国联证券–至纯科技:参与中芯国际战配,产业协同推动业绩增厚【公司研究】_研报

【研究报告内容摘要】 事件: 公司通过聚源芯星参与中芯国际科创板IPO战略配售1亿元,中芯国际IPO发行价格为27.46元/股,港股最新收盘价30.30元/股。 投资要点: 参与中芯国际IPO,产业上下游协同公司业绩有望迎高增长。 此次中芯国际IPO战配名单中有14家上市公司参与,且都为半导体产业链上下游相关企业。直接收益上,中芯国际发行价格相比港股折价10%,考虑中芯国际质地优秀,如预期股价追平港股则会为公司带来相比2019年净利润约10%的直接收益;间接收益上,公司已获中芯国际高纯工艺系统以及清洗设备订单,参与战配后有望增进双方合作空间,产品和工艺系统与下游客户协同发展,在中芯国际未来新产线推进时订单有望放量增长。 12寸单片湿法设备交付华虹ICRD,单片清洗设备迈出关键一步。 公司微信号公布交付华虹集团ICRD的300MM单片式湿法设备于6月19日正式搬入,工艺通过验证后公司单片清洗设备将迈入量产阶段。同时今年3月起至今,至微科技以每月2~3台8寸及12寸湿法工艺设备交付客户。公司2019年取得近40台正式订单,已完成近20台设备装机,交付情况良好,2020年有望放量增长。 盈利预测。 基于公司2020年单片、槽式清洗设备进展和产业下游合作的乐观判断,我们维持2020年公司的盈利预测。预计公司2020年-2022年营收14.60、19.77、24.76亿元,归母净利润2.23、3.16、3.98亿元,EPS分别为0.86、1.22、1.54元/股,对应三年PE为52、36、29倍。考虑公司未来几年增速较高,目前公司市盈率水平低于可比公司水平,维持推荐评级。 风险提示。 高纯系统订单不达预期,清洗设备基地进展放缓,下游需求不达预期。

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1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证 券 研 究 报 告 公 司 点 评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 至纯科技(603690)\电子 ——参与中芯国际战配,产业协同推动业绩增厚 事件: 公司通过聚源芯星参与中芯国际科创板IPO战略配售1亿元,中芯国际IPO 发行价格为27.46元/股,港股最新收盘价30.30元/股。 投资要点:  参与中芯国际IPO,产业上下游协同公司业绩有望迎高增长 此次中芯国际IPO战配名单中有14家上市公司参与,且都为半导体产业链 上下游相关企业。直接收益上,中芯国际发行价格相比港股折价10%,考 虑中芯国际质地优秀,如预期股价追平港股则会为公司带来相比2019年净 利润约10%的直接收益;间接收益上,公司已获中芯国际高纯工艺系统以 及清洗设备订单,参与战配后有望增进双方合作空间,产品和工艺系统与 下游客户协同发展,在中芯国际未来新产线推进时订单有望放量增长。  12寸单片湿法设备交付华虹ICRD,单片清洗设备迈出关键一步 公司微信号公布交付华虹集团ICRD的300MM单片式湿法设备于6月19日 正式搬入,工艺通过验证后公司单片清洗设备将迈入量产阶段。同时今年3 月起至今,至微科技以每月2~3台8寸及12寸湿法工艺设备交付客户。公司 2019年取得近40台正式订单,已完成近20台设备装机,交付情况良好,2020 年有望放量增长。  盈利预测 基于公司2020年单片、槽式清洗设备进展和产业下游合作的乐观判断,我 们维持2020年公司的盈利预测。预计公司2020年-2022年营收14.60、 19.77、24.76亿元,归母净利润2.23、3.16、3.98亿元,EPS分别为0.86、 1.22、1.54元/股,对应三年PE为52、36、29倍。考虑公司未来几年增速 较高,目前公司市盈率水平低于可比公司水平,维持推荐评级。  风险提示 高纯系统订单不达预期,清洗设备基地进展放缓,下游需求不达预期。 Tabl e_First| Tabl e_Summar y| Table_Excel 1 财务数据和估值 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 674.09 986.44 1,459.75 1,977.49 2,476.72 增长率(%) 82.64% 46.34% 47.98% 35.47% 25.25% EBITDA(百万元) 66.69 158.83 298.16 394.97 486.13 净利润(百万元) 29.86 92.08 222.87 315.89 398.10 增长率(%) -37.73% 208.34% 142.04% 41.74% 26.02% EPS(元/股) 0.12 0.36 0.86 1.22 1.54 市盈率(P/E) 385.54 125.04 51.66 36.45 28.92 市净率(P/B) 26.43 7.76 6.75 5.69 4.76 EV/EBITDA 147.95 77.14 40.71 30.28 24.09 数据来源:公司公告,国联证券研究所 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2020年07月06日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议: 推荐 上次建议: 推荐 当前价格: 44.63元 Tabl e_First| Tabl e_M ar ketI nf o 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 258/239 流通A股市值(百万元) 10,681 每股净资产(元) 5.34 资产负债率(%) 55.48 一年内最高/最低(元) 46.96/17.37 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 马群星 分析师 执业证书编号:S0590516080001 电话:0510-85613163 邮箱:maqx@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《至纯科技(603690)\机械设备行业》 《加速半导体清洗设备布局,开创“芯”篇章》 2020.05.07 请务必阅读报告末页的重要声明 -20% 29% 78% 127% 2019-072019-112020-032020-07 至纯科技沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 报告类型 图表1:财务预测摘要 Tabl e_Exc el 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 单位:百万元 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 92.28 463.05 145.97 292.77 589.00 营业收入 674.09 986.44 1,459.7 5 1,977.4 9 2,476.7 2 应收账款+票据 493.97 865.01 1,037.5 2 1,121.9 0 1,314.7 3 营业成本 484.06 647.61 946.82 1,289.7 2 1,622.5 5 预付账款 41.04 92.09 102.55 162.59 170.97 营业税金及附加 5.72 5.98 11.25 15.24 19.08 存货 413.47 635.14 717.45 799.87 908.08 营业费用 18.66 36.53 54.06 73.23 91.72 其他 32.67 95.31 95.31 95.31 95.31 管理费用 51.09 85.84 143.19 193.98 242.95 流动资产合计 1,073.4 3 2,150.6 1 2,098.8 1 2,472.4 3 3,078.0 8 财务费用 21.03 40.30 44.51 35.86 34.16 长期股权投资 104.44 105.22 105.22 105.22 105.22 资产减值损失 24.17 -3.25 0.00 0.00 0.00 固定资产 136.66 396.62 453.05 450.08 447.11 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 75.55 59.40 0.00 0.00 0.00 投资净收益 -36.49 -76.56 0.00 0.00 0.00 无形资产 16.94 131.57 145.27 144.69 144.12 其他 -36.49 -76.56 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 46.83 413.69 398.23 397.04 395.85 营业利润 -3.61 20.31 259.93 369.46 466.26 非流动资产合计 380.42 1,106.5 0 1,101.7 6 1,097.0 3 1,092.3 0 营业外净收益 36.66 77.92 0.49 0.49 0.49 资产总计 1,453.8 5 3,257.1 1 3,200.5 7 3,569.4 6 4,170.3 8 利润总额 33.06 98.22 260.42 369.95 466.75 短期借款 449.38 562.75 85.56 0.00 0.00 所得税 4.14 6.06 37.35 53.78 68.30 应付账款+票据 324.35 367.33 493.41 581.35 716.68 净利润 28.92 92.16 223.06 316.17 398.45 其他 168.17 317.11 388.62 438.96 506.11 少数股东损益 -0.94 0.08 0.19 0.28 0.35 流动负债合计 941.90 1,247.2 0 967.60 1,020.3 2 1,222.7 9 归属于母公司净利 润 29.86 92.08 222.87 315.89 398.10 长期带息负债 47.00 480.24 480.24 480.24 480.24 长期应付款 3.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 其他 18.10 28.79 28.79 28.79 28.79 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 非流动负债合计 68.09 509.04 509.04 509.04 509.04 成长能力 负债合计 1,009.9 9 1,756.2 3 1,476.6 3 1,529.3 5 1,731.8 3 营业收入 82.64% 46.34% 47.98% 35.47% 25.25% 少数股东权益 8.20 17.95 18.15 18.42 18.77 EBIT -19.24 % 138.12 % 124.41 % 32.99% 23.36% 股本 210.94 258.91 258.91 258.91 258.91 EBITDA -14.15 % 138.14 % 87.72% 32.47% 23.08% 资本公积 39.65 847.74 847.74 847.74 847.74 归属于母公司净利 润 -37.73 % 208.34 % 142.04 % 41.74% 26.02% 留存收益 185.06 376.27 599.14 915.04 1,313.1 4 获利能力 股东权益合计 443.86 1,500.8 7 1,723.9 4 2,040.1 1 2,438.5 5 毛利率 28.19% 34.35% 35.14% 34.78% 34.49% 负债和股东权益总 计 1,453.8 5 3,257.1 1 3,200.5 7 3,569.4 6 4,170.3 8 净利率 4.29% 9.34% 15.28% 15.99% 16.09% ROE 6.85% 6.21% 13.07% 15.63% 16.45% 现金流量表 ROIC 6.90% 13.43% 11.50% 14.54% 16.92% 单位:百万元 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 偿债能力 净利润 31.88 109.46 220.94 314.05 396.32 资产负债 69.47% 53.92% 46.14% 42.85% 41.53% 折旧摊销 11.78 28.07 4.73 4.73 4.73 流动比率 1.14 1.72 2.17 2.42 2.52 财务费用 23.95 33.02 33.01 20.28 14.64 速动比率 0.67 1.14 1.33 1.55 1.70 存货减少 -221.50 -156.59 -82.30 -82.42 -108.21 营运能力 营运资金变动 73.94 -138.01 14.62 -6.13 1.26 应收账款周转率 1.43 1.19 1.46 1.83 1.94 其它 26.30 20.87 0.00 0.00 0.00 存货周转率 1.17 1.02 1.32 1.61 1.79 经营活动现金流 -53.65 -103.17 190.99 250.52 308.75 总资产周转率 0.46 0.30 0.46 0.55 0.59 资本支出 82.23 240.01 0.00 0.00 0.00 每股指标(元) 长期投资 11.53 279.40 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.12 0.36 0.86 1.22 1.54 其他 0.00 0.06 2.12 2.12 2.12 每股经营现金流 -0.21 -0.40 0.74 0.97 1.20 投资活动现金流 -93.76 -519.34 2.12 2.12 2.12 每股净资产 1.69 5.75 6.61 7.84 9.38 债权融资 156.21 247.38 -477.19 -85.56 0.00 估值比率 股权融资 5.90 427.61 0.00 0.00 0.00 市盈率 385.54 125.04 51.66 36.45 28.92 其他 -28.19 293.62 -33.01 -20.28 -14.64 市净率 26.43 7.76 6.75 5.69 4.76 筹资活动现金流 133.92 968.61 -510.20 -105.85 -14.64 EV/EBITDA 147.95 77.14 40.71 30.28 24.09 现金净增加额 -13.23 346.39 -317.08 146.79 296.23 EV/EBIT 179.70 93.70 41.37 30.64 24.33 数据来源:公司报告、国联证券研究所 uZPBbYmWoWpPrM9P9RaQtRoOoMrRiNpPrOjMnNqO6MpOtMwMrRpPwMmRsM 3 请务必阅读报告末页的重要声明 公司点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有 观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投 资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为-10%~10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机 构(以下统称“国联证券”)。未经国联证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。 所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 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