中国银河–国际经济周报第412期:海外经济数据见底【宏观研究】_研报

【研究报告内容摘要】 全球主要经济体的经济数据显示,在经历了一季度疫情的严重打击后,近期随着全球解除封锁,海外经济正在见底中。美国经济正显现出好转的迹象,6月新增就业继续上升,失业率继续下降,ADP私营就业人数创新高,房屋建筑许可、房屋销售、工业生产和订单均反弹,PMI创今年来新高并升至扩展线之上,增幅创10年来最高,消费支出大幅上升8.2%,与零售增速一起,创历史新高,消费者信心指数反弹,经济反弹明显。 同时,欧元区也经济数据也出现了明显反弹,PMI指数、经济景气指数、消费者信心指数和投资者信心指数均在反弹。不过,日本由于经济结构性问题,加上老龄化严重,出口继续下滑,内需仍不振,预计三季经济仍不佳,对全球经济反弹造成拖累。

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www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 宏观研究报告 2020年7月8日 海外经济数据见底 ——国际经济周报第412期 核心要点: 分析师  全球主要经济体的经济数据显示,在经历了一季度疫情的严重打击 后,近期随着全球解除封锁,海外经济正在见底中。美国经济正显 现出好转的迹象,6月新增就业继续上升,失业率继续下降,ADP 私营就业人数创新高,房屋建筑许可、房屋销售、工业生产和订单 均反弹,PMI创今年来新高并升至扩展线之上,增幅创10年来最高, 消费支出大幅上升8.2%,与零售增速一起,创历史新高,消费者信 心指数反弹,经济反弹明显。  同时,欧元区也经济数据也出现了明显反弹,PMI指数、经济景气 指数、消费者信心指数和投资者信心指数均在反弹。不过,日本由 于经济结构性问题,加上老龄化严重,出口继续下滑,内需仍不振, 预计三季经济仍不佳,对全球经济反弹造成拖累。 。 周世一 :(8610)66568471 :zhoushiyi@chinastock.com.cn 分析师登记编号: S0130511070004 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 海外经济数据见底 ——国际经济周报第412期(2020.6.28-2020.7.5) 全球主要经济体的经济数据显示,在经历了一季度疫情的严重打击后,二季度经济仍继续 下降,但近期,随着全球解除封锁,海外经济正在见底中。美国经济正显现出好转的迹象,6 月新增就业继续上升,失业率继续下降,ADP私营就业人数创新高,房屋建筑许可、房屋销售、 工业生产和订单均反弹,PMI创今年来新高并升至扩展线之上,增幅创10年来最高,消费支 出大幅上升8.2%,与零售增速一起,创历史新高,消费者信心指数反弹,经济反弹明显。 同时,欧元区也经济数据也出现了明显反弹,PMI指数、经济景气指数、消费者信心指数 和投资者信心指数均在反弹。不过,日本由于经济结构性问题,加上老龄化严重,出口继续下 滑,内需仍不振,预计三季经济仍不佳,对全球经济反弹造成拖累。 美国6月制造业出现明显改善。美国6月ISM制造业PMI指数自43.1大幅反弹至52.6, 远超预期的49.5,9.5的指数反弹力度是1980年以来的最大。这是在5月制造业脱离11年低 位、出现低位企稳的明显迹象后,6月的制造业PMI突破扩张线,升至14个月高位。各分项 均出现刷新历史的涨幅,订单指数激增24.6点,创1948年有纪录以来最大增幅,生产指数创 1952年以来最大月度涨幅,就业指数创出1961年4月以来最大增幅;出口指数也有所提高, 不过仍显示海外客户需求疲软。PMI的反弹表明美国经济在2月进入衰退后已出现好转,预示 最糟糕时期已经结束且制造业开始企稳。然不断上升的病例数仍然对复苏造成了威胁,但是企 业活动再度大幅萎缩的可能性不大。 美国5月份工厂订单较前月增长8%;预估为增长8.6%,4月份工厂订单向下修正至较前 月下降13.5%。扣除运输品的新订单5月份增长2.6%。不含飞机、扣除国防用品的资本品新订 单5月份增长1.6%,4月份下降6.6%。耐用品订单5月份增长15.7%,4月份下降18.3%。 就业方面,美国6月ADP就业人数增加236.9万人,创下历史最大增幅,预估为增加300 万人,前值为减少276万人。 因经济重新开放,6月非农就业新增480万个就业岗位,比预期的多了180万个,增幅连 续第二个月创纪录。大规模重新招聘使美国失业率降至11.1%,连续第二个月回落,好于预期 的12%。不过,尽管5月和6月就业岗位连续创纪录增长,但3月和4月流失2200万就业岗 位,美国年底的失业率仍将超过10%,四五年内都不会回到危机前的水平 美国劳工部将四月非农就业人数向下修正10万(从-2070万修正至-2080万),五月人数 向上修正19万(从251修正至270万)。6月份,休闲和酒店业的就业率大幅上升,零售贸易、 教育、卫生服务、服务业、制造业、专业和商业服务的就业也出现显著增长。 美国6月平均每小时工资月率录得-1.2%,低于前值的-1.0%。美国6月就业参与率则有小 幅回升,录得61.5%,前值为60.8%。 美国至6月27日当周初请失业金人数录得增加142.7万人,连续第13周回落,但连续 15周大于100万人。 但近期,美国各地新冠确诊感染人数急剧增加,目前每天新增病例超过5万例,多个疫情 严重的南部州宣布暂停经济重启。这导致一些重新雇佣的工人再次被解雇。 消费回暖。占美国经济活动三分之二以上的消费者支出上个月增长了8.2%。这是自1959 年政府开始跟踪该系列数据以来的最大增幅。工资在4月下降7.6%之后5月上涨了2.7%。4 月消费者支出历史性地下跌了12.6%。但个人收入下降4.2%,为2013年1月以来最大降幅。 因年4月美国政府向居民发放1200美元/人的一次性救助,并增加了失业补助,使个人收入飙 升10.8%,创历史新高。 支出激增反映出,在3月中旬为减缓疫情传播而实施封锁措施后,许多企业复工复产。 uZPBbYkUpXqQnR7NbP9PoMqQtRrRlOqQpQeRmMyQ9PpOoQwMtPsQNZpPmO 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 消费者增加购买汽车和娱乐用品。他们还增加了医疗保健、餐馆、酒店和汽车旅馆的支出。 5月份的消费者支出来自于储蓄,上月储蓄减少了1.9万亿美元。储蓄率从4月份创纪录 的32.2%降至23.2%,但仍处于高位。处于历史高位的储蓄可以支持支出。 美国6月份消费者信心指数增幅超出预期,因为随着企业重新开业,消费者乐观情绪增强。 周二发布的世界大型企业研究会消费者信心指数升高12.2点至98.1点,是2011年底以来最 大月升幅。其中的预期指数(基于消费者对收入、经济和劳动力市场状况的展望)升至四个月 高点106。现状指数上升17.8点,至86.2,是1974年以来最大月升幅。 随着美国各州零售业重新开放,5月零售销售创历史最大增幅,超出预期。美国5月零售 销售月率实际公布17.70%,为该数据开始统计以来新高。预期8.4%,前值-16.4%。美国5月 核心零售销售月率实际公布12.40%,预期5.5%,前值-17.2%。 5月份是美国经济重启的第一个月份,零售销售相对于前值大幅度回升。零售销售打破了 对5月份数据的高预期,因为消费者从遏制新冠病毒的封锁措施中解脱出来,开始重新消费。 不过在各州重启经济后,美国的经济活动并未迅速且一致地出现反弹。 美国5月份出口环比下降4.4%,至1445亿美元;进口下降0.9%,至1991亿美元。进出 口总额降至3436亿美元,为2010年4月以来最低。因全球需求疲软导致进口和出口双双下降, 美国5月贸易逆差扩大,美国商品出口创下2009年8月以来的最低水平。 美国5月的核心PPI年率自1.4%下降至0.6%,低于预期的0.9%。美国5月未季调CPI年 率仅仅为0.10%,月率-0.1%,创2008年12月以来最大跌幅;5月CPI年率跌至2015年9月以 来新低,距通缩一步之遥。核心CPI年率1.2%,低于预期的1.3%。 因经济停滞税收大幅下降,联邦政府5月收入1740亿美元,比去年同期减少了25%。而 疫情期间刺激经济与社保福利开支大涨,支出5730亿美元,比去年同期增加了30%。美联邦 政府预算5月份的赤字为3990亿美元,比去年同期增长了92%。此前4月的赤字为7380亿, 是史上最高单月赤字记录。在4月和5月单月赤字中,分别约有9000亿美元和2500亿美元赤 字直接与疫情和引发的经济衰退相关。受到疫情影响,预计美国2020财年赤字预计将达到3.7 万亿美元,预计比2019财年全年赤字高出276%,也将高于2009财年创下的1.41万亿美元赤 字的历史记录。 5月份工业产值环比增长1.4%;4月份修正后的跌幅为12.5%,创下1919年有记录以来最 大降幅。低于预期中值的增长3%。5月份的工业产值比2月份疫情前水平低15.4%。产能利用 率从4月份的64%提高到64.8%;2月为76.8%。5月份制造业产值增长3.8%,预期中值为增长 5%。随着工厂复工,汽车和零部件产值较上个月增加了一倍以上。尽管如此,汽车产量比去年 同期下降了近63%。美国5月份工业产值反弹幅度低于预期,表明防疫封锁继续抑制需求,经 济重新开放,生产正在稳定。但是,即使解除封锁,由于公司限制资本支出,而需求和贸易仍 然不温不火,复苏可能会很缓慢。 因为需求还是存在的,现在经济的主要问题是供给被疫情中断,因此结束停业禁令后,生 产自然反弹。一家从事信息业务的企业表示,随着居家办公限制逐步放松,该企业计划在全球 范围内重新开放业务。 美国5月份的新建住宅销量增幅超预期,处于创纪录低位的抵押贷款利率将购房者带回疫 情期间冻结的房地产市场。周二发布的新屋住宅销量增长16.6%,折年率达到676,000套。 接受彭博调查的经济学家预期中值为640,000套。越来越多的买家选择新房,因为二手房供 不应求。创纪录的低利率也让更多人买得起房。 美商务部国家经济研究所(NBER)宣布美国经济已开始陷入衰退。受新冠疫情影响,一季 度美国GDP环比折年率下降了5%。NBER确认,本轮衰退从今年2月开始。这标志着美国历史 上最长经济增长周期的终结。本轮经济增长从2009年6月开始,长达128个月经济持续扩张 周期,这是1854年有经济统计以来,美国最长的一次经济扩张期。其中,企业固定资产投资 较前一季度下滑7.9%,消费者支出环比折年率降幅从7.6%修正为6.8%,预期下降7.5%。GDP 平减指数由1.3%上修至1.4%,高于预期的1.3%,第四季度上升1.3%。2019年第四季度GDP 增长2.1%。 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 周四美国国会预算办公室(CBO)表示,2020年美国GDP预计将萎缩5.9%,明年将增长4.8%。 美联储预计今年GDP将萎缩6.5%,年底失业率将达到9.3%;2021年底失业率将降至6.5%,2022 年底将降至5.5%,仍比去年底高出整整2个百分点。 为应对疫情对美国经济的冲击,美联储3月份下调联邦基金利率目标区间到零至0.25%之 间,6月10日美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在零至0.25%之间。美联储的声明显示, 公开市场委员会的多数成员认为,美国的0利率将保持到2022年不变。 周四公布的美联储公布了6月货币政策会议纪要显示,目前的货币政策立场仍然适当,但 美联储应加强向市场提供未来政策方向的前瞻指引。多位委员倾向于承诺保持低利率,直到通 胀达到或甚至略高于美联储2%的目标。几位政策制定者倾向于将利率调整与达到特定的失业 率水平捆绑在一起。 从目前的经济数据看,美国GDP在5月份就已经开始回暖,6月的经济活动已经加速。尽 管疫情反复,但预计经济已经见底,下半年以回升为主。 图1:美PMI、非农就业与失业率、个人收入支出与储蓄率、进出口、GDP、消费者信心指数、零售 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 资料来源:Wind,中国银河证券研究院 欧元区方面,由于疫情影响,欧元区经济正陷入深度衰退,欧盟统计局发布的2020年第 一季度的欧元区19个国家的GDP下降了3.8%,是自1999年欧元区成立以来的最大跌幅。 德国一季度GDP同比下降2.3%,环比下降2.2%,萎缩幅度创2009年来最大。德国智库 IFO研究所称,今年第二季度德国经济可能会大幅下滑12.4%,今年全年或萎缩6.6%,不过明 年有望反弹10.2%。 法国统计29日发布的报告显示,法国第二季度经济增速下降17%。6月经济活动较正常年 份减少12%,较4-5月禁足期间明显好转。法国在解封后消费迅速反弹,较正常同期减少仅7%, 汽车销量降幅在5月已逐步缩小至50%.6月末,法国工业活动已恢复至去年同期的80%以上, 97%的公共工程和93%的房建工程已恢复施工。整体而言,法国当前工业生产水平仍较正常情 况低5-20个百分点。全法处于“部分失业”的人数在5月底达780万,政府为施行近3个月 的部分失业计划支出近170亿欧元。 7月1日发布的6月份德国劳动力市场失业率环比上升0.1个百分点至6.4%。经季节调整 后,当月德国失业人数环比增加6.9万人至294.3万人,增幅低于市场预期。短时工作制是企 业遭遇严重经营困难时,德国政府为保障员工不流失或不失业而采取的救济措施。根据这一制 度,德国政府向因疫情危机导致工作时间缩减的企业员工提供补助,使其实际收入不会大幅下 降。 德国ifo经济研究所公布的6月德国景气指数在5月基础上再度回升至86.2。该机构指 出,德国经济已看到“隧道尽头的亮光”。受疫情影响,该指数今年3-4月连续两月大幅下跌, 从2月的96跌至74.2,5月则小幅回升至79.5。德国企业认为当前经济状况“有所好转”,对 经济未来走向的预期则已“显著改善”。德国经济已经穿越谷底,有望在今年第三季度止跌回升。 周一公布的德国6月调整后的CPI同比上涨0.8%,预期为上涨0.6%。德国5月份通货膨 胀率为0.6%,连续第三个月出现下降。 显示出受新冠肺炎疫情持续影响,欧元区通胀率持续走低的趋势。欧洲央行设定的欧元区 通胀率目标是略低于2%,目前的通胀水平远低于这一目标。 法国6月商业活动反弹幅度超过预期,6月PMI初值跳升至51.3,重回荣枯线(50)上方, 且录得2018年10月以来新高。随着疫情缓解,法国终于进入了一个复苏时期。许多企业和工 人重返工作岗位,不过尽管随着限制措施逐渐取消,多数企业得以恢复工作,制造业和服务业 新订单继续下降。 德国6月制造业PMI好于预期,但与新冠疫情相关的中断和不确定性继续打压需求,暗示 欧洲最大经济体将迎来缓慢复苏。自3月中旬以来,服务业受到逐步实施的封锁措施的打击最 为严重,目前服务业进一步复苏。 图2:欧PMI、经济景气指数、消费者信心指数、投资者信心指数 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 资料来源:Wind,中国银河证券研究院 日本一季度日本实际国内生产总值(GDP)按年率计算下降2.2%,证实日本经济步入衰退。 扣除物价因素后,今年一季度日本实际国内生产总值(GDP)环比下降0.6%。因去年调高消费 税及海外贸易压力,去年第四季度GDP萎缩了7.2%。 日本近期经济数据不佳,预计GDP继续萎缩。由于4月至5月下旬疫情封锁措施对商业活 动的打击,日本二季度GDP预计将萎缩20%以上,为连续第三个季度萎缩。 日本5月CPI为101.6,继4月以来继续同比下降0.2%。这是CPI在2016年3月至12 月连续10个月下滑以来,再次出现连续2个月负增长。 5月份日本的完全失业率为2.9%,较上月上升0.3个百分点,为2017年5月以来最高值, 连续3个月呈恶化趋势。而5月份有效求人倍率为1.20倍,较上月下降0.12个百分点,下跌 幅度是自第一次石油危机后 ,即1974年1月以来时隔46年的最大跌幅。 5月零售销售同比下跌12.3%,连续两个月两位数下跌,因新冠疫情和封锁措施延长打击 消费者信心。销售者在从汽车等大件商品到服装和日用百货上的支出均大幅减少。今年4月, 日本零售销售下降13.9%,创下自1998年3月以来最大跌幅。 5月工业产出环比下降8.4%,连续第四个月下滑,反映了新冠病毒疫情对工厂活动的持续 损害。日本经济贸易产业省调查的制造商预计,6月工业产出将增长5.7%,7月将增长2.5%。 日本6月制造业PMI终值经季调后从5月的38.4升至40.1,好于上周发布的初值37.8, 但仍连续第14个月位于50荣枯线以下,是金融危机期间连续16个月萎缩以来持续时间最长 的一次。6月制造业活动连续第14个月萎缩,产出和新订单均大幅减少,反映了新冠病毒疫 情对需求的严重冲击。 日本央行6月宣布维持基准利率不变,同时扩大特别贷款计划规模,从75万亿日元升至 110万亿日元左右,较此前的规模增加35万亿日元,增幅达47%。 日本央行行长黑田东彦日前表示,日本物价下跌势头预计将持续一段时间。央行将维持 2%的通胀目标,在日本经济随着复工复产逐步复苏后,物价将重回上升轨道。 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 日本5月份出口下降28.3%,为2009年9月以来的最大降幅,连续第三个月出现两位数 的降幅。5月份日本进口金额较去年同月下滑26.2%至5兆182亿日元,连续第13个月陷入 萎缩。 图3:日CPI、GDP、零售、工业生产、失业率、进出口 资料来源:Wind,中国银河证券研究院 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 附表1:主要国家核心指标 国家 GDP(%) CPI PPI 失业率 工业生产 零售销售 贸易帐 美国 2020-Q1 -5.0 2020-05 0.1 2020-05 -0.8 2020-06 11.1 2020-06 52.6 2020-05 11.07 2020-05 -546 欧元区 2020-Q1 -3.8 2020-05 0.2 2020-05 -5 2020-05 7.4 2020-04 -28 2020-05 4855.45 2020-04 12 德国 2020-Q1 -2.3 2020-06 0.2 2020-05 -2.2 2020-06 6.4 2020-06 45.2 2020-05 3.8 2020-04 32 英国 2020-Q1 -1.7 2020-05 0.5 2020-05 0.6 2020-05 7.8 2020-04 -24.4 2020-05 -5.9 2020-04 3.05 法国 2020-Q1 -5 2020-06 0.1 2020-05 -4.1 2020-05 7.8 2020-04 -34.2 2020-06 97 2020-04 -5.4 日本 2020-Q1 -2.2 2020-05 0.1 2020-05 -34 2020-05 2.9 2020-05 -25.9 2020-05 -12.3 2020-05 -6009.69 中国 2020-Q1 -6.8 2020-05 2.4 2020-05 -3.7 — 2020-05 4.4 2020-05 0.79 2020-05 629.3 资料来源:Wind,中国银河证券研究院 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 作者介绍 周世一,宏观经济研究员,中国人民大学经济学院经济学博士。在2007 年7 月加入中 国银河证券研究院至今,从事国际宏观经济研究工作。 周世一具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,本人承 诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。 本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的 补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司(以下简称银河证券,银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务 资格)向其机构客户和认定为专业投资者的个人客户(以下简称客户)提供,无意针对或打算违反任何地区、国家、 城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明,所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授 权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正,但不担保其内容的准确性或完整性。客户不 应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断,银 河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告,但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及 的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证 券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户,本报告不 构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接,对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接,银河证券不 对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便,链接网站的内容不构成本报告的任 何部份,客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的公司提 供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无 需事先或在获得业务关系后通知客户。 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