兴业研究–大宗商品市场聚焦2020年第十八期:铜供给持续受阻,需求回升显性库存显著下降【投资策略】_研报

【研究报告内容摘要】 能源:本周油市小幅回升。俄罗斯和沙特恪守减产计划,欧佩克6月原油产量降至1991年以来的最低水平。美国汽油和石化产品需求恢复速度虽有所减缓。但骤降的供给已经开始体现在原油显性库存的下降上,油市下方支撑强劲。 有色:南美疫情日趋严重,铜矿供给持续受到影响。需求方面,国内外需求均继续回升,支撑铜价。近两周LME铜库存显著去化,对于铜价形成强劲支撑。 黑色:本周螺纹钢小幅回升。部分企业陆续开始执行停产临检计划,钢厂产量或因压力出现高位小幅减少趋势。本周建材虽成交量环比上周小幅增加,但成交增量部分集中在周尾,原因在于期货的拉涨令市场情绪向好转变。 本周全国建材厂库、社库呈现双增。市场对于步入淡季的担忧有所显现。

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请务必参阅尾页免责声明 1 扫描下载兴业研究APP 获取更多研究成果 铜供给持续受阻,需求回升显性库存显著下降 2020年第十八期 摘要 能源:本周油市小幅回升。俄罗斯和沙特恪守减产计划,欧佩克6月原 油产量降至1991年以来的最低水平。美国汽油和石化产品需求恢复速度虽有 所减缓。但骤降的供给已经开始体现在原油显性库存的下降上,油市下方支 撑强劲。 有色:南美疫情日趋严重,铜矿供给持续受到影响。需求方面,国内外 需求均继续回升,支撑铜价。近两周LME铜库存显著去化,对于铜价形成强 劲支撑。 黑色:本周螺纹钢小幅回升。部分企业陆续开始执行停产临检计划,钢 厂产量或因压力出现高位小幅减少趋势。本周建材虽成交量环比上周小幅增 加,但成交增量部分集中在周尾,原因在于期货的拉涨令市场情绪向好转变。 本周全国建材厂库、社库呈现双增。市场对于步入淡季的担忧有所显现。 关键词:大宗商品 付晓芸 兴业研究分析师 电话:021_22852639 邮箱:fuxy@cib.com.cn 汇率商品团队 大宗商品市场聚焦 2020年7月5日 日 周度观察/外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 2 一、 宏观环境 本周各国公布的经济数据总体比较平稳,中国公布的6月财新服务业和官方制造业PMI好 于预期,经济继续恢复。欧元区5月失业率7.4%,预期7.7%;6月CPI为0.3%,预期0.1%。 英国6月GFK消费者信心指数高出预期。本周美国整体继续回升,6月失业率11.1%,预期12.3%。 6月季调后非农就业人数480万,预期300万;6月咨商会消费者信心指数为98.1,高于预期91.8。 全球日新增确诊病例进一步出现上行趋势,本周四美国确诊病例增加55000例,创最大单日 增幅。美国财长努钦声明,由于新冠病例上升,美国各州应该适当地“暂停某些措施”;美国方 面,特朗普与民主党人在着手制定新一轮救助法案的条款,关于下一轮救济的大多数讨论都集中 在几个关键项目上,包括对企业和失业者的额外援助,对个人发放新一轮纾困支票、雇主的责任 限制、卫生保健和基础设施资金,以及对州和地方政府的援助;原定于7月3日公布的美国6月 非农就业报告因独立日假期提前一天出炉,表现大幅好于预期和前值。但同时公布周度初请失业 金数据高于预期,暗示裁员仍在延续。欧元区6月制造业PMI终值录得47.4,前值46.9,预期 46.9。欧元区更多国家放松抗疫封锁措施,随着工厂关闭措施放松,欧元区工厂的低迷状态在6 月份有所缓解。中国方面,财新网公布服务业PMI,并表明由于预期疫情管控措施放宽,市场将 继续好转,6月服务业PMI在扩张区间攀升,升至三年以来最高值。制造业PMI也在扩张区间 继续攀升。 uZwWdWkUpXqQtPbRbPaQnPnNsQmMkPmMqPfQqQoRaQoPtQMYsPzQuOmPvM 周度观察/外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 3 本周公布的经济数据如下: 图表 1 本周重要经济数据 资料来源:wind,兴业研究 图表 2 本周宏观经济图表 日均耗煤量:6大发电集团:合计(万吨) 高炉开工率(163家):全国(%) 国家事件公布日期今值预期 6月财新服务业PMI周五58.453.2 6月官方制造业PMI周二50.950.4 5月PPI月率(%)周四-0.6-0.5 5月失业率(%)周四7.47.7 6月制造业PMI终值周三47.446.9 6月CPI年率初值(%)周二0.30.1 6月CPI月率(%)周二0.30.2 6月GFK消费者信心指数周五-27-29 6月Narionwide房价指数月率(%)周三-1.4-0.7 6月制造业PMI终值周三50.150.1 第一季度GDP年率终值(%)周二-1.7-1.6 第一季度经常帐周二-211-154 截至7月3日当周石油钻井总数(口)周五185185 6月失业率(%)周四11.112.3 6月季调后非农就业人口(万人)周四480300 截止6月27日当周初请失业金人数(万人)周四142.7135.5 5月贸易账(亿美元)周四-546-530 5月工厂订单月率(%)周四88.9 截止6月26日当周EIA天然气库存(亿立方英尺)周四650780 截止6月26日当周API原油库存(万桶)周三-815.6-95 6月ADP就业人数(万人)周三236.9300 6月Markit制造业PMI终值周三49.849.6 6月ISM制造业PMI周三52.649.5 5月营建支出月率(%)周三-2.11.0 截止6月26日当周EIA原油库存(万桶)周三-719.5-71.0 6月芝加哥PMI周二36.645.0 4月S&P/CS20座大城市房价指数年率(%)周二4.04.0 6月咨商会消费者信心指数周二98.191.8 英国 中国 美国 欧元区 周度观察/外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 4 唐山钢厂:产能利用率(%) 十大城市:商品房成交面积(万平方米) 30大中城市:商品房成交面积(万平方米) 资料来源:wind,兴业研究 周度观察/外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 5 二、 EIA周报聚焦: 供给骤降,原油库存开始下降 一周聚焦 走势回顾:截至7月3日,WTI周度涨幅5.61%,Brent周度涨幅4.34%,Oman周度涨幅 3.05%,SC周度持平。 图表 3 主要油品价格变动 注:标注的数字为近7日涨跌幅。 资料来源:Bloomberg,兴业研究 本周三公布的截至6月26日的EIA库存数据显示,美国原油库存减少719万桶至5.335亿 桶,预期减少71万桶,前值增加144.2万桶。汽油库存增加120万桶至2.565亿桶。馏分油库存 减少59万桶至1.28061.741亿桶。进出口方面,本周原油进口量减少57.1万桶/天至597万桶/ 天,原油出口量减少6.5万桶/天至309.2万桶/天。汽油进口量增加30.7万桶/天至101万桶/天, 汽油出口量减少增加19.7万桶/天至48.3万桶/天。需求方面,汽油需求环比减少4.7天至856.1 万桶/天,柴油需求环比增加31.2万桶/天至377.8万桶/天,航空燃油需求环比减少21.7万桶/天 至58.8万桶/天。 本周油市小幅回升。供给方面,俄罗斯能源部的数据显示,俄罗斯6月份石油产量932.3万 桶/日,同比下降16.5%,环比下降0.8%。俄罗斯6月份几乎完全遵守了欧佩克+的石油产量配额。 沙特阿拉伯6月份的原油出口量为548.1万桶/日,下降了97.9万桶/日。欧佩克6月份原油下降 了193万桶/日,至2269万桶/日。欧佩克6月原油产量降至1991年以来的最低水平。需求方面, 美国汽油和石化产品需求恢复速度有所减缓。多机构预计预计原油需求将在2022年之前恢复到 新冠肺炎疫情前的水平。 EIA报告喜忧参半。美国除却战略储备的商业原油库存超预期下降,但汽油库存增幅超预期。 5.61% 4.34% 3.05% 0.00% 5.61% 5.81% 6.29% 6.25% 9.18% 8.34% -45% -40% -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 7日涨跌幅15日涨跌幅30日涨跌幅YTD(RHS) 周度观察/外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 6 上周美国国内原油产量减少持平于至1100万桶/日。炼厂原油加工量本周增加19.3千桶/日,炼 厂开工率环比提升0.9 %。 图表 4 EIA周报 资料来源:Bloomberg,兴业研究 2020/6/262020/6/19周度变化周度变化率 商业原油库存(百万桶)533.53540.72-7.19-1.3% 汽油库存(百万桶)256.52255.321.200.5% 馏分油库存(百万桶)174.13174.72-0.59-0.3% 航空燃油库存(百万桶)42.3340.461.874.6% 炼厂原油加工量(千桶/天)1403313840193.001.4% 炼厂开工率75.5%74.6%0.9%1.2% 2020/6/262020/6/19周度变化周度变化率 产量(千桶/天)11000.0011000.000.000.0% 进口量(千桶/天)5970.006541.00-571.00-8.7% 出口量(千桶/天)3092.003157.00-65.00-2.1% 2020/6/262020/6/19周度变化周度变化率 产量(千桶/天)8905.008794.00111.001.3% 进口量(千桶/天)1010.00703.00307.0043.7% 出口量(千桶/天)483.00286.00197.0068.9% 隐含需求(千桶/天)8561.008608.00-47.00-0.5% 2020/6/262020/6/19周度变化周度变化率 产量(千桶/天)4625.004561.0064.001.4% 进口量(千桶/天)136.0069.0067.0097.1% 出口量(千桶/天)1066.001128.00-62.00-5.5% 隐含需求(千桶/天)3778.003466.00312.009.0% 2020/6/262020/6/19周度变化周度变化率 产量(千桶/天)743.00695.0048.006.9% 进口量(千桶/天)174.00165.009.005.5% 出口量(千桶/天)62.0078.00-16.00-20.5% 隐含需求(千桶/天)588.00805.00-217.00-27.0% 概要 原油 汽油 馏分油 航空燃油 周度观察/外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 7 图表 5 近四周EIA库存降幅 注: 图中2020年的数值为6月26日当周较2月8日当周商品原油库存变动,其余各年份的数值 为当年同期库存变动。 资料来源:Bloomberg,兴业研究 图表 6 美国炼厂原油输入量 图表 7 美国商业原油库存 图表 8 美国汽油总库存 图表 9 美国馏分油总库存 -2000 -1500 -1000 -500 0 500 1000 20102011201220132014201520162017201820192020 滚动4周汽油需求同比增量滚动4周柴油需求同比增量 11500 12500 13500 14500 15500 16500 17500 18500 1/113/135/147/159/1511/16 Range 15-19Average2018 20192020 300000 350000 400000 450000 500000 550000 1/113/115/117/119/1111/11 Range 15-1920192018 Average2020 195000 210000 225000 240000 255000 270000 1/113/145/167/189/1911/21 Range 15-19Average2018 20192020 100000 115000 130000 145000 160000 175000 190000 1/113/145/167/189/1911/21 Range 15-1920192018 Average2020 周度观察/外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 8 图表 10 美国汽油隐含需求 图表 11 美国馏分油隐含需求 资料来源:Bloomberg,兴业研究 资料来源:Bloomberg,兴业研究 图表 12 EIA分区域数据 原油库存 炼厂开工 汽油库存 4500 5500 6500 7500 8500 9500 1/113/115/107/99/711/6 Range 15-19Average2018 20192020 2600 3100 3600 4100 4600 5100 1/113/115/107/99/711/6 Range 15-1920182019 Average2020 库存(百万桶)环比变化6/266/19环比%同比较5年平均 商业原油库存-7.19533.5 540.7 -1.3%+65.0+63.3 东海岸 (PADD I)-0.0212.5 12.5 -0.2%-3.8-3.5 中西部 (PADD II)-1.10136.8 137.9 -0.8%-6.9-0.0 库欣-0.2645.6 45.8 -0.6%-6.9-6.5 美湾(PADD III)-4.03304.0 308.0 -1.3%+69.2+69.0 落基山脉 (PADD IV)+0.0825.6 25.5 0.3%+3.5+4.7 西海岸 (PADD V)-2.1354.6 56.8 -3.7%+3.0-0.4 包括SPR-5.501,188.9 1,194.4 -0.5%+75.6+50.1 炼厂 (kbpd)环比变化6/266/19环比%同比较5年平均 炼厂原油加工量+19314,033 13,840 1.4%-3,258-3,029 炼厂开工率+075.5%74.6%1.2%-18.7%-19.1% 东海岸 (PADD I)+8599 591 1.4%-297-494 中西部 (PADD II)-163,402 3,418 -0.5%-618-460 美湾(PADD III)+1697,652 7,483 2.3%-1,560-1,335 落基山脉 (PADD IV)-1590 591 -0.2%-83-54 西海岸 (PADD V)+331,790 1,757 1.9%-700-686 库存(百万桶)环比变化6/266/19环比%同比较5年平均 汽油+1.20256.5 255.3 0.47%+29.1+28.2 东海岸 (PADD I)-0.2375.2 75.4 -0.3%+16.7+10.7 PADD I RBOB-0.8823.8 24.7 -3.6%+6.4+4.3 中西部 (PADD II)-0.1252.5 52.6 -0.2%+3.2+0.9 美湾(PADD III)+0.9491.1 90.1 1.0%+6.4+11.0 落基山脉 (PADD IV)+0.177.5 7.3 2.3%-0.1+0.3 西海岸 (PADD V)+0.4430.3 29.8 1.5%-0.3+1.0 周度观察/外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 9 柴油库存 资料来源:Bloomberg,兴业研究 图表 13 WTI油价日线 资料来源:文华财经,兴业研究 库存 (百万桶)环比变化6/266/19环比%同比较5年平均 馏分油-0.59174.1174.7-0.3%+47.3+37.9 东海岸 (PADD I)+0.0266.466.40.0%+23.7+19.7 中西部 (PADD II)-0.3533.533.9-1.0%+1.8+2.8 美湾(PADD III)-0.3156.356.7-0.5%+20.4+13.9 落基山脉 (PADD IV)-0.034.24.2-0.7%-0.0+0.3 西海岸 (PADD V)+0.0813.713.60.6%+1.5+1.2 周度观察/外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 10 三、 有色: 供给持续受阻,需求回升显性库存显著下降 一周聚焦 走势回顾:本周有色金属涨跌不一。本周伦铜上涨2.64%,沪铜上涨3.12%;伦铝和沪铝分 别上涨3.37%和2.61%;伦铅下跌0.73%,沪铅上涨2.6%;伦锌和沪锌分别下跌0.34%和0.27%; 伦镍和沪镍分别上涨3.61%和0.46%。 图表 14 有色产品价格变动 注:标注的数字为近7日涨跌幅。 资料来源:wind,兴业研究 供给方面,南美疫情日趋严重,智利铜矿受到的扰动可能进一步增大。在第三名工人死于新 冠病毒后,智利国家铜业表示将暂停Chuquicamata铜矿的冶炼活动。同时必和必拓旗下智利Cerro Colorado铜矿也将缩减生产。南美其他国家铜矿生产也受到明显冲击,秘鲁5月矿业活跃度连续 第三个月重挫,惠誉预计刚果民主共和国今年铜产量将减少18%。近期,基本面矿端供应持续受 到疫情影响,为铜价提供较强支撑。 需求方面,中国六月制造业数据超预期,企业生产运营持续改善,财新制造业PMI连续两 个月处于扩张区间,供需两侧同步向好。6月份,制造业PMI为50.9%,高于上月0.3个百分点, 经济复苏将提振工业金属需求前景。 库存方面,本周伦铜库存持续去化,累积减少15300公吨至206375公吨,累积增幅6.90%。 上期所阴极铜库存本周下滑1578吨至36963吨。 周度观察/外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 11 图表 15 上期所有色金属库存 沪铜 沪铝 沪铅 沪锌 沪镍 资料来源:Wind,兴业研究 0 50000 100000 150000 200000 -7-3159131721252933374145 202020192018 201720162015 0 200000 400000 600000 800000 1000000 -7-3159131721252933374145 202020192018 201720162015 0 20000 40000 60000 80000 100000 -7-3159131721252933374145 202020192018 201720162015 0 30000 60000 90000 120000 150000 180000 -7-3159131721252933374145 202020192018 201720162015 0 30000 60000 90000 120000 -7-3159131721252933374145 202020192018 20172016 周度观察/外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 12 图表 16 LME有色金属库存 LME铜 LME铝 LME铅 LME锌 LME镍 资料来源:Wind,兴业研究 0 2000000 4000000 6000000 1591317212529333741454953 202020192018 201720162015 周度观察/外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 13 图表 17 上期所有色金属基差 沪铜 沪铝 沪铅 沪锌 沪镍 资料来源:Wind,兴业研究 -400 -200 0 200 400 600 800 36500 38500 40500 42500 44500 46500 48500 50500 2019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/052020/06 沪铜(元/吨)基差(元/吨rhs) -200 -100 0 100 200 300 400 500 11200 11700 12200 12700 13200 13700 14200 2019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/052020/06 沪铝(元/吨)基差(元/吨rhs) -20000 -18000 -16000 -14000 -12000 -10000 -8000 -6000 -4000 -2000 0 12500 13500 14500 15500 16500 17500 18500 2019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/052020/06 沪铅(元/吨)基差(元/吨rhs) -300 0 300 600 900 1200 1500 14000 15000 16000 17000 18000 19000 20000 2019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/052020/06 沪锌(元/吨)基差(元/吨rhs) -1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 90000 100000 110000 120000 130000 140000 150000 2019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/052020/06 沪镍(元/吨)基差(元/吨rhs) 周度观察/外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 14 图表 18 LME有色金属基差 LME铜 LME铝 LME铅 LME锌 LME镍 资料来源:Wind,兴业研究 -40 -30 -20 -10 0 4500 5000 5500 6000 6500 2019/082019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/052020/06 LME铜(美元/吨)基差(美元/吨rhs) -30 -20 -10 0 10 1450 1550 1650 1750 1850 1950 2019/082019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/052020/06 LME铝(美元/吨)基差(美元/吨rhs) -100 -50 0 50 100 150 1550 1650 1750 1850 1950 2050 2150 2250 2019/082019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/052020/06 LME铅(美元/吨)基差(美元/吨rhs) -30 0 30 60 90 120 150 1800 1950 2100 2250 2400 2550 2700 2850 3000 2019/082019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/052020/06 LME锌(美元/吨) -30 -20 -10 0 10 20 30 40 11000 12000 13000 14000 15000 16000 17000 18000 19000 2019/082019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/052020/06 LME镍(美元/吨) 周度观察/外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 15 图表 19 铜价与三大交易所总库存 资料来源:wind,兴业研究 图表 20 CFTC铜持仓 资料来源:wind,兴业研究 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 4500.0 5000.0 5500.0 6000.0 6500.0 7000.0 7500.0 LME铜(美元/吨)非商业-商业持仓分化度(rhs) 周度观察/外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 16 四、 黑色:走势分化 一周聚焦 本周黑色品种走势分化,焦煤涨0.17%,焦炭跌3.95%,铁矿跌1.39%,螺纹钢涨0.25%, 热卷涨0.08%。 图表 21 黑色品种价格变动 注:标注的数字为近7日涨跌幅。涨跌幅与单一合约涨跌幅存在差异主要源于近期主力合约 换月所致。 资料来源:Bloomberg,兴业研究 供给方面,2020年7月3日,Mysteel调研163家钢厂高炉开工率70.44%,环比上周持平, 产能利用率79.00%,降0.31%,剔除淘汰产能的利用率为86.00%,较去年同期增3.96%,钢厂 盈利率79.75%,较上周降1.23%。目前钢厂生产压力因行业淡季而逐渐加大,部分企业陆续开 始执行停产临检计划,预计下周钢厂产量或因压力出现高位小幅减少趋势。需求方面,本周成交 量环比上周小幅增加,但本周成交增量部分集中在周尾,原因在于期货的拉涨令市场情绪向好转 变,交投积极。但周初、周中成交整体表现相对偏弱。截至7月3日,全国237家流通商周均成 交量为20.89万吨,较上周周均成交量增加0.35万吨,增幅1.7%。库存方面,本周全国建材厂 库、社库呈现双增。其中国内主要城市螺纹钢、线材总库存为1003.74万吨,较上周(2020年6 月25日)增加37.73万吨,增幅为3.91%。去年同期库存711.65万吨,同比增加292.09万吨或 增41.04%。 铁矿石供给方面,上周(6/22-6/28)澳、巴发运总量2852.7万吨,环比上期增加195.6万吨。 澳洲发运总量1986万吨,环比减少33.3万吨,其中澳洲发往中国的量为1710.8万吨,环比减少 7万吨;巴西发运总量866.7万吨,环比增228.9万吨。需求方面,国内成材产量结束持续上涨, 产量小幅回落,但仍处于历史高位。海外钢材终端需求减少,部分钢厂提出减产计划,减少铁矿 石需求,市场担心海外需求减少富余铁矿石会流入中国。钢厂进口烧结粉总库存1720.23万吨铁 矿石,增加91.58万吨;烧结粉总日耗62.37万吨,增0.06万吨;库存消费比27.68,进口矿平 0.17% -3.95% -1.39% 0.25% 0.08% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% -6% -5% -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% DCE焦煤DCE焦炭DCE铁矿石SHFE螺纹钢SHFE热卷 7日涨跌幅15日涨跌幅30日涨跌幅YTD(RHS) 周度观察/外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 17 均可用天数24天。港口库存方面,全国45港进口铁矿库存为10781.1,较上周增163.94;日均 疏港量319.67增9.38万吨。铁矿石港口库存结束连续9周去库,库存开始回升,疏港量创新高。 市场情绪有反复。 图表 22 螺纹钢周产量 图表 23 铁矿石港口库存 图表 24 铁精粉库存 图表 25 钢材库存 资料来源:Wind,兴业研究 资料来源:Wind,兴业研究 图表 26 进口铁矿石平均库存可用天数 图表 27 上海线螺采购量 220 270 320 370 420 -7-4-125811141720232629323538414447 202020192018 20172016 7000 9000 11000 13000 15000 17000 -7-315913172125293337414549 202020192018 20172016 20 70 120 170 220 -7-4-125811141720232629323538414447 202020192018 20172016 600 1100 1600 2100 2600 -7-315913172125293337414549 202020192018 20172016 18 24 30 36 42 -7-4-125811141720232629323538414447 202020192018 20172016 0 10000 20000 30000 40000 50000 -7-4-125811141720232629323538414447 202020192018 20172016 周度观察/外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 18 资料来源:Wind,兴业研究 资料来源:Wind,兴业研究 图表 28 铁矿石发货量:FGM 图表 29 铁矿石发货量:必和必拓 图表 30 铁矿石发货量:力拓 图表 31 铁矿石发货量:淡水河谷 资料来源:Wind,兴业研究 资料来源:Wind,兴业研究 100 200 300 400 500 147101316192225283134374043464952 202020192018 20172016 100 200 300 400 500 600 147101316192225283134374043464952 202020192018 20172016 100 200 300 400 500 600 700 147101316192225283134374043464952 202020192018 20172016 100 300 500 700 900 147101316192225283134374043464952 202020192018 20172016 周度观察/外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 19 图表 32 上期所螺纹钢日线图 资料来源:文华财经,兴业研究 周度观察/外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 20 免责声明 本报告由兴业经济研究咨询股份有限公司(简称“兴业研究公司”,CIB Research)提供,本报告中所提供的信息,均 根据国际和行业通行准则,并以合法渠道获得,但不保证报告所述信息的准确性及完整性,报告阅读者也不应自认该 信息是准确和完整的而加以依赖。本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断,我司有权随时补充、 更正和修订有关信息,但不保证及时发布。本报告内容仅供报告阅读者参考,一切商业决策均将由报告阅读者综合各 方信息后自行作出,对于本报告所提供的信息导致的任何直接或间接的后果,我司不承担任何责任。 本报告的相关研判是基于分析师本人的知识和倾向所做出的,应视为分析师的个人观点,并不代表所在机构。我 司可根据客观情况或不同数据来源或分析而发出其它与本报告所提供信息不一致或表达不同观点的报告。分析师本人 自认为秉承了客观中立立场,但对报告中的相关信息表达与我司业务利益存在直接或间接关联不做任何保证,相关风 险务请报告阅读者独立做出评估,我司和分析师本人不承担由此可能引起的任何法律责任。 本报告中的信息及表达的观点并不构成任何要约或投资建议,不能作为任何投资研究决策的依据,我司未采取行 动以确保此报告中所指的信息适合个别的投资者或任何的个体,我司也不推荐基于本报告采取任何行动。 报告中的任何表述,均应从严格经济学意义上理解,并不含有任何道德、政治偏见或其他偏见,报告阅读者也不 应该从这些角度加以解读,我司和分析师本人对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任,并保 留采取行动保护自身权益的一切权利。 本报告版权仅为我司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表。除非是已被公开出 版刊物正式刊登,否则,均应被视为非公开的研讨性分析行为。如引用、刊发,需注明出处为兴业经济研究咨询股份 有限公司,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 我司对于本免责声明条款具有修改和最终解释权。 联系我们 上海市浦东新区银城路167号兴业银行大厦15楼 产品销售 信用排查、新债研究、行业 债券池、信用债指数、发债 企业信用调研 练晓楠 lianxiaonan@cib.com.cn 021-22852756 18516679451 研究销售 国内宏观、货币市场与票据、 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