安信证券–生物医药行业20H1国内疫苗批签发数据:各重磅疫苗批签发高速增长,国产企业即将迎来高光时刻【行业研究】_研报

【研究报告内容摘要】 2020年上半年重点疫苗批签发概况 多联苗:三联苗因注册证到期无批签发;四联苗20H1批签发312万支,同比增长245%,去年同期因行业事件批签发较少;五联苗20H1批签发358万支,同比增长52%,五联苗注册证于4月份到期,但由于库存充足(上周仍批签发40万支),预计全年供给不受影响。 HPV 疫苗:二价HPV 因终端需求有限,GSK 在20H1无批签发,万泰生物批签发37万支,目前批签发正在逐步上量,未来有望凭借小年龄组优势实现快速放量;四价HPV 20H1批签发366万支,同比增长30%,九价HPV 20H1批签发216万支,同比增长83%,2020年智飞代理HPV 疫苗的批签发预期在1200万支左右。 肺炎疫苗:13价肺炎疫苗20H1批签发335万支,同比增长98%,其中沃森批签发120万支,预计实际销量100万支左右;23价肺炎疫苗20H1批签发536万支(成都所:民海:沃森≈6:3:1),同比增长90%,这主要与去年同期低基数有关,新冠疫情有望带动肺炎疫苗市场扩容。 轮状疫苗:国产单价与智飞代理五价疫苗20H1分别批签发362万和217万支,同比增速分别为25%和25%;国内轮状疫苗市场竞争未来趋于激烈,但预计五价轮状疫苗竞争优势更加明显。 其他疫苗:a)狂犬疫苗20H1批签发3417万支(成大市场占比55%),同比增长27%,康华人二倍体狂苗20H1批签发179万支,同比增长86%,成都康华产能有望在年底扩至500万支。b)水痘疫苗20H1批签发1154万支(百克生物市场占比36%),同比增长52%,高增长与去年低基数有一定关系。c)IPV 疫苗20H1批签发1390万支(北京所:昆明所≈3:1),同比下降21%,国内市场将随免疫规划推进持续扩容。d)EV71疫苗20H1批签发728万支(昆明所:武汉所≈6:4),同比下降26%,随着存量市场的消化,未来市场规模或将企稳。 风险提示:行业政策风险,产品安全风险,重点疫苗批签发与销售不及预期,重磅创新疫苗研发不及预期等。

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1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 20H1国内疫苗批签发数据:各重磅疫 苗批签发高速增长,国产企业即将迎来 高光时刻 ■2020年上半年重点疫苗批签发概况 ■多联苗:三联苗因注册证到期无批签发;四联苗20H1批签发312 万支,同比增长245%,去年同期因行业事件批签发较少;五联苗20H1 批签发358万支,同比增长52%,五联苗注册证于4月份到期,但由 于库存充足(上周仍批签发40万支),预计全年供给不受影响。 ■HPV疫苗:二价HPV因终端需求有限,GSK在20H1无批签发,万 泰生物批签发37万支,目前批签发正在逐步上量,未来有望凭借小年 龄组优势实现快速放量;四价HPV 20H1批签发366万支,同比增长 30%,九价HPV 20H1批签发216万支,同比增长83%,2020年智 飞代理HPV疫苗的批签发预期在1200万支左右。 ■肺炎疫苗:13价肺炎疫苗20H1批签发335万支,同比增长98%, 其中沃森批签发120万支,预计实际销量100万支左右;23价肺炎疫 苗20H1批签发536万支(成都所:民海:沃森≈6:3:1),同比增长90%, 这主要与去年同期低基数有关,新冠疫情有望带动肺炎疫苗市场扩容。 ■轮状疫苗:国产单价与智飞代理五价疫苗20H1分别批签发362万和 217万支,同比增速分别为25%和25%;国内轮状疫苗市场竞争未来 趋于激烈,但预计五价轮状疫苗竞争优势更加明显。 ■其他疫苗:a)狂犬疫苗20H1批签发3417万支(成大市场占比55%), 同比增长27%,康华人二倍体狂苗20H1批签发179万支,同比增长 86%,成都康华产能有望在年底扩至500万支。b)水痘疫苗20H1批 签发1154万支(百克生物市场占比36%),同比增长52%,高增长与 去年低基数有一定关系。c)IPV疫苗20H1批签发1390万支(北京 所:昆明所≈3:1),同比下降21%,国内市场将随免疫规划推进持续扩 容。d)EV71疫苗20H1批签发728万支(昆明所:武汉所≈6:4),同 比下降26%,随着存量市场的消化,未来市场规模或将企稳。 ■风险提示:行业政策风险,产品安全风险,重点疫苗批签发与销售不 及预期,重磅创新疫苗研发不及预期等。 Table_Tit le 2020年07月07日 生物医药 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源:Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -8.14 -17.43 -31.80 绝对收益 9.28 6.27 -11.12 马帅 分析师 SAC执业证书编号:S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 齐震 分析师 SAC执业证书编号:S1450519090003 qizhen@essence.com.cn 相关报告 疫苗批签发周度数据跟踪:康泰四联苗 批签发58万支,万泰HPV疫苗有望逐 步上量 2020-06-24 疫苗批签发周度数据跟踪:万泰HPV疫 苗再度批签发,康华三代狂犬疫苗持续 上量 2020-06-17 血制品批签发周度跟踪:国产白蛋白批 签发稳定,静丙批签发有望环比增长 2020-06-12 疫苗批签发周度数据跟踪:沃森13价肺 炎疫苗快速上量,智飞代理HPV疫苗批 签发顺利 2020-06-10 血制品1-5月份批签发数据:国产白蛋 白稳健增长,静丙批签发上量明显 2020-06-08 -7% 7% 21% 35% 49% 63% 77% 91% 201 9-07201 9-11202 0-03 生物医药 沪深300 行业动态分析/生物医药 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 上周重点疫苗批签发概况更新 ……………………………………………………………………………….. 3 2. 重点疫苗月度批签发数据 ……………………………………………………………………………………… 4 表2:2018-2020年我国重点疫苗月度批签发数据 ………………………………………………………… 4 3. 重点疫苗年度批签发数据 ……………………………………………………………………………………… 4 3.1. 多联苗与HPV疫苗年度批签发数据 ……………………………………………………………….. 4 3.2. 轮状疫苗年度批签发数据 ……………………………………………………………………………… 5 3.3. 肺炎疫苗年度批签发数据 ……………………………………………………………………………… 6 3.4. 狂犬疫苗年度批签发数据 ……………………………………………………………………………… 7 3.5. 水痘疫苗年度批签发数据 ……………………………………………………………………………… 7 3.6. 脊灰灭活疫苗年度批签发数据 ……………………………………………………………………….. 8 3.7. EV71疫苗年度批签发数据…………………………………………………………………………….. 9 3.8. 流感疫苗年度批签发数据 ……………………………………………………………………………. 10 4. 风险提示……………………………………………………………………………………………………………11 图表目录 图1:2011-2020年我国多联苗批签发量(万支) ………………………………………………………… 4 图2:2017-2020年我国HPV疫苗批签发量(万支) …………………………………………………… 5 图3:2011-2020年我国轮状病毒疫苗批签发量(万支)……………………………………………….. 5 图4:2011-2020年我国肺炎疫苗年度批签发数据(万支) ……………………………………………. 6 图5:2020年我国13价肺炎疫苗批签发格局………………………………………………………………. 6 图6:2020年我国23价肺炎疫苗批签发格局………………………………………………………………. 6 图6:2011-2020年我国狂犬疫苗批签发量(万支)……………………………………………………… 7 图7:2020年我国狂犬疫苗批签发竞争格局 ………………………………………………………………… 7 图8:2011-2020年我国水痘疫苗批签发量(万支)……………………………………………………… 8 图9:2020年我国水痘疫苗批签发格局 ………………………………………………………………………. 8 图10:2011-2020年我国脊灰灭活疫苗批签发量(万支)……………………………………………… 9 图11:2020年我国脊灰灭活疫苗批签发格局 ………………………………………………………………. 9 图12:2011-2020年我国EV71疫苗批签发量(万支) ………………………………………………. 10 图13:2020年我国EV71疫苗批签发格局………………………………………………………………… 10 图14:2011-2019年我国流感疫苗批签发量(万支)……………………………………………………11 图15:2019年我国流感疫苗批签发格局 …………………………………………………………………….11 表1:上周重点疫苗批签发数据(2020.06.01-2020.06.07) ………………….. 错误!未定义书签。 表2:2018-2020年我国重点疫苗月度批签发数据 ……………………………….. 错误!未定义书签。 uZOAfUnXoWmMnM7N9RbRnPoOnPqQfQmMtMjMmMzR7NoOyQNZsRqRMYpPsO 行业动态分析/生物医药 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 2020年上半年重点疫苗批签发概况 1)多联苗:三联苗因注册证到期无批签发;四联苗20H1批签发312万支,同比增长245%, 去年同期因行业事件批签发较少;五联苗20H1批签发358万支,同比增长52%,五联苗注 册证于4月份到期,但由于库存充足(上周仍批签发40万支),预计全年供给不受影响。 2)HPV疫苗:二价HPV因终端需求有限,GSK在20H1无批签发,万泰生物批签发37万 支,目前批签发正在逐步上量,未来有望凭借小年龄组优势实现快速放量;四价HPV 20 H1 批签发366万支,同比增长30%,九价HPV 20H1批签发216万支,同比增长83%,2020 年智飞代理HPV疫苗的批签发预期在1200万支左右。 3)肺炎疫苗:13价肺炎疫苗20H1批签发335万支,同比增长98%,其中沃森批签发120 万支,预计实际销量100万支左右;23价肺炎疫苗20H1批签发536万支(成都所:民海: 沃森≈6:3:1),同比增长90%,这主要与去年同期低基数有关,新冠疫情有望带动肺炎疫苗 市场扩容。 4)轮状疫苗:国产单价与智飞代理五价疫苗20H1分别批签发362万和217万支,同比增 速分别为25%和25%;国内轮状疫苗市场竞争未来趋于激烈,但预计五价轮状疫苗竞争优 势更加明显。 5)其他疫苗:a)狂犬疫苗20H1批签发3417万支(成大市场占比55%),同比增长27%, 康华人二倍体狂苗20H1批签发179万支,同比增长86%,成都康华产能有望在年底扩至 500万支。b)水痘疫苗20H1批签发1154万支(百克生物市场占比36%),同比增长52%, 高增长与去年低基数有一定关系。c)IPV疫苗20H1批签发1390万支(北京所:昆明所≈3:1), 同比下降21%,国内市场将随免疫规划推进持续扩容。d)EV71疫苗20 H1批签发728万 支(昆明所:武汉所≈6:4),同比下降26%,随着存量市场的消化,未来市场规模或将企稳。 表1:上周重点疫苗批签发数据(2020.06.29-2020.07.05) 疫苗品种 生产企业 批签发量(万支) 13价肺炎疫苗 沃森生物 19.1 23价肺炎疫苗 民海生物/成都所 83.3/56.7 五联苗 赛诺菲 39.5 带状疱疹疫苗 GSK 10.9 单价轮状疫苗 兰州所 32.8 狂犬疫苗(人二倍体) 成都康华 16.2 狂犬疫苗(Vero) 辽宁成大/雅立峰 112.9/35.5 狂犬疫苗(地鼠肾) 中科生物 25.8 水痘疫苗 长春祈健/上海所/上海荣盛 70.0/16.4/6.3 脊灰灭活疫苗 昆明所 64.8 资料来源:中检院、安信证券研究中心 行业动态分析/生物医药 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 重点疫苗月度批签发数据 表2:2018-2020年我国重点疫苗月度批签发数据 疫苗 (万支) 2018年 2019年 1-6月 7月 2020年 1-6月 7月 YOY 多联苗 三联苗 644 428 299 129 0 0 0 -100% 四联苗 515 477 90 115 312 312 0 245% 五联苗 203 460 236 40 358 358 0 52% HPV疫 苗 二价HPV 211 201 33 0 37 37 0 11% 四价HPV 380 554 282 25 366 366 0 30% 九价HPV 122 332 118 0 216 216 0 83% 肺炎疫 苗 13价肺炎 385 475 169 47 354 335 19 98% 23价肺炎 705 947 282 124 536 536 0 90% 轮状病 毒疫苗 单价轮状 515 551 289 57 395 362 33 25% 五价轮状 79 470 174 75 217 217 0 25% 狂犬疫苗 6293 5883 2687 426 3608 3417 190 27% 水痘疫苗 2044 2102 759 124 1246 1154 93 52% 脊灰灭活疫苗 3301 4003 1751 274 1390 1390 0 -21% EV71疫苗 3005 1885 985 94 728 728 0 -26% 流感疫苗 1615 3078 214 0 0 0 0 -100% 百白破疫苗 5162 7930 2311 699 3142 3142 0 36% 带状疱疹疫苗 33 23 11 资料来源:中检院、安信证券研究中心,注:表中YOY为2020年1-6月份批签发量同比增速,数据统计截止日期为2020 年07月05日 3. 重点疫苗年度批签发数据 3.1. 多联苗与HPV疫苗年度批签发数据 多联疫苗:2020年上半年,我国四联苗(康泰生物)、五联苗(巴斯德)的批签发量分别为 312万支、358万支, 2020年上半年批签发量同比增长245%、52%。目前四联苗批签发 回归正常节奏,预计2020年销量有望达到600万支;五联苗2019年批签发量460万支, 其注册证于4月份到期,目前尚未获得新注册证,初步预计有望近期获得新注册证,由于赛 诺菲提前储备库存且再注册期间能够2次申请一次性进口,预计2020年疫苗供给不受影响。 图1:2011-2020年我国多联苗批签发量(万支) 资料来源:中检院、安信证券研究中心,注:数据统计截止日期为2020年07月05日 0 0 0 34 489 22 470 644 428 0 0 0 68 21 98 132 143 515 477 312 34 119 141 297 114 279 212 203 460 358 0 100 200 300 400 500 600 700 2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年 四联苗 三联苗 五联苗 行业动态分析/生物医药 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 HPV疫苗:2020年上半年,我国二价HPV(GSK、万泰生物)、四价HPV(默沙东)、九 价HPV(默沙东)的批签发量分别为37万、366万、216万支, 2020年上半年批签发量 同比增长11%、30%、83%。万泰生物二价HPV疫苗于3月底实现首次批签发,目前批签 发量为26万支,考虑到其是国内唯一获批小年龄组两针法的HPV疫苗,未来销售值得期待。 根据智飞生物与默沙东签署的基础采购协议,预计四价和九价HPV疫苗的2020年合计批签 发量有望超过1200万支。 图2:2017-2020年我国HPV疫苗批签发量(万支) 资料来源:中检院、安信证券研究中心,注:数据统计截止日期为2020年07月05日 3.2. 轮状疫苗年度批签发数据 单价轮状病毒疫苗:2020年上半年,我国单价轮状疫苗(兰州所)的批签发量为362万支, 2020年上半年批签发量同比增长25%。考虑到五价轮状疫苗的竞争压力,预计国产单价轮 状疫苗的2020年销售或将承压。 五价轮状病毒疫苗:2020年上半年,我国五价轮状疫苗(默沙东)的批签发量为217万支, 2020年上半年批签发量同比增长25%。根据智飞生物与默沙东的基础采购协议,预计其2020 年批签发量有望达到600万支,终端销量均有望超过500万支。 图3:2011-2020年我国轮状病毒疫苗批签发量(万支) 资料来源:中检院、安信证券研究中心,注:数据统计截止日期为2020年07月05日 111 211 201 37 35 380 554 366 0 122 332 216 0 100 200 300 400 500 600 2017年2018年2019年2020年 582 978 1043 709 733 389 484 515 551 395 0000000 79 470 217 0 200 400 600 800 1000 1200 2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年 四价HPV 二价HPV 九价HPV 五价轮状 单价轮状 行业动态分析/生物医药 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3.3. 肺炎疫苗年度批签发数据 13价肺炎结合疫苗:2020年上半年,我国13价肺炎结合疫苗的批签发量为335万支,2020 年上半年批签发量同比增长98%。其中,沃森生物于3月底实现首次批签发,目前批签发量 达到120万支,沃森生物13价肺炎疫苗接种年龄更广,有望优先抢占存量市场,实现销售 快速放量。 23价肺炎多糖疫苗:2020年上半年,我国23价肺炎多糖疫苗的批签发量为536万支,2020 年上半年批签发量同比增长90%。本次新型肺炎疫情有望进一步加强肺炎疫苗的市场认知度, 23价肺炎多糖疫苗市场需求有望扩容。 图4:2011-2020年我国肺炎疫苗年度批签发数据(万支) 资料来源:中检院、安信证券研究中心,注:数据统计截止日期为2020年07月05日 13价肺炎多糖疫苗竞争格局:2020年,批签发企业只有沃森生物、辉瑞,其批签发占比分 别39.33%、60.67%。 23价肺炎多糖疫苗竞争格局:2020年,批签发企业有沃森生物、民海生物、成都所,其批 签发占比分别12.01%、31.27%、56.72%。 图5:2020年我国13价肺炎疫苗批签发格局 图6:2020年我国23价肺炎疫苗批签发格局 资料来源:中检院、安信证券研究中心,注:数据统计截止日期为2020 年07月05日 资料来源:中检院、安信证券研究中心,注:数据统计截止日期为2020 年07月05日 0 0 0 0 0 0 72 385 475 354 689 954 896 254 644 369 526 705 947 536 0 200 400 600 800 1000 1200 2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年 辉瑞 60.67% 沃森生物 39.33% 沃森生物 12.01% 默沙东 0.00% 成都所 56.72% 民海生物 31.27% 23价肺炎多糖 13价肺炎结合 行业动态分析/生物医药 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3.4. 狂犬疫苗年度批签发数据 狂犬疫苗:2020年上半年,我国狂犬疫苗的批签发量为3417万支,2020年上半年批签发 量同比增长27%;从全年维度来看,预计狂犬疫苗批签发量仍将维持稳健增长。其中,成都 康华三代狂犬疫苗2020年上半年批签发量为179万支,目前三代狂犬疫苗终端供不应求。 图7:2011-2020年我国狂犬疫苗批签发量(万支) 资料来源:中检院、安信证券研究中心,注:数据统计截止日期为2020年07月05日 竞争格局:2020年至今,辽宁成大占据狂犬疫苗市场的主要市场份额,批签发占比达到 54.93%;其次,宁波荣安、雅立峰、长春卓谊、河南远大、中科生物的批签发占比分别为 19.74%、8.57%、4.73%、4.33%、2.29%;此外,成都康华三代狂犬疫苗的批签发占比为 5.42%。 图8:2020年我国狂犬疫苗批签发竞争格局 资料来源:中检院、安信证券研究中心,注:数据统计截止日期为2020年07月05日 3.5. 水痘疫苗年度批签发数据 水痘疫苗:2020年上半年,我国水痘疫苗的批签发量为1154万支,2020年上半年批签发 量同比增长52%;批签发量短期大幅增长主要与去年基数较低有关,从全年维度来看,预计 水痘疫苗批签发量将维持稳健增长。 5215 8074 4741 5876 7779 5900 7817 6293 5883 3608 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年 辽宁成大 54.93% 宁波荣安 19.74% 成都康华 5.42% 雅立峰 8.57% 长春卓谊 4.73% 河南远大 4.33% 中科生物 2.29% 行业动态分析/生物医药 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图9:2011-2020年我国水痘疫苗批签发量(万支) 资料来源:中检院、安信证券研究中心,注:数据统计截止日期为2020年07月05日 竞争格局:我国水痘疫苗竞争格局相对良好,2020年至今,百克生物、长春祁健、上海所、 科兴(大连)、上海荣盛的批签发占比分别36.49%、29.76%、29.04%、2.62%、2.09%。 图10:2020年我国水痘疫苗批签发格局 资料来源:中检院、安信证券研究中心,注:数据统计截止日期为2020年07月05日 3.6. 脊灰灭活疫苗年度批签发数据 脊灰灭活疫苗(IPV):2020年上半年,我国IPV的批签发量为1390万支,2020年上半年 份批签发量同比增长-21%,从全年维度来看,预计IPV疫苗批签发量仍将维持较快增长。IPV 全面替代OPV是我国脊灰疫苗接种的发展趋势,随着上市企业数量的增加,我国IPV批签 发规模有望继续快速增长。 1396 1487 1760 1698 1869 1343 1433 2044 2102 1246 0 500 1000 1500 2000 2500 2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年 百克生物 36.49% 上海所 29.04% 长春祁健 29.76% 上海荣盛 2.09% 科兴(大连) 2.62% 行业动态分析/生物医药 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图11:2011-2020年我国脊灰灭活疫苗批签发量(万支) 资料来源:中检院、安信证券研究中心,注:数据统计截止日期为2020年07月05日 竞争格局:我国IPV生产企业仍仅有3家,2020年至今,北京所、昆明所的批签发占比分 别为74.65%、25.35%。 图12:2020年我国脊灰灭活疫苗批签发格局 资料来源:中检院、安信证券研究中心,注:数据统计截止日期为2020年07月05日 3.7. EV71疫苗年度批签发数据 EV71疫苗:2020年上半年,我国EV71疫苗的批签发量为728万支,2020年上半年批签 发量同比增长-26%。经历2019年的去库存及存量市场消化后,预计2020年EV71疫苗的 批签发量与终端需求均有望企稳。 183 271 826 952 682 1137 2414 3301 4003 1390 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年 北京所 74.65% 巴斯德 0.00% 昆明所 25.35% 行业动态分析/生物医药 10 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图13:2011-2020年我国EV71疫苗批签发量(万支) 资料来源:中检院、安信证券研究中心,注:数据统计截止日期为2020年07月05日 竞争格局:我国EV71疫苗的生产企业仍仅有3家,2020年至今,昆明所、武汉所的批签 发占比分别57.29%、42.71%。 图14:2020年我国EV71疫苗批签发格局 资料来源:中检院、安信证券研究中心,注:数据统计截止日期为2020年07月05日 3.8. 流感疫苗年度批签发数据 流感疫苗:2019年,我国流感疫苗的批签发量为3078万支,2019年全年同比增长91%; 批签发量大幅上升主要与行业事件导致2018年流感疫苗批签发量较少有关。其中,华兰疫 苗四价流感疫苗批签发量为836万支,2019年全年同比增长63%;金迪克四价流感疫苗2019 年批签发量为135万支。 875 1492 3005 1885 728 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2016年2017年2018年2019年2020年 昆明所 57.29% 武汉所 42.71% 北京科兴 0.00% 行业动态分析/生物医药 11 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图15:2011-2019年我国流感疫苗批签发量(万支) 资料来源:中检院、安信证券研究中心,注:数据统计截止日期为2020年07月05日 竞争格局:2019年,我国流感疫苗批签发企业数量下降至6家(17年为9家),这主要与 行业事件导致监管趋严有关;华兰疫苗、长春所、巴斯德、北京科兴、金迪克、国光生物的 批签发占比分别42.01%、19.90%、18.64%、13.76%、4.38%、1.31%。 图16:2019年我国流感疫苗批签发格局 资料来源:中检院、安信证券研究中心,注:数据统计截止日期为2020年07月05日 4. 风险提示 行业政策风险; 产品安全风险; 重点疫苗批签发与销售不及预期; 重磅创新疫苗研发不及预期等。 5204 4725 4260 4545 3831 2417 2918 1615 3078 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年 华兰疫苗 42.01% 长春所 19.90% 巴斯德 18.64% 北京科兴 13.76% 国光生物 1.31% 金迪克 4.38% 行业动态分析/生物医药 12 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级: 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上; 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%; 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上; 风险评级: A — 正常风险,未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动; B — 较高风险,未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动; Table_Aut hor Statement  分析师声明 马帅、齐震声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽 责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专 业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资 咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断,本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期,本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态,本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但 不保证及时公开发布。同时,本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点,一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准,如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下,本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务,提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,无论是否已经明 示或暗示,本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下,本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有,未经事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需 在允许的范围内使用,并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”,且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设,并采用适当的估值方法和模型得出 的,由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性,估值结果和分析结论也存在局限 性,请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 行业动态分析/生物医药 13 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级: 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上; 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%; 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上; 风险评级: A — 正常风险,未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动; B — 较高风险,未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动; Table_Aut hor Statement  分析师声明 声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、诚实守 信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研 究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资 咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断,本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期,本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态,本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但 不保证及时公开发布。同时,本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点,一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准,如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下,本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务,提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,无论是否已经明 示或暗示,本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下,本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有,未经事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需 在允许的范围内使用,并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”,且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设,并采用适当的估值方法和模型得出 的,由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性,估值结果和分析结论也存在局限 性,请谨慎使用。 行业动态分析/生物医药 14 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址: 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编: 518026 上海市 地 址: 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编: 200080 北京市 地 址: 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编: 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 潘艳 上海区域销售负责人 18930060852 panyan@essence.com.cn 侯海霞 上海区域销售总监 13391113930 houhx@essence.com.cn 朱贤 上海区域销售总监 13901836709 zhuxian@essence.com.cn 李栋 上海区域高级销售副总监 13917882257 lidong1@essence.com.cn 刘恭懿 上海区域销售副总监 13916816630 liugy@essence.com.cn 孙红 上海区域销售副总监 18221132911 sunhong1@essence.com.cn 苏梦 上海区域销售经理 13162829753 sumeng@essence.com.cn 秦紫涵 上海区域销售经理 15801869965 qinzh1@essence.com.cn 陈盈怡 上海区域销售经理 13817674050 chenyy6@essence.com.cn 王银银 上海区域销售经理 18217126875 wangyy4@essence.com.cn 北京联系人 李倩 北京基金组主管 18500075828 liqian1@essence.com.cn 张莹 北京区域销售负责人 13901255777 zhangying1@essence.com.cn 夏坤 北京基金组销售副总监 15210845461 xiakun@essence.com.cn 温鹏 北京区域销售副总监 13811978042 wenpeng@essence.com.cn 曹琰 北京基金组销售经理 15810388900 caoyan1@essence.com.cn 姜东亚 北京区域销售副总监 13911268326 jiangdy@essence.com.cn 张杨 北京区域销售副总监 15801879050 zhangyang4@essence.com.cn 刘晓萱 北京区域销售副总监 18511841987 liuxx1@essence.com.cn 王帅 北京区域销售经理 13581778515 wangshuai1@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 深圳基金组高级销售副总监 13631620111 huzhen@essence.com.cn 范洪群 深圳基金组销售副总监 18926033448 fanhq@essence.com.cn 黎欢 深圳基金组销售经理 15820484816 lihuan@essence.com.cn 聂欣 深圳基金组销售经理 13540211209 niexin1@essence.com.cn 巢莫雯 深圳基金组销售经理 18682080397 chaomw@essence.com.cn 杨萍 深圳基金组销售经理 0755-82544825 yangping1@essence.com.cn 黄秋琪 深圳基金组销售经理 13699750501 huangqq@essence.com.cn ]

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