交银国际证券–交银国际每日晨报【晨会纪要】_研报

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此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分,必须阅读。 下载本公司之研究报告,可从彭博信息:BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 每日晨报 2020年 7月 8日 今日焦点 康方生物 9926 HK 双抗和肿瘤免疫疗法的先行者,首次覆盖予买 入评级 评级 : 买入 收盘价: 港元 33.85 目标价 : 港元 45.89 潜在涨幅: +35.6% 李艾蔚, PhD aiwei.li@bocomgroup.com —首次覆盖报告(英文原报告37 页);《完整报告链接》— 我们首次覆盖康方生物-B,给予买入评级。康方生物是一家致力于开发 针对肿瘤免疫疗法和自身免疫疾病的创新双特异性抗体和单克隆抗体的 生物技术公司,研发管线极具竞争力,包括 20个拥有全球权利的候选药 物在研。 根据我们的测算,公司 2019-23年收入复合年增长率达 161%,2023年 实现盈利,主要受益于其核心产品 AK105(潜在同类最佳的 PD-1 单抗) 和 AK104(潜在全球首创的 PD-1/CTLA-4双抗)分别在 2021和 2022年 获批上市。 我们预计,其 12个临床阶段在研产品的临床数据更新和试验进展将是近 期的主要催化剂。 基于 DCF分析,假设 WACC为 10.5%和永续增长率为 5%,我们得出目标 价 45.89港元,对应 2021/22/23年市销率 55.7/22.2/9.9倍。 拼多多 PDD US 预计 2季度收入增 52%,补贴持续投入,关注 长期增长潜力 评级 : 买入 收盘价: 美元 87.00 目标价 : 美元 95.00↑ 潜在涨幅: +9.2% 孙梦琪 mengqi.sun@bocomgroup.com 我们预计 2季度收入同比增 52%至 110.5亿元人民币(下同)(市场预 期为 116亿元),调整后净亏损 16亿元(市场预期为 15亿元),复购 提升带动销售费用占 GMV比重下降。 持续补贴投入带动公司交易规模保持快速增长,S&M费用率长期有下降 趋势。我们下调 21年及长期 S&M费用预测,预计 21年营销费用占收 入比重下降至 66%,有望在 21年实现盈利,预计调整后净利润率 3%。 基于长期增长潜力,我们上调目标价至 95美元(前为 73美元),对应 20年/21年市销率为 17.2倍/10.3倍。我们认为,拼多多短期内能达到 阿里 GMV 约 1/3市场地位已经得到投资者认可,未来估值提升关键在于 其能否进一步缩小市场份额差距以及能否持续提升变现能力,并逐步实 现盈利能力。维持买入。 请于2020年《亚洲货币》评选中 投交银国际销售及研究团队一票: https://euromoney.com/brokers 有关研究团队介绍,请按此 全球主要指数 收盘价 升跌 % 年初至今 升跌 % 恒指 25,976-1.52-6.58 国指 10,600-1.18-5.08 上 A3,5070.379.72 上 B2390.24-7.00 深 A2,2581.7225.31 深 B9260.12-3.68 道指 25,890-1.51-9.28 标普 5003,145-1.08-2.65 纳指 10,344-0.8615.28 英国富时 1006,190-1.53-17.93 法国 CAC5,044-0.74-15.63 德国 DAX12,617-0.92-4.77 资料来源:FactSet 主要商品及外汇价格 收盘价 三个月 升跌 % 年初至 今升跌 % 布兰特 43.0132.58-34.87 期金 1,788.507.4317.70 期银 18.2621.091.16 期铜 6,112.0020.61-0.71 日圆 107.561.341.04 英镑 1.262.19-5.08 欧元 1.133.710.54 基点变动三个月六个月 HIBOR0.71-63.93-69.95 US 美国 10 年债息 yield0.65-10.40-64.16 资料来源:FactSet 恒指技术走势 恒生指数 25,975.66 50天平均线 24,370.75 200天平均线 25,409.43 14天强弱指数 55.32 沽空 (百万港元) 28,796 资料来源:FactSet 洪灝 ,CFA 研究部主管 hao.hong@bocomgroup.com 2020年 7月 8日 每日晨报 下载本公司之研究报告,可从彭博信息:BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2 医药行业周报 截至 2020年 7月 7日 评级:领先 赵利, PhD li.zhao@bocomgroup.com 公司新闻:中国中药(570 HK)拟出资人民币 1,000万元,与国药集团 四家附属公司成立合资公司,投资建设一家互联网医疗保障平台。 中国生物制药(1177 HK)转化糖注射液及磷酸氯吡格雷获国家药监局药 品注册批件,后者视同纳入一致性评价。 丽珠医药(1513 HK)获跨国药企 LTS阿塞那平透皮贴剂的独家授权及后 续商业化权利,公司同时作价人民币 1.22亿元出售尼科公司 19.99%股 权。 行业动态:浙江省医保局明确,定点民营医疗机构与公立医院执行相同 支付标准,并规定定点零售药店医保药品支付标准统一上浮 15%,进一 步凸显医保控费的决心,借此提升药企研发能力,加速创新转型,我们 看好中国生物制药(1177 HK/买入)。 qVOAcXkUpXqQoPbRcM6MpNnNtRqQeRrRoRjMrRxP9PpPvNwMpMxPNZmRrQ 2020年 7月 8日 每日晨报 下载本公司之研究报告,可从彭博信息:BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3 本周公布经济数据 – 美国本周公布经济数据 – 中国 日期 事件 市场预期 上次数据 日期 事件 市场预期 上次数据 7月 7日MBA按揭申请 (%) —1.80% 7月 9日工业品出厂价格指数(同比%) -3.20%-3.70% 7月 8日消费信贷(十亿美元) -15.000-68.779 7月 9日消费价格指数(同比%) 2.50%2.40% 7月 8日首次申领失业救济金人数(千) –1,427k 7月 10日货币供应-M2(同比%) 11.10%11.10% 7月 9日生产物价指数(%) (扣除食品及能源价格后) 0.10%-0.10% 7月 10日新增人民币贷款(十亿人民币) 1,800.0b1,482.1b 资料来源:彭博资料来源:彭博 交银国际最新研究报告 7月 7日医药行业周报 – 截至 2020年 7月 7日 赵利, PhD, 李艾蔚, PhD, 林北辰, 奚萌萌 7月 7日拼多多 (PDD US) – 预计 2季度收入增 52%,补贴持续投入,关注长期增长潜力孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 周喆, 赵丽 7月 7日交通运输及基建行业周报 – 截至 2020年 7月 3日周云飞, 尤璐雅, 王琪 7月 7日康方生物 (9926 HK) – 双抗和肿瘤免疫疗法的先行者,首次覆盖予买入评级李艾蔚, 赵利, 奚萌萌, 林北辰 7月 6日交通运输及基建行业周报 – 截至 2020年 7月 3日周云飞, 尤璐雅, 王琪 7月 6日中国铁建 (1186 HK) – 国内业务坚挺预示下半年良好势头周云飞 7月 6日互联网行业周报 – 截至 2020年 7月 3日谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 周喆, 赵丽 7月 6日消费行业周报 – 截至 2020年 7月 3日呂浩江 , 林梦迪 7月 6日中国市场策略 – 牛市归来了吗?洪灝, CFA 7月 3日美团点评 (3690 HK) – 外卖行业恢复好于此前预期,调整估值至 2021年,上调目标价谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 周喆, 赵丽 7月 3日中国房地产行业 – 6月份合同销售继续复苏谢骐聪, CFA, FRM, 刘阳 7月 3日房地产周报 – 截至 2020年 7月 2日谢骐聪, CFA, FRM, 刘阳, 罗仪雯 7月 2日新能源行业周报 – 截至 2020年 7月 1日孙胜权, 文昊, CPA 6月 30日医药行业周报 – 截至 2020年 6月 30日 赵利, PhD, 李艾蔚, PhD, 奚萌萌, 林北辰 6月 30日大唐发电 (991 HK) – 一次性处置收益对提高公司盈利可见性影响甚微罗兰, 郑民康 6月 30日中国宏观观察 – 宏观看行业系列三:大健康产业正当时蔡涵, 谭淳 6月 30日交通运输及基建行业周报 – 截至 2020年 6月 26日周云飞, 尤璐雅, 王琪 6月 29日58同城 (WUBA US) – 20年 1季度业绩好于预期;维持中性孙梦琪,谷馨瑜, CPA,周喆, 赵丽 6月 29日联想集团 (992 HK) – 个人电脑出货量强劲,带动收益恢复;维持买入严司政 6月 10日交银国际研究 – 2020年下半年展望:潜龙欲用 链接: http://researchreport.bocomgroup.com/Outlook_200610s.pdf 交银国际研究 资料来源:交银国际 2020年 7月 8日 每日晨报 下载本公司之研究报告,可从彭博信息:BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 4 恒生指数成份股 公司名称股票代码收盘价市值 5天股价 年初至今 ——–52周——————–市盈率————- 股息率市账率 升跌%升跌% 最高最低 20192020E2021E2020E2020E ( 港元 )( 百万港元 )(%)(%)( 港元 )( 港元 )( 倍 )( 倍 )( 倍 )(%)( 倍 ) 长和实业 1HK52.70203,2242.83-29.0777.1045.555.216.13NA5.890.43 中电控股 2HK76.05192,137-1.81-7.1488.1065.0042.2316.9716.434.021.80 中华煤气 3HK12.04213,967-0.50-16.9416.9311.3931.1930.6028.102.863.31 汇丰控股 5HK38.65787,1493.62-36.4865.2035.707.1118.7810.210.000.60 电能实业 6HK43.9093,6940.34-22.9858.5041.8513.3113.8013.936.301.10 恒生银行 11HK134.00256,1870.68-16.77196.70117.9010.6612.9312.764.921.53 恒基地产 12HK30.65148,3890.16-19.8743.7026.9510.509.8211.825.680.48 新鸿基地产 16HK100.80292,096-0.59-15.51136.0089.009.3210.229.394.750.52 新世界发展 17HK41.65106,1715.18-2.5050.0030.4412.1113.5811.404.900.47 太古 A 19HK42.8538,7883.00-40.8196.4040.209.16NA9.916.830.25 银河娱乐 27HK53.50231,950-0.19-6.7962.4538.6018.25101.67NA0.523.24 港铁公司 66HK42.15259,6281.20-8.4755.7036.8524.9145.5925.962.911.44 信和置业 83HK10.4073,2700.97-8.1313.488.1815.6216.07NA5.190.50 恒隆地产 101HK19.8089,0552.4815.7919.9213.8220.1220.76NA3.820.65 中国旺旺 151HK6.1776,6023.01-15.257.374.9319.13NANANANA 吉利汽车 175HK16.94166,22834.6611.1516.9410.0816.7216.9513.721.472.23 中信股份 267HK8.07234,7584.53-22.5511.026.954.484.914.245.400.38 万洲国际 288HK7.37108,5578.06-8.458.785.9610.199.289.144.261.47 中石化 386HK3.4287,2563.01-27.085.233.206.6524.7910.044.100.52 香港交易所 388HK347.80440,955-0.6337.47353.40211.4047.1843.8539.822.049.57 中国海外 688HK26.00284,8503.79-14.3330.7022.006.446.845.894.330.86 腾讯控股 700HK516.004,929,683-0.4837.38524.50316.2048.9439.3032.640.258.17 中国联通 762HK4.78146,2599.38-34.888.683.9011.9510.879.613.620.41 领展房托 823HK65.70135,2041.62-20.3698.1557.0024.5223.1622.894.320.86 华润电力 836HK9.6046,1804.58-12.2511.526.587.265.545.077.290.61 中国石油 857HK2.8059,0776.06-28.394.322.2310.532,877.8820.811.900.40 中海油 883HK8.90397,362-1.00-31.3313.746.406.0924.1811.432.940.83 建设银行 939HK6.561,653,7747.72-2.536.805.645.685.425.205.560.65 中国移动 941HK56.401,154,8173.49-13.8970.9048.2510.1510.069.805.570.94 长江基建 1038HK41.50110,0032.09-25.1663.8035.6510.1412.6711.135.870.91 恒安国际 1044HK64.4576,6765.5716.1369.1549.2017.4115.65NA4.343.49 中国神华 1088HK13.9047,2408.93-14.6217.0012.066.026.476.357.990.68 石药集团 1093HK15.14113,3024.13-2.2217.839.9527.5323.1519.551.234.70 华润置地 1109HK34.30244,5918.37-11.6039.4028.0010.029.067.853.841.16 长实集团 1113HK47.90176,9141.81-14.8462.8034.406.328.68NA4.310.49 中国生物制药 1177HK14.58183,442-1.3533.7614.968.4451.8349.2140.440.544.81 友邦保险 1299HK76.60926,1402.54-6.3688.5060.7018.0924.3616.111.771.99 工商银行 1398HK5.132,096,9325.56-14.506.054.705.485.235.015.730.62 金沙中国 1928HK31.10251,5681.47-25.3345.0026.1516.66322.48NA3.089.82 九龙仓置业 1997HK35.70108,393-5.05-24.9253.5028.1511.7213.9913.944.580.53 碧桂园 2007HK11.00240,60410.00-11.8612.887.885.664.824.356.221.19 瑞声科技 2018HK56.8568,70315.78-16.4070.0033.5528.3629.4021.521.123.03 申洲国际 2313HK95.95144,2342.68-15.76117.3073.1525.3025.2620.971.924.64 中国平安保险 2318HK87.251,643,0879.13-5.2799.5570.909.3110.178.412.931.86 蒙牛乳业 2319HK32.40127,5275.022.8633.4525.0028.2136.8524.090.613.67 舜宇光学 2382HK139.80153,34010.253.63146.1080.7035.5330.6923.610.668.70 中银香港 2388HK24.55259,5622.29-9.2431.5020.408.219.569.015.600.90 中国人寿 2628HK19.30999,18912.73-10.8522.7512.868.9211.349.813.141.20 交通银行 3328HK4.87170,508-2.79-12.095.974.294.514.354.227.090.45 中国银行 3988HK2.901,129,608-1.69-12.913.372.734.704.554.416.750.47 香港恒生指数 25,975.6619,606,2743.39-7.8529,056.4221,696.1320.1928.4415.933.303.01 资料来源:FactSet 2020年 7月 8日 每日晨报 下载本公司之研究报告,可从彭博信息:BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 5 国企指数成份股 公司名称股票代码收盘价市值 5天股价 年初至今 ———-52周———————-市盈率————- 股息率市账率 升跌%升跌% 最高最低 20192020E2021E2020E2020E ( 港元 )( 百万港元 )(%)(%)( 港元 )( 港元 )( 倍 )( 倍 )( 倍 )(%)( 倍 ) 中信股份 267HK8.07234,7584.53-22.5511.026.954.484.914.245.400.38 粤海投资 270HK13.8690,6142.36-14.9717.3012.2217.9618.1115.574.402.13 中国燃气 384HK25.70134,1175.33-11.9934.7522.8515.6414.4912.381.963.36 中石化 386HK3.4287,2563.01-27.085.233.206.6524.7910.044.100.52 中国中铁 390HK4.59148,54911.68-4.575.843.474.354.263.864.070.42 东风集团 489HK5.1914,8217.01-29.208.474.423.283.943.285.140.31 腾讯控股 700HK516.004,929,683-0.4837.38524.50316.2048.9439.3032.640.258.17 中国电信 728HK2.3632,7513.51-26.483.822.068.798.758.135.100.49 中国国航 753HK5.01103,0974.59-36.668.264.609.81NA8.040.000.74 中国铁塔 788HK1.7481,1950.001.162.141.5649.3336.9727.911.351.39 中国石油 857HK2.8059,0776.06-28.394.322.2310.532,877.8820.811.900.40 中海油 883HK8.90397,362-1.00-31.3313.746.406.0924.1811.432.940.83 华能国际 902HK3.1671,6848.59-19.804.742.24299.508.447.288.090.46 海螺水泥 914HK57.0074,0772.890.3561.0042.558.427.957.914.041.71 建设银行 939HK6.561,653,7747.72-2.536.805.645.685.425.205.560.65 中国移动 941HK56.401,154,8173.49-13.8970.9048.2510.1510.069.805.570.94 中信银行 998HK3.78277,6226.78-19.064.773.334.013.533.297.070.36 恒安国际 1044HK64.4576,6765.5716.1369.1549.2017.4115.65NA4.343.49 中国神华 1088HK13.9047,2408.93-14.6217.0012.066.026.476.357.990.68 石药集团 1093HK15.14113,3024.13-2.2217.839.9527.5323.1519.551.234.70 国药控股 1099HK20.2027,1050.50-29.0030.2014.868.978.187.353.541.06 华润置地 1109HK34.30244,5918.37-11.6039.4028.0010.029.067.853.841.16 比亚迪股份 1211HK71.2565,19419.1583.4072.0033.55130.6976.93NA0.153.06 农业银行 1288HK3.101,407,3186.16-9.623.472.744.894.664.516.580.53 新华保险 1336HK33.70165,13417.630.6039.5520.656.547.686.763.701.02 中国人保 1339HK2.9625,83021.31-8.643.382.115.376.18NA4.010.59 中国信达 1359HK1.5921,5721.92-10.171.861.364.834.163.847.350.37 工商银行 1398HK5.132,096,9325.56-14.506.054.705.485.235.015.730.62 中国邮储银行 1658HK4.7694,5156.49-10.195.394.266.105.805.295.240.70 中国中车 1766HK3.68183,0807.60-35.216.493.168.377.807.184.370.68 广发证券 1776HK9.9116,8659.994.4310.667.499.779.218.643.640.76 中国交建 1800HK4.84132,3546.37-23.786.944.353.883.603.295.390.30 中广核电力 1816HK1.72157,8902.99-17.312.271.527.958.418.115.010.84 民生银行 1988HK5.31298,9365.57-9.855.995.034.043.903.677.910.44 万科 2202HK28.2553,4937.21-15.0434.3523.207.576.855.954.371.36 广汽集团 2238HK6.5396,69413.76-32.689.975.599.648.626.873.560.74 申洲国际 2313HK95.95144,2342.68-15.76117.3073.1525.3025.2620.971.924.64 中国平安保险 2318HK87.251,643,0879.13-5.2799.5570.909.3110.178.412.931.86 中国人保财险 2328HK7.4651,4697.80-20.5510.166.136.376.966.276.040.84 长城汽车 2333HK5.7076,97612.20-1.046.843.8510.5411.759.394.070.83 中国太保 2601HK25.15314,83813.03-18.0834.3018.167.508.537.555.591.07 中国人寿 2628HK19.30999,18912.73-10.8522.7512.868.9211.349.813.141.20 中国华融 2799HK0.9824,54318.07-20.331.380.7721.785.624.365.160.27 交通银行 3328HK4.87170,508-2.79-12.095.974.294.514.354.227.090.45 招商银行 3968HK41.201,122,41414.762.8742.0031.4510.539.428.423.491.48 中国银行 3988HK2.901,129,608-1.69-12.913.372.734.704.554.416.750.47 中信证券 6030HK19.28409,16519.018.4420.5513.0018.5416.6014.252.591.33 众安在线 6060HK51.2024,05425.9582.2155.1016.76NA2,500.41117.230.004.89 海通证券 6837HK8.30168,99519.25-9.889.435.869.509.178.303.250.67 华泰证券 6886HK15.12214,63613.349.7215.8410.4014.0713.3811.932.431.01 恒生中国企业指数 10,600.4119,410,2045.40-5.0811,419.918,559.6418.9426.6813.403.732.67 资料来源:FactSet 2020年 7月 8日 每日晨报 下载本公司之研究报告,可从彭博信息:BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 6 交银国际 香港中环德辅道中 68号万宜大厦 10楼 总机: (852) 3766 1899 传真: (852) 2107 4662 评级定义 分析员个股评级定义 : 分析员行业评级定义: 买入:预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 中性:预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。 沽出:预期个股未来 12 个月的总回报低于相关行业 无评级:对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较, 分析员并无确信观点。 领先:分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘 标竿指数具吸引力。 同步:分析员预期所覆盖行业未来 12 个月的表现与大盘标竿 指数一致。 落后:分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘 标竿指数不具吸引力。 香港市场的标竿指数为恒生综合指数,A股市场的标竿指数 为 MSCI 中国 A 股指数,美国上市中概股的标竿指数为标普美 国中概股50(美元)指数 2020年 7月 8日 每日晨报 下载本公司之研究报告,可从彭博信息:BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 7 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii) 他们之薪酬与发表于报告上之建议 / 观点幷无直接或间接关系 ;iii) 对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的 建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没 有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港 上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益,除了一位覆 盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份。 有关商务关系之披露 交银国际证券有限公司及 / 或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、泸州市兴泸水务(集团)有限公司 、交银国际控股有限公司、四川能投发展股份有限公司、光年控股有限公司、安乐工程集团有限公司、浙江开元酒店管理股份有限公司、太兴集团控 股有限公司、海天地悦旅集团有限公司、海通恒信国际租赁股份有限公司、中国船舶(香港)航运租赁有限公司、嘉宏教育科技有限公司、上海康德 莱企业发展集团股份有限公司、中汇集团控股有限公司、煜盛文化集团、鑫苑物业服务集团有限公司、新力控股(集团)有限公司、金川集团国际资 源有限公司、中国天宝发展集团有限公司、嘉兴市燃气集团股份有限公司、华立大学集团有限公司、阿里巴巴集团控股有限公司、康宁杰瑞生物制药 、保利物业发展股份有限公司、旷世控股有限公司、宏力医疗管理集团有限公司、上海建桥教育集团有限公司、中关村科技租赁股份有限公司、北京 乐享互动网络科技股份有限公司、富石金融控股有限公司、兴业物联服务集团有限公司、九尊数字互娱集团控股有限公司、常达控股有限公司、奇士 达控股有限公司、康方生物科技(開曼)有限公司、京东集团、青岛控股国际有限公司、永泰生物制药有限公司、港龙中国地产集团有限公司、新娱 科控股有限公司、大山教育控股有限公司、虎视传媒有限公司及渤海银行股份有限公司有投资银行业务关系。 BOCOMInternationalGlobalInvestmentLimited 现持有东方证券股份有限公司的股本证券逾 1% 。 BOCOMInternationalGlobalInvestmentLimited 现持有光大证券股份有限公司的股本证券逾 1% 。 BOCOMInternationalGlobalInvestmentLimited 现持有国联证券股份有限公司的股本证券逾 1% 。 BOCOMInternationalGlobalInvestmentLimited 现持有国泰君安证券股份有限公司的股本证券逾 1% 。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告 ( 包括任何有关的附件 ) ,表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告,幷且同意受此中 包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密,幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经 交银国际证券事先以书面同意,本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存,或者(ii)直接或者间接分发或 者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员,可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时 进行买卖、或对其有兴趣。此外,交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往 来,或为其担任市场庄家,或被委任替其证券进行承销,或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵,或可能为其担当或 争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务,或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时, 应该留意任何或所有上述的情况,均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源,惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息 ,幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、 准确性、完整性、可靠性或公平性。因此,交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内 容时所作的行为而导致的任何类型的损失(包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失)而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质,旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用,而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资 目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入 或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场,亦可在没有提供通知的情况下随时更改,交 银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料,考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要,在参与有关报告中 所述公司之证劵的交易前,委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券 未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言,分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报 告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。 本免责声明以中英文书写,两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处,则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。]

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