(亿) 境外机构和个人持有境内人民币金融资产:股票(亿) 4.52% 4.76% 5.03% 5.57% 3.73% 3.99% 4.36% 4.14% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 公募基金持股占A股流通市值比重外资持股占A股流通市值比重 月报 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 图5:北上资金板块持股占比(6月底) 图6:北上资金板块持股占比变化(6月底相比5月底) 资料来源:Wind,长城证券研究所整理 资料来源:Wind,长城证券研究所整理 行业方面,持股市值占比最大的行业为食品饮料、医药生物、家用电器、电子、银行、 非银金融等,北上资金仍然最偏好大消费、大金融龙头,但是电子、计算机、电气设备 等科技成长行业的占比持续上升。和5月底的行业配置相比,从持股市值的变化来看, 多数行业6月底的持股市值有所上升,其中医药生物(+380亿)、电子(+366亿)、食品 饮料(+238亿)、电气设备(+136亿)、休闲服务(+122亿)等持股市值增加较多,银 行(-40亿)、建筑装饰(-9亿)、建筑材料(-9亿)等持股市值有所减少。从持股市值占 比的变化来看,电子(+1.43%)、医药生物(+0.74%)、休闲服务(+0.50%)、传媒(+0.48%)、 电气设备(+0.44%)等行业占比有所上升,银行(-1.09%)、家用电器(-0.91%)、食品 饮料(-0.74%)、建筑材料(-0.35%)等占比有所下降,其他行业占比相对稳定。整体来 看,电子、医药生物、休闲服务、电气设备等行业加仓,而银行、建筑材料等行业减仓。 图7:北上资金持股市值行业分布 资料来源:Wind,长城证券研究所整理 创业板, 10.98% 中小企业 板, 15.56% 主板, 73.46% 0.89% 1.23% -2.12% -2.50% -2.00% -1.50% -1.00% -0.50% 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 创业板中小企业板主板 持股占比变化(6月底-5月底) 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 食品饮料医药生物家用电器 电子银行 非银金融 计算机 电气设备机械设备交通运输 房地产 休闲服务 化工传媒 建筑材料 汽车 公用事业农林牧渔有色金属 通信 轻工制造建筑装饰商业贸易国防军工 钢铁采掘综合 纺织服装 6月底持股市值(亿)5月底持股市值(亿) 月报 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 图8:北上资金行业持股市值变化(6月底相比5月底) 资料来源:Wind,长城证券研究所整理 图9:北上资金行业持股占比变化(6月底相比5月底) 资料来源:Wind,长城证券研究所整理 3. 个股配置 个股方面,和5月底相比,6月底北上资金持股市值增加较多个股为中国中免、贵州茅台、 恒瑞医药、立讯精密、京东方A等,持股市值减少较多个股为格力电器、海螺水泥、平 安银行、温氏股份、亿联网络等。北上资金持股占比增加较多个股为八方股份、风语筑、 赛腾股份、德邦股份、赤峰黄金等,持股占比减少较多个股为密尔克卫、国药股份、万 年青、金牌橱柜、华联控股等。 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 -50.00 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 400.00 医药生物 电子 食品饮料电气设备休闲服务 传媒 计算机 非银金融 化工汽车 机械设备有色金属家用电器农林牧渔交通运输 房地产 公用事业 通信 国防军工轻工制造 钢铁 商业贸易 综合采掘 纺织服装建筑材料建筑装饰 银行 持股市值变化(亿元)区间涨跌幅%(右轴) -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 -1.50% -1.00% -0.50% 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 电子 医药生物休闲服务 传媒 电气设备 化工 计算机 有色金属 汽车 国防军工农林牧渔 钢铁综合 纺织服装机械设备商业贸易 通信 轻工制造公用事业 采掘 房地产 交通运输建筑装饰非银金融建筑材料食品饮料家用电器 银行 持股占比变化区间涨跌幅%(右轴) 月报 长城证券7 请参考最后一页评级说明及重要声明 表1:北上资金持股市值增加前10、持股市值占比增加前10(6月底相比5月底) 证券代码 证券简称 持股市值变化(亿元) 证券代码 证券简称 持股占比变化(%) 601888.SH 中国中免 122.25 603489.SH 八方股份 6.63 600519.SH 贵州茅台 94.00 603466.SH 风语筑 5.63 600276.SH 恒瑞医药 87.16 603283.SH 赛腾股份 5.35 002475.SZ 立讯精密 77.70 603056.SH 德邦股份 4.78 000725.SZ 京东方A 45.77 600988.SH 赤峰黄金 3.96 000858.SZ 五粮液 43.42 603737.SH 三棵树 3.90 600887.SH 伊利股份 43.07 603185.SH 上机数控 3.79 300750.SZ 宁德时代 41.77 603613.SH 国联股份 3.13 300760.SZ 迈瑞医疗 31.75 600993.SH 马应龙 3.07 601012.SH 隆基股份 29.33 603650.SH 彤程新材 3.03 资料来源:Wind,长城证券研究所整理 表2:北上资金持股市值减少前10、持股市值占比减少前10(6月底相比5月底) 证券代码 证券简称 持股市值变化(亿元) 证券代码 证券简称 持股占比变化(%) 000651.SZ 格力电器 -22.03 603713.SH 密尔克卫 -4.32 600585.SH 海螺水泥 -18.81 600511.SH 国药股份 -3.62 000001.SZ 平安银行 -12.93 000789.SZ 万年青 -2.70 300498.SZ 温氏股份 -9.99 603180.SH 金牌厨柜 -2.19 300628.SZ 亿联网络 -8.53 000036.SZ 华联控股 -2.04 601166.SH 兴业银行 -7.86 002859.SZ 洁美科技 -1.92 002304.SZ 洋河股份 -6.90 300628.SZ 亿联网络 -1.86 002120.SZ 韵达股份 -5.64 002367.SZ 康力电梯 -1.74 601939.SH 建设银行 -5.64 600720.SH 祁连山 -1.72 601601.SH 中国太保 -5.54 601997.SH 贵阳银行 -1.60 资料来源:Wind,长城证券研究所整理 表3:6月底北上资金持股市值前20 证券代码 证券简称 北上资金持股市值(亿元) EPS(TTM) 2020一季报ROE(%) PE(TTM) 行业 600519.SH 贵州茅台 1552.82 34.29 9.18 45.02 食品饮料 000333.SZ 美的集团 725.25 3.27 4.63 19.27 家用电器 600276.SH 恒瑞医药 558.12 1.03 5.17 88.79 医药生物 000858.SZ 五粮液 545.50 4.80 9.86 39.48 食品饮料 601318.SH 中国平安 526.68 7.11 3.82 10.69 非银金融 000651.SZ 格力电器 525.97 3.42 1.40 17.01 家用电器 601888.SH 中国中免 386.77 1.13 -0.60 147.24 休闲服务 600036.SH 招商银行 318.29 3.78 4.44 9.33 银行 603288.SH 海天味业 257.09 1.69 9.27 73.21 食品饮料 600900.SH 长江电力 247.57 0.95 1.52 20.14 公用事业 月报 长城证券8 请参考最后一页评级说明及重要声明 证券代码 证券简称 北上资金持股市值(亿元) EPS(TTM) 2020一季报ROE(%) PE(TTM) 行业 600887.SH 伊利股份 224.86 0.95 4.31 33.40 食品饮料 600585.SH 海螺水泥 222.67 6.12 3.51 9.25 建筑材料 000001.SZ 平安银行 204.04 1.51 2.57 8.90 银行 002475.SZ 立讯精密 199.72 0.73 4.68 70.52 电子 300760.SZ 迈瑞医疗 183.71 4.10 6.82 70.82 医药生物 600009.SH 上海机场 170.11 1.93 0.25 39.32 交通运输 002415.SZ 海康威视 168.88 1.32 3.28 24.98 电子 603259.SH 药明康德 165.30 0.77 1.73 121.38 医药生物 300750.SZ 宁德时代 162.88 1.93 1.93 86.73 电气设备 600031.SH 三一重工 152.78 1.20 4.83 16.80 机械设备 资料来源:Wind,长城证券研究所整理 4. 风险提示 经济下行风险,海外市场持续下跌,贸易摩擦升级,全球经济衰退风险。 月报 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原 则,独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点,不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任 何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉 及股票相关内容,仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者,请 取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置,若给您造成不便,烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司(以下简称长城证券)具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户(以下统称客户)提供,除非另有说明,所有 本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布,亦不得作为诉讼、仲裁、传 媒及任何单位或个人引用的证明或依据,不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发,需注明出处为长城证券研究所,且不得对本报告进 行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参 考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成 对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务 在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级: 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业评级: 推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场. 长城证券研究所 深圳办公地址:深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层 邮编:518033 传真:86-755-83516081 北京办公地址:北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编:100044 传真:86-10-88366686 上海办公地址:上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编:200126 传真:021-31829681 网址:http://www.cgws.com ]

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