东北证券–百润股份:业绩超预期,行业整体趋势持续向好【公司研究】_研报

【研究报告内容摘要】 事件:公司公布2020年中报业绩预告,预计上半年净利润为2.05-2.19亿元,同比增长50%-60%。 预计预调酒业务环比提速,香精香料业务亦有明显反弹。根据公司业绩预告,我们测算2020Q2公司净利润为1.43-1.57亿元,单季度同比增长52%-67%。从收入端来看,我们认为2020Q2预调酒业务在继续加速,线下预计增长25%,环比提高5pct,线上则继续保持接近翻倍的增速。此外,2020Q1受疫情影响较大的香精香料业务在2020Q2也会有比较明显的反弹。利润端的超预期,我们认为主要原因可能包括: .1)铝罐、玻瓶等原材料价格的下降,提高了公司Q2的毛利率水平;2)销售费用率继续优化。我们看到过去三年公司销售费用率呈持续下降趋势,在中长期视角下,我们认为公司销售费用率在当前30%左右继续优化的空间依然很大。 行业整体趋势持续向好,公司优化产品和产能,扩大中长期在行业中的领先优势。与成熟市场相比,我国的预调酒市场仍处于比较早期的阶段,在人均消费量、市场规模上相比欧美市场差距较大,根据我们的测算,我国预调酒的人均消费量仅相当于日本的1/150、美国的1/50,而城镇化率的提升、洋酒饮用氛围的增强和龙头公司的带动,都将成为驱动行业加速的动力。自去年下半年以来,预调酒行业开始呈现出了比较明显的向好趋势,行业的长期空间在逐步打开。与此同时,公司也在持续对产品做优化,今年上半年推出了更多细分微醺的口味,扩充产品矩阵。在远期规划中,公司将用自产的威士忌作为基酒,为消费者提供更优质的预调酒产品。伴随行业的加速,公司也在持续的进步,并有望将积累的先发优势转化为中长期中对潜在竞品更大的领先优势。 盈利预测与建议:预计2020-2022年EPS为0.81元(+39.92%)、1.09元( +34.40%).1.41元( +29.82%),对应PE为55X、41X、32X,上调目标价至54.5元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,新品销售情况低于预期

阅读附件全文请下载:东北证券–百润股份:业绩超预期,行业整体趋势持续向好【公司研究】_研报

31165247

[Table_MainInfo] [Table_Title] / [Table_Summary] 20202.05-2.19 50%-60% 2020Q21.43-1.57 52%-67%2020Q2 25%5pct 2020Q12020Q2 1Q2 2 30% 1/1501/50 2020-2022EPS0.81+39.92%1.09 +34.40%1.41+29.82%PE55X41X32X 54.5 [Table_Finance] 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 1,230 1,468 1,822 2,292 2,823 (+/-)% 4.95% 19.39% 24.10% 25.76% 23.19% 124 300 420 565 733 (+/-)% -32.24% 142.67% 39.92% 34.40% 29.82% 0.23 0.58 0.81 1.09 1.41 191.88 77.30 55.24 41.10 31.66 12.35 11.59 9.58 7.77 6.24 (%) 6.44% 15.01% 17.35% 18.91% 19.71% (%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% () 532 520 520 520 520 [Table_Invest] [Table_Market ] 2020/7/3 6 54.50 44.66 12 15.9048.30 23,214 520 A 520 B/H 0/0 6 [Table_PicQuote] -7% 30% 67% 104% 141% 178% 2019/72019/102020/12020/4 [Table_Trend] % 1M 3M 12M 7% 35% 152% -4% 16% 139% [Table_Report] 002568 –20200424 002568 –20200331 002568 –20200211 002568 –20191222 [Table_Author] S0550515060001 (021)20361174 liqiang@nesc.cn S0550518120001 (021)20362340 qi_huan@nesc.cn S0550518120001 (021)20362340 qi_huan@nesc.cn 002568 2020-07-06 2 / 4 [Table_PageTop ] [Table_Forcast] 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 488 616 1,033 1,371 300 420 565 733 0 0 0 0 1 0 0 0 118 60 68 74 73 105 120 138 90 100 128 154 0 0 0 0 82 350 436 761 0 0 0 0 809 1,174 1,724 2,430 0 0 0 0 0 0 0 0 133 -246 -3 -248 33 33 33 33 0 -340 -86 -325 1,180 1,466 1,700 1,962 530 461 686 627 192 220 232 246 -366 -269 -269 -290 0 0 0 0 -321 -64 0 0 1,752 1,734 1,879 2,026 -306 353 502 661 2,562 2,908 3,604 4,456 0 0 0 0 2019A 2020E 2021E 2022E 269 252 324 392 32 44 58 69 0.58 0.81 1.09 1.41 0 0 0 0 3.85 4.66 5.75 7.16 494 485 615 735 1.02 0.89 1.32 1.21 0 0 0 0 64 0 0 0 19.39% 24.10% 25.76% 23.19% 64 0 0 0 142.67% 39.92% 34.40% 29.82% 558 485 615 735 2,001 2,421 2,986 3,719 68.27% 68.43% 68.83% 69.18% 2 2 2 2 20.45% 23.06% 24.64% 25.97% 2,562 2,908 3,604 4,456 0.30 12.01 10.91 9.51 2019A 2020E 2021E 2022E 64.86 63.57 65.51 64.76 1,468 1,822 2,292 2,823 466 575 714 870 21.80% 16.66% 17.08% 16.50% 72 89 112 138 1.64 2.42 2.80 3.30 0 0 0 0 1.46 2.22 2.59 3.09 429 498 589 692 90 97 119 141 29.22% 27.30% 25.70% 24.50% -5 0 0 0 6.11% 5.30% 5.20% 5.00% 0 0 0 0 -0.37% 0.00% 0.00% 0.00% 0 0 0 0 391 564 757 982 -10 -3 -4 -5 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 381 560 753 977 81 140 188 244 P/E 77.30 55.24 41.10 31.66 300 420 565 733 P/B 11.59 9.58 7.77 6.24 300 420 565 733 P/S 15.81 12.74 10.13 8.22 0 0 0 0 15.01% 17.35% 18.91% 19.71% rUOAeVhZpXqQmQbRdN7NmOnNoMqQeRoOpQiNnNoQ6MnMmRuOrMsMMYrNmM 3 / 4 [Table_PageTop ] “” R3AB AAABS “” 615% 65%15% 6-5%5% 65%15% 615% 6 6 6 4 / 4 [Table_PageTop ] 6666 130119 28D 100033 729 200127 100622A 518038 12215 510630 021-20361121 13636606340 ruanmin@nesc. cn 021-20361229 17717370432 wuxiaoy in@nesc.cn 021-20361258 18221628116 qijian@n esc.cn 021-20361267 13262728598 chen_ xh@nesc.cn 021-20361258 13120758587 Lilq@nesc. cn 021-20361112 18801903156 lir x@nesc.cn 021-20361133 18516728369 zhoujq@nesc.cn 021-20361133 13122617959 liuy q@nesc.cn 021-20361229 15213310661 jiny ue@nesc.cn 010-58034553 18515018255 lihan g@nesc. cn 010-58034557 18501954588 y inlulu@nesc.cn 010-58034555 13701194494 wenzc@nesc.cn 010-58034563 18501944669 zengy g@nesc.cn 010-63210813 18153683452 zhouy ing1@nesc.cn 0755-33975865 18938029743 liu_ xuan@nesc. cn 0755-33975865 15989508876 liuman@n esc.cn 0755-33975865 18516772531 wangquan@n esc.cn 0755-33975865 18620093160 zhoujy @nesc.cn 0755-33975865 18664323108 Chenli1@nesc. cn 021-20361229 18616369028 liy iny in@nesc.cn 021-20361229 15921911962 zhaojiahen g@nesc. cn ]

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注