西部证券–西部证券每日晨报【晨会纪要】_研报

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晨会纪要 1 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年07月07日 t 晨会纪要 Tabl e_Title ● 核心观点 Tab le_Su mm ar y 【策略】风格切换下,机会再辨析:从历史回溯窥探2020下半年AH市场 配置方向 港股配置结论:信息技术+材料+电信服务>可选消费+房地产+金融+工业。 A股配置结论:家电+传媒+券商>汽车+交运+轻工+电子+房地产+银行。 【宏观】西部宏观自上而下研究系列之四:我们正站在两个周期的起点 从复苏周期的角度来看,由于疫情影响,今年上半年全球经济陷入了一次比 较深的衰退。随着各国相继解封,高频以及常规经济数据开始回升,全球经 济开始进入早周期的复苏阶段。环比持续改善的大逻辑不变。从全球宽松周 期来看,预计各国央行在2022年之前都会继续保持宽松环境,支持风险资 产价值提升。站在两个周期的起点,我们坚定看好A股的表现,当然也需要 持续保持警惕。 【策略】新冠疫情影响跟踪系列(十七):Q3经济复苏或已开启,内外资加 码布局“金融” 国内外经济预期差扩张及流动性剩余逐步显现,市场风险偏好明显回升,推 动内、外资加速流入。内外资“共振”风格为金融,细分行业为非银金融; 年初至今市场资金累计净买入按照产业链及风格领先的分别是TMT&成长。 【策略】回调布局黄金,原油中期仍有反复:通缩压力缓释,货币价值支撑 黄金价格 我们维持7月回调继续配置黄金的建议:首先,短期美国疫情二次反弹对于 后期经济复苏进程仍有不确定影响,配置黄金可以抵御未来的不确定性风险; 另一方面,在美国疫情受控之前,预计将继续维持宽松货币政策,利率维持 低位;叠加通胀逐步企稳,有利于明显缓释市场通缩担忧,意味着实际利率 仍有下行空间,将提振黄金的货币价值。 证 券 研 究 报 告 西部证券 2020年07月07日 晨会 纪要 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 国内市场主要指数 指数名称 收盘 涨跌(%) 上证指数 3332.88 5.71 深证成指 12941.72 4.09 沪深300 4670.09 5.67 上证180 9829.8 6.43 中小板指 8632.06 4.15 创业板指 2529.49 2.72 资料来源:贝格数据 主要海外市场指数 指数名称 收盘 涨跌(%) 道琼斯 26287.03 1.78 标普500 3179.72 1.59 纳斯达克 10433.60 2.21 资料来源:贝格数据 晨会纪要 2 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年07月07日 策略专题报告 【策略】风格切换下,机会再辨析:从历史回溯窥探2020下半年AH市场配 置方向 港股配置结论: 【港股对货币宽松敏感度相对低】M3最快Q3筑底,转向“进攻”:材料>信息技术>必需消 费(补涨); 【港股对应经济敏感度相对高】弹性大及持续性强:可选消费+信息技术>房地产+材料+医疗 保健; 【情景1:恒指下跌】“成长”+“低估值”防御性较强:电信服务;谨慎:能源、材料等周期, 以及可选消费和医疗保健(补跌); 【情景2:恒指上涨】跌得多+低估值,弹性及空间就大:电信服务+材料>可选消费>房地产+ 金融+工业(补涨); 【疫情后周期,偏短期估值驱动】寻找估值弹性+估值空间:电信服务+材料+金融+信息技术 +工业; ——综上,建议布局:信息技术+材料+电信服务>可选消费+房地产+金融+工业。 A股配置结论: 【A股对于货币宽松敏感度相对高】对于货币宽松敏感度高,倘若货币宽松加码,市场偏好回 升:金融>消费; 【A股对应经济敏感度相对低】弹性大及持续性强:上游+消费,具体包括:采掘、钢铁、建 材、家电和食品饮料; 【情景1:上证下跌】“成长”+“低估值”防御性较强:轻工+传媒;谨慎:采掘、有色、汽 车及家电等大周期,以及医疗保健和计算机(补跌); 【情景2:上证上涨】跌得多+低估值,弹性及空间就大:家电+汽车>商业贸易+轻工+传媒+ 交运+大金融>采掘+有色(补涨); 【疫情后周期,偏短期估值驱动】寻找估值弹性+估值空间:交运、汽车、家电、房地产、传 媒及电子; 综上,建议布局:家电+传媒+券商>汽车+交运+轻工+电子+房地产+银行。 风险提示:疫情反弹;中美摩擦超预期;经济复苏弱于预期。 联系人: 张弛(13918023419)zhangchi@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 3 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年07月07日 宏观点评报告 【宏观】西部宏观自上而下研究系列之四:我们正站在两个周期的起点 从复苏周期的角度来看,全球经济目前处于早周期的起点。1)全球经济:由于疫情的影响, 今年上半年全球经济陷入了一次比较深的衰退。随着各国相继解封,高频以及常规经济数据开 始回升,全球经济开始进入早周期的复苏阶段。环比持续改善的大逻辑不变。2)中国经济: 率先复苏,领跑全球,但距离回到疫情前的水平仍然存在修复空间。具体来看,基建和地产是 上半年支撑复苏的核心部门,而消费是经济增速的拖累项,但是随着疫情影响的逐渐消退,消 费的恢复空间更大,预计在今年下半年会重新成为经济的主要贡献项。其中,地产链条和汽车 行业销售需求已出现明显改善,石油化工和餐饮行业仍在弱复苏,未来有较大的恢复空间。 从全球宽松周期来看,预计各国央行在2022年之前都会继续保持宽松环境,支持风险资产价 值提升。1)货币政策宽松:由于全球经济至少要到2022年才能回到疫情前的水平,同时疫 情反复也增加了复苏进度的不确定性,因此全球将会继续保持宽松的货币环境。信用环境放松, 为企业加大投资、创造利润提供了健康的环境。同时下游消费者也会增加借贷和支出,因而权 益市场上市公司业绩会迎来快速恢复增长,叠加复苏预期带来的估值提高,风险资产的价值将 会显著提升。2)财政政策宽松:我们预计下半年在发达国家还会有新的财政刺激政策。例如, 美国薪酬保障计划7月有可能会推出新的法案进行资金补充。欧洲的7500亿欧元刺激计划中 目前正在讨论细节问题。中国方面,今年我国地方专项债的预期目标为3.75万亿元,1-6月 已经新发2.23万亿元,再加上7月待发行的7100亿元特别国债,今年下半年还有2.23万 亿元左右的额度,与上半年基本持平。因此预计下半年基建作为逆周期调节手段,将会继续支 持投资部门的复苏。3)流动性充足:2020年5月美国、中国、日本、欧洲央行的M2同比 增速分别为23.1%、11.1%、5.1%、9.1%,美国和日本的M2同比增速是2000年以来的 最高,中国是2017年以来的最高值,欧洲央行是2008年金融危机结束以后至今的最高值。 站在两个周期的起点,我们坚定看好A股的表现,但也需要持续保持警惕。1)从相对估值来 看,A股明显低于美股。目前美股和A股二者的市盈率比值达到了1.7以上,和2014年相似, 已经居于历史极值。未来经济复苏更加快速强劲的A股将迎来相对估值的提升,市盈率之比 也将会回归均值。2)从绝对估值来看,A股估值低于历史均值。沪深300指数的市盈率(TTM) 目前为13.51倍,低于2005年至今的历史平均水平。3)政策放开叠加A股低估值,将会带 动外资加速流入。陆股通今年1-6月累计净流入1181.51亿元,超过去年同期的964亿元。 风险提示:政策转向收紧;中美关系;疫情超预期蔓延 联系人: 雒雅梅(18621188181)luoyamei@research.xbmail.com.cn; 陶泠(15000831636)taoling@research.xbmail.com.cn; 张育浩(18548912118)zhangyuhao@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 4 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年07月07日 策略点评报告 【策略】新冠疫情影响跟踪系列(十七):Q3经济复苏或已开启,内外资加 码布局“金融” 疫情动态:截至7月3日,全球新冠肺炎累计确诊11,101,600例,单日新增确诊病例周环比 上升10,679例至204,765例,再次刷新历史高点。其中,医疗不发达地区新增疫情病例持 续创出新高;欧美重灾区亦有明显反复,主要受到美国“二次疫情”影响。 内、外资净流向:截至7月3日,近五个交易日陆股通累计净流入314.7亿元,环比增加48.5 亿元;陆股通近30日净流入为1027.8亿,近一个月呈现加速上升趋势,为2月7日以来首 次突破千亿。另外,两融余额已由4月30日低点10,429亿回升至11,901亿元,刷新年内 高点;近五个交易日两融资金净流入环比增加168.4亿至433.9亿——或反映,国内外经济 预期差扩张及流动性剩余逐步显现,市场风险偏好明显回升,推动内、外资加速流入。 内、外资集中度:截止7月3日,内、外资CR10/30集中度分别按周变动+0.13pct/+0.20bp 和+0.01pct/-0.11bp——或反映市场风险偏好回升影响下,外资“抱团取暖”需求明显下降; 内资则受到风格切换及逐步加仓周期影响,集中度不降反升。 指数ERP、估值与盈利预期:截止7月3日,上证综指、沪深300及恒生指数ERP按周环 比变化分别为-0.48pct、-0.54pct及-0.23pct;对应按周交易PE分别升至14.3倍、13.5 倍及10.5倍,目前均已接近近5年均值。此外,从A\H市场主要指数预期EPS修正幅度来看: 创业板指与恒生指数趋于筑底,上证综指下调幅度已明显收窄——或反映盈利筑底将越发清 晰。 内、外资板块净流向:上周外资金净买入TOP5行业:机械设备、非银金融、化工、房地产 以及银行,偏金融与周期;年初至今外资资金流向趋势为【TMT/成长】。上周内资净买入TOP5 行业:非银金融、电子、医药生物、计算机以及食品饮料,主要集中在金融与成长;年初至今 内资金流向趋势为【下游/成长】。上周内外资“共振”风格为金融,细分行业为非银金融;年 初至今市场资金累计净买入按照产业链及风格领先的分别是TMT&成长。 外资偏好与定价权:上周偏好及定价权“占优”上升的行业:休闲服务、非银金融、银行、房 地产和汽车;近一个月偏好及定价权“占优”上升的行业:休闲服务、电气设备、化工、传媒 和房地产。 风险提示:全球疫情反复超预期,经济修复不及预期 联系人: 张弛(13918023419)zhangchi@research.xbmail.com.cn; 马晨瀛(18717333666)machenying@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 5 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年07月07日 策略点评报告 【策略】回调布局黄金,原油中期仍有反复:通缩压力缓释,货币价值支撑黄 金价格 行情回顾:上周Comex黄金价格收盘1787.3美元/盎司,环比上周+0.13%;Comex白银 价格收盘18.31,按周环比+1.74%; 上周WTI原油价格收盘40.32美元/桶,环比上周+5.58%;Brent原油价格收盘42.78美元 /桶,按周环比+5.61%。 原油:上周原油价格出现反弹,供应端减产逐步兑现,同时需求端出现利好,具体来看:一方 面供应端OPEC+在6月日产量相比5月继续下滑193万桶,同时俄罗斯在6月产量继续下 滑,完成了减产配额;另一方面美国PMI和就业等数据超预期,同时美国原油库存出现超预 期下滑,大幅提振市场对于经济复苏和原油需求好转的预期。我们预计7月油价或继续维持区 间震荡,主要基于:一方面伴随油价反弹站上40美元/桶,将需要关注未来OPEC+会议是否 会降低减产目标,OPEC+持续减产将支撑油价,但油价涨幅过快也将削弱未来减产动力;另 一方面,全球疫情仍在高发状态,美国和新兴国家疫情仍在发酵,未来需要关注经济和需求复 苏的持续性。 黄金白银:上周初黄金站上1800美元后承压回落,后半周尽管美国疫情数据继续走高,然而 超预期的PMI数据和就业数据提振市场乐观情绪,恐慌指数持续回落,黄金价格进入震荡趋 势。与此同时,美联储会议纪要显示会议讨论了围绕前瞻性指引、大规模资产购买和收益率曲 线上限/目标(YCT)的政策工具,表明将维持宽松的货币政策环境,随着通胀水平逐步企稳,美 国国债实际利率进一步回落至历史低位,在货币价值支撑下黄金价格仍维持高位,SPDRETF 继续强势增持黄金。展望后市,短期黄金维持震荡趋势,我们维持7月回调继续配置黄金的建 议:首先,短期美国疫情二次反弹对于后期经济复苏进程仍有不确定影响,配置黄金可以抵御 未来的不确定性风险;另一方面,在美国疫情受控之前,预计将继续维持宽松货币政策,利率 维持低位;叠加通胀逐步企稳,有利于明显缓释市场通缩担忧,意味着实际利率仍有下行空间, 将提振黄金的货币价值。 风险提示:短期市场抛售引发流动性风险;中美摩擦加剧;美国疫情反弹;货币政策出现收紧; 供应国减产不及预期。 联系人: 张弛(13918023419)zhangchi@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 6 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年07月07日 金工量化点评 【量化】大类资产周度观点:权益波动率预期将持续提升,市场风格或将切换 上周国内权益市场出现显著上涨,领涨板块方面开始出现调整变化,前期涨幅较多的医药板块 出现回调,而非银板块开始出现大幅上涨,并带动地产板块。上周(2020-06-26至 2020-07-03)国内权益大幅上涨,金融地产为主要仓位的上证50表现最为亮眼,中证500 涨幅相对落后,行情依旧显著分化,板块上电子、食品饮料等板块周度表现持续强势,TMT 和消费板块仍有支撑力,金融地产板块持续出现上涨,医药变现稳中有回落趋势,既有流动性 宽松的因素,也有宏观层面的数据回升,6月官方制造业与非制造业PMI、财新制造业与服务 业PMI全面超预期。恒生指数也有所上涨。海外方面近期标普500出现回弹;防守板块黄金 出现小幅上涨,债券资产略有反弹;原油走势迎来持续震荡,有小幅反弹,近期波动率指数大 幅下降。 市场情绪观察:情绪面指标来看,我们认为A股市场指数短期波动性将加大,大概率震荡向 上,短期市场强势情绪将持续。上周A股市场综合情绪因子得分为52.09,上周情绪大幅提升, 多个指标出现相对高位,具体来看A股近一年估值、成交额快速提升,融资余额维持高位, 北向资金增长率持续较高,股指期货成交量持续维持高位,而黄金持仓量持续低位,新增开户 数持续高位,外围形势仍有不确定性。 配置标的市场观察:综合来看投资者情绪上升,股票型ETF流出量大幅减少,稳健性货币ETF 出新大额流出,综合来看对未来权益市场有利好趋势。截至上周最后一个交易日(20200703) 合计共315只ETF基金,总份额本期减少19953百万份,其中股票型ETF上周份额减少 621百万份,货币型ETF份额减少18053百万份,市场持续回升。 投资建议:国内债券我们认为调整仍将继续,国内复工复产推进良好,消费也在复苏,利率持 续下行空间不大。短期国内权益市场波动将加大,大概率上行,国内权益市场往往风格转换迅 速,近期金融板块的快速上升大概率就是风格反转的起点,市场分化行将发生转化,我们认为, 短期可重点金融地产板块的上涨机会,食品饮料、休闲服务等大消费以及科技板块仍具有配置 价值,中期仍相对看好成长板块中长期表现,关注TMT板块中5G、半导体产业链等科技板 块机会,长期我们对中国经济充满信心。同时持续建议关注黄金、白银的中长期机会。 风险提示:结果均基于模型和历史数据,市场环境变化时模型存在失效风险 联系人: 王红兵(13924613850)wanghongbing@research.xbmail.com.cn; 付怡(13163240483)fuyi@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 7 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年07月07日 金工量化点评 【量化】风格因子和量化组合跟踪:上周市场大涨,低估值风格表现突出 市场方面,过去一周(2020/6/29~2020/7/3)呈现上涨行情。宽基指数表现方面,板块指数 中创业板指上涨3.36%,上证指数上涨5.82%;规模指数中上证50和沪深300涨跌幅分别 为7.33%、6.78%,中证500和中证1000涨跌幅分别为4.53%、4.03%。中信一级行业指 数方面,全都出现上涨,其中消费者服务、非银行金融、房地产的涨幅居前,分别为19.40%、 13.76%、10.25%。 风格因子方面,过去一周低估值风格表现突出。从因子IC来看,在全市场股票池中表现出短 期反转、大市值、低估值等特征;在沪深300股票池中表现出小市值、低估值、高成长、高 杠杆等特征;在中证500股票池中表现出小市值、低估值、高杠杆等特征。从因子收益来看, 大市值、低估值因子在全市场股票池表现较好;沪深300股票池中小市值、低估值、低波动、 低换手因子表现较好;中证500股票池中小市值、低估值、高杠杆因子表现较好。 量化增强组合方面,过去一周沪深300和中证500增强组合都跑赢对应基准。具体来看,沪 深300增强组合中,成分股内选股因子ICIR加权组合超额收益为1.55%,今年以来累计超 额收益2.95%;全市场选股因子ICIR加权组合取得1.13%超额收益,今年以来累计超额收 益3.06%。中证500增强组合中,成分股内选股因子ICIR加权组合取得0.30%超额收益, 今年以来累计超额收益1.79%;全市场选股因子ICIR加权组合取得1.68%超额收益,今年 以来累计超额收益0.98%。 投资建议:结合2007年以来的风格因子表现和2017年以来的风格因子表现,我们检验出低 估值、低波动和低换手的风格能带来较稳定的超额收益。目前市场不确定性因素还较多,带来 市场风格来回切换,操作上我们建议关注基本面因子,以及低波动和低换手因子,并且减少风 格切换的操作。 风险提示:未来市场结构可能发生变化,历史表现不能直接线性外推。 联系人: 王红兵(13924613850)wanghongbing@research.xbmail.com.cn; 杨俊文(13127639350)yangjunwen@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 8 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年07月07日 金工量化月报 【量化】主动量化:西部7月金股量化组合 6月金股量化组合最大回撤0.7%。6月金股平均收益率10.03%,控回撤的金股量化组合收 益率4.15%,同期沪深300上涨6.68%。从最大回撤来看,量化金股组合最大回撤0.7%, 而沪深300指数同期最大回撤2.27% 7月金股量化组合权益仓位42.6%。2020年七月十大金股为宁德时代、完美世界、赤峰黄金、 漫步者、春秋航空、TCL科技、泸州老窖、九洲药业、良信电器和亿嘉和。每只个股期初资 金占比10%,再根据个股动态仓位,决定配置仓位,金股组合股票仓位42.6%,现金仓位为 57.4%。 风险提示:市场情绪过热导致个股估值非理性提升,从而导致股价波动加剧,加大组合回撤。 联系人: 王红兵(13924613850)wanghongbing@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 9 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年07月07日 行业周报 【房地产】房地产行业周报(20200629-20200705):商品房销售稳步复 苏巩固短期板块估值修复 行情回顾:上周(06.29-07.05)上证综指上涨5.82%,沪深300指数上涨6.78%,房地产 板块上涨9.67%,房地产板块跑赢上证综指3.85个百分点,跑赢沪深300指数2.89个百分 点,板块整体表现强于大盘。从关注的重点公司来看,绿地控股(600606.SH)(涨幅40.38%) 领跑A股,中国恒大(3333.HK)(涨幅29.00%)领跑H股,整体来看,年初至今,H股 房企市场表现优于A股,物业板块从年初至今走势抢眼。 土地市场:百大城市土地成交累计同比继续正增长,一线城市成交热度持续。100大中城市成 交住宅土地规划建筑面积969.95万平方米,累计同比上升5.16%,较上周有所收窄。其中, 一线城市成交土地规划建筑面积32.77万平方米,累计同比上升80.35%,二线城市成交土地 规划建筑面积465.62万平米,累计同比下降9.51%,三线城市成交土地规划建筑面积471.56 万平方米,累计同比上升13.80%。 商品房市场:商品房成交面积累计同比下滑幅度进一步收窄。上周,30大中城市商品房成交 面积达到467.47万平方米,较前一周增加40.33万平方米,累计同比下滑19.76%,较上周 略有收窄。其中,一线城市商品房成交72.74万平方米,累计同比下滑23.18%,二线城市商 品房成交240.11万平方米,累计同比下滑19.92%,三线城市商品房成交154.62万平方米, 累计同比下滑17.46%,一线城市累计同比下滑幅度较前一周略有扩大,二三线城市下滑幅度 较上周有所收窄。 公司公告:万科6月份实现合同销售面积501.5万平方米;1~6月份累计实现合同销售面积 2,077.0万平方米,新增加开发项目15个;南山控股全资下属公司96,225万元竞得武汉东 湖地块,面积28,528.74平方米。 重点事件:全国已有53个城市发布了公积金缴费基数的调整方案,其中49个城市上调了缴 费基数的上限。 投资建议:土地市场和商品房成交市场持续改善,土地成交较上周增速有所回落,但疫情后购 房需求持续释放,成交面积连续近四周净增长。物业企业持续受到当地政策优惠和居民关注。 短期估值修复和基本面预期改善,支撑市场回暖。推荐关注业绩稳定性较强的房地产龙头企业: 保利地产(60048.SH)、中南建设(000961.SZ)、招商蛇口(001979.SZ),物业管理行业 长期看好增值业务发力,推荐关注永升生活服务(01995.HK)、保利物业(06049.HK)、新 城悦服务(01755.HK)。 风险提示:疫情二次感染范围扩大,房地产调控政策收紧。 联系人: 金文曦()jinwenxi@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 10 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年07月07日 联系我们 联系地址:上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层 北京市朝阳区东三环中路7号北京财富中心写字楼A座507 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 机构销售团队: 徐 青 全国 全国销售总监 17701780111 xuqing@research.xbmail.com.cn 李 佳 上海 资深机构销售 18616873177 lijia@research.xbmail.com.cn 王倚天 上海 资深机构销售 15601793971 wangyitian@research.xbmail.com.cn 雷 蕾 上海 资深机构销售 13651793671 leilei@research.xbmail.com.cn 李 思 上海 高级机构销售 13122656973 lisi@research.xbmail.com.cn 龚泓月 上海 高级机构销售 15180166063 gonghongyue@research.xbmail.com.cn 丁可莎 上海 高级机构销售 18121342865 dingkesha@research.xbmail.com.cn 陈 妙 上海 高级机构销售 18258750681 chenmiao@research.xbmail.com.cn 钱 丹 上海 机构销售 16602165959 qiandan@research.xbmail.com.cn 倪 欢 上海 机构销售 15201924180 nihuan@research.xbmail.com.cn 陈艺雨 上海 机构销售 13120961367 chenyiyu@research.xbmail.com.cn 滕晗屹 上海 机构销售 18842625047 tenghanyi@research.xbmail.com.cn 范一洲 上海 机构销售 16621081020 fanyizhou@research.xbmail.com.cn 阎 越 上海 机构销售 19121348206 yanyue@research.xbmail.com.cn 尉丽丽 上海 机构销售 18717752139 weilili@research.xbmail.com.cn 于静颖 上海 机构销售 18917509525 yujingying@research.xbmail.com.cn 程 琰 深圳 区域销售总监 15502133621 chengyan@research.xbmail.com.cn 张 帆 深圳 机构销售 17621641300 zhangfan@research.xbmail.com.cn 邓 洁 深圳 机构销售 18899778604 dengjie@research.xbmail.com.cn 李 文 广州 机构销售 18928938378 liwen@research.xbmail.com.cn 李梦含 北京 区域销售总监 15120007024 limenghan@research.xbmail.com.cn 高 飞 北京 高级机构销售 15120002898 gaofei@research.xbmail.com.cn 袁盼锋 北京 高级机构销售 18611362059 yuanpanfeng@research.xbmail.com.cn 王晓驰 北京 高级机构销售 18519059616 wangxiaochi@research.xbmail.com.cn 魏 彤 北京 机构销售 13120078585 weitong@research.xbmail.com.cn able_Disclai mer 晨会纪要 11 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年07月07日 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告仅供西部证券股份有限公司(以下简称“本公司”) 机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前,系本公司机密材料,如非收件人(或收到的电子邮件含错误信息),请立即通知发件人, 及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息,未经授权者请勿针对邮件内容进行任何 更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用,发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安 全、无遗漏、无错误或无病毒,敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制,但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观 点和判断,该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报 告。同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人 士(包括但不限于销售人员、交易人员)根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现,发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点,本公司 没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用,并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客 户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何 时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素,必 要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确,不预示与担保本报告及本公司今后相 关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果,本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下,本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能 存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接,本公司不对其内容负责,链接内容不构成本报告的任何 部分,仅为方便客户查阅所用,浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示(包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS) 仅为研究观点的简要沟通,投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征 得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“西部证券研究发展中心”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节 和修改。如未经西部证券授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。 所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:91610000719782242D。 ]

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