光大证券–钢铁行业周报:钢铁板块PB相对于上证A股的PB比值较历史最低点高11%【行业研究】_研报

【研究报告内容摘要】 短期关注:(1)本周上海螺纹钢价连续第3周回落,回落幅度为1.11%至3570元/吨,模拟的钢铁利润连续第2周下滑,目前已近年内最低值;(2)4月初以来,热轧价格累计跑赢螺纹420元/吨;(3)钢板料和福建料的价差小幅回升至80元/吨,目前已是连续第9周不超过80元/吨;(4)高炉产能利用率小幅回落0.07个百分点至93.55%。 板块观点:截止7月3日,钢铁板块PB相对于上证A股的PB比值再次小幅下降至0.58,较历史最低值(2014年初)仅高出11%。在目前相对低估值的背景下,钢铁板块的关注度有所升温。 我们倾向于认为,钢铁板块的短期投资机会有所提升,但是结合基本面预期,钢铁板块在整个周期股中的投资机会应该偏弱。 股票关注:建议关注治理水平出众、具备低成本优势、具备高附加值优势的个股,7月建议关注股票依然为:方大特钢、上海钢联、宝钢股份。以上个股本周平均涨幅为1.70%。 风险提示:环保限产执行效果低于预期,钢铁供给增量超预期,钢铁需求不及预期,公司经营不善风险等。 一周回顾钢价跌跌0.37%,矿价持平。本周Myspic综合指数下跌0.37%,长材价下跌0.68%,扁平材价上涨0.01%;铁矿石综合指数持平,唐山铁矿价格环比下跌1.68%,PB粉矿下跌1.66%.高炉产能利用率下跌00.07pct。本周同口径的高炉产能利用率环比减0.07个百分点至93.35%;电炉产能利用率为60.37%,环比减2.85个百分点;本周经销商钢材库存上涨3.12%。 钢铁板块上涨11.51%。本周A股市场整体上涨,上证综指上涨5.82%,沪深300指数上涨6.78%,创业板指数上涨3.36%;申万钢铁指数上涨1.51%,跑输沪深300指数5.27个百分点。

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敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年7月6日 钢铁行业 钢铁板块PB相对于上证A股的PB比值较历史最低点高11% ——钢铁行业周报(2020.06.29 ~07.05) 行业周报 投资建议  短期关注:(1)本周上海螺纹钢价连续第3周回落,回落幅度为 1.11%至3570元/吨,模拟的钢铁利润连续第2周下滑,目前已 近年内最低值;(2)4月初以来,热轧价格累计跑赢螺纹420 元/吨;(3)钢板料和福建料的价差小幅回升至80元/吨,目前 已是连续第9周不超过80元/吨;(4)高炉产能利用率小幅回 落0.07个百分点至93.55%。  板块观点:截止7月3日,钢铁板块PB相对于上证A股的PB 比值再次小幅下降至0.58,较历史最低值(2014年初)仅高出 11%。在目前相对低估值的背景下,钢铁板块的关注度有所升温。 我们倾向于认为,钢铁板块的短期投资机会有所提升,但是结 合基本面预期,钢铁板块在整个周期股中的投资机会应该偏弱。  股票关注:建议关注治理水平出众、具备低成本优势、具备高附 加值优势的个股,7月建议关注股票依然为:方大特钢、上海钢 联、宝钢股份。以上个股本周平均涨幅为1.70%。  风险提示:环保限产执行效果低于预期,钢铁供给增量超预期, 钢铁需求不及预期,公司经营不善风险等。 一周回顾  钢价跌0.37%,矿价持平。本周Myspic综合指数下跌0.37%, 长材价下跌0.68%,扁平材价上涨0.01%;铁矿石综合指数持 平,唐山铁矿价格环比下跌1.68%,PB粉矿下跌1.66%.  高炉产能利用率下跌0.07pct。本周同口径的高炉产能利用率环比 减0.07个百分点至93.35%;电炉产能利用率为60.37%,环比 减2.85个百分点;本周经销商钢材库存上涨3.12%。  钢铁板块上涨1.51%。本周A股市场整体上涨,上证综指上涨 5.82%,沪深300指数上涨6.78%,创业板指数上涨3.36%; 申万钢铁指数上涨1.51%,跑输沪深300指数5.27个百分点。  建议关注个股盈利预测与估值 增持(维持) 分析师 王招华 (执业证书编号:S0930515050001) 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 刘慨昂 (执业证书编号:S0930518050001) 021-52523821 liuka@ebscn.com 2020/7/3PB 代码简称股价18A19E20E18A19E20E(LF)本周本月 300226.SZ上海钢联74.600.761.261.9398.259.238.712.27-3.09%-5.09% 600019.SH宝钢股份4.810.860.970.405.65.012.00.624.57%5.48% 600507.SH方大特钢5.422.021.291.112.74.24.91.693.63%4.43% 1.70%1.61% EPSPE涨跌幅 资料来源:WIND一致预期 平均涨跌幅: 2020-07-06 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 价格-成本-盈利:钢价跌0.37%,矿价持平 …………………………………………………………………… 3 2、 供给-内需-库存:高炉产能利用率减0.07个pct …………………………………………………………….. 5 3、 板块行情:钢铁板块上涨1.51% ………………………………………………………………………………….. 7 4、 股票关注:维持钢铁板块“增持”评级 …………………………………………………………………………….. 7 5、 风险提示 ………………………………………………………………………………………………………………….. 8 oXOAfUnXpXoOmP9PdN9PsQoOoMoOjMrRtMjMmMsM6MpOqRvPnMrMvPnQrR 2020-07-06 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、价格-成本-盈利:钢价跌0.37%,矿价持平  钢价:本周国内钢价相对下跌,Myspic综合指数下跌0.37%,其中长 材价下跌0.68%,扁平材价上涨0.01%,中厚板持平。  成本价:本周国内矿价持平,铁矿石综合指数环比持平,其中唐山铁矿 价格环比下跌1.86%,PB粉矿下跌1.66%,冶金焦价格环比持平,废 钢价格上涨1.65%。  钢材品种价差:本周新疆螺纹钢比上海溢价370元/吨,环比上周下跌 30元/吨;上海热轧与螺纹钢溢价 270元/吨,环比上周上涨50元/吨; 上海冷轧比上海热轧溢价280元/吨,环比上周下跌30元/吨;上海中厚 板与螺纹钢价差为290元/吨,环比上周上涨40元/吨;  废钢品种价差:本周废钢钢板料-福建料价差为80元/吨,环比上周上涨 20元/吨。  模拟利润:本周五,我们测算的长流程螺纹钢毛利-50元/吨,较上周下 跌17元/吨;短流程为7元/吨,较上周下跌65元/吨。 表1:钢铁行业周价格-成本-盈利数据表监测(元/吨) 品种本周1周前涨跌幅(值)1月前涨跌幅(值)1年前涨跌幅(值) Myspic综合钢价指数137.34137.85-0.37%135.981.00%145.92-5.88% Myspic长材指数153.76154.81-0.68%154.41-0.42%166.42-7.61% Myspic扁平材指数121.64121.630.01%118.362.77%126.31-3.70% CRU全球综合钢价指数168.90170.10-0.71%169.20-0.18%188.40-10.35% 上海中厚板386038600.00%4330-10.85%4730-18.39% 上海取向硅钢13350133500.00%133000.38%14000-4.64% 新疆螺纹-上海370400-30.0036010.00-30400.00 上海热轧-螺纹27022050.00110160.00-30300.00 上海中厚-螺纹29025040.00180110.00-60350.00 上海冷轧-热轧280310-30.0024040.0020080.00 螺纹钢心态指数40%46%-6%64%-24%62%-22% 铁矿石综合指数109.30109.300.00%103.805.30%118.80-8.00% 唐山铁矿66%898915-1.86%8505.65%900-0.22% PB粉矿CFR61.5%770783-1.66%7601.32%857-10.15% 高低品印度粉矿价差15114011.00162-11.0011338.00 唐山废钢6-8mm246024201.65%23803.36%24550.20% 上海二级冶金焦201020100.00%18309.84%2030-0.99% 废钢钢板料-福建料806020.003050.0090-10.00 五氧化二钒1070001070000.00%990008.08%120000-10.83% 西北75#硅铁580057001.75%55005.45%5850-0.85% 硅锰(Mn65Si17)64506650-3.01%6950-7.19%7600-15.13% 石墨电极13028130280.00%130280.00%37167-64.95% 铁矿运费巴西-北仑19.921.4-6.96%8.0148.29%18.38.65% 注:(1)如无特殊说明,上述单位为元/吨;(2)本周的海运费为周四价 钢产 品价 格 原燃 料价 格 资料来源:Mysteel、中联钢、钢之家、光大证券研究所 2020-07-06 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图1:Myspic钢价综合指数 图2:Mysteel铁矿石价格综合指数 资料来源:Mysteel 资料来源:Mysteel 图3:热轧较螺纹钢溢价(元/吨) 图4:冷轧较热轧溢价(元/吨) 资料来源:Wind、光大证券研究所 资料来源:Wind、光大证券研究所 图5:模拟长短流程螺纹钢毛利走势(元/吨) 图6:长短流程螺纹钢利润测算(元/吨) 长流程 生铁成本(1.6*铁矿石+0.5*焦炭)/0.92486 长流程粗钢成本 (0.9*生铁+0.1*废钢)/0.823007 添加钒合金成本62 其他合金辅料成本(固定)350 螺纹钢轧制成本(固定)200 长流程螺纹钢成本(粗钢+轧制)3620 长流程螺纹钢毛利(50) 短流程 废钢成本(1.13*废钢*1.13)2924 电价成本(固定)400 石墨电极成本(0.003*石墨电极)39 短流程粗钢成本(以上相加)3363 螺纹钢轧制成本(固定)200 短流程螺纹钢成本(粗钢+轧制)3563 短流程螺纹钢毛利7 1.6*铁矿石*0.9+0.5*焦炭*0.9+0.1*废钢+0.03%*钒氮合金 资料来源:Wind、光大证券研究所测算 资料来源:Wind、光大证券研究所测算 2020-07-06 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 2、供给-内需-库存:高炉产能利用率减0.07个pct 周数据监测  高炉产能:本周Mysteel调研的同口径的247家高炉产能利用率(剔除 淘汰产能)为93.35%,环比上周下跌0.07个百分点;  电炉产能:本周Mysteel调研的71家电炉产能利用率为60.37%,,环 比上周下跌2.85个百分点;  钢材库存:本周Mysteel统计的经销商钢材库存上涨3.12%,其中长材 库存上涨3.91%,板材库存上涨1.49%;钢厂钢材库存上涨4.08%,其 中长材库存上涨6.70%,板材库存下跌0.50%;  铁矿石库存:本周,港口铁矿石库存较上周上涨0.26%;  资金面:本周长三角6个月票据直贴利率为2.40‰,环比上周持平,资 金面平稳。 表2:钢铁行业周供给-内需-库存数据表监测 本周五1周前涨跌幅(值)1月前涨跌幅(值)1年前涨跌幅(值) 全国247家高炉产能利用率 93.35%93.42%-0.07%91.38%1.97%89.50%3.85% 唐山钢厂高炉开工率77.54%77.54% 0.00% 77.54% 0.00% 58.70% 18.84% 71座独立电弧炉产能利用率60.37%63.22% -2.85% 60.13% 0.24% 67.89% -7.52% 沪线螺终端采购量(吨)312002250038.67%33200-6.02%2350032.77% 经销商钢材库存(万吨)147714333.12%1549-4.64%114628.91% 长材库存(万吨)10049663.91%1038-3.26%69943.52% 板材库存(万吨)4744671.49%512-7.43%4476.04% 钢厂钢材库存(万吨)6466204.08%6105.78%46837.90% 长材库存(万吨)4213956.70%38210.22%27752.17% 板材库存(万吨)224226-0.50%228-1.65%19117.26% 港口铁矿石库存(万吨)10809107810.26%107850.22%11565-6.54% 注:(1)沪线螺终端采购量为统计的特定仓库每周的情况;(2)唐山高炉开工率为统计本周内的某天的情况;(3)其他均为本周五的情况 产销 库存 资料来源:Wind、Mysteel、光大证券研究所 图7:Mysteel全国247家钢厂高炉产能利用率 图8:Mysteel全国71家电炉钢厂产能利用率 资料来源:Mysteel、光大证券研究所 资料来源:Mysteel、光大证券研究所 2020-07-06 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图9:Mysteel经销商钢材总库存(万吨) 图10:Mysteel钢厂钢材总库存(万吨) 资料来源:Mysteel、光大证券研究所 资料来源:Mysteel、光大证券研究所 图11:Mysteel经销商钢材长材库存(万吨) 图12:Mysteel钢厂钢材长材库存(万吨) 资料来源:Mysteel、光大证券研究所 资料来源:Mysteel、光大证券研究所 图13:Mysteel经销商钢材板材库存(万吨) 图14:Mysteel钢厂钢材板材库存(万吨) 资料来源:Mysteel、光大证券研究所 资料来源:Mysteel、光大证券研究所 2020-07-06 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 月数据监测:6月钢铁PMI新订单指数回落至46.4%  2020年6月PMI新订单指数为46.4%,环比减少6.5个百分点。  2020年5月我国生铁产量7732.02万吨,同比上涨7.11%;2020年5 月粗钢产量9227万吨,同比上涨3.57%;1-5月粗钢产量41098万吨, 同比增长1.72%;5月钢材产量11453万吨,同比上涨6.64%。  2020年5月我国粗钢日均产量297.65万吨,环比上涨5.03%。  2020年5月我国出口钢材440.10万吨,环比上月下跌191万吨,同比 下跌23.37%。 3、板块行情:钢铁板块上涨1.51%  截止7月3日,钢铁板块PB相对于上证A股的PB比值再次小幅下降 至0.58,较历史最低值(2014年初)仅高出11%。在目前相对低估值 的背景下,钢铁板块的关注度有所升温。我们倾向于认为,钢铁板块的 短期投资机会有所提升,但是结合基本面预期,钢铁板块在整个周期股 中的投资机会应该偏弱。  本周A股市场整体上涨,上证综指上涨5.82%,沪深300指数上涨 6.78%,创业板指数上涨3.36%;申万钢铁指数上涨1.51%,跑输沪深 300指数5.27个百分点。  本周,海外主要钢铁股上涨。纽柯公司、新日铁住金、浦项钢铁、美国 钢铁、安赛乐米塔尔、AK钢铁的涨跌幅分别是2.99%、-21.34%、1.87%、 -1.26%、7.68%、0.00%。 表3:钢铁板块及市场主要指数表现 指数本周价本周涨幅上周价本月涨幅月初价本年涨幅年初价 申万钢铁指数19791.51%19493.15%1918-8.60%2133 上证综指31535.82%29805.63%2985-2.47%3055 沪深300指数44206.78%41396.14%41641.04%4097 创业板指数24633.36%23821.00%243832.50%1798 资料来源:WIND,光大证券研究所 4、股票关注:维持钢铁板块“增持”评级  板块观点:自2月初以来SW钢铁板块的PB一直在0.81-0.9倍,SW 钢铁PB/上证A股PB的比值一直在0.59-0.63之间徘徊(历史最低点 为2014年初的0.52)。近期市场高度关注风格轮动会否切换到钢铁等 周期板块。我们认为,钢铁板块仍然呈现景气下行的趋势,低估值的 轮动还缺乏明显的催化剂。  股票关注:建议关注治理水平出众、具备低成本优势、具备高附加值优 势的个股,7月建议关注股票依然为:方大特钢、上海钢联、宝钢股份。 以上个股本周平均涨幅为1.70%。 2020-07-06 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 5、风险提示  环保限产执行效果低于预期,需求差于预期,公司经营不善风险等。 2020-07-06 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上; 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%; 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%; 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上; 无评级 因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出明确的 投资评级。 基准指数说明:A股主板基准为沪深300指数;中小盘基准为中小板指;创业板基准为创业板指;新三板基准为新三板指数;港 股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性, 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究 方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在 此保证,本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究 的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与, 不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 特别声明 光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)创建于1996年,系由中国光大(集团)总公司投资控股的全国性综合类股份制 证券公司,是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可,本公司的经营范围包括 证券投资咨询业务。 本公司经营范围:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;为期货 公司提供中间介绍业务;证券投资基金代销;融资融券业务;中国证监会批准的其他业务。此外,本公司还通过全资或控股子公司开 展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)编写,以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信 息为基础,但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关 信息,但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所 表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用 本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律 责任。 不同时期,本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人 员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块 可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险,在做出 投资决策前,建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下,本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益 冲突,勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有,未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接 或间接的损失,本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标 记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 联系我们 上海 北京 深圳 静安区南京西路1266号恒隆广场1号 写字楼48层 西城区月坛北街2号月坛大厦东配楼2层 复兴门外大街6号光大大厦17层 福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大 厦A座17楼 国投瑞银]

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