申港证券–中联重科:非公开发行募集66亿元布局五大项目【公司研究】_研报

【研究报告内容摘要】 事件: 公司于7月5日晚间发布系列公告。根据《2020年度非公开发行A股股票预案》,公司拟非公开发行A股股票募集资金总额不超过66亿元;非公开发行对象为怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛、宁波实拓;按发行价格5.28元/股计算,预计此次非公开发行股份数量为1,249,999,998股。 投资要点: 非公开发行募集资金拟布局五大项目。此次非公开发行拟募集资金不超过66亿元,扣除发行费用后计划用于:(a)挖掘机械智能制造项目(总投资30.83亿元/投入募集资金24亿元):用于建设挖掘机智能工厂,在现有基础上进一步加大挖掘机产销投入,项目建设期15个月;(b)搅拌车类产品智能制造升级项目(总投资8.298亿元/投入募集资金3.5亿元):用于建设搅拌车智能制造产业基地,投产后预计年产搅拌车1万辆、干混车450台,项目建设期48个月;(c)关键零部件智能制造项目(总投资16.68亿元/投入募集资金13亿元):建设内容主要包括高强钢备料中心、薄板件车间等,投产后预计年产35万吨高强钢、7.5万套薄板件,项目建设期15个月;(d)关键液压元器件(液压阀)智能制造项目(总投资4.426亿元/投入募集资金2.5亿元):拟建设液压元器件智能制造生产制造基地,投产后预计年产25万各类液压件产品,实现中联泵车类、挖掘机系列以及集团其他产品主机国产液压阀的配套,项目建设期4年;(e)补充流动资金23亿元。 引入战略投资者,期待产业协同。公司拟通过本次非公开发行引入怀瑾基石(拟认购31亿元)、太平人寿(拟认购19亿元)、海南诚一盛(拟认购10亿元)、宁波实拓(拟认购6亿元)作为战略投资者。上述战略投资者具有产业资源、市场渠道等多方面优势,未来有望与公司在主营业务、金融服务等多领域展开合作,充分发挥协同效应。 发布未来三年股东回报计划。2020至2022各年度公司利润分配按每10股不低于3.17元进行现金分红,且公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。 投资建议:预计公司2020年~2022年EPS分别为0.76元、0.95元、1.16元,对应当前股价市盈率分别为9.5倍、7.6倍、6.2倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料涨价;海外市场风险;工程机械景气度低于预期。

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申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公 司 研 究 公 司 点 评 非公开发行募集66亿元布局五大项目 ——中联重科(000157.SZ) 机械设备/专用设备 投资摘要: 事件: 公司于7月5日晚间发布系列公告。根据《2020年度非公开发行A股股票预 案》,公司拟非公开发行A股股票募集资金总额不超过66亿元;非公开发行 对象为怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛、宁波实拓;按发行价格5.28元/股 计算,预计此次非公开发行股份数量为1,249,999,998股。 投资要点: 非公开发行募集资金拟布局五大项目。此次非公开发行拟募集资金不超过66 亿元,扣除发行费用后计划用于:(a)挖掘机械智能制造项目(总投资30.83 亿元/投入募集资金24亿元):用于建设挖掘机智能工厂,在现有基础上进一 步加大挖掘机产销投入,项目建设期15个月;(b)搅拌车类产品智能制造升 级项目(总投资8.298亿元/投入募集资金3.5亿元):用于建设搅拌车智能制 造产业基地,投产后预计年产搅拌车1万辆、干混车450台,项目建设期48 个月;(c)关键零部件智能制造项目(总投资16.68亿元/投入募集资金13亿 元):建设内容主要包括高强钢备料中心、薄板件车间等,投产后预计年产35 万吨高强钢、7.5万套薄板件,项目建设期15个月;(d)关键液压元器件(液 压阀)智能制造项目(总投资4.426亿元/投入募集资金2.5亿元):拟建设液 压元器件智能制造生产制造基地,投产后预计年产25万各类液压件产品,实 现中联泵车类、挖掘机系列以及集团其他产品主机国产液压阀的配套,项目建 设期4年;(e)补充流动资金23亿元。 引入战略投资者,期待产业协同。公司拟通过本次非公开发行引入怀瑾基石(拟 认购31亿元)、太平人寿(拟认购19亿元)、海南诚一盛(拟认购10亿元)、 宁波实拓(拟认购6亿元)作为战略投资者。上述战略投资者具有产业资源、 市场渠道等多方面优势,未来有望与公司在主营业务、金融服务等多领域展开 合作,充分发挥协同效应。 发布未来三年股东回报计划。2020至2022各年度公司利润分配按每10股不 低于3.17元进行现金分红,且公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少 于最近三年实现的年均可分配利润的30%。 投资建议:预计公司2020年~2022年EPS分别为0.76元、0.95元、1.16 元,对应当前股价市盈率分别为9.5倍、7.6倍、6.2倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料涨价;海外市场风险;工程机械景气度低于预期。 财务指标预测 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 28,696.54 43,307.40 53,252.97 61,989.27 71,494.38 增长率(%) 23.30% 50.92% 22.97% 16.41% 15.33% 归母净利润(百万 元) 2,019.86 4,371.46 5,976.24 7,476.98 9,160.20 增长率(%) 51.65% 116.42% 36.71% 25.11% 22.51% 净资产收益率(%) 5.29% 11.25% 13.46% 15.38% 17.06% 每股收益(元) 0.26 0.58 0.76 0.95 1.16 PE 27.77 12.45 9.51 7.60 6.21 PB 1.48 1.46 1.28 1.17 1.06 资料来源:公司财报、申港证券研究所 评级 买入(维持) 2020年07月06日 夏纾雨 分析师 SAC执业证书编号:S1660519070002 xiashuyu@shgsec.com 021-20639681 交易数据 时间 2020.07.06 总市值/流通市值(亿元) 479.83/474.84 总股本(万股) 651,057.11 资产负债率(%) 59.16 每股净资产(元) 5.09 收盘价(元) 7.37 一年内最低价/最高价(元) 5.21/7.52 公司股价表现走势图 资料来源:申港证券研究所 相关报告 1、《中联重科年报点评报告:经营质量优异,经 营性现金流创新高》2020-04-01 2、《中联重科半年报点评:业绩表现超预期 费 用率有所下降》2019-07-19 -32% 0% 32% 64% 96% 128% 2016-072017-072018-072019-072020-07 中联重科沪深300 中联重科(000157.SZ)公司点评报告 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 4 证券研究报告 表1:公司盈利预测表 利润表 单位:百万 元 资产负债表 单位:百万 元 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 28697 43307 53253 61989 71494 流动资产合计 70369 63182 77912 85567 94975 营业成本 20923 30315 37177 42848 49018 货币资金 10068 6572 13383 15578 17967 营业税金及附加 251 359 454 521 605 应收账款 22944 25404 30639 33967 39175 营业费用 2379 3780 4740 5579 6434 其他应收款 736 1046 1286 1497 1726 管理费用 1459 1620 2077 2480 2860 预付款项 725 880 1041 1200 1372 研发费用 581 1516 1667 1834 2017 存货 9551 11772 13241 14087 14772 财务费用 1244 1215 1165 1286 1052 其他流动资产 2304 2186 3482 4053 4675 资产减值损失 87 -218 100 100 100 非流动资产合计 23088 28886 28003 27133 26278 公允价值变动收益 33 22 27 25 26 长期股权投资 3499 3908 3908 3908 3908 投资净收益 871 946 800 800 800 固定资产 5439 5803 5190 4573 3956 营业利润 2601 5014 6861 8589 10525 无形资产 4014 4048 3788 3544 3316 营业外收入 99 121 17 69 43 商誉 2082 2053 2053 2053 2053 营业外支出 62 101 2 52 27 其他非流动资产 2 1 2 3 3 利润总额 2639 5034 6876 8606 10541 资产总计 93457 92068 105916 112701 121253 所得税 682 759 1031 1294 1583 流动负债合计 39628 34583 44698 47394 50875 净利润 1957 4275 5845 7312 8958 短期借款 8325 5043 12563 11988 11922 少数股东损益 -63 -96 -132 -165 -202 应付账款 7009 9301 11766 13561 15514 归属母公司净利润 2020 4371 5976 7477 9160 预收款项 0 0 0 0 0 EBITDA 8444 10889 8929 10764 12453 一年内到期的非流动负债 13688 2442 2442 2442 2442 EPS(元) 非流动负债合计 15060 17951 16276 16330 16511 主要财务比率 长期借款 5539 2842 2842 2842 2842 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 应付债券 8106 11673 10847 10847 10847 成长能力 负债合计 54688 52535 60974 63724 67386 营业收入增长 23.30% 50.92% 22.97% 16.41% 15.33% 少数股东权益 567 670 538 373 172 营业利润增长 113.60% 92.76% 36.84% 25.19% 22.55% 实收资本(或股本) 7809 7875 7875 7875 7875 归属于母公司净利润增长 51.65% 116.42% 36.71% 25.11% 22.51% 资本公积 13378 13467 13467 13467 13467 获利能力 未分配利润 15142 17430 20020 23592 27765 毛利率(%) 27.09% 30.00% 30.19% 30.88% 31.44% 归属母公司股东权益合计 38201 38863 44404 48603 53695 净利率(%) 6.82% 9.87% 10.98% 11.80% 12.53% 负债和所有者权益 总资产净利润(%) 2.16% 4.75% 5.64% 6.63% 7.55% 现金流量表 单位:百万 元 ROE(%) 5.29% 11.25% 13.46% 15.38% 17.06% 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 偿债能力 经营活动现金流 5064 6219 1861 6576 6688 资产负债率(%) 59% 57% 58% 57% 56% 净利润 1957 4275 5845 7312 8958 流动比率 1.78 1.83 1.74 1.81 1.87 折旧摊销 837 865 903 890 876 速动比率 1.53 1.49 1.45 1.51 1.58 财务费用 1244 1215 1165 1286 1052 营运能力 应付帐款减少 -1313 -2460 -5235 -3328 -5208 总资产周转率 0.32 0.47 0.54 0.57 0.61 预收帐款增加 -1330 0 0 0 0 应收账款周转率 1 2 2 2 2 投资活动现金流 -7589 9734 706 704 706 应付账款周转率 4.51 5.31 5.06 4.89 4.92 公允价值变动收益 33 22 27 25 26 每股指标(元) 长期股权投资减少 -376 -409 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 0.26 0.58 0.76 0.95 1.16 投资收益 871 946 800 800 800 每股净现金流(最新摊薄) 0.20 -0.47 0.86 0.28 0.30 筹资活动现金流 4102 -19649 4243 -5084 -5005 每股净资产(最新摊薄) 4.89 4.94 5.64 6.17 6.82 应付债券增加 -4654 3566 -826 0 0 估值比率 长期借款增加 -996 -2697 0 0 0 P/E 27.77 12.45 9.51 7.60 6.21 普通股增加 14 66 0 0 0 P/B 1.48 1.46 1.28 1.17 1.06 资本公积增加 285 88 0 0 0 EV/EBITDA 现金净增加额 资料来源:公司财报,申港证券研究所 pWOAaZgYqUoOrM6M9R8OtRoOsQoOiNqQrOiNpPtNaQrQoRxNnNpMNZtOsO 中联重科(000157.SZ)公司点评报告 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 4 证券研究报告 分析师简介 夏纾雨,复旦大学世界经济硕士,申港证券研究所机械设备行业首席分析师,4年行业研究经验,曾就职于国联证券研究所。获 第二届(2018年度)中国证券分析师“金翼奖”机械设备行业第四名;2018年度东方财富中国最佳分析机械设备行业第一名。 研究助理简介 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师,在此申明,本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果,引用的 相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部 分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下,本公司证券研究报告均不构成对任何机构 和个人的投资建议,市场有风险,投资者在决定投资前,务必要审慎。投资者应自主作出投资决策,自行承担投资风险。 中联重科(000157.SZ)公司点评报告 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 4 证券研究报告 免责声明 本研究报告由申港证券股份有限公司研究所撰写,申港证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告 中所引用信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任 何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买 卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资 银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制和发布。如引用、刊发,需注明出处为申港证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供申港证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用,未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读 和使用者应慎重使用报告、防止被误导,本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责 任。 行业评级体系 申港证券行业评级体系:增持、中性、减持 增持 报告日后的6个月内,相对强于市场基准指数收益率5%以上 中性 报告日后的6个月内,相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间 减持 报告日后的6个月内,相对弱于市场基准指数收益率5%以上 市场基准指数为沪深300指数 申港证券公司评级体系:买入、增持、中性、减持 买入 报告日后的6个月内,相对强于市场基准指数收益率15%以上 增持 报告日后的6个月内,相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间 中性 报告日后的6个月内,相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间 减持 报告日后的6个月内,相对弱于市场基准指数收益率5%以上 ]

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