华安证券–新三板:精选层进入密集申购期,打新赚钱效应几何【投资策略】_研报

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敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 新三板 行业研究/点评报告 事件: 7月3日,新三板首批精选层打新结果出炉,引发市场热议,有些投资者 1手就中签,也有投资者顶格申购却一签没中。全国股转公司相关部门负 责人7月4日回应,以比例配售为主的配售机制,能够充分保证配售过程 的公平,同时在最大程度上扩大获配投资者的范围。但当某只股票认购异 常火爆的情况下,配售机制会向中小投资者倾斜,增加中小投资者获配机 会。 主要观点: 全国股转6月23日起暂停发布审议公告,精选层进入密集申购期 截至7月1日,共32家企业通过全国股转公司自律审查及证监会核准, 由于全国股转公司自6月23日起暂停发布审议会议公告,按照已过会企 业的发行日历表,如无意外,首批精选层企业由这32家组成。自7月1日 首次发行申购,根据已确定的申购安排,7月6日-7月13日平均每天有2- 3家企业启动申购,精选层进入密集申购期。在资金“全额预缴、期间锁 定”和股票“比例配售、时间优先”的申购规则下,若某只股票申购倍数 极高,尽早申购或比顶格申购的中签率更高。一定的资金规模下,拆分资 金滚动打新、并在申购日提早委托,投资人有望获取相对更高的资金使用 效益。 精选层打新赚钱效应可期,首日抛售压力或低于市场预期 融资规模和资金供给是影响打新赚钱效应的两个直接因素。同为增量市场, 精选层与科创板具有一定的可比性,需求端,32家拟精选层企业的计划募 资规模100亿,首批25家科创板企业的募资规模370亿,精选层首批募 资规模不到科创板三成;供给端,根据全国股转公司透露的数据,截至6 月30日,新三板合格投资者账户达130.8万户,科创板开板前合格投资者 户数约320万户,新三板合格户数超过科创板四成。从首批募资规模及合 格投资者开户人数看,精选层略好于科创板同期情况,精选层打新赚钱效 应可期。 精选层企业非限售流通股的抛售压力一直是市场关注重点。在本轮新三板 深化改革前,新三板市场的换手率低、信息不对称程度高,企业的股权集 中度普遍较高,除关联方外,市场参与者主要为产业资本、券商自营和创 投机构。对成长性好、业绩兑现能力强的精选层企业,前述机构在开板后 集中抛售在持股票的可能性较小。而在本轮深化改革后,对预期精选层的 企业,“突击入股”股东的持仓成本普遍较高,以32家已核准发行的企业 为例,自企业公告精选层IPO辅导至停牌前,平均发行底价约为“突击入 股”股东持仓成本的7折,9家已询价企业的发行价格约为“突击入股” 股东持仓成本的9折。较低的发行价格抵消了一部分开板后的抛售压力, 为打新提供更加确定的赚钱空间。 精选层进入密集申购期,打新赚钱效应几何 行业评级:增 持 报告日期: 2020-07-06 三板成指与沪深300走势比较 分析师:邹坤 执业证书号:S0010520040001 邮箱:zoukun@hazq.com 相关报告: 1.《华安证券_行业研究_新三板专题_新三 板深化改革政策梳理与启示》2020-06-22 2.《华安证券_行业研究_点评报告_新三板 市场:精选层网下询价亮点频频,市场化 定价机制再进一步》2020-07-01 -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 三板成指沪深300 新三板市场/点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 6 证券研究报告 投资建议 精选层开板在即,短期投资策略以打新为主;中长期建议精选个股,从公 司基本面、行业赛道及成长性等角度筛选具备长期上升潜力的企业,获取 超额投资收益。推荐关注:(1)业绩与成长性俱佳的标的:贝特瑞 (835185.OC)、观典防务(832317.OC);(2)赛道优质、确定性高的标的: 艾融软件(830799.OC)、翰博高新(833994.OC)。 图表 1新三板、上交所及深交所股票年平均换手率(单位:%) 2016年 2017年 2018年 2019年 新三板 20.74 13.47 5.31 6.00 上交所 158.40 180.47 150.91 193.90 深交所 541.80 412.88 356.92 454.90 资料来源:全国股转公司,wind,华安证券研究所 图表 2 新三板企业股权集中度情况(单位:%) 2016年 2017年 2018年 2019年 均值 中位数 均值 中位数 均值 中位数 均值 中位数 创新层做市 85.07 88.60 82.03 84.15 81.83 84.13 83.15 86.10 基础层做市 89.12 92.52 80.76 83.31 79.64 82.28 87.45 91.26 资料来源:wind,华安证券研究所 注:竞价(协议)交易不活跃,以做市交易为例。 图表 3 32家已核准发行企业的股票价格信息(单位:元/股) 证券代码 企业简称 公告辅导至停 牌前均价 发行底价 发行底价/停 牌前均价 发行价格 发行价格/停 牌前均价 830799.OC 艾融软件 24.93 [16,45] 0.64 25.18 1.01 833819.OC 颖泰生物 6.47 ≥4.75 0.73 5.45 0.84 430198.OC 微创光电 21.51 ≥16.67 0.77 待定 – 430418.OC 苏轴股份 17.39 ≥11.99 0.69 14.45 0.83 430489.OC 佳先股份 11.87 ≥7.50 0.63 9.50 0.80 830946.OC 森萱医药 5.42 ≥3.36 0.62 待定 – 830964.OC 润农节水 2.41 ≥2.52 1.05 待定 – 831010.OC 凯添燃气 5.54 [4.5,10] 0.81 待定 – 831370.OC 新安洁 6.29 ≥4.91 0.78 待定 – 831445.OC 龙泰家居 12.20 [8,18] 0.66 9.18 0.75 831961.OC 创远仪器 20.73 ≥11.03 0.53 待定 – 832278.OC 鹿得医疗 9.35 ≥6.99 0.75 待定 – 832317.OC 观典防务 12.84 ≥10.11 0.79 待定 – 833266.OC 生物谷 12.45 [12.5,25] 1.00 待定 – 833874.OC 泰祥股份 17.96 ≥12 0.67 待定 – 833994.OC 翰博高新 39.67 ≥20 0.50 待定 – 834021.OC 流金岁月 7.17 [5,9.5] 0.70 待定 – 834415.OC 恒拓开源 6.60 [4.25,14.52] 0.64 待定 – pWyUdWhZoWpPmQ6McM6MpNrRpNpPjMmMtMeRnNqO7NoPmRvPrMmRwMtQuN 新三板市场/点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 6 证券研究报告 834475.OC 三友科技 11.10 ≥8.0 0.72 待定 – 834682.OC 球冠电缆 10.53 ≥8.0 0.76 9.10 0.86 835184.OC 国源科技 14.40 ≥10 0.69 待定 – 835185.OC 贝特瑞 45.27 ≥24 0.53 41.80 0.92 835368.OC 连城数控 42.58 ≥18 0.42 待定 – 835640.OC 富士达 17.85 ≥12.8 0.72 待定 – 836263.OC 中航泰达 7.65 [3,25] 0.39 待定 – 836433.OC 大唐药业 9.15 ≥4 0.44 待定 – 837242.OC 建邦股份 17.29 ≥18 1.04 待定 – 838163.OC 方大股份 12.68 ≥6 0.47 8.38 0.66 839167.OC 同享科技 7.22 ≥4.5 0.62 10.18 1.41 839729.OC 永顺生物 32.66 ≥8 0.24 待定 – 835508.OC 殷图网联 9.07 ≥8.00 0.88 待定 – 836149.OC 旭杰科技 7.69 ≥10.87 1.41 待定 – 资料来源:wind,公司公告,华安证券研究所整理 注:区间发行底价取下限计算折价率。 风险提示: 1. 精选层流动性风险; 2.精选层企业发行失败风险; 3.精选层企业经营不善的风险 [Table_ProfitDetail] 新三板市场/点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 6 证券研究报告 附录一:精选层、创业板、科创板首发限售规则对比 图表 4 精选层、创业板、科创板首发限售规则对比 首发限售要求 规则依据 精选层 第十七条:发行人控股股东、实际控制人及其亲属以及本次发行前直接持有10%以上股份的股东或 虽未直接持有但可实际支配10%以上股份表决权的相关主体持有或控制的股票,自在精选层挂牌之 日起十二个月内不得转让或委托他人代为管理。法律法规、部门规章、规范性文件和全国股转公司 有关规定对前述股票的限售期另有规定的,同时还应遵守相关规定。 《全国中小企业股份转让系 统股票向不特定合格投资者 公开发行并在精选层挂牌规 则(试行)》 创业板 2.3.3公司股东持有的首发前股份,自发行人股票上市之日起十二个月内不得转让。 2.3.4上市公司控股股东、实际控制人及其一致行动人减持本公司首发前股份的,应当遵守下列规定: (一)自公司股票上市之日起三十六个月内,不得转让或者委托他人管理其直接和间接持有的首发 前股份,也不得提议由上市公司回购该部分股份;(二)法律法规、中国证监会规定、本规则以及本 所业务规则对控股股东、实际控制人股份转让的其他规定。发行人向本所申请其股票首次公开发行 并上市时,控股股东、实际控制人及其一致行动人应当承诺遵守前款规定。转让双方存在控制关系 或者受同一实际控制人控制的,自发行人股票上市之日起十二个月后,可豁免遵守本条第一款规定。 2.3.5公司上市时未盈利的,在实现盈利前,控股股东、实际控制人及其一致行动人自公司股票上市 之日起三个完整会计年度内,不得减持首发前股份;自公司股票上市之日起第四个和第五个完整会 计年度内,每年减持的首发前股份不得超过公司股份总数的2%,并应当符合《减持细则》关于减持 股份的相关规定。 《深圳证券交易所创业板股 票上市规则2020年修订版》 《深圳证券交易所创业板首 次公开发行证券发行与承销 业务实施细则》 科创板 2.4.3 公司上市时未盈利的,在公司实现盈利前,控股股东、实际控制人自公司股票上市之日起3个 完整会计年度内,不得减持首发前股份;自公司股票上市之日起第4个会计年度和第5个会计年度 内,每年减持的首发前股份不得超过公司股份总数的2%,并应当符合《减持细则》关于减持股份的 相关规定。 公司上市时未盈利的,在公司实现盈利前,董事、监事、高级管理人员及核心技术人员自公司股票 上市之日起3个完整会计年度内,不得减持首发前股份;在前述期间内离职的,应当继续遵守本款 规定。 公司实现盈利后,前两款规定的股东可以自当年年度报告披露后次日起减持首发前股份,但应当遵 守本节其他规定。 2.4.4 上市公司控股股东、实际控制人减持本公司首发前股份的,应当遵守下列规定: (一)自公司股票上市之日起36个月内,不得转让或者委托他人管理其直接和间接持有的首发前股 份,也不得提议由上市公司回购该部分股份; (二)法律法规、本规则以及本所业务规则对控股股东、实际控制人股份转让的其他规定。 发行人向本所申请其股票首次公开发行并上市时,控股股东、实际控制人应当承诺遵守前款规定。 转让双方存在控制关系或者受同一实际控制人控制的,自发行人股票上市之日起12个月后,可豁免 遵守本条第一款规定。 2.4.5 上市公司核心技术人员减持本公司首发前股份的,应当遵守下列规定: (一)自公司股票上市之日起12个月内和离职后6个月内不得转让本公司首发前股份; (二)自所持首发前股份限售期满之日起4年内,每年转让的首发前股份不得超过上市时所持公司 首发前股份总数的25%,减持比例可以累积使用; (三)法律法规、本规则以及本所业务规则对核心技术人员股份转让的其他规定。 其他未规定的适用《上海证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》 《上海证券交易所上市公司创业投资基金股东减持股份实施细则》及交易所其他规定。 《上海证券交易所科创板股 票上市规则》 《上海证券交易所科创板股 票发行与承销实施办法》 《上海证券交易所科创板股 票发行与承销业务指引》 资料来源:全国股转公司,华安证券研究所 新三板市场/点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 6 证券研究报告 附录二:精选层交易制度 图表 5 精选层交易制度 一般交易规则 交易时间 盘中交易时间:9:15-11.30、13:00-15:00 盘后交易时间:15:00-15:30 申报价格最小变动单位 股票交易的计价单位为“每股价格” 股票交易的申报价格最小变动单位为0.01元人民币 申报数量 买卖挂牌公司股票的申报数量应当为100股以上,可以1股为单位增减。卖出股票时,不足100股部分应当一次 性卖出 股票交易单笔申报最大数量不得超过100万股,大宗交易除外 回转交易 投资者盘中、盘后买入的挂牌公司股票,交收前均不得卖出(T+1) 大宗交易规则 大宗交易条件 单笔申报数量不低于10万股,或者交易金额不低于100万元人民币 交易时间 成交确认申报时间:9:15-11.30、13:00-15:00 成交确认时间:15:00-15:30 成交价格范围 上限: 前收盘价的130%VS当日已成交的最高价格(较高者) 下限: 前收盘价的70%VS当日已成交的最低价格(较低者) 资料来源:全国股转公司,华安证券研究所 新三板市场/点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 6 / 6 证券研究报告 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息,本人对这些信 息的准确性或完整性不做任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供 参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的 补偿,分析结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源 于合规渠道,华安证券研究所力求准确、可靠,但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证,据此投资,责任 自负。本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告 中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送,未经华安证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转 载本文内容,务必联络华安证券研究所并获得许可,并需注明出处为华安证券研究所,且不得对本文进行有悖原 意的引用和删改。如未经本公司授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转 发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内,证券(或行业指数)相对于同期沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下: 行业评级体系 增持—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%以上; 中性—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上; 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%; 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%; 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上; 无评级—因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无 法给出明确的投资评级。 市场基准指数为沪深300指数。 ]

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