中泰证券–万孚生物:医疗器械业绩高速增长,国内外疫情下新冠试剂盒带来较大业绩弹性【公司研究】_研报

【研究报告内容摘要】 事件:公司发布2020年中报业绩预告,预计实现归母净利润4.13-4.54亿元,同比增长100-120%。 主业恢复+新冠国内外销售持续带来业绩进一步高速增长。根据业绩预告中值计算,2020H1公司实现归母净利润增速110%,较一季度有进一步的加速,其中2020Q2单季度实现归母净利润增速中值为151%,扣非净利润增速中值为160%,实现业绩的高速增长,主要原因是全球新冠疫情爆发,国内外市场对新型冠状病毒检测试剂的需求激增,带来较大业绩弹性;此外二季度开始国内疫情逐步好转,医院诊疗量开始恢复,公司传统业务中心标、感染等产品销售较一季度有进一步的回升。 内需+出口共同催化下,新冠检测试剂盒有望持续带来较大业绩弹性。公司新冠产品是国内首批正式获准上市的新冠病毒抗体POCT试剂,再加上公司快速获得CE等海外市场准入,从二月份开始逐渐实现新冠产品在国内市场的销售,并陆续出口到海外市场。截止2020H1,公司新冠产品的销售已经覆盖了欧洲、亚洲、拉美超过70个国家和地区,为新冠疫情的全球战疫做出了突出的贡献,也为公司2020年上半年的业绩增长带来了强劲的动力。随着新冠疫情逐步常态化,我们预计新冠病毒检测有望像流感一样成为常规检测项目,持续为公司提供业绩增量。 盈利预测与估值:考虑到新冠检测试剂对业绩影响较大,我们调整了未来三年盈利预测,我们预计2020-2022年公司收入43.11、41.10、49.54亿元,同比增长108.05%、-4.67%、20.54%,归母净利润9.68、8.51、10.87亿元,同比增长149.88%、-12.06%、27.65%,对应EPS为2.83、2.48、3.17。目前公司股价对应2021年40倍PE,考虑到公司是国内POCT龙头企业,中短期业绩受益疫情快速增长,长期在新产品驱动下有望保持高成长性,维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发、注册及认证风险,政策变化风险,汇率变动风险。

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请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 342.68 流通股本(百万股) 241.08 市价(元) 99.30 市值(百万元) 34,028.14 流通市值(百万元) 23,939.73 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级:买入(维持) 市场价格:99.30 分析师:江琦 执业证书编号:S0740517010002 电话:021-20315150 Email:jiangqi@r.qlzq.com.cn 分析师:谢木青 执业证书编号:S0740518010004 电话:021-20315895 Email:xiemq@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 万孚生物(300482):业绩略超预 期,疫情下新冠检测、流感等品种 大幅放量 2 万孚生物(300482):业绩持续快 速增长,感染、血气等产品受益疫 情快速放量 3 万孚生物(300482):业绩快速增 长,高毛利率产品放量带来盈利能 力持续提升 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1650.06 2072.32 4311.36 4109.91 4953.96 增长率yoy% 44.05% 25.59% 108.05% -4.67% 20.54% 净利润 307.74 387.46 968.18 851.42 1086.88 增长率yoy% 46.06% 25.90% 149.88% -12.06% 27.65% 每股收益(元) 0.90 1.13 2.83 2.48 3.17 每股现金流量 0.72 0.90 1.99 3.04 3.01 净资产收益率 15.91% 17.43% 30.49% 22.50% 23.34% P/E 110.58 87.83 35.15 39.97 31.31 PEG 2.40 3.39 0.23 -3.31 1.13 P/B 17.59 15.31 10.72 8.99 7.31 投资要点  事件:公司发布2020年中报业绩预告,预计实现归母净利润4.13-4.54亿元, 同比增长100-120%。  主业恢复+新冠国内外销售持续带来业绩进一步高速增长。根据业绩预告中值 计算,2020H1公司实现归母净利润增速110%,较一季度有进一步的加速, 其中2020Q2单季度实现归母净利润增速中值为151%,扣非净利润增速中值 为160%,实现业绩的高速增长,主要原因是全球新冠疫情爆发,国内外市场 对新型冠状病毒检测试剂的需求激增,带来较大业绩弹性;此外二季度开始国 内疫情逐步好转,医院诊疗量开始恢复,公司传统业务中心标、感染等产品销 售较一季度有进一步的回升。  内需+出口共同催化下,新冠检测试剂盒有望持续带来较大业绩弹性。公司新 冠产品是国内首批正式获准上市的新冠病毒抗体POCT试剂,再加上公司快速 获得CE等海外市场准入,从二月份开始逐渐实现新冠产品在国内市场的销售, 并陆续出口到海外市场。截止2020H1,公司新冠产品的销售已经覆盖了欧洲、 亚洲、拉美超过70个国家和地区,为新冠疫情的全球战疫做出了突出的贡献, 也为公司2020年上半年的业绩增长带来了强劲的动力。随着新冠疫情逐步常 态化,我们预计新冠病毒检测有望像流感一样成为常规检测项目,持续为公司 提供业绩增量。  盈利预测与估值:考虑到新冠检测试剂对业绩影响较大,我们调整了未来三年 盈利预测,我们预计2020-2022年公司收入43.11、41.10、49.54亿元,同比 增长108.05%、-4.67%、20.54%,归母净利润9.68、8.51、10.87亿元,同 比增长149.88%、-12.06%、27.65%,对应EPS为2.83、2.48、3.17。目前 公司股价对应2021年40倍PE,考虑到公司是国内POCT龙头企业,中短期 业绩受益疫情快速增长,长期在新产品驱动下有望保持高成长性,维持“买入” 评级。  风险提示:新产品研发、注册及认证风险,政策变化风险,汇率变动风险。 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 2017-10-172018-10-172019-10-17 万孚生物沪深300 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2020年07月06日 万孚生物(300482)/医疗器械 业绩高速增长,国内外疫情下新冠试剂盒带来较大业绩弹性 请务必阅读正文之后的重要声明部分 – 2 – 公司点评 图表1:万孚生物财务报表预测 来源:中泰证券研究所 资产负债表利润表 会计年度20192020E2021E2022E会计年度20192020E2021E2022E 流动资产1741321238954984营业收入2072431141104954 现金881164224133218营业成本721158414351690 应收账款4199018431026营业税金及附加9191822 其他应收款68134131156营业费用4988629661139 预付账款39757383管理费用158280300347 存货224450426491财务费用-5 -13 -19 -31 其他流动资产110101011资产减值损失-37 888 非流动资产120310451017988公允价值变动收益0000 长期投资159159159159投资净收益-1 895 固定资产426393344284营业利润509126311111417 无形资产156185213242营业外收入1111 其他非流动资产462308301303营业外支出6666 资产总计2944425749125972利润总额503125711061411 流动负债443706665740所得税76190167213 短期借款4252525净利润42710679391198 应付账款156356317377少数股东损益409987111 其他流动负债283324323338归属母公司净利润3879688511087 非流动负债40404040EBITDA616133811841481 长期借款0000EPS(元)1.132.832.483.17 其他非流动负债40404040 负债合计483745705780主要财务比率 少数股东权益237336423535会计年度20192020E2021E2022E 股本343343343343成长能力 资本公积863863863863营业收入25.6%108.0%-4.7%20.5% 留存收益1089197125803454营业利润23.5%148.2%-12.0%27.5% 归属母公司股东权益2223317637844658归属于母公司净利润25.9%149.9%-12.1%27.7% 负债和股东权益2944425749125972获利能力 毛利率(%)65.2%63.2%65.1%65.9% 现金流量表净利率(%)18.7%22.5%20.7%21.9% 会计年度20192020E2021E2022EROE(%)17.4%30.5%22.5%23.3% 经营活动现金流31068210421033ROIC(%)37.3%64.1%59.7%69.2% 净利润42710679391198偿债能力 折旧摊销112889294资产负债率(%)16.4%17.5%14.3%13.1% 财务费用-5 -13 -19 -31 净负债比率(%)2.62%4.52%4.78%4.32% 投资损失1-8 -9 -5 流动比率3.934.555.866.74 营运资金变动-293 -599 61-213 速动比率3.423.925.226.07 其他经营现金流68146-21 -10 营运能力 投资活动现金流-332 60-46 -46 总资产周转率0.741.200.900.91 资本支出179000应收账款周转率5645 长期投资163000应付账款周转率4.716.184.264.87 其他投资现金流1060-46 -46 每股指标(元) 筹资活动现金流-116 18-224 -182 每股收益(最新摊薄)1.132.832.483.17 短期借款-27 2100每股经营现金流(最新摊薄)0.901.993.043.01 长期借款0000每股净资产(最新摊薄)6.499.2711.0413.59 普通股增加-0 000估值比率 资本公积增加-13 000P/E87.8335.1539.9731.31 其他筹资现金流-77 -3 -224 -182 P/B15.3110.728.997.31 现金净增加额-137 760772805EV/EBITDA54252822 单位:百万元单位:百万元 单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 – 3 – 公司点评 投资评级说明: 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注:评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的相对市场表现。其 中A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市 转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为 基准(另有说明的除外)。 重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、 客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户,不构成客户私人咨询建议。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中泰证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。 ]

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