东吴证券–美亚柏科:Q2归母净利润高增,大数据业务贡献较大【公司研究】_研报

【研究报告内容摘要】 事件:公司发布业绩预告,2020年半年度实现收入和利润较去年同期增长,预计实现归母净利润340万元-500万元,同比增长151.07%-269.22%。 投资要点 Q2归母净利润大幅增长:2020年Q2单季度来看,预计实现归母净利润4789.43万元-4949.43万元,同比增长206.01%-216.24%。公司业绩增长的主要原因:1、受疫情影响,公司复工复产后,积极与客户推进现有商机的落地,加快订单的实施进度,促进项目的完结验收;2、报告期内,公司在加强与控股股东的资源协同及整合的同时,基于公司自身大数据智能化的优势和多年的行业积累,加强了网络空间安全和新型智慧城市的业务布局。加强“全面预算”管理,增强内部管理和组织架构的优化。 Q2招标金额大幅增长,大数据业务贡献较大:通过对剑鱼招标网统计的招标订单整理,受疫情影响今年2-3月份公司中标订单金额和订单数均出现大幅下滑,但进入Q2以后,中标金额和订单数同比增速分别为283%和37%,出现了大幅增长。虽然2019年H1由于机构组织改革招标较少,导致订单基数相对较低;但我们认为大幅增长更多来自于疫情影响下,下游客户对大数据产品的刚需拉动。 美亚柏科入局鲲鹏生态圈:2020年7月2日,华为牵头发起的厦门市鲲鹏计算产业联盟正式成立,美亚柏科成为首批联盟成员,将助力共建鲲鹏计算产业生态。作为公安大数据、网络空间安全及社会治理领域国企,公司自2019年被列入“实体清单”后,随即启动“破冰计划”,成立破冰实验室,开发国产可替代产品,加速推进产品全国国产化进程,加大对国产化与自主可控系统的研发投入,目前已实现主营产品的全覆盖。随着加入鲲鹏产业链,公司电子取证和大数据业务等相关业务也积极与国产生态适配,未来随着鲲鹏生态的铺开,将占据较好先发优势。 盈利预测与投资评级:我们预计2020/2021/2022年净利润分别为4.76/6.97/9.48亿元,EPS分别为0.59/0.87/1.18元,对应37/26/19倍PE。采取分部估值法,预计2020年大数据平台软件业务营收7.66亿元,给予15倍PS,对应114.9亿市值;电子取证等其他业务(不含大数据集成营收)2020年营收21.57亿元,按照20%左右的净利率,给予30倍PE,对应市值129.72亿元,合计244.62亿元,维持目标价30.39元,维持“买入”评级。 风险提示:电子取证市场低于预期;大数据产品市场低于预期。

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美亚柏科(300188) 证券研究报告·公司研究·计算机应用 1 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] Q2归母净利润高增,大数据业务贡献较大 买入(维持) 盈利预测与估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2,067 2,928 4,056 5,519 同比(%) 29.2% 41.6% 38.5% 36.1% 归母净利润(百万元) 290 476 697 948 同比(%) -4.5% 64.5% 46.3% 36.0% 每股收益(元/股) 0.36 0.59 0.87 1.18 P/E(倍) 61 37 26 19 事件: 公司发布业绩预告,2020年半年度实现收入和利润较去年同期增长,预计 实现归母净利润340万元-500万元,同比增长151.07%-269.22%。 投资要点  Q2归母净利润大幅增长: 2020年Q2单季度来看,预计实现归母净利 润4789.43万元-4949.43万元,同比增长206.01%-216.24%。公司业绩 增长的主要原因:1、受疫情影响,公司复工复产后,积极与客户推进 现有商机的落地,加快订单的实施进度,促进项目的完结验收;2、报 告期内,公司在加强与控股股东的资源协同及整合的同时,基于公司自 身大数据智能化的优势和多年的行业积累,加强了网络空间安全和新型 智慧城市的业务布局。加强“全面预算”管理,增强内部管理和组织架 构的优化。  Q2招标金额大幅增长,大数据业务贡献较大:通过对剑鱼招标网统计 的招标订单整理,受疫情影响今年2-3月份公司中标订单金额和订单数 均出现大幅下滑,但进入Q2以后,中标金额和订单数同比增速分别为 283%和37%,出现了大幅增长。虽然2019年H1由于机构组织改革招 标较少,导致订单基数相对较低;但我们认为大幅增长更多来自于疫情 影响下,下游客户对大数据产品的刚需拉动。  美亚柏科入局鲲鹏生态圈:2020年7月2日,华为牵头发起的厦门市 鲲鹏计算产业联盟正式成立,美亚柏科成为首批联盟成员,将助力共建 鲲鹏计算产业生态。作为公安大数据、网络空间安全及社会治理领域国 企,公司自2019年被列入“实体清单”后,随即启动“破冰计划”,成 立破冰实验室,开发国产可替代产品,加速推进产品全国国产化进程, 加大对国产化与自主可控系统的研发投入,目前已实现主营产品的全覆 盖。随着加入鲲鹏产业链,公司电子取证和大数据业务等相关业务也积 极与国产生态适配,未来随着鲲鹏生态的铺开,将占据较好先发优势。  盈利预测与投资评级:我们预计2020/2021/2022年净利润分别为 4.76/6.97/9.48亿元,EPS分别为0.59/0.87/1.18元,对应37/26/19倍PE。 采取分部估值法,预计2020年大数据平台软件业务营收7.66亿元,给 予15倍PS,对应114.9亿市值;电子取证等其他业务(不含大数据集 成营收)2020年营收21.57亿元,按照20%左右的净利率,给予30倍 PE,对应市值129.72亿元,合计244.62亿元,维持目标价30.39元, 维持“买入”评级。  风险提示:电子取证市场低于预期;大数据产品市场低于预期。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 22.08 一年最低/最高价 14.93/25.26 市净率(倍) 5.96 流通A股市值(百 万元) 13244.65 基础数据 每股净资产(元) 3.70 资产负债率(%) 20.32 总股本(百万股) 805.21 流通A股(百万股) 599.85 [Table_Report] 相关研究 1、《美亚柏科(300188):取证 3.0带动业绩拐点,新基建助力 大数据智能化战略》2020-03-31 2、《美亚柏科(300188):Q4环 比改善预示拐点来临,大数据平 台业务有望迎来重估》 2020-01-21 3、《美亚柏科(300188):投入 期业绩短暂调整,稳拓展高增长 可期》2019-10-29 [Table_Author] 2020年07月07日 证券分析师 郝彪 执业证号:S0600516030001 021-60199781 haob@dwzq.com.cn -20% 0% 20% 40% 60% 2019-072019-112020-03 美亚柏科沪深300 2 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 美亚柏科三大财务预测表 资产负债表(百万元) 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 2,611 3,161 4,542 5,771 营业收入 2,067 2,928 4,056 5,519 现金 1,165 1,539 1,942 2,643 减:营业成本 915 1,311 1,828 2,508 应收账款 797 667 1,361 1,399 营业税金及附加 17 34 43 57 存货 437 706 887 1,298 营业费用 269 381 519 690 其他流动资产 212 249 352 430 管理费用 289 811 1,095 1,463 非流动资产 1,589 1,719 1,864 2,040 财务费用 -6 -11 -3 -10 长期股权投资 21 23 26 28 资产减值损失 -17 -15 -20 -28 固定资产 388 541 713 915 加:投资净收益 -0 26 27 17 在建工程 2 5 6 7 其他收益 0 0 0 0 无形资产 148 122 94 65 营业利润 307 509 731 985 其他非流动资产 1,030 1,027 1,024 1,024 加:营业外净收支 -2 -5 1 2 资产总计 4,200 4,880 6,405 7,811 利润总额 306 503 732 987 流动负债 1,129 1,425 2,366 2,959 减:所得税费用 17 46 63 77 短期借款 0 0 408 445 少数股东损益 -1 -19 -28 -38 应付账款 243 334 471 633 归属母公司净利润 290 476 697 948 其他流动负债 886 1,092 1,487 1,881 EBIT 272 463 692 945 非流动负债 87 84 82 79 EBITDA 346 559 815 1,098 长期借款 15 13 10 8 其他非流动负债 71 71 71 71 重要财务与估值指标 2019A 2020E 2021E 2022E 负债合计 1,216 1,510 2,448 3,038 每股收益(元) 0.36 0.59 0.87 1.18 少数股东权益 24 5 -23 -60 每股净资产(元) 3.68 4.18 4.94 6.00 归属母公司股东权益 2,961 3,366 3,981 4,834 发行在外股份(百万 股) 804 805 805 805 负债和股东权益 4,200 4,880 6,405 7,811 ROIC(%) 8.5% 12.3% 14.2% 16.3% ROE(%) 9.7% 13.6% 16.9% 19.1% 现金流量表(百万元) 2019A 2020E 2021E 2022E 毛利率(%) 55.7% 55.2% 54.9% 54.6% 经营活动现金流 396 634 318 1,065 销售净利率(%) 14.0% 16.3% 17.2% 17.2% 投资活动现金流 106 -199 -240 -313 资产负债率(%) 28.9% 30.9% 38.2% 38.9% 筹资活动现金流 15 -61 -82 -88 收入增长率(%) 29.2% 41.6% 38.5% 36.1% 现金净增加额 518 374 -5 665 净利润增长率(%) -4.5% 64.5% 46.3% 36.0% 折旧和摊销 75 95 123 153 P/E 61 37 26 19 资本开支 178 128 142 174 P/B 6.00 5.28 4.47 3.68 营运资本变动 -30 118 -445 28 EV/EBITDA 48.19 29.18 19.96 14.19 数据来源:贝格数据,东吴证券研究所 pWwWaZgYqUoOrQ6M8QbRsQmMnPqQjMoOtMiNnNwO7NpPvMxNmOmMwMpPuM 3 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形 式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载,需征得东吴证券研究所同意,并注 明出处为东吴证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准: 公司投资评级: 买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上; 增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间; 中性:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级: 增持: 预期未来6个月内,行业指数相对强于大盘5%以上; 中性: 预期未来6个月内,行业指数相对大盘-5%与5%; 减持: 预期未来6个月内,行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址: http://www.dwzq.com.cn ]

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