太平洋–中联重科:拟定增投向挖掘机智能制造等项目,进一步提升公司综合竞争力【公司研究】_研报

【研究报告内容摘要】 事件:公司发布A股定增预案,公司拟向四名认购方发行不超过12.49亿股A股,筹集不超过人民币66亿元,募集资金拟用于挖掘机械智能制造项目、搅拌车类产品智能制造升级项目、关键零部件智能制造项目、关键液压元器件(液压阀)智能制造项目及补充流动资金。 拟定增投向挖掘机智能制造等项目,进一步提升公司综合竞争力:公司拟向怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛和宁波实拓四名认购方发行不超过12.49亿股A股,发行价格为5.28元/股,筹集不超过人民币66亿元,募集资金拟用于挖掘机械智能制造项目、搅拌车类产品智能制造升级项目、关键零部件智能制造项目、关键液压元器件(液压阀)智能制造项目及补充流动资金。通过此次定增引入战略投资者,公司将提升智能制造水平、提升核心零部件的自给能力,从而提升公司综合竞争力,促进公司长期发展。 抓住市场机遇补强产品线,公司市场地位有望持续提升:公司重启事业部制后,核心产品市场竞争力不断增强,混凝土特别是泵车保持“数一数二”地位,建筑起重机销售规模实现全球第一,工程起重机份额达近五年最好水平。此外,1-5月份挖掘机销量为14.58万台,同比增长19.42%,而公司销售2815台,份额仅2%,搅拌车行业在治超推动下销量持续增长,公司份额持续提升但仍然较小,公司抓住市场机遇,拟募资投入挖掘机、搅拌车等项目,扩大产能以提升各产品线市场地位。 后疫情时代基建持续加码,受益行业景气度提升:一季度疫情对国内经济产生较大影响,近期海外疫情持续发展影响外需,国内逆周期政策加大力度,基建投资明显提速。受益于此,工程机械行业销量从3月中下旬开始大幅提升,公司核心产品线塔机、汽车起重机、混凝土机械等销售持续超预期。随着各地项目新开工持续落地,全年工程机械行业有望保持高景气。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为60.21亿、72.43亿和79.28亿,对应PE分别为9倍、8倍和7倍,维持“买入”评级。 风险提示:基建项目开工不及预期,出口受疫情影响不及预期等。

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请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 拟定增投向挖掘机智能制造等项目,进一步提升公司综合竞争力 [Table_Summary] 事件:公司发布A股定增预案,公司拟向四名认购方发行不超过 12.49亿股A股,筹集不超过人民币66亿元,募集资金拟用于挖掘机 械智能制造项目、搅拌车类产品智能制造升级项目、关键零部件智能 制造项目、关键液压元器件(液压阀)智能制造项目及补充流动资金。 拟定增投向挖掘机智能制造等项目,进一步提升公司综合竞争 力:公司拟向怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛和宁波实拓四名认购 方发行不超过12.49亿股A股,发行价格为5.28元/股,筹集不超过 人民币66亿元,募集资金拟用于挖掘机械智能制造项目、搅拌车类产 品智能制造升级项目、关键零部件智能制造项目、关键液压元器件(液 压阀)智能制造项目及补充流动资金。通过此次定增引入战略投资者, 公司将提升智能制造水平、提升核心零部件的自给能力,从而提升公 司综合竞争力,促进公司长期发展。 抓住市场机遇补强产品线,公司市场地位有望持续提升:公司重 启事业部制后,核心产品市场竞争力不断增强,混凝土特别是泵车保 持“数一数二”地位,建筑起重机销售规模实现全球第一,工程起重 机份额达近五年最好水平。此外,1-5月份挖掘机销量为14.58万台, 同比增长19.42%,而公司销售2815台,份额仅2%,搅拌车行业在治 超推动下销量持续增长,公司份额持续提升但仍然较小,公司抓住市 场机遇,拟募资投入挖掘机、搅拌车等项目,扩大产能以提升各产品 线市场地位。 后疫情时代基建持续加码,受益行业景气度提升:一季度疫情对 国内经济产生较大影响,近期海外疫情持续发展影响外需,国内逆周 期政策加大力度,基建投资明显提速。受益于此,工程机械行业销量 从3月中下旬开始大幅提升,公司核心产品线塔机、汽车起重机、混 凝土机械等销售持续超预期。随着各地项目新开工持续落地,全年工 程机械行业有望保持高景气。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为 60.21亿、72.43亿和79.28亿,对应PE分别为9倍、8倍和7倍, 维持“买入”评级。 风险提示:基建项目开工不及预期,出口受疫情影响不及预期等 指标/年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 43307.40 59283.50 66983.72 71127.70 增长率 50.92% 36.89% 12.99% 6.19% 归属母公司净利润(百万元) 4371.46 6021.28 7242.54 7927.65  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 7,895/7,828 总市值/流通(百万元) 57,005/56,516 12 个月最高/最低(元) 7.22/5.30 [Table_ReportInfo] 相关研究报告: 中联重科(000157)《2020Q1业绩 超市场预期,继续受益行业景气度 提升》–2020/04/29 中联重科(000157)《年报业绩预增 超一倍,看好工程机械旺季需求》 –2020/01/15 中联重科(000157)《员工持股计划 提升公司长期价值,投资智能农机 推动转型升级》–2019/11/17 [Table_Author] 证券分析师:钱建江 电话:021-61376578 E-MAIL:qianjianjiang@tpyzq.com 执业资格证书编码: 证券分析师:刘国清 电话:021-61372597 E-MAIL:liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码: (9%) (1%) 8% 16% 24% 33% 19/7/519/9/5 19/11/5 20/1/520/3/520/5/5 中联重科 沪深300 [Table_Message] 2020-07-05 公司点评报告 买入/维持 中联重科(000157) 昨收盘:7.22 公 司 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 公司点评报告 P2 拟定增投向挖掘机智能制造等项目,进一步提升公司综合竞争力 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 增长率 116.42% 37.74% 20.28% 9.46% 每股收益EPS(元) 0.56 0.76 0.92 1.01 PE 13 9 8 7 PB 1.44 1.22 1.05 0.92 uZwWcXlVpXoOqR8OaObRmOoOnPnNjMpPtMeRoOsN9PrRwOuOqMrQNZmPoM 公司点评报告 P3 拟定增投向挖掘机智能制造等项目,进一步提升公司综合竞争力 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表(百万元) 2019A 2020E 2021E 2022E 现金流量表(百万元) 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 43307.4 0 59283.5 0 66983.7 2 71127.7 0 净利润 4275.12 6021.28 7242.54 7927.65 营业成本 30314.6 2 41501.3 2 46998.4 0 49854.1 1 折旧与摊销 875.94 1544.97 1544.97 1544.97 营业税金及附加 359.42 492.01 555.91 590.30 财务费用 1215.04 1185.67 1339.67 1422.55 销售费用 3780.02 5039.10 5358.70 5690.22 资产减值损失 -217.83 200.00 200.00 200.00 管理费用 1619.60 4446.26 4521.40 4623.30 经营营运资本变动 4484.02 -6361.25 -2937.64 -1619.70 财务费用 1215.04 1185.67 1339.67 1422.55 其他 -4412.9 4 -921.90 -921.90 -921.90 资产减值损失 -217.83 200.00 200.00 200.00 经营活动现金流净额 6219.35 1668.77 6467.65 8553.58 投资收益 945.81 700.00 700.00 700.00 资本支出 -720.31 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 21.90 21.90 21.90 21.90 其他 10454.1 0 9952.85 721.90 721.90 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 9733.78 9952.85 721.90 721.90 营业利润 5013.92 7141.04 8731.53 9469.12 短期借款 -3282.6 2 -5042.88 0.00 0.00 其他非经营损益 19.98 32.54 32.80 30.58 长期借款 -2696.9 5 0.00 0.00 0.00 利润总额 5033.90 7173.59 8764.32 9499.69 股权融资 154.92 0.00 0.00 0.00 所得税 758.79 1152.31 1521.79 1572.04 支付股利 -1861.0 7 0.00 0.00 0.00 净利润 4275.12 6021.28 7242.54 7927.65 其他 -11963. 06 -2416.82 -1339.67 -1422.55 少数股东损益 -96.34 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 -19648. 79 -7459.70 -1339.67 -1422.55 归属母公司股东净利润 4371.46 6021.28 7242.54 7927.65 现金流量净额 -3681.0 7 4161.92 5849.87 7852.92 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 资产负债表(百万元) 2019A 2020E 2021E 2022E 财务分析指标 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 6572.22 10734.1 4 16584.0 1 24436.9 4 成长能力 应收和预付款项 27329.5 2 37411.5 0 42273.8 9 44887.6 9 销售收入增长率 50.92% 36.89% 12.99% 6.19% 存货 11771.5 8 16335.4 4 18578.0 9 19743.1 4 营业利润增长率 92.76% 42.42% 22.27% 8.45% 其他流动资产 17508.7 9 7345.84 7740.09 7952.26 净利润增长率 118.49 % 40.84% 20.28% 9.46% 长期股权投资 3907.84 3907.84 3907.84 3907.84 EBITDA 增长率 51.50% 38.94% 17.67% 7.06% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 6735.35 5789.25 4843.16 3897.06 毛利率 30.00% 30.00% 29.84% 29.91% 无形资产和开发支出 6116.21 5518.66 4921.10 4323.55 三费率 15.27% 18.00% 16.75% 16.50% 其他非流动资产 12126.5 1 12125.1 9 12123.8 6 12122.5 4 净利率 9.87% 10.16% 10.81% 11.15% 资产总计 92068.0 3 99167.8 5 110972. 05 121271. 01 ROE 10.81% 12.88% 13.41% 12.80% 短期借款 5042.88 0.00 0.00 0.00 ROA 4.64% 6.07% 6.53% 6.54% 应付和预收款项 20212.0 3 27670.6 2 31334.1 1 33238.8 2 ROIC 16.66% 21.22% 22.36% 23.58% 长期借款 2842.05 2842.05 2842.05 2842.05 EBITDA/销售收入 16.41% 16.65% 17.34% 17.48% 其他负债 24437.8 9 21890.3 3 22788.5 0 23255.1 0 营运能力 负债合计 52534.8 6 52403.0 0 56964.6 7 59335.9 8 总资产周转率 0.47 0.62 0.64 0.61 股本 7874.97 7873.27 7873.27 7873.27 固定资产周转率 7.71 11.12 15.28 20.69 资本公积 13466.6 7 13468.3 7 13468.3 7 13468.3 7 应收账款周转率 1.79 1.97 1.81 1.76 留存收益 20985.7 3 27007.0 0 34249.5 4 42177.1 9 存货周转率 2.65 2.83 2.60 2.52 归属母公司股东权益 38863.2 3 46094.9 1 53337.4 4 61265.0 9 销售商品提供劳务收 到现金/营业收入 93.64% — — — 少数股东权益 669.94 669.94 669.94 669.94 资本结构 股东权益合计 39533.1 7 46764.8 4 54007.3 8 61935.0 3 资产负债率 57.06% 52.84% 51.33% 48.93% 负债和股东权益合计 92068.0 3 99167.8 5 110972. 05 121271. 01 带息债务/总负债 37.23% 27.70% 25.48% 24.46% 业绩和估值指标 2019A 2020E 2021E 2022E 流动比率 1.83 2.08 2.18 2.34 EBITDA 7104.91 9871.69 11616.1 8 12436.6 5 速动比率 1.49 1.61 1.71 1.87 PE 13.00 9.44 7.85 7.17 每股指标 PB 1.44 1.22 1.05 0.92 每股收益 0.56 0.76 0.92 1.01 PS 1.31 0.96 0.85 0.80 每股净资产 5.02 5.94 6.86 7.87 EV/EBITDA 7.86 4.48 3.30 2.45 每股经营现金 0.79 0.00 0.00 0.00 资料来源:WIND,太平洋证券 公司点评报告 P4 拟定增投向挖掘机智能制造等项目,进一步提升公司综合竞争力 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 机械行业分析师介绍 刘国清,太平洋证券机械行业首席分析师,浙江大学管理专业硕士,从事高端装备等领域 的行业研究工作,擅长产业链调研,尤其精通机器人及自动化相关板块。金融行业从业 八年,代表作包括《机器人大趋势》等。在进入金融行业之前,有丰富的实业工作经历, 曾经在工程机械和汽车等领域,从事过生产技术,市场与战略等方面的工作。 钱建江,太平洋证券机械行业分析师,华中科技大学工学硕士,曾就职于国元证券研究中 心,2017年7月加盟太平洋证券,善于自下而上把握投资机会。 曾博文,太平洋证券机械行业分析师,中山大学金融学硕士,曾就职于广证恒生证券研 究中心,2017年9月加盟太平洋证券,善于从产业趋势把握投资机会。 崔文娟,太平洋证券机械行业分析师,复旦大学经济学院硕士。曾就职于安信证券研究 中心,2019年7月加入太平洋证券,致力以研究穿越行业波动,找寻确定性机会。 徐也,太平洋证券机械行业助理分析师,英国Strathclyde 大学海上石油平台专业硕士, 曾就职于西南证券研发中心,于2017 年7 月加盟太平洋证券。 公司点评报告 P2 拟定增投向挖掘机智能制造等项目,进一步提升公司综合竞争力 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好:我们预计未来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上; 中性:我们预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间; 看淡:我们预计未来6个月内,行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上; 增持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间; 持有:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 韦洪涛 13269328776 weiht@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 慈晓聪 18621268712 cixc@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张文婷 18820150251 zhangwt@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话: (8610)88321761 传真: (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格,经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本 报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所 发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买 卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我 公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提 供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有,未经书面许可任何机 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告,视为同意以上声明。 ]

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