东吴证券–食品饮料电商月报:直播带货助力618,线上渗透趋势延续【行业研究】_研报

【研究报告内容摘要】 酒水:1)白酒:龙头对线上渠道的重视程度增强。2020年6月,阿里线上渠道白酒销售额10.11亿元,同比+130.52%。分品牌看,茅台、五粮液、泸州老窖市占率分别为35.6/9.9/6.2%。2)啤酒:青啤+百威系线上市场优势明显。阿里线上渠道啤酒销售额3.68亿元,同比+65%。分品牌看,青岛、百威、哈尔滨销售额排名前三,市占率分别为17/14.1/9.7%。 乳制品:1)液态奶:低温奶消费加速,伊利保持强势增长。2020年6月,阿里线上渠道液态奶销售额18.01亿元,同比+93%,伊利、蒙牛、光明销售额分别为4.20/2.07/0.97亿元,同比+139/-5/+84%,市占率分别为23.3/11.5/55.4%,对应5月市占率环比+1.5/-1.5/+0.1pct。2)芝士、黄油:疫情催化喝奶向吃奶跨越,龙头布局成人奶酪市场。阿里线上渠道芝士奶酪、黄油销售额分别为1.47/0.42亿元,同比+78/65%。3)奶粉(婴幼儿):国产品牌崛起,飞鹤维持高增长。婴幼儿奶粉销售额15.89亿元,同比+51%;分品牌看,爱他美、飞鹤、美素佳儿销售额分别为2.84/1.53/1.28亿元,同比+59/120//71%。n膳食营养补充剂:消费者健康意识高涨,本土品牌加速成长。6月,阿里线上渠道膳食营养补充剂销售额32.97亿元,同比+61%。其中本土品牌实现收入17.82亿元,同比+78%。分品牌看,汤臣倍健、Swisse、姿美堂6月销售额分别为2.34/1.90/0.77亿元,同比+63/52.4/60%,市占率分别为7.1/5.8/2.3%,对应5月市占率环比-0.6/+0.8/0.3pct。 休闲食品:618流量倾斜致增速回落,头部品牌高基数略下略有波动。6月,阿里线上渠道休闲食品销售额58.78亿元,同比+25%,行业保持增长。分品牌看,行业龙头三只松鼠、百草味、良品铺子销售额分别为5.84/3.31/2.74亿元,同比-18/-6/-18%,市占率分别为10.1/5.7/4.7%。龙头增速波动预计主要是1)中小产能恢复,直播带货有一定的分流;2)618期间平台流量向高客单价品类倾斜;3)非阿里渠道有一定分流;4)去年同期高基数,19Q1-4三只松鼠收入分别同增27/68/53/49%,其中Q2行业价格战较为激烈,当季松鼠增速较高。 调味品:复合调味料延续高增,日常调味料加速。6月,阿里线上渠道调味品销售额6.31亿元,同比+55%。其中日常调味品销售额2.08亿元,同比+31%;复合调味料销售额4.22亿元,同比+70%。分品牌看,海天、千禾、海底捞、好人家(天味)销售额分别为0.48/0.23/0.18/0.10亿元,同比+161/69/44/52%;市占率分别为7.6/3.6/2.9/1.5%。酵母粉销售额仍高涨,居家烘培热情具备延续性。 风险提示:阿里系线上数据代表性不完整,食品安全风险,宏观经济波动,消费需求减弱。

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证券研究报告·行业研究·食品饮料 食品饮料电商月报 1 / 15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 直播带货助力618,线上渗透趋势延续 增持(维持) 投资要点  酒水:1)白酒:龙头对线上渠道的重视程度增强。2020年6月,阿里 线上渠道白酒销售额10.11亿元,同比+130.52%。分品牌看,茅台、五 粮液、泸州老窖市占率分别为35.6/9.9/6.2%。2)啤酒:青啤+百威系线 上市场优势明显。阿里线上渠道啤酒销售额3.68亿元,同比+65%。分 品牌看,青岛、百威、哈尔滨销售额排名前三,市占率分别为 17/14.1/9.7%。  乳制品: 1)液态奶:低温奶消费加速,伊利保持强势增长。2020年6 月,阿里线上渠道液态奶销售额18.01亿元,同比+93%,伊利、蒙牛、 光明销售额分别为4.20/2.07/0.97亿元,同比+139/-5/+84%,市占率分别 为23.3/11.5/55.4%,对应5月市占率环比+1.5/-1.5/+0.1pct。2)芝士、黄 油:疫情催化喝奶向吃奶跨越,龙头布局成人奶酪市场。阿里线上渠道 芝士奶酪、黄油销售额分别为1.47/0.42亿元,同比+78/65%。3)奶粉 (婴幼儿):国产品牌崛起,飞鹤维持高增长。婴幼儿奶粉销售额15.89 亿元,同比+51%;分品牌看,爱他美、飞鹤、美素佳儿销售额分别为 2.84/1.53/1.28亿元,同比+59/120//71%。  膳食营养补充剂:消费者健康意识高涨,本土品牌加速成长。6月,阿 里线上渠道膳食营养补充剂销售额32.97亿元,同比+61%。其中本土品 牌实现收入17.82亿元,同比+78%。分品牌看,汤臣倍健、Swisse、姿 美堂6月销售额分别为2.34/1.90/0.77亿元,同比+63/52.4/60%,市占率 分别为7.1/5.8/2.3%,对应5月市占率环比-0.6/+0.8/0.3pct。  休闲食品:618流量倾斜致增速回落,头部品牌高基数略下略有波动。 6月,阿里线上渠道休闲食品销售额58.78亿元,同比+25%,行业保持 增长。分品牌看,行业龙头三只松鼠、百草味、良品铺子销售额分别为 5.84/3.31/2.74亿元,同比-18/-6/-18 %,市占率分别为10.1/5.7/4.7%。龙 头增速波动预计主要是1)中小产能恢复,直播带货有一定的分流;2) 618期间平台流量向高客单价品类倾斜;3)非阿里渠道有一定分流;4) 去年同期高基数,19Q1-4三只松鼠收入分别同增27/68/53/49%,其中 Q2行业价格战较为激烈,当季松鼠增速较高。  调味品:复合调味料延续高增,日常调味料加速。6月,阿里线上渠道 调味品销售额6.31亿元,同比+55%。其中日常调味品销售额2.08亿元, 同比+31%;复合调味料销售额4.22亿元,同比+70%。分品牌看,海天、 千禾、海底捞、好人家(天味)销售额分别为0.48/0.23/0.18/0.10亿元, 同比+161/69/44/52%;市占率分别为7.6/3.6/2.9/1.5%。酵母粉销售额仍 高涨,居家烘培热情具备延续性。  风险提示:阿里系线上数据代表性不完整,食品安全风险,宏观经济波 动,消费需求减弱。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《食品饮料:茅五渠道延续 变革,618膳食营养补充剂表现 亮眼》2020-06-21 2、《食品饮料:苏酒专题报 告:扩容之下求共赢,“梦” “缘”竞合谋发展》2020-06-17 3、《食品饮料:端午错位略有 扰动,部分行业增速有所回 落》2020-06-12 [Table_Author] 2020年07月07日 证券分析师 杨默曦 执业证号:S0600518110001 021-60199793 yangmx@dwzq.com.cn 研究助理 宗旭豪 zongxh@dwzq.com.cn -20% 0% 20% 40% 60% 2019-072019-112020-03 食品饮料沪深300 2 / 15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 fenfen分 [Table_Yemei] 行业月报 内容目录 1. 酒水 ……………………………………………………………………………………………………………………………….. 4 1.1. 白酒:龙头对线上渠道的重视程度增强………………………………………………………………….. 4 1.2. 啤酒:青啤+百威系线上市场优势明显 …………………………………………………………………… 4 2. 乳制品 ……………………………………………………………………………………………………………………………. 5 2.1. 液态奶:低温奶消费加速,伊利保持强势增长……………………………………………………….. 5 2.2. 芝士奶酪、黄油:疫情催化喝奶向吃奶跨越,龙头布局成人奶酪市场……………………. 6 2.3. 奶粉(婴幼儿):国产品牌崛起,飞鹤维持高增长………………………………………………….. 7 3. 膳食营养补充剂:消费者健康意识高涨,本土品牌加速成长 ………………………………………….. 7 4. 休闲食品:618流量倾斜致增速回落,头部品牌高基数略下略有波动 …………………………… 10 5. 调味品:复合调味料延续高增,日常调味料加速 ………………………………………………………….. 12 6. 风险提示 ………………………………………………………………………………………………………………………. 14 3 / 15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 fenfen分 [Table_Yemei] 行业月报 图表目录 图1:白酒销售额及增速(阿里线上渠道) ………………………………………………………………………… 4 图2:6月白酒品牌销售额及市占率(阿里线上渠道) ……………………………………………………….. 4 图3:啤酒销售额及增速(阿里线上渠道) ………………………………………………………………………… 4 图4:6月啤酒品牌市占率(阿里线上渠道) ……………………………………………………………………… 4 图5:液态奶行业销售额及增速(阿里线上渠道) ……………………………………………………………… 5 图6:液态奶子行业销售额及增速(阿里线上渠道) ………………………………………………………….. 5 图7:液态奶龙头销售额及增速(阿里线上渠道) ……………………………………………………………… 6 图8:液态奶大单品价格趋势(元)(阿里线上渠道) ………………………………………………………… 6 图9:芝士奶酪销售额及增速(阿里线上渠道) …………………………………………………………………. 6 图10:黄油销售额及增速(阿里线上渠道) ………………………………………………………………………. 6 图11:婴幼儿奶粉销售额及增速(阿里线上渠道) ……………………………………………………………. 7 图12:6月婴幼儿奶粉品牌销售额及占比(阿里线上渠道) ………………………………………………. 7 图13:飞鹤销售额及增速(阿里线上渠道) ………………………………………………………………………. 7 图14:君乐宝销售额及增速(阿里线上渠道) …………………………………………………………………… 7 图15:膳食营养补充剂行业销售额及增速(阿里线上渠道) ……………………………………………… 8 图16:膳食营养补充剂海外品牌规模及增速(阿里线上渠道) ………………………………………….. 8 图17:膳食营养补充剂线上龙头与行业增速(阿里线上渠道) ………………………………………….. 8 图18:6月膳食营养补充剂品牌市占率(阿里线上渠道) ………………………………………………….. 8 图19:汤臣倍健销售额及增速(阿里线上渠道) ……………………………………………………………….. 9 图20:Lifespace销售额及增速(阿里线上渠道) ………………………………………………………………. 9 图21:Swisse销售额及增速(阿里线上渠道) …………………………………………………………………. 10 图22:肌肉科技销售额及增速(阿里线上渠道) ……………………………………………………………… 10 图23:休闲食品行业销售额及增速(阿里线上渠道) ………………………………………………………. 10 图24:6月休闲食品子行业销售额及占比(阿里线上渠道) …………………………………………….. 10 图25:休闲食品龙头品牌销售额及增速(阿里线上渠道) ……………………………………………….. 11 图26:6月休闲食品品牌市占率(阿里线上渠道) …………………………………………………………… 11 图27:调味品行业销售额及增速(阿里线上渠道) ………………………………………………………….. 13 图28:6月调味品品牌市占率(阿里线上渠道) ………………………………………………………………. 13 图29:日常调味品销售额及增速(阿里线上渠道) ………………………………………………………….. 13 图30:复合调味料销售额及增速(阿里线上渠道) ………………………………………………………….. 13 图31:酵母粉销售额与安琪酵母销售额(阿里线上渠道) ……………………………………………….. 14 表1:2020年6月膳食营养补充剂行业TOP10月销售额单品(阿里线上渠道) ………………… 8 表2:2020年6月汤臣倍健、Swisse、肌肉科技单品月销售额TOP3(阿里线上渠道) ……… 9 表3:6月每日坚果线上价格及促销力度(阿里线上渠道) ………………………………………………. 11 表4:2020年6月三只松鼠、百草味、良品铺子旗舰店单品月销售额TOP3(阿里线上渠道) ………………………………………………………………………………………………………………………………………….. 12 表5:2020年6月海底捞、好人家旗舰店单品月销售额TOP3(阿里线上渠道) ……………… 14 4 / 15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 fenfen分 [Table_Yemei] 行业月报 1. 酒水 1.1. 白酒:龙头对线上渠道的重视程度增强 2020年6月,阿里线上渠道白酒销售额10.11亿元,同比+130.52%。茅台、五粮液、 泸州老窖销售额分别为3.60/1.00/0.63亿元,同比+189/141/121%;阿里线上市占率分别 为35.6/9.9/6.2%,对应5月市占率环比-3.7/+4.9/+1.1pct。茅台继续加强直营体系建设, 线上重视天猫、苏宁等电商销售渠道,线下丰富华润万家、大润发等商超渠道,直营体 系的日益完善使得公司6月阿里线上销售额继续保持高增。同时,疫后消费场景的限制 下各竞品对于线上渠道重视程度日益上升,使得茅台线上市占率保持下行态势。 图1:白酒销售额及增速(阿里线上渠道) 图2:6月白酒品牌销售额及市占率(阿里线上渠道) 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 1.2. 啤酒:青啤+百威系线上市场优势明显 阿里线上渠道啤酒销售额3.68亿元,同比+65%。青岛、百威、哈尔滨销售额排名 前三,销售额分别为0.63/0.52/0.36亿元,同比+65/56/125%;市占率分别为17/14.1/9.7%, 对应5月市占率环比+4.9/-1.2/0.3pct。目前啤酒销售走入旺季,部分商超啤酒铺货量增 长显著,线上同样表现亮眼。青啤继续保持较高的线上市占率,公司6月初与美团点评 达成合作打造餐饮渠道和新零售闪购业务,进一步促进青啤O2O业务的数字化升级, 此外,百威+哈啤+科罗娜等百威系产品继续保持高市占率,青啤+百威系线上市占率过 半保持较大优势。 图3:啤酒销售额及增速(阿里线上渠道) 图4:6月啤酒品牌市占率(阿里线上渠道) -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% -5 0 5 10 15 20 25 左轴:阿里线上渠道白酒行业销售额(亿元) 右轴:同比 35.6% 9.9% 6.2% 4.1% 4.1% 3.7% 3.5% 2.5% 1.7% 1.4% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 茅 台 五 粮 液 泸 州 老 窖 汾 酒 郎 剑 南 春 洋 河 习 酒 古 井 贡 牛 栏 山 左轴:白酒品牌销售额(亿元)右轴:市占率 5 / 15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 fenfen分 [Table_Yemei] 行业月报 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 2. 乳制品 2.1. 液态奶:低温奶消费加速,伊利保持强势增长 2020年6月,阿里线上渠道液态奶销售额18.01亿元,同比+93%,其中白奶、酸 奶、低温奶销售额分别为9.39/3.96/0.80亿元,同比+91/66/106%。 分品牌看,伊利、蒙牛、光明销售额分别为4.20/2.07/0.97亿元,同比+139/-5/+84%, 市占率分别为23.3/11.5/55.4%,对应5月市占率环比+1.5/-1.5/+0.1pct。龙头品牌伊利、 蒙牛共占据34.8%的市场份额。6月伊利销量环比增长49.9%,同比增长139%;蒙牛销 量环比增长24.0%,同比增长-5%。从线上数据看,疫情后伊利线上渠道建设卓有成效, 阿里渠道相较蒙牛的领先幅度进一步扩大。 图5:液态奶行业销售额及增速(阿里线上渠道) 图6:液态奶子行业销售额及增速(阿里线上渠道) 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 2018/72018/9 2018/11 2019/12019/32019/52019/72019/9 2019/11 2020/12020/32020/5 左轴:阿里线上渠道啤酒行业销售额(亿元) 右轴:同比 17.0% 14.1% 9.7% 4.6% 4.1% 50.5% 青岛百威哈尔滨科罗娜福佳其他 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2018/72018/9 2018/11 2019/12019/32019/52019/72019/9 2019/11 2020/12020/32020/5 左轴:阿里线上渠道液态奶行业销售额(亿元) 右轴:同比 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2018/72018/9 2018/11 2019/12019/32019/52019/72019/9 2019/11 2020/12020/32020/5 左轴:白奶销售额(亿元)左轴:酸奶销售额(亿元) 左轴:低温奶销售额(亿元)右轴:白奶同比 右轴:酸奶同比 6 / 15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 fenfen分 [Table_Yemei] 行业月报 图7:液态奶龙头销售额及增速(阿里线上渠道) 图8:液态奶大单品价格趋势(元)(阿里线上渠道) 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 2.2. 芝士奶酪、黄油:疫情催化喝奶向吃奶跨越,龙头布局成人奶酪市场 儿童奶酪市场火热,家庭烘焙热情不减。6月阿里线上渠道芝士奶酪、黄油销售额 分别为1.47/0.42亿元,同比+78/65%。疫情过后,家庭烘焙需求得到部分保留,相较疫 情之前,奶酪、黄油均保持在更高增速水平。近年来由于国民收入水平提升,消费多元 化趋势明显,青少年和儿童对奶酪及黄油认可度高等原因,中国奶酪市场呈现出快速增 长的趋势,市场潜力大,儿童奶酪棒产品热卖,妙可蓝多、百吉福、伊利等品牌市场认 可度较高。此外,伊利推出口袋芝士,芝芝奶盖和白桃乌龙两种口味,定位女性消费者 的休闲食品,打开差异化竞争路线。 图9:芝士奶酪销售额及增速(阿里线上渠道) 图10:黄油销售额及增速(阿里线上渠道) 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 0 1 2 3 4 5 2018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/05 左轴:伊利销售额(亿元)左轴:蒙牛销售额(亿元) 左轴:光明销售额(亿元)右轴:伊利同比 右轴:蒙牛同比右轴:光明同比 40 50 60 70 80 90 100 特仑苏纯甄金典安慕希 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2018/72018/9 2018/11 2019/12019/32019/52019/72019/9 2019/11 2020/12020/32020/5 左轴:阿里线上渠道芝士奶酪销售额(亿元) 右轴:同比 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 2018/72018/9 2018/11 2019/12019/32019/52019/72019/9 2019/11 2020/12020/32020/5 左轴:阿里线上渠道黄油销售额(亿元)右轴:同比 7 / 15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 fenfen分 [Table_Yemei] 行业月报 2.3. 奶粉(婴幼儿):国产品牌崛起,飞鹤维持高增长 国产品牌表现亮眼。分品牌看,爱他美、飞鹤、美素佳儿销售额分别为2.84/1.53/1.28 亿元,同比+59/120//71%;市占率分别为17.9/9.6/8.1%,对应5月市占率环比2.4/-2.1/2.0pct。 婴幼儿奶粉销售额前九的品牌市占率均在3%以上,头部较为集中。 图11:婴幼儿奶粉销售额及增速(阿里线上渠道) 图12:6月婴幼儿奶粉品牌销售额及占比(阿里线上渠道) 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 图13:飞鹤销售额及增速(阿里线上渠道) 图14:君乐宝销售额及增速(阿里线上渠道) 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 3. 膳食营养补充剂:消费者健康意识高涨,本土品牌加速成长 疫情催生健康意识。2020年6月,阿里线上渠道膳食营养补充剂销售额32.97亿 元,同比+61%;其中海外膳食营养补充剂销售额15.15亿元,同比+44%,本土海外膳 食营养补充剂销售额17.82亿元,同比+78%。疫后,保健意识逐渐显现,线上渠道时效 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 5 10 15 20 25 2018/72018/9 2018/11 2019/12019/32019/52019/72019/9 2019/11 2020/12020/32020/5 左轴:阿里线上渠道婴幼儿奶粉销售额(亿元)右轴:同比 2.84 1.53 1.28 1.06 0.96 0.84 0.82 0.76 0.68 0.46 17.9% 9.6% 8.1% 6.7% 6.0% 5.3% 5.2% 4.8% 4.3% 2.9% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 爱他美 飞鹤 美素佳儿 A2 美赞臣 惠氏 君乐宝 雅培启赋 nestle/ 雀巢 左轴:婴幼儿奶粉品牌销售额(亿元)右轴:占比 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 2018/72018/9 2018/11 2019/12019/32019/52019/72019/9 2019/11 2020/12020/32020/5 左轴:飞鹤线上销售额(亿元)右轴:同比 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 0.5 1 1.5 2018/72018/9 2018/11 2019/12019/32019/52019/72019/9 2019/11 2020/12020/32020/5 左轴:君乐宝线上销售额(亿元)右轴:同比 8 / 15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 fenfen分 [Table_Yemei] 行业月报 性高,安全性强,线上膳食营养补充剂逐渐回暖,线上强布局的龙头如汤臣等受益。 分品牌看,头部品牌领跑行业。分品牌看,汤臣倍健、Swisse、姿美堂6月销售额 分别为2.34/1.90/0.77亿元,同比+63/52.4/60%,市占率分别为7.1/5.8/2.3%,对应5月 市占率环比-0.6/+0.8/0.3pct。益生菌品类增速较快。 图15:膳食营养补充剂行业销售额及增速(阿里线上 渠道) 图16:膳食营养补充剂海外品牌规模及增速(阿里线上 渠道) 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 图17:膳食营养补充剂线上龙头与行业增速(阿里线上渠道) 图18:6月膳食营养补充剂品牌市占率(阿里线上渠道) 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 维生素、蛋白粉是膳食营养补充剂品类中的主要单品。分品牌看,6月汤臣倍健乳 清蛋白质粉热销;Swisse钙+维生素D、奶蓟草片、葡萄籽粒热销;肌肉科技蛋白质粉热 销。 表1:2020年6月膳食营养补充剂行业TOP10月销售额单品(阿里线上渠道) 品牌 TOP10产品列表 月销售额(万元) -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2018/72018/9 2018/11 2019/12019/32019/52019/72019/9 2019/11 2020/12020/32020/5 左轴:阿里线上渠道膳食营养补充剂行业销售额(亿元) 右轴:同比 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 5 10 15 20 25 2018/72018/9 2018/11 2019/12019/32019/52019/72019/9 2019/11 2020/12020/32020/5 左轴:阿里线上渠道海外膳食营养补充剂销售额(亿元) 右轴:同比 -110% -60% -10% 40% 90% 140% 2019/12019/22019/32019/42019/52019/62019/72019/82019/9 2019/102019/112019/12 2020/12020/22020/32020/42020/52020/6 汤臣倍健行业 Swisse 姿美堂 7.09% 5.75% 2.32% 2.14% 2.32% 0.62% 79.76% 汤臣倍健 Swisse 姿美堂肌肉科技 修正澳佳宝其他 9 / 15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 fenfen分 [Table_Yemei] 行业月报 bio-e 黑金酵素液礼盒 14,708.52 颜仙女 复合果蔬汁饮料 4,990.00 pinecat/松猫 益生菌驼奶粉蛋白质粉 3,861.78 simeitol/姿美堂 姿美堂果蔬酵素粉复合水果孝素 3,782.08 多燕瘦 郑多燕亲研多燕瘦SOSO棒蓝莓酵素 3,026.32 颜仙女 626 复合果蔬汁饮料 1,247.50 move free/益节 氨糖软骨素维骨力氨基葡萄糖 1,138.93 muscletech/麦斯泰克 增肌粉乳清蛋白质粉 1,130.22 乐家老铺 蛋白粉乳清 1,069.05 众久 左旋肉碱茯苓茶减脂胶囊 1,054.25 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 表2:2020年6月汤臣倍健、Swisse、肌肉科技单品月销售额TOP3(阿里线上渠道) 产品列表 渠道 均价(元) 销售额(万元) 汤臣倍健 汤臣倍健增肌粉乳清蛋白质粉 专卖店 247.12 735.3 3件汤臣倍健蛋白粉 天猫超市 668.00 715.0 4件308汤臣倍健蛋白粉 专卖店 277.81 597.2 Swisse Swisse vd钙娘娘钙澳洲钙+维 生素D150片 海外旗舰店 169.00 829.8 Swisse 奶蓟草片120粒 海外旗舰店 210.00 738.4 Swisse葡萄籽粒 海外旗舰店 217.55 548.4 肌肉科技 增肌粉乳清蛋白质粉 旗舰店 268.04 1,130.2 乳清蛋白质粉 旗舰店 494.98 514.6 蛋白粉乳清蛋白质粉营养粉增 肌粉 旗舰店 274.28 393.3 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 图19:汤臣倍健销售额及增速(阿里线上渠道) 图20:Lifespace销售额及增速(阿里线上渠道) -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 2018/72018/9 2018/11 2019/12019/32019/52019/72019/9 2019/11 2020/12020/32020/5 左轴:汤臣倍健销售额(亿元)右轴:同比 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0.00 0.02 0.04 0.06 0.08 0.10 0.12 0.14 0.16 0.18 0.20 2018/72018/9 2018/11 2019/12019/32019/52019/72019/9 2019/11 2020/12020/32020/5 左轴:Lifespace销售额(亿元)右轴:同比 10 / 15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 fenfen分 [Table_Yemei] 行业月报 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 图21:Swisse销售额及增速(阿里线上渠道) 图22:肌肉科技销售额及增速(阿里线上渠道) 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 4. 休闲食品:618流量倾斜致增速回落,头部品牌高基数略下略 有波动 休闲食品增速有一定回落。2020年6月,阿里线上渠道休闲食品销售额58.78亿 元,同比+25%,行业保持增长。其中糕点、饼干、肉类品类销售额分别为11.73/11.10/10.47 亿元,同比+41/5/18.7%,占比为20/19/18%,对应5月占比环比0/-1.7/+2.3pct,饱腹代 餐需求有一定下降,休闲需求上升。 分品牌看,行业龙头三只松鼠、百草味、良品铺子销售额分别为5.84/3.31/2.74亿 元,同比-18/-6/-18 %,市占率分别为10.1/5.7/4.7%,对应5月市占率环比+0.3/0.4/0.4pct。 预计主要是1)中小产能在疫情后逐步恢复,伴随物流复苏和营销加码后,加上直播带 货有一定的分流;2)618期间平台流量向家电、服饰等高客单价品类倾斜;3)京东等 非阿里渠道有一定分流效应;4)去年同期高基数,19Q1-4三只松鼠收入分别实现 27/68/53/49%增长,其中二季度行业价格战较为激烈,当季松鼠增速较高。 图23:休闲食品行业销售额及增速(阿里线上渠道) 图24:6月休闲食品子行业销售额及占比(阿里线上渠道) -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 1 2 3 4 2018/72018/9 2018/11 2019/12019/32019/52019/72019/9 2019/11 2020/12020/32020/5 左轴:Swisse销售额(亿元)右轴:同比 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 2018/72018/9 2018/11 2019/12019/32019/52019/72019/9 2019/11 2020/12020/32020/5 左轴:肌肉科技销售额(亿元)右轴:同比 11 / 15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 fenfen分 [Table_Yemei] 行业月报 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 图25:休闲食品龙头品牌销售额及增速(阿里线上渠道) 图26:6月休闲食品品牌市占率(阿里线上渠道) 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 分单品看,零食礼包畅销、坚果礼盒最受欢迎。三只松鼠销售额最高的分别是零食 大礼包及每日坚果,销售额分别为10152.4/ 4128.5万元;百草味销售额最高的分别是每 日坚果组合及大礼包,销售额分别为5047.0/1303.3万元;良品铺子销售额最高的分别是 麻辣零食大礼包、每日坚果、零食大礼包,销售额分别为1135.3/1011.4/722.2万元。以 混合坚果及组合礼包的方式销售,满足了消费者送礼以及对零食多元化的需求。 表3:6月每日坚果线上价格及促销力度(阿里线上渠道) 每日坚果 内容物 原价 (元) 促销活动 原价 (元/袋) 促销价 (元/袋) 促销 折扣 19.7-20.6 规格:30袋*25g 年销售额 (亿元) -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0 20 40 60 80 100 120 2018/72018/9 2018/11 2019/12019/32019/52019/72019/9 2019/11 2020/12020/32020/5 左轴:阿里线上渠道休闲食品行业销售额(亿元)右轴:同比 11.73 11.10 10.47 7.90 5.54 2.44 2.88 2.41 3.55 20.2% 19.1% 18.0% 13.6% 9.5% 4.2% 5.0% 4.2% 6.1% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 0 2 4 6 8 10 12 14 糕点饼干肉类 坚果炒货 果干 糖类零食 海味其他豆干 休闲食品子行业销售额(亿元)右轴:占比 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2018/72018/112019/32019/72019/112020/3 三只松鼠销售额(亿元)百草味销售额(亿元) 良品铺子销售额(亿元)右轴:三只松鼠同比 右轴:百草味同比右轴:良品铺子同比 三只松鼠 10.1% 百草味 5.7% 良品铺子 4.7% 其他 79.5% 三只松鼠百草味良品铺子其他 12 / 15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 fenfen分 [Table_Yemei] 行业月报 三只松鼠 巴旦木仁、核桃仁、开心 果仁、榛子仁、夏威夷果 仁、腰果仁、蓝莓干、黑 加仑葡萄干、蔓越莓干 168 满138减 49元 5.6 3.0 53% 6.86 百草味 巴旦木仁、腰果仁、核桃 仁、榛子仁、开心果仁、 蓝莓干、葡萄干、蔓越莓 干 138 满138减 59元 4.6 2.6 57% 3.06 洽洽 巴旦木仁、核桃仁、榛子 仁、腰果仁、蔓越莓干、 黑加仑葡萄干、蓝莓干 139 满139减 55元 4.6 2.8 60% 1.67 沃隆 巴旦木仁、核桃仁、腰果 仁、榛子仁、蓝莓干、蔓 越莓干 139 4.6 4.6 100% 0.93 良品铺子 核桃仁、开心果仁、榛子 仁、腰果仁、蔓越莓干、 蓝莓干、红提干 138 满138减 54元 4.6 2.8 61% 1.77 数据来源:淘数据,天猫,东吴证券研究所 表4:2020年6月三只松鼠、百草味、良品铺子旗舰店单品月销售额TOP3(阿里线上渠道) 产品列表 渠道 上月销售额 (万元) 本月销售额 (万元) 三只松鼠 三只松鼠_零食大礼包网红零食小 吃组合 旗舰店 3080.9 6289.2 三只松鼠_每日坚果750g/30包 旗舰店 2663.9 4128.5 三只松鼠_零食大礼包休闲食品零 食小吃组合 旗舰店 0.0 3863.2 百草味 百草味-每日坚果750g/30袋 旗舰店 1170.7 3053.6 百草味-每日坚果750g/30袋 天猫超市 662.2 1993.4 百草味-零食大礼包 旗舰店 6463.4 1303.3 良品铺子 良品铺子麻辣零食大礼包 旗舰店 948.7 1135.5 良品铺子每日坚果750g30包 旗舰店 623.6 1011.4 良品铺子零食大礼包 天猫超市 220.2 722.2 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 5. 调味品:复合调味料延续高增,日常调味料加速 复合调味料带动调味品线上销售额增长。2020年6月,阿里线上渠道调味品(日常 调味品+复合调味料)销售额6.31亿元,同比+55%。其中日常调味品销售额2.08亿元, 同比+31%;复合调味料销售额4.22亿元,同比+70%。疫情催化复合调味料需求,疫后 13 / 15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 fenfen分 [Table_Yemei] 行业月报 消费习惯得到保留行业仍处于高速增长阶段,6月复合调味料销售额仍保持在高位,体 现居家烹饪具备延续性,并且复合调味料消费后容易增强品类和品牌粘性。 分品牌看,海天、千禾、海底捞、好人家(天味)销售额分别为0.48/0.23/0.18/0.10 亿元,同比+161/69/44/52%;市占率分别为7.6/3.6/2.9/1.5%,对应5月市占率环比 +1.6/0.5/0.2/-0.3pct。 复合调味料中分单品看,海底捞热销的分别是自煮火锅/牛肉自热/自煮火锅速食, 销售额分别为758.0/550.4/287.2万元;好人家热销的分别是老坛酸菜鱼调料包/麻辣牛油 火锅底料/小块火锅底料,销售额分别为193.4/61.0/29.5万元,其中薇娅带货对好人家麻 辣牛油锅带货效果显著。 图27:调味品行业销售额及增速(阿里线上渠道) 图28:6月调味品品牌市占率(阿里线上渠道) 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 图29:日常调味品销售额及增速(阿里线上渠道) 图30:复合调味料销售额及增速(阿里线上渠道) 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 2018/8 2018/102018/12 2019/22019/42019/62019/8 2019/102019/12 2020/22020/42020/6 左轴:阿里线上渠道调味品行业销售额(亿元) 右轴:同比 8% 4% 3% 1% 2% 2% 80% 海天千禾海底捞好人家名扬李锦记其他 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 2018/8 2018/102018/12 2019/22019/42019/62019/8 2019/102019/12 2020/22020/42020/6 左轴:阿里线上渠道日常调味品销售额(亿元)右轴:同比 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 2018/8 2018/102018/12 2019/22019/42019/62019/8 2019/102019/12 2020/22020/42020/6 左轴:阿里线上渠道复合调味料销售额(亿元)右轴:同比 14 / 15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 fenfen分 [Table_Yemei] 行业月报 表5:2020年6月海底捞、好人家旗舰店单品月销售额TOP3(阿里线上渠道) 产品列表 均价(元) 月销售额 (万元) 海底捞 海底捞自煮火锅自热小火锅2盒套餐 87.41 758.0 海底捞麻辣嫩牛肉自热方便懒人自煮火锅 139.00 550.4 海底捞自煮火锅速食 57.05 287.2 好人家 好人家老坛酸菜鱼调料包350g*3 35.21 193.4 好人家麻辣牛油手工火锅底料 52.94 61.0 好人家火锅底料500g 27.53 29.5 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 酵母粉销售额仍高涨,居家烘培热情具备延续性。2020年6月,阿里线上渠道酵母 粉销售额0.15亿元,同比+87.35%;其中安琪酵母销售额1003万元,同比+81.32%。 图31:酵母粉销售额与安琪酵母销售额(阿里线上渠道) 数据来源:淘数据,东吴证券研究所 6. 风险提示 阿里系线上数据代表性不完整,线上渠道情况与公司整体情况不符,食品安全风险, 宏观经济不达预期,消费需求减弱。 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 2019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-05 酵母粉销售额(千万元)安琪销售额(千万元) 酵母粉销售额环比(右)安琪销售额环比(右) 15 / 15 免责及评级说明部分 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 fenfen分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形 式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载,需征得东吴证券研究所同意,并注 明出处为东吴证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准: 公司投资评级: 买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上; 增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间; 中性:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级: 增持: 预期未来6个月内,行业指数相对强于大盘5%以上; 中性: 预期未来6个月内,行业指数相对大盘-5%与5%; 减持: 预期未来6个月内,行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址: http://www.dwzq.com.cn 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