光大证券–A股市场观察:大幅上涨之后的震荡休整【投资策略】_研报

【研究报告内容摘要】 市场表现:今日各大宽基指数继续上涨,上证综指上涨0.37%,沪深300上涨0.60%,创业板指上涨2.44%,上证50指数上涨0.23%,中证500指数上涨1.27%,万得全A 上涨1.01%。行业层面,消费行业集体大幅上涨,金融与周期跌幅居前,涨跌幅前三名的行业是食品饮料(+3.47%)、商贸零售(+2.68%)和电力设备新能源 (+2.38%),涨跌幅后三名的行业是非银(-1.68%)、综合金融(-1.67%)和煤炭(-1.21%)。两市成交额继续放大,全天共成交1.73万亿元(前值1.56万亿元),陆股通北向资金今日净流入98.44亿元(前值净流入136.52亿元)。 市场点评:盘面上看,今日市场在经历昨天的大幅上涨后继续冲高,午后有所回落,最终收盘各指数呈现明显分化,市场风格上科创与消费再度上涨,近期大幅反弹的低估值金融与周期明显休整。过去三日市场大涨过程中涨幅较小的食品饮料和医药今日再度活跃,显示出资金仍有明显偏好,原因在于临近中报预告季,消费和医药确定性较强的业绩仍将对行业的股票表现形成一定的支撑,短期难言风格彻底切换;电力设备及新能源受隔夜美股特斯拉大幅上涨推动,今日整体涨幅居前,动力电池龙头宁德时代早盘涨停成为今日创业板大涨的主要贡献来源。而受中芯国际即将在A 股上市刺激下的半导体板块,在陆续上涨之后今日同样出现冲高回落。两市成交额继续保持活跃,继续放大至1.73万亿元,仅次于2015年5月下旬至6月中旬的水平,融资融券业务明显活跃,两融余额创出2015年9月以来新高,但两融交易占成交额比重仍低于2015年11月的水平。 消息方面,今日各大证券报发文对市场大涨进行表态,《证券日报》头版评论发文“‘全面牛’呼声下需保持一丝理性”,《中国证券报》发文“警惕飙涨变透支,机构期盼‘健康牛’”。几大主流媒体呼吁投资者理性投资对短期市场过热的情绪有一定的平抑作用,但事实上市场在短期过快上涨之后,筹码博弈也意味着本身也有休整的需求。 展望后市,当前A 股市值/M2已升至2011年以来76.3%分位数,市场不再低估也意味着前期由货币驱动的估值修复阶段已结束,后期上涨动能需要由盈利复苏驱动。但是在对经济复苏和货币政策宽松的乐观情绪驱动下,短期市场的趋势外推上涨有望延续,后期应重点关注政策信号,一方面是CPI 和房价数据是否支持货币政策继续保持前期的宽松态势;另一方面是监管当局对于资本市场和货币政策方面的态度,过于快速上涨并不符合健康牛市的定位,同时经济复苏趋势确认后,也意味着货币政策保持宽松的必要性有所下降,需关注疫情期间的宽松政策何时择机退出。虽然由货币驱动向盈利驱动切换过程可能存在惊险一跃,市场在未来一个季度可能发生波动,但我们认为这种波动是有惊无险,站在中长期角度,仍然对市场保持乐观态度。 风险提示:政策宽松不及预期;经济增速超预期下行;海外市场波动加大。

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敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年7月7日 策略研究 大幅上涨之后的震荡休整 ——A股市场观察20200707 策略简报 ◆市场表现: 今日各大宽基指数继续上涨,上证综指上涨0.37%,沪深300上涨 0.60%,创业板指上涨2.44%,上证50指数上涨0.23%,中证500指数上 涨1.27%,万得全A上涨1.01%。行业层面,消费行业集体大幅上涨,金融 与周期跌幅居前,涨跌幅前三名的行业是食品饮料(+3.47%)、商贸零售 (+2.68%)和电力设备新能源 (+2.38%),涨跌幅后三名的行业是非银 (-1.68%)、综合金融(-1.67%)和煤炭(-1.21%)。两市成交额继续放大,全天 共成交1.73万亿元(前值1.56万亿元),陆股通北向资金今日净流入98.44 亿元(前值净流入136.52亿元)。 ◆市场点评: 盘面上看,今日市场在经历昨天的大幅上涨后继续冲高,午后有所回落, 最终收盘各指数呈现明显分化,市场风格上科创与消费再度上涨,近期大幅 反弹的低估值金融与周期明显休整。过去三日市场大涨过程中涨幅较小的食 品饮料和医药今日再度活跃,显示出资金仍有明显偏好,原因在于临近中报 预告季,消费和医药确定性较强的业绩仍将对行业的股票表现形成一定的支 撑,短期难言风格彻底切换;电力设备及新能源受隔夜美股特斯拉大幅上涨 推动,今日整体涨幅居前,动力电池龙头宁德时代早盘涨停成为今日创业板 大涨的主要贡献来源。而受中芯国际即将在A股上市刺激下的半导体板块, 在陆续上涨之后今日同样出现冲高回落。两市成交额继续保持活跃,继续放 大至1.73万亿元,仅次于2015年5月下旬至6月中旬的水平,融资融券业 务明显活跃,两融余额创出2015年9月以来新高,但两融交易占成交额比 重仍低于2015年11月的水平。 消息方面,今日各大证券报发文对市场大涨进行表态,《证券日报》头 版评论发文“‘全面牛’呼声下需保持一丝理性”,《中国证券报》发文“警 惕飙涨变透支,机构期盼‘健康牛’”。几大主流媒体呼吁投资者理性投资对 短期市场过热的情绪有一定的平抑作用,但事实上市场在短期过快上涨之 后,筹码博弈也意味着本身也有休整的需求。 展望后市,当前A股市值/M2已升至2011年以来76.3%分位数,市场 不再低估也意味着前期由货币驱动的估值修复阶段已结束,后期上涨动能需 要由盈利复苏驱动。但是在对经济复苏和货币政策宽松的乐观情绪驱动下, 短期市场的趋势外推上涨有望延续,后期应重点关注政策信号,一方面是 CPI和房价数据是否支持货币政策继续保持前期的宽松态势;另一方面是监 管当局对于资本市场和货币政策方面的态度,过于快速上涨并不符合健康牛 市的定位,同时经济复苏趋势确认后,也意味着货币政策保持宽松的必要性 有所下降,需关注疫情期间的宽松政策何时择机退出。虽然由货币驱动向盈 利驱动切换过程可能存在惊险一跃,市场在未来一个季度可能发生波动,但 我们认为这种波动是有惊无险,站在中长期角度,仍然对市场保持乐观态度。 ◆风险提示:政策宽松不及预期;经济增速超预期下行;海外市场波动加大。 分析师 谢超 (执业证书编号:S0930517100001) 010-56513031 xiechao@ebscn.com 李瑾 (执业证书编号:S0930518100001) 010-56513142 lijin@ebscn.com 联系人 黄亚铷 021-52523815 huangyr@ebscn.com 黄凯松 021-52523813 huangkaisong@ebscn.com 2020-07-07 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上; 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%; 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%; 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上; 无评级 因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出明确的 投资评级。 基准指数说明:A股主板基准为沪深300指数;中小盘基准为中小板指;创业板基准为创业板指;新三板基准为新三板指数;港 股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性, 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究 方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在 此保证,本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究 的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与, 不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 特别声明 光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)创建于1996年,系由中国光大(集团)总公司投资控股的全国性综合类股份制 证券公司,是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可,本公司的经营范围包括 证券投资咨询业务。 本公司经营范围:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;为期货 公司提供中间介绍业务;证券投资基金代销;融资融券业务;中国证监会批准的其他业务。此外,本公司还通过全资或控股子公司开 展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)编写,以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信 息为基础,但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关 信息,但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所 表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用 本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律 责任。 不同时期,本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人 员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块 可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险,在做出 投资决策前,建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下,本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益 冲突,勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有,未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接 或间接的损失,本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标 记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 联系我们 上海 北京 深圳 静安区南京西路1266号恒隆广场1号 写字楼48层 西城区月坛北街2号月坛大厦东配楼2层 复兴门外大街6号光大大厦17层 福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大 厦A座17楼 原点资产]

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